2024年低空經(jīng)濟(jì)專題報(bào)告：eVTOL前景可期-投資機(jī)會(huì)將沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸

2024年低空經(jīng)濟(jì)專題報(bào)告：eVTOL前景可期_投資機(jī)會(huì)將沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸1.投資分析從主題投資角度：2024年的低空經(jīng)濟(jì)主題和2023年AI主題的相似性較高，有望成為2024年全年的主題投資主線。（1）主題新穎：與2023年AI主題相似，2024年的低空經(jīng)濟(jì)屬于之前市場(chǎng)未出現(xiàn)過的主題投資范疇，在投資者層面會(huì)帶來較大的認(rèn)知沖擊。（2）持股結(jié)構(gòu)利于上漲。由于主題新穎，沒有預(yù)期的投資者也沒有存量持倉，不會(huì)造成拋壓，新的投資者則會(huì)帶來增量資金進(jìn)入低空主題，更利于主題上漲。（3）主題容量大，逐步擴(kuò)容。類似于2023年年初AI主題出現(xiàn)時(shí)，投資者第一反應(yīng)是利好應(yīng)用端，帶動(dòng)了游戲/傳媒等相關(guān)行業(yè)起漲，而后擴(kuò)散至國產(chǎn)GPU/數(shù)據(jù)標(biāo)注等軟硬環(huán)節(jié)，最后是光模塊/算力租賃等確定性受益的方向。目前的低空經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)出從主機(jī)廠向空管系統(tǒng)/城市運(yùn)營商等環(huán)節(jié)的擴(kuò)散，后續(xù)有望延伸至零部件/原材料/基礎(chǔ)設(shè)施等多個(gè)環(huán)節(jié)，具備較大的主題容量和延伸潛力。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度：我們認(rèn)為低空經(jīng)濟(jì)類似于2015-2017年的新能源汽車，具備產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期疊加政策支持期的雙重特征。（1）在政策端，我們認(rèn)為低空經(jīng)濟(jì)屬于以新的空間模式賦能物流/消防/醫(yī)療/旅游等方向，是地方政府從地租經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型/發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重點(diǎn)方向。目前已有國家級(jí)政策近10個(gè)，各地方政府政策近50個(gè)，根據(jù)民航局副局長韓鈞在2024年2月28日新聞發(fā)布會(huì)上的介紹，2030年低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到2萬億。（2）在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的生命周期角度，低空經(jīng)濟(jì)處于導(dǎo)入期，由于在成本構(gòu)成上（電池/零部件等環(huán)節(jié)）與國內(nèi)的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈具有較高的復(fù)用，具備了較好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，同時(shí)也有望復(fù)制新能源車不斷降本的邏輯，具有較大的成功性和較好的商業(yè)化前景。同樣作為主線主題的低空經(jīng)濟(jì)將同樣追求確定性，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)展更快，將帶來更多投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為目前低空經(jīng)濟(jì)主題投資正處于信息差向認(rèn)知差轉(zhuǎn)變的過程，投資者正經(jīng)歷“不了解—不相信—開始相信”的過程，因此現(xiàn)階段投資者的關(guān)注點(diǎn)在主機(jī)廠/運(yùn)營商/系統(tǒng)商等淺層認(rèn)知類的投資機(jī)會(huì)，下一個(gè)階段將沿產(chǎn)業(yè)鏈深入尋找確定性較高的機(jī)會(huì)。1.1.2024年低空經(jīng)濟(jì)與2023年AI具備類似的主題邏輯主線主題第一階段：市場(chǎng)存在“信息差”，認(rèn)知不足，整體漲幅有限，且產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)漲幅差異有限。參考AI主題啟動(dòng)初期（2023/1/3-2023/3/2），市場(chǎng)對(duì)AI能否落地存在較大分歧且認(rèn)知有限，無法形成合力，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均上漲但是漲幅差異有限，應(yīng)用/算力/CPO漲幅分別為33%/37%/41%。主線主題第二階段：“信息差”消失后“認(rèn)知差”短暫出現(xiàn)，并迅速切換到“邏輯差”，業(yè)績確定性高的CPO環(huán)節(jié)跑出超額。市場(chǎng)了解了AI之后迅速形成了共識(shí)，“信息差”消除后市場(chǎng)在經(jīng)歷了15個(gè)交易日震蕩后快速消除了“認(rèn)知差”，AI主題進(jìn)入“邏輯差”演繹初期的第二階段（2023/3/16-2023/4/24）。第二階段初期各環(huán)節(jié)均上漲，并逐漸出現(xiàn)了對(duì)哪個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)將會(huì)最大程度地受益于AI進(jìn)展的不同看法，應(yīng)用/算力/CPO三個(gè)環(huán)節(jié)短期跑出相同走勢(shì)后漲幅大幅分化，確定性更高的CPO跑贏其他環(huán)節(jié)。主線主題投資第三階段：對(duì)確定性的追求催化“邏輯差”的進(jìn)一步演繹，而確定性將來自后續(xù)持續(xù)訂單或者能夠帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。AI主題經(jīng)過短期調(diào)整后，“邏輯差”進(jìn)一步強(qiáng)化，疊加不同環(huán)節(jié)的業(yè)績和訂單情況披露，市場(chǎng)形成了對(duì)高確定性環(huán)節(jié)的信心并形成一定共識(shí)，CPO這種高確定性環(huán)節(jié)跑贏行業(yè)。主線主題第四階段：市場(chǎng)已對(duì)不同環(huán)節(jié)的確定性形成共識(shí)，同時(shí)高確定性主題轉(zhuǎn)跌后往往會(huì)壓制主線主題的整體情緒。在市場(chǎng)經(jīng)歷較長時(shí)間調(diào)整后，市場(chǎng)整體上行或者主題出現(xiàn)強(qiáng)催化之后，高確定性的CPO跑出更大漲幅，同時(shí)其轉(zhuǎn)跌時(shí)會(huì)對(duì)其他環(huán)節(jié)的市場(chǎng)表現(xiàn)造成不利影響?；趥€(gè)股視角：個(gè)股表現(xiàn)分化較產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)更為顯著。相較于主題產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)，主線主題相關(guān)標(biāo)的的市場(chǎng)表現(xiàn)差異更大，而且差異隨著“信息差”和“認(rèn)知差”的消除而擴(kuò)大，確定性低的個(gè)股通常僅在主線主題啟動(dòng)初期能受益于主題上行，而高確定性的個(gè)股能夠在主題上行的過程中大幅跑贏其他僅有相關(guān)性的主題。1.2.低空經(jīng)濟(jì)將較大受益于國內(nèi)新能源車的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)國內(nèi)廠商對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈的參與程度有限，投資機(jī)會(huì)有限且較為擁擠。美國AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展更快，且OpenAI和谷歌等大模型提供商的話語權(quán)更強(qiáng)，算力提供商則僅有英偉達(dá)和AMD，國內(nèi)廠商參與度較低，僅有光模塊和覆銅板等零部件廠商能夠切入產(chǎn)業(yè)鏈并掌握一定話語權(quán)，導(dǎo)致投資機(jī)會(huì)有限，而較少的投資機(jī)會(huì)則導(dǎo)致交易較為擁擠。國內(nèi)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈較為完善，投資機(jī)會(huì)更多。自2024年以來低空經(jīng)濟(jì)利好政策頻出，催化了產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。從整機(jī)進(jìn)度來看，億航智能和峰飛已經(jīng)有產(chǎn)品取得了適航證，國內(nèi)進(jìn)度稍領(lǐng)先于海外；從基礎(chǔ)設(shè)施來看，深圳等城市已初步建立了低空飛行的飛控和氣象系統(tǒng)，中信海直等基礎(chǔ)設(shè)施提供商已經(jīng)具有了提供區(qū)域內(nèi)航線規(guī)劃服務(wù)的能力；從硬件產(chǎn)業(yè)鏈來看，受益于國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈成熟度較高以及下游整機(jī)廠進(jìn)展較快，國內(nèi)電機(jī)電控等廠商的配套進(jìn)展較快，完整度較高。三電系統(tǒng)在eVTOL的成本中占比近半，與國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)用程度較高。在eVTOL的成本構(gòu)成中，電機(jī)、電控和電池占比約為50%，新能源汽車三電系統(tǒng)經(jīng)過設(shè)計(jì)調(diào)整和技術(shù)升級(jí)能夠在eVTOL上實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。國內(nèi)新能源汽車三電產(chǎn)業(yè)成熟度較高，目前成本隨產(chǎn)量提升已下降至較低水平，eVTOL有望通過復(fù)用新能源汽車的關(guān)鍵零部件加速降本過程。2.新興綜合經(jīng)濟(jì)形態(tài)，低空經(jīng)濟(jì)乘勢(shì)而飛低空經(jīng)濟(jì)是新型低空利用方式的統(tǒng)稱。低空經(jīng)濟(jì)是一種綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài)，其基礎(chǔ)為低空空域（距地面垂直距離低于1000米），以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的低空飛行活動(dòng)為推動(dòng)力，從而促進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域的融合發(fā)展，現(xiàn)階段主要應(yīng)用范圍包括無人機(jī)配送和直升機(jī)航運(yùn)等。2.1.低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的源動(dòng)力來自地面交通的飽和傳統(tǒng)二維地面交通將達(dá)飽和狀態(tài)，蘊(yùn)藏著巨大經(jīng)濟(jì)價(jià)值的三維低空領(lǐng)域利用價(jià)值快速提升。相比于地面交通，低空經(jīng)濟(jì)具有諸多優(yōu)勢(shì)：1）運(yùn)輸效率更高，低空交通可以通過航空器等實(shí)現(xiàn)高速運(yùn)輸，并且能夠在較短時(shí)間內(nèi)覆蓋更廣泛的地域，極大提升了運(yùn)輸效率；2）靈活性更強(qiáng)，低空交通具有極高的靈活性和適應(yīng)性，不受固定路線和站點(diǎn)限制，隨時(shí)調(diào)整航線，滿足多樣化、個(gè)性化的交通需求；3）能夠利用空域資源，低空經(jīng)濟(jì)在緩解地面交通壓力的同時(shí)，將低空領(lǐng)域這種自然資源轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)資源，產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)價(jià)值。低空經(jīng)濟(jì)作為一種新興業(yè)態(tài)模式，未來或?qū)?chuàng)造萬億級(jí)量級(jí)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值。低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，例如智慧城市空中汽車、無人機(jī)配送與物流等低空應(yīng)用，將能夠帶動(dòng)相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，形成一個(gè)包括航空器制造、低空交通運(yùn)營、低空交通保障的新型低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。2.2.法規(guī)層面障礙已掃清，地方政府擁有較強(qiáng)話語權(quán)中央層面政策趨于完善。2020年6月中央空管委辦公室依托國家發(fā)展和改革委員會(huì)國際合作中心，設(shè)立了低空經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)“國家低空經(jīng)濟(jì)融合創(chuàng)新研究中心”，作為中央空管委辦公室的經(jīng)濟(jì)研究智庫單位和決策咨詢機(jī)構(gòu)。2021年民航局規(guī)劃明確未來將繼續(xù)推動(dòng)運(yùn)輸航空和通用航空兩翼齊飛，大力推進(jìn)低空空域改革，進(jìn)一步完善通用航空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為通航產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。多種低空飛行器獲準(zhǔn)飛行。2023年6月28日中華人民共和國國務(wù)院、中華人民共和國中央軍事委員會(huì)發(fā)布《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》，自2024年1月1日起施行，條例提出無人駕駛航空器通常應(yīng)當(dāng)與有人駕駛航空器隔離飛行，并明確了多種飛行器投入使用所應(yīng)當(dāng)提前進(jìn)行的審批。從現(xiàn)行政策來看，地方政府在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的話語權(quán)較強(qiáng)，其支持和補(bǔ)貼力度將在低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)發(fā)展早起發(fā)揮關(guān)鍵作用?，F(xiàn)階段國家層面低空經(jīng)濟(jì)的政策通常是關(guān)于長期發(fā)展目標(biāo)和航空器準(zhǔn)入等方面，低空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和低空航空器銷售的促進(jìn)則由地方政府進(jìn)行主導(dǎo)，這也是由低空經(jīng)濟(jì)短途化和區(qū)域化的特點(diǎn)所決定的。多地政府在已推出了關(guān)于低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和補(bǔ)貼政策，其中深圳發(fā)布的《深圳市支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》覆蓋面較廣，包括了吸引低空經(jīng)濟(jì)硬件產(chǎn)業(yè)鏈廠商、豐富應(yīng)用場(chǎng)景和完善基礎(chǔ)設(shè)施等多個(gè)方面，并對(duì)多個(gè)環(huán)節(jié)給予了財(cái)政補(bǔ)貼，是具有代表性的地方政策。2.3.低空經(jīng)濟(jì)應(yīng)用范圍從貨運(yùn)向客運(yùn)拓展在物流運(yùn)輸領(lǐng)域，低空開放并不僅僅是簡單的功能替代，而是帶來效率和體驗(yàn)的升級(jí)。以無人物流為例，順豐旗下的豐翼科技定位更類似于將快遞服務(wù)在低空實(shí)現(xiàn)立體延展，覆蓋各種場(chǎng)景。豐翼的業(yè)務(wù)范圍相對(duì)廣泛，主要業(yè)務(wù)包括沿海海島的商業(yè)飛行、協(xié)助順豐快遞優(yōu)化線路以及西部偏遠(yuǎn)縣城的物流配送。在人力成本趨高的背景下，無人物流的性價(jià)比更高。國內(nèi)以空中游覽為代表的低空運(yùn)動(dòng)消費(fèi)持續(xù)升溫，基礎(chǔ)設(shè)施完善的海南省進(jìn)展更快。2022年國內(nèi)空中游覽載客量和起降架次已經(jīng)達(dá)到32.44萬人次和12.88萬架次，其中海南省占比分別達(dá)到66.33%和64.6%，海南省的消費(fèi)型低空經(jīng)濟(jì)進(jìn)展領(lǐng)先全國。我們認(rèn)為這和海南省熱帶旅游行業(yè)發(fā)展較快、低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施完善高度相關(guān)。海南已建成了超13套對(duì)空監(jiān)視和地空通信臺(tái)站，實(shí)現(xiàn)對(duì)海南本島及近海洋區(qū)300米以上空域飛行活動(dòng)監(jiān)管的有效覆蓋。同時(shí)還在?？诤腿齺喌?個(gè)市縣建設(shè)了8套通用機(jī)場(chǎng)一體化系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了通航飛行數(shù)據(jù)中心、通航飛行服務(wù)站、區(qū)域通用機(jī)場(chǎng)及起降點(diǎn)空管設(shè)施的組網(wǎng)運(yùn)行?？罩卸掏究瓦\(yùn)是目前低空經(jīng)濟(jì)的主要客運(yùn)應(yīng)用方式。電動(dòng)垂直起降飛行器（eVTOL）和無人駕駛飛行器等新型飛行器的發(fā)展和應(yīng)用，為空中短途客運(yùn)的實(shí)現(xiàn)帶來了可能。從硬件層面來看，多家國內(nèi)企業(yè)進(jìn)入eVTOL市場(chǎng)，并且已完成首輪試飛，獲得特許飛行證或獲得型號(hào)合格證；從軟件層面來看，海南和深圳等地區(qū)在建成了低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施的同時(shí)，也開通了多條城際“空中的士”航線。3.eVTOL商業(yè)前景可期eVTOL是電力驅(qū)動(dòng)、垂直起降的飛行器。eVTOL具備垂直起降、智能操作、快捷機(jī)動(dòng)、低成本、低噪音、零排放、易維護(hù)和高安全性等特點(diǎn)。相較于傳統(tǒng)飛行器，eVTOL在安全性、智能性、經(jīng)濟(jì)性和環(huán)保性上更為優(yōu)越，能夠?qū)崿F(xiàn)城市低空快速流動(dòng)和靈活作業(yè)，為人員和貨物運(yùn)輸提供高效、經(jīng)濟(jì)的解決方案。3.1.eVTOL是更高效的低空飛行器eVTOL有望緩解城市地面交通擁堵問題，在特定情境下可成為現(xiàn)有交通方式的補(bǔ)充運(yùn)輸方式。eVTOL作為面向未來城市空中交通（UAM）場(chǎng)景的飛行器形態(tài)，可高效利用城市低空空域資源，緩解日益嚴(yán)重的城市地面交通擁堵問題。不僅能夠滿足空中物資運(yùn)輸和交通出行的迫切需求，而且大幅提升了快捷及時(shí)、按需響應(yīng)的效率。eVTOL的發(fā)展順應(yīng)電氣化、綠色化、智能化的趨勢(shì)，為超大城市、都市圈及城市群創(chuàng)造了新的通勤方式，更符合未來城市綜合立體交通系統(tǒng)的發(fā)展需求。eVTOL多采用電力驅(qū)動(dòng)方式。eVTOL普遍采用了分布式電推進(jìn)設(shè)計(jì)技術(shù)，受益于電池能量密度的快速提升，目前eVTOL采用全電動(dòng)技術(shù)的項(xiàng)目數(shù)量占比達(dá)66%，采用混合動(dòng)力技術(shù)的項(xiàng)目占比約為28%?；旌蟿?dòng)力eVTOL更適合短途城際航線垂直起降模式，是城市空運(yùn)市場(chǎng)從傳統(tǒng)動(dòng)力飛機(jī)向全電動(dòng)飛機(jī)發(fā)展的重要過渡，同時(shí)混合動(dòng)力技術(shù)容易通過符合適航審定。eVTOL設(shè)計(jì)需要解決的根本問題是為了降低死重影響?！八乐亍敝饕譃槿N：首先是垂直起降或飛行過程中無用的裝置造成的直接“死重”；其次在垂直起降模式下動(dòng)力需求大，在飛行模式下相對(duì)較小，采用同一動(dòng)力裝置可能導(dǎo)致飛行狀態(tài)下“大馬拉小車”的情況；最后復(fù)雜的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)會(huì)帶來“死重”，尤其是面積較大的機(jī)翼，在垂直起降過程中會(huì)產(chǎn)生額外的阻力，從而增加飛行器重量。另外如果采用獨(dú)立的升力系統(tǒng)，平飛過程中也會(huì)增加額外的飛行阻力。根據(jù)動(dòng)力裝置可將eVTOL分為以下四大類：1）多旋翼型，雖然可靠性可能高于直升機(jī)，但有效載荷和航程都相對(duì)有限，所面對(duì)的應(yīng)用場(chǎng)景也相對(duì)固定，在噪聲控制、地面損傷控制上尚無突破性解決方案，初創(chuàng)公司大多采用多旋翼型，或是eVTOL初創(chuàng)公司前期產(chǎn)品。2）傾轉(zhuǎn)構(gòu)型，在綜合考慮航程、巡航速度和載重比方面優(yōu)勢(shì)明顯，具有較好的有效載荷、最大起飛重量和運(yùn)營經(jīng)濟(jì)性，使其在未來商業(yè)場(chǎng)景中為用戶節(jié)約更多出行時(shí)間，但帶來了額外的技術(shù)挑戰(zhàn)。3）復(fù)合翼型，受到傳統(tǒng)航空企業(yè)的偏愛，由于配置了專用的水平推進(jìn)螺旋槳，而不是垂直階段和水平階段共用一套螺旋槳，可以有效地提升巡航效率、航程和安全性。4）傾轉(zhuǎn)涵道風(fēng)扇+完全矢量控制型，由于在動(dòng)力可靠性、噪聲控制、氣動(dòng)效率上有可能獲得更優(yōu)的平衡。盡管涵道風(fēng)扇在懸停模式下效率稍高，但在巡航模式下會(huì)產(chǎn)生更多阻力。3.2.eVTOL潛在應(yīng)用范圍較廣，客/貨運(yùn)均可運(yùn)用電動(dòng)垂直起降飛行器的開發(fā)吸引了多方的廣泛關(guān)注。eVTOL的發(fā)展引起了航空航天企業(yè)、汽車行業(yè)、運(yùn)輸行業(yè)、政府、軍方、學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，其潛在應(yīng)用場(chǎng)景包括城市客運(yùn)（UAM）、區(qū)域客運(yùn)（RAM）、城市物流配送、商務(wù)出行、緊急醫(yī)療服務(wù)和私人飛行等多個(gè)領(lǐng)域。場(chǎng)景大致可以分為六類：載人客運(yùn)、載物貨運(yùn)、公共服務(wù)、警務(wù)安防、國防軍事以及私人飛行。貨物運(yùn)輸：無人機(jī)在快遞和配送領(lǐng)域具有廣泛的商業(yè)應(yīng)用，在短期內(nèi)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。在快遞場(chǎng)景中，通常為按照固定航線和特定時(shí)刻進(jìn)行貨物運(yùn)輸，主要涉及消費(fèi)類物品的配送，而配送場(chǎng)景則指貨物運(yùn)輸依然沿著固定航線，但配送時(shí)刻不固定，配送場(chǎng)景除餐飲業(yè)務(wù)外還包括藥品、試劑樣本等物品。此外跑腿場(chǎng)景的無人機(jī)配送目前規(guī)模相對(duì)較小，未來發(fā)展?jié)摿α己谩？瓦\(yùn)：無人機(jī)的人員運(yùn)輸應(yīng)用有固定航線（AirShuttle）和不固定航線（AirTaxi）兩類航線。短期內(nèi)直升機(jī)模式更為成熟，而eVTOL尚未達(dá)到商業(yè)化應(yīng)用階段，仍然處于產(chǎn)品認(rèn)證和適航審批的階段，主要用于景區(qū)體驗(yàn)。然而未來無人機(jī)人員運(yùn)輸將逐步延伸至固定線路的空中巴士模式，并最終實(shí)現(xiàn)覆蓋城市內(nèi)部和城際的端到端空中交通服務(wù)。國內(nèi)可載人eVTOL已經(jīng)進(jìn)入到飛行測(cè)試階段，深圳已開通首條低空航線。根據(jù)深圳發(fā)布公眾號(hào)，深圳正拓展低空經(jīng)濟(jì)應(yīng)用場(chǎng)景，籌劃開通全國首條eVTOL商業(yè)化航線，并逐步推廣至空中游覽、城際交通、市內(nèi)出行等多場(chǎng)景。2023年12月27日深圳市七部門聯(lián)合印發(fā)《深圳市支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，其中提到加快推動(dòng)載人eVTOL等低空航空器產(chǎn)業(yè)化，對(duì)研制載人eVTOL、飛行汽車并實(shí)現(xiàn)銷售的在深圳實(shí)際從事相關(guān)經(jīng)營活動(dòng)的低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)，給予一定比例銷售獎(jiǎng)勵(lì)。2024年4月30日中信海直大灣區(qū)低空短途運(yùn)輸航線（深圳-珠海）開通，單人單程費(fèi)用為999元，能夠?qū)r(shí)效從2小時(shí)縮短至20分鐘，該航線有望建立低空經(jīng)濟(jì)的示范航線，加速低空經(jīng)濟(jì)載客運(yùn)輸?shù)臐B透率提升。3.3.解決無人機(jī)不適用于客運(yùn)的痛點(diǎn)，多種eVTOL已獲訂單eVTOL飛行器的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用已經(jīng)開始，多家廠商的eVTOL飛行器已經(jīng)獲得訂單。目前無人機(jī)設(shè)計(jì)主要是針對(duì)貨運(yùn)場(chǎng)景設(shè)計(jì)，而直升機(jī)等傳統(tǒng)載人飛行器的無人化改造難度較大，eVTOL作為針對(duì)無人化運(yùn)營特化設(shè)計(jì)的飛行器，更適用于客運(yùn)場(chǎng)景，在頭部廠商推動(dòng)下，部分eVTOL飛行器已獲得訂單。3.4.審核尚需一定時(shí)間，eVTOL放量還需等待eVTOL大規(guī)模投入商用尚需基礎(chǔ)設(shè)施支持，并且生產(chǎn)商需要經(jīng)過多項(xiàng)審批。eVTOL硬件投入大規(guī)模商用需要天氣、航管等多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施支持，現(xiàn)階段基礎(chǔ)設(shè)施尚不成熟，需要試點(diǎn)后再正式推廣，歐洲市場(chǎng)審核所需時(shí)間或超7年。另外國內(nèi)運(yùn)營商需要獲取型號(hào)合格證（TC）、生產(chǎn)許可證（PC）和單機(jī)適航證（AC）才能將eVTOL設(shè)備投入商業(yè)運(yùn)營，所需的審批時(shí)間較長?；诂F(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平和審核要求，我們認(rèn)為eVTOL的大規(guī)模商用仍需時(shí)間。國內(nèi)eVTOL飛行證由各地民航局主導(dǎo)，審批進(jìn)展或?qū)⒖煊诤Ｍ?。民航中南、西南、華東局均有處于審定階段的載人eVTOL項(xiàng)目，2023年9月28日民航華東局發(fā)出沃蘭特“VE25-100型號(hào)合格證首次申請(qǐng)項(xiàng)目”受理申請(qǐng)通知書，此項(xiàng)目為民航華東局審定的首個(gè)客運(yùn)載人eVTOL項(xiàng)目。除了載人，民航華東局此前已受理峰飛的無人駕駛載貨eVTOL項(xiàng)目審定。在此之前，民航中南局審定億航的無人自動(dòng)駕駛載人eVTOL項(xiàng)目，并于2023年10月13日取得全球首張無人駕駛載人飛行器系統(tǒng)型號(hào)合格證；民航西南局審定沃飛的有人駕駛載人eVTOL項(xiàng)目。2030年全球eVTOL市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到234億美元。根據(jù)MarketsandMarketsResearch的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，到2030年eVTOL市場(chǎng)將達(dá)到234億美元，并且在2023年到2040年以更快的速度增長，2040年eVTOL市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到6740億美元。eVTOL已形成4個(gè)梯隊(duì)，但進(jìn)展差距較小。隨著技術(shù)、政策和市場(chǎng)逐漸成熟，具有顛覆性力量的潛在競(jìng)爭者的威脅顯著增加。目前已有四類企業(yè)進(jìn)入eVTOL市場(chǎng)，分別為傳統(tǒng)飛機(jī)制造商、汽車企業(yè)、無人機(jī)企業(yè)和eVTOL新勢(shì)力。目前國內(nèi)進(jìn)入eVTOL市場(chǎng)的企業(yè)可分為四個(gè)梯隊(duì)：1）第一梯隊(duì)（已取得型號(hào)合格證）：億航智能、峰飛；2）第二梯隊(duì)（合格證申請(qǐng)進(jìn)入審定階段）：沃飛長空（吉利）、沃蘭特、時(shí)的科技、御風(fēng)未來；3）第三梯隊(duì)（已全尺寸飛行過）：小鵬匯天、山河星航（與大眾合作）、廣汽研究院等；4）第四梯隊(duì)（已縮比例飛行過）：億維特、零重力等。3.5.借助新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，eVTOL有望快速發(fā)展動(dòng)力相關(guān)系統(tǒng)在eVTOL的成本構(gòu)成中占比最高，結(jié)構(gòu)件及裝配占比第二。根據(jù)eVTOL制造商Lilium披露的eVTOL成本構(gòu)成，推進(jìn)和能源等動(dòng)力系統(tǒng)成本占比最高，合計(jì)達(dá)到50%；結(jié)構(gòu)件、內(nèi)部構(gòu)造和裝配等結(jié)構(gòu)零部件占比第二，達(dá)30%；另外航電飛控占比20%。3.5.1.動(dòng)力系統(tǒng)：高安全、輕量化和高功率是關(guān)鍵受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈完備，國內(nèi)eVTOL配套的三電系統(tǒng)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)和堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。eVTOL航空器多采用了分布式電動(dòng)推進(jìn)系統(tǒng)（DEP），少數(shù)將采用氫能或者油電混合動(dòng)力，電動(dòng)推進(jìn)功率密度大、結(jié)構(gòu)簡單、維護(hù)和布局要求低，能夠避免很多機(jī)械結(jié)構(gòu)問題，雖然存在電池能量密度較低，動(dòng)力系統(tǒng)重點(diǎn)占比更高等問題，將是eVTOL的主流動(dòng)力形式。eVTOL的電驅(qū)和電機(jī)與新能源汽車具有一定相似性，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的成熟度較高，eVTOL將充分受益。相較于新能源汽車，驅(qū)動(dòng)電機(jī)在eVTOL成本中占比更高。以分布式電機(jī)驅(qū)動(dòng)布局的eVTOL為例，電機(jī)驅(qū)動(dòng)分布在機(jī)翼或者機(jī)身上的多個(gè)螺旋槳或風(fēng)扇構(gòu)成推進(jìn)系統(tǒng)為飛機(jī)提供推力，要求驅(qū)動(dòng)電機(jī)動(dòng)力大且重量較輕，東麗和Lilium合作的eVTOL電機(jī)峰值功率為236kW，而重量僅為28kg。電機(jī)在新能源汽車整車成本中占比約為6.5%，而性能更佳的eVTOL電機(jī)成本占比約為30%。eVTOL對(duì)可靠性要求顯著高于新能源汽車，電機(jī)將頻繁更換。除了對(duì)電機(jī)功率和峰值扭矩要求更高以外，eVTOL所用的電機(jī)還需要考慮到安全性、環(huán)境耐受以及長期穩(wěn)定性，載人場(chǎng)景下要求出錯(cuò)率控制在10-9以內(nèi)，而且電機(jī)價(jià)格約為70萬元人民幣，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)1-2千萬美元的價(jià)格，因?yàn)闉楸Ｕ蟚VTOL的安全運(yùn)行，電機(jī)將頻繁更換。根據(jù)現(xiàn)有技術(shù)條件，在eVTOL使用壽命20年，電機(jī)每4年更換一次的情況下，eVTOL生命周期內(nèi)電機(jī)更換成本約為250萬元，接近整機(jī)成本。eVTOL電機(jī)單機(jī)用量高且更換頻繁，2030年累計(jì)市場(chǎng)空間或超500億元?，F(xiàn)階段eVTOL至少需要裝備8個(gè)電機(jī)，且需要頻繁更換，根據(jù)《客運(yùn)eVTOL應(yīng)用與市場(chǎng)白皮書》，到2030年國內(nèi)eVTOL累計(jì)需求量約為1.63萬架，根據(jù)單機(jī)電機(jī)電控成為為80萬元計(jì)算，國內(nèi)eVTOL電機(jī)前裝市場(chǎng)規(guī)模約為131億元，后裝市場(chǎng)約為400億元，合計(jì)超500億元。國內(nèi)eVTOL電機(jī)電控供應(yīng)商較多，其中臥龍電驅(qū)處于領(lǐng)先地位。國內(nèi)eVTOL電機(jī)電控供應(yīng)商主要有臥龍電驅(qū)、天津松正電動(dòng)、南昌三瑞智能、北京電擎科技、江蘇邁吉易威、山東精創(chuàng)磁電、安徽智鷗驅(qū)動(dòng)、寧波諾云驅(qū)動(dòng)等，其中臥龍電驅(qū)在電動(dòng)航空高功率電機(jī)領(lǐng)域布局較為領(lǐng)先。3.5.2.能源系統(tǒng)：eVTOL電池仍需提升能量密度eVTOL電池具有大功率的獨(dú)特要求。除安全性和重量等航空業(yè)普遍要求外，eVTOL的垂直起降功能還需要增強(qiáng)對(duì)電池的大功率要求，這些要求反映到參數(shù)指標(biāo)上為熱失控起火概率低、電池系統(tǒng)能量密度和功率密度高。相關(guān)廠商也針對(duì)這一要求改進(jìn)了產(chǎn)品?，F(xiàn)有電池難以滿足eVTOL要求，未來需要持續(xù)提升能量密度?，F(xiàn)階段較為主流的電池多采用高鎳三元+硅基負(fù)極方案，比如中創(chuàng)新航和正力新能等，該方案的能量密度為300Wh/kg，較乘用車三元電池高50%左右，較乘用車鐵鋰電池高超100%，能夠?qū)崿F(xiàn)200-250公里的續(xù)航，仍然較理想狀態(tài)存在較大差距。國內(nèi)多家電池廠商開始布局eVTOL用高能量密度電池。孚能科技在2021年與飛機(jī)制造商合作，研發(fā)并量產(chǎn)了285Wh/kg的電芯（封裝后電池組能量密度約為235Wh/kg），能夠支持飛行器以320km/h的速度飛行250km；正力新能于2023年5月發(fā)布了能量密度為320Wh/kg的航空電池；寧德時(shí)代于2023年4月發(fā)布的凝聚態(tài)電池單體能量密度更是高達(dá)500Wh/kg，并且正在進(jìn)行民用電動(dòng)載人飛機(jī)項(xiàng)目的合作開發(fā)，量產(chǎn)后將滿足eVTOL的性能要求。3.5.3.結(jié)構(gòu)件：碳纖維將是eVTOL的主流材料eVTOL的復(fù)合材料主要為碳纖維。相較于傳統(tǒng)的工程塑料材料，碳纖維復(fù)合材料因重量輕、剛度大、強(qiáng)度高、耐腐蝕和抗老化性能等優(yōu)勢(shì)，能提升無人機(jī)的承載能力和續(xù)航能力，被廣泛使用于eVTOL，如億航智能、小鵬匯天、峰飛航空等公司均大量采用碳纖維復(fù)合材料。在eVTOL整體結(jié)構(gòu)中，高達(dá)70%的材料采用復(fù)合材料，其中90%的復(fù)合材料為碳纖維復(fù)合材料。碳纖維主要應(yīng)用在結(jié)構(gòu)部件和推進(jìn)系統(tǒng)中。根據(jù)StratviewResearch的數(shù)據(jù)，在eVTOL項(xiàng)目中，約75-80%的復(fù)合材料用于結(jié)構(gòu)部件和推進(jìn)系統(tǒng)；12-14%用于內(nèi)部應(yīng)用，如梁和座椅結(jié)構(gòu)；剩余的8-12%則用于電池系統(tǒng)、航空電子設(shè)備和其他小型應(yīng)用。超過90%的復(fù)合材料采用碳纖維進(jìn)行增強(qiáng)，而約10%的復(fù)合材料以玻璃纖維增強(qiáng)形式出現(xiàn)，用于保護(hù)膜。eVTOL放量將拉動(dòng)碳纖維需求，2023年市場(chǎng)規(guī)?；蜻_(dá)到48億美元。根據(jù)StratviewResearch數(shù)據(jù)，碳纖維復(fù)合材料在eVTOL制造成本中的占比約為4%；同時(shí)結(jié)合Honeywell預(yù)測(cè)，2030年全球eVTOL市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1200億美元，對(duì)應(yīng)全球碳纖維材料市場(chǎng)約48億美元。eVTOL碳纖維主要供應(yīng)商有東麗公司、鉑力特、光威復(fù)材等企業(yè)。海外供應(yīng)商?hào)|麗公司為Overair提供T1100/3960碳纖維，用于其“蝴蝶”eVTOL的機(jī)身、機(jī)翼和旋翼葉片，JobyAviation和Lilium分別與東麗簽訂了長期協(xié)議。國內(nèi)方面供應(yīng)商主要有鉑力特、光威復(fù)材等企業(yè)，如小鵬匯天的飛行汽車由鉑力特設(shè)計(jì)并打印關(guān)鍵部件，光威復(fù)材等公司的碳纖維產(chǎn)品也應(yīng)用于eVTOL相關(guān)場(chǎng)景。4.基礎(chǔ)設(shè)施：低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前提低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)和民航業(yè)類似，需要航管、天氣等一系列基礎(chǔ)設(shè)施提供綜合支持，國內(nèi)各省市中深圳進(jìn)展較快。深圳市已啟動(dòng)低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，旨在解決低空經(jīng)濟(jì)中多元主體、多樣業(yè)務(wù)、全面協(xié)同等問題，并為低空經(jīng)濟(jì)的管理、資源調(diào)配、業(yè)務(wù)開展和運(yùn)營提供技術(shù)支持。根據(jù)粵港澳大灣區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院發(fā)布的《低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展白皮書-深圳方案》以及《低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展白皮書（2.0）-全數(shù)字化方案》，該基礎(chǔ)設(shè)施包括“設(shè)施網(wǎng)”、“空聯(lián)網(wǎng)”、“航路網(wǎng)”和“服務(wù)網(wǎng)”，形成了一張低空智能聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，后三者搭建在一個(gè)全數(shù)字化的智能融合低空系統(tǒng)（SmartIntegratedLowerAirspaceSystem,簡稱SILAS）之上。SILAS系統(tǒng)作為低空經(jīng)濟(jì)的核心，負(fù)責(zé)統(tǒng)一調(diào)配低空空域的使用，管理和保障低空飛行活動(dòng)，并不斷向政府提供低空經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以支持決策制定和方向預(yù)測(cè)?！霸O(shè)施網(wǎng)”是低空飛行活動(dòng)的物理基礎(chǔ)設(shè)施。包括飛行器正常運(yùn)行所需的起降點(diǎn)、能源站等基礎(chǔ)設(shè)施，以及在不同業(yè)務(wù)場(chǎng)景下需要的接駁站、裝卸站等，還包括日常運(yùn)營所需的維修站以及飛行器遇到異常情況時(shí)的迫降點(diǎn)、備降點(diǎn)等。為了讓SILAS系統(tǒng)通過數(shù)字化系統(tǒng)對(duì)這些物理設(shè)施進(jìn)行調(diào)度并優(yōu)化其使用效率，必須將基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能力數(shù)字化并實(shí)時(shí)更新設(shè)備狀態(tài)。中信海直等多家低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施提供商已在積極推進(jìn)“設(shè)施網(wǎng)”的建設(shè)，逐步制定物理基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)，并進(jìn)行可共享的物理基礎(chǔ)設(shè)施試點(diǎn)工作，如鹽田馬巒山低空融合飛行試驗(yàn)區(qū)和龍崗坪地低空經(jīng)濟(jì)測(cè)試場(chǎng)等?！翱章?lián)網(wǎng)”即建設(shè)通信、導(dǎo)航、感知和監(jiān)測(cè)等信息基礎(chǔ)設(shè)施，可以進(jìn)行飛行管理。該設(shè)施可以數(shù)字化管理所有飛行空域和飛行器信息，對(duì)飛行器進(jìn)行識(shí)別、定位和報(bào)送，保證低空秩序的同時(shí)讓政府與企業(yè)實(shí)時(shí)掌握飛行器狀況，為空管與飛行運(yùn)營提供可靠的信息來源與輸出設(shè)施?！翱章?lián)網(wǎng)”搭配S