企業(yè)中小股東權(quán)益保護(hù)的思考

摘要：?jiǎn)为?dú)的中小股東在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中所占份額往往不大，所以對(duì)于其權(quán)益的保護(hù)更需要我們研究探討，而全體中小股東在企業(yè)股權(quán)機(jī)構(gòu)中又往往占據(jù)一個(gè)較大的份額，所以對(duì)于這部分股東的權(quán)益保護(hù)不容忽視。另外，由于缺乏管理經(jīng)驗(yàn)、信息不對(duì)稱、公司治理機(jī)制不完善、維權(quán)成本高等原因，導(dǎo)致中小股東的權(quán)益得不到有效保護(hù)。因此在目前的資本市場(chǎng)上，如何保障中小股東的合法權(quán)益是一個(gè)亟待解決的問題。本文重在尋找保護(hù)中小股東權(quán)益的有效途徑，以推動(dòng)資本市場(chǎng)與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。關(guān)鍵詞：中小股東；股東權(quán)益；代位訴訟；知情權(quán)隨著社會(huì)的發(fā)展，企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色。在企業(yè)經(jīng)營管理過程中，股東的出資比例直接影響到其權(quán)力的大小，這是由資本多數(shù)決原則所決定的。以股份公司為例，屬于資合性企業(yè)，是以資本為核心，在權(quán)利和制度上進(jìn)行設(shè)計(jì)和安排，這樣的安排比較有合理性。但隨著社會(huì)的發(fā)展，中小股東的股份比例逐漸增加，人數(shù)也越來越多。因此，在企業(yè)治理和經(jīng)營管理中，如果只按照資本的多少來分配股份，就會(huì)造成大股東和中小股東權(quán)益失衡，從而影響到資本市場(chǎng)的發(fā)展，還有可能會(huì)制約企業(yè)的融資需求。對(duì)此，本文圍繞企業(yè)中小股東權(quán)益保護(hù)進(jìn)行探討，以期在企業(yè)經(jīng)營管理過程中，建立相應(yīng)的法律體系，推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。一、企業(yè)對(duì)中小股東權(quán)益保護(hù)的必要性要想判斷企業(yè)的價(jià)值，需要了解企業(yè)股票在資本市場(chǎng)的市場(chǎng)價(jià)值，且企業(yè)價(jià)值會(huì)受到中小股東權(quán)益保護(hù)的影響。從整體上看，在股票市場(chǎng)，如果沒有一個(gè)良好的制度來保證大股東不會(huì)利用手中的股份損害中小投資者的權(quán)益，則廣大的中小投資者就不會(huì)將自己的錢投資于該企業(yè)。即使他們?cè)敢馔顿Y，也會(huì)付出很低的價(jià)格，這樣會(huì)導(dǎo)致企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值下降。而真正負(fù)責(zé)企業(yè)運(yùn)營的通常都是企業(yè)雇傭的職業(yè)經(jīng)理人，而職業(yè)經(jīng)理人則會(huì)通過企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)制度獲得一定的股份，從而成為一個(gè)中小股東，如果大股東利用持股比例的優(yōu)勢(shì)做出對(duì)企業(yè)不利的事情，那么企業(yè)的股票價(jià)格就會(huì)下跌，從而影響到職業(yè)經(jīng)理人的收益，會(huì)降低他們的工作熱情，不利于企業(yè)的發(fā)展。若有以上兩種情況發(fā)生，將對(duì)企業(yè)的經(jīng)營績(jī)效及價(jià)值造成負(fù)面影響?？傮w而言，中小股東的權(quán)益保障水平直接關(guān)系到企業(yè)的融資狀況以及國家資本市場(chǎng)的發(fā)展。如果企業(yè)在實(shí)際運(yùn)作中，不會(huì)受到任何不法侵害，那么投資者就會(huì)更有信心將資金投入給該企業(yè)，讓企業(yè)的運(yùn)營變得更加順利。反之，將會(huì)嚴(yán)重影響到中小股東的積極性，從而導(dǎo)致他們不愿投資此類企業(yè)，即使投入此類企業(yè)，也會(huì)以極低的價(jià)格買入企業(yè)新發(fā)行的股票，會(huì)影響企業(yè)融資的成本與數(shù)量，更加難以促進(jìn)資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展。二、企業(yè)中小股東權(quán)益保護(hù)的問題（一）信息披露制度不完善我國的中小股東投資以獲得投資回報(bào)為目的，對(duì)與企業(yè)有關(guān)的業(yè)務(wù)信息十分重視，只有對(duì)其經(jīng)營狀況有全面了解，才能令中小股東安心投資，所以上市企業(yè)的信息披露對(duì)于中小股東具有十分重要的意義。我國的證券法雖然對(duì)強(qiáng)制性信息披露有所規(guī)定，但并未對(duì)企業(yè)在實(shí)際運(yùn)作中的自愿性規(guī)定作出系統(tǒng)的規(guī)定。事實(shí)上，我國的法律只對(duì)信息披露進(jìn)行原則性規(guī)定，而這些原則性規(guī)定只起到引導(dǎo)作用，對(duì)于其他的信息，法律并未規(guī)定企業(yè)有披露的義務(wù)，只要求企業(yè)在披露的時(shí)候要真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)。在實(shí)踐中，企業(yè)在進(jìn)行信息披露時(shí)，往往會(huì)考慮到其它因素，比如風(fēng)險(xiǎn)的要素，有些信息是根據(jù)市場(chǎng)的不確定因素作出的判斷，沒有具體事例，難以保證信息的準(zhǔn)確性。如果企業(yè)披露的信息出現(xiàn)問題，導(dǎo)致投資者的投資出現(xiàn)了虧損，將要求企業(yè)賠償經(jīng)濟(jì)損失，這樣便提高了企業(yè)承擔(dān)責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)通常不公開自愿披露的信息，因?yàn)椴慌稌?huì)降低企業(yè)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的幾率。（二）股東訴訟制度存在缺陷如果中小股東對(duì)股東大會(huì)和董事會(huì)作出的決議不成立、無效或者被撤銷，那么其所產(chǎn)生的訴訟費(fèi)、律師費(fèi)、差旅費(fèi)等費(fèi)用是否由企業(yè)承擔(dān)無明確的規(guī)定。在這種情形下，即便最終實(shí)現(xiàn)了股東的訴訟目標(biāo)，但其維權(quán)費(fèi)用究竟該由誰來承擔(dān)，在法律上卻沒有相關(guān)規(guī)定，這對(duì)保護(hù)中小股東權(quán)益是不利的。在司法解釋四第26條中強(qiáng)調(diào)，如果企業(yè)的股東按照公司法第151條的規(guī)定直接提起股東代表訴訟，如果提出的請(qǐng)求被法院完全或部分予以支持，那么，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)向提出訴訟的股東支付合理的費(fèi)用。盡管為維護(hù)企業(yè)權(quán)益的股東付出了成本，但如何確定合理費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)（例如律師費(fèi)）、在得不償失時(shí)如何補(bǔ)償（即可歸入的賠償?shù)植簧现С龅馁M(fèi)用）等方面將會(huì)遇到一些難題。同時(shí)，對(duì)股東代表訴訟的訴訟資格提出了過高的要求。公司法第151條規(guī)定，持有股份超過180天的股東，可以代表企業(yè)提起訴訟。這一規(guī)定，極大地限制了中小股東的訴權(quán)，在股份分布如此分散的情況下，達(dá)1%的股份人數(shù)只占很小一部分，而且還需要180天的持股期限，這就更加限制了中小股東的訴權(quán)。為了加強(qiáng)中小股東對(duì)企業(yè)的監(jiān)管，保護(hù)企業(yè)和股東的權(quán)益，必須完善我國的法制體系。（三）股份企業(yè)中小股東自身保護(hù)不力首先，中小股東持有的股份比例太低，對(duì)企業(yè)的信息知之甚少，再加上很多股東行使表決權(quán)需要付出很大的成本，他們往往不會(huì)行使自己的表決權(quán)，從而導(dǎo)致很多中小股東沒有積極行使自己的表決權(quán)，而且大部分的中小投資者都是出于投機(jī)取巧的心態(tài)，想要賺取股票差價(jià)，并不關(guān)心每股收益，在這種情形下，大股東和企業(yè)高管很有可能會(huì)做出不利于小股東權(quán)益的行為。其次，我國股市的投機(jī)性很大，而且企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值不高。大部分企業(yè)內(nèi)部管理都存在短期化和信息不透明的現(xiàn)象，這就導(dǎo)致股票市場(chǎng)股價(jià)無法反映出企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，而中小股東選擇購買股份企業(yè)股票的目的在于賺取差價(jià)，同時(shí)，中小股東對(duì)企業(yè)的信息和知識(shí)也不了解，很容易被那些對(duì)企業(yè)有控制權(quán)的大股東和證券中介機(jī)構(gòu)所欺騙，從而成為受害方。三、企業(yè)中小股東權(quán)益保護(hù)的完善（一）完善企業(yè)治理機(jī)制以股份有限企業(yè)為例，在社會(huì)化大生產(chǎn)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著重要作用，而股份企業(yè)在運(yùn)作中實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，有利于加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營管理職能，其運(yùn)營主要是按照資本多數(shù)決的原則進(jìn)行經(jīng)營管理。另一方面，也要考慮到中小股東的權(quán)益，畢竟中小股東的數(shù)量比較多，掌握的資源也比較多，比如資金、知識(shí)、社會(huì)關(guān)系等等，如果能夠令中小股東權(quán)益得到充分保障，就能吸引更多中小投資者。因此，在上市企業(yè)的運(yùn)作過程中，如何保障廣大投資者和中小股東的合法權(quán)益，對(duì)于實(shí)現(xiàn)我國資本市場(chǎng)的繁榮和實(shí)現(xiàn)共同富裕有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。此外，網(wǎng)絡(luò)表決權(quán)制度的法律完善。股份企業(yè)是指在企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作中，投資者以購買企業(yè)股份的方式，成為企業(yè)的股東。股東大會(huì)是企業(yè)的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，是股東間接參與企業(yè)運(yùn)作的一種有效方式。通常來說，股東們都是在股東大會(huì)上就企業(yè)的重要決策做出決定，并通過投票選出自己信任的人擔(dān)任董事會(huì)的一員。但股份企業(yè)作為上市企業(yè)，其股東人數(shù)龐大而分散，如何保障廣大的中小股東在股東大會(huì)上行使表決權(quán)，并通過決議來表達(dá)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營決策是急需解決的問題，所以拓寬股東大會(huì)投票機(jī)制是十分必要的。目前，關(guān)于上市企業(yè)網(wǎng)絡(luò)投票制度的規(guī)定主要是《深圳證券交易所上市企業(yè)股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票實(shí)施細(xì)則》和《上市企業(yè)股東大會(huì)規(guī)則》等，盡管上述制度和實(shí)施細(xì)則對(duì)上市企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)投票制度做出了具體的規(guī)定，但我國的公司法等上位法并沒有對(duì)其進(jìn)行制度性的規(guī)定，且目前只是上市企業(yè)的股份企業(yè)實(shí)施該種制度，不符合現(xiàn)階段股份企業(yè)股東大會(huì)表決作出的現(xiàn)狀，未上市的股份企業(yè)亦應(yīng)該實(shí)行該種制度，從法律層面予以確認(rèn)，以及對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)定，未上市的股份公司亦應(yīng)該實(shí)行該種制度，從法律層面予以確認(rèn)，以及對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)定，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有者中小股東積極的參與到企業(yè)的決策中，維護(hù)自身的權(quán)益，同時(shí)為企業(yè)的發(fā)展及經(jīng)營實(shí)際起到?jīng)Q策以及監(jiān)管的作用。（二）對(duì)企業(yè)考核機(jī)制和薪酬激勵(lì)制度進(jìn)行設(shè)置為了加強(qiáng)監(jiān)事對(duì)企業(yè)決策和經(jīng)營管理的有效監(jiān)督，保障企業(yè)的權(quán)益與中小股東的合法權(quán)益，將績(jī)效考評(píng)和薪酬制度有機(jī)地結(jié)合在一起，從而達(dá)到對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)監(jiān)管。監(jiān)事的績(jī)效評(píng)價(jià)制度和薪酬制度的有機(jī)結(jié)合，可以保證監(jiān)事在履行職責(zé)的同時(shí)，也可以獲得相應(yīng)的薪酬，而且監(jiān)事的薪酬來源不受董事會(huì)、大股東、控股股東的控制，法律要做原則性的規(guī)定，主要就是企業(yè)發(fā)放給監(jiān)事會(huì)的經(jīng)費(fèi)不受董事會(huì)或者大股東的控制，同時(shí)?？顚Ｓ?，主要用于監(jiān)事會(huì)的日常監(jiān)督活動(dòng)以及監(jiān)事的工資，進(jìn)而達(dá)到監(jiān)事能夠履行法律以及公司章程賦予其的職權(quán)。對(duì)于非中小股東的監(jiān)事，應(yīng)當(dāng)建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的選聘機(jī)制，對(duì)企業(yè)的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督，實(shí)現(xiàn)職業(yè)化的監(jiān)事制度，并通過制度保障監(jiān)事充分行使自己的職權(quán)。同時(shí)，要充分的運(yùn)用監(jiān)事的市場(chǎng)培育機(jī)制，使其在企業(yè)的經(jīng)營管理過程中真正發(fā)揮其應(yīng)有作用，使股東企業(yè)的獨(dú)立董事制度和監(jiān)事會(huì)制度“無縫對(duì)接”，這兩種制度對(duì)于企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部監(jiān)督起著重要作用?？傊?，獨(dú)立董事制度對(duì)企業(yè)的監(jiān)管功能主要體現(xiàn)在董事會(huì)的決策過程中，行使企業(yè)授予的認(rèn)可權(quán)，并對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理進(jìn)行事前和事中的監(jiān)督，保證企業(yè)經(jīng)營決策在制定之初由獨(dú)立董事的監(jiān)督，從源頭確保決策的公允性。而監(jiān)事會(huì)則是監(jiān)督已作出的決議，是一種事后監(jiān)督。在企業(yè)的經(jīng)營管理中，保證這兩種制度的有效結(jié)合，既可以保證獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督功能，又可以保證二者在監(jiān)督方面互為補(bǔ)充，從而保護(hù)企業(yè)和股東的權(quán)益，提高企業(yè)的治理效率，使企業(yè)的價(jià)值在股市上得到充分體現(xiàn)，最終實(shí)現(xiàn)雙贏。（三）信息披露制度的完善上市企業(yè)作為公眾企業(yè)，其信息披露應(yīng)當(dāng)及時(shí)、充分，使中小股東對(duì)企業(yè)的運(yùn)營情況有更好地了解，從而有利于在股東大會(huì)作出決定時(shí)作出有效的決策。第一，擴(kuò)大企業(yè)信息披露范圍，提高企業(yè)中小股東獲取信息的數(shù)量。首先，企業(yè)在與相關(guān)各方進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易時(shí)，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)其信息披露，現(xiàn)行的有關(guān)信息披露制度，只要求企業(yè)披露有關(guān)的定價(jià)政策，并未對(duì)其定價(jià)策略、交易價(jià)格等做出明確的規(guī)定，從而使中小股東難以理解關(guān)聯(lián)交易對(duì)投資的直接或間接的影響。因此，我國相關(guān)法律應(yīng)當(dāng)明確規(guī)定關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)策略和定價(jià)與市場(chǎng)上的正常交易價(jià)格之間的差異，保密內(nèi)容除外。比如在關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)交易過程中，如果企業(yè)關(guān)聯(lián)方的交易價(jià)格和市場(chǎng)上的價(jià)格有很大的差異，需要詳細(xì)說明，并且要披露關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)的影響程度，從而可以讓中小股東在信息披露的基礎(chǔ)上做出更多的決定。第二，企業(yè)必須在年報(bào)中增加內(nèi)部控制的相關(guān)信息，并對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)的披露，以確保企業(yè)的正常運(yùn)行；企業(yè)的內(nèi)部控制報(bào)表應(yīng)包含：在企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作中，此系統(tǒng)對(duì)企業(yè)的記錄、處理、匯總和編報(bào)財(cái)務(wù)資料的作用是否有負(fù)面的影響，并向主管企業(yè)進(jìn)行審計(jì)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師指出，在企業(yè)的關(guān)鍵崗位上，是否有舞弊，是否對(duì)企業(yè)造成重大影響。同時(shí)，僅僅是一些簡(jiǎn)單的解釋和承諾并不能真正的落實(shí)，還需要對(duì)相關(guān)的員工進(jìn)行相應(yīng)的懲罰，只有這樣，才能保證這些制度的有效執(zhí)行，才能讓中小股東的知情權(quán)得到切實(shí)的落實(shí)。（四）中小股東表決權(quán)制度的完善企業(yè)的大股東和控股股東對(duì)企業(yè)的投資比例較高，所以在股東大會(huì)上，企業(yè)的決定往往是以資本多數(shù)為主導(dǎo)，從而使股東能夠做出對(duì)自己有利的決定。另外，在企業(yè)的董事和監(jiān)事的選舉中，采用累積表決制進(jìn)行選任，但由于企業(yè)的中小股東比較分散，所投入的資金較少，且時(shí)間安排不合理，未能出席股東大會(huì)。如果委托代理人出席的話，費(fèi)用太高，而且需要滿足相關(guān)的法律法規(guī)，所以不能委托代理人出席，那么就有必要增加股東表決權(quán)制度的表決方式，包括現(xiàn)場(chǎng)表決、委托代理人表決，也要包括網(wǎng)絡(luò)表決，在進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)表決時(shí)，我國的相關(guān)法律已經(jīng)進(jìn)行了規(guī)定，擴(kuò)寬表決方式，有利于廣大的中小股東積極參與企業(yè)的經(jīng)營決策的制定，以及更好的維護(hù)企業(yè)權(quán)益以及個(gè)人權(quán)益。對(duì)于這種情況，我國公司法第16條規(guī)定，公司向股東、實(shí)際控制人提供擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)由股東會(huì)和股東大會(huì)通過。前文所述之股東或其所控制之股東，不得參與前款之投票。本議案應(yīng)以出席會(huì)議的其他股東所持有的表決權(quán)的過半數(shù)為準(zhǔn)。公司法對(duì)股東的表決權(quán)作出了嚴(yán)格的限制，也就是股東的回避制度，但是股東回避關(guān)聯(lián)方交易具體事項(xiàng)問題，我國的公司法并沒有詳細(xì)的規(guī)定，所以建議我國的股東表決權(quán)為了能夠更加充分的保護(hù)中小股東的權(quán)益以及企業(yè)的權(quán)益不受侵害，同時(shí)又保護(hù)大股東、控股股東相對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，建議對(duì)企業(yè)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易時(shí)，并不是一刀切的適用股東回避，而是可以利用股東的身份進(jìn)行說明，并提出