盈利和估值雙擊上行的方向有哪些

盈利和估值雙擊上行的方向有哪些分析師：李美岑分析師：王亦奕聯(lián)系人：熊宇翔21.全A非金融盈利降幅收窄，金融業(yè)盈利有所好轉(zhuǎn)。24Q1全A非金融的歸母凈利潤(rùn)TTM同比-2.6%，較上期小幅收窄。從單季度盈利看，全A非金融有2.制造業(yè)接近資本開(kāi)支尾聲，部分方向需求回暖+庫(kù)存出清，有望底部反轉(zhuǎn)。從資本開(kāi)支來(lái)看，制造業(yè)整體擴(kuò)產(chǎn)速度有所回落，剔除石油石化后的制造業(yè)企業(yè)24Q1在建工程同比增速轉(zhuǎn)負(fù)至-7.3%，固定資產(chǎn)同比降至-0.5%，較3.從現(xiàn)金流水平看，非金融企業(yè)資本開(kāi)支占比有所回升，機(jī)械、鋼鐵等行業(yè)回款能力大幅改善。（1）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流視角，機(jī)械設(shè)備、鋼鐵、環(huán)?；乜钅芰Υ蠓纳疲徔椃?、汽車等經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流水平處于高位。（2）籌資現(xiàn)金流視角，建材、紡服等行業(yè)持續(xù)“擴(kuò)表”子、建材、軍工等連續(xù)兩期加速擴(kuò)張。4.行業(yè)層面，周期和支持服務(wù)業(yè)增速回落，六成行業(yè)實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”。（1）一級(jí)行業(yè)中，有14個(gè)行業(yè)24Q1單季的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧噍^23Q4出現(xiàn)改善。機(jī)械、農(nóng)林牧漁單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊龠B續(xù)兩期向上，業(yè)績(jī)恢復(fù)趨勢(shì)較為確定。其中，機(jī)械板塊單季度營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鏊倬鶠檫B續(xù)兩期加速回暖。2）消費(fèi)景氣會(huì)較大。3）去年業(yè)績(jī)持續(xù)改善的上游原材料、支持服務(wù)業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。石油石化、公用事業(yè)ROE已處于高位。出行方向的航空機(jī)場(chǎng)、旅游及酒店（3）主線3——投入產(chǎn)出比視角：從①資本開(kāi)支增速所處的歷史分位數(shù)，②經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增速變動(dòng)來(lái)看，化學(xué)原料、工程機(jī)械、生物制品、休閑食品整體概況：全A非金融盈利降幅收窄，景氣度整體概況：全A非金融盈利降幅收窄，景氣度全A(非金融)整體盈利降幅收窄，ROE小幅下滑。全A非金融的歸母凈利潤(rùn)TTM同比-2.6%，較上期+0.002pct；營(yíng)收TTM同比+1.5%，較上期-0.7pct。ROE水平較23Q4小幅下降0.2pct至7.4%。全A(非金融)營(yíng)收TTM同比全A(非金融)歸母凈利潤(rùn)TTM同比全A-歸母凈利潤(rùn)TTM同比全A(非金融)ROE-TTM（右）7.4%40%7.4%20%-2.6%-2.7%-20%-2.7%-40%-60%4%2%3單季度凈利看，全A/全A非金融歸母凈利同比均轉(zhuǎn)負(fù)，分別-4.4%、-5.4%，增速較上季度分別-5.4pct、-15.5pct。剔除金融后，非金融企業(yè)的盈利能力進(jìn)一步回落，當(dāng)前歸母凈利同比增速與23Q1水平幾乎相當(dāng)。金融企業(yè)看，銀行24Q1單季歸母凈利同比-0.6%，增速較23Q4低位回升；非銀單季歸母凈利同比-14.1%，相較上期降幅收窄16pct。2024Q1，銀行歸母凈利同比增速較上期和去年同期分別+1.8pct、-2.7pct；非銀降幅較上期收窄16.3pct。圖2：全A非金融24Q1單季凈利同比增速回落圖3：非銀、銀行單季增速觸底回升全A-單季度歸母凈利潤(rùn)同比全A(非金融)-單季度歸母凈利潤(rùn)同比銀行-單季度歸母凈利潤(rùn)同比非銀金融-單季度歸母凈利潤(rùn)同比4單季度營(yíng)收看，24Q1全A增速仍處低位，非金融企業(yè)增速較23Q4回升。2024Q1，全A營(yíng)收單季同比增速為-1.3%，增速較23Q4下滑0.4pct；非金融企業(yè)同比增速+0.6%，較上期+0.9pct。但結(jié)合凈利潤(rùn)增速來(lái)看，非金融企業(yè)需求恢復(fù)較好而盈利能力下滑。全A-營(yíng)收單季同比全A(非金融)-營(yíng)收單季同比5全A非金融毛利率（TTM）水平相較23Q4提升0.04pct。2024Q1全A非金融企業(yè)毛利率持續(xù)提升，本季度毛利率為17.8%，較去年同期提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，較上期提升0.04個(gè)百分點(diǎn)。圖5：非金融企業(yè)的毛利率（TTM）自23Q2以來(lái)逐步回升，但距離疫情前仍有較大40%67724Q1，非金融企業(yè)的期間費(fèi)用率較上期/上年同期分別增長(zhǎng)0.06pct/0.5pct，主要由研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。三項(xiàng)費(fèi)用中，管理和研發(fā)費(fèi)用24Q1較上期/去年同期分別增長(zhǎng)0.04、0.3個(gè)百分點(diǎn)，為三費(fèi)中增長(zhǎng)最快的項(xiàng)目。銷售費(fèi)用較上期和去年同期分別增長(zhǎng)0.03pct、0.2pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用較上期和去年同期基本持平。因此整體來(lái)看，在毛利率上升的背景下，企業(yè)支出提升是拉低銷售凈利圖6：Q1非金融企業(yè)期間費(fèi)用率增長(zhǎng)主要由全A非金融-銷售費(fèi)用率全全A非金融-銷售費(fèi)用率全A非金融-財(cái)務(wù)費(fèi)用率資本開(kāi)支：制造業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程接近尾聲，有待景氣資本開(kāi)支：制造業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程接近尾聲，有待景氣制造業(yè)Q1資本開(kāi)支增速回落。剔除石油石化后的制造業(yè)企業(yè)24Q1在建工程同比增速轉(zhuǎn)負(fù)至-7.3%，固定資產(chǎn)同比降至-0.5%，較2023Q4分別-19pct、-12pct。營(yíng)收與固定資產(chǎn)增速同比回落，后續(xù)業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回升。制造業(yè)24Q1營(yíng)收增速降至0.3%，但高于同期固定資產(chǎn)增速，供給收縮后有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)彈性。8庫(kù)存周期：從營(yíng)收和存貨增速來(lái)看，制造業(yè)預(yù)計(jì)進(jìn)制造業(yè)預(yù)計(jì)進(jìn)入去庫(kù)尾聲。2021Q1以來(lái)，制造業(yè)扣除石油石化后的營(yíng)收和存貨同比增速連續(xù)下降。2024Q1制造業(yè)存貨同比增速下滑0.1pct至1.9%，降幅收窄有企穩(wěn)態(tài)勢(shì)；營(yíng)收增速收窄至0.3%，顯示制造業(yè)可能逐步進(jìn)入尾聲。圖9：2024Q1制造業(yè)營(yíng)收增速環(huán)比下降趨勢(shì)觸底，存貨同比制造業(yè)-營(yíng)收同比制造業(yè)-存貨同比9籌資性現(xiàn)金流-TTM同比資本開(kāi)支比經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金-TTM銷售收到的現(xiàn)金占營(yíng)收比例（右）板塊業(yè)績(jī)：科創(chuàng)板、小盤(pán)24Q1盈利增速“奮起加速”板塊層面，科創(chuàng)板24Q1盈利降幅大幅收窄6pct至-34%；主板營(yíng)收、盈利增速分別下滑0.7pct、2.1pct至-0.2%、-2%。指數(shù)層面，小盤(pán)盈利修復(fù)好于大盤(pán)。以中證1000為代表的小盤(pán)股24Q1歸母凈利潤(rùn)增速仍為負(fù)，但較23Q4上升1.3pct，大盤(pán)風(fēng)格的上證50和滬深300營(yíng)收、盈利增速均較23Q4下行。營(yíng)收TTM創(chuàng)業(yè)板（右）20%5%0%-5%-10%30%25%20%5%0%-5%-10%上證50滬深300中證100040%35%30%25%20%5%0%-5%2015Q12015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1利潤(rùn)TTM同比增速主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板70%50%30%10%-10%-30%-50%上證50滬深300中證100070%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%14%14%10%50%49%40%機(jī)械設(shè)備大金融14%14%10%50%49%40%機(jī)械設(shè)備大金融銀行產(chǎn)業(yè)鏈劃分單季歸母凈利潤(rùn)增速24Q123Q423Q3TTM歸母凈利潤(rùn)增速24Q123Q423Q3單季營(yíng)業(yè)收入增速24Q123Q423Q3TTM營(yíng)業(yè)收入增速24Q123Q423Q3ROE-TTM趨勢(shì)上游原材料煤炭石油石化鋼鐵有色金屬-35%10%-87%-32%-20%7%611%-33%-27%20%348%-21%-36%5%28%-32%-26%0%-13%-28%-23%-5%-46%-15%-12%6%-5%-4%-14%-6%-11%-12%3%-2%9%-13%-1%-5%-1%-10%-2%-4%-9%2%-6%9%建筑材料-88%-14%-53%4%-14%14%-41%-70%-1%-26%-19%-27%-20%-1%2%-26%-39%-34%3%0%-31%-46%-16%3%3%-49%-48%18%11%-6%-17%-3%-10%4%9%4%-5%-6%3%6%-1%0%5%-2%12%-4%-6%3%12%0%-6%8%3%12%-7%-4%21%3%11%中游制造業(yè)基礎(chǔ)化工電力設(shè)備國(guó)防軍工下游消費(fèi)品農(nóng)林牧漁食品飲料醫(yī)藥生物紡織服飾商貿(mào)零售輕工制造家用電器汽車社會(huì)服務(wù)美容護(hù)理57%-69%-88%-112%-134%112%16%17%14%-14%-22%-27%78%69%-27%2219%1183%110%42%21%-8%270%210%78%41%49%8%-4%7%-1%6%-3%-3%2%-2%20%9%3%7%-3%0%-1%0%6%0%7%8%16%31%4%7%7%2%-2%7%16%33%2%11%9%3%-2%-5%-4%2%16%21%5%_______16%-6%7%-15%50%10%16%60%10%24%-55%198%64%820%21%245%139%-16%16%-6%18%28%14%11%33%115%114%9%16%2%13%39%-2%12%29%3%非銀金融房地產(chǎn)-14%-30%-20%-21%-285%-1%-251%-7%3%-187%-26%-11%-15%-17%-3%-4%-13%-4%-2%-13%-4%-1%-1%-2%1%-2%-2%-5%-97%-8%-110%-14%-4%-7%支持服務(wù)業(yè)建筑裝飾公用事業(yè)環(huán)保交通運(yùn)輸-3%27%15%26%45%1490%-29%571%-4%85%-14%112%5%64%-2%78%10%75%-6%71%9%157%-6%6%2%4%-1%7%8%-2%-13%7%3%5%2%5%6%2%-3%7%7%2%-2%7%7%2%TMT通信傳媒60%-18%-5%-5%5%-30%107%-26%5%-12%148%-35%13%-19%-28%11%5%0%3%-1%-3%5%5%5%3%2%-1%7%6%3% 7%-94%-29%-1%-41%99%2%38%5%5%4%6%3%7%4%6%7%一級(jí)行業(yè)中，有14個(gè)行業(yè)24Q1單季的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧噍^23Q4出現(xiàn)改善。機(jī)械、農(nóng)林牧漁單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊龠B續(xù)兩期向上，業(yè)績(jī)恢復(fù)趨勢(shì)較為確定。其中，機(jī)械板塊單季度營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鏊倬鶠檫B續(xù)兩期加速回暖。消費(fèi)景氣上行，出海方向仍然向好，例如輕工制造、家用電器、汽車。盈利逐步見(jiàn)底回升，且需求已經(jīng)拐點(diǎn)向上的板塊，例如軍工、醫(yī)藥、銀行的底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)較大。業(yè)績(jī)持續(xù)改善的上游原材料、支持服務(wù)業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。石油石化、公用事業(yè)ROE已處于高位。一級(jí)行業(yè)數(shù)量上，六成行業(yè)在24Q1實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，數(shù)量上接近于23Q4的兩倍。量?jī)r(jià)齊升集中于出海、消費(fèi)方向。如出海方向的家電、汽車凈利率提升較小，但營(yíng)收增長(zhǎng)較快；消費(fèi)中的社服在凈利率明顯改善的同時(shí)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)。營(yíng)收TTM同比為正營(yíng)收TTM同比為正營(yíng)收TTM同比為負(fù)營(yíng)收TTM同比為負(fù)注：社會(huì)服務(wù)數(shù)值過(guò)大，2024Q1的凈利率環(huán)比變化4.4pct，歸母凈利潤(rùn)同比增速為35.3%。二級(jí)行業(yè)中，24Q1出行、傳媒方向多個(gè)細(xì)分量?jī)r(jià)齊升。中游制造部分細(xì)分行業(yè)價(jià)端下滑，在“以價(jià)換量”狀態(tài)。出行方向的航空機(jī)場(chǎng)、旅游及酒店餐飲量?jī)r(jià)齊升，影院價(jià)端修復(fù)明顯。中游的航天裝備、電子化學(xué)品處在“以價(jià)換量”的狀態(tài)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)處在第三象限，仍在修復(fù)中。營(yíng)收TTM同比為正營(yíng)收TTM同比為正營(yíng)收TTM同比為負(fù)營(yíng)收TTM同比為負(fù)盈利能力：食飲、輕工以及紡服等消費(fèi)品處于高景氣象限盈利能力：食飲、輕工以及紡服等消費(fèi)品處于高景氣象限24Q1消費(fèi)中多數(shù)處于“ROE改善+業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)”的高景氣狀態(tài)。例如食飲、美護(hù)、輕工。公用事業(yè)和環(huán)保目前也處于高景氣。TMT分化加劇。電子、通信ROE改善，計(jì)算機(jī)、傳媒盈利能力有所下滑。注：社會(huì)服務(wù)、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁數(shù)值過(guò)大，2024Q1的ROE環(huán)比分別變化0.1pct、-0.3pct、0.1pct，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為659%、-201%、-117%。盈利能力：地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、兵裝以及光電子等制造業(yè)盈利能力：地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、兵裝以及光電子等制造業(yè)二級(jí)行業(yè)中，盈利趨勢(shì)向好的包括白電、汽車零部件、電力以及普鋼，均出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c盈利水平的雙重改善。業(yè)績(jī)下滑，但盈利能力已出現(xiàn)改善的板塊包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、地面兵裝、造環(huán)比改善居前。盈利能力下滑較明顯的行業(yè)集中在中下游，如房屋建設(shè)、汽車服務(wù)、廣告注：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、商用車、焦炭數(shù)值過(guò)大，2024Q1的ROE環(huán)比分別變化4.6pct、2.6pct、-4.6pct，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-124%、144%、-74%。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-TTM同比增速分位數(shù)行業(yè)機(jī)械設(shè)備增速變動(dòng)(24Q1-23Q4)4%分位數(shù)變動(dòng)(24Q1-23Q4)24Q1分位數(shù)2024Q12023Q42023Q34%42%41%41%經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-TTM同比增速分位數(shù)行業(yè)機(jī)械設(shè)備增速變動(dòng)(24Q1-23Q4)4%分位數(shù)變動(dòng)(24Q1-23Q4)24Q1分位數(shù)2024Q12023Q42023Q34%42%41%41%40%45%49% %49%45%49% 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流視角：機(jī)械、鋼鐵等回款能力大幅經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流水平處于高位的行業(yè)：紡織服飾、汽車、社會(huì)服務(wù)、石油石化今年以來(lái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善增幅最大的行業(yè)：機(jī)械設(shè)備、鋼鐵、有色連續(xù)兩期改善的行業(yè)：機(jī)械設(shè)備、鋼鐵、環(huán)保經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流低位+改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流高位且改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流低位+改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流高位但惡化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流低位且惡化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流高位但惡化鋼鐵鋼鐵有色金屬非銀金融醫(yī)藥生物基礎(chǔ)化工環(huán)保農(nóng)林牧漁公用事業(yè)美容護(hù)理煤炭電力設(shè)備紡織服飾汽車建筑裝飾房地產(chǎn)交通運(yùn)輸石油石化社會(huì)服務(wù)銀行食品飲料家用電器通信國(guó)防軍工輕工制造建筑材料傳媒計(jì)算機(jī)商貿(mào)零售籌資性凈現(xiàn)金流-TTM同比增速分位數(shù)行業(yè)有色金屬分位數(shù)變動(dòng)增速變動(dòng)42%46%41%43%453%4%籌資性凈現(xiàn)金流-TTM同比增速分位數(shù)行業(yè)有色金屬分位數(shù)變動(dòng)增速變動(dòng)42%46%41%43%453%4%4%40%%46%42% 44%-7% 籌資現(xiàn)金流視角：建材、紡服等行業(yè)持續(xù)“擴(kuò)表”籌資現(xiàn)金流凈流入高位的行業(yè)：銀行、建材、紡服今年以來(lái)改善增幅最大的行業(yè)：有色金屬、輕工、交通運(yùn)輸、商貿(mào)零售連續(xù)兩期改善的行業(yè)：銀行、建材、紡服、傳媒、零售等籌資現(xiàn)金流高位且向好籌資現(xiàn)金流低位向好籌資現(xiàn)金流高位且向好籌資現(xiàn)金流高位惡化籌資現(xiàn)金流低位且惡化籌資現(xiàn)金流高位惡化輕工制造輕工制造交通運(yùn)輸商貿(mào)零售建筑裝飾電子美容護(hù)理環(huán)保醫(yī)藥生物紡織服飾銀行電力設(shè)備傳媒房地產(chǎn)建筑材料煤炭非銀金融農(nóng)林牧漁汽車社會(huì)服務(wù)機(jī)械設(shè)備通信國(guó)防軍工家用電器鋼鐵食品飲料石油石化計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)化工公用事業(yè)50%40%30%計(jì)算機(jī)20%10%0%分位數(shù)商貿(mào)零售-10%-20%-30%投資性凈現(xiàn)金流-TTM同比增速分位數(shù)維度輕工制造增速變動(dòng)-1565%45%49%分位數(shù)變動(dòng)24Q1分位數(shù)41%-122%-163%-1694%0%45%8%43%0%50%40%30%計(jì)算機(jī)20%10%0%分位數(shù)商貿(mào)零售-10%-20%-30%投資性凈現(xiàn)金流-TTM同比增速分位數(shù)維度輕工制造增速變動(dòng)-1565%45%49%分位數(shù)變動(dòng)24Q1分位數(shù)41%-122%-163%-1694%0%45%8%43%0%-128%8%80%45%47%1%41%43%39%4%84%91%44% 80%49%投資現(xiàn)金流視角：制造業(yè)兩極分化，化工、公用資本開(kāi)支低位的行業(yè)包括：商貿(mào)零售、紡服、國(guó)防軍工等。今年以來(lái)擴(kuò)張?jiān)龇畲蟮男袠I(yè)：輕工制造、鋼鐵、電子等；連續(xù)兩期加速擴(kuò)張的行業(yè)：電子、建材、軍工等資本開(kāi)支高位收縮資本開(kāi)支低位且收縮分位數(shù)變動(dòng)（24Q1-23Q4)資本開(kāi)支高位收縮資本開(kāi)支低位且收縮傳媒基礎(chǔ)化工社會(huì)服務(wù)護(hù)理汽車交通運(yùn)輸通信農(nóng)林牧漁房房地產(chǎn)地產(chǎn)紡織服飾環(huán)保建筑裝飾有色金 屬生物建筑材輕料輕100%40%50%60%70%80%90%0%10%20%30%100%40%50%60%70%80%90%資本開(kāi)支高位且擴(kuò)張資本開(kāi)支低位擴(kuò)張資本開(kāi)支高位且擴(kuò)張鋼鐵鋼鐵電子建筑材料國(guó)防軍工煤炭紡織服飾醫(yī)藥生物機(jī)械設(shè)備有色金屬商貿(mào)零售建筑裝飾汽車環(huán)保交通運(yùn)輸通信電力設(shè)備房地產(chǎn)農(nóng)林牧漁銀行社會(huì)服務(wù)美容護(hù)理非銀金融計(jì)算機(jī)食品飲料家用電器基礎(chǔ)化工石油石化傳媒公用事業(yè)二級(jí)行業(yè)中，1）營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H提升，且24Q1單季業(yè)績(jī)正增；2）年初以來(lái)估值修復(fù)小于30%的行業(yè)共13個(gè)，主要集中在電子、家電、化工等中下游制造。細(xì)分方面，關(guān)注城農(nóng)商行、航海裝備、家電零部件、養(yǎng)殖、以及造紙等。TTM歸母凈利潤(rùn)增速TTM營(yíng)業(yè)收入增速農(nóng)林牧漁光學(xué)光電子城商行Ⅱ農(nóng)商行Ⅱ4%474%4%4%40%10個(gè)二級(jí)行業(yè)下游景氣改善且?guī)齑嫦禄?，有望開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)。如中游的風(fēng)電設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備、航海裝備等。以及下游服裝家紡等，兼具業(yè)績(jī)改善邏輯，且估值仍有修復(fù)空間。相較1.10%2%-6%0%相較1.10%2%-6%0%13%-3%9%8%一級(jí)行業(yè)有色金屬一級(jí)行業(yè)有色金屬機(jī)械設(shè)備紡織服飾家用電器家用電器24Q123Q423Q323Q2環(huán)比變動(dòng)24Q123Q423Q323Q2環(huán)比變動(dòng)24Q123Q4環(huán)比變動(dòng)貴金屬風(fēng)電設(shè)備半導(dǎo)體航海裝備Ⅱ服裝家紡貴金屬風(fēng)電設(shè)備半導(dǎo)體航海裝備Ⅱ服裝家紡黑色家電廚衛(wèi)電器9%5%9%-1%4%17%24%31%33%-6%-41%-41%-1%10%10%12%12%0%0%1%3%7%-1%9%9%0%9%8%5%5%1%0%11%14%27%-10%-25%-32%8%36%26%23%20%10%9%18%17%4%-8%383%336%48%-17%-29%-23%-15%12%-4%0%-5%-3%-4%-26%-51%25%5%2%-10%-11%3%-11%-8%-5%-3%-3%68%62%6%1%0%-7%-9%0%4%4%5%9%0%-43%-17%-26%6%4%-1%-4%2%-3%-3%-13%-17%0%7%10%-3%從（1）資本開(kāi)支增速所處的歷史分位數(shù)與（2）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增速變動(dòng)來(lái)看，化工、醫(yī)藥、機(jī)械等行業(yè)中的部分細(xì)分資本開(kāi)支已降至21年以