建材行業(yè)4月動(dòng)態(tài)報(bào)告：行業(yè)業(yè)績(jī)承壓玻纖提價(jià)有望帶動(dòng)利潤(rùn)修復(fù)

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、建材行業(yè)有望回升至景氣區(qū)間 3（一）建材行業(yè)肩負(fù)大國(guó)基石”的重要職責(zé) 3（二）“十四五”：綠色低碳、智能制造成為建材行業(yè)未來發(fā)展方向 3（三）行業(yè)有望回升至景氣區(qū)間 4（四）行業(yè)數(shù)據(jù)：玻纖價(jià)格持續(xù)上漲，龍頭企業(yè)有望迎利潤(rùn)修復(fù) 5二、建材行業(yè)處于成熟期 10（一）傳統(tǒng)建材行業(yè)處于成熟期 10（二）行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素 10三、行業(yè)面臨的問題及建議 10（一）現(xiàn)存問題 10（二）建議及對(duì)策 11四、建材行業(yè)在資本市場(chǎng)中的發(fā)展?fàn)顩r 11（一）建材行業(yè)總市值占比較低 11（二）財(cái)務(wù)分析：年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績(jī)承壓，貨幣資金同比增加 11五、投資建議 14六、風(fēng)險(xiǎn)提示 15一、建材行業(yè)有望回升至景氣區(qū)間（一）建材行業(yè)肩負(fù)“大國(guó)基石”的重要職責(zé)建材行業(yè)是重要的原材料產(chǎn)業(yè)，不僅為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、建筑產(chǎn)業(yè)提供原材料，同時(shí)也為國(guó)防軍工、航天航空、新能源、新材料、信息產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供重要支撐，是節(jié)能環(huán)保發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的重要節(jié)點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。建材行業(yè)始終肩負(fù)著“大國(guó)基石”的重要職責(zé)。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國(guó)建材行業(yè)已發(fā)展成完整的工業(yè)體系，多種建材產(chǎn)品的年產(chǎn)量已躍居世界首位，工藝水平也進(jìn)入世界先進(jìn)水平。2023年11月，中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)發(fā)布2023全球建筑材料行業(yè)上市公司綜合實(shí)力排行榜TOP100，圣戈班股份公司（法國(guó)）、豪瑞股份公司（瑞士）、中國(guó)建材股份有限公司、老城堡有限公司（愛爾蘭）、安徽海螺水泥股份有限公司、海德堡材料股份公司（德國(guó)）、北京金隅集團(tuán)股份有限公司、新疆天山水泥股份有限公司、建設(shè)者初源股份有限公司（美國(guó)）、康寧股份有限公司（美國(guó)）位居排行榜前十位。累計(jì)32家中國(guó)的建筑材料公司上榜，除了多家水泥行業(yè)龍頭公司之外，還有玻璃行業(yè)信義玻璃、玻纖行業(yè)中國(guó)巨石、消費(fèi)建材行業(yè)東方雨虹、北新建材等。充分顯示我國(guó)建材行業(yè)已在全球具有較大影響力。表1：多種建材產(chǎn)品年產(chǎn)量躍居世界首位建材產(chǎn)品中國(guó)年產(chǎn)量的世界排名部分上市公司水泥第一（）（5）平板玻璃第一（6）光伏玻璃第一信義光能（0968.HK）、福萊特（601865.SH）玻纖第一中國(guó)巨石（601176.SH）石膏板第一北新建材（000786.SZ）建筑陶瓷第一（）（2）石材第一萬里石（002785.SZ）資料來源：中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)，各行業(yè)協(xié)會(huì)，（二）“十四五”：綠色低碳、智能制造成為建材行業(yè)未來發(fā)展方向2022年9月2日，中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)發(fā)布《建材工業(yè)“十四五”發(fā)展實(shí)施意見》，明確提出到2025年，建材工業(yè)要形成與保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)、滿足人民高質(zhì)量建材需求相適應(yīng)的良性發(fā)展新格局；行業(yè)全面實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，水泥等行業(yè)在2023年前率先達(dá)峰，水泥等主要行業(yè)碳排放總量控制取得階段性成果，綠色低碳循環(huán)發(fā)展生產(chǎn)體系初步形成，生態(tài)宜業(yè)成為行業(yè)主流價(jià)值觀，水泥、玻璃等主要行業(yè)綠色低碳發(fā)展達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，“六零”示范工廠建設(shè)在主要領(lǐng)域取得突破；主要產(chǎn)業(yè)落后技術(shù)、低效產(chǎn)能基本淘汰，能效基準(zhǔn)水平以下項(xiàng)目全部清零；關(guān)鍵材料、技術(shù)裝備短板有效解決，氫能利用等綠色低碳重大科技攻關(guān)和示范應(yīng)用取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展；智能制造支撐體系基本建立，數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化制造普遍實(shí)現(xiàn)；參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作和競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)明顯增強(qiáng)，行業(yè)國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)格局初步建立。表2：建材“十四五”發(fā)展目標(biāo)指標(biāo)2020年2025年綠色低碳萬元工業(yè)增加值能耗比2020年下降（%）->13.5萬元工業(yè)增加值二氧化碳排放比2020年下降（%）->18水泥產(chǎn)品單位熟料能耗下降（%）水泥窯使用替代燃料技術(shù)的生產(chǎn)線比重（%）綜合利用廢棄物總量（億噸）3.6-153.7>3020質(zhì)量效益規(guī)模以上工業(yè)增加值年均增長(zhǎng)（%）->5規(guī)模以上企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率（萬元/人）127160結(jié)構(gòu)優(yōu)化建材加工制品業(yè)規(guī)模占比（%）5260水泥熟料總產(chǎn)能（億噸）20≤18水泥行業(yè)能效達(dá)到標(biāo)桿水平的產(chǎn)能比例（%）530水泥行業(yè)清潔生產(chǎn)改造完成數(shù)量（熟料億噸）-8.5平板玻璃行業(yè)能效達(dá)到標(biāo)桿水平的產(chǎn)能比例（%）＜520建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)能效達(dá)到標(biāo)桿水平的產(chǎn)能比例＜530（%）技術(shù)創(chuàng)新規(guī)模以上企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入年均增長(zhǎng)（%）-15規(guī)上企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占營(yíng)業(yè)收入的比重（%）0.861.5智能化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵工序數(shù)控化率（%）-70行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（家）->2智能制造示范項(xiàng)目（個(gè)）-100智能制造標(biāo)桿企業(yè)（家）210年產(chǎn)值過億元的智能制造系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商-5（家）資料來源：中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院整理（三）行業(yè)有望回升至景氣區(qū)間建材行業(yè)主要下游應(yīng)用領(lǐng)域包括房地產(chǎn)、基建等?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)、地產(chǎn)開工端及農(nóng)村建設(shè)對(duì)水泥需求用量較大；玻璃主要下游是地產(chǎn)，因玻璃安裝一般于竣工前，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)將直接反映玻璃市場(chǎng)需求；消費(fèi)建材主要包括防水材料、管材管件、涂料、五金件、石膏板等，其需求貫穿于整個(gè)地產(chǎn)鏈，用量主要集中于地產(chǎn)中后期施工及竣工階段，受地產(chǎn)周期波動(dòng)影響較大。2023年建材行業(yè)整體需求表現(xiàn)較弱。水泥市場(chǎng)需求主要靠基建支撐，基建投資在專項(xiàng)債及萬億國(guó)債支撐下維持較高速增長(zhǎng)，但基建端需求增量無法完全補(bǔ)足地產(chǎn)開工下行帶來的水泥需求缺口，水泥市場(chǎng)需求收縮。在保交樓政策推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工端回暖，浮法玻璃市場(chǎng)需求逐步上升，但較往年相比仍處于弱勢(shì)水平。消費(fèi)建材受益于地產(chǎn)竣工回暖，市場(chǎng)需求有所改善，其中C端零售業(yè)務(wù)邊際改善較明顯，但因B端地產(chǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)疲軟，整體需求仍不及往年水平。根據(jù)中國(guó)建筑材料行業(yè)聯(lián)合會(huì)預(yù)測(cè)，2024年在穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期以及積極的宏觀調(diào)控傳導(dǎo)效應(yīng)下，投資領(lǐng)域建材需求有望企穩(wěn)回升，工業(yè)消費(fèi)市場(chǎng)穩(wěn)中有增，對(duì)外貿(mào)易保持增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展將進(jìn)一步激發(fā)行業(yè)內(nèi)生動(dòng)力，建材行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量有望進(jìn)一步回升，行業(yè)景氣度將明顯改善。需求側(cè)：投資市場(chǎng)需求有所恢復(fù)。2024年增發(fā)萬億規(guī)模國(guó)債及萬億超長(zhǎng)期特別國(guó)債等措施的落地實(shí)施將對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)和重點(diǎn)區(qū)域、城市的基礎(chǔ)設(shè)施更新改造等形成有利支撐，市場(chǎng)投資環(huán)境改善，將對(duì)建筑材料形成有效需求。中國(guó)建筑材料行業(yè)聯(lián)合會(huì)預(yù)測(cè)，2024年建材投資需求指數(shù)101.9點(diǎn)，比2023年回升10.2點(diǎn)，回升至景氣區(qū)間。工業(yè)領(lǐng)域需求穩(wěn)中有增。新能源、新材料、汽車、電子信息等產(chǎn)業(yè)仍保持較高需求，建材產(chǎn)品多元化發(fā)展進(jìn)一步鞏固新興市場(chǎng)，與新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式形成良性互動(dòng)。預(yù)計(jì)2024年建材產(chǎn)品工業(yè)消費(fèi)指數(shù)為105.5點(diǎn)，比2023年回升6.2點(diǎn)，回升至景氣區(qū)間。對(duì)外貿(mào)易保持增長(zhǎng)。共建“一帶一路”國(guó)家、RCEP協(xié)議簽署國(guó)以及東南亞等我國(guó)建材主要貿(mào)易組織和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展繼續(xù)帶動(dòng)我國(guó)建材對(duì)外貿(mào)易。預(yù)計(jì)2024年建材國(guó)際貿(mào)易指數(shù)106.6點(diǎn)，比2023年回升16.2點(diǎn)，回升至景氣區(qū)間。供給側(cè)：建材生產(chǎn)進(jìn)一步恢復(fù)。積極的宏觀調(diào)控效應(yīng)逐步轉(zhuǎn)化為實(shí)物需求，有效穩(wěn)定市場(chǎng)基本面，下游需求迭代升級(jí)促進(jìn)建材產(chǎn)品消費(fèi)，促進(jìn)建材產(chǎn)品生產(chǎn)。中國(guó)建筑材料行業(yè)聯(lián)合會(huì)預(yù)測(cè)，2024年建材工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為102.5點(diǎn)，比2023年回升2.4點(diǎn)，建材工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步恢復(fù)。建材產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)。需求恢復(fù)促進(jìn)供需關(guān)系調(diào)整，建筑材料產(chǎn)品價(jià)格有望企穩(wěn)。預(yù)計(jì)2024年建筑材料工業(yè)價(jià)格指數(shù)100.5點(diǎn)，比2023年回升7.1點(diǎn)，回升至景氣區(qū)間。總體來看，中國(guó)建筑材料行業(yè)聯(lián)合會(huì)預(yù)測(cè)，2024年建筑材料工業(yè)景氣指數(shù)預(yù)計(jì)為103.0點(diǎn)，比2023年回升9.5點(diǎn)，回升至景氣區(qū)間，建材行業(yè)運(yùn)行環(huán)境較2023年將有明顯改觀，行業(yè)運(yùn)行形勢(shì)企穩(wěn)。（四）行業(yè)數(shù)據(jù)：玻纖價(jià)格持續(xù)上漲，龍頭企業(yè)有望迎利潤(rùn)修復(fù)水泥：產(chǎn)量大幅減少，價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。需求：基建投資加速，地產(chǎn)開工邊際改善，水泥需求逐步恢復(fù)?；ǘ?，2024年1-3月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長(zhǎng)6.5%，增速較1-2月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，基建投資延續(xù)高增速水平。2024年政府工作報(bào)告提到，今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.9萬億元，比上年增加1000億元，專項(xiàng)債新增額度再創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，24年政府工作報(bào)告指出，擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年發(fā)行1萬億元。我們認(rèn)為，2024年穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，新增專項(xiàng)債發(fā)行額度增加疊加萬億超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行作用下，我國(guó)基建投資增速有望進(jìn)一步上行，帶動(dòng)后續(xù)水泥市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。地產(chǎn)端，2024年1-3月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.5%，降幅較1-2月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)；1-3月商品房銷售面積同比下降19.4%，較1-2月降幅收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)；1-3月房屋新開工面積同比下降27.8%，較1-2月降幅收窄1.9個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)銷售及新開工端累計(jì)降幅收窄，其主要原因系3月“小陽春”來臨，地產(chǎn)銷售邊際改善，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，下游開工率提升所致。后續(xù)全國(guó)施工條件較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)水泥市場(chǎng)需求保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。建議關(guān)注市場(chǎng)需求恢復(fù)情況。供給：水泥產(chǎn)量大幅減少。2024年1-3月水泥累計(jì)產(chǎn)量3.37億噸，同比下降11.8%，降幅較1-2月擴(kuò)大10.2個(gè)百分點(diǎn)，其中3月單月水泥產(chǎn)量1.54億噸，同比下降22%3月水泥產(chǎn)量大幅減少，主要原因系3月份市場(chǎng)需求疲軟，熟料庫(kù)存高位壓力背景下，水泥企業(yè)開復(fù)工意愿不強(qiáng)所致。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2024年3月水泥開工負(fù)荷率均值為38.52%，同比下降14.22個(gè)百分點(diǎn)；3月水泥熟料庫(kù)容率均值為62.84%，同比增加6.91個(gè)百分點(diǎn)。4月份水泥企業(yè)熟料線開工率逐步上升，但低于往年同期水平，部分省份發(fā)布二季度錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)后續(xù)水泥供給量呈低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。建議關(guān)注水泥企業(yè)熟料庫(kù)存變動(dòng)情況。價(jià)格：水泥價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。2024年一季度受市場(chǎng)需求恢復(fù)緩慢影響，水泥價(jià)格低位運(yùn)行；4月需求環(huán)比雖有所改善，但不及往年旺季需求增量，水泥價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至4月30日，全國(guó)P.O42.5散裝水泥市場(chǎng)價(jià)為306.6元/噸，同比下降21.06%，環(huán)比下降1.98%。短期來看，市場(chǎng)需求將進(jìn)一步恢復(fù)，但增長(zhǎng)空間有限，水泥價(jià)格保持穩(wěn)中有漲態(tài)勢(shì)；中長(zhǎng)期來看，后續(xù)基建端發(fā)力有望帶動(dòng)水泥需求增長(zhǎng)，價(jià)格有上行空間。圖1：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計(jì)同比（%） 圖2：商品房銷售面積（萬平方米）及累計(jì)同比（%）403020100-10-20-30-40

固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):累計(jì)同比

8,006,004,002,002016-052016-082016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02

中國(guó):商品房銷售面積:累計(jì)值中國(guó):商品房銷售面積:累計(jì)同比

120100806040200-20-402019-032019-072019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，圖3：地產(chǎn)投資（億元）及累計(jì)同比（%） 圖4：房屋新開工面積（萬平方米）及累計(jì)同比（%）8,006,004,002,000

房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計(jì)值房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計(jì)同比

50403020100-102012-032012-112012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-112023-072024-03

250,000200,000150,000100,0005,000

房屋新開工面積:累計(jì)值 屋新開工面積:累計(jì)同比806040200-20-402012-032012-112012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-112023-072024-03資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，圖5：全國(guó)水泥產(chǎn)量（億噸）及累計(jì)同比（%） 圖6：中國(guó)水泥熟料周度庫(kù)容率（%）全國(guó)水泥產(chǎn)量累計(jì)值 同比（右軸）302520151052012-052013-012012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-09

80757060 7050 654030 6020 55100 50-10-20 45-30 40-40資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：卓創(chuàng)資訊，圖7：中國(guó)通用水泥周度開工負(fù)荷率（%） 圖8：全國(guó)P.O42.5散裝水泥市場(chǎng)價(jià)（元/噸）80 700706006050 50040 40030 30020200102016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302023-09-302023-12-312024-03-31資料來源：卓創(chuàng)資訊， 資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，玻璃：保交樓有望帶動(dòng)浮法玻璃需求逐步恢復(fù)。需求：竣工端弱勢(shì)運(yùn)行，保交樓推動(dòng)浮法玻璃需求逐步恢復(fù)。2024年1-3月房屋竣工面積同比減少20.7%，降幅較1-2月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，地產(chǎn)竣工進(jìn)一步走弱，浮法玻璃市場(chǎng)需求低位運(yùn)行。4月份隨著下游施工逐步恢復(fù)，浮法玻璃市場(chǎng)成交量有所好轉(zhuǎn)，近期地產(chǎn)利好政策頻發(fā)，后續(xù)保交樓將持續(xù)推進(jìn)，浮法玻璃市場(chǎng)需求有進(jìn)一步改善預(yù)期。建議關(guān)注保交樓政策推進(jìn)情況及下游訂單情況。供給：玻璃產(chǎn)量小幅增加，高庫(kù)存壓力仍存。2024年1-3月平板玻璃累計(jì)產(chǎn)量2.48億重量箱，同比增長(zhǎng)7.8%，增幅較1-2月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中3月單月產(chǎn)量為8652.4萬重量箱，同比增加9.6%。3月平板玻璃產(chǎn)量小幅增加，疊加下游需求較弱背景下，玻璃企業(yè)庫(kù)存不斷增長(zhǎng)，截至3月底，我國(guó)浮法玻璃周度企業(yè)庫(kù)存為6044萬重量箱，同比增加10.37%，環(huán)比增加18.67%；隨著4月下游需求逐步恢復(fù)，玻璃庫(kù)存小幅減少，截至4月25日，浮法玻璃周度庫(kù)存為5486萬重量箱，環(huán)比減少9.23%。后續(xù)來看，預(yù)計(jì)平板玻璃產(chǎn)量保持穩(wěn)定運(yùn)行態(tài)勢(shì)，企業(yè)庫(kù)存壓力仍存，但隨著竣工端需求逐步改善，庫(kù)存壓力有望緩和。價(jià)格：浮法玻璃價(jià)格進(jìn)一步走低。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至430日，我國(guó)浮法平板玻璃4.8/5mm市場(chǎng)價(jià)為1708.2元/噸，同比下降19.47%，環(huán)比下降5.57%，浮法玻璃價(jià)格進(jìn)一步走低。后續(xù)來看，短期浮法玻璃市場(chǎng)需求存小幅改善預(yù)期，但玻璃高庫(kù)存壓力仍存，浮法玻璃價(jià)格上漲空間有限，預(yù)計(jì)短期浮法玻璃價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。圖9：房屋竣工面積（萬平方米）及累計(jì)同比（%） 圖10：平板玻璃產(chǎn)量（億重量箱）及累計(jì)同比（%）8,006,004,002,002012-032012-112012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-112023-072024-03

房屋竣工面積:累計(jì)值 房屋竣工面積:累計(jì)同

50403020100-10-20-30

產(chǎn)量:平板玻璃:累計(jì)值 產(chǎn)量:平板玻璃:累計(jì)同121086422012-042012-122012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-042022-122023-08

151050-5-10-15資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，圖11：浮法玻璃周度企業(yè)庫(kù)存（萬重量箱） 圖12：全國(guó)4.8/5mm浮法平板玻璃市場(chǎng)價(jià)（元/噸）0

0 資料來源：卓創(chuàng)資訊， 資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，3.消費(fèi)建材：企業(yè)加大零售渠道拓展，消費(fèi)建材零售額進(jìn)一步增長(zhǎng)。2024年1-3月建筑及裝潢材料類零售額同比增長(zhǎng)2.4%，增幅較1-2月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中3月單月零售額同比增長(zhǎng)2.8%，消費(fèi)建材零售端進(jìn)一步改善，其主要原因系隨著天氣轉(zhuǎn)暖，下游需求逐步恢復(fù)，疊加消費(fèi)建材企業(yè)加大零售渠道拓展所致。近年，在下游市場(chǎng)需求疲軟、房企資金緊張問題仍存的背景下，消費(fèi)建材龍頭企業(yè)不斷調(diào)整銷售策略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加速推進(jìn)渠道下沉及零售業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，龍頭企業(yè)市占率不斷提升。后續(xù)來看，地產(chǎn)利好政策持續(xù)推進(jìn)，城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制有望落地見效，有望帶動(dòng)消費(fèi)建材需求。圖13：建筑及裝潢類材料零售額（億元）及累計(jì)同比（%）零售額:建筑及裝潢材料類:累計(jì)值 零售額:建筑及裝潢材料類:累計(jì)同比0

6050403020100-10-20-302012-052012-102012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-01資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，4.玻璃纖維：提價(jià)落實(shí)較好，需求逐步恢復(fù)，行業(yè)底部回升。粗紗方面，4月份國(guó)內(nèi)玻璃纖維粗紗市場(chǎng)整體呈上行態(tài)勢(shì)。需求端，自3月底各玻纖企業(yè)發(fā)布粗紗漲價(jià)通知后，對(duì)中下游提貨起到一定刺激作用，多數(shù)深加工廠及中間商提貨量增加，市場(chǎng)需求4月我國(guó)玻璃纖維行業(yè)月產(chǎn)能為56.86萬噸，同比增加1.91%，環(huán)比下降3.93%，月內(nèi)個(gè)別產(chǎn)線放水冷修，局部產(chǎn)能縮減，但整體保持較穩(wěn)定態(tài)勢(shì)；隨著下游需求的恢復(fù)，玻纖企業(yè)庫(kù)存壓力有所緩解，4月底國(guó)內(nèi)玻纖企業(yè)月度庫(kù)存為60.02萬噸，環(huán)比減少21.41%，同比減少21.54%。價(jià)格端，4月玻纖粗紗新價(jià)落地執(zhí)行正常，價(jià)格呈上漲態(tài)勢(shì)，主流玻纖廠家4月纏繞直接紗2400tex月度均價(jià)為3523.3元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)11.60%，同比下降17.58%。后續(xù)粗紗需求有望進(jìn)一步恢復(fù)，價(jià)格仍有上漲空間。電子紗方面，4月份國(guó)內(nèi)電子紗價(jià)格呈上漲態(tài)勢(shì)，下游深加工廠價(jià)格提漲，電子紗新價(jià)落實(shí)較好，主流玻纖廠家4月電子紗月度均價(jià)為7825元/噸，環(huán)比增加6.10%，同比減少3.25%。需求端，下游CCL開工增加，訂單有所恢復(fù)。供給端，部分產(chǎn)線放水冷修，電子紗供給量小幅減少，行業(yè)供需關(guān)系進(jìn)一步修復(fù)。后續(xù)隨著需求的不斷恢復(fù)，以及供給量的減少，電子紗價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。圖14：主流玻纖廠家纏繞直接紗2400tex價(jià)格（元/噸） 圖15：主流廠家電子紗價(jià)格（元/噸）內(nèi)江華原 長(zhǎng)海股份 OC中國(guó) 山東玻纖 林州光遠(yuǎn)（電子紗） 重慶國(guó)際（電子紗G75）2020-01-022020-04-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022023-04-022023-07-022023-10-022024-01-022024-04-02

2020-01-022020-04-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022023-04-022023-07-022023-10-022024-01-022024-04-02資料來源：卓創(chuàng)資訊， 資料來源：卓創(chuàng)資訊，圖16：中國(guó)玻璃纖維月度行業(yè)產(chǎn)能（萬噸） 圖17：中國(guó)玻璃纖維月度企業(yè)庫(kù)存（萬噸）7.06.05.04.03.02.01.02020-01-312020-04-302020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-312023-04-302023-07-312023-10-312024-01-312024-04-30

9.08.07.06.05.04.03.02.01.02020-01-012020-04-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-01資料來源：卓創(chuàng)資訊， 資料來源：卓創(chuàng)資訊，圖18：中國(guó)玻纖及制品、玻纖粗紗月度出口量（萬噸）玻纖及制品 玻纖粗紗2520151052020-01-012020-04-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-01資料來源：卓創(chuàng)資訊，二、建材行業(yè)處于成熟期（一）傳統(tǒng)建材行業(yè)處于成熟期根據(jù)企業(yè)生命周期理論，建材行業(yè)整體行業(yè)特征、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況均較為清晰和穩(wěn)定，行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，行業(yè)需求總體放緩，具有成熟期的明顯特征。但各細(xì)分行業(yè)而言，仍有一定差別。表3：建材行業(yè)各子板塊生命周期序號(hào)子板塊生命周期特征1水泥成熟期2玻璃成熟期3玻纖成長(zhǎng)期4 消費(fèi)建材資料來源：（二）行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素

瓷磚、涂料、塑料管道：成熟期；防水材料、五金件：成長(zhǎng)期。供給側(cè)改革是驅(qū)動(dòng)行業(yè)變革的重要因素改革開放以來，建材行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，部分行業(yè)如水泥、玻璃等產(chǎn)能躍居世界第一，生產(chǎn)技術(shù)和裝備制造水平均達(dá)到國(guó)際一流。同時(shí)，建材行業(yè)長(zhǎng)期處于粗放式發(fā)展?fàn)顟B(tài)，資源過度消耗，落后產(chǎn)能較多。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，建材行業(yè)由高速增長(zhǎng)期進(jìn)入平臺(tái)期，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的矛盾更加凸顯。供給側(cè)改革成為化解建材行業(yè)過剩產(chǎn)能的良藥。建材行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革一方面促進(jìn)了傳統(tǒng)建材類公司加速落后產(chǎn)能淘汰的速度，另一方面也給行業(yè)整合帶來了機(jī)遇，如中建材與中材合并，金隅與冀東合并，行業(yè)整合提升了行業(yè)集中度，有利于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)良性發(fā)展。下游需求主要來自于地產(chǎn)、基建對(duì)于建材行業(yè)而言，其下游需求主要來自于地產(chǎn)以及基建。行業(yè)需求受固定資產(chǎn)投資增速、地產(chǎn)投資增速以及基建投資增速影響較大。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)和需求明顯減少，新的投資和經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)已經(jīng)由原材料等基礎(chǔ)工業(yè)轉(zhuǎn)向高科技新興產(chǎn)品、新能源產(chǎn)業(yè)、信息網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)，過剩產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速明顯下降。三、行業(yè)面臨的問題及建議（一）現(xiàn)存問題傳統(tǒng)建材行業(yè)進(jìn)入量的頂峰期隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展以及城鎮(zhèn)化率的不斷提升，建材行業(yè)也有了長(zhǎng)足的發(fā)展。2014年全國(guó)水泥產(chǎn)量24.7億噸，達(dá)到歷史最高值。2015年以后呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。主要是由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落，受投資驅(qū)動(dòng)的水泥行業(yè)產(chǎn)量規(guī)模也逐年下降，表明水泥這類傳統(tǒng)產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入峰值后的調(diào)整期。請(qǐng)務(wù)必讀正最后中國(guó)河券股份限公免責(zé)明。 10環(huán)保壓力加大在國(guó)家大氣污染攻堅(jiān)戰(zhàn)總體部署之下，建材行業(yè)環(huán)保、資源、能耗等約束不斷趨緊，對(duì)行業(yè)整體以及企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形成持續(xù)影響。同時(shí)，不同區(qū)域政策差異較大，行業(yè)發(fā)展處于多種因素夾雜的復(fù)雜環(huán)境中。（二）建議及對(duì)策持續(xù)淘汰落后產(chǎn)能隨著需求增幅放緩，建材行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾更為突出。應(yīng)加快淘汰落后產(chǎn)能，通過錯(cuò)峰生產(chǎn)等方式控制行業(yè)總產(chǎn)量。維持行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行。嚴(yán)格執(zhí)行《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》及相關(guān)規(guī)定，嚴(yán)格審核置換項(xiàng)目和數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整鼓勵(lì)建材行業(yè)公司通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸形成上下聯(lián)動(dòng)發(fā)展模式，推動(dòng)向水泥窯協(xié)同處置等環(huán)保產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。在統(tǒng)籌資源稟賦條件、環(huán)境承載能力、市場(chǎng)需求潛力等因素基礎(chǔ)上，做好產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃，對(duì)產(chǎn)能過剩的區(qū)域加快引導(dǎo)產(chǎn)能出清，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。四、建材行業(yè)在資本市場(chǎng)中的發(fā)展?fàn)顩r（一）建材行業(yè)總市值占比較低截至20244股建材行業(yè)上市公司80家，數(shù)量較為穩(wěn)定，行業(yè)內(nèi)公司積極謀求轉(zhuǎn)型；建材行業(yè)總市值為7208億元，占A股總市值的0.85%，市值占比較低。圖19：A股建材行業(yè)上市公司數(shù)量（家） 圖20：建材行業(yè)市值及占全部A股比例908070 1,0060 1,001,00501,0040 8,00030 6,00020 4,00010 2,000201320142015201620172018201920202021202220232024.040 0201320142015201620172018201920202021202220232024.04

建材行業(yè)市值（億元） 占

16%14%12%10%08%06%04%02%00% 資料來源：， 資料來源：，（二）財(cái)務(wù)分析：年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績(jī)承壓，貨幣資金同比增加建筑材料類上市公司均已發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，我們選取了SW建筑材料類的79家建材上市公司（剔除1家ST股）以及我們重點(diǎn)覆蓋的1家消費(fèi)建材上市公司（蒙娜麗莎）和1家新材料上市公司（硅寶科技），共計(jì)81家作為分析對(duì)象。利潤(rùn)表：建材行業(yè)整體業(yè)績(jī)承壓，各細(xì)分板塊表現(xiàn)分化2023年：行業(yè)整體弱勢(shì)運(yùn)行，消費(fèi)建材業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。202381家建筑材料上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8227.23億元，同比下降0.67%；歸母凈利潤(rùn)372.85億元，同比下降31.89%。2023年建材行業(yè)整體弱勢(shì)運(yùn)行，營(yíng)收及凈利潤(rùn)同比走低，其主要原因系下游市場(chǎng)需求承壓所致。分子板塊來看，水泥、玻璃、玻纖、消費(fèi)建材、耐火材料、新材料的營(yíng)業(yè)收入同比分別變動(dòng)-4.14%/+18.11%/-4.86%/+3.04%/+9.40%/-3.30%，歸母凈利潤(rùn)同比分別變動(dòng)-45.21%/-3.99%/-51.55%/+17.24%/-3.74%/+25.90%，其中消費(fèi)建材業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，主要原因系受“保交樓”政策推動(dòng)下地產(chǎn)竣工面積增加，帶動(dòng)需求增長(zhǎng)所致；水泥、玻纖業(yè)績(jī)?nèi)鮿?shì)運(yùn)行，主要受下游需求疲軟，價(jià)格低位運(yùn)行所致；玻璃受益于地產(chǎn)竣工高增，營(yíng)收同比增長(zhǎng)，但原材料成本高位，凈利潤(rùn)小幅承壓。2024Q1：需求未見好轉(zhuǎn)，行業(yè)業(yè)績(jī)探底。2024年81家建筑材料上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1409.40億元，同比下降17.28%；歸母凈利潤(rùn)8.87億元，同比下降82.63%。2024Q1建材行業(yè)延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，下游需求未見好轉(zhuǎn)，上市公司整體業(yè)績(jī)承壓。分子板塊來看，水泥、玻璃、玻纖、消費(fèi)建材、耐火材料、新材料的營(yíng)業(yè)收入同比分別變動(dòng)-28.60%/+4.22%/-4.07%/+0.11%/+8.50%/-10.59%，歸母凈利潤(rùn)同比分別變動(dòng)-505.68%/+62.54%/-70.08%/-2.87%/-4.06%/-27.04%，其中玻璃業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，其主要原因系Q1玻璃價(jià)格同比增長(zhǎng)、原材料純堿價(jià)格高位下探所致；水泥企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)一步探底，一季度下游需求恢復(fù)不及往年同期，疊加庫(kù)存高位，供需失衡下價(jià)格進(jìn)一步下行；玻纖一季度國(guó)內(nèi)需求偏弱，價(jià)格低位運(yùn)行，玻纖企業(yè)業(yè)績(jī)承壓。圖21：建材行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元）及同比增速 圖22：建材行業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）及同比增速營(yíng)業(yè)收入 yoy（右軸） 歸母凈利潤(rùn) yoy（右軸）1,009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000

8227.23-067%

1409.40

40%30%20%10%0%-10%

40%-31-3189%372.85-8263%8.870%-20%-40%-60%-80%1,0000

-1728%-20%2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1

02018 2019 2020 2021 2022 2023

-100%資料來源：， 資料來源：，表4：建材子行業(yè)2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)業(yè)績(jī)情況水泥玻璃玻纖消費(fèi)建材耐火材料新材料營(yíng)業(yè)收入（億元） 5040.10822.25567.661530.97240.1826.062023同比 -414%歸母凈利潤(rùn)（億元） 144.381811%54.33-486%62.29304%95.24940%11.87-330%3.15同比 -4521%-399%-5155%1724%-374%2590%營(yíng)業(yè)收入（億元） 752.19183.90112.48299.4456.654.752024Q1同比 -2860%歸母凈利潤(rùn)（億元） -27.81422%12.68-407%4.97011%15.98850%2.50-1059%0.40同比 -50568%6254%-7008%-287%-406%-2704%資料來源：，圖23：2024年一季度建材子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及同比增速 圖24：2024年一季度建材子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及同比增速0

2024Q1營(yíng)業(yè)收入（億元） yoy（右軸）8850%422%407%011%1059%2860%水泥 玻璃 玻纖消費(fèi)建材耐火材料新材料

15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%

20151050-5-10-15-20-25-30-35

2024Q1歸母凈利潤(rùn)（億元） yoy（右軸626254%7008%287%2704%406%50568%水泥 玻璃 玻纖消費(fèi)建材耐火材料新材料

100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%資料來源：， 資料來源：，2023年81家建材上市公司平均銷售毛利率/銷售凈利率分別為19.34%/-0.56%，同比減少0.38pct/1.59pct；2024年一季度平均銷售毛利率/銷售凈利率分別為16.86%/-3.38%，同比減少1.69pct/3.60pct，行業(yè)盈利能力下行。2023年81家建材行業(yè)上市公司平均期間費(fèi)用率為15.11%，同比增加0.56個(gè)百分點(diǎn)；2024Q1平均期間費(fèi)用率為20.19%，同比增加1.48個(gè)百分點(diǎn)，24年一季度期間費(fèi)用率較明顯增長(zhǎng)。圖25：建材行業(yè)毛利率及凈利率 圖26：建材行業(yè)期間費(fèi)用率5%0%-5%

毛利率 凈利率272759%2850%2780%2429%1972%1934%1686%818%875%916%560%104%-056%-338%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1

5%0%

202019%1661%1639%1508%1369%1455%1511%2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1資料來源：， 資料來源：，資產(chǎn)負(fù)債表：總資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，杠桿率增加2023年81家建材行業(yè)上市公司總資產(chǎn)規(guī)模16745.50億元，同比增長(zhǎng)3.10%2024年一季度總資產(chǎn)規(guī)模為16865.67億元，同比增長(zhǎng)3.09%，總資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)但增速明顯放緩。2023年81家建材上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為47.24%，同比增長(zhǎng)0.61個(gè)百分點(diǎn)；2024年一季度平均資產(chǎn)負(fù)債率為46.84%，同比增長(zhǎng)0.75%，負(fù)債率同比微增，但整體保持較穩(wěn)定狀態(tài)。圖27：建材行業(yè)總資產(chǎn)及同比增速 圖28：建材行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率1,001,001,001,001,000

總資產(chǎn)（億元） yoy（右軸）2018 2019 2020 2021 2022 2023

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

474724%4663%4684%4536%4547%4443%4373%2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1資料來源：， 資料來源：，現(xiàn)金流量表：24Q1貨幣資金同比增加，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量減少。2023年及2024年一季度81家建材行業(yè)上市公司總貨幣資金分別為2065.11/1991.29億元，同比增加6.85%/5.85%，貨幣資金占總資產(chǎn)比例的12.33%/11.81%，2023年貨幣資金增加主要系年底回款增加所致。2023年81家建材行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為943.48億元，同比增加142.64億元，增幅為17.81%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)