A股本輪“龍頭行情”是如何形成的

A股本輪“龍頭行情”是如何形成的？對這個市場的隨機(jī)保持敬畏，不再苛求自己必須正確，是我們投資的第一步。題圖來自“公開圖片”來源：錦緞（ID:jinduan006）作者：愚老頭本文基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。菩薩畏因，眾生畏果，因上努力，果上隨緣?！鹳?020年的市場就這么過去了。如果你在2020年，沒有抱緊龍頭，手里沒有醫(yī)藥，白酒，沒有碰光伏、新能源、連軍工也沒有拿，那收益大概率上不會太好看。上圖是2020年漲幅前20的股票，滿把的光伏、白酒、軍工、電動車，最低漲幅都是300%。站在2021年初，哪怕是你知道了最終的答案，這些上漲的股票還是讓你覺得很魔幻。你能想象的到，2020年的唯一的一只十倍股，是一個做一次性手套的公司么？你能想象的到，2020年會有3只光伏股票，漲幅超過500%么？還有，你能想象到，會有3只白酒股，漲幅超過300%么？不管大家最后的結(jié)果如何，事實(shí)就是，我們很難說清，到底是自己預(yù)測對了市場，還是市場單純就是隨機(jī)的，我們純粹是撞了大運(yùn)。上面這三根線，分別是滬深300的真實(shí)走勢和兩個模擬走勢。其中紫色線是真實(shí)走勢，綠色線和紅色線是我們用Excel的隨機(jī)數(shù)生成的。這張圖恐怖的地方在于，兩根模擬線，比真實(shí)的線更像那么回事。紅色線在2010年到2013年，有一個非常明顯的上升趨勢，而綠色線從2016年開始，有一波一直延續(xù)了4年的下跌趨勢。如果有一個基金經(jīng)理，正好做對了隨機(jī)模擬線的上升趨勢，并在下跌趨勢形成前空倉，我們能說，這個基金經(jīng)理選股能力強(qiáng)么？記住，模擬線是純隨機(jī)的，也就是下一個交易日到底是上漲還是下跌，你是無法預(yù)測的?？赡芪覀冇肋h(yuǎn)也無法知道，到底股市的漲跌，是隨機(jī)還是有規(guī)律的?？扇绻娴氖请S機(jī)的，那我們所能做的，是不是就是只能躺平，任憑上帝來給我們擲色骰子？當(dāng)然不是，隨機(jī)告訴我們，永遠(yuǎn)不要覺得結(jié)果對是因?yàn)槟悴聦α艘蚬P(guān)系，因?yàn)橐蚬P(guān)系可能根本不存在。我們所能做的，關(guān)鍵不在于預(yù)測，而在于當(dāng)市場出現(xiàn)某種狀況的時候，我們怎么去應(yīng)對。所謂的貝葉斯方法論（可參見《韭菜防割手冊：投資不懂“貝葉斯”，買遍A股也枉然》），無非就是告訴我們，如何通過不斷增加的信息，來評估交易成功的概率。至于2020年的行情，我們?nèi)タ偨Y(jié)一把，到底什么是價值投資，到底是低估值好還是高估值好，抱緊低估值三傻是不是價值投資，討論龍頭行情為什么會持續(xù)，其實(shí)意義不大，市場就是走成了這個樣子，原因可能你永遠(yuǎn)想不到，也許就是一位營業(yè)部大媽下錯了指令，將賣出錯輸成買入，這就叫混沌，這就是蝴蝶效應(yīng)。當(dāng)前市場最大的現(xiàn)狀，或者說趨勢，就是龍頭行情。2020年前三十大市值股票，漲幅的算術(shù)平均數(shù)是70%，中位數(shù)也有36%，真正的大象起舞。有人說這是價值投資的勝利，是理性的機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場的時代，大可不必這么歡呼雀躍——市盈率100多倍的醫(yī)藥股，年凈利潤增速只有20%多，你要非要說這是價值投資，那我們也沒辦法。說到底，這都是趨勢投資。當(dāng)趨勢形成之后，出現(xiàn)了自我強(qiáng)化。跟上世紀(jì)九十年代我們猜莊股，2012到2015年炒小炒新炒TMT，本質(zhì)上并沒有什么特別大的區(qū)別。如果說現(xiàn)在的市場是蝴蝶效應(yīng)的結(jié)果，那只扇風(fēng)的小蝴蝶，可能就是躺賺的公募打新。根據(jù)券商的測算，按照正常的3-5億的基金規(guī)模，年度增厚的打新收益率在5%-15%之間，想象一下，在這個2020年A股中位數(shù)收益率只有不到3%的市場里，如果有一個產(chǎn)品，天生就能跑贏其他產(chǎn)品5到8個點(diǎn)，馬太效應(yīng)會怎么將這么產(chǎn)品的規(guī)模推上天。公募現(xiàn)在的情況就是如此。這是2020年三季報總規(guī)模前20的混合型基金，在全部2786只基金中，前20大基金就占了全部規(guī)模的14.61%，前100大基金占到了全部基金的36.81%。當(dāng)公募整體因?yàn)榇蛐聯(lián)碛谐~收益率，資金不斷由散戶向公募轉(zhuǎn)移，而公募又由于馬太效應(yīng)頭部基金規(guī)模不斷膨脹，后續(xù)資金不斷涌向其重倉股的時候，就形成了現(xiàn)在的龍頭行情。我們需要的，就是跟蹤頭部基金的持倉。上圖是易方達(dá)藍(lán)籌精選2020年三季報主要持倉，一水的白酒。只要資金向公募轉(zhuǎn)移的趨勢沒有變，只要股票論壇中還在討論如何選?；?，后續(xù)的錢就還會源源不斷地買白酒。這種頭部公募，當(dāng)規(guī)模上來之后，自身就會變成問題，有點(diǎn)像大艦巨炮時代巔峰的日本大和號。規(guī)模龐大，但是卻失去了靈活性，面對以艦載機(jī)為主體的航母只能被動挨打。以易方達(dá)藍(lán)籌精選為例，愛爾眼科(SZ:300015)的持倉市值是16.45億，實(shí)際愛爾眼科一天的交易額大約就是16億左右，可以想象的到，當(dāng)有資金源源不斷的進(jìn)入愛爾眼科，股價會被不斷的推高，但當(dāng)資金開始退出呢？180倍市盈率的愛爾眼科，就真的是價值投資，值得大家永遠(yuǎn)捂住不放?人性的存在，使人更注重結(jié)果。因?yàn)榻Y(jié)果對，所以更強(qiáng)化了自己所謂的因。但實(shí)際上，這個世界可