期貨從業(yè)基礎(chǔ)知識講義

一、題型及分布：

單項選擇題：每題0.5分，60題，共30分

多項選擇題：每題0.5分，60題，共30分

判斷題：每題0.5分，20題，共10分

綜合題：每題2分，15題,共30分

總分值100分，60分及格

二、科目章節(jié)概要：

第一章期貨及衍生品概述

第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu)與投資者

第三章期貨合約與期貨交易制度

第四章套期保值

第五章期貨投機與套利交易

第六章期權(quán)

第七章外匯彷生品

第八章利率期貨及衍生品

第九章股指期貨及其他權(quán)益類彷生品

第十章期貨價格分析

第一章期貨及衍生品概述

一、期貨及相關(guān)衍生品

(―)期貨［Futures］

期貨與現(xiàn)貨相對應(yīng)，并由現(xiàn)貨衍生而來。期貨不是貨，通常是指以某種大宗商品或金融資產(chǎn)為標的可交

易的標準化合約。期貨合約是期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量

標的物的標準化合約。期貨合約包括商品期貨合約、金融期貨合約及其他期貨合約。

〔二〕遠期〔Forwards/ForwardContract〕

遠期，也稱為遠期合同或遠期合約。遠期合約是指■■■■■■■■■■以確定的

價格買賣一定數(shù)量的某種標的資產(chǎn)的合約。一般說來，雙方協(xié)議確定合約的各項條款，其合約條件是為

買賣雙方量身定制的，滿足了買賣雙方的特殊要求，一般通過場外交易市場〔OTC〕達成。常見的遠期

交易包括商品遠期交易、遠期利率協(xié)議［FRA)、外匯遠期交易、無本金交割外匯遠期交易〔NDF〕以及

遠期股票合約等

〔三〕互換(Swaps)

互換是指兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。遠期

合約可以看成僅交換一次現(xiàn)金流的互換。在大多數(shù)情況下，由于互換雙方會約定在未來屢次交換現(xiàn)金流，

因此互換可以看作是一系列遠期的組合「最常見也最重要的互換是利率互換和貨幣互換，此外還有商品

互換、股權(quán)類互換、遠期互換等等。

〔四〕期權(quán)［Options］

期權(quán)是一種選擇的權(quán)利，即買方能夠在未來的特定時間或者一段時間內(nèi)按照事先約定的價格買

入或者賣出某種約定標的物的權(quán)利。期權(quán)在交易所交易的是標準化的合約；也有在場外交易市場(OTC)

交易的，它是由交易雙方協(xié)商確定合同的要素，滿足交易雙方的特殊需求而簽訂的非標準化合約。按照

標的資產(chǎn)劃分，常見的期權(quán)包括利率期權(quán)、外匯期權(quán)、股權(quán)類期權(quán)和商品期權(quán)等。

第一節(jié)期貨及衍生品市場的形成與開展

二、現(xiàn)代期貨市場的形成

〔一〕期貨市場的萌芽

一般認為，期貨交易最早萌芽于歐洲。期貨交易萌芽于遠期交易。交易方式的長期演進，尤其

是遠期現(xiàn)貨交易的集中化和組織化，為期貨交易的產(chǎn)生和期貨市場的形成奠定了根底。

〔二〕現(xiàn)代期貨交易的形成

標準的現(xiàn)代期貨市場在19世紀中期產(chǎn)生于美國芝加哥。隨著谷物遠期現(xiàn)貨交易的不斷開展：

1848年82位糧食商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家較為標準的期貨交易所——芝加哥期

貨交易所［ChicagoBoardofTrade,CBOT〕。

1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責任，這更加促進了投機者的參加，使期貨市場流動

性加大。

1883年，成立了結(jié)算協(xié)會，向芝加哥期貨交易所的會員提供對沖工具。

1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司(BOTCC)成立，現(xiàn)代意義上的結(jié)算機構(gòu)形成。

隨著這些交易規(guī)那么和制度的不斷健全和完善，交易方式和市場形態(tài)發(fā)生了質(zhì)的飛躍。標準化

合約、保證金制度、對沖機制和統(tǒng)一結(jié)算的實施，標志著現(xiàn)代期貨市場確實寺。

三、國內(nèi)外期貨市場開展趨勢

〔一〕國際期貨市場的開展歷程

經(jīng)過長期的開展.國際期貨市場大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易

規(guī)模不斷擴大的過程。

1.商品期貨

商品期貨是指標的物為實物商品的期貨合約。

［1］農(nóng)產(chǎn)品期貨。芝加哥期貨交易所：小麥、玉米、大豆、棉花、咖啡、可可、黃油、雞蛋、活牛、

豬脯、木材、天然橡膠等。

〔2〕金屬期貨。最早的金屬期貨交易誕生于英國，1876年成立的倫敦金屬交易所［LME］,開金屬

期貨交易之先河，主要從事銅和錫的期貨交易。目前，倫敦金屬交易所已推出了銅、鋁、鉛、鋅、銀和

鋁合金、白銀等金屬品種。

美國金屬期貨的出現(xiàn)晚于英國°隸屬于芝加哥商業(yè)交易所集團的紐約商品交易所［COMEX］成

立于1933年，交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等，其中1974年推出的黃金期貨合約，在20世紀七八

十年代的國際期貨市場上有一定影響。

〔3〕能源化工期貨。目前，紐約商業(yè)交易所［NYMEX)和位于倫敦的洲際交易所UCE〕是世界上

最具影響力的能源期貨交易所，上市品種有原油、汽油、取暖油、乙醇等。

2.金融期貨

隨著第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系解體，20世紀70年代初國際經(jīng)濟形勢發(fā)生急劇變

化，固定匯率制被浮動匯率制取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消。匯率、利率頻繁劇烈波動，促

使人們向期貨市場尋求避險工具，金融期貨應(yīng)運而生。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所(CME)設(shè)立了

國際貨幣市場分部0MM］,首次推出包括英鎊、加元、西德馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的

外匯期貨合約。

1975年10月.芝加哥期貨交易所上市的國民抵押協(xié)會債券〔GNMA〕期貨合約是世界上第一個利

率期貨合約。1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，是國際期貨市場上交易

量較大的金融期貨合約。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所〔KCBT〕開發(fā)了價值線綜合指數(shù)期貨合

約，股票價格指數(shù)也成為期貨交易的對象。目前，金融期貨已經(jīng)在國際期貨市場上占據(jù)了主導地位，對

世界經(jīng)濟產(chǎn)生了深遠影響

〔二〕國際期貨市場的開展趨勢

期貨市場的開展和世界經(jīng)濟的開展緊密聯(lián)系在一起.從20世紀70年代初布雷頓森林體系解體

開始，世界經(jīng)濟呈現(xiàn)出貨幣化、金融化、自由化、一體化的開展趨勢。特別是20世紀最后十幾年以來，

全球化進程加速開展，全球市場逐步形成。在這一進程中，國際期貨市場起到了重要作用，目前，國際

期貨市場的開展呈現(xiàn)出以下特點。

1.交易中心日益集中

2.交易所由會員制向公司制開展

3.交易所兼并重組趨勢明顯

2007年芝加哥商業(yè)交易所［CME］與芝加哥期貨交易所〔CBOT)合并組成芝加哥商業(yè)交易所

集團，2008年紐約商業(yè)交易所〔NYMEX〕和紐約商品交易所(COMEX)又參加進來，形成了根本統(tǒng)一

的芝加哥期貨市場。

2006年6月紐約證券交易所集團和總部位于巴黎的泛歐交易所達成總價約100億美元的合并協(xié)議，

組成全球第一家橫跨大西洋的紐交所一泛歐交易所集團；2012年，香港交易及結(jié)算所以13.88億英鎊的

價格收購英國倫敦金屬交易所CLME）；

成立于2000年的美國洲際交易所〔ICE〕于2001年在倫敦收購國際石油交易所〔IPE）后，于2007

年與紐約期貨交易所合并，隨后在2010年又與氣候交易所合并，并在2013年11月，完成對紐交所一

泛歐交易所集團（NYSE-Euronext）的收購。洲際交易所異軍突起，成為全球最大的金融和商品期貨的

交易所和結(jié)算中心集團之一。

4.金融期貨開展后來居上

5.交易所競爭加劇，效勞質(zhì)量不斷提高

〔三〕我國期貨市場的開展歷程

1.我國期貨市場產(chǎn)生的背景

我國期貨市場的產(chǎn)生起因于20世紀80年代的改革開放，新的經(jīng)濟期貨及衍生品根底體制要求國家

更多地依靠市場這只“無形的手”來調(diào)節(jié)經(jīng)濟。

2.初創(chuàng)階段（1990—1993年〕

1990年10月12日，經(jīng)國務(wù)院批準，鄭州糧食批發(fā)市場以現(xiàn)貨交易為根底，引入期貨交易機制，

作為我國第一個商品期貨市場開始起步。1991年6月10日，深圳有色金屬交易所宣告成立，并于1992

年1月18日正式開業(yè)。同年5月28日，上海金屬交易所開業(yè)。1992年9月，我國第一家期貨經(jīng)紀公

司一廣東萬通期貨經(jīng)紀公司成立。隨后，中國國際期貨公司成立。

到1993年，由于人們在認識上存在偏差，尤其是受部門和地方利益驅(qū)動，在缺乏統(tǒng)一管理的情況

下，各地各部門紛紛創(chuàng)辦各種各樣的期貨交易所。到1993年下半年，全國各類期貨交易所達50多家，

期貨經(jīng)紀機構(gòu)數(shù)百家。由于對期貨市場的功能、風險認識缺乏，法規(guī)監(jiān)管嚴重滯后,期貨市場一度陷入

了一種無序狀態(tài)，釀成屢次期貨市場風險事件，直接影響到期貨市場的功能發(fā)揮。

3.治理整頓階段［1993—2000年〕

1993年11月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于制止期貨市場盲目開展的通知》，提出了“標準起步、加強立

法、一切經(jīng)過試驗和從嚴控制”的原那么，標志著第一輪治理整頓的開始。在治理整頓中，首當其沖的

是對期貨交易所的清理，15家交易所作為試點被保存下來。1998年8月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步整

頓和標準期貨市場的通知》，開始了第二輪治理整頓，

1999年期貨交易所數(shù)量再次精簡合并為3家，分別是鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期

貨交易所，期貨品種也由35個降至12個。同時，對期貨代理機構(gòu)進行清理整頓。1995年底，330家期

貨經(jīng)紀公司經(jīng)重新審核獲得“期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)許可證”，期貨代理機構(gòu)的數(shù)量大大減少。1999年，期貨經(jīng)

紀公司最低注冊資本金提高到3000萬元人民幣。

為了標準期貨市場行為，1999年6月，國務(wù)院公布《期貨交易管理暫行條例》，與之配套的《期貨

交易所管理方法》、《期貨經(jīng)紀公司管理方法》、《期貨經(jīng)紀公司高級管理人員任職資格管理方法》和《期

貨業(yè)從業(yè)人員資格管理方法》相繼發(fā)布實施。2000年12月，中國期貨業(yè)協(xié)會成立，標志著中國期貨行

業(yè)自律管理組織的誕生，從而將新的自律機制引入監(jiān)管體系。

4.穩(wěn)步開展階段〔2000—2013年〕

進入21世紀以來，“穩(wěn)步開展”成為中國期貨市場的主題。中國期貨保證金監(jiān)控中心于2006年5

月成立，作為期貨保證金平安存管機構(gòu)，監(jiān)控中心為有效降低保證金被挪用的風險、保證期貨交易資金

平安以及維護投資者利益發(fā)揮了重要作用。中國金融期貨交易所于2006年9月在上海掛牌成立，并于

2010年4月推出了滬深300股票指數(shù)期貨。

5.創(chuàng)新開展階段〔2014年至今〕

2014年5月國務(wù)院出臺了《關(guān)于進一步促進資本市場健康開展的假設(shè)干意見》〔簡稱新"國九條"）.

標志著中國期貨市場進入了一個創(chuàng)新開展的新階段

〔四〕國內(nèi)外遠期、互換和期權(quán)市場的開展

經(jīng)過長期的開展，國際衍生品市場形成了遠期、期貨、互換、期權(quán)、資產(chǎn)支持證券和信用衍生工具

六大類產(chǎn)品相互補充的完整架構(gòu)。其中，遠期、互換和期權(quán)在大宗商品交易和金融衍生品交易中發(fā)揮著

越來越重要的作用。

第二節(jié)期貨及衍生品的主要特征

-、期貨交易的根本特征

期貨交易是在現(xiàn)貨交易、遠期交易的根底上開展起來的。期貨交易的根本特征可以歸納為以下

幾個方面，

〔一）合約標準化

期貨合約是由交易所統(tǒng)一制定的標準化合約。在合約中，標的物的數(shù)量、規(guī)格、交割時間和地

點等都是既定的。這種標準化合約給期貨交易帶來極大的便利，交易雙方不需要事先對交易的具體條款

進行協(xié)商，從而節(jié)約了交易本錢，提高了交易效率和市場流動性。

〔二〕場內(nèi)集中競價交易

期貨交易實行場內(nèi)交易，所有買賣指令必須在交易所內(nèi)進行集中競價成交。只有交易所的會員

方能進場交易，其他交易者只能委托交易所會員，由其代理進行期貨交易。

〔三〕保證金交易

期貨交易實行保證金制度。交易者在買賣期貨合約時按合約價值的一定比率繳納保證金〔一般

為5%—15%〕作為履約保證，即可進行數(shù)倍于保證金的交易。這種以小博大的保證金交易，也被稱為

"杠桿交易二期貨交易的這一特征使期貨交易具有高收益和高風險的特點。保證金比率越低，杠桿效

應(yīng)就越大，高收益和高風險的特點就越明顯O

〔四〕雙向交易

期貨交易采用雙向交易方式。交易者既可以買入建倉，即通過買入期貨合約開始交易；也可以

賣出建倉，即通過賣出期貨合約開始交易c前者也稱為“買空"，后者也稱為“賣空屋雙向交易給予投

資者雙向的投資時機，也就是在期貨價格上升時，可通過低買高賣來獲利；在期貨價格下降時，可通過

高賣低買來獲利。

〔五〕對沖了結(jié)

交易者在期貨市場建倉后，大多并不是通過交割〔即交收現(xiàn)貨〕來結(jié)束交易，而是通過對沖了

結(jié)。買入建倉后，可以通過賣出同一期貨合約來解除履約責任；賣出建倉后，可以通過買入同一期貨合

約來解除履約責任。對沖了結(jié)使投資者不必通過交割來結(jié)束期貨交易，從而提高了期貨市場的流動性。

〔六〕當日無負債結(jié)算

期貨交易實行當日無負債結(jié)算，也稱為逐日盯市〔Marking—to—Market）。結(jié)算部門在每日交

易結(jié)束后，按當日結(jié)算價對交易者結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)

付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少保證金。如果交易者的保證金余額低于規(guī)定的標準，那么

須追加保證金，從而做到“當日無負債當日無負債可以有效防范風險，保障期貨市場的正常運轉(zhuǎn)。

二、期貨與遠期、期權(quán)、互換的聯(lián)系和區(qū)別

〔一〕期貨與遠期

1.期貨與遠期的聯(lián)系

遠期交易在本質(zhì)上屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時間上的延伸。期貨交易是在遠期交易的根底

上開展起來的。

2.期貨交易與遠期交易的區(qū)別

〔1〕交易對象不同。期貨交易的對象是交易所統(tǒng)一制定的標準化期貨合約，遠期合同交易代表兩

個交易主體的意愿，交易雙方通過一對一的談判，就交易條件達成一致意見而簽訂遠期合同。

〔2〕功能作用不同。期貨交易的主要功能是躲避風險和發(fā)現(xiàn)價格。遠期交易由于合同的流動性缺

乏，所以限制了其價格的權(quán)威性和分散風險的作用。

〔3〕履約方式不同。期貨交易有實物交割與對沖平倉兩種履約方式，其中絕大多數(shù)期貨合約都是

通過對沖平倉的方式了結(jié)的。遠期交易履約方式主要采用實物交收方式，雖然也可采用背書轉(zhuǎn)讓方式，

但最終的履約方式是實物交收。

（4）信用風險不同。在期貨交易中，以保證金制度為根底，實行當日無負債結(jié)算制度，每日進行結(jié)

算，信用風險較小。遠期交易從交易達成到最終完成實物交割有相當長的一段時間，此間市場會發(fā)生各

種變化，各種不利于履約的行為都有可能出現(xiàn)。所以，遠期交易具有較高的信用風險。

〔5〕保證金制度不同。期貨交易有特定的保證金制度，按照成交合約價值的一定比例向買賣雙方

收取保證金，通常是合約價值的5%~15%。而遠期交易是否收取或收取多少保證金由交易雙方商定。

〔二〕期貨與期權(quán)

1.期貨與期權(quán)之間的聯(lián)系

期貨合約和場內(nèi)期權(quán)合約均是場內(nèi)交易的標準化合約，均可以進行雙向操作，均通過結(jié)算所統(tǒng)

一結(jié)算。

2.期貨與期權(quán)的區(qū)別

(1)交易對象不同。期貨交易的是可轉(zhuǎn)讓的標準化合約，合約的標的物是實物商品或者金融工具，

而期權(quán)交易的那么是未來買賣某種資產(chǎn)的權(quán)利，其標的物的范圍更廣，

〔2〕權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同。

(3)保證金制度不同。

〔4)盈虧特點不同。

〔5〕了結(jié)方式不同。期貨交易中，投資者可以通過對沖平倉或?qū)嵨锝桓畹姆绞搅私Y(jié)倉位，而大多數(shù)

投資者均選擇對沖平倉而非到期交割。期權(quán)交易中，投資者了結(jié)的方式包括三種：對沖、行使權(quán)利或到

期放棄權(quán)利。

〔三〕期貨與互換

1.期貨與互換之間的聯(lián)系

期貨交易是在遠期交易根底上開展起來的，互換交易是交易雙方按照商定條件，在約定時間內(nèi)

交換一系列現(xiàn)金流的交易，是一系列遠期交易的組合，因此，遠期合約是期貨和互換的根底，期貨和互

換是對遠期合約在不同方面創(chuàng)新后的衍生工具。

2.期貨與互換的區(qū)別

〔1〕標準化程度不同。期貨交易的對象是交易所統(tǒng)一制定的標準化期貨合約，期貨合約的商品品

種、數(shù)量、質(zhì)量、等級、交貨時間、交貨地點等條款都是既定的，而互換交易的對象那么是交易雙方私

下協(xié)商達成的非標準化合同

〔2〕成交方式不同。期貨交易是在交易所組織的有形的公開市場內(nèi)通過電子交易系統(tǒng)撮合成交，

價格具有公開性、權(quán)威性，而互換交易一般無固定的交易場所和交易時間，主要通過人工詢價的方式撮

合成交。

〔3〕合約雙方關(guān)系不同?；Q協(xié)議是交易雙方直接簽訂，是一對一的，互換的違約風險主要取決于

對手的信用，而期貨交易者無須關(guān)心交易對手是誰、信用如何，只須與交易所完成交易即可，市場信息

本錢很低。

第三節(jié)期貨及衍生品的功能和作用

一、躲避風險的功能

〔一〕躲避風險的實現(xiàn)過程

期貨市場躲避風險的功能是通過套期保值實現(xiàn)的。

〔二〕在期貨市場上通過套期保值躲避風險的原理

套期保值就是利用兩個市場的價格同向變動的原理，在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上交易方向

相反的交易。無論價格怎樣變動，都能取得在一個市場虧損的同時在另一個市場盈利的結(jié)果。最終，虧

損額與盈利額大致相等.兩相沖抵，從而將價格變動的風險大局部轉(zhuǎn)移出去。

〔三〕投機者的參與是套期保值實現(xiàn)的條件

生產(chǎn)經(jīng)營者通過套期保值來躲避風險，但套期保值并不是消滅風險，只是將其轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)移出去

的風險需要有相應(yīng)的承當者，期貨投機者正是期貨市場的風險承當者，

二、價格發(fā)現(xiàn)的功能

價格發(fā)現(xiàn)的功能是指期貨市場能夠預(yù)期未來現(xiàn)貨價格的變動，發(fā)現(xiàn)未來的現(xiàn)貨價格。

〔一〕價格發(fā)現(xiàn)的原因

期貨交易之所以具有發(fā)現(xiàn)價格的功能，主要是因為：期貨交易的參與者眾多，成千上萬的買家

和賣家聚集在一起進行競爭，可以代表供求雙方的力量，有助于公平價格的形成。

期貨交易中的交易人士大多熟悉某種商品行情，有豐富的商品知識和廣泛的信息渠道以及一套科學

的分析、預(yù)測方法。

期貨交易的透明度高，競爭公開化、公平化，有助于形成公正的價格。

〔二）價格發(fā)現(xiàn)的特點

1.預(yù)期性

期貨價格具有對未來供求關(guān)系及其價格變化趨勢進行預(yù)期的功能。

2.連續(xù)性

期貨價格是連續(xù)不斷地反映供求關(guān)系及其變化趨勢的一種價格。

3.公開性

期貨價格是集中在交易所內(nèi)通過公開競爭達成的，依據(jù)期貨市場的信息披露制度，所有在期貨

交易所達成的交易及其價格都必須及時向會員報告并公之于眾。

4.權(quán)威性

正是由于期貨價格真實地反映供求及價格變動趨勢，具有較強的預(yù)期性、連續(xù)性和公開性，所

以在期貨交易興旺的國家，期貨價格被視為一種權(quán)威價格，成為現(xiàn)貨交易的重要參考依據(jù)，也是國際貿(mào)

易者研究世界市場行情的依據(jù)

三、資產(chǎn)配置的功能

〔一〕資產(chǎn)配置的原因

投資者將期貨作為資產(chǎn)配置的組成局部主要基于以下兩個原因：首先，借助期貨能夠為其他資產(chǎn)進

行風險對沖。其次，期貨市場的杠桿機制、保證金制度使得投資期貨更加便捷和靈活，雖然風險較大，

但同時也能獲取高額的收益。

〔二〕資產(chǎn)配置的原理

首先，期貨能夠以套期保值的方式為現(xiàn)貨資產(chǎn)或投資組合對沖風險，從而起到穩(wěn)定收益、降低風

險的作用。

其次，商品期貨是良好的保值工具。

最后，將期貨納入投資組合能夠?qū)崿F(xiàn)更好的風險一收益組合。

四、期貨及衍生品市場的作用

〔一）期貨市場在宏觀經(jīng)濟中的作用

1.提供分散、轉(zhuǎn)移價格風險的工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟

2.為政府制定宏觀經(jīng)濟政策提供參考依據(jù)

3.促進本國經(jīng)濟的國際化

4.有助于市場經(jīng)濟體系的建立與完善

〔二〕期貨市場在微觀經(jīng)濟中的作用

1.鎖定生產(chǎn)本錢，實現(xiàn)預(yù)期利潤

2.利用期貨價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)

3.期貨市場拓展現(xiàn)貨銷售和采購渠道

第二章

期貨市場組織結(jié)構(gòu)與投資者

期貨市場由期貨交易所、期貨結(jié)算機構(gòu)、期貨中介與效勞機構(gòu)、期貨投資者、期貨監(jiān)督管理機構(gòu)與

行業(yè)自律機構(gòu)組成。其中，期貨中介與效勞機構(gòu)包括期貨公司、介紹經(jīng)紀商、保證金平安存管銀行、交

割倉庫等。

第一節(jié)期貨交易所

一、性質(zhì)與職能

期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、相關(guān)效勞和交易規(guī)那么的機構(gòu)。它自身并不參與期

貨交易。期貨交易所通常具有以下5個重要職能。

[-）提供交易的場所、設(shè)施和效勞

〔二〕設(shè)計合約、安排合約上市

〔三〕制定并實施期貨市場制度與交易規(guī)那么

〔四〕組織并監(jiān)督期貨交易。監(jiān)控市場風險

〔五〕發(fā)布市場信息

二、組織結(jié)構(gòu)

[-）會員制期貨交易所

會員制期貨交易所是由全體會員共同出資組建,繳納一定的會員資格費作為注冊資本，以其全

部財產(chǎn)承當有限責任的非營利性法人。

1.組織架構(gòu)

會員制期貨交易所一般設(shè)有會員大會、理事會、專業(yè)委員會和業(yè)務(wù)管理部門。其中，會員大會

由會員制期貨交易所的全體會員組成，它是會員制期貨交易所的最高權(quán)力機構(gòu)。理事會是會員大會的常

設(shè)機構(gòu)，對會員大會負責，執(zhí)行會員大會決議。按照國際慣例，理事會由交易所全體會員通過會員大會

選舉產(chǎn)生。

理事會可根據(jù)需要下設(shè)假設(shè)干專門委員會，一般由理事長提議，經(jīng)理事會同意設(shè)立。一般設(shè)置監(jiān)察、

交易、會員資格審查、調(diào)解、財務(wù)、技術(shù)等專門委員會。

總經(jīng)理是負責期貨交易所日常經(jīng)營管理工作的高級管理人員。

2.會員資格的獲取

只有取得會員資格才能進入期貨交易所場內(nèi)交易。會員制期貨交易所的出資者也是期貨交易所

的會員，享有直接進場進行期貨交易的權(quán)利。

3.會員的根本權(quán)利與義務(wù)

交易所會員的根本權(quán)利包括：參加會員大會，行使表決權(quán)、申訴權(quán)；在期貨交易所內(nèi)進行期貨

交易，使用交易所提供的交易設(shè)施、獲得期貨交易的信息和效勞；按規(guī)定轉(zhuǎn)讓會員資格，聯(lián)名提議召開

臨時會員大會等。

會員應(yīng)當履行的主要義務(wù)包括：遵守國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和政策；遵守期貨交易所的章

程、業(yè)務(wù)規(guī)那么及有關(guān)決定；按規(guī)定繳納各種費用；執(zhí)行會員大會、理事會的決議；接受期貨交易所的

業(yè)務(wù)監(jiān)管等。

〔二）公司制期貨交易所

公司制期貨交易所通常由假設(shè)干股東共同出資組建，以營利為目的，股份可以按照有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)

讓，其盈利來自從交易所進行的期貨交易中收取的各種費用。

1.組織架構(gòu)

公司制期貨交易所一般下設(shè)股東大會、董事會、監(jiān)事會〔或監(jiān)事〕及高級管理人員，他們各負

其責，相互制約。

其中，股東大會由全體股東共同組成，是公司制期貨交易所的最高權(quán)力機構(gòu)。股東大會就公司的

重大事項作出決議。

董事會是公司制期貨交易所的常設(shè)機構(gòu)，行使股東大會授予的權(quán)力，對股東大會負責，執(zhí)行股

東大會決議。

監(jiān)事會〔或監(jiān)事〕對股東大會負責，對公司財務(wù)以及公司董事、經(jīng)理等高級管理人員履行職責

的合法性進行監(jiān)督,維護公司及股東的合法權(quán)益。

總經(jīng)理是負責期貨交易所日常經(jīng)營管理工作的高級管理人員。他對董事會負責，由董事會聘任

或解聘。

2.會員資格

與會員制期貨交易所類似，在公司制期貨交易所內(nèi)進行期貨交易，使用期貨交易所提供的交易

設(shè)施，必須獲得會員資格。

〔三〕會員制和公司制期貨交易所的主要區(qū)別

在國際上，會員制和公司制期貨交易所的區(qū)別一般表現(xiàn)為三個方面。

1.是否以營利為目標

會員制期貨交易所通常不以營利為目標；公司制期貨交易所通常以營利為目標，追求交易所利

潤最大化。

2.適用法律不同

會員制期貨交易所一般適用民法的有關(guān)規(guī)定，?公司制期貨交易所首先適用公司法的規(guī)定，只有

在公司法未作規(guī)定的情況下，才適用民法的一般規(guī)定。

3.決策機構(gòu)不同

會員制期貨交易所的權(quán)力機構(gòu)是會員大會，公司制期貨交易所的權(quán)力機構(gòu)是股東大會。會員制

期貨交易所權(quán)力機構(gòu)的常設(shè)機構(gòu)是理事會，公司制期貨交易所權(quán)力機構(gòu)的常設(shè)機構(gòu)是董事會

三、我國境內(nèi)期貨交易所

我國境內(nèi)現(xiàn)有鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所和中國金融期貨交易所四家

期貨交易所。

〔一〕我國境內(nèi)期貨交易所的組織形式

按照《期貨交易管理條例》的規(guī)定，期貨交易所可以采取會員制或公司制的組織形式。在我國

境內(nèi)期貨交易所中，上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所是會員制期貨交易所；中國金

融期貨交易所是公司制期貨交易所。

《期貨交易管理條例》規(guī)定，我國期貨交易所不以營利為目的，按照其章程的規(guī)定實行自律管理。

期貨交易所以其全部財產(chǎn)承當民事責任。因此，盡管境內(nèi)期貨交易所在組織形式上有公司制和會員制之

分，但均不以營利為目的。

〔二〕我國境內(nèi)期貨交易所的會員管理

境內(nèi)期貨交易所會員應(yīng)當是在中華人民共和國境內(nèi)登記注冊的企業(yè)法人或者其他經(jīng)濟組織。取

得期貨交易所會員資格，應(yīng)當經(jīng)期貨交易所批準。

期貨交易所對會員實行總數(shù)控制。只有成為交易所的會員，才能取得場內(nèi)交易席位，在期貨交

易所進行交易。非會員那么須通過期貨公司代理交易。

〔三〕我國境內(nèi)期貨交易所概況

1.上海期貨交易所〔簡稱上期所〕

1998年8月，上海期貨交易所由上海金屬交易所、上海糧油商品交易所和上海商品交易所合

并組建而成，于1999年12月正式營運。上海期貨交易所上市交易的主要品種有銅、鋁、鋅、鉛、螺紋

鋼、線材、熱軋卷板、天然橡膠、黃金、白銀、燃料油、石油瀝青、錫、銀期貨等。

2.鄭州商品交易所〔簡稱鄭商所〕

鄭州商品交易所是在鄭州糧食批發(fā)市場的根底上開展起來的，成立于1990年10月12日。最

初開展即期現(xiàn)貨交易，之后開展現(xiàn)貨遠期交易，1993年5月28日正式推出標準化期貨合約，實現(xiàn)由現(xiàn)

貨遠期到期貨的轉(zhuǎn)變。鄭州商品交易所上市交易的主要品種包括棉花、白糖、精對苯二甲酸〔PTA〕、菜

籽油、小麥、早釉稻、甲醇、動力煤、玻璃、油菜籽、菜籽粕、粳稻、晚袖稻、鐵合金期貨等。

3.大連商品交易所〔簡稱大商所〕

大連商品交易所成立于1993年2月28日。大連商品交易所上市交易的主要品種有玉米、黃大

豆、豆粕、豆油、棕稠油、線型低密度聚乙烯〔LLDPE〕、聚氯乙烯〔PVC〕、聚丙烯、焦炭、焦煤、鐵礦

石、雞蛋、膠合板、玉米淀粉期貨等

4.中國金融期貨交易所〔簡稱中金所〕

中國金融期貨交易所是經(jīng)國務(wù)院同意、中國證監(jiān)會批準，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、

大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的金融期貨交易所°中國金融期貨交

易所于2006年9月8日在上海成立，注冊資本為5億元人民幣。中國金融期貨交易所上市交易的是金

融期貨品種，目前主要品種是滬深300股指期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨、上證50股指期

貨和中證500股指期貨。

我國衍生品除了可以在上述四家期貨交易所進行交易外，還可以在經(jīng)國務(wù)院及其衍生品監(jiān)督管理部

門批準的場所交易。2015年2月9日，上海證券交易所上市了上證50ETF期權(quán)。

第二節(jié)期貨結(jié)算機構(gòu)

一、性質(zhì)與職能

期貨結(jié)算機構(gòu)是負責交易所期貨交易的統(tǒng)一結(jié)算、保證金管理和結(jié)算風險控制的機構(gòu)。其主要

職能包括：擔保交易履約、結(jié)算交易盈虧和控制市場風險。

〔一〕擔保交易履約

〔二)結(jié)算交易盈虧

〔三〕控制市場風險二、期貨結(jié)算機構(gòu)的形式

根據(jù)期貨結(jié)算機構(gòu)與期貨交易所的關(guān)系不同，一般可分為兩種形式：

第一，結(jié)算機構(gòu)是某一交易所的內(nèi)部機構(gòu)，僅為該交易所提供結(jié)算效勞。

第二，結(jié)算機構(gòu)是獨立的結(jié)算公司，可為一家或多家期貨交易所提供結(jié)算效勞。

目前，我國采取第一種形式。

三、期貨結(jié)算制度

國際上，結(jié)算機構(gòu)通常采用分級結(jié)算制度，即只有結(jié)算機構(gòu)的會員才能直接得到結(jié)算機構(gòu)提供

的結(jié)算效勞，非結(jié)算會員只能由結(jié)算會員提供結(jié)算效勞。這種分級結(jié)算制度使期貨結(jié)算大致可分為三個

層次。第一個層次是由結(jié)算機構(gòu)對結(jié)算會員進行結(jié)算，結(jié)算會員是交易所會員中資金雄厚、信譽良好的

期貨公司或金融機構(gòu)；第二個層次是結(jié)算會員與非結(jié)算會員或者結(jié)算會員與結(jié)算會員所代理客戶之間的

結(jié)算；第三個層次是非結(jié)算會員對非結(jié)算會員所代理客戶的結(jié)算。

四、我國境內(nèi)期貨結(jié)算機構(gòu)

我國境內(nèi)四家期貨交易所的結(jié)算機構(gòu)均是交易所的內(nèi)部機構(gòu)，因此期貨交易所既提供交易效勞,

也提供結(jié)算效勞。

我國境內(nèi)期貨結(jié)算制度分為全員結(jié)算制度和會員分級結(jié)算制度兩種類型。

〔一〕全員結(jié)算制度

全員結(jié)算制度是指期貨交易所會員均具有與期貨交易所進行結(jié)算的資格，期貨交易所的會員均

既是交易會員，也是結(jié)算會員，沒有結(jié)算會員與非結(jié)算會員之分。在全員結(jié)算制度下，期貨交易所對會

員進行結(jié)算，會員對其受托的客戶結(jié)算。鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所實行全員

結(jié)算制度。

實行全員結(jié)算制度的期貨交易所會員由期貨公司會員和非期貨公司會員組成。期貨公司會員按照

中國證監(jiān)會批準的業(yè)務(wù)范圍開展相關(guān)業(yè)務(wù)，可以代理客戶進行期貨交易；非期貨公司會員不得從事《期

貨交易管理條例》規(guī)定的期貨公司業(yè)務(wù)

［-］會員分級結(jié)算制度

在會員分級結(jié)算制度下，期貨交易所對結(jié)算會員結(jié)算，結(jié)算會員對非結(jié)算會員結(jié)算，非結(jié)算

會員對其受托的客戶結(jié)算。

中國金融期貨交易所采取會員分級結(jié)算制度。

在中國金融期貨交易所，按照業(yè)務(wù)范圍，會員分為交易會員、交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員和特

別結(jié)算會員四種類型。其中，交易會員不具有與交易所進行結(jié)算的資格.它屬于非結(jié)算會員。交易結(jié)算

會員、全面結(jié)算會員和特別結(jié)算會員均屬于結(jié)算會員。交易結(jié)算會員只能為其受托客戶辦理結(jié)算、交割

業(yè)務(wù)。全面結(jié)算會員既可以為其受托客戶，也可以為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)。

特別結(jié)算會員只能為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)

實行會員分級結(jié)算制度的期貨交易所應(yīng)當配套建立結(jié)算擔保金制度c結(jié)算會員通過繳納結(jié)算擔保

金實行風險共擔。結(jié)算擔保金是指由結(jié)算會員依交易所規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對結(jié)算會員違約風險的共同

擔保資金。結(jié)算擔保金由結(jié)算會員以自有資金向期貨交易所繳納，屬于結(jié)算會員所有，用于應(yīng)對結(jié)算會

員違約風險。

第三節(jié)期貨中介與效勞機構(gòu)

一、期貨公司

(-］期貨公司的性質(zhì)與特征

期貨公司屬于非銀行金融機構(gòu)。

〔二〕期貨公司的界定

期貨公司是指代理客戶進行期貨交易并收取交易傭金的中介組織。期貨公司作為場外期貨交

易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶，其主要職能包括：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和

交割手續(xù)；對客戶賬戶進行管理，控制客戶交易風險等。

〔三〕期貨公司的業(yè)務(wù)管理

1.對期貨公司業(yè)務(wù)實行許可制度

在我國，期貨公司業(yè)務(wù)實行許可制度，由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)按照其商品期貨、金融期

貨業(yè)務(wù)種類頒發(fā)許可證。期貨公司除可申請經(jīng)營境內(nèi)期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)外，還可以申請經(jīng)營境外期貨經(jīng)紀、

期貨投資咨詢以及國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)C

2.期貨公司的業(yè)務(wù)類型

期貨市場治理整頓之后，2000-2013年中國期貨市場以穩(wěn)定開展為主，中國證監(jiān)會及派出

機構(gòu)對期貨市場實行嚴格的監(jiān)督管理，期貨公司的業(yè)務(wù)范圍較為狹窄，主要從事期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)，手續(xù)費

和利息是其主要收入來源。2014年后，期貨公司的業(yè)務(wù)范圍出現(xiàn)了較大拓展。我國期貨公司除了可以從

事傳統(tǒng)的境內(nèi)期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)外，符合條件的公司還可從事境外期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)，以及期貨投資咨詢業(yè)務(wù)、

資產(chǎn)管理、風險管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)是指代理客戶進行期貨交易并收取交易傭金的業(yè)務(wù)。分為境內(nèi)期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)和境外

期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

期貨投資咨詢業(yè)務(wù)是指基于客戶委托，期貨公司及其從業(yè)人員向客戶提供風險管理參謀、研究分

析、交易咨詢等效勞并獲得合理報酬。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指期貨公司可以接受客戶委托，根據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理方法》、《私募投資基金

監(jiān)督管理暫行方法》規(guī)定和合同約定，運用客戶資產(chǎn)進行投資，并按照合同約定收取費用或者報酬的業(yè)

務(wù)活動。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資收益由客戶享有，損失由客戶承當。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指期貨公司可以接受客戶委托，根據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理方法》、《私募投資基金

監(jiān)督管理暫行方法》規(guī)定和合同約定，運用客戶資產(chǎn)進行投資，并按照合同約定收取費用或者報酬的業(yè)

務(wù)活動。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資收益由客戶享有，損失由客戶承當。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資范圍包括：

一是期貨、期權(quán)及其他金融衍生品；

二是股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理方案、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等；

三是中國證監(jiān)會認可的其他投資品種。

期貨公司及其從業(yè)人員從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時，不得以欺詐手段或者其他不當方式誤導、誘導客戶；

不得向客戶作出保證其資產(chǎn)本金不受損失或者取得最低收益的承諾；接受客戶委托的初始資產(chǎn)不得低于

中國證監(jiān)會規(guī)定的最低限額；不得占用、挪用客戶委托資產(chǎn)；不得以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)管理賬戶收益或者虧損為

目的，在不同賬戶之間進行買賣，損害客戶利益；不得以獲取傭金或者其他利益為目的，使用客戶資產(chǎn)

進行不必要的交易；不得利用管理的客戶資產(chǎn)為第三方謀取不正當利益，進行利益輸送；不得從事法律、

行政法規(guī)以及中國證監(jiān)會規(guī)定禁止的其他行為。

〔四〕期貨公司的功能與作用

期貨公司的功能主要表達為：

第一，期貨公司作為銜接場外期貨交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶，降低了期貨市場的

交易本錢。

第二，期貨公司可以降低期貨交易中的信息不對稱程度。

第三，期貨公司可以高效率地實現(xiàn)轉(zhuǎn)移風險的職能，并通過結(jié)算環(huán)節(jié)防范系統(tǒng)性風險的發(fā)生。

第四，期貨公司可以通過專業(yè)效勞實現(xiàn)資產(chǎn)管理的職能。

〔五〕期貨公司的風險管理制度與相關(guān)要求

1.完善的期貨公司治理結(jié)構(gòu)

期貨公司是現(xiàn)代公司的一種表現(xiàn)形式，首先遵循《中華人民共和國公司法》〔簡稱《公司法》〕

關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的一般要求。即建立由期貨公司股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層和公司員工組成的

合理的公司治理結(jié)構(gòu)。

期貨市場實行保證金制度，具有高風險高收益的特點，期貨公司作為專門從事風險管理的金融

機構(gòu)，對投資者利益保護、市場穩(wěn)定有重要影響。風險控制體系是公司法人治理結(jié)構(gòu)的核心內(nèi)容。

（1）期貨公司獨立性的要求.二期貨公司與控股股東、實際控制人之間保持經(jīng)營獨立、管理獨立和效

勞獨立。

[2）設(shè)定股東及實際控制人與期貨公司之間出現(xiàn)重大事項時的通知義務(wù)。

[3]設(shè)立董事會和監(jiān)事會〔或監(jiān)事〕。

〔4〕設(shè)立首席風險官。

2.建立有效的期貨公司風險管理制度

期貨公司風險管理制度的建立既要滿足期貨市場風險管理體系的要求，有效實施動態(tài)風險監(jiān)控,

又要符合《期貨交易管理條例》相關(guān)要求，切實有效保護客戶資產(chǎn)。

〔3〕期貨公司應(yīng)當建立獨立的風險管理系統(tǒng)，標準、完善的業(yè)務(wù)操作流程和風險管理制度。

3.期貨公司對分支機構(gòu)的管理

二、介紹經(jīng)紀商

介紹經(jīng)紀商（IntroducingBroker,簡稱IB〕這一稱呼源于美國，是指機構(gòu)或個人接受期貨經(jīng)紀

商委托，介紹客戶給期貨經(jīng)紀商并收取一定傭金的業(yè)務(wù)。

在我國，為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司就是介紹經(jīng)紀商。證券公司受期貨公司委托，

可以將客戶介紹給期貨公司，并為客戶開展期貨交易提供一定的效勞，期貨公司因此向證券公司支付一

定的傭金。這種為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司就是券商IB。

根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行方法》，證券公司受期貨公司委托從事中間介紹

業(yè)務(wù)，應(yīng)當提供以下效勞：〔1〕協(xié)助辦理開戶手續(xù)；〔2〕提供期貨行情信息和交易設(shè)施；[3）中國證監(jiān)

會規(guī)定的其他效勞。證券公司不得代理客戶進行期貨交易、結(jié)算或交割,不得代期貨公司、客戶收付期

貨保證金，不得利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉(zhuǎn)期貨保證金。

目前我國期貨公司運作中，使用期貨居間人進行客戶開發(fā)也是一條重要的渠道。期貨居間人是指獨

立于期貨公司和客戶之外，接受期貨公司委托進行居間介紹，獨立承當基于居間法律關(guān)系所產(chǎn)生的民事

責任的自然人或組織。需要注意的是，居間人與期貨公司沒有隸屬關(guān)系，不是期貨公司訂立期貨經(jīng)紀合

同的當事人。而且，期貨公司的在職人員不得成為本公司和其他期貨公司的居間人。

三、其他期貨中介與效勞機構(gòu)

〔一〕期貨保證金存管銀行

期貨保證金存管銀行〔簡稱存管銀行】屬于期貨效勞機構(gòu)，是由交易所指定、協(xié)助交易所辦理

期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)的銀行。交易所有權(quán)對存管銀行的期貨結(jié)算業(yè)務(wù)進行監(jiān)督。

〔二〕交割倉庫

交割倉庫是期貨品種進入實物交割環(huán)節(jié)提供交割效勞和生成標準倉單必經(jīng)的期貨效勞機構(gòu)。在

我國，交割倉庫是指由期貨交易所指定的、為期貨合約履行實物交割的交割地點。

指定交割倉庫的日常業(yè)務(wù)分為三個階段：商品入庫、商品保管和商品出庫。指定交割倉庫應(yīng)保

證期貨交割商品優(yōu)先辦理入庫、出庫。

〔三〕期貨信息資訊機構(gòu)

期貨投資者是市場的主要參與者，機構(gòu)投資者因為具有較強的資金實力、風險承受能力和專業(yè)投資

能力，成為該市場的重要力量。

基于不同的分類方法，期貨投資者可以分為不同類型。

根據(jù)進入期貨市場的目的不同，期貨投資者可分為套期保值者與投機者°按照投資者是自然人

還是法人劃分，可分為個人投資者和機構(gòu)投資者。

一、個人投資者

參與期貨交易的自然人被稱為個人投資者。根據(jù)《金融期貨投資者適當性制度實施方法》，個

人投資者在申請開立金融期貨交易編碼前，需先由期貨公司會員對投資者的根底知識、財務(wù)狀況、期貨

投資經(jīng)歷和誠信狀況等方面進行綜合評估。

具體條件如下：申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元；具備金融期貨根底知

識，通過相關(guān)測試；具有累計10個交易日、20筆以上〔含〕的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近

三年內(nèi)具有10筆以上〔含〕的期貨交易成交記錄；不存在嚴重不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、

規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)那么禁止或者限制從事金融期貨交易的情形。

個人投資者參與期權(quán)交易，應(yīng)滿足資金、交易經(jīng)歷、風險承受能力、誠信狀況等條件。具體應(yīng)當符

合以下條件：

[1]申請開戶時托管在其委托的期貨公司的上一交易日日終的證券市值與資金可用余額，

合計不低于人民幣50萬元；

[2]在期貨公司開立期貨保證金賬戶6個月以上，并具備金融期貨交易經(jīng)歷；

〔3〕具備期權(quán)根底知識，通過交易所認可的相關(guān)測試；

〔4〕具有交易所認可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷；

〔5〕具有相應(yīng)的風險承受能力；

〔6〕不存在嚴重不良誠信記錄，不存在法律、法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)那么禁止或者限制從事期

權(quán)交易的情形；

〔7〕上海證券交易所規(guī)定的其他條件。

在風險管理子公司提供風險管理效勞或產(chǎn)品時，其可以選擇的自然人客戶也要符合條件，即可

投資資產(chǎn)高于100萬元的高凈值自然人客戶。

二、機構(gòu)投資者

理論上講，與自然人相對的法人投資者都可被稱為機構(gòu)投資者，其范圍涵蓋生產(chǎn)者、加工貿(mào)易

商〔對于商品期貨而言〕以及金融機構(gòu)、養(yǎng)老基金、對沖基金、投資基金〔對于金融期貨而言〕等多種

類型。

〔一〕特殊單位客戶和一般單位客戶

〔二〕專業(yè)機構(gòu)投資者和普通機構(gòu)投資者

〔三〕產(chǎn)業(yè)客戶機構(gòu)投資者和專業(yè)機構(gòu)投資者

〔四〕對沖基金和商品投資基金

1.對沖基金

對沖基金又稱避險基金，是指“風險對沖過的基金”。最初，對沖基金的運作宗旨是利用期貨、期權(quán)

等金融衍生產(chǎn)品和對相關(guān)聯(lián)的不同股票進行買空賣空以及風險對沖的操作，在一定程度上躲避和化解證

券投資風險。經(jīng)過幾十年的開展，對沖基金已轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N充分利用各種金融衍生品的杠桿效應(yīng)，承當較

高風險、追求較高收益的投資模式。

對沖基金通常是不受監(jiān)管的組合投資，其出資人一般在100人以下，而且對投資者有很高的資金實

力要求。

2.商品投資基金

商品投資基金是指廣闊投資者將資金集中起來,委托給專業(yè)的投資機構(gòu),并通過商品交易參謀〔CTA〕

進行期貨和期權(quán)交易.投資者承當風險并享受投資收益的一種集合投資方式。

商品投資基金專注于投資期貨和期權(quán)合約。

商品投資基金在不同國家的組織結(jié)構(gòu)有一定差異，現(xiàn)以美國為例進行介紹。

[1)商品基金經(jīng)理(CPO)oCP0是基金的主要管理人，是基金的設(shè)計者和運作的決策者，負責選擇基

金的發(fā)行方式，選擇基金主要成員，決定基金投資方向等。

(2)商品交易參謀(CTA]0CTA是可以向他人提供買賣期貨、期權(quán)合約指導或建議，或以客戶名義進

行操作的自然人或法人。受聘于CP0。

〔3〕交易經(jīng)理〔TM)。交易經(jīng)理受聘于CP0,主要負責幫助CPO挑選CTA,監(jiān)視CTA的交易活動，控

制風險，以及在CTA之間分配基金。

〔4〕期貨傭金商〔FCM〕。FCM和我國期貨公司類似，是美國主要的期貨中介機構(gòu)。

[5)托管人[Custodian]oCPO通常委托一個有資格的機構(gòu)負責保管基金資產(chǎn)和監(jiān)督基金運作，托管人

一般是商業(yè)銀行、儲蓄銀行、大型投資公司等獨立的金融機構(gòu)。

3.商品投資基金和對沖基金的區(qū)別

第一，商品投資基金的投資領(lǐng)域比對沖基金小得多，它的投資對象主要是在交易所交易的期貨和期

權(quán)，因而其業(yè)績表現(xiàn)與股票和債券市場的相關(guān)度更低；

第二，在組織形式上，商品投資基金運作比對沖基金標準，透明度更高，風險相對較小。

第四節(jié)期貨投資者

在我國境內(nèi)，期貨市場建立了中國證券監(jiān)督管理委員會〔簡稱中國證監(jiān)會）、中國證監(jiān)會地方派出

機構(gòu)、期貨交易所、中國期貨市場監(jiān)控中心和中國期貨業(yè)協(xié)會“五位一體”的期貨監(jiān)管協(xié)調(diào)工作機制。

第三章期貨合約與期貨交易制度

第一節(jié)期貨合約

一、期貨合約的概念

期貨合約，是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量

標的物的標準化合約。期貨合約是期貨交易的對象，期貨交易參與者正是通過在期貨交易所買賣期貨合

約，轉(zhuǎn)移價格風險，獲取風險收益的。

二、期貨合約標的選擇

〔一〕規(guī)格或質(zhì)量易于量化和評級

期貨合約的標準化條款之一是交割等級，這要求標的物的規(guī)格或質(zhì)量能夠進行量化和評級，以便確

定標準品，以及標準品和其他可替代品級之間的價格差距。

〔二〕價格波動幅度大且頻繁

期貨交易者分為套期保值者和投機者。套期保值者利用期貨交易躲避價格風險；投機者利用價格波

動賺取利潤。

〔三〕供給量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷

能夠作為期貨品種的標的，在現(xiàn)貨市場上必須有較大的供給量，否那么，其價格很容易被操縱。

三、期貨合約的主要條款

〔一）合約名稱

合約名稱注明了該合約的品種名稱及其上市交易所名稱。以上海期貨交易所銅合約為例，合約名稱

為“上海期貨交易所陰極銅期貨合約

[-）交易單位合約價值

交易單位，是指在期貨交易所交易的每手期貨合約代表的標的物的數(shù)量,如大連商品交易所豆粕期

貨合約的交易單位為“10噸/手"。

一般來說，某種商品的市場規(guī)模較大，交易者的資金規(guī)模較大，期貨交易所中愿意參與該期貨交易

的會員單位較多，那么該合約的交易單位就可以設(shè)計得大一些；反之那么小一些。

〔三〕報價單位

報價單位,是指在公開競價過程中對期貨合約報價所使用的單位，即每計量單位的貨幣價格。例如，

國內(nèi)陰極銅、鋁、小麥、大豆等期貨合約的報價單位以元〔人民幣〕/噸表示。

〔四〕最小變動價位

最小變動價位，是指在期貨交易所的公開競價過程中，對合約每計量單位報價的最小變動數(shù)值。最

小變動價位乘以交易單位，就是該合約價值的最小變動值。例如，上海期貨交易所鋅期貨合約的最小變

動價位是5元/噸，即每手合約的最小變動值是5元/噸X5噸二25元。

一般而言，較小的最小變動價位有利于市場流動性的增加，但過小的最小變動價位將會增加交易協(xié)

商本錢；較大的最小變動價位，一般會減少交易量，影響市場的活潑程度，不利于交易者進行交易“

〔五〕每日價格最大波動限制

每日價格最大波動限制規(guī)定了期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)

定的漲跌幅度。每日價格最大波動限制一般是以合約上一交易日的結(jié)算價為基準確定的。一般來說，標

的物價格波動越頻繁、越劇烈，該商品期貨合約允許的每日價格最大波動幅度就應(yīng)設(shè)置得大一些。

〔六〕合約交割月份〔或合約月份〕

合約交割月份，是指某種期貨合約到期交割的月份。

商品期貨合約交割月份確實定一般受該合約標的商品的生產(chǎn)、使用、儲藏、流通等方面的特點

影響。

〔七〕交易時間

期貨合約的交易時間由交易所統(tǒng)一規(guī)定。交易者只能在規(guī)定的交易時間內(nèi)進行交易。日盤交易

時間一般分上午和下午進行，每周5天，此外，我國交易所還對不少品種進行夜盤交易，形成了連續(xù)交

易。

〔八）最后交易日

最后交易日,是指某種期貨合約在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日，過了這個期限

的未平倉期貨合約，必須按規(guī)定進行實物交割或現(xiàn)金交割。

〔九〕交割日期

交割日期，是指合約標的物所有權(quán)進行轉(zhuǎn)移，以實物交割或現(xiàn)金交割方式了結(jié)未平倉合約的時

間。

〔十）交割等級

交割等級，是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的、準許在交易所上市交易的合約標的物的質(zhì)量等級。

一般來說,為了保證期貨交易順利進行，許多期貨交易所允許用與標準品有一定等級差異的商

品作替代交割品，交貨人用期貨交易所認可的替代品代替標準品進行實物交割時，收貨人不能拒收。用

替代品進行實物交割時，價格需要升貼水。交易所根據(jù)市場情況統(tǒng)一規(guī)定和適時調(diào)整替代品與標準品之

間的升貼水標準。

〔十一〕交割地點

交割地點是由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的進行實物交割的指定地點。

商品期貨交易由期貨交易所統(tǒng)一指定交割倉庫。金融期貨由交易所會指定交割銀行。負責金融

期貨交割的指定銀行。

〔十二〕交易手續(xù)費

交易手續(xù)費是期貨交易所按成交合約金額的一定比例或按成交合約手數(shù)收取的費用。交易手續(xù)

費的上下對市場流動性有一定影響，交易手續(xù)費過高會增加期貨市場的交易本錢，擴大無套利區(qū)間，降

低市場的交易量，不利于市場的活潑，但也可起到抑制過度投機的作用。

〔十三〕交割方式

期貨交易的交割方式分為實物交割和現(xiàn)金交割兩種“商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長期

利率期貨通常采取實物交割方式，股票指數(shù)期貨和短期利率期貨通常采用現(xiàn)金交割方式。

〔十四〕交易代碼

為便于交易，交易所對每一期貨品種都規(guī)定了交易代碼。

第二節(jié)期貨市場根本制度

一、保證金制度

〔一）什么是保證金制度

期貨交易實行保證金制度。在期貨交易中,期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的

一定比率〔通常為5%~15%〕繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。

〔二〕國際期貨市場上保證金制度實施的一般性特點

在國際期貨市場上，保證金制度的實施一般有如下特點：

第一，對交易者的保證金要求與其面臨的風險相對應(yīng)。一般來說，交易者面臨的風險越大，對

其要求的保證金也越多。

第二，交易所根據(jù)合約特點設(shè)定最低保證金標準，并可根據(jù)市場風險狀況等調(diào)節(jié)保證金水平。

比方，價格波動越大的合約，其投資者交易面臨的風險也越大，設(shè)定的最低保證金標準也越高；當投機

過度時，交易所可提高保證金，增大交易者入市本錢，抑制投機行為，控制市場風險。

第三，保證金的收取是分級進行的.一般而言，交易所或結(jié)算機構(gòu)只向其會員收取保證金，作

為會員的期貨公司那么向其客戶收取保證金，兩者分別稱為會員保證金和客戶保證金。

[-）我國境內(nèi)期貨交易保證金制度的特點

我國境內(nèi)期貨交易的保證金制度除了采用國際通行的一些做法外，在施行中，還形成了自身的特點：

第一，對期貨合約上市運行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。一般來說，交易保證金比率隨

著交割臨近而提高。

第二，隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例。

第三，當某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應(yīng)提高C

第四，當某品種某月份合約按結(jié)算價計算的價格變化，連續(xù)假設(shè)干個交易曰的累積漲跌幅到達一定

程度時，交易所有權(quán)做出相應(yīng)調(diào)整。

第五，當某期貨合約交易出現(xiàn)異常情況時，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。

二、當日無負債結(jié)算制度

當日無負債結(jié)算制度,是指在每個交易曰結(jié)束后，由期貨結(jié)算機構(gòu)對期貨交易保證金賬戶當天的盈

虧狀況進行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進行資金劃轉(zhuǎn)。當交易發(fā)生虧損，進而導致保證金賬戶資金缺乏時，

那么要求必須在結(jié)算機構(gòu)規(guī)定的時間內(nèi)向賬戶中追加保證金，以做到“當日無負債

當日無負債制度的實施呈現(xiàn)如下特點：

第一，對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進行結(jié)算，在此根底上匯總，使

每一交易賬戶的盈虧都能得到及時、具體、真實的反映。

第二，在對交易盈虧進行結(jié)算時，不僅對平倉頭寸的盈虧進行結(jié)算，而且對未平倉合約產(chǎn)生的浮動

盈虧也進行結(jié)算。

第三，對交易頭寸所占用的保證金進行逐日結(jié)算。

第四，當日無負債結(jié)算制度是通過期貨交易分級結(jié)算體系實施的。

三、漲跌停板制度

〔一）漲跌停板制度

漲跌停板制度又稱每日價格最大波動限制制度,即指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得

高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效報價，不能成交。

〔二）我國境內(nèi)期貨漲跌停板制度的特點

在我國境內(nèi)期貨市場，每日價格最大波動限制設(shè)定為合約上一交易日結(jié)算價的一定百分比。一般而

言，對期貨價格波動幅度較大的品種及合約設(shè)定的漲跌停板幅度也相應(yīng)大些C

交易所可以根據(jù)市場風險狀況進行調(diào)整。對漲跌停板的調(diào)整一般具有以下特點：

第一，新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或

三倍。

第二，在某一期貨合約的交易過程中，當合約價格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長假，或交易

所認為市場風險明顯變化時，交易所可以根據(jù)市場風險調(diào)整其漲跌停板幅度。

第三，對同時適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規(guī)定漲跌停板中

的最高值確定

在出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般將采取如下措施控制風險：

第一，當某期貨合約以漲跌停板價格成交時，■■原那么，但

批注[譚瑩U：這是什么意思

平當日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原那么。

第二，在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲〔跌〕停板單邊無連續(xù)報價時，實行強制減倉。批注[譚瑩2]:??

四、持倉限額及大戶報告制度

[-）持倉限額及大戶報告制度_________________

持倉限額制度，是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的、按單邊計算的的最大數(shù)額。

大戶報告制度，是指當交易所會員或客戶某品種某合約持倉到達交易所規(guī)定的持倉報告標準時，會員或

客戶應(yīng)向交易所報告。

在國際期貨市場，持倉限額及大戶報告制度的實施呈現(xiàn)如下特點：

第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場風險狀況制定和調(diào)整持倉限額和持倉

報告標準。

第二，通常來說，一般月份合約的持倉限額及持倉報告標準高；臨近交割時，持倉限額及持倉報告

標準低。

第三，持倉限額通常只針對一般投機頭寸，■期保值頭寸、風險管理頭寸及套利頭寸可以向交易所

申請豁免持倉限額。

〔二〕我國境內(nèi)期貨持倉限額及大戶報告制度的特點

大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所對持倉限額及大戶報告標準的設(shè)定一般有如下

規(guī)定：

第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大戶報

告標準。

第二，當會員或客戶的某品種持倉合約的投機頭寸到達交易所對其規(guī)定的投機頭寸持倉限量80%

以上〔含本數(shù)〕時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過期貨公司會員報

告。

第三，市場總持倉量不同，適用的持倉限額及持倉報告標準也不同。

第四，一般應(yīng)按照各合約在交易全過程中所處的不同時期來分別確定不同的限倉數(shù)額“

第五，期貨公司會員、非期貨公司會員、一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報告標準。

在具體實施中，我國還有如下規(guī)定：采用限制會員持倉和限制客戶持倉相結(jié)合的方法控制市場風險；各

交易所對套期保值交易頭寸實行審批制，其持倉不受限制，而在中國金融期貨交易所，套期保值和套利

交易的持倉均不受限制；同一客戶在不同期貨公司開倉交易，其在某一合約的持倉合計不得超出該客戶

的持倉限額；會員〔客戶〕持倉到達或者超過持倉限額的，不得同方向開倉交易。

五、強行平倉制度

〔一〕什么是強行平倉制度

強行平倉是指按照有關(guān)規(guī)定對會員或客戶的持倉實行平倉的一種強制措施，其目的是控制期貨交易

風險。強行平倉分為兩種情況：一是交易所對會員持倉實行的強行平倉；二是期貨公司對其客戶持倉實

行的強行平倉。

強行平倉制度適用的情形一般包括：

第一，因賬戶交易保證金缺乏而實行強行