新能源行業(yè)市場前景及投資研究報告：美國儲能出海并網(wǎng)改善出海加速

并網(wǎng)有望改善，出海持續(xù)加速美國儲能出海專題-行業(yè)投資策略2024年3月19日守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告報告摘要1.美國電網(wǎng)架構(gòu)和電力市場較為割裂，電力調(diào)度和消納以本地為主美國光伏發(fā)電占電力供應(yīng)比例為4.12%，風(fēng)電占比為9.77%，風(fēng)光發(fā)電占比提升空間大。從資源分布看，西南地區(qū)光照條件較好，中部地區(qū)風(fēng)力資源較好，對應(yīng)的：1）各地區(qū)新能源裝機(jī)規(guī)模差異大，CAISO、ERCOT、PJM地區(qū)以及中東南地區(qū)和中部地區(qū)裝機(jī)量較大。2）美國本土

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個州的電網(wǎng)由三個主要網(wǎng)絡(luò)組成，在很大程度上彼此獨立運行。3）電力市場多元，可分為傳統(tǒng)公用事業(yè)市場和ISO/RTO市場，市場結(jié)構(gòu)復(fù)雜。綜上，區(qū)域電網(wǎng)互聯(lián)有限，新能源以本地調(diào)度消納為主。2.美國儲能項目儲備豐富，并網(wǎng)延期有望于2024Q2改善長期看，RPS和IRA將驅(qū)動美國儲能向上發(fā)展；短期看，并網(wǎng)延期問題有望緩解，裝機(jī)有望加速。美國儲能項目儲備豐富，到2022年底，LBNL的數(shù)據(jù)顯示并網(wǎng)隊列有2000GW的太陽能、儲能和風(fēng)能項目，其中大部分是太陽能（約947GW）和儲能（約680GW）。EIA規(guī)劃2024年美國大儲裝機(jī)14.3GW，樂觀估計同比增速有望達(dá)到100%以上。我們認(rèn)為隨著聯(lián)邦FERC層面以及以加州CAISO為代表的州層面的并網(wǎng)政策推進(jìn)，排隊困境于2024Q2有望緩解。3.我們看好RPS和IRA對儲能市場的長期驅(qū)動，同時看好短期并網(wǎng)延期緩解、利率下降等帶來的邊際變化，我們預(yù)計2024年美國儲能市場新增裝機(jī)規(guī)模38GWh，同比增速67.5%。國內(nèi)廠商出海美國方興未艾，中國企業(yè)彈性空間較大，推薦如下：系統(tǒng)集成商：看好陽光電源、阿特斯等頭部自主品牌出貨，優(yōu)勢明顯。大儲：看好通潤裝備市場拓展、盛弘股份規(guī)模提升，關(guān)注科陸電子美的入主后的業(yè)績彈性。工商儲：關(guān)注盛弘股份等市場拓展情況。戶儲：看好德業(yè)股份新產(chǎn)品推出和市場份額擴(kuò)大，禾邁股份、昱能科技美國戶儲加速認(rèn)證。守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告目錄Contents1234美國電網(wǎng)架構(gòu)和電力市場較為割裂，電力調(diào)度和消納以本地為主美國儲能項目儲備豐富，并網(wǎng)延期有望于2024Q2改善國內(nèi)廠商出海美國方興未艾，中國企業(yè)彈性空間巨大風(fēng)險提示守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告1.1美國新能源發(fā)展?jié)摿Υ?電氣化水平提升空間大，風(fēng)光發(fā)電滲透率較低美國電氣化提升空間大，新能演發(fā)電滲透率提升空間大。2021年，美國電力消耗占總能源消耗比例約21.43%（全球電力消耗占總能源消耗比約20.60%，中國約28.21%），美國電氣化空間較大。其中，美國光伏發(fā)電占電力供應(yīng)比例為4.12%，風(fēng)電占比為9.77%，風(fēng)光發(fā)電占比提升空間大。根據(jù)《bp世界能源展望》，2050年電力在總能源消耗占比將提升至三分之一到二分之一。隨著算力發(fā)展、制造業(yè)回流、配套設(shè)施建設(shè)等，美國電力需求有望持續(xù)增長，同時隨著風(fēng)光伏技術(shù)加速迭代、產(chǎn)品價格快速下降，新能源發(fā)電滲透率有望快速提升。圖：1990-2021年美國終端能源消耗結(jié)構(gòu)（紅色為電力）圖：1990-2022年美國電力供給（紅色為光伏）美國能源消耗（單位：TJ）美國電力供給（單位：GWh）70,000,000.0060,000,000.0050,000,000.0040,000,000.0030,000,000.0020,000,000.0010,000,000.000.005,000,000.004,000,000.003,000,000.002,000,000.001,000,000.000.001990199520002005201020152020202219901995200020052010201520202021煤石油地?zé)崽烊粴夤夥锶剂?/p>

廢料光熱

風(fēng)力核能其他煤炭

石油產(chǎn)品

天然氣

風(fēng)、光伏

生物燃料和廢物電熱能

原油水電資料：SEIA、太平洋研究院整理資料：SEIA、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告1.2美國新能源分布：西南地區(qū)光照條件較好，中部地區(qū)風(fēng)力資源較好西南地區(qū)光照條件較好，中部地區(qū)風(fēng)力資源較好。根據(jù)NREL數(shù)據(jù)，美國太平洋沿岸及西南地區(qū)，加州、亞利桑那州、新墨西哥州、德州等地區(qū)光照條件較好，同時南海岸地區(qū)如佛羅里達(dá)州、佐治亞州等光照條件也較為優(yōu)良，光伏發(fā)電占比較高；中部地區(qū)洛基山脈，內(nèi)布拉斯加州、堪薩斯州、俄克拉荷馬州等地區(qū)風(fēng)資源較好，風(fēng)力發(fā)電占比較高。圖：美國西南光照條件較好圖：美國中部地區(qū)風(fēng)力資源較好資料：NREL、太平洋研究院整理資料：

LBNL

、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告1.2美國新能源分布：各地區(qū)新能源裝機(jī)規(guī)模差異較大，電力消納和電力調(diào)度難度較大各地區(qū)新能源裝機(jī)規(guī)模差異大，電力消納和電力調(diào)度難度較大。從新能源累計裝機(jī)量看，ISO/RTO（獨立系統(tǒng)運營商/區(qū)域輸電組織）市場中CAISO、ERCOT、PJM地區(qū)裝機(jī)量較大；傳統(tǒng)公用事業(yè)市場中東南地區(qū)和中部地區(qū)裝機(jī)量較大。圖：2022年底美國新能源裝機(jī)分布圖：2023年底美國集中式電站運行分布資料：EIA、太平洋研究院整理資料：EIA、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告1.22024年預(yù)計美國大儲裝機(jī)集中在加州和德州美國新能源分布：EIA規(guī)劃2024年美國大儲裝機(jī)14.3GW，集中在加州和德州地區(qū)。根據(jù)EIA在2024年2月發(fā)布的最新規(guī)劃，美國2024年規(guī)劃風(fēng)/光裝機(jī)分別為8.2GW/36.4GW，同時規(guī)劃大儲裝機(jī)14.3GW（同比增長100%+)。大儲規(guī)劃中，德克薩斯州預(yù)計為6.4GW，加利福尼亞州預(yù)計為5.2GW，這兩個州將占美國新增儲能裝機(jī)的82%。圖：EIA規(guī)劃2024年美國大儲裝機(jī)14.3GW圖：EIA規(guī)劃2024年美國大儲裝機(jī)集中在加州和德州地區(qū)資料：EIA、太平洋研究院整理資料：EIA、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告1.3美國電網(wǎng)架構(gòu)：區(qū)域電網(wǎng)互聯(lián)有限，新能源以本地調(diào)度消納為主美國本土

48

個州的電網(wǎng)由三個主要網(wǎng)絡(luò)組成，在很大程度上彼此獨立運行。區(qū)域電網(wǎng)互聯(lián)有限，新能源以本地調(diào)度消納為主。1）東部電網(wǎng)包括落基山脈以東的地區(qū)和德克薩斯州北部的一部分，包含36個調(diào)度機(jī)構(gòu)：美國

31個，加拿大

5個。2）西部電網(wǎng)包括落基山脈以西的區(qū)域，包含37

個調(diào)度機(jī)構(gòu)：美國

34

個，加拿大

2個，墨西哥

1個。3）得克薩斯州電力可靠性委員會

(ERCOT)

電網(wǎng)涵蓋大部分得克薩斯州，只有一個調(diào)度機(jī)構(gòu)。圖：美國本土電網(wǎng)由三大網(wǎng)絡(luò)組成圖：美國本土輸電網(wǎng)絡(luò)由500家公司運營的120,000英里線路組成資料：NERC、太平洋研究院整理資料：FEMA、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告1.3美國電力市場：市場形式多元，跨區(qū)調(diào)度難度較大美國電力市場多元，可分為傳統(tǒng)公用事業(yè)市場和ISO/RTO市場，跨區(qū)調(diào)度難度較大。美國電力體系可分為監(jiān)管機(jī)構(gòu)、批發(fā)市場、零售市場三層結(jié)構(gòu)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)有FERC（美國聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會）、NERC（北美可靠電力公司）和PUC（公用事業(yè)委員會）。批發(fā)市場形式多元，可分為傳統(tǒng)公用事業(yè)市場和ISO/RTO市場，參與者有發(fā)電公司、輸電組織和售電公司等。在傳統(tǒng)公用事業(yè)市場中，公用事業(yè)公司是壟斷企業(yè)，全權(quán)負(fù)責(zé)發(fā)電、傳輸和供應(yīng)電力，主要在南部和西部地區(qū)的電力系統(tǒng)。在ISO/RTO市場中，發(fā)電輸電實現(xiàn)了廠網(wǎng)分離。公用事業(yè)公司專注提供電力（擁有輸電網(wǎng)絡(luò)），而發(fā)電由其他實體完成。這些發(fā)電實體通常競爭性電力市場ISO/RTO（負(fù)責(zé)調(diào)度和并網(wǎng)申請）出售其產(chǎn)生的電力。圖：美國電力體系圖：美國七大ISO/RTO組織資料：SMM、太平洋研究院整理資料：FERC、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告目錄Contents1234美國電網(wǎng)架構(gòu)和電力市場較為割裂，電力調(diào)度和消納以本地為主美國儲能項目儲備豐富，并網(wǎng)延期有望于24Q2改善國內(nèi)廠商出海美國方興未艾，中國企業(yè)彈性空間巨大風(fēng)險提示守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告2.1美國儲能市場分析：多種應(yīng)用場景豐富收益方式，調(diào)頻、峰谷套利、爬坡/轉(zhuǎn)動慣量為前三大場景美國儲能參與電力市場的應(yīng)用場景多樣，有利于提升儲能經(jīng)濟(jì)性。包括調(diào)頻、爬坡/轉(zhuǎn)動慣量、電壓或無功支撐、負(fù)荷管理、峰谷套利、調(diào)峰、平滑風(fēng)光出力、備用、降低新能源棄電等。調(diào)頻、峰谷套利、爬坡/轉(zhuǎn)動慣量為前三大應(yīng)用場景。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，美國儲能參與調(diào)頻（63%）、峰谷套利（58%）和爬坡/轉(zhuǎn)動慣量（43%）應(yīng)用場景的占比較高。平滑風(fēng)光出力為第四大應(yīng)用場景（30%）。同時儲能裝機(jī)較集中的CAISO和ERCOT地區(qū)都高于全國平均水平，說明該地區(qū)市場化更為活躍。圖：美國大儲參與電力市場方式豐富資料：EIA、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告2.1美國儲能市場分析：配儲方式以獨立儲能和光伏配儲為主，配儲比例和配儲時長有望進(jìn)一步提高美國大儲的配儲方式以獨立儲能和光伏配儲為主。由于光伏發(fā)電的波動性比風(fēng)電更高，所以美國大儲裝機(jī)以獨立儲能和光伏配儲為主。根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，截至2022年底，美國獨立儲能、光伏配儲運行規(guī)模分別為4.28GW、3.24GW，占比達(dá)50%、38%；2023-2024年計劃獨立儲能、光伏配儲規(guī)模為11.37GW、10.77GW，占比50%、47%。配儲比例和配儲時長有望進(jìn)一步提高。根據(jù)EIA預(yù)測，截至2022年底，光伏配儲比例為51.7%，2023-2024年新建項目配儲比例有望達(dá)到57.7%。根據(jù)woodmac數(shù)據(jù)，美國2021Q1-2023Q3年配儲時長為3.1小時，考慮到以CAISO為代表的高可再生能源裝機(jī)占比地區(qū)的配儲時長已接近4小時，我們認(rèn)為配儲時長仍存在提升空間。圖：美國配儲形式以獨立儲能和光伏配儲為主圖：配儲時長有望進(jìn)一步提升43.532.521.510.5021Q1

21Q2

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22Q1

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22Q4

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23Q3資料：EIA、太平洋研究院整理資料：woodmac、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告2.1并網(wǎng)：大儲和戶儲延期情況明顯，期待2024年需求釋放美國大儲和戶儲延期情況明顯，期待2024年需求釋放。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，美國2023年1-12月投運儲能（>1MW)規(guī)模為6.35GW，同比增長43%。對比EIA每月公布的儲能規(guī)劃裝機(jī)和實際裝機(jī)情況，我們認(rèn)為美國大儲裝機(jī)延期情況仍然明顯，比如2023年8月規(guī)劃的9月裝機(jī)為1703MW，而2023年9月實際裝機(jī)僅為593MW。展望2024年，基于EIA裝機(jī)規(guī)劃14.3GW，我們認(rèn)為隨著并網(wǎng)改善、后續(xù)利率下行以及IRA等法案的推進(jìn)，美國大儲裝機(jī)需求釋放有望邊際向好。根

據(jù)

WoodMac

數(shù)

據(jù)

，

2023Q1-Q2

，

美

國

戶

儲

裝

機(jī)

293.2MW/769.4MWh

，

同

比

-1.9%/+8.5%

；

美

國

工

商

業(yè)

儲

能

裝

機(jī)101.6MW/310.3MWh，同比+14.3%/+53.7%。我們認(rèn)為相較于大儲，戶儲和工商儲對利率的敏感度可能更高，同時戶儲裝機(jī)由于NEM2.0向NEM3.0的切換中出現(xiàn)項目延期，期待2024年戶儲和工商儲市場高增。圖：美國大儲裝機(jī)延期情況明顯（>1MW）圖：戶儲需求旺盛，工商儲規(guī)模較?。∕Wh）250140%120%100%80%16001614121081400120010008002001501005060%40%620%60040%4002-20%-40%-60%200000-221Q1

21Q2

21Q3

21Q4

22Q1

22Q2

22Q3

22Q4

23Q1

23Q2

23Q31月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月工商儲戶儲工商儲同比戶儲同比2022年2023年2022年同比2023年同比資料：EIA、太平洋研究院整理資料：

WoodMac、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告2.2RPS和CES對儲能增長提供確定性保障長期驅(qū)動：RPS和CES將對儲能增長提供長期確定性保障?？稍偕茉唇M合標(biāo)準(zhǔn)（RPS

Renewables

Portfolio

Standard）：是對可再生能源市場最低份額做出的強(qiáng)制規(guī)定。美國提出了全國范圍的RPS及其他清潔能源政策，同時大多數(shù)州通過立法設(shè)立了自身的RPS計劃。目前，美國29個州和華盛頓特區(qū)均有RPS配額目標(biāo)。清潔電力標(biāo)準(zhǔn)（CESClean

Electricity

Standard）：類似于RPS，但其目標(biāo)基于零碳排的清潔能源技術(shù)。目前，美國15個州已確立了100%的CES目標(biāo)。針對RPS各州達(dá)成時間差異，可以將這些州分為三組：遵從傳統(tǒng)RPS計劃的州的最終目標(biāo)是在2015-2025年達(dá)到15-25%；大部分州在2030年左右達(dá)到≥50%；還有部分州在2040-2050年達(dá)到≥50%。圖：美國29個州和華盛頓特區(qū)均有RPS配額目標(biāo)圖：美國各州RPS和CES的達(dá)成的規(guī)劃時間資料：

LBNL

、太平洋研究院整理資料：

LBNL

、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告2.2長期驅(qū)動：長期碳中和目標(biāo)下裝機(jī)空間大，各州出臺儲能目標(biāo)規(guī)劃加速儲能裝機(jī)長期碳中和目標(biāo)下裝機(jī)空間大。根據(jù)EIA測算，假設(shè)美國電網(wǎng)二氧化碳排放量2025年減少95%，2050年減少100%，則風(fēng)/光/儲2035年累計裝機(jī)容量將達(dá)570/990/370GW。對應(yīng)2020-2035年均儲能裝機(jī)量約為25GW。各州出臺儲能目標(biāo)規(guī)劃，儲能裝機(jī)加速。加州、內(nèi)華達(dá)、紐約等州相繼出臺儲能裝機(jī)規(guī)劃。其中加州儲能目標(biāo)計劃最高，在2030、2045年分別實現(xiàn)9.8GW、54.2GW的儲能裝機(jī)。圖：長期碳中和目標(biāo)下美國儲能裝機(jī)需求大（GW）表：美國各州儲能目標(biāo)18001600140012001000800儲能裝機(jī)目標(biāo)（MW)目標(biāo)年份203015000542001000400California2045NevadaMaine20302030New

YorkMassachusettsConnectiuctNew

JerseyVirginia300010001000200031002030202560040020302002030020202035E儲能

其他清潔能源2050E2035光伏風(fēng)電資料：EIA、太平洋研究院整理資料：Infolink、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告2.3ITC政策驅(qū)動未來十年表前表后市場長期驅(qū)動：美國表前市場占據(jù)主導(dǎo)地位，表前表后市場受益ITC補(bǔ)貼政策，獨立儲能受益最大。根據(jù)Wood

Mackenzie預(yù)測，2023-2027年美國儲能市場將新增裝機(jī)75GW，其中公共事業(yè)儲能（大儲）占比達(dá)81%。IRA發(fā)布前，戶儲由太陽能充電比例達(dá)100%才能獲得補(bǔ)貼，而表前與工商業(yè)儲能由太陽能充電比例達(dá)75%以上才能依比例獲得ITC補(bǔ)貼：若搭配100%太陽能可獲得最高26%的ITC，若是搭配75%太陽能，則僅能獲得19.5%的ITC。IRA法案發(fā)布后，不僅將ITC補(bǔ)貼以30%費率延長十年（2033年退坡），也免除與太陽能匹配的限制，不僅增加風(fēng)光配儲的積極性，也讓獨立儲能得以納入補(bǔ)貼范圍。我們認(rèn)為IRA的正式生效將繼續(xù)帶動美國儲能市場活力，儲能裝機(jī)有望進(jìn)一步加速，獨立儲能受益最大。表：

IRA基本補(bǔ)貼提高補(bǔ)貼比例、延長補(bǔ)貼時長、免除與太陽能匹配的限制，獨立儲能受益最大圖：2024年隨著IRA細(xì)則實施美國儲能市場有望加速增長14000120001000080006000400020000400%350%300%250%200%150%100%50%IRA發(fā)布前儲能系統(tǒng)ITC比例經(jīng)由太陽能充電比例表前與工商業(yè)ITC戶用ITC75%80%90%100%19.5%0%20.8%0%23.4%0%26%22%IRA發(fā)布前后儲能ITC比較ITC

儲能法案

種類2025-20322020

2021

2022

2023

20242033

2034

2035

2036工商用

26%

26%

26%

22%

10%

10%

10%

10%

10%

N/A家戶用

26%

26%

22%

N/A

N/A

N/A

N/A

N/A

N/A

N/A更新前0%201720182019202020212022工商用

26%

26%

30%

30%

30%

30%

26%

22.5%

15%

N/A家戶用

26%

26%

30%

30%

30%

30%

26%

22%

N/A

N/AA新增裝機(jī)功率（MW）新增裝機(jī)容量（MWh）更新后新增功率同比（右軸）新增容量同比（右軸）資料：

WoodMackenzie

、太平洋研究院整理資料：InfoLink、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告2.4短期驅(qū)動：大儲并網(wǎng)延期問題有望緩解美國儲能市場并網(wǎng)延期的主要原因為并網(wǎng)流程繁瑣和電網(wǎng)改造費用高昂。并網(wǎng)流程方面，2023年7月，美國聯(lián)邦能源管理委員會（FERC）發(fā)布可再生能源并網(wǎng)流程和協(xié)議相關(guān)的改革政策，簡化了美國可再生能源并網(wǎng)流程。電網(wǎng)改造費用方面，由于變壓器等電力設(shè)備緊缺、電網(wǎng)設(shè)施陳舊，根據(jù)勞倫斯伯克利國家實驗室數(shù)據(jù)，美國2020-2023年排隊中的新能源項目并網(wǎng)成本為106美元/千瓦，而退出排隊的新能源項目并網(wǎng)成本則超過500美元/千瓦（其中主要是電網(wǎng)改造成本）。表：美國清潔能源平均并網(wǎng)排隊時長在2年以上（2023年9月）組織CAISOERCOTISO-NEMISONYISOPJM排隊規(guī)模（MW）186569平均排隊時長（月）43.422.224.2/178957362302589341135362416575324.425.1SPP120258資料：

LBNL

、GGII、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告2.4短期驅(qū)動：并網(wǎng)各環(huán)節(jié)排隊時長增加圖：并網(wǎng)各環(huán)節(jié)排隊時長增加并網(wǎng)排隊時長增加。美國新能源并網(wǎng)流程主要有三個環(huán)節(jié)，發(fā)起并網(wǎng)需求（IR），并網(wǎng)研究（可行性研究、系統(tǒng)影響性研究、設(shè)備研究）通過后簽署并網(wǎng)協(xié)議（IA），最后建設(shè)及商業(yè)運作（COD）。并網(wǎng)流程中隨時會發(fā)生項目撤回（WD）。2017-2022從IR到WD的排隊時長中位數(shù)2005-2022從IR到IA的排隊時長中位數(shù)根據(jù)LBNL數(shù)據(jù)，從IR到COD的整體并網(wǎng)時間中位數(shù)持續(xù)上升，到2022年底時長已達(dá)5年；其中IR到IA從2015年開始急劇增加，到2022年增長到35個月；從IA到COD時間也逐步增加，而加州CAISO時長上升尤為顯著，截至2022年已達(dá)4-6年。從IR到WD時間中位數(shù)在上升，這將增加保證金和并網(wǎng)研究成本。圖：美國新能源并網(wǎng)流程2007-2022從IA到COD的排隊時長中位數(shù)2005-2022從IR到COD的排隊時長中位數(shù)資料：

LBNL

、太平洋研究院整理資料：

LBNL

、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告2.42020年后并網(wǎng)申請量呈加速上升趨勢短期驅(qū)動：2020年以來并網(wǎng)申請量呈現(xiàn)持續(xù)加速上升趨勢。從2013開始美國新能源并網(wǎng)申請逐年增加，2022年增加了700GW，2023年約增加了758GW。到2022年底，并網(wǎng)隊列有2000GW的太陽能、儲能和風(fēng)能項目，其中大部分是太陽能（約947GW）和儲能（約680GW）。圖：2013年開始并網(wǎng)申請逐年增加圖：2014-2022并網(wǎng)隊列以光伏和儲能為主資料：LBNL、太平洋研究院整理資料：

LBNL

、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告2.4CAISO排隊容量全美第一，其中獨立儲能和風(fēng)光儲一體化項目占比超90%短期驅(qū)動：加州加州CAISO排隊容量全美第一，其中獨立儲能和風(fēng)光儲一體化項目占比超90%。截至2023H1，加州CAISO擁有全美最大的排隊容量約540GW，其中獨立儲能146GW，風(fēng)光儲一體化項目350GW。之后是PJM和ERCOT。排隊平均持續(xù)時間從

PJM的

37個月到西南電力

(SPP)

的

70個月不等，CAISO約為50個月。圖：美國不同電力市場排隊時長圖：CAISO、PJM、ERCOT排隊容量較大資料：S&P

Global

Market

Intelligence、太平洋研究院整理資料：

S&P

Global

Market

Intelligence、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告2.4短期驅(qū)動：以加州為例，實際并網(wǎng)需求持續(xù)向上加州CAISO

每年四月都會開始一項新的新能源互連集群（cluster

study），集群研究共一、二兩個階段。新能源并網(wǎng)申請數(shù)量激增。左圖C14、C15分別為2022年和2023年并網(wǎng)申請量，其中C14同比增長241%，C15同比增長45%。并網(wǎng)撤回率下降，實際并網(wǎng)需求持續(xù)向上。通常大約60%的互聯(lián)客戶在收到第一階段研究結(jié)果后、必須提交第一份互連財務(wù)安全發(fā)布之前退出。由于新能源項目收益率的提高，C14

互聯(lián)客戶中，第一階段結(jié)束后退出隊列的比例不到

40%。圖：CAISO并網(wǎng)申請量激增圖：

CAISO并網(wǎng)撤回率下降資料：

CAISO

、太平洋研究院整理資料：CAISO、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告2.42024Q2有望緩解短期驅(qū)動：以加州為例，排隊困境于CAISO審批細(xì)則即將落地，排隊困境有望于2024Q2加速緩解。基于2023年7月美國聯(lián)邦能源管理委員會（FERC）發(fā)布的優(yōu)化可再生能源并網(wǎng)流程的2023號令，CAISO于2024年2月發(fā)布了《互聯(lián)流程增強(qiáng)倡議2023》草案，在資料準(zhǔn)備、費用分?jǐn)偤捅ＷC金處罰等方面上提出細(xì)化要求，草案將在2024年5月份過會。我們認(rèn)為并網(wǎng)改善帶來儲能向上是時間問題，不是方向問題。根據(jù)ERCOT數(shù)據(jù)，由于電網(wǎng)擁堵導(dǎo)致了儲能邊際節(jié)點邊際價格上升，說明擁堵情況同時提高了儲能系統(tǒng)收益率。我們認(rèn)為未來短期的可能性如下，情景一：擁堵并未緩解，儲能收益上升，并網(wǎng)需求有望繼續(xù)上升。情景二：擁堵緩解，儲能裝機(jī)加速上升。表：CAISO并網(wǎng)保證金分配草案圖：

ERCOT電網(wǎng)擁堵導(dǎo)致儲能邊際節(jié)點邊際價格上升并網(wǎng)用戶撤回時間線（時間線與

FERC

退回并網(wǎng)用戶的金額

分配給適用的PTO（參與第2023令一致）占比輸電業(yè)主）的金額占比集群研究開始后但早于集群再研究集群再研究開始后但早于設(shè)備研究85%70%15%30%收到IA協(xié)議但并未工程建設(shè)50%0%50%進(jìn)行工程建設(shè)100%資料：

CAISO

、太平洋研究院整理資料：ERCOT、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告2.5裝機(jī)預(yù)測：看好并網(wǎng)延期緩解、利率下降推進(jìn)下裝機(jī)邊際向好我們看好RPS和IRA對儲能市場的長期驅(qū)動，同時看好短期并網(wǎng)延期緩解、利率下降等帶來的邊際變化，我們預(yù)計2024年美國儲能市場新增裝機(jī)規(guī)模38GWh，同比增速67.5%。預(yù)計2025、2026年新增裝機(jī)規(guī)模為55.9GWh、81.3GWh，同比增速47.4%、47.3%。表：美國儲能裝機(jī)預(yù)測美國儲能202117.103.428.216.951.252.004.672022

2023E

2024E

2025E

2026E集中式光伏裝機(jī)(GW)新增裝機(jī)功率(GW)新增裝機(jī)容量（GWh）分布式光伏裝機(jī)(GW)新增裝機(jī)功率(GW)新增裝機(jī)容量（GWh）合計新增裝機(jī)功率(GW)11.844.0312.088.361.252.515.2814.5819.335.8018.569.311.864.097.6622.6529.009.2840.6013.4046.8913.963.3556.8319.3269.5616.754.1931.5511.632.566.409.0511.7323.5181.2911.8437.9516.7555.93合計新增裝機(jī)容量(GWh)

10.21yoy313.00%

42.84%

55.34%

67.51%

47.40%

45.33%資料：Energytrend

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告目錄Contents1234美國電網(wǎng)架構(gòu)和電力市場較為割裂，電力調(diào)度和消納以本地為主美國儲能項目儲備豐富，并網(wǎng)延期有望于24Q2改善國內(nèi)廠商出海美國方興未艾，中國企業(yè)彈性空間巨大風(fēng)險提示守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告3.1國內(nèi)廠商出海美國方興未艾，中國企業(yè)彈性空間較大國內(nèi)廠商出海美國方興未艾，中國企業(yè)彈性空間較大。根據(jù)woodmac數(shù)據(jù)，北美BESS集成商市場集中，2022年前五名廠商占據(jù)該地區(qū)81%的市場份額，按出貨量計算，前兩名為特斯拉（25%）、Fluence（22%）；憑借成本優(yōu)勢和先進(jìn)的液冷產(chǎn)品，陽光電源（13%）位居第三。從BNEF公布的2023年儲能系統(tǒng)集成商可融資性排行看，前十名中僅有陽光電源、比亞迪、寧德時代三家中國企業(yè)上榜。圖：2022年全球電池儲能系統(tǒng)集成商市場份額排行圖：2023年儲能系統(tǒng)集成商可融資性排行資料：Wind、太平洋研究院整理資料：BNEF、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)證券研究報告·行業(yè)策略報告3.2投資建議：重點推薦國內(nèi)系統(tǒng)集成商和大儲出海環(huán)節(jié)，關(guān)注戶儲環(huán)節(jié)機(jī)會系統(tǒng)集成商：看好陽光電源、阿特斯等頭部自主品牌出貨，優(yōu)勢明顯。大儲：看好通潤裝備市場拓展、盛弘股份規(guī)模提升，關(guān)注科陸電子美的入主后的業(yè)績彈性。工商儲：關(guān)注盛弘股份等市場拓展情況。戶儲：看好德業(yè)股份新產(chǎn)品推出和市場份額擴(kuò)大，禾邁股份、昱能科技美國戶儲加速認(rèn)證。表：國內(nèi)廠商加速出海美國美國渠道solaredgeSol-Ark中國供應(yīng)商科士達(dá)德業(yè)股份三菱重工科陸電子阿特斯Recurrent

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