2024年Q1貨幣政策執(zhí)行報(bào)告解讀：打空轉(zhuǎn)等降準(zhǔn)看降息

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、央行新增的三關(guān)：空轉(zhuǎn)，物價(jià)，匯率 5（一）金向知通傳，免轉(zhuǎn) 5（二）格注推格溫回升 5（三）率注重提發(fā)揮場(chǎng)匯形中決定作用” 6二、對(duì)于后續(xù)貨幣策認(rèn)知 7三、對(duì)于當(dāng)下資本場(chǎng)判斷 8圖表目錄圖表1 商銀依投向體表那權(quán)市場(chǎng)盤對(duì)盤現(xiàn)好 5圖表2 格致定企業(yè)潤(rùn)同變化 6圖表3 PPI比預(yù)勢(shì) 6圖表4 CPI同比預(yù)走勢(shì) 6圖表5 率力大間，行利易難松 7圖表6 行提發(fā)場(chǎng)在率成的定作用” 7圖表7 業(yè)民款刀差觀經(jīng)的要先指標(biāo) 8一、央行新增的三大關(guān)切：空轉(zhuǎn)，物價(jià)，匯率本次貨政報(bào)告的表述層面，新增重點(diǎn)表述分別涉及資金空間，物價(jià)走勢(shì)和匯率變化，我們分別觀察：（一）資金流向認(rèn)知：暢通傳導(dǎo)，避免空轉(zhuǎn)我們認(rèn)為，資金空轉(zhuǎn)可能體現(xiàn)在兩個(gè)層面，對(duì)于第一個(gè)層面來看對(duì)于第二個(gè)層面來看歷史規(guī)律來看抑制資金空轉(zhuǎn)，特別是抑制金融體系的空轉(zhuǎn)期間，權(quán)益風(fēng)格更傾向于大盤風(fēng)格。圖表1 當(dāng)商業(yè)銀行依投向?qū)嶓w擴(kuò)表，那權(quán)市場(chǎng)大盤相對(duì)小盤現(xiàn)好資料來源：wind，（二）價(jià)格關(guān)注：推動(dòng)價(jià)格溫和回升APPI2.7、-1.2%、0.1%0.2%，CPI0%、0.4%、0.4%、1.2%不過值得強(qiáng)調(diào)的是，PPI。圖表2價(jià)格大致決定了企業(yè)利潤(rùn)的同比變化資料來源：wind，圖表3 PPI同比的預(yù)走勢(shì) 圖表4 CPI同比的預(yù)走勢(shì)資料來源：wind，預(yù)測(cè) 資料來源：wind，預(yù)測(cè)（三）匯率關(guān)注：重提“發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用”有管理的浮動(dòng)匯率制度，發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用上限制了國(guó)內(nèi)貨幣政策的空間但2022Q42023Q1（22358圖表5匯率壓力較大期間，銀行間利率易緊難松資料來源：wind，圖表6 央行重提“發(fā)市場(chǎng)在匯率形成中決性作用”資料來源：中國(guó)人民銀行，二、對(duì)于后續(xù)貨幣政策的認(rèn)知4特別是針對(duì)一些債縮表的可能。三、對(duì)于當(dāng)下資本市場(chǎng)的判斷對(duì)于權(quán)益而言，（）與PPI（M1圖表7 企業(yè)居民存款刀差是觀測(cè)經(jīng)濟(jì)的要先指標(biāo)資料來源：wind，對(duì)于債券市場(chǎng)而言，42.5%關(guān)系邊際改善宏觀組團(tuán)隊(duì)介紹研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師：張瑜研究方向：長(zhǎng)期從事國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)、大類資產(chǎn)配置、人民幣匯率及金融市場(chǎng)等方面研究?，F(xiàn)任研究所副所長(zhǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管、首席宏觀分析師，曾任民生證券投資決策委員會(huì)委員、首席宏觀分析師、資產(chǎn)配置與投資戰(zhàn)略研究中心負(fù)責(zé)人。目前還兼任中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所研究員，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)稅研究所兼職研究員，澳門城市大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所特約研究員，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）青年論壇會(huì)員，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)資管百人。作為首席帶隊(duì)連續(xù)多年獲得資本市場(chǎng)獎(jiǎng)項(xiàng)。2019至2021年，連續(xù)多年獲新財(cái)富最佳分析師、水晶球最佳分析師、新浪金麒麟最佳分析師、上證報(bào)最佳宏觀經(jīng)濟(jì)分析師、金牛最具價(jià)值分析師、21世紀(jì)金牌分析師、金牌分析師及路演領(lǐng)軍人物等獎(jiǎng)項(xiàng)。2022年最新獲獎(jiǎng)詳情：新財(cái)富最佳分析師第三名、水晶球最佳分析師第二名、上證報(bào)最佳分析師第二中證報(bào)最佳分析師第二、新浪金麒麟最佳分析師第三。副組長(zhǎng)、高級(jí)分析師：陸銀波研究方向：宏觀政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及行業(yè)比較。中國(guó)人民大學(xué)漢青研究院數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士研究生，統(tǒng)計(jì)學(xué)院數(shù)學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)雙學(xué)士學(xué)位，CPA，2019年加入研究所。曾任職于中信證券股權(quán)衍生品部、另類投資部，主要負(fù)責(zé)可轉(zhuǎn)債研究及大類資產(chǎn)配置，具有六年證券從業(yè)經(jīng)歷。鳳凰衛(wèi)視、第一財(cái)經(jīng)等特約連線評(píng)論員，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)特聘講師作為核心成員，連續(xù)兩年獲得資本市場(chǎng)多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，包括2020-2022年新財(cái)富最佳分析師等。高級(jí)研究員：文若愚研究方向：金融利率，流動(dòng)性分析，信用擴(kuò)張等方面。美國(guó)得克薩斯大學(xué)達(dá)拉斯分校碩士，2021年加入研究所。具有四年宏觀研究經(jīng)驗(yàn)，曾任職于華融證券，長(zhǎng)江證券，期間多次在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)研究，北大金融評(píng)論，中國(guó)貨幣市場(chǎng)等學(xué)術(shù)期刊發(fā)表研究文章。作為團(tuán)隊(duì)成員獲得“遠(yuǎn)見杯”中國(guó)經(jīng)濟(jì)，全球市場(chǎng)預(yù)測(cè)雙冠軍。2022年新財(cái)富最佳分析師團(tuán)隊(duì)核心成員。高級(jí)分析師：高拓研究方向：財(cái)政政策。麥克馬斯特大學(xué)金融學(xué)碩士，CFA，2019年加入研究所。具有多年海外宏觀與大宗商品策略研究經(jīng)驗(yàn)，曾在加拿大任職于海外大宗商品基金，回國(guó)后任財(cái)富管理公司研究部負(fù)責(zé)人，長(zhǎng)期在新浪財(cái)經(jīng)、撲克財(cái)經(jīng)、華爾街見聞等多家財(cái)經(jīng)平臺(tái)擔(dān)任特約專欄作者。2020-2022年新財(cái)富最佳分析師團(tuán)隊(duì)核心成員。高級(jí)分析師：殷雯卿研究方向：海外宏觀與大類資產(chǎn)。中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際商務(wù)碩士，2019年加入研究所。曾任職于，主要負(fù)責(zé)貴金屬研究，具有四年海外宏觀與大宗商品研究經(jīng)驗(yàn)。2020-2022年新財(cái)富最佳分析師團(tuán)隊(duì)核心成員。分析師：付春生研究方向：全球通脹和海外經(jīng)濟(jì)。中國(guó)人民大學(xué)金融碩士，2020年加入研究所，具有3年宏觀研究經(jīng)驗(yàn)。2