中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告2023

序地緣政治沖突上升，去全球化加劇，美國(guó)等增加了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展外部環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性。國(guó)內(nèi)來看，經(jīng)濟(jì)在疫情防控轉(zhuǎn)段后恢復(fù)性增長(zhǎng)，但有效需求不足、社會(huì)預(yù)期偏弱、風(fēng)險(xiǎn)隱患較多的問題仍較為突出。房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)疲弱、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有效復(fù)蘇形成制約。黨中央、國(guó)務(wù)院堅(jiān)持統(tǒng)籌發(fā)展與安全，全面深化改革開放，加大宏觀調(diào)控力度。財(cái)政政策積極加力支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，四季度增發(fā)1萬億元國(guó)債支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升減災(zāi)救災(zāi)保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)步下行。面對(duì)異常復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)債券市場(chǎng)管理部門始終堅(jiān)持貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，穩(wěn)步化制度建設(shè)，不斷增強(qiáng)監(jiān)管效能，積極防范化解風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)債券市場(chǎng)有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。全年，債券市場(chǎng)共發(fā)行各類債券70.83萬億元，同比增長(zhǎng)15.3%;全市場(chǎng)債券成交2601.29萬億元，同比增長(zhǎng)19.0%。截至2023年末，債券市場(chǎng)托管量157.68萬億元，同比增長(zhǎng)9.1%。債券市場(chǎng)利率全年整體波動(dòng)下行。產(chǎn)品創(chuàng)新方面，創(chuàng)新推出混合型科創(chuàng)票據(jù)，發(fā)布中國(guó)綠色債券指數(shù)，豐富民企債券融資支持工具增信方式，持續(xù)提升債券市場(chǎng)支持科創(chuàng)、綠色、普惠的能力。制度建設(shè)方面，企業(yè)債發(fā)行審核職責(zé)由發(fā)改委劃轉(zhuǎn)至證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)按照協(xié)同發(fā)展的思路深化債券注冊(cè)制改革，債券市場(chǎng)監(jiān)管體制進(jìn)一步優(yōu)化；非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行資本債券取消行政審批，債務(wù)融資工具“常發(fā)行計(jì)劃”擴(kuò)大試點(diǎn)，債券發(fā)行管理不斷優(yōu)化；交易所啟動(dòng)債券做市和債券借貸業(yè)務(wù)，銀行間市場(chǎng)規(guī)范債券“返費(fèi)”等非市場(chǎng)化發(fā)行行為，以及違規(guī)代持、利益輸送、貨幣經(jīng)紀(jì)公司虛假報(bào)價(jià)等交易領(lǐng)域違規(guī)行為，有效維護(hù)市場(chǎng)秩序。風(fēng)險(xiǎn)防范方面，按照中央一攬子化債方案要求推動(dòng)化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)豐富主動(dòng)債務(wù)管理工具箱，完善債券風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制，切實(shí)提升2024年，是實(shí)現(xiàn)十四五規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵一年。債券市場(chǎng)將繼續(xù)貫徹落實(shí)黨的二十大精神，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和中央金融工作會(huì)議決策部署，繼續(xù)深入推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和制度建設(shè)，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”;繼續(xù)緊盯重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)加大違法違規(guī)行為查處力度，持續(xù)凈化市場(chǎng)環(huán)境；繼續(xù)加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范化解，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線；繼續(xù)推動(dòng)對(duì)外開放，持續(xù)為境外機(jī)構(gòu)營(yíng)造良好目錄第第一章債券市場(chǎng)總體情況……………1 1(一)債券市場(chǎng)發(fā)行、托管情況 1(二)債券市場(chǎng)交易情況及利率走勢(shì) 4(三)存續(xù)債券持有人結(jié)構(gòu) 8(四)銀行間市場(chǎng)存續(xù)債券期限結(jié)構(gòu) (五)銀行間市場(chǎng)貨幣經(jīng)紀(jì)和做市業(yè)務(wù)開展情況 (一)市場(chǎng)利率總體下行，債券收益率曲線平坦化明顯 (二)政府部門債券融資活躍，企業(yè)部門債券融資突出對(duì)特定領(lǐng)域的服務(wù)力度 (三)堅(jiān)持監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”,規(guī)范債券市場(chǎng)秩序 (四)債券市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大開放，境外資金重新回流 (一)完善債券市場(chǎng)監(jiān)管體制，深化注冊(cè)制改革 (二)優(yōu)化債券發(fā)行流程，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資 (三)健全債券交易制度，完善債券市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制 (四)加強(qiáng)信息披露和執(zhí)業(yè)評(píng)價(jià)，規(guī)范市場(chǎng)行為 (五)防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制建設(shè) (一)多措并舉便利境外機(jī)構(gòu)跨境投資 (二)推動(dòng)熊貓債市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展 (三)完善境內(nèi)企業(yè)境外債務(wù)融資管理 6 20 21 23第二章政府債券 25 25(一)政府債券發(fā)行、托管情況 (二)政府債券交易情況 26二、政府債券運(yùn)行特點(diǎn) (一)政府債券規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，其中地方政府債券占主導(dǎo)地位 (二)地方政府再融資債券供給占比首次過半，緩釋地方債務(wù)集中償還壓力 31(一)政府債券產(chǎn)品創(chuàng)新 (二)政府債券制度建設(shè) 31(三)地方政府債券管理持續(xù)優(yōu)化 32第三章金融債券 33 33 33(二)金融債券交易情況 36 37 37(二)同業(yè)存單增幅較大，滿足商業(yè)銀行的負(fù)債管理需求 37 38(四)國(guó)開債收益率平坦化下行，期限利差收窄 39(一)非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券的機(jī)制得到優(yōu)化 39(三)保險(xiǎn)公司無固定期限資本債券創(chuàng)新落地 40目錄第四章第四章公司信用類債券…………………41一、公司信用類債券基本情況 (一)公司信用類債券發(fā)行托管情況 (二)公司信用類債券交易及利率情況 (三)存續(xù)公司信用類債券持有人結(jié)構(gòu) (四)存續(xù)公司信用類債券期限結(jié)構(gòu) 48 49(一)公司信用類債券融資占社融比重降低，存量規(guī)模穩(wěn)步上升 (二)城建類企業(yè)債券凈融資保持平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券凈融資同比多減 (三)全年信用利差收窄，收益率曲線平坦化 50 52 (一)企業(yè)債發(fā)行審核劃入證監(jiān)會(huì)，交易所市場(chǎng)深化注冊(cè)制改革 (二)優(yōu)化發(fā)行機(jī)制和業(yè)務(wù)管理，提升融資效率 52(三)完善存續(xù)期管理和信息披露要求，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示能力 53(五)強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)管理，督促市場(chǎng)主體歸位盡責(zé) (六)健全二級(jí)市場(chǎng)制度建設(shè)，提高債券流動(dòng)性 55(一)創(chuàng)新股債混合產(chǎn)品，為科技創(chuàng)新注入新動(dòng)能 55(二)持續(xù)推動(dòng)綠色產(chǎn)品發(fā)展，完善綠色金融體系建設(shè) 56(四)深化企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展，助力盤活存量資產(chǎn) 58 59報(bào)告一：債券市場(chǎng)主承銷商盡職調(diào)查國(guó)內(nèi)外實(shí)踐與機(jī)制研究 72 80 8 92 99 附錄E:報(bào)告統(tǒng)計(jì)口徑說明…13 (一)債券市場(chǎng)發(fā)行、托管情況2023年，全年債券市場(chǎng)共發(fā)行各類債券70.83萬億元，較上年增長(zhǎng)15.3%,增速較上年上升6個(gè)百分點(diǎn)。從主要券種來看，政府債券發(fā)行20.42萬億元，同比增長(zhǎng)14.2%。其中，記賬式國(guó)債發(fā)行10.82萬億元，同比增長(zhǎng)14.4%;憑證式國(guó)債發(fā)行發(fā)行25.78萬億元，同比增長(zhǎng)25.7%,占金融債券發(fā)行量的70.7%。政策性金融債發(fā)行5.882公司信用類債券全年發(fā)行13.82萬億元，同比增長(zhǎng)1.1%。其中，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行8.70萬億元，同比降低4.8%企業(yè)債發(fā)行3808億元，同比降低38.5%公司債發(fā)行3.65萬億元，同比增長(zhǎng)29.2%;可轉(zhuǎn)債和可交換債發(fā)行1665億元，同比增長(zhǎng)8.9%。表1-1:2023年債券發(fā)行情況(億元)(億元)占比(%)國(guó)開行和政策性金融債同業(yè)存單商業(yè)銀行債公司債2、托管情況截至2023年末，債券市場(chǎng)存量規(guī)模157.68萬億元，較上年末增加13.12萬億元，增長(zhǎng)9.1%。其中，銀行間及柜臺(tái)市場(chǎng)存量規(guī)模約140.06萬億元，占全市場(chǎng)比重約88.8%;交易所市場(chǎng)存量規(guī)模約17.62萬億元，占全市場(chǎng)比重約11.2%。表1-2:2023年末債券市場(chǎng)存量情況交易所市場(chǎng)央行票據(jù)國(guó)開行和政策性金融債同業(yè)存單商業(yè)銀行債9507695076注2:政府支持機(jī)構(gòu)債存量18215億元。其中，金融債券存量1090億元，公司信用類債券存量分券種看，政府債券余額70.28萬億元，較上年末增加9.82萬億元，增長(zhǎng)16.2%;金融債券余額55.09萬億元，較上年末增加3.50萬億元，增長(zhǎng)6.8%;公司信用類債券余額32.09萬億元，較上年末減少2400億元，降低0.7%。從存量結(jié)構(gòu)看，政府債券占比44.6%,較上年末上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，金融債券和公司信用類債券存量占比分別為34.9%和20.4%,較上年末分別下降0.7、2.0個(gè)百分點(diǎn)。4(括號(hào)內(nèi)為2022年數(shù)據(jù))資料來源：人民銀行、中央結(jié)算公司、上海清算所、上交所、深交所，NAFMⅡ整理。(二)債券市場(chǎng)交易情況及利率走勢(shì)2023年，債券市場(chǎng)成交2601.29萬億元，較上年增加414.65萬億元，增長(zhǎng)19.0%。其中，金額(億元)占比(%)金額(億元)占比(%)交易所市場(chǎng)資料來源：人民銀行、中央結(jié)算公司、上海清算所、上交所、深交所。注：包括現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購(gòu)、買斷式回購(gòu)、協(xié)議回購(gòu)、報(bào)價(jià)回購(gòu)、債券借貸、債券遠(yuǎn)期。2023年，銀行間市場(chǎng)債券交易規(guī)模為2096萬億元，占全市場(chǎng)的80.6%,較上年上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。從交易量來看，現(xiàn)券交易量為304.31萬億元，同比增長(zhǎng)12.2%,回購(gòu)交易量、債券借貸業(yè)務(wù)交易量分別為1765.02萬億元和27.14萬億元，較上年分別增長(zhǎng)21.1%、70.2%。從交易占比看，現(xiàn)券交易量、回購(gòu)交易量、債券借貸業(yè)務(wù)交易量占2023年銀行間債券市場(chǎng)交易量比重分別為14.5%、84.2%和1.3%。從不同券種現(xiàn)券交易結(jié)構(gòu)來看，政府債券、金融債券和公司信用類債券現(xiàn)券交易分別成交82.89萬億元、192.56萬億元和31.83萬億元，分別占銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券交易的27.0%、62.7%和10.4%。政府債券現(xiàn)券交易占比較上年上升3.3個(gè)百分點(diǎn)，金融債券現(xiàn)券交易和公司信用類債券現(xiàn)券交易占比分別較上年下降2.4個(gè)百分點(diǎn)和0.9個(gè)百分點(diǎn)?；刭?gòu)交易中，金融債券和政府債券仍然是交易量最大的兩類債券，交易占比分別為56.5%和31.8%,合計(jì)占比為88.3%。表1-4:2023年銀行間債券市場(chǎng)的交易情況交易量(億元)30431100交易量占比(%)14.5%2023年，交易所市場(chǎng)債券交易規(guī)模占全市場(chǎng)的19.4%,較上年下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。從交易量來看，現(xiàn)券交易量為46.83萬億元，同比增長(zhǎng)22.9%,回購(gòu)交易量為457.84億元，同比增長(zhǎng)13.5%。從交易占比看，現(xiàn)券交易量、回購(gòu)交易量占2023年交易所市場(chǎng)交易量比重分別為9.3%、90.7%交易量(億元)占比2、利率整體波動(dòng)、中樞下行流動(dòng)性整體合理充裕但階段性受到匯率、政府債券供給等因素影響有所波動(dòng)，全年利率債收益率整體波動(dòng)、中樞下行。年內(nèi)1年期和10年期國(guó)債收益率高低點(diǎn)差值分別為70個(gè)和406個(gè)基點(diǎn)。年末，1年期國(guó)債收益率與上年年末相當(dāng)，10年期國(guó)債收益率較上年末下行30個(gè)圖1-2:國(guó)債收益率走勢(shì)2023年，債券市場(chǎng)利率走勢(shì)大致分為四個(gè)階段。第一階段是年初至2月末，利率延續(xù)上年末上行走勢(shì)，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，信貸投放靠前發(fā)力，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)有較強(qiáng)的樂觀預(yù)期，疊加股市向好風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，債券利率總體延續(xù)2022年末的上行走勢(shì)，10年期國(guó)債收益率較上年末上行10個(gè)基點(diǎn)。第二階段是2月末-8月下旬，利率持續(xù)下行。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好因素累積增多，但內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)、修復(fù)不及市場(chǎng)預(yù)期，央行降準(zhǔn)降息且存款利率下調(diào)，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本下降，債券利率整體呈下行走勢(shì)，10年期國(guó)債收益率較1月末下行39個(gè)基點(diǎn)。第三階段是8月下旬至10月下旬，利率波動(dòng)上行。財(cái)政部明確年內(nèi)新增專項(xiàng)債額度9月底前發(fā)完、地方特殊再融資債券啟動(dòng)導(dǎo)致政府債券發(fā)行較為集中，此外，美元走強(qiáng)下人民幣匯率下行，銀行體系的流動(dòng)性受到一定的擾動(dòng)。降低房貸利率等地產(chǎn)優(yōu)化政策相繼推出，推升經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，債券利率走勢(shì)轉(zhuǎn)向調(diào)整，10年期國(guó)債收益率較8月下旬上行18個(gè)基點(diǎn)。第四階段是10月下旬至年末，債券利率波動(dòng)下行。經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)波浪式運(yùn)行、7亮點(diǎn)增多的恢復(fù)勢(shì)頭，市場(chǎng)對(duì)年末流動(dòng)性由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向樂觀且降準(zhǔn)降息預(yù)期提升，債券利率下行。2023年，信用債走勢(shì)強(qiáng)于國(guó)債，收益率整體下行，低等級(jí)、中長(zhǎng)端下行較為顯著;信用利差全面收窄，中低等級(jí)債券信用利差收窄幅度較大。截至年末，1年期、5年期AAA級(jí)中短期票據(jù)收益率分別為2.52%、2.94%,較上年末分別下行19個(gè)、56個(gè)基點(diǎn)，信用利差較上年末分別收窄17個(gè)、32個(gè)基點(diǎn)；1年期、5年期AA級(jí)中短期票據(jù)收益率分別為2.73%、3.52%,較上年末分別下行71個(gè)、82個(gè)基點(diǎn)，信用利差較上年末分別收窄69個(gè)、58個(gè)基點(diǎn)。8 (三)存續(xù)債券持有人結(jié)構(gòu)2023末，中央結(jié)算公司和上海清算所托管的銀行間市場(chǎng)債券為135.58萬億元，較上年末增加12.26萬億元，增長(zhǎng)9.9%。從持有人結(jié)構(gòu)來看，存款類金融機(jī)構(gòu)持有債券80.01萬億元，較上年末增長(zhǎng)13.2%,占比59.0%;保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)和證券公司持有債券7.65萬億元，較上年末增長(zhǎng)20.0%,占比5.7%;非法人產(chǎn)品持有債券35.93萬億元，較上年末增長(zhǎng)3.1%,占比26.5%;境外投資者持有債券3.67萬億元，較上年末增長(zhǎng)8.3%,占比2.7%。表1-6:銀行間市場(chǎng)債券托管概況中央結(jié)算公司續(xù)表中央結(jié)算公司非法人產(chǎn)品1、存款類金融機(jī)構(gòu)是債券市場(chǎng)主要持債主體，持有占比持續(xù)小幅上升2023年末，存款類金融機(jī)構(gòu)共持有債券80.01萬億元，較上年末增長(zhǎng)13.2%,持債占比59.0%,較上年末上升1.7個(gè)百分點(diǎn)。分券種看，存款類金融機(jī)構(gòu)主要持有地方政府債、國(guó)債和政策性金融債。截至2023年末，三個(gè)券種分別持有33.41萬億元、19.43萬億元和14.27萬億元，較上年末分別增長(zhǎng)14.7%、20.4%和6.9%。2、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)和證券公司增持顯著,增持商業(yè)銀行債幅度最大2023年末，保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)和證券公司共持有債券7.65萬億元，較上年末增長(zhǎng)20.0%,在各類機(jī)構(gòu)中增速最高。分券種看，增持主要發(fā)生在地方政府債、商業(yè)銀行債和國(guó)債等3個(gè)券種，其中商業(yè)銀行債和地方政府債增持幅度較大，年末分別持有1.15萬億元、2.30較上年末分別增長(zhǎng)60.9%、33.9%。3、非法人產(chǎn)品繼續(xù)增持，增持地方政府債幅度最大2023年末，非法人產(chǎn)品共持有債券35.93萬億元，較上年末增長(zhǎng)3.1%。從持有券種來萬億元、7.57萬億元、7.54萬億元、6.04萬億元，其中政策性金融債、商業(yè)銀行債增持，分別增持4.1%、19.0%;債務(wù)融資工具、同業(yè)存單減持，分別減持1.4%、6.4%。持有國(guó)債1.90萬億元，較上年末增長(zhǎng)16.3%,持有地方政府債2.25萬億元，較上年末增長(zhǎng)42.0%;企業(yè)債券減持，截至2023年底，持有6844億元，較上年末降低24.2%。4、境外投資者持債規(guī)模小幅回升，主要持有國(guó)債和政策性銀行債2023年末，境外投資者持有銀行間市場(chǎng)債券3.67萬億元，較上年增長(zhǎng)8.3%。從持有券政策性銀行債持有7963億元，較上年增長(zhǎng)6.8%;同業(yè)存單增持顯著,截至2023年底，持有(四)銀行間市場(chǎng)存續(xù)債券期限結(jié)構(gòu)政府債券表現(xiàn)尤為顯著,10年期以上地方政府債占比上升4.0個(gè)百分點(diǎn)；10年期以上存量3-5年22年國(guó)開行和政策國(guó)際機(jī)構(gòu)債續(xù)表1、貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，現(xiàn)券、回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模雙升2023年，銀行間市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模同比持續(xù)增長(zhǎng)，現(xiàn)券業(yè)務(wù)與回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模雙升。債券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)全年累計(jì)成交金額309.4萬億元，同比增長(zhǎng)7.5%。具體業(yè)務(wù)類型方面，現(xiàn)券業(yè)務(wù)全年累計(jì)撮合交易127.6萬億元，同比增長(zhǎng)10.3%,證券公司為通過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開展現(xiàn)券交易最多的機(jī)構(gòu)類型；回購(gòu)業(yè)務(wù)全年累計(jì)撮合交易181.8萬億元，同比增長(zhǎng)5.6%,國(guó)有銀行和股份制銀行為通過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開展回購(gòu)交易最多的機(jī)構(gòu)類型。參與者類型方面，銀行類金融機(jī)構(gòu)仍為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主力，非銀行類金融機(jī)構(gòu)除證券公司與基金公司外，其他類型的機(jī)構(gòu)參與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)較少。表1-8:2023年債券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)表回購(gòu)業(yè)務(wù)賣出正回購(gòu)國(guó)有銀行、股份制銀行證券公司基金公司保險(xiǎn)公司2、債券做市成交量穩(wěn)步增長(zhǎng)12023年，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券做市成交量(包括雙邊成交和請(qǐng)求成交等)合計(jì)162.1萬億元，較上年增長(zhǎng)約9.2%。分券種來看，政策性金融債、同業(yè)存單、國(guó)債和公司信用類債券的做市成交量最大，合計(jì)占全部做市成交量的比重超過九成，四類債券的占比分別為36.4%、26.1%、17.0%和11.7%。分機(jī)構(gòu)類型來看，證券公司做市成交量最大，約為82.5萬億元，其次是城商行/農(nóng)商行，約為33.0萬億元，股份制銀行、國(guó)有/政策性銀行的做市但公司類信用債和金融債(不含政策性金融債)則以證券公司做市為主，占比均超過八成。表1-9:銀行間債券市場(chǎng)分券種、分機(jī)構(gòu)類型做市成交量國(guó)債證券公司國(guó)有/政策性銀行2023年，人民銀行堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策，兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率和中期借貸便利(MLF)利率分別累計(jì)下降20個(gè)、25個(gè)基點(diǎn)，銀行體系流動(dòng)性保持合理充裕，利率水平總體下行。貨幣市場(chǎng)利率年末小幅回落，2023年12月，同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.78%,質(zhì)押式回購(gòu)月加權(quán)平均利率為1.9%。銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)間利率債質(zhì)押式回購(gòu)月加權(quán)平均利率為1.64%,低于質(zhì)押式回購(gòu)月加權(quán)平均利率26個(gè)基點(diǎn)。2023年末，隔夜和7天期Shibor分別為1.75%和1.87%,同比分別下降21個(gè)和36個(gè)基點(diǎn)。利率債收益率波動(dòng)下行，收益率曲線平坦化明顯，2023年12月末，1年、3年、5年和10年期國(guó)債收益率分別為2.08%、2.29%、2.40%和2.56%,較上月末分別下行26個(gè)、18個(gè)、17個(gè)、11個(gè)基點(diǎn)；較上年末分別下行2個(gè)、11個(gè)、24個(gè)、28個(gè)基點(diǎn)；10年期和1年期國(guó)(二)政府部門債券融資活躍，企業(yè)部門債券融資突出對(duì)特定領(lǐng)域的服務(wù)力度全年財(cái)政赤字率提升至3.8%,全年國(guó)債發(fā)行11.28萬億元，同比增長(zhǎng)16.1%,凈融資4.1萬較2022年增長(zhǎng)17.7%。同業(yè)存單發(fā)行增長(zhǎng)顯著,全年發(fā)行25.69萬億元，同比增長(zhǎng)25.3%。中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告!資本工具和非銀金融機(jī)構(gòu)融資增加，全年商業(yè)銀行發(fā)行資本工具1.1萬億元；非銀金融機(jī)構(gòu)債發(fā)行1.67萬億元，同比增長(zhǎng)8.4%。企業(yè)部門債券凈融資有所下降。公司信用類債券全年發(fā)行14.06萬億元，較2022年增長(zhǎng)2.8%;年末存量達(dá)32.54萬億元，較2022年末增長(zhǎng)0.6%。面對(duì)復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境，公司信用類債券市場(chǎng)更加突出對(duì)特定領(lǐng)域的金融服務(wù)特色與力度，通過混合型科創(chuàng)票據(jù)等創(chuàng)新支持科創(chuàng)類企業(yè)融資，通過“第二支箭”等機(jī)制安排支持民營(yíng)企業(yè)融資，通過綠色債券支持表1-10:2019-2023年社會(huì)融資情況時(shí)期(億元)各大類占比(%)2023年，債券市場(chǎng)堅(jiān)決落實(shí)中央金融工作會(huì)議“全面加強(qiáng)監(jiān)管、防范化解風(fēng)險(xiǎn)”的總體部署，以嚴(yán)肅有效的監(jiān)管執(zhí)法措施和自律懲戒措施推動(dòng)市場(chǎng)各類主體歸位盡責(zé)，保障債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持“零容忍”執(zhí)法，加大對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等信息披露違法行部分機(jī)構(gòu)發(fā)行行為不規(guī)范、發(fā)行定價(jià)扭曲等問題形成針對(duì)性規(guī)范措施。2023年6月，在深入調(diào)研、廣泛征求市場(chǎng)成員意見基礎(chǔ)上，發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項(xiàng)的通知》。此外，全年查辦“自融”“返費(fèi)”相關(guān)案件22起，占全年立案數(shù)量的43%,并對(duì)2家政策性銀行金融債發(fā)行環(huán)節(jié)不規(guī)范的情況立案調(diào)查。二是加強(qiáng)交易自律管理，建立經(jīng)紀(jì)報(bào)價(jià)及展示規(guī)范，整治虛盤報(bào)價(jià)和暗盤成交，全年共有13家機(jī)構(gòu)因二級(jí)市場(chǎng)違規(guī)嚴(yán)重違規(guī)“重拳出擊”,惡劣違規(guī)“行刑銜接”,2023年共作出自律處分121次，對(duì)32家存在輕微違規(guī)的機(jī)構(gòu)予以自律管理措施。全部處分中，警告及以上嚴(yán)厲處分占比近5成，頂格處分7家(人),按程序報(bào)送3起統(tǒng)一執(zhí)法線索，更加注重壓實(shí)個(gè)人責(zé)任，全年對(duì)個(gè)人懲戒60次，占比50%。(四)債券市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大開放，境外資金重新回流2023年，我國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放。融資端優(yōu)化熊貓債定價(jià)配售機(jī)制，投資端便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)有關(guān)資金管理安排和結(jié)算安排，2023年，共有65家隨著2023年7月美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，人民幣匯率逐步企穩(wěn)，境外機(jī)構(gòu)資金重新回流境內(nèi)債券市場(chǎng)，境外機(jī)構(gòu)自2023年9月份開始連續(xù)4個(gè)月增持人民幣債券，全年增持2817億元。從券種看，境外機(jī)構(gòu)首先增持金融債券和同業(yè)存單，然后擴(kuò)展至國(guó)債和地方政府債。與2022年底相比，境外機(jī)構(gòu)增持券種以同業(yè)存單為主，2023年增持2733億元。截至2023年12月末，境外機(jī)構(gòu)的主要托管券種是國(guó)債，托管量為2.29萬億元，占比62.4%;其次是政策性金融債，托管量為0.80萬億元，占比21.8%。(一)完善債券市場(chǎng)監(jiān)管體制，深化注冊(cè)制改革核職責(zé)劃入證監(jiān)會(huì)，由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司(企業(yè))債券發(fā)行審核工作。證監(jiān)會(huì)修訂《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》和相關(guān)準(zhǔn)則，明確將企業(yè)債券納入公司債券監(jiān)管框架。滬深北交易所發(fā)布63項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則及指引，涵蓋發(fā)行上市、承銷保薦、存續(xù)期管理、債券交易、進(jìn)一步完善債券注冊(cè)制。證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化債券注冊(cè)制改革的指導(dǎo)意見》,強(qiáng)化以償債能力為重點(diǎn)的信息披露要求，提高審核注冊(cè)工作的制度化、規(guī)范化和透明化水平，在在中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告!優(yōu)化債券審核注冊(cè)體系、實(shí)施發(fā)行人分類監(jiān)管、壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、暢通違約債券出清渠道、依法打擊債券違法違規(guī)行為、投資者保護(hù)等方面作為制度性安排。交易商協(xié)會(huì)全面梳理和優(yōu)化業(yè)務(wù)規(guī)則體系，更新注冊(cè)發(fā)行、盡職調(diào)查、信息披露、存續(xù)期等業(yè)務(wù)規(guī)則，以(二)優(yōu)化債券發(fā)行流程，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資優(yōu)化債券發(fā)行管理，提升發(fā)行便利。非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行非資本類債券取消行政審批，發(fā)行資本類債券采用儲(chǔ)架發(fā)行機(jī)制。非金融企業(yè)債務(wù)融資工具“常發(fā)行計(jì)劃”(FIP)擴(kuò)大產(chǎn)品創(chuàng)新、主體擴(kuò)容與投向拓展并舉，精準(zhǔn)服務(wù)多元融資需求。政府債方面，財(cái)政部增發(fā)1萬億國(guó)債用于災(zāi)后恢復(fù)重建，地方政府專項(xiàng)債資金投向領(lǐng)域增加新能源、新基建。信用銀行間市場(chǎng)取消企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)起機(jī)構(gòu)非金融企業(yè)的限制，交易所市場(chǎng)引入優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開展ABS和REITs業(yè)務(wù)；二是拓寬資產(chǎn)類型，銀行間市場(chǎng)支持微小企業(yè)貸款債權(quán)、融資租賃債權(quán)、應(yīng)收賬款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、許可使用費(fèi)等，以及上海票據(jù)交易所供應(yīng)鏈票據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行ABN、ABCP、類REITs等證券化產(chǎn)品，證監(jiān)會(huì)推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域股債結(jié)合產(chǎn)品方面，交易商協(xié)會(huì)推出混合型科創(chuàng)票據(jù)，保險(xiǎn)公司“試水”發(fā)行無固定期限資創(chuàng)新增信方式，助力民營(yíng)企業(yè)融資。銀行間市場(chǎng)創(chuàng)新民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具(“第二支箭”)應(yīng)用模式，試點(diǎn)運(yùn)用交易型增信方式，為民企集合注冊(cè)發(fā)行提供增信。交易所市場(chǎng)推進(jìn)民營(yíng)企業(yè)債券“央地合作增信”常態(tài)化，將服務(wù)范圍從試點(diǎn)的房地產(chǎn)領(lǐng)域擴(kuò)展至全部全面深化資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，投資端與交易端在改革中發(fā)力，推動(dòng)出臺(tái)多項(xiàng)政策舉措。從參與主體看，優(yōu)化投資人結(jié)構(gòu)。人民銀行發(fā)文放寬機(jī)構(gòu)投資者通過柜臺(tái)投資銀行間債從交易機(jī)制看，完善做市制度，創(chuàng)新交易方式。銀行間市場(chǎng)推出中央債券借貸業(yè)務(wù)，提升債券交易結(jié)算成功率；推出債券組合交易業(yè)務(wù)和債券利差交易業(yè)務(wù)，支持境內(nèi)外投資者一從衍生品看，豐富交易品種。30年期國(guó)債期貨合約上市交易，覆蓋“短—中—長(zhǎng)一超長(zhǎng)”從配套設(shè)施看，規(guī)范市場(chǎng)服務(wù)。銀行間市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范債券估值業(yè)務(wù)、貨幣經(jīng)紀(jì)報(bào)價(jià)及數(shù)據(jù)展示。中國(guó)人民銀行公布《銀行間債券市場(chǎng)債券估值業(yè)務(wù)管理辦法》,國(guó)家金融監(jiān)督管理總局等五部門發(fā)布《規(guī)范貨幣經(jīng)紀(jì)公司數(shù)據(jù)服務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》,交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)(四)加強(qiáng)信息披露和執(zhí)業(yè)評(píng)價(jià)，規(guī)范市場(chǎng)行為完善信息披露制度建設(shè)。債券市場(chǎng)貫徹注冊(cè)制理念，重點(diǎn)強(qiáng)化存續(xù)期信息披露要求。上海證券交易所修訂《債券自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第1號(hào)——公司債券持續(xù)信息披露》,深圳加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)評(píng)價(jià)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織通過執(zhí)業(yè)評(píng)價(jià)，來引導(dǎo)促進(jìn)承銷受托機(jī)構(gòu)和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)執(zhí)業(yè)規(guī)范、提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量。證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于注冊(cè)制下提高中介機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的指導(dǎo)意見》,明確服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、強(qiáng)化履職盡責(zé)、深化分類監(jiān)管、嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法等原則，證券業(yè)協(xié)會(huì)配套發(fā)布《證券公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法》,強(qiáng)化債券承銷分類監(jiān)管。交易商協(xié)會(huì)時(shí)隔10年再次修訂《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)相關(guān)會(huì)員市場(chǎng)評(píng)價(jià)規(guī)則》,培育與市場(chǎng)需求相適應(yīng)的承銷隊(duì)伍。財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)還發(fā)布《會(huì)計(jì)師事務(wù)所從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)信息披露規(guī)定》,將為公開發(fā)行公司(企業(yè))債券的發(fā)行人提供年度(五)防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制建設(shè)加強(qiáng)增量債務(wù)管理，源頭防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于地方政府債務(wù)，分類推進(jìn)融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，嚴(yán)格控制高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)新增政府投資項(xiàng)目，遏制地方政府隱性債務(wù)增量。對(duì)于企業(yè)債務(wù)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)和境外融資的管理。國(guó)資委印發(fā)《中央企業(yè)債券發(fā)行管理辦法》,在完善發(fā)行管理體系、提高發(fā)行審批效率的同時(shí)，嚴(yán)格限定發(fā)債主多措并舉“開前門”,“市場(chǎng)化”化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于地方政府債務(wù)，中央政治局會(huì)議首次提出“制定實(shí)施一攬子化債方案”,中央金融工作會(huì)議中首次明確“建立防范化解地方置換等方式，分類施策化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)中國(guó)人民銀行還將對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重地區(qū)提供應(yīng)急流動(dòng)性支持。對(duì)于中小銀行風(fēng)險(xiǎn)，地方政府專項(xiàng)債作為補(bǔ)充中小銀行資本的重要渠道，持續(xù)“補(bǔ)血”中小銀行，助力中小銀行增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，2023年中小銀行發(fā)展專項(xiàng)債券發(fā)行明顯提速，全年共有16省累計(jì)發(fā)行19只2182.8億元中小銀行專項(xiàng)債。豐富主動(dòng)債務(wù)管理工具箱，完善債券風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制。銀行間市場(chǎng)持續(xù)建立健全持有人集體行動(dòng)機(jī)制，交易商協(xié)會(huì)修訂《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具持有人會(huì)議規(guī)程》及《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具同意征集操作指引》,提升市場(chǎng)化債券違約風(fēng)險(xiǎn)處置便利性與有效性。交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具交易信用事項(xiàng)決定規(guī)程》,建立“決定小組+復(fù)議會(huì)議”的雙層議事機(jī)制，為市場(chǎng)提供信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具信用事項(xiàng)判定服務(wù)。推動(dòng)回售轉(zhuǎn)售機(jī)制落地，加大支持民營(yíng)企業(yè)開展現(xiàn)金要約收購(gòu)和二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)力度。上海清算所還推出現(xiàn)金要約收購(gòu)和置換線上化服務(wù)，提升發(fā)行人主動(dòng)債2023年，債券市場(chǎng)主管部門和自律組織出臺(tái)多項(xiàng)措施，持續(xù)推動(dòng)債券市場(chǎng)雙向開放。一是推動(dòng)內(nèi)地與香港“互換通”業(yè)務(wù)正式上線。經(jīng)過前期建設(shè)，內(nèi)地與香港“互換通”業(yè)務(wù)于2023年5月正式上線?！盎Q通”在“債券通”基礎(chǔ)上，通過內(nèi)地與香港基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的連接，高效支持境內(nèi)外投資者參與兩地金融衍生品市場(chǎng)，有助于境外投資者更好管理利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。二是落實(shí)完善境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)有關(guān)資金管理安排。外匯交易中心發(fā)布《關(guān)于落實(shí)完善境外機(jī)構(gòu)投資者等投資中國(guó)債券市場(chǎng)有關(guān)資金管理安排的公告》,明確通過多級(jí)托管、結(jié)算代理等模式直接投資中國(guó)債券市場(chǎng)(包括銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng))的境外機(jī)構(gòu)投資者，可申請(qǐng)成為銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員開展即期結(jié)售匯和外匯衍生品交易。三是提升“北向通”境外投資者結(jié)外匯交易中心、中央結(jié)算公司、上海清算所、債券通有限公司聯(lián)合為境外投資者提供債券通“北向通”交易結(jié)算失敗一站式線上報(bào)備服務(wù)。在線上報(bào)備后，境外投資者無需再向交易中心、中央結(jié)算公司、上海清算所提交紙質(zhì)結(jié)算失敗備案表，有助于大幅提升結(jié)算失敗報(bào)備效率和便利度。四是首筆人民幣玉蘭債在上海清算所成功登記發(fā)行，國(guó)際投資人可通過歐洲清算銀行購(gòu)買持有。2023年，共有65家境外機(jī)構(gòu)主體進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。截至2023年末，共有1124家境外機(jī)構(gòu)主體入市，其中551家通過直接投資渠道入市，822家通過“債券通”渠道入市，249家同時(shí)通過兩個(gè)渠道入市。(二)推動(dòng)熊貓債市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展一是試點(diǎn)優(yōu)化熊貓債定價(jià)配售機(jī)制。交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展境外機(jī)構(gòu)債券定價(jià)配售機(jī)制優(yōu)化試點(diǎn)有關(guān)工作的通知》,通過明確熊貓債發(fā)行金額可以靈活確定、債券配售可以靈活開展、投資人申購(gòu)訂單可共享，對(duì)熊貓債定價(jià)配售機(jī)制進(jìn)行了優(yōu)化試點(diǎn)。通過對(duì)符合條件的境外發(fā)行人開展定價(jià)配售機(jī)制優(yōu)化，有效促進(jìn)熊貓債價(jià)格發(fā)現(xiàn)、豐富熊貓債投資人數(shù)量和類型、提升熊貓債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。二是推動(dòng)熊貓債在新加坡交易所掛牌展示，繼續(xù)深入熊貓債境外交易所掛牌試點(diǎn)。2023年，銀行間市場(chǎng)熊貓債發(fā)行1430億元，較2022年同比增長(zhǎng)73.3%,創(chuàng)歷史新高。其中，經(jīng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行熊貓債1335億元，同比增長(zhǎng)65.8%。(三)完善境內(nèi)企業(yè)境外債務(wù)融資管理發(fā)改委發(fā)布《企業(yè)中長(zhǎng)期外債審核登記管理辦法》,進(jìn)一步完善企業(yè)中長(zhǎng)期外債管理，提升規(guī)范化、制度化、透明化和便利化水平，促進(jìn)企業(yè)境外融資健康有序開展。外匯管理局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化改革促進(jìn)跨境貿(mào)易投資便利化的通知》,將科技型中小企業(yè)納入跨境近年來，交易商協(xié)會(huì)在人民銀行的指導(dǎo)下，認(rèn)真落實(shí)黨中央、服務(wù)質(zhì)效，不斷創(chuàng)新制度機(jī)制、產(chǎn)品模式。2023年，通過整合升級(jí)科創(chuàng)票據(jù)并創(chuàng)新推一、整合升級(jí)科創(chuàng)票據(jù)，做好科技金融大文章截至2023年末，交易商協(xié)會(huì)共支持194家企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)653只，發(fā)行規(guī)模5633.34億元，其中主體科創(chuàng)5102.04億元、用途科創(chuàng)478.70億元，共53家主承銷商參技術(shù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，募集資金精準(zhǔn)投向信息技術(shù)、生二、創(chuàng)新推出混合型科創(chuàng)票據(jù)，滿足股債結(jié)合資金需求2023年，交易商協(xié)會(huì)創(chuàng)新推出混合型科創(chuàng)票據(jù)，通過浮動(dòng)利率、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，讓債券投資人參與科技型企業(yè)發(fā)展，填補(bǔ)債券市場(chǎng)混合性資金缺口。同時(shí)，2023年7月，首批7單混合型科創(chuàng)票據(jù)完成發(fā)行，發(fā)行人結(jié)合不同階段科技型企業(yè)融資需求差異及成長(zhǎng)性，靈活設(shè)置浮動(dòng)利率、轉(zhuǎn)股、擔(dān)保等不同條款。截至2023年末，共支持12家企業(yè)發(fā)行混合型科創(chuàng)票據(jù)，存量規(guī)模52.6億元。求。混合型科創(chuàng)票據(jù)可將募集資金通過股權(quán)投資功能的重要部署，交易商協(xié)會(huì)在人民銀行指導(dǎo)下，一、規(guī)范盡職調(diào)查行為場(chǎng)成員呼吁，2023年8月，發(fā)布《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具盡職調(diào)查指引(2023版)》,務(wù)所等各類中介機(jī)構(gòu)均應(yīng)按要求開展盡職調(diào)查，出具業(yè)意見的內(nèi)容，主承銷商可以合理信賴，履二、強(qiáng)化發(fā)行自律管理有所增多，為嚴(yán)格市場(chǎng)紀(jì)律，2023年6月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項(xiàng)的通知》,明確銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行操作規(guī)范。中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告三、強(qiáng)化交易自律管理近年來，債券市場(chǎng)交易違規(guī)行為屢有發(fā)生，交易商協(xié)會(huì)不斷完查處，并將二級(jí)市場(chǎng)自律處分從“聲譽(yù)罰”拓展至“行為罰”,對(duì)經(jīng)紀(jì)商、做市商保持深化協(xié)會(huì)二級(jí)市場(chǎng)“數(shù)據(jù)池”,夯實(shí)自律管理基礎(chǔ)，加強(qiáng)交易數(shù)據(jù)挖掘，利用科技手段賦能，提升協(xié)會(huì)自律管理工作主動(dòng)性。第四，寓管理于服務(wù)，2023年積極受理并協(xié)調(diào)二級(jí)市場(chǎng)交易糾紛25起，促使糾紛達(dá)成和解，幫助挽回?fù)p失超15億元。四、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具信用事項(xiàng)決定機(jī)制落地實(shí)施近年來，信用風(fēng)險(xiǎn)處置需求快速提升，交易商協(xié)會(huì)推出信用衍風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)作用，并作為“第二支箭”重要載體，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，截至2023年末累計(jì)交易超過2000億元，近5年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)50%。信用事件的判定是確保信用衍生品發(fā)揮功能的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，為持續(xù)提工具產(chǎn)品效能，2023年2月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具交易信用事項(xiàng)決定規(guī)程》,并推動(dòng)組建了第一屆信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具信用事項(xiàng)決定小組和復(fù)斷。信用事項(xiàng)決定機(jī)制采用“決定小組+復(fù)議會(huì)議”的雙層議事架構(gòu)，以絕大多數(shù)投票通過為決策規(guī)則。其中，決定小組以近兩及機(jī)構(gòu)類型代表性為選取標(biāo)準(zhǔn)，由12家核心交易商和6家一般交易商組成，在充分討論的基礎(chǔ)上進(jìn)行獨(dú)立投票。若投票事項(xiàng)未達(dá)80%以上參會(huì)機(jī)構(gòu)同意，將進(jìn)入復(fù)議會(huì)議審議。復(fù)議會(huì)議在復(fù)議專家?guī)熘须S機(jī)抽取5名專家召開，在充分聽取決定小組不同立場(chǎng)下一步，交易商協(xié)會(huì)將完整、準(zhǔn)確、全面貫徹的通知》(以下簡(jiǎn)稱“通知”),對(duì)熊貓債發(fā)行環(huán)節(jié)的定價(jià)配售相關(guān)機(jī)制開展優(yōu)化試點(diǎn)。自2013年以來，交易商協(xié)會(huì)在人民銀行指導(dǎo)下積極推動(dòng)熊貓債市場(chǎng)發(fā)展、產(chǎn)品創(chuàng)新和制度建設(shè)，服務(wù)境外機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)行熊貓債規(guī)模突破5600億元，豐富了境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行主體類型，并帶動(dòng)更多境外投資者參與中國(guó)債市，提升貓債市場(chǎng)也面臨二級(jí)流動(dòng)性不足、投資人結(jié)構(gòu)單一、發(fā)行定價(jià)額可以靈活確定。試點(diǎn)發(fā)行人在發(fā)行金額動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制下，可以選擇在簿記結(jié)情況，向上調(diào)整發(fā)行金額。二是債券配售可展債券配售。三是投資人申購(gòu)訂單共享。承銷商應(yīng)將投資人申購(gòu)訂單分享至求。明確在信息保密、信息披露、防止利益輸送 中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告!2023年，政府債券發(fā)行20.42萬億元，較上年增長(zhǎng)19.6%。分券種來看，國(guó)債發(fā)行11.10萬億元，同比增長(zhǎng)14.2%。其中，記賬式國(guó)債發(fā)行10.82萬億元，同比增長(zhǎng)14.4%;憑證式國(guó)債發(fā)行855億元，同比增長(zhǎng)1.8%;儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行1890億元，同比增長(zhǎng)11.2%。地方政府債發(fā)行9.33萬億元，同比增長(zhǎng)26.8%。2023年，我國(guó)多地遭遇暴雨、洪澇、臺(tái)風(fēng)等災(zāi)害，為加快恢復(fù)重建，進(jìn)一步提升我國(guó)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，中央決定4季度增發(fā)1萬億表2-1:2018-2022年政府債券發(fā)行量國(guó)債截至2023年末，各類政府債券存量71.28萬億元，較上年末增加9.82萬億元，增幅為16.2%。分券種來看，國(guó)債存量為29.71萬億元，較上年末增長(zhǎng)16.2%。其中，記賬式國(guó)債存量為28.62萬億元，較上年末增長(zhǎng)16.8%,占政府債券存量的40.7%;憑證式國(guó)債存量為3644億元，較上年末下降2.7%,占政府債券存量的0.5%;儲(chǔ)蓄國(guó)債存量為7269億元，較上年末增長(zhǎng)5.0%,占政府債券存量的1.0%。地方政府債存量為40.57萬億元，較上年末增長(zhǎng)16.3%,占政府債券存量的57.1%。政府債券存量中國(guó)債的占比提高，較2022年高0.2個(gè)百分點(diǎn)。地方政府債券利息支出有所增加，2023年，地方政府債利息支出1.23萬億元，較上年增長(zhǎng)(二)政府債券交易情況2023年，銀行間市場(chǎng)政府債券現(xiàn)券和回購(gòu)交易量合計(jì)643.66萬億元，較上年增長(zhǎng)23.5%,增速較上年降低1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，現(xiàn)券交易量為82.89萬億元，較上年增長(zhǎng)29.1%,增速較上年降低3.1個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式回購(gòu)交易量為557.87萬億元，較上年增長(zhǎng)22.9%,增速較上年降低1.3個(gè)百分點(diǎn)；買斷式回購(gòu)交易量為2.89萬億元，較上年降低1.3%,增速較上年降低28.9個(gè)百分點(diǎn)。2023年，銀行間市場(chǎng)政府債券現(xiàn)券活躍度顯著上升，記賬式國(guó)債現(xiàn)券交易量為68.79萬億元，換手率為255.5%,較上年提高23.6個(gè)百分點(diǎn)；地方政府債現(xiàn)券交易量為12.76萬億元，換手率為33.8%,較上年提高4.9個(gè)百分點(diǎn)。交易所現(xiàn)券交易增長(zhǎng)較快。2023年記賬式國(guó)債現(xiàn)券交易量為12.59萬億元，同比增長(zhǎng)13倍，地方政府債現(xiàn)券交易量為3098億元，同比增(三)存續(xù)債券持有人結(jié)構(gòu)年末，銀行間市場(chǎng)，存款類金融機(jī)構(gòu)為政府債券第一大持有人，持有政府債券占比79.3%,較上年末提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；非法人產(chǎn)品、保險(xiǎn)和證券機(jī)構(gòu)占比較為接近，分別為6.2%和5.9%,二者比上年末均提高0.6個(gè)百分點(diǎn)；境外機(jī)構(gòu)持有占比3.5%,較上年末下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。銀行間市場(chǎng)記賬式國(guó)債投資人中，存款類金融機(jī)構(gòu)持有規(guī)模最大，且持有占比上升。2023年末，存款類金融機(jī)構(gòu)持有記賬式國(guó)債19.43萬億元，較上年末增長(zhǎng)20.3%,持有占比70.4%,較上年末提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。保險(xiǎn)和證券機(jī)構(gòu)持有1.62萬億元，較上年末增長(zhǎng)21.8%,持有占比為5.9%,比上年末增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)。境外機(jī)構(gòu)持有約2.29萬億元，比上年末下降0.1%,持有占比8.3%,較上年末下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。非法人產(chǎn)品持有1.90萬億元，同比增長(zhǎng)16.2%,持有占比為6.9%,與上年基本持平。國(guó)債國(guó)債國(guó)債非法人產(chǎn)品銀行間市場(chǎng)的地方政府債持有結(jié)構(gòu)集中度高，保險(xiǎn)和證券機(jī)構(gòu)、非法人產(chǎn)品持有規(guī)2.25萬億元，較上年末分別增長(zhǎng)約33.8%和42.0%,持有占比分別為5.9%、5.8%,較上年末府債占58.8%,國(guó)債占41.2%;從凈融資規(guī)模來看，政府債券凈融資9.82萬億元，其中地方政府債占57.8%,國(guó)債占比42.2%。(二)地方政府再融資債券供給占比首次過半，緩釋地方債務(wù)集中償還按照地方政府債管理要求，對(duì)地方政府債券中屬于置換存量政府債務(wù)發(fā)行的地方政府債券和新預(yù)算法施行(2015年1月1日)后發(fā)行的新增一般債券，原則上允許地方政府按到期本金規(guī)模發(fā)行再融資債券。隨著地方政府債存量規(guī)模增加，到期償付規(guī)模隨之增大，再融資債券發(fā)行規(guī)模逐年增加。2023年7月，中央制定實(shí)施一攬子化債方案。財(cái)政部在地方政府債務(wù)限額空間內(nèi)安排一定規(guī)模的再融資政府債券，支持地方化解隱性債務(wù)和清理政府拖欠企業(yè)賬款等，緩釋到期債務(wù)集中償還壓力，降低利息支出負(fù)擔(dān)。10月起，償還政府存量債務(wù)的再融資政府債券啟動(dòng)發(fā)行，四季度發(fā)行規(guī)模超2023年，地方政府發(fā)行再融資債券4.68萬億元，同比多發(fā)2.07萬億元。再融資債券的發(fā)行規(guī)模占全部地方政府債發(fā)行規(guī)模的百分比從2022年的35.5%大幅提高到了2023年的50.2%,首次超過新增政府債券發(fā)行規(guī)模。未來，隨著地方政府債券市場(chǎng)的發(fā)展，再融資債國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告!2023國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告!2023年期)發(fā)行利率差異不大，與同期限國(guó)債到期收益率利差主要在5BP-20BP區(qū)間波動(dòng)，利差大，利率相對(duì)上半年有所上行，同時(shí)各地區(qū)發(fā)行利率與國(guó)債利差擴(kuò)大，主要在3BP-25BP區(qū)利差最大的地區(qū)與利差最小的地區(qū)之間相差最多30BP。全年來看，2023年，地方政府債發(fā)行利率平均值為2.9%,比2022年同比下降12BP;其中一般債券發(fā)行平均利率為2.8%,同比下降5BP,專項(xiàng)債券發(fā)行平均利率為2.96%,同比下降13BP。與同期限國(guó)債收益率相比，地方政府債平均利差為13.5BP,同比2022年下降1.3BP,(一)政府債券產(chǎn)品創(chuàng)新30年期國(guó)債期貨合約上市。2023年4月，30年期國(guó)債期貨合約在中金所上市交易。30年期國(guó)債期貨合約是我國(guó)國(guó)債期貨產(chǎn)品體系的第四個(gè)產(chǎn)品。此前，2年期、5年期和10年期三大關(guān)鍵期限的國(guó)債期貨已在中金所上市交易，30年期國(guó)債期貨上市將彌補(bǔ)超長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的空白，形成短-中-長(zhǎng)-超長(zhǎng)國(guó)債期貨市場(chǎng)體系，將助力提升超長(zhǎng)期政府債券的籌資能力，增強(qiáng)債券市場(chǎng)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，更好服務(wù)重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國(guó)家地方政府專項(xiàng)債支持領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)展。2023年，地方政府專項(xiàng)債資金投向領(lǐng)域在原來的交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)事業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)物流基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目、保障性安居工程共9個(gè)領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大到10個(gè)領(lǐng)域，新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域包括市政、公共服務(wù)等民生領(lǐng)域信息化，云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心、人工智能基礎(chǔ)設(shè)施(主要支持國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)和國(guó)家數(shù)據(jù)中心集群),軌道交通、機(jī)場(chǎng)、高速公路等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造，國(guó)家級(jí)、省級(jí)公共技術(shù)服務(wù)和數(shù)據(jù)化轉(zhuǎn)型平臺(tái)等。新能源領(lǐng)域包括大型風(fēng)電基地、大型光伏基地、抽水蓄能電站等綠色低碳能源基地(含深遠(yuǎn)海風(fēng)電及其送出工程),村鎮(zhèn)可再生能源供熱等。財(cái)政部發(fā)行一萬億國(guó)債，支持災(zāi)后重建。2023年以來，我國(guó)多地遭遇暴雨、洪澇、臺(tái)風(fēng)中央財(cái)政在2023年四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元，作為特別國(guó)債管理，全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方。此次增發(fā)國(guó)債是我國(guó)在新時(shí)代新形勢(shì)下積極應(yīng)對(duì)自然災(zāi)害的一項(xiàng)重要舉措，也是我國(guó)財(cái)政政策的一次有益創(chuàng)新。這將有利于實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的優(yōu)化配置，提高財(cái)政資金的使用效率，增強(qiáng)財(cái)政資金的可持續(xù)性。這也將有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，增強(qiáng)(二)政府債券制度建設(shè)財(cái)政部加強(qiáng)政府債券登記托管管理。2023年7月，為規(guī)范政府債券登記、托管和結(jié)算行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益，防范政府債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)政府債券市場(chǎng)高效運(yùn)行，財(cái)政部制定并發(fā)布了《政府債券登記托管結(jié)算管理辦法》。管理辦法強(qiáng)調(diào)政府債券實(shí)行全國(guó)集中統(tǒng)一的管理制度，財(cái)政部主持建立全國(guó)政府債券登記托管結(jié)算系統(tǒng)，政府債券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)均通過全國(guó)政府債券登記托管結(jié)算系統(tǒng)辦理。管理辦法指出財(cái)政部是官方政府債券收益率曲線(包括財(cái)政部-中國(guó)國(guó)債收益率曲線和財(cái)政部-中國(guó)地方政府債券收益率曲線)及政府債券估值業(yè)務(wù)的主管部門，對(duì)曲線的代編機(jī)構(gòu)、結(jié)構(gòu)內(nèi)容、編制方法、數(shù)據(jù)源信息、發(fā)布北京證券交易所積極推進(jìn)政府債券二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)。2023年1月30日，北京證券交易所發(fā)布并施行《北京證券交易所政府債券交易細(xì)則》,明確了交易債券范圍、參與主體、交易方式等事項(xiàng)。在可交易債券范圍方面，北交所與中央結(jié)算公司合作開展政府債券交易結(jié)算業(yè)務(wù)，托管在中央結(jié)算公司的政府債券及北交所認(rèn)可的其他交易品種，可以通過北交所交易平臺(tái)進(jìn)行交易。在參與主體方面，北交所不增設(shè)市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，已在中央結(jié)算公司開立債券賬戶的投資者，即可以參與北交所政府債券交易。投資者參與交易前，需向北交所申請(qǐng)開通債券交易平臺(tái)的交易權(quán)限。在交易方式方面，北交所優(yōu)先推出現(xiàn)券協(xié)商成交方式，后續(xù)再逐步北京市政府提前償還地方政府專項(xiàng)債。據(jù)《關(guān)于北京市2023年預(yù)算執(zhí)行情況和2024年預(yù)算(草案)的報(bào)告》,北京市持續(xù)提升政府債券“借用管還”全鏈條管理水平，在全國(guó)率先啟動(dòng)提前償還政府專項(xiàng)債券試點(diǎn)工作，節(jié)約利息支出超七成。2023年8月23日，北京市財(cái)政局發(fā)布通知稱，決定提前償還“2020年北京市政府專項(xiàng)債券(五期)”(簡(jiǎn)稱為“20北京債09”)。此次提前償還采取自愿原則以競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)方式確定提前償還價(jià)格。地方債償債方式靈活度提高，有利于地方政府平衡好短期與長(zhǎng)期償債壓力，減輕到期債務(wù)壓力，同時(shí)山西首創(chuàng)上線存量地方債柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)。2023年4月17日，8只山西省政府存量債券開始在銀行柜臺(tái)市場(chǎng)交易流通，中小機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者可通過工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行的網(wǎng)點(diǎn)及電子柜臺(tái)購(gòu)買。山西省由此成為全國(guó)第一個(gè)開展存量地方債券銀行柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)的省份。綜合來看，首批存量債券期限短、回報(bào)高，到期收益率高于同期限新發(fā)柜臺(tái)地方債及銀行定期存款利率，深受投資者歡迎。開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，可以豐富商業(yè)銀行柜臺(tái)支持的債券品種，拓展社會(huì)公眾穩(wěn)健投資渠道，盤活機(jī)構(gòu)資金、改善債券流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)從提升一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行水平向優(yōu)化二級(jí)市場(chǎng)交易管理的縱深延展。其他試點(diǎn)轉(zhuǎn)柜臺(tái)交易。存量地方債柜臺(tái)市場(chǎng)業(yè)務(wù)有助于搭建地方債的自然人和實(shí)體企業(yè)交易平臺(tái)，充分利用個(gè)人和非金融企業(yè)投資者債券需求偏好金融債券2023年，金融債券共發(fā)行36.44萬億元，較2022年增長(zhǎng)19.0%。分券種看，非銀金融機(jī)構(gòu)債發(fā)行1.99萬億元，同比增長(zhǎng)29.1%;同業(yè)存單發(fā)行25.78萬億元，同比增長(zhǎng)25.7%;信貸資產(chǎn)支持證券、商業(yè)銀行債分別發(fā)行3485億元、2.43萬億元，同比分別增長(zhǎng)4.2%、2.9%國(guó)開行和政策性金融債發(fā)行5.88萬億元，同比增長(zhǎng)0.6%。表3-1:2020-2023年金融債券發(fā)行量2021年同業(yè)存單國(guó)開行和政策性金融債商業(yè)銀行債0從發(fā)行結(jié)構(gòu)看，同業(yè)存單、非銀金融機(jī)構(gòu)債發(fā)行量占比上升，其他券種發(fā)行量占比均下降。同業(yè)存單發(fā)行量占比較2022年上升3.8個(gè)百分點(diǎn)至70.8%;非銀金融機(jī)構(gòu)債發(fā)行量占比較2022年上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.5%。其他券種發(fā)行量占比下降，政策性金融債發(fā)行量占比較2022年下降3.0個(gè)百分點(diǎn)至16.1%;商業(yè)銀行債發(fā)行量占比較2022年下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至6.7%;信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行量占比較2022年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.0%。12023年2022年2022年圖3-1:2023年金融債券發(fā)行結(jié)構(gòu)2、托管情況金融債券存量平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速放緩。截至2023年末，金融債券存量規(guī)模55.09萬億元，較2022年末增長(zhǎng)6.8%,增速較上年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。分券種來看，政策性金融債、商業(yè)銀行債存量分別為24.30萬億元、9.51萬億元，較2022年末分別增加1.93萬億元、1.27萬億元，分別增長(zhǎng)8.6%、15.5%;同業(yè)存單、非銀金融機(jī)構(gòu)債存量分別為14.78萬億元、4.63萬億元，較2022年末分別增加6417億元、2949億元，分別增長(zhǎng)4.5%、6.8%;信貸資產(chǎn)支持證券存量為1.76萬億元，較2022年末減少6372億元，下降26.6%。表3-2:2020-2023年金融債券存量情況國(guó)開行和政策性金融債同業(yè)存單商業(yè)銀行債從存量結(jié)構(gòu)來看，2023年末，政策性金融債占比44.1%,較2022年末上升0.7個(gè)百分點(diǎn)；商業(yè)銀行債占比17.3%,較2022年末上升1.3個(gè)百分點(diǎn)；信貸資產(chǎn)支持證券占比3.2%,較2022年末下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；同業(yè)存單占比26.8%,較2022年末下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；非銀金融機(jī)構(gòu)債占比8.4%,與2022年末持平。(二)金融債券交易情況2023年，銀行間市場(chǎng)金融債券交易量小幅下降。全年現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購(gòu)交易和買斷同比增長(zhǎng)9.1%質(zhì)押式回購(gòu)交易994.84萬億元，同比增長(zhǎng)22.1%買斷式回購(gòu)交易2.52萬億元，同比下降2.6%。分券種來看，政策性金融債現(xiàn)券和回購(gòu)合計(jì)成交694.98萬億元，同比增長(zhǎng)1.0%,占金融債券交易量的58.4%;商業(yè)銀行債現(xiàn)券和回購(gòu)合計(jì)成交24.09萬億元，同比增長(zhǎng)29.5%,占比2.0%;其他金融債券現(xiàn)券和回購(gòu)合計(jì)成交470.84萬億元，同比增長(zhǎng)64.1%,表3-3:2023年銀行間市場(chǎng)金融債交易量情況商業(yè)銀行債517482交易所市場(chǎng)金融債券現(xiàn)券活躍度大幅提高。2023年，交易所市場(chǎng)金融債券現(xiàn)券成交3.17萬億元，同比增長(zhǎng)38.4%。從成交場(chǎng)所看，上海證券交易所的金融債券現(xiàn)券交易規(guī)模占比81.8%,較上年提高3.5個(gè)百分點(diǎn)，深圳證券交易所的金融債券現(xiàn)券交易規(guī)模占比18.2%。(三)銀行間市場(chǎng)主要金融債券持有人結(jié)構(gòu)主要投資機(jī)構(gòu)均增持政策性金融債。2023年，存款類金融機(jī)構(gòu)增持政策性金融債1.28萬億元，年末持有14.64萬億元，較上年末增長(zhǎng)9.6%,持有占比為60.2%,較上年末提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。非法人產(chǎn)品增持政策性金融債4625億元，年末持有7.70萬億元，較上年末增長(zhǎng)6.4%,持有占比為31.7%,較上年末下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。境外投資者減持。2023年，境外投資者由上年減持轉(zhuǎn)為增持政策性金融債，境外投資者增持533億元，年末持有7989億元，持有占比3.3%,持平于上年末。存款類金融機(jī)構(gòu)和境外投資者顯著增持同業(yè)存單，非法人產(chǎn)品減持。2023年末，存款類金融機(jī)構(gòu)持有4.77萬億元，較2022年末增長(zhǎng)17.5%,持有占比為32.3%,較2022年末提高3.6個(gè)百分點(diǎn)。境外投資者持有4340億元，較上年末增長(zhǎng)170.0%,持有占比2.9%,較2022年末提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。非法人產(chǎn)品持有同業(yè)存單7.57萬億元，較上年末下降6.4%,持有占比51.2%,較2022年末降低6.0個(gè)百分點(diǎn)。表3-4:銀行間市場(chǎng)主要金融債券存量規(guī)模及持有人結(jié)構(gòu)持有規(guī)模(億元)持有占比(%)持有規(guī)模(億元)持有占比(%)保險(xiǎn)和證券機(jī)構(gòu)非法人產(chǎn)品(一)專項(xiàng)和主題金融債券支持重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。商業(yè)銀行積極落實(shí)國(guó)家宏觀政策，發(fā)行相關(guān)領(lǐng)域的專項(xiàng)或主題或?qū)ｍ?xiàng)金融債券。綠色低碳領(lǐng)域方面，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，綠色債券發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，商業(yè)銀行綠色債券發(fā)行規(guī)模超3400億元，較2022年增長(zhǎng)30.1%。發(fā)行主體來看，國(guó)有大型商業(yè)銀行發(fā)行量占比由上年近半下降至四成，股份制、城商行、農(nóng)商行主體。小微三農(nóng)方面，小型微型企業(yè)貸款專項(xiàng)金融債券、”三農(nóng)”專項(xiàng)金融債券分別發(fā)行超2600億元、近600億元。政策性、開發(fā)性銀行聚焦主責(zé)主業(yè)、不斷創(chuàng)新專項(xiàng)金融債產(chǎn)品，國(guó)家開發(fā)銀行發(fā)行“城市基礎(chǔ)設(shè)施”專題金融債券，進(jìn)出口銀行發(fā)行京津冀協(xié)同發(fā)展主題金(二)同業(yè)存單增幅較大，滿足商業(yè)銀行的負(fù)債管理需求全年，商業(yè)銀行發(fā)行同業(yè)存單25.78萬億元，同比增長(zhǎng)25.7%。從商業(yè)銀行類型看，國(guó)有大型銀行同業(yè)存單發(fā)行和融資增長(zhǎng)突出。國(guó)有大型商業(yè)銀行發(fā)行同業(yè)存單6.80萬億元，較2022年增長(zhǎng)81.3%;凈融資超9200億元，較2022年多增超2000億元。2023年，金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持，信貸總量平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，配置政府債券需求較高，商業(yè)銀行負(fù)債端對(duì)發(fā)行同業(yè)存單需求增加，加強(qiáng)流動(dòng)性管理。國(guó)有大型商業(yè)銀行在信貸投放上積極發(fā)揮支柱作用，融通流動(dòng)性需求較高。同業(yè)存單的發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，有助于降低金融機(jī)構(gòu)的(三)證券公司債券融資活躍，支持業(yè)務(wù)發(fā)展增幅超過60%,其中12家更是實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，26家證券公司發(fā)行規(guī)模超100億。(四)國(guó)開債收益率平坦化下行，期限利差收窄1年和10年期國(guó)開債收益率分別下行3個(gè)和29個(gè)基點(diǎn)，期限利差收窄25個(gè)基點(diǎn)，利率曲線趨于平坦。全年利率走勢(shì)可劃分為四個(gè)階段。1月至3月初，新冠疫情影響逐漸減弱，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支持下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)，債市收益率上行，10年期國(guó)開債收益率由年初的3.0%上行至3.1%。3月初至8月中旬，市場(chǎng)對(duì)基本面回暖的預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，債市收益率呈現(xiàn)下行走勢(shì)，10年期國(guó)開債收益率下行至2.65%。8月中旬至10月下旬，房地產(chǎn)政策不斷優(yōu)化調(diào)整，城中村改造等穩(wěn)增長(zhǎng)政策也逐漸出臺(tái)，資金利率收益率呈現(xiàn)上行走勢(shì)，10年期國(guó)開債收益率下行至2.75%左右。11月至12月，流動(dòng)性合理寬松，債市收益率振蕩下行，10年期國(guó)開債收益率下行至年末2.68%。(一)非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券的機(jī)制得到優(yōu)化2023年10月，為加強(qiáng)非銀行金融機(jī)構(gòu)(以下簡(jiǎn)稱非銀機(jī)構(gòu))監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)對(duì)外開放工作部署，持續(xù)深化“放管服”改革，做好行政許可與監(jiān)管制度訂發(fā)布了《非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)。其中包括發(fā)行債券機(jī)制的優(yōu)化，一是取消非銀行金融機(jī)構(gòu)(以下簡(jiǎn)稱非銀機(jī)構(gòu))發(fā)行非資本類債券審批，改為事后報(bào)告制。金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司及其境內(nèi)專汽車金融公司募集發(fā)行非資本類債券不需申請(qǐng)業(yè)務(wù)資格，發(fā)行結(jié)束后向明確資本類債券儲(chǔ)架發(fā)行機(jī)制。金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司及其境內(nèi)專業(yè)子公司、消費(fèi)金融公司、汽車金融公司發(fā)行資本工具，可在批準(zhǔn)額度內(nèi)，自主決定具體工具品種、發(fā)行時(shí)間、批次和規(guī)模。非銀機(jī)構(gòu)發(fā)行債券機(jī)制的優(yōu)化，是推動(dòng)金融深化改革，監(jiān)管以市場(chǎng)化理(二)保險(xiǎn)資管獲準(zhǔn)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)2023年3月，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)交易所制定《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》(以下簡(jiǎn)稱《業(yè)務(wù)指引》),支持公司治理健全、內(nèi)控管理規(guī)范、資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司參與開展資產(chǎn)證券化(ABS)及不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)業(yè)務(wù)。《業(yè)務(wù)指證券交易所按照相關(guān)規(guī)則及《業(yè)務(wù)指引》的規(guī)定開展評(píng)估工作。三是自對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開展ABS及REITs 中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告! (三)保險(xiǎn)公司無固定期限資本債券創(chuàng)新落地一、公司信用類債券基本情況面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，公司信用類債券市場(chǎng)錨定服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源職責(zé)，積極響應(yīng)和服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、助力科技創(chuàng)新發(fā)展、支持綠色低碳等方面持續(xù)發(fā)揮積極作用。同時(shí)，公司信用類債券市場(chǎng)堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的主基調(diào)，持續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)制度建設(shè)，優(yōu)化業(yè)務(wù)規(guī)則，并加大對(duì)違法違規(guī)行為的查處和打擊，促進(jìn)市場(chǎng)更好地發(fā)揮融資投資、資源配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能。全年，公司信用類債券共發(fā)行13.82萬億元，較2022年增長(zhǎng)1.1%;現(xiàn)券交易共成交63.08萬億元，較2022年下降5.2%;年末存量達(dá)32.09萬億元，較2022年末下降0.7%。表4-1:2023年公司信用類債券概況期末托管昌中期票據(jù)定向債務(wù)融資工具資產(chǎn)支持票據(jù)項(xiàng)目收益票據(jù)0債權(quán)融資計(jì)劃國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告!2023國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告!2023公司債券公司債(一)公司信用類債券發(fā)行托管情況年增長(zhǎng)1.1%。其中，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行8.70萬億元，較2022年下降4.8%;公司債券發(fā)行4.74萬億元，較2022年增長(zhǎng)21.0%;企業(yè)債券發(fā)行3808億元，較2022年下降38.5%。從主要券種來看，中期票據(jù)發(fā)行2.78萬億元，較2022年增長(zhǎng)2.4%;短期和超短期融資券發(fā)行4.79萬億元，較2022年下降3.2%;定向債務(wù)融資工具發(fā)行7522億元，較2022較2022年增長(zhǎng)29.2%;企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行9297億元，較2022年下降2.6%;可轉(zhuǎn)債和可交換債發(fā)行1665億元，較2022年增長(zhǎng)8.9%。個(gè)百分點(diǎn)；債權(quán)融資計(jì)劃、企業(yè)債券、資產(chǎn)支持票據(jù)存量占比下降最多，分別降低1.8個(gè)、1.2個(gè)、0.7個(gè)百分點(diǎn)。圖4-1:2019-2023年主要公司信用類債券發(fā)行情況國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告!2023國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告!20231、公司信用類債券交易情況2023年，公司信用類債券現(xiàn)券共成交63.08萬億元(采取單邊計(jì)算),較2022年減少5.2%。非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的現(xiàn)券交易量較2022年增長(zhǎng)5.6%,公司債券(含企業(yè)債)的現(xiàn)券交易量較2022年下降13.1%。分券種來看，中期票據(jù)、定向債務(wù)融資工具的現(xiàn)券交易量較2022年分別提高7.6%、24.1%,短期和超短期融資券的現(xiàn)券交易量較2022年減少2.3%,可轉(zhuǎn)債和可交換債的現(xiàn)券交易量較2022年減少37.9%。從結(jié)構(gòu)上來看，現(xiàn)券交易量較大的券種是公司債(含企業(yè)債)、中期票據(jù)、可轉(zhuǎn)債和可交換債、短期和超短期融資券在公司信用類債券現(xiàn)券交易中的占比分別為30.8%、22.9%、21.1%、16.6%,合計(jì)91.4%,定向債務(wù)融資工具、交易所企業(yè)資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)的占比較低，分別為6.4%、1.2%、0.9%。2023年，債務(wù)融資工具回購(gòu)交易量(回購(gòu)交易包括買斷式回購(gòu)、質(zhì)押式回購(gòu))為114.40萬億元，較2022年增長(zhǎng)11.6%。分券種看，中期票據(jù)的回購(gòu)交易量為88.54萬億元，較2022年增長(zhǎng)15.4%;短期和超短期融資券的回購(gòu)交易量為13.91萬億元，較2022年減少14.3%;定向債務(wù)融資工具的回購(gòu)交易量為11.66萬億元，較2022年增長(zhǎng)22.7%。從結(jié)構(gòu)上來看，中期票據(jù)、短期和超短期融資券、定向債務(wù)融資工具在債務(wù)融資工具回購(gòu)交易中的占比分別為77.4%、12.2%、10.2%,合計(jì)99.7%。公司債(含企業(yè)債)圖4-3:2023年公司信用類債券現(xiàn)券交易量情況2、公司信用類債券利率情況2023年，公司信用類債券收益率整體下行，全年呈現(xiàn)“M型”走勢(shì)，各期限信用利差較年初全面收窄。全年市場(chǎng)利率走勢(shì)大致分為四個(gè)階段：第一階段是從1月至2月初，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，疊加2022年末理財(cái)大規(guī)模贖回持續(xù)影響，信用債收益率上行，3年期、5年期AAA級(jí)中短期票據(jù)收益率分別升至全年最高點(diǎn)3.26%、3.55%。第二階段是從2月初至8月末，對(duì)基本面的預(yù)期逐步修正，加之市場(chǎng)資金面偏寬松、理財(cái)規(guī)?；厣?，而貸款融資的替代效應(yīng)顯現(xiàn)，信用債供給偏弱，信用債收益率持續(xù)下行，1年期AAA級(jí)中短期票據(jù)收益率降至全年最低點(diǎn)2.28%。第三階段是從8月末至11月末，隨著宏觀數(shù)據(jù)小幅反彈，加之特別國(guó)債、用于償還地方政府債務(wù)的再融資債券密集發(fā)行，信用債收益率有所上行，但未回到年初水平。第四階段是從12月初至年末，央行逆回購(gòu)和MLF凈投放維護(hù)3年期、5年期AAA中短期票據(jù)收益率分別2.52%、2.71%、2.94%,較年初分別下行13BP、42BP、57BP。1年期、3年期、5年期AAA中短期票據(jù)信用利差分別為44BP、42BP、54BP,報(bào)告!報(bào)告!從銀行間市場(chǎng)來看，2023年，銀行、保險(xiǎn)、證券公司等機(jī)構(gòu)持債占比提升，非法人產(chǎn)萬億元，占比61.6%,較上年末下降1.0個(gè)百分點(diǎn)；存款類金融機(jī)構(gòu)持有3.51萬億，占比22.5%,較上年末提高0.3個(gè)百分點(diǎn)；保險(xiǎn)和證券公司持有1.16萬億元，占比7.4%,較上年末提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；境外投資者持有約416億元，占比0.3%,較上年末下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。表4-2:銀行間市場(chǎng)公司信用類債券持有人結(jié)構(gòu)持有規(guī)模(億元)持有占比(%)保險(xiǎn)和證券公司非法人產(chǎn)品從上交所來看，全部投資人持有公司信用類債券規(guī)模為14.59萬億元(按持有面值計(jì)算)。其中，信托機(jī)構(gòu)、銀行自營(yíng)、銀行理財(cái)、企業(yè)年金持有規(guī)模較大，占比分別為16.6%、14.4%、13.2%、11.1%,合計(jì)55.3%;證券公司資管、公募基金、基金管理公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)公司的占比為9.0%、8.7%、7.0%、6.9%,合計(jì)31.6%;其他類型投資人持有占比不超過5%。從持債占比變化來看，信托機(jī)構(gòu)、銀行自營(yíng)、企業(yè)年金占比提升最多，分別提高7.2個(gè)、分別降低4.4個(gè)、3.2個(gè)、2.1個(gè)百分點(diǎn)。表4-3:上交所公司信用類債券持有人結(jié)構(gòu)(按持有面值計(jì)算)持有規(guī)模(億元)持有占比(%)續(xù)表持有規(guī)模(億元)持有占比(%)財(cái)務(wù)公司205189基金管理公司資產(chǎn)管理計(jì)劃1023112504一般機(jī)構(gòu)31983602自然人投資者453574從深交所來看，全部投資人持有公司信用類債券規(guī)模為2.82萬億元(按持有市值計(jì)算)。其中，其他專業(yè)機(jī)構(gòu)、一般機(jī)構(gòu)、基金、企業(yè)年金持有規(guī)模較大，占比分別為16.6%、16.3%、12.6、12.5%,合計(jì)58.2%;信托機(jī)構(gòu)、券商集合理財(cái)、基金專戶、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)占比分別為9.8%、8.0%、7.3%、7.0%,合計(jì)32.2%;其他類型投資人持有占比不超過5%。從持債占比變化來看，信托機(jī)構(gòu)、企業(yè)年金、一般機(jī)構(gòu)占比提升最多，分別提高7.2個(gè)、1.8個(gè)、1.5個(gè)百分點(diǎn)。其他專業(yè)機(jī)構(gòu)、券商集合理財(cái)、基金專戶占比下降最多，分別降低4.2個(gè)、2.1個(gè)、1.6個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告!2023國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告!2023持有規(guī)模(億元)自然人投資者基金專戶保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)其他專業(yè)機(jī)構(gòu)一般機(jī)構(gòu)(四)存續(xù)公司信用類債券期限結(jié)構(gòu)2023年，公司信用類債券存量債券期限中樞向長(zhǎng)期移動(dòng)，償較2022年末分別降低了0.6個(gè)、2.6個(gè)、0.6個(gè)百分點(diǎn)。分市場(chǎng)看，債務(wù)融資工具待償期限在1年以下、10年以上的占比分別為36.5%、12.2%,較2022年末分別提高了2.4個(gè)、2.2個(gè)百分點(diǎn)；待償期限在1-3年、3-5年、5-10年的占比分別為35.5%、13.3%、2.5%,較2022年末分別降低了2.6個(gè)、1.8個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)債券待償期限在1年以下、5-10年、10年以上的占比分別為17.0%、24.4%、13.3%,較2022年末分別提高了0.2個(gè)、1.4個(gè)、2.3個(gè)百分點(diǎn)，待償期限在1-3年、3-5年的占比分別為24.8%、20.5%,較2022年末分別降低了3.2個(gè)、0.7個(gè)百分點(diǎn)；公司債券償期限在1年以下、1-3年、10年以上的占比分別為20.6%、44.7%、8.1%,較2022年末分別提高了0.6個(gè)、1.4個(gè)、3.4個(gè)百分點(diǎn)，待償期限在3-5年、5-10年的占比分別為21.9%、4.8%,較2022年末分別降低了4.3個(gè)、1.1個(gè)百分點(diǎn)。表4-5:公司信用類存續(xù)債券期限結(jié)構(gòu)1年以下1-3年10年以上(一)公司信用類債券融資占社融比重降低，存量規(guī)模穩(wěn)步上升2023年，人民銀行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，金融體系為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金支持的力度保持較高水平。在融資渠道上體現(xiàn)為，金融機(jī)構(gòu)新增信貸增速較高，企業(yè)債券直接融資有所減少。人民銀行綜合運(yùn)用各類貨幣政策工具，繼續(xù)加大對(duì)制造業(yè)、普惠金融、科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，貸款新增較多，為穩(wěn)投資提供了較為充足的資金支持。2023年金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加22.2萬億元，比上年同期多增1.2萬億元，占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的62.3%。企業(yè)發(fā)行債券融資的規(guī)模有所降低。2023年，社會(huì)融資規(guī)模分項(xiàng)企業(yè)債券凈融資1.63萬億元，同比少4254億元，占社會(huì)融資規(guī)模的比重4.6%,