汽車零部件-一超多強福耀全球份額提速-全球汽車玻璃企業(yè)復(fù)盤與展望

重點公司相關(guān)報告ttt一超多強，福耀全球份額提速投資要點前言：此前市場擔憂福耀玻璃全球汽車玻璃市占率已經(jīng)很高，后續(xù)份額提升或?qū)⒎啪?。有別于市場的觀點，當前海外對手仍處于縮減產(chǎn)能或?qū)徤魍顿Y的周期，福耀持續(xù)加大Capex加速新工廠擴建，我們判斷福耀的全球份額擴張速度或超預(yù)期。.橫向比較：主要外資玩家汽車玻璃業(yè)務(wù)戰(zhàn)略地位降低，盈利能力和投資效率低于福耀玻璃。1、戰(zhàn)略地位：除板硝子外，汽車玻璃業(yè)務(wù)在外資自身營收中占比較低，2015年前后在外資玩家中屬于成長型業(yè)務(wù)，隨著2018-2019年下游需求放緩，汽車玻璃戰(zhàn)略地位開始下降，2020年全球公共衛(wèi)生事件沖擊下，汽車玻璃業(yè)務(wù)拖累外資整體業(yè)績，戰(zhàn)略地位進一步降低。圣戈班判斷汽車玻璃業(yè)務(wù)將實現(xiàn)“穩(wěn)健發(fā)展”，旭硝子和板硝子則將汽車玻璃業(yè)務(wù)定位為“結(jié)構(gòu)性(成本)改革業(yè)務(wù)”(CostStructuralReform)。2、經(jīng)營指標分析：盈利能力來看，外資汽車玻璃業(yè)務(wù)整體處于盈虧平衡點，福耀玻璃盈利能力優(yōu)于外資；外資整體投資回報率較低，且投資規(guī)模整體呈下行趨勢。.外資策略復(fù)盤和展望：目前對汽車玻璃業(yè)務(wù)普遍采取縮減產(chǎn)能或?qū)徤魍顿Y的策略，著力發(fā)展高附加值產(chǎn)品提質(zhì)增效。旭硝子：汽車玻璃業(yè)務(wù)2023年營業(yè)利潤率由負轉(zhuǎn)正，展望2024年及之后，集團汽車玻璃業(yè)務(wù)的中期目標是提升盈利能力，將繼續(xù)實施業(yè)務(wù)重組和資產(chǎn)削減計劃。板硝子：集團判斷中期汽車玻璃收入規(guī)模較難回到2020年全球公共衛(wèi)生事件前水平，目標是提升業(yè)務(wù)盈利能力，并繼續(xù)聚焦高附加值產(chǎn)品的拓展，中期目標是實現(xiàn)汽車玻璃營業(yè)利潤率達到8%。圣戈班：集團中期發(fā)展計劃提出，2025年及之后汽車玻璃業(yè)務(wù)維持當前審慎投資策略，汽車玻璃業(yè)務(wù)成長核心在于高附加值產(chǎn)品驅(qū)動價格提升，從而帶動整體業(yè)務(wù)成長。年1月公司公告，總計將投資90億元用于汽車安全玻璃項目（OEM配套市場）、汽車配件玻璃項目（ARG售后維修市場）和優(yōu)質(zhì)浮法玻璃項目，最終將形成年產(chǎn)4660萬平方米汽車安全玻璃的生產(chǎn)規(guī)模和兩條優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線。海外：美國二期工廠有望于2025年投產(chǎn)，海外產(chǎn)能規(guī)模進一步增加。公司2024年資本開支預(yù)算81.23億元，相較前幾年持續(xù)增加。預(yù)計海外對手退出，福耀國內(nèi)外擴產(chǎn)，長期看福耀全球市占率仍有望加速提升。.投資建議：福耀玻璃產(chǎn)能逆勢擴張，公司全球市占率提升速度有望超過市場預(yù)期。市場之前擔憂福耀玻璃市占率可能接近天花板，公司未來業(yè)績增速可能放緩。實際上，主要外資玩家的汽車玻璃業(yè)務(wù)盈利能力較差，在集團的戰(zhàn)略地位降低，外資玩家對汽車玻璃投資持審慎態(tài)度，且有進一步削減產(chǎn)能的計劃，而福耀玻璃從2021年開始CAPEX持續(xù)提升，海內(nèi)外產(chǎn)能逆勢擴張。回顧過去20年汽車玻璃份額演變過程，往往行業(yè)下行期時福耀玻璃逆勢擴張份額提升顯著，過去三年公司收入增速顯著高于全球汽車產(chǎn)銷增速，盈利能力和投資回報率顯著高于外資也是證明。我們認為此次福耀玻璃擴張周期背后是公司全球配套供應(yīng)能力、產(chǎn)品及品牌認可度提升的多重疊加帶來的強有力訂單支撐，看好福耀在全球汽車玻璃份額提升的確定性和速度，有望超市場預(yù)期。.風(fēng)險提示：全球汽車市場景氣度下降；汽車玻璃行業(yè)競爭加?。魂P(guān)鍵原材料 短缺及原材料成本上升；海外投資及產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期。 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報告1、全球汽車玻璃參與者橫向比較：一超多強 1.1、經(jīng)營戰(zhàn)略：外資汽車玻璃戰(zhàn)略收縮，福耀玻璃持續(xù)擴產(chǎn) 1.2、經(jīng)營指標：福耀玻璃盈利能力和投資回報率領(lǐng)先外資 2、經(jīng)營復(fù)盤：外資向內(nèi)，福耀向外 2.1、旭硝子：汽車玻璃戰(zhàn)略收縮，重組輕裝上陣 2.2、板硝子：提升盈利能力，產(chǎn)品聚焦升級 2.3、圣戈班：汽車玻璃審慎投資，產(chǎn)品提質(zhì)增效 2.4、福耀玻璃：加大資本開支，份額提升加速 3、投資建議：看好福耀玻璃全球份額提升 4、風(fēng)險提示 圖1、福耀玻璃2014-2023年中國和全球份額 圖2、全球汽車玻璃市場份額2014-2023年變化 圖3、全球汽車玻璃龍頭并購整合歷史 圖4、2023年福耀玻璃汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)占自身比例 圖5、2023年旭硝子汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)占自身比例 圖6、2023/2024年度前三季度板硝子汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)占自身比例 圖7、2023年圣戈班汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)占自身比例 圖8、主要玩家汽車玻璃相關(guān)收入規(guī)模/億元人民幣 圖9、主要玩家汽車玻璃相關(guān)收入yoy 圖10、主要玩家汽車玻璃相關(guān)收入營業(yè)利潤率(operatingincomemargin) 圖11、主要玩家集團歸母凈利率 圖12、主要玩家汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)CAPEX規(guī)模/億元人民幣 圖13、主要玩家集團整體ROIC變化趨勢 圖14、旭硝子汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)歷史經(jīng)營情況復(fù)盤（單位：百萬日元）......-11-圖15、旭硝子針對汽車玻璃業(yè)務(wù)的投資策略復(fù)盤和展望（單位：百萬日元）-12-圖16、板硝子集團整體年度經(jīng)營性利潤變化絕對值拆分（單位：百萬日元）-13-圖17、板硝子汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)歷史經(jīng)營情況復(fù)盤（單位：百萬日元）......-14-圖18、板硝子針對汽車玻璃業(yè)務(wù)的投資策略復(fù)盤和展望（單位：百萬日元）-15-圖19、圣戈班汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)歷史經(jīng)營情況復(fù)盤（單位：百萬歐元）......-16-圖20、圣戈班針對汽車玻璃業(yè)務(wù)的投資策略復(fù)盤和展望（單位：百萬歐元）-17-圖21、福耀玻璃歷史經(jīng)營情況復(fù)盤（單位：億元人民幣） 圖22、福耀玻璃營業(yè)收入增速驅(qū)動因素拆分 圖23、2023年全球乘用車分地區(qū)產(chǎn)量占比 圖24、福耀全球市占率展望 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明表1、福耀海外對手退出情況梳理 表2、全球四大汽車玻璃玩家關(guān)于汽車玻璃業(yè)務(wù)定位、策略和投資情況 表3、福耀玻璃全球產(chǎn)能梳理（標紅部分為新建產(chǎn)能） 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明理當前市場對福耀玻璃存在的擔憂為：其在全球市場份額已經(jīng)做到行業(yè)第一的地位，可能接近天花板，未來公司份額提升或?qū)⒎啪?。有別于市場的觀點，我們認為：1、全球主要的外資對手目前對汽車玻璃投資皆持審慎態(tài)度，或?qū)⒗^續(xù)縮減產(chǎn)能，而福耀玻璃國內(nèi)以及海外產(chǎn)能仍處于擴張期。2、在中國雖然福耀玻璃份額整體已經(jīng)達到70%，但國內(nèi)AM市場仍有較大潛力。3、回顧過去20年汽車玻璃份額演變過程，往往行業(yè)下行期時福耀玻璃逆勢擴張份額提升顯著，過去三年公司收入增速顯著高于全球汽車產(chǎn)銷增速，盈利能力和投資回報率顯著高于外資也是證明，我們認為此次福耀玻璃擴張周期背后是有力的訂單支撐，看好福耀在全球汽車玻璃份額提升的確定性和速度，有望超過市場預(yù)期。全球汽車玻璃市場份額頭部高度集中，呈現(xiàn)出一超多強的競爭格局。全球汽車玻璃玩家主要為福耀玻璃、旭硝子、板硝子和圣戈班，四家份額2023年占比達到約93%。汽車玻璃是汽車零部件中少有充分完成產(chǎn)能全球化以及格局洗牌的細分賽道，當前市場高度集中，呈現(xiàn)出典型的一超多強的競爭格局。圖1、福耀玻璃2014-2023年中國和全球份額行業(yè)深度研究報告圖2、全球汽車玻璃市場份額2014-2023年變化2014年2017年2020年2023年福耀玻璃旭硝子板硝子注1、全球份額計算方式為各企業(yè)汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)收入除以全球汽車玻璃行業(yè)規(guī)模；注2、板硝子2023年財報年區(qū)間為汽車玻璃市場集中度高的原因：.汽車玻璃行業(yè)重資產(chǎn)高能耗，運輸半徑有限，全球份額擴張基本來自于龍頭公司的兼并收購與異地建廠。.產(chǎn)品偏同質(zhì)化、差異較小，同時具備安全屬性，汽車玻璃廠家與主機廠配套關(guān)系早已實現(xiàn)全球化，關(guān)系深度綁定后少有新進入者。圖3、全球汽車玻璃龍頭并購整合歷史福耀與圣戈班在國內(nèi)成立汽玻合資公司福耀集團回購圣戈班股承諾5年不進入中國市場板硝子以52億美元收購皮爾金頓收購璃廠以2億美元對廠部分股權(quán)標價出售給福耀加迪安汽車玻中央硝子收購美璃宣布收購國加迪安工業(yè)旗下的兩個汽車玻汽車玻璃璃事業(yè)部旭硝子收購北玻璃（波蘭）對匹茲堡玻的收購業(yè)務(wù)的收購工作玻璃纖維資產(chǎn)出售給日本電器硝子科氏工業(yè)集團完成對加迪安公司的收購旭硝子出售北美汽玻業(yè)務(wù)；圣戈班出售歐洲多個工廠請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明外資龍頭的汽車玻璃業(yè)務(wù)目標提質(zhì)增效，福耀玻璃進一步增資擴產(chǎn)。.旭硝子：汽車玻璃業(yè)務(wù)收入2023年占集團整體收入比例為25%，定位“結(jié)構(gòu)性改革業(yè)務(wù)”（公司公告原文：StructuralReform重心是提升盈利能力。公司2023年報對2024年汽車玻璃業(yè)務(wù)展望為，預(yù)計出貨量與2023年持平。.板硝子：汽車玻璃業(yè)務(wù)收入2023年占集團整體收入比例為50%，定位“成本結(jié)構(gòu)性改革業(yè)務(wù)”（公司公告原文：CostStructuralReform業(yè)務(wù)重心在提升高附加值產(chǎn)品占比，以及提升盈利能力。公司對2024年汽車玻璃業(yè)務(wù)的預(yù)期為，公司主要覆蓋的市場汽車產(chǎn)量難以回到全球2020年全球公共衛(wèi)生事件前水平。業(yè)務(wù)中，此業(yè)務(wù)2023年占總營收比例為8%，集團對HPS業(yè)務(wù)的目標是實現(xiàn)4%-5%的收入增速，聚焦高性能產(chǎn)品，達成合理利潤率（目標營業(yè)利潤率達一次是2013~2017年第一輪海外擴產(chǎn)之后，美國和俄羅斯工廠開始盈利放量；第二次是2020年全球性公共衛(wèi)生事件對主要外資競爭對手供應(yīng)鏈沖擊更大，競爭對手汽車玻璃業(yè)務(wù)整體收縮，福耀玻璃抓住機會加速全球化。表1、福耀海外對手退出情況梳理福耀競爭對手2020年10月AGC計劃關(guān)閉法國Boussois浮法工廠，將導(dǎo)致220名員工中90人失業(yè)。2021年3月玻璃業(yè)務(wù)減少固定成本投入，包括關(guān)閉歐洲的玻璃爐和裁員以提高集團盈利玻璃業(yè)務(wù)減少固定成本投入，包括關(guān)閉歐洲的玻璃爐和裁員以提高集團盈利精簡歐洲HQ和捷克的工廠完成比利時產(chǎn)線和德國組裝工廠的削減；將要繼續(xù)關(guān)停老產(chǎn)線2020年6月最遲在2021年年中關(guān)閉曼海姆太陽能玻璃最遲在2021年年中關(guān)閉曼海姆太陽能玻璃（鑄玻璃）生產(chǎn)基地以及該工廠的改造。關(guān)閉主要原因是該位置無法有效運營并且缺乏客戶要求和訂單。2020年9月由于組織原因以及其玻璃生產(chǎn)爐已達到使用壽命的事實，它打算關(guān)由于組織原因以及其玻璃生產(chǎn)爐已達到使用壽命的事實，它打算關(guān)閉其位于2021年資本市場日關(guān)于21-25年計劃：關(guān)停西班牙工廠，出售韓國2021年資本市場日關(guān)于21-25年計劃：關(guān)停西班牙工廠，出售韓國hangkuk公司板硝子2021年3月將繼續(xù)實施處置非核心資產(chǎn)和提高營運資金效率的將繼續(xù)實施處置非核心資產(chǎn)和提高營運資金效率的計劃，集團將優(yōu)先考慮資本支出，將重點放在具有戰(zhàn)略重要性和緊迫的項目上，酌情暫停其他項目的開支2021年4月將于2021年底關(guān)閉其位于英國圣海倫斯的AlexandraWorks建筑玻璃工廠2022年3月2022年3月通過引進高效設(shè)備，減少生產(chǎn)線，從而降低生產(chǎn)成本；2021.4-2023.3汽車業(yè)務(wù)共通過引進高效設(shè)備，減少生產(chǎn)線，從而降低生產(chǎn)成本；2021.4-2023.3汽車業(yè)務(wù)共裁員1000人。行業(yè)深度研究報告公司公司汽車玻璃業(yè)務(wù)定位成長策略產(chǎn)能擴張/收縮最新情況 表2、全球四大汽車玻璃玩家關(guān)于汽車玻璃業(yè)務(wù)定位、策略和投資情況福耀玻璃核心主營/成長型業(yè)務(wù)通過單價提升、結(jié)構(gòu)改善、全球份額提升實現(xiàn)收入國內(nèi)：23.12-24.1公告，總計將投資90億元，最終將形國內(nèi)：23.12-24.1公告，總計將投資90億元，最終將形成4660萬平方米汽玻產(chǎn)能和兩條優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線。海外：美國建設(shè)二期項目，預(yù)計2025年開始投產(chǎn)。旭硝子平穩(wěn)/盈利提升型業(yè)務(wù)，集團預(yù)計2024年出貨量與2023年持平通過單價提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善實現(xiàn)盈利能力改善，集團23年報交流中預(yù)計2023-2026年汽玻收入CAGR為1%公司2023年財報對2024年展望公司2023年財報對2024年展望1）預(yù)計將繼續(xù)縮減汽車業(yè)務(wù)在歐洲的產(chǎn)能2）24-26年汽玻資本開支將低于21-23年3）24-26年汽玻折舊攤銷將高于21-23年。板硝子集團在中期計劃中判斷汽集團在2024.3最新公開交公司最新中期計劃公司最新中期計劃1）產(chǎn)能：優(yōu)化產(chǎn)能利用率，通過提升效率，玻業(yè)務(wù)量難以回到疫情前流中表示汽玻業(yè)務(wù)更側(cè)重以及剝離部分資產(chǎn)密集的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)；（2）更加嚴格審慎，提高投資以及剝離部分資產(chǎn)密集的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)；（2）更加嚴格審慎，提高投資公司最新21-25年計劃：實行審慎的資本分配策略，玻璃業(yè)務(wù)投資印公司最新21-25年計劃：實行審慎的資本分配策略，玻璃業(yè)務(wù)投資印度和墨西哥，關(guān)停西班牙工廠，出售韓國hangkuk公司。集團2024.4判斷汽玻業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng)新、重心在電動智收入24-25年將維持穩(wěn)能化，在現(xiàn)有客戶上拓展圖圖4、2023年福耀玻璃汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)占自身比例圖5、圖5、2023年旭硝子汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)占自身比例HPS-建筑&工業(yè),13.1%其他玻璃,23.6%化學(xué),28.4%汽車玻璃,24.7%他,4.1%電子,陶瓷和其15.5%圖7、2023年圣戈班汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)占自身比例7.7%建筑-亞太,4.2%建筑-美洲,19.3%建筑-北歐,25.3%建筑-中南歐&非洲,30.4%9.9%汽車玻璃,90.1%圖6、2023/2024年度前三季度板硝子汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)占自身比例其他,0.4%科技玻璃,其他,0.4%4.8%汽車玻璃,49.9%建筑玻璃,44.8%請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報告營收規(guī)模和增速：2020-2021年福耀汽車玻璃營收規(guī)模加速超過旭硝子。全球汽車玻璃行業(yè)規(guī)模來看，2018-2019年隨下游需求放緩見頂，目前三家主要外資企業(yè)的中期研判皆為汽車玻璃業(yè)務(wù)未來幾年將維持穩(wěn)定。增速來看，全球公共衛(wèi)生事件后2021-2023年三家增速開始反彈，其中福耀玻璃和板硝子于2021-2022年率先恢復(fù)增長，增速于2022-2023年開始回落，旭硝子和圣戈班稍微滯后。根據(jù)旭硝子、板硝子、圣戈班等外資企業(yè)對汽車玻璃板塊業(yè)務(wù)的規(guī)劃判斷，后續(xù)增速預(yù)計將回落到幾個點或者持平。（注：關(guān)于外資玩家判斷汽車玻璃業(yè)務(wù)后續(xù)收入增速，來自各公司最新財報交流公告信息。旭硝子2023年報判斷2024年汽車玻璃業(yè)務(wù)出貨量將與2023年持平；板硝子RevivalPlan2024稱集團汽車玻璃業(yè)務(wù)主要覆蓋的市場汽車2024年產(chǎn)量難以回到2020年全球公共衛(wèi)生事件前水平；圣戈班2023年報對出行業(yè)務(wù)判斷為，保持平穩(wěn)。）盈利能力：外資汽車玻璃業(yè)務(wù)整體處于盈虧平衡點，福耀玻璃盈利能力顯著領(lǐng)先。旭硝子等外資企業(yè)營業(yè)利潤率最高在5%左右，福耀玻璃2018年營業(yè)利潤率一度接近25%。全球公共衛(wèi)生事件對旭硝子和板硝子汽車玻璃業(yè)務(wù)沖擊較大，其營業(yè)利潤率下滑為負，2021-2023年外資盈利能力恢復(fù)主要靠提升單價和精簡產(chǎn)能。從集團盈利能力來看，福耀玻璃歸母凈利率2023年達到17.0%；外資中旭硝子和板硝子在2023年扭虧為盈，圣戈班整體歸母凈利率相對較高，外資重點是達到穩(wěn)定盈利，降低業(yè)務(wù)風(fēng)險。外資整體投資回報率偏低，投資規(guī)模呈下行趨勢。投資規(guī)模來看，福耀汽車玻璃資本開支仍處于上升區(qū)間；旭硝子和板硝子全球公共衛(wèi)生事件以來資本開支持續(xù)走低，且對未來指引是縮減投資；圣戈班對未來投資指引相對較好，但部分或由HPS其他業(yè)務(wù)帶動，集團也提出未來仍對汽車玻璃投資維持謹慎態(tài)度。投資回報率來看，2023年福耀玻璃和圣戈班ROIC超過12%，其中圣戈班ROIC為HPS部門業(yè)務(wù)的投資回報率，水平較高或由其他領(lǐng)域高性能玻璃業(yè)務(wù)所帶動，而其他兩家外資ROIC等于或略高于0%。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報告圖8、主要玩家汽車玻璃相關(guān)收入規(guī)模/億元人民幣0福耀玻璃旭硝子.板硝子圣戈班圖10、主要玩家汽車玻璃相關(guān)收入營業(yè)利潤率 圖9、主要玩家汽車玻璃相關(guān)收入yoy福耀玻璃旭硝子板硝子—圣戈班圖11、主要玩家集團歸母凈利率板硝子—圣戈班請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報告圖12、主要玩家汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)CAPEX規(guī)模/億元人民幣0理；注：三家外資企業(yè)汽車玻璃相關(guān)CA總結(jié)：汽車玻璃業(yè)務(wù)2023年之前虧損較多，拖累集團整體業(yè)績，高附加值玻璃業(yè)務(wù)發(fā)展較慢；汽車玻璃業(yè)務(wù)2022Q4開始實現(xiàn)盈利，但預(yù)計收入規(guī)模很難回到2020年全球公共衛(wèi)生事件前水平。分階段看旭硝子汽車玻璃業(yè)務(wù)發(fā)展歷程：.階段一：2018年之前為穩(wěn)健成長階段。汽車玻璃業(yè)務(wù)2013-2018年復(fù)合增速為6.5%，在集團占比從22%提升至26%。盈利：汽車玻璃業(yè)務(wù)需求和生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升，帶動整體玻璃業(yè)務(wù)盈利向好，貢獻了玻璃業(yè)務(wù)核心利潤增量。.階段二：2018-2020年，業(yè)務(wù)規(guī)模下玻璃業(yè)務(wù)2018-2020年復(fù)合增速為-11%，在集團占比從26%下降至22%。盈利：汽車玻璃和建筑玻璃共享浮法產(chǎn)能，兩業(yè)務(wù)同時受到全球公共衛(wèi)生事件對產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊較大，整體玻璃業(yè)務(wù)經(jīng)營性利潤首次為負，且汽車供應(yīng)鏈相比建筑更加全球化，受影響更大，產(chǎn)能利用率下滑嚴重。.階段三：2021-2023年，汽車玻璃營業(yè)利潤率由負轉(zhuǎn)正。汽車玻璃業(yè)務(wù)2023Q1-Q3營收規(guī)模相比同期+22%，在集團占比提升至24%。盈利：汽車玻璃業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率從22年-2.4%提升至2023年達到4.4%，主要原因為：1、前期減值甩掉包袱；2、縮減調(diào)整產(chǎn)能實現(xiàn)降本；3、汽車玻璃漲價。年增速較高主要為疫后反彈，難以持續(xù)。后續(xù)將聚焦提升汽車玻璃業(yè)務(wù)均價，將通過提升高附加值產(chǎn)品占比提升實現(xiàn)，目標是從21年占比20%提升至2025請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報告2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4相關(guān)業(yè)務(wù)收入趨勢業(yè)務(wù)盈利能力集團經(jīng)營性利潤構(gòu)成階段四：2024年后展望，60000022-23年的增速難以持20%續(xù)，提升盈利能力是首要任務(wù)，繼續(xù)縮減產(chǎn)能3000000%20000010000002013年2014年2015年2016年2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4相關(guān)業(yè)務(wù)收入趨勢業(yè)務(wù)盈利能力集團經(jīng)營性利潤構(gòu)成階段四：2024年后展望，60000022-23年的增速難以持20%續(xù)，提升盈利能力是首要任務(wù)，繼續(xù)縮減產(chǎn)能3000000%20000010000002013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年汽車玻璃收入/百萬日元22年才開始在交流中重視高附加值產(chǎn)品，并明確提出要提升占比玻璃-營業(yè)利潤率汽車玻璃-營業(yè)利潤率陶瓷和其他化學(xué)電子建筑玻璃汽車玻璃玻璃階段三：2021-2023年，利潤率由負轉(zhuǎn)正階段二：2018-2020年，下降至13-14年水平，開始虧損階段一：2018年之前，穩(wěn)健成長階段30%50000040000010%-10%-20%yoy-右軸5%0%2013年-5%2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2014年2023年集團-營業(yè)利潤率80%60%40%20% 圖14、旭硝子汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)歷史經(jīng)營情況復(fù)盤（單位：百萬日元）旭硝子汽車玻璃策略復(fù)盤和展望：2024年后將繼續(xù)實施業(yè)務(wù)重組和資產(chǎn)削減計劃。分階段來看集團歷史針對汽車玻璃業(yè)務(wù)的策略變化，從而理解目前的策略：.2015年及之前：汽車玻璃投資激進擴張。2013-2014年集團決定采用激進投資策略，將汽車玻璃投資優(yōu)先級提升到集團第一，重點投資巴西、墨西哥、中國。2015-2017年維持激進的投資策略，主要投資項目包括：1、中國啟動第三家汽車玻璃廠的運營，總產(chǎn)能逐步提升到360萬輛/年；2、波蘭收購NordGlass；3、在墨西哥啟動一家新的汽車玻璃廠，總產(chǎn)能逐步提升到75萬輛/年；4、在印尼新開啟一個汽車浮法玻璃廠；5、在摩洛哥新建一個汽車玻璃生產(chǎn)廠。汽車玻璃業(yè)務(wù)成長優(yōu)先級調(diào)低，但仍屬于成長型業(yè)務(wù)。2018-2019年中期策略再次調(diào)整，計劃對汽車玻璃業(yè)務(wù)減少投資，歐洲2019-2020進入冷修期，美國2019年計提減值損失&日本工廠修繕費用對全年盈利帶來負面影響。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報告24年后：300000250000200000150000100000500000于集團所有業(yè)務(wù)最低水平，為0%，中ROIC繼續(xù)業(yè)務(wù)重組和資產(chǎn)削減計劃>23年歐洲產(chǎn)能計劃削減30%玻璃CAPEX汽車玻璃CAPEX電子CAPEX化學(xué)CAPEX陶瓷和其他建筑玻璃CAPEX8%6%4%2%0%2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年ROEROA15年及之前：汽玻投資激進擴張16-20年：汽玻投資放緩，優(yōu)先級降低21-23年：汽玻資產(chǎn)削減重組2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年.2021-202324年后：300000250000200000150000100000500000于集團所有業(yè)務(wù)最低水平，為0%，中ROIC繼續(xù)業(yè)務(wù)重組和資產(chǎn)削減計劃>23年歐洲產(chǎn)能計劃削減30%玻璃CAPEX汽車玻璃CAPEX電子CAPEX化學(xué)CAPEX陶瓷和其他建筑玻璃CAPEX8%6%4%2%0%2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年ROEROA15年及之前：汽玻投資激進擴張16-20年：汽玻投資放緩，優(yōu)先級降低21-23年：汽玻資產(chǎn)削減重組2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年.2024年后：繼續(xù)業(yè)務(wù)重組和資產(chǎn)削減計劃。公司對汽車業(yè)務(wù)的整體策略目前為“聚焦提升盈利能力”，包含：短期優(yōu)化定價策略，根據(jù)盈利模型制定；中期繼續(xù)業(yè)務(wù)重組和資產(chǎn)削減；長期聚焦高附加值產(chǎn)品，而非銷量。公司中期業(yè)務(wù)重組和資產(chǎn)削減計劃包含以下幾個部分：>歐洲：已經(jīng)完成比利時產(chǎn)線和德國組裝工廠的資產(chǎn)削減；將繼續(xù)關(guān)停老產(chǎn)線。>北美：已經(jīng)完成部分老產(chǎn)線關(guān)停，以及對組裝工廠進行資產(chǎn)精簡；將繼續(xù)實施資產(chǎn)削減。>全球：①在全球布局標準化和高效率的設(shè)施；②整合和關(guān)停效率低的生產(chǎn)線；③重新梳理產(chǎn)能以及供應(yīng)體系，以針對不同地區(qū)市場做出反應(yīng)和調(diào)整。圖15、旭硝子針對汽車玻璃業(yè)務(wù)的投資策略復(fù)盤和展望（單位：百萬日元）總結(jié)：汽車玻璃業(yè)務(wù)2023年營業(yè)利潤率由負轉(zhuǎn)正，高附加值產(chǎn)品占比提升對利潤貢獻較大；集團預(yù)計中期汽車玻璃收入規(guī)模較難回到2020年全球公共衛(wèi)生事件前水平，目標是提升業(yè)務(wù)盈利能力。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報告合增速幾乎為0，在集團占比穩(wěn)定保持50%。盈利：盈利能力緩速改善，主要來自高附加值產(chǎn)品占比提升（14年占1/3，目標到19年占比50%）。.階段二：2019-2021年，歐洲和美國市場需求下滑疊加全球公共衛(wèi)生事件沖擊。汽車玻璃業(yè)務(wù)2019-2021年復(fù)合增速降至-4%，在集團收入占比-4.5pct。盈利：汽車玻璃業(yè)務(wù)盈利能力惡化，21年營業(yè)利潤率跌至-2.9%，除公共衛(wèi)生事件因素外，受缺芯、原材料和能源成本大幅提升影響較大。圖16、板硝子集團整體年度經(jīng)營性利潤變化絕對值拆分（單位：百萬日元）100000800006000040000200000-20000-40000-60000-80000-1000002019年2020年2021年2022年2023Q1-Q3銷量價格原材料和能源成本制造成本其他利潤變化絕對值.階段三：2022-2023年，銷量和盈利能力同時恢復(fù)。汽車玻璃業(yè)務(wù)缺芯影響逐漸減弱，原材料和能源價格下行。盈利：期間集團通過大規(guī)模裁員和削減產(chǎn)能，壓縮制造成本，2023H1汽車玻璃營業(yè)利潤率恢復(fù)至3%。.階段四：集團判斷2024年后汽車玻璃業(yè)務(wù)規(guī)模很難回到2020年公共衛(wèi)生事件之前。集團將聚焦高附加值產(chǎn)品拓展和汽車玻璃業(yè)務(wù)盈利能力提升。中期目標是實現(xiàn)汽車玻璃營業(yè)利潤率達到8%。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報告4000003500003000002500002000001500001000005000002013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q14000003500003000002500002000001500001000005000002013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-Q3汽車玻璃收入yoy20%0%2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年-10%集團營業(yè)利潤率建筑玻璃營業(yè)利潤率汽車玻璃營業(yè)利潤率科技玻璃營業(yè)利潤率400000-20000-400002013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-Q3階段一：2018年之前，營收持平，盈利改善階段三：2022-2023年，量和盈利能力同時恢復(fù)60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%階段二：2019-2021年，歐洲和美國需求下滑+疫情沖擊30%-右軸其他科技玻璃收入建筑收入汽車玻璃收入2013年2022年2023Q1-Q3階段四：24年后展望，集團判斷業(yè)務(wù)量很難回到疫情之前水平圖17、板硝子汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)歷史經(jīng)營情況復(fù)盤（單位：百萬日元）相關(guān)業(yè)務(wù)收入趨勢相關(guān)業(yè)務(wù)收入趨勢業(yè)務(wù)盈利能力業(yè)務(wù)盈利能力板硝子汽車玻璃策略復(fù)盤和展望：2024年及之后聚焦盈利能力回歸，以及大力發(fā)展高附加值產(chǎn)品。分階段來看集團歷史針對汽車玻璃業(yè)務(wù)的策略變化，從而理解目前的策略：.2018年之前：產(chǎn)能削減，盈利為導(dǎo)向。2012-2014年公司削減重心在提升盈利能力，舉措包含剝離產(chǎn)能利用率較低的資產(chǎn)、關(guān)停五條浮法線、關(guān)閉瑞典和芬蘭汽車玻璃工廠。投資方面CAPEX保持小于折舊，同時實施裁員、降低管理費用以及其他生產(chǎn)成本控制的措施。2015-2018年中期計劃聚焦提升高附加值產(chǎn)品占比，汽車玻璃業(yè)務(wù)不再屬于成長性業(yè)務(wù)，將盈利作為業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵導(dǎo)向，同時提升現(xiàn)有產(chǎn)能的利用率。.2019-2021年：投資波動較大，更謹慎。20續(xù)缺芯+原材料能源價格影響惡化，因此公司于2021年發(fā)布中期計劃，將緊縮投資、裁員以及將產(chǎn)能調(diào)整到跟汽車生產(chǎn)一致。僅裁員方面，公司計劃到2022年裁2000人，其中60%為永久性裁員，其中46%來自汽車部門。.2022-2023年：汽車玻璃資產(chǎn)削減重組。2022-2023年集團汽車玻璃業(yè)務(wù)重點仍是繼續(xù)提升盈利能力，將結(jié)構(gòu)性成本改革放在第一位。投資方面更加嚴格請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明19-21年：投資波動較大，更謹慎80%60%40%20%18年之前：產(chǎn)能削減，盈利導(dǎo)向22-23年：汽玻資產(chǎn)削減重組0-40%19-21年：投資波動較大，更謹慎80%60%40%20%18年之前：產(chǎn)能削減，盈利導(dǎo)向22-23年：汽玻資產(chǎn)削減重組0-40%-60%7年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-Q3ROEROAROIC汽車CAPEX單季度汽車CAPEX-yoy-右軸CAPEX增速正負軸線.2024年后（預(yù)計類似2015-2018階段汽車玻璃業(yè)務(wù)盈利回歸后將聚焦高附加值產(chǎn)品。集團目前關(guān)于汽車業(yè)務(wù)的看法和策略為：1、量方面，判斷到2024年難以回到2020年公共衛(wèi)生事件前水平；2、產(chǎn)品技術(shù)趨勢方面，大力發(fā)展高附加值產(chǎn)品；3、產(chǎn)能方面，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能利用率，將通過提升效率以及剝離部分資產(chǎn)密集的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)；4、物流運輸網(wǎng)絡(luò)整合和簡化；5、加強后市場銷售和分發(fā)網(wǎng)絡(luò)。圖18、板硝子針對汽車玻璃業(yè)務(wù)的投資策略復(fù)盤和展望（單位：百萬日元）15-18階段盈利回歸后聚焦高附加值產(chǎn)品結(jié)論：集團汽車玻璃業(yè)務(wù)布局高附加值產(chǎn)品較早，當18-19年下游需求端開始放緩，此前針對電動化趨勢儲備的產(chǎn)品起到一定的對沖作用，因此集團汽車玻璃業(yè)務(wù)整體盈利能力強于其他外資，對汽車玻璃業(yè)務(wù)審慎投資。.階段一：2018-2019年汽車玻璃業(yè)務(wù)增速放緩下滑，開始聚焦電動化分地區(qū)來看，歐洲和中國下滑明顯，美洲業(yè)務(wù)增長/份額提升；盈利：高附加值產(chǎn)品策略使得HPS業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率保持在13%。.階段二：2020-2021年，公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致利潤率觸底，疫后恢復(fù)較快。收入：2020年受公共衛(wèi)生事件沖擊，HPS業(yè)務(wù)量和價同比分別-10.6%/+0.5%，行業(yè)深度研究報告相關(guān)業(yè)務(wù)收入趨勢業(yè)務(wù)盈利能力業(yè)務(wù)影響因素階段一：量↓,價↑階段二：量↓~↑,價平階段三：量↑~↓,價↑-右軸出行業(yè)務(wù)收入13.5%11.1%014.4%和銷量變化進行分析（出行業(yè)務(wù)包含在HPS業(yè)務(wù)中）7.12.9%12.3%11.7%11.4%11.1%相關(guān)業(yè)務(wù)收入趨勢業(yè)務(wù)盈利能力業(yè)務(wù)影響因素階段一：量↓,價↑階段二：量↓~↑,價平階段三：量↑~↓,價↑-右軸出行業(yè)務(wù)收入13.5%11.1%014.4%和銷量變化進行分析（出行業(yè)務(wù)包含在HPS業(yè)務(wù)中）7.12.9%12.3%11.7%11.4%11.1%4%HPS業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率40.0% 同比分別+5.0%/+9.3%，出行業(yè)務(wù)收入同比+19.6%，主要來源于中國、美國、印度市場需求提升，以及高附加值產(chǎn)品帶動價格提升，利潤率逐步恢復(fù)正常。2022年電動車業(yè)務(wù)占出行業(yè)務(wù)比例從2021年20%提升至30%。2023年下半年開始收入增速放緩。.階段四：2024年及之后集團預(yù)期HPS業(yè)務(wù)增速放緩，盈利能力將提升。集團對HPS業(yè)務(wù)中期發(fā)展目標為：業(yè)務(wù)收入增速為4-5%，主要來自技術(shù)創(chuàng)新（價提升）。HPS業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率目標達到13-14%，相對2023年略有提升圖19、圣戈班汽車玻璃相關(guān)業(yè)務(wù)歷史經(jīng)營情況復(fù)盤（單位：百萬歐元）請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明18年及之前：汽玻投資整體擴張25年及以后：汽玻審慎投15年及之前：成長建設(shè)期16-18年：產(chǎn)能擴張鞏固期19-24年：汽玻投資整體收縮19-21年：縮減投資22-24年：恢復(fù)調(diào)整產(chǎn)能注：20年投建的梅州工廠為與廣汽集團合資，更加穩(wěn)健，不算在縮減投資計劃中18年及之前：汽玻投資整體擴張25年及以后：汽玻審慎投15年及之前：成長建設(shè)期16-18年：產(chǎn)能擴張鞏固期19-24年：汽玻投資整體收縮19-21年：縮減投資22-24年：恢復(fù)調(diào)整產(chǎn)能注：20年投建的梅州工廠為與廣汽集團合資，更加穩(wěn)健，不算在縮減投資計劃中-右軸>2018年收購金晶玻璃一條生產(chǎn)線，在中國的基礎(chǔ)玻璃產(chǎn)能幾近翻倍-右軸-右軸-右軸>2012年成立武漢安全玻璃分公司，2016年投資二期工廠資，提升投資回報要求，利潤優(yōu)先分階段來看集團歷史針對汽車玻璃業(yè)務(wù)的策略變化，從而理解目前的策略：.2015年及之前：成長建設(shè)期。1990-2000年圣戈班進入中國初期，嘗試與福耀合資，中途發(fā)展策略沖突，合資失敗。2001-2010年從合資策略轉(zhuǎn)為獨資策略，通過建廠和收購，逐步提升在中國產(chǎn)能。2010-2015年圣戈班在國內(nèi)繼續(xù)擴建以及設(shè)立分公司。.2016-2018年：產(chǎn)能擴張鞏固期。汽車玻璃投資整體呈擴張趨勢，2018年圣戈班收購金晶玻璃一條生產(chǎn)線，在中國的基礎(chǔ)玻璃產(chǎn)能幾近翻倍，產(chǎn)能(估算)從2012年100萬套提升至2018年達到大約200萬套。疊加公共衛(wèi)生事件沖擊，集團啟動轉(zhuǎn)變與成長計劃，主要分為幾個部分：1、整體縮減投資，舉措包含加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、提升組織靈活性、提升盈利能力；2、業(yè)務(wù)聚焦，出售部分資產(chǎn)和業(yè)務(wù)；3、投資優(yōu)先級劃分，優(yōu)先投資高成長性業(yè)務(wù)，汽車玻璃中部分高附加值產(chǎn)品屬于此類業(yè)務(wù)。2022-2024年集團轉(zhuǎn)變與成長計劃生效，盈利能力企穩(wěn)，開始恢復(fù)調(diào)整產(chǎn)能，實行審慎的資本分配策略，汽車玻璃相關(guān)資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)有增有減，其中，對印度和墨西哥進行投資，關(guān)停西班牙工廠，出售韓國hangkuk公司。.2025年及之后：汽車玻璃業(yè)務(wù)維持審慎投資策略，高附加值產(chǎn)品驅(qū)動業(yè)績增長。集團對汽車玻璃業(yè)務(wù)的宗旨是提升投資回報要求，利潤優(yōu)先。具體來看：1、投資回報要求IRR超過20%；2、CAPEX占收入比例維持此前水平；3、HPS業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率達到13-14%（2023年為12%）。汽車玻璃業(yè)務(wù)成長策略核心在于高附加值產(chǎn)品驅(qū)動價格提升，從而帶動整體業(yè)務(wù)成長，同時將基于現(xiàn)有客戶拓展新產(chǎn)品（不一定是汽車玻璃）。圖20、圣戈班針對汽車玻璃業(yè)務(wù)的投資策略復(fù)盤和展望（單位：百萬歐元）行業(yè)深度研究報告電動智能化升級，全球份額進一步提升，23年開啟新一輪全球擴產(chǎn)周期國內(nèi)和全球市場份額80%70%60%50%40%30%20%10% 0%營業(yè)利潤率24.6%24.2%23.4%20.1%20.5%17.6%18.2%19.9%17.6%17.6%17.7%19.6%20.0%電動智能化升級，全球份額進一步提升，23年開啟新一輪全球擴產(chǎn)周期國內(nèi)和全球市場份額80%70%60%50%40%30%20%10% 0%營業(yè)利潤率24.6%24.2%23.4%20.1%20.5%17.6%18.2%19.9%17.6%17.6%17.7%19.6%20.0%22.5%23.1%19二輪大幅擴張周4.9%45405050營收、固定資產(chǎn)、資本開支2014年及之前：國內(nèi)產(chǎn)能擴張期，國內(nèi)和全球份額提升15-18年：海外擴張期20年后：全球57%60%62%62%61%51%35%30%24%20%5%33%8%.2009年及之前：國內(nèi)戰(zhàn)略聚焦，進入產(chǎn)能擴張期。這個階段福耀玻璃從浮法和汽車玻璃業(yè)務(wù)并重，逐步到2007年開始戰(zhàn)略聚焦于汽車玻璃業(yè)務(wù)，伴隨主機廠擴建配套產(chǎn)能，國內(nèi)份額提升至50%左右。.2010-2014年：國內(nèi)及海外份額進一步提升。規(guī)模優(yōu)勢、垂直一體化整合及精益生產(chǎn)帶動國內(nèi)份額向上。2013年俄羅斯工廠投產(chǎn)，同時加大海外出口，全球份額提升。美國工廠投產(chǎn)；2019年收購歐洲SAM飾條工廠業(yè)務(wù)拓展。全球份額從2015年20%提升至30%。.2020年及之后：電動智能化產(chǎn)品升級+全球份額提汽車玻璃升級趨勢明確，福耀玻璃高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，帶動整體ASP提升；全球產(chǎn)能開啟第二輪大幅擴張周期，全球份額有望進一步提升。圖21、福耀玻璃歷史經(jīng)營情況復(fù)盤（單位：億元人民幣）2020年及之后，福耀玻璃全球份額提升對其營業(yè)收入增速有明顯正向貢獻。對福耀玻璃營業(yè)收入增速的驅(qū)動因素進行拆分（分別為：福耀玻璃單平米ASP提升、請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明0總結(jié)：受益電動化智能化帶來汽車玻璃顯著升級，汽車玻璃ASP最早進入加速區(qū)間。公共衛(wèi)生事件沖擊之后，產(chǎn)能進入加速擴張期，持續(xù)加大汽車玻璃CAPEX投入，國內(nèi)以及海外產(chǎn)能加速投放。福耀玻璃經(jīng)營成長分階段：擴張期擴張期70%2002年2003年2009年2010年2011年2014年2017年2002年2003年2009年2010年2011年國內(nèi)份額全球份額營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率行業(yè)深度研究報告30%25%20%15%10% 30%25%20%15%10% 全球產(chǎn)能開啟第二輪擴張周期，福耀遠期全球市占率仍有提升空間。近幾年海外對手加速退出，福耀全球市占率持續(xù)提升。目前海外對手針對汽車玻璃業(yè)務(wù)仍采取投資緊縮/審慎的策略，而福耀玻璃進一步在國內(nèi)和美國擴張產(chǎn)能，預(yù)計將在2025年后陸續(xù)投產(chǎn)。展望遠期，假設(shè)未來中國/美國/歐洲/其他國家和地區(qū)，福耀玻璃遠期市占率分別達到75%/30%/30%/20%，經(jīng)測算，福耀玻璃遠期全球市占率有望達到41%。相較2023年全球市占率35.0%，仍有向上提升空間。注：2024Q1全球份額提升對福耀玻璃營收增速的貢獻波動較大，預(yù)計主要系福耀玻璃確認收入時間相對汽車實際生產(chǎn)時間存在一定滯后性，造成季度波動與產(chǎn)量增速之間存在一定波動。圖22、福耀玻璃營業(yè)收入增速驅(qū)動因素拆分單車玻璃面積同比提升-假設(shè)全球汽車產(chǎn)量同比增速全球份額同比提升請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明設(shè)計產(chǎn)能（萬臺/套）投產(chǎn)時間福耀汽玻工廠主要配套客戶 圖設(shè)計產(chǎn)能（萬臺/套）投產(chǎn)時間福耀汽玻工廠主要配套客戶 圖23、2023年全球乘用車分地區(qū)產(chǎn)量占比圖24、福耀全球市占率展望33.6%11.9%17.2%5%福耀俄羅斯2013年俄羅斯本土品牌、東歐部分品牌海外福耀美國（產(chǎn)能爬坡）福耀美國二期工廠2016年/2018年2月2025年開始交付550天幕玻璃和邊窗玻璃美國通用、福特、戴姆勒等全球合計-4280(已有)+1185(預(yù)計新建)=5465萬臺套-37.3%行業(yè)深度研究報告表3、福耀玻璃全球產(chǎn)能梳理（標紅部分為新建產(chǎn)能）福耀福清福耀長春福耀重慶福耀廣州福耀上海福耀荊門福耀鄭州福耀沈陽福耀煙臺福耀福清福耀長春福耀重慶福耀廣州福耀上海福耀荊門福耀鄭州福耀沈陽福耀煙臺福耀天津福耀蘇州（產(chǎn)能爬坡）出口市場、金龍客車等一汽大眾、一汽奧迪、沈陽金杯等長安福特、上汽通用五菱、長安汽車等廣本、廣豐、廣汽自主、東風(fēng)日產(chǎn)等上汽通用、上海大眾、捷豹路虎、吉利汽車等東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田、東風(fēng)乘用車等宇通客車、鄭州日產(chǎn)等華晨寶馬、華晨雷諾、大連日產(chǎn)等上汽通用等一汽豐田、北京奔馳上汽大眾、上汽通用等4003004005003002503004504002001年10月2002年7月2007年7月2007年11月2009年3月2011年4月2012年6月2015年7月2016年11月/2017年9月2018年底/2019年底投資32.5億元，年產(chǎn)2050萬平方米汽玻投資32.5億元，年產(chǎn)2050萬平方米汽玻投資57.5億元(含兩條浮法線)，年產(chǎn)2610萬平方米汽玻福耀福清智能化汽玻項目福耀安徽合肥汽玻項目2025年底2025年底--請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報告橫向比較：主要外資玩家汽車玻璃業(yè)務(wù)戰(zhàn)略地位降低，盈利能力和投資效率低于福耀玻璃。1、戰(zhàn)略地位：除板硝子外，汽車玻璃業(yè)務(wù)在外資自身營收中占比較低，2015年前后在外資玩家中屬于成長型業(yè)務(wù)，隨著2018-2019年下游需求放緩，汽車玻璃戰(zhàn)略地位開始下降，2020年全球公共衛(wèi)生事件沖擊下，汽車玻璃業(yè)務(wù)拖累外資整體業(yè)績，戰(zhàn)略地位進一步降低。圣戈班判斷汽車玻璃業(yè)務(wù)將實現(xiàn)“穩(wěn)健發(fā)展”，旭硝子和板硝子則將汽車玻璃業(yè)務(wù)定位為“結(jié)構(gòu)性(成本)改革業(yè)務(wù)”(CostStructuralReform)。2、經(jīng)營指標分析：盈利能力來看，外資汽車玻璃業(yè)務(wù)整體處于盈