構(gòu)建以EVA為核心的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)體系

構(gòu)建以EVA為核心的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)體系構(gòu)建以ＥＶＡ為核心的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)體系

【摘要】為解決傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評價指標(biāo)中存在的缺陷，筆者采用比較分析與EVA理論分析的方法，結(jié)果發(fā)現(xiàn)EVA指標(biāo)對傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中的利潤操縱、濫用權(quán)益資本的行為具有約束作用，因此認(rèn)為以EVA為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系考慮了權(quán)益成本，避免了只考慮利潤表的短視行為，并能夠動態(tài)地評價未來的發(fā)展能力。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)增加值；價值驅(qū)動因素；未來增長值

EVA被《財(cái)富》稱為“當(dāng)今最熱門的財(cái)務(wù)創(chuàng)意”?；贓VA構(gòu)建的財(cái)務(wù)管理模式在寶潔、美國通用電器、聯(lián)邦速遞、索尼、西門子等400多家世界知名公司中得到廣泛應(yīng)用，并取得了卓越的成效。

一、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評價指標(biāo)的缺陷

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)是以會計(jì)利潤為基礎(chǔ)的，如資產(chǎn)收益率（ROA）、每股盈利（EPS）和凈利潤，這些指標(biāo)應(yīng)用范圍廣、使用頻率高，但不能否認(rèn)它所存在的缺陷：

（一）操縱會計(jì)利潤，導(dǎo)致短期行為嚴(yán)重

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會計(jì)從保護(hù)債權(quán)人利益和確保股東財(cái)富保值的要求出發(fā)，在會計(jì)準(zhǔn)則中有很多保守的謹(jǐn)慎性原則，堅(jiān)持的一些長期支出，如研發(fā)費(fèi)用、人力資源投資、廣告費(fèi)用等全部計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用。在這種會計(jì)處理下，當(dāng)期稅后凈利潤自然會受影響。這就挫傷了經(jīng)營者對此類投入的積極性，只重視提高當(dāng)前的業(yè)績，對有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展但投入資金需計(jì)入本期費(fèi)用的項(xiàng)目進(jìn)行抵觸。

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算以會計(jì)報表信息為基礎(chǔ)，而會計(jì)報表對公司業(yè)績的反映本身就存在部分失真，不能真正體現(xiàn)為股東創(chuàng)造的財(cái)富，經(jīng)營者為了自身的目的，可能通過盈利管理方式來操縱利潤，如改變折舊、攤銷的方法或期限。另外，會計(jì)政策本身具有很大的選擇空間，也為經(jīng)營者粉飾利潤提供了方便。

（二）未考慮權(quán)益資本成本

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會計(jì)只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本成本，所以傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算沒有扣除權(quán)益資本成本，導(dǎo)致成本的計(jì)算不完全，從而無法判斷為股東創(chuàng)造的真正價值。

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)忽略了資金的無償占用性，沒有利用所提供的公共信息去測算的經(jīng)營績效，即存在利潤信息的非充分性。運(yùn)作所需資本主要是債務(wù)資本與股東資本，債務(wù)資本可以債權(quán)人收取利息的方式來表示資本的成本，是一種顯性資本；而股東資本要求提供一定的回報，是一種隱性資本，不在的會計(jì)報表中體現(xiàn)。股東投入的股本要求的回報應(yīng)至少不低于機(jī)會成本，即股本資本的成本就是投資者將現(xiàn)金投資在其他資產(chǎn)、資本投資或者同樣風(fēng)險證券投資所能獲得的預(yù)期收益。忽略了權(quán)益資本成本的財(cái)務(wù)指標(biāo)不能揭示出一家公司在為其股東創(chuàng)造價值上所取得的成就。

二、EVA理論的內(nèi)涵及貢獻(xiàn)

EVA（EconomicValueAdded，經(jīng)濟(jì)增加值）是1989年美國的Stern&Steward咨詢公司提出的新財(cái)務(wù)評價指標(biāo)，它能更好地衡量經(jīng)營業(yè)績以及更加準(zhǔn)確地反映公司為股東創(chuàng)造的價值。

（一）EVA的內(nèi)涵

Stern&Steward咨詢公司將EVA定義為：稅后營業(yè)凈利潤減去所占用的資本成本后的凈值，即資本收益與資本成本之間的差額。

如果這一差額為零，說明的利潤僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益；如果這一差額為正值，說明經(jīng)營所得在扣除所有成本和費(fèi)用后仍然有剩余，這部分剩余歸股東所有，股東財(cái)富增加，的價值增加；如果這一差額為負(fù)值，說明經(jīng)營所得還不足以彌補(bǔ)股權(quán)資本成本在內(nèi)的全部成本，股東財(cái)富減少，價值減少。

（二）EVA在彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)不足方面的貢獻(xiàn)

“EVA是現(xiàn)代管理公司的一場革命，EVA不僅僅是一個高質(zhì)量的業(yè)績指標(biāo)，它還是一個全面財(cái)務(wù)管理的架構(gòu)，它是一種經(jīng)理人薪酬的獎勵機(jī)制，它可以影響一個公司從董事會到基層上上下下的所有決策，EVA可以改變一個公司的文化?！?/p>

“EVA指標(biāo)對于傳統(tǒng)指標(biāo)具有一定的增量信息，即EVA指標(biāo)具有傳統(tǒng)指標(biāo)所沒有包含的一些信息”。與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，EVA最引人注目的優(yōu)點(diǎn)主要有以下兩點(diǎn)：

可在一定程度上約束粉飾績效的行為和短期行為。在計(jì)算EVA時，需要對財(cái)務(wù)報表的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，消除權(quán)責(zé)發(fā)生制下利潤受會計(jì)政策影響而產(chǎn)生的不合理因素。同時，EVA認(rèn)為，的研究開發(fā)和戰(zhàn)略并購是能夠給帶來未來收益的投資行為，由此產(chǎn)生的成本應(yīng)予以資本化，不鼓勵以犧牲長期業(yè)績的代價來夸大效果，即不鼓勵諸如削減研究和開發(fā)費(fèi)用的行為，而是著眼于的長遠(yuǎn)發(fā)展，鼓勵經(jīng)營者進(jìn)行能夠給帶來長期利益的投資決策，如新產(chǎn)品的研究和開發(fā)，人力資源的培養(yǎng)等。因而，EVA可減少經(jīng)營者進(jìn)行盈余操縱的動機(jī)與機(jī)會，它與的可持續(xù)增長正相關(guān)，使能夠獲得長期、持續(xù)的增長。

2.考慮了權(quán)益資本成本。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，任何一項(xiàng)資本都是有機(jī)會成本的，權(quán)益資本作為的一項(xiàng)重要資本來源，同樣也具有成本。只有當(dāng)實(shí)現(xiàn)的利潤在扣除包括權(quán)益資本在內(nèi)的所有資本成本之后仍然有剩余，才能說明盈利了；反之，該不但沒有盈利，甚至還使股東權(quán)益受到侵蝕。EVA指標(biāo)將權(quán)益資本成本包括在內(nèi)，其計(jì)算結(jié)果又會影響到對經(jīng)營業(yè)績的評價，從而影響到經(jīng)營者自身的利益。因此，EVA能將股東利益與經(jīng)營者業(yè)績緊密在一起。

三、構(gòu)建以EVA為核心的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)體系的步驟

構(gòu)建以EVA為核心的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)體系主要包括以下幾個步驟：

（一）調(diào)整賬面收益和賬面資產(chǎn)

構(gòu)建以EVA為核心的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)體系需要對會計(jì)收益和賬面資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，減少會計(jì)扭曲。這一點(diǎn)非常重要，也是EVA指標(biāo)優(yōu)于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)鍵點(diǎn)之一。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)可從相關(guān)的會計(jì)報表中直接取得數(shù)據(jù)計(jì)算得出，而EVA需要對會計(jì)報表的數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，以消除傳統(tǒng)會計(jì)中不合理的因素，準(zhǔn)確地反映的增值情況。

（二）選取相關(guān)的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)

財(cái)務(wù)評價指標(biāo)的選取關(guān)系著其是否能真正反映的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績，同時也關(guān)系著是否能對的經(jīng)營者起到較為公正的約束和激勵作用，是否能夠有效地協(xié)調(diào)相關(guān)利益人之間的關(guān)系。本文構(gòu)建以EVA為核心的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)體系，遵循公正客觀原則、全面性原則、動態(tài)性原則、可操作性原則，選取核心財(cái)務(wù)評價指標(biāo)與輔助性財(cái)務(wù)評價指標(biāo)。

（三）各指標(biāo)權(quán)重的確定

在評價指標(biāo)體系中，各個評價指標(biāo)在綜合評價結(jié)果中的地位和作用是不一樣的。為了使評價的結(jié)論更具有客觀性和可信性，原則上就要求應(yīng)該對每一個評價指標(biāo)賦以不同的權(quán)重。指標(biāo)賦權(quán)方法主要分為主觀賦權(quán)法和客觀賦權(quán)法。主觀賦權(quán)法主要有德爾菲法等，比較簡便，但權(quán)數(shù)的設(shè)定易受到評價人主觀因素的影響，難以正確評價指標(biāo)間的內(nèi)在結(jié)構(gòu)關(guān)系；客觀賦權(quán)法確定EVA指標(biāo)體系的研究中，有學(xué)者提出利用BP神經(jīng)絡(luò)法進(jìn)行指標(biāo)賦權(quán)或采用因子分析法對指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)?？筛鶕?jù)自身實(shí)際選擇合適的指標(biāo)賦權(quán)方法。

四、以EVA為核心的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)體系設(shè)計(jì)

按構(gòu)建原則，本文設(shè)計(jì)的以EVA指標(biāo)為核心的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)體系如圖1。

（一）EVA核心指標(biāo)的建立

本文選取EVA為核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，用公式表示為：

EVA=NOPAT-WACC×TC

其中：WACC指加權(quán)平均資本成本；TC指投入資本，包括權(quán)益資本和負(fù)債資本；NOPAT是指調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤，是在原有會計(jì)利潤的基礎(chǔ)上經(jīng)過多項(xiàng)調(diào)整而得到的。到目前為止，Stern&Steward咨詢公司已經(jīng)確認(rèn)的調(diào)整項(xiàng)目達(dá)到200多項(xiàng)，但一般只需調(diào)整5至15項(xiàng)就可以。主要的調(diào)整項(xiàng)目有：研發(fā)費(fèi)用、商譽(yù)、存貨成本、各種準(zhǔn)備、遞延稅款等。其調(diào)整的具體目的包括：調(diào)整穩(wěn)健會計(jì)的影響（如研發(fā)費(fèi)用資本化、先進(jìn)先出法）、防止盈余管理（如不提壞賬準(zhǔn)備）、消除過去的會計(jì)誤差對決策的影響（如防止資產(chǎn)賬面價值不實(shí)）等。

（二）財(cái)務(wù)輔助指標(biāo)的建立

回報率與EVA增長率。

EVA回報率=（EVA/TC）×100%，反映了價值創(chuàng)造的綜合效率。此指標(biāo)考慮了投入產(chǎn)出關(guān)系，便于間的橫向比較。

EVA增長率=（本年度EVA-上年度EVA）/本年度EVA×100%，反映的經(jīng)營績效是改進(jìn)還是后退。此指標(biāo)便于的縱向比較。

的價值驅(qū)動指標(biāo)。

EVA的價值驅(qū)動指標(biāo)是銷售稅后凈營業(yè)利潤率、資本占用周轉(zhuǎn)率、加權(quán)平均資本成本率。

由于：EVA=NOPAT-WACC×TC=（NOPAT/TC-WACC）×TC

而：NOPAT/TC=（NOPAT/主營業(yè)務(wù)凈收入）×（主營業(yè)務(wù)凈收入/TC）=銷售稅后凈營業(yè)利潤率×資本占用周轉(zhuǎn)率

所以：EVA=（銷售稅后凈營業(yè)利潤率×資本占用周轉(zhuǎn)率-WACC）×TC

因此，一個在占用一定資本的情況下，的獲利能力、資本使用效率和資本結(jié)構(gòu)成為EVA的直接價值驅(qū)動因素，銷售稅后凈營業(yè)利潤率、資本占用周轉(zhuǎn)率和WACC也就成為考察價值驅(qū)動因素確實(shí)可行的考核指標(biāo)。其相互關(guān)系如圖2：

銷售稅后凈營業(yè)利潤率=（NOPAT/主營業(yè)務(wù)凈收入）×100%，反映經(jīng)營活動最基本、最重要的核心業(yè)務(wù)的獲利能力。該指標(biāo)便于說明產(chǎn)品附加值的高低、是否具有較強(qiáng)的市場競爭力與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

資本占用周轉(zhuǎn)率=（主營業(yè)務(wù)凈收入/TC）×100%，反映了資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。該指標(biāo)是考察資產(chǎn)運(yùn)營效