海外電池廠(chǎng)專(zhuān)題報(bào)告：海外電池廠(chǎng)聚焦北美市場(chǎng)寧德時(shí)代全球地位和優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大

海外電池廠(chǎng)聚焦北美市場(chǎng)，寧德時(shí)代全球地電新首席證券分析師：曾朵紅電動(dòng)車(chē)首席證券分析師：阮巧燕2024年5月31日11三星SDI：電池盈利能力穩(wěn)健，資本開(kāi)支馬、Rivan、大眾、Stellantis。24年Q1全球裝機(jī)8.4GWh，同環(huán)比36.0%/-16.9%，市占率5.3%，同比0松下：動(dòng)力電池業(yè)務(wù)承壓，盈利環(huán)比大幅下滑。松下背靠日本第三扣除IRA補(bǔ)貼，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-5.8%，同環(huán)比-9.2/-9.6pct，受日本工廠(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)量下滑，固定成本和費(fèi)用影響，IRA補(bǔ)貼對(duì)松下影全球裝機(jī)7.3GWh，同環(huán)比-7.2%/-21%，市占率4.6%，同比-1.5pct；24年Q1電池營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-19.7%，同環(huán)比-9.3/-寧德時(shí)代：?jiǎn)挝挥€(wěn)定超預(yù)期，與海外電池廠(chǎng)拉開(kāi)差距。寧德24年產(chǎn)品具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，并加速布局海外市場(chǎng)，預(yù)計(jì)26年進(jìn)入收獲期。鋰電整體需求未來(lái)預(yù)計(jì)復(fù)合增速222;;;與吉利合資建廠(chǎng)20億美元投資建設(shè)第二座南京電池廠(chǎng)建成與現(xiàn)代摩比斯合資建立HLGreen；LGChemPower美國(guó)工廠(chǎng)成立;與吉利合資建廠(chǎng)20億美元投資建設(shè)第二座南京電池廠(chǎng)建成與現(xiàn)代摩比斯合資建立HLGreen；LGChemPower美國(guó)工廠(chǎng)成立鋰電池產(chǎn)韓國(guó)吳倉(cāng)電池廠(chǎng)完工合資建廠(chǎng)/合作研發(fā)客戶(hù)訂單落地LGES脫胎于LG化學(xué)，布局軟包+圓柱高端路線(xiàn)，主要客戶(hù)為特斯拉和大眾。LG集團(tuán)成立于1947年，是韓國(guó)僅次于三星的第二大財(cái)團(tuán)，旗下子公司有LG電子、LGdisplay、LG化學(xué)、LG生活健康等，事業(yè)領(lǐng)域覆蓋電子電器、化學(xué)能源、通訊與服務(wù)等領(lǐng)域。LG新能源（LGEnergySolution，簡(jiǎn)稱(chēng)LGES）為L(zhǎng)G化學(xué)的子公司，是全球電池廠(chǎng)商中唯一出身于化學(xué)材料的企業(yè)，電化學(xué)領(lǐng)域?qū)I(yè)布局深而廣，關(guān)鍵電池材料均有技術(shù)儲(chǔ)備，產(chǎn)業(yè)鏈整合成熟。公司第一批進(jìn)入鋰電行業(yè)，1999年量產(chǎn)消費(fèi)小圓柱，2009年拓展動(dòng)力業(yè)務(wù)，布局軟包+圓柱高端路線(xiàn)，2024年1-3月公司主要客戶(hù)為T(mén)esla（占43%）、大眾（占18%）、通用（占9%）、現(xiàn)代（占7%）、福特（占7%）和沃爾沃（占6%）。;與現(xiàn)代汽車(chē)在印度尼西;再投5.7億美元建2020年產(chǎn)能110GWh39.89%LGES：23年全球份額14%，同減0.4pct，歐洲市占率持續(xù)下行39.89%LG新能源23年全球份額96Gwh，同增34%，歐洲市占率持續(xù)下行，美國(guó)市占率開(kāi)啟提升。LG新能源23年全球裝機(jī)96GWh，同比+34%，全球市占率14%，同比-0.4pct，中國(guó)/歐洲/美國(guó)/其他地區(qū)市占率2/37/19/18%，同比+0.2/-2.4/+2.3/-2.9pct。24年1-3月全球裝機(jī)21.7GWh，同環(huán)比+8.4%/-17%，市占率13.7%，同比-1.8pct，中國(guó)/歐洲/美國(guó)/其他地區(qū)市占率2%/33%/22%/15%，同比+0.1/-6.7/+6.6/-1.9pct。50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%—全球—國(guó)內(nèi)—?dú)W洲—美國(guó)——其他46.09%43.02%41.20%38.96%37.87%37.41%37.10%36.44%36.96%37.87%37.41%37.10%36.44%35.43%34.43%33.83%33.61%34.12%34.43%33.83%33.61%32.72%31.19%1071%11.53% 1071%11.53% 4.23%1.71%1.12%2.13%2.26%1.88%3.15%2.37%1.95%1.93%1.35%0.90%1.84%1.86%1.64%2.90%2.01%LGES23年?duì)I收1861億RMB，同比+32%。LG新能源23年?duì)I收33.7萬(wàn)億韓元(1861億RMB)，同比+32%，其中Q1-Q4營(yíng)收8.7/8.8/8.2/8.7萬(wàn)億韓元，同比+101%/+73%/+7.5%/-6.3%，環(huán)比+3%/+0.3%/-6.3%/5.5%，季度營(yíng)收約463/482/442/479億RMB，呈放緩趨勢(shì)，系歐洲需求放緩，電池單價(jià)下降影響。LGES24年Q1營(yíng)收326億RMB，同環(huán)比-30%/-29%。LG新能源24Q1營(yíng)收6.1萬(wàn)億韓元(326億RMB)，同比-30%，環(huán)比-29%，主要受動(dòng)儲(chǔ)電池需求減弱，以及原材料價(jià)格下降影響。403530252050營(yíng)業(yè)收入同比33.725.620182019202020212022202360%50%40%30%20%10%0%9876543210營(yíng)業(yè)收入環(huán)比8.78.74.021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q160%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%LGES：23年利潤(rùn)增速78%，歐洲需求下滑，Q4起業(yè)績(jī)承壓LGES23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)119億RMB，同增78%。LG新能源23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)2.2萬(wàn)億韓元(119億RMB)，同比+78%，其中Q1-Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.63/0.35/0.52/0.34萬(wàn)億韓元，同比+145%/+79%/-1%/+43%，環(huán)比+167%/-45%/+47%/-34%，Q3提升產(chǎn)能利用率提升+高價(jià)值產(chǎn)品占比提升，Q4下滑受歐洲需求下滑影響，波蘭工廠(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致固定成本增加。LGES24年Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8.4億RMB，同環(huán)比-75%/-53%。LG新能源24Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.16萬(wàn)億韓元(8.4億RMB)，同比-75%，環(huán)比-53%。受歐洲產(chǎn)能利用率維持低位，密歇根工廠(chǎng)轉(zhuǎn)產(chǎn)增加固定成本影響。Q2北美客戶(hù)新車(chē)上市，電池出貨預(yù)計(jì)環(huán)增，但金屬價(jià)格下降存在遲滯，盈利環(huán)比改善有難度，下半年看，隨著北美大客戶(hù)新車(chē)型交付，以及通用合資工廠(chǎng)二期投產(chǎn)，H2業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)相比H1大幅改善。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比2.5800%200%0.210.214.0%4.0%23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率6.4%，扣除IRA補(bǔ)貼，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率4.4%。LG新能源23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率6.4%，同比+1.7pct。其中Q1-Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率7.2%/4%/6.3%/3.9%，24年Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率2.6%，同環(huán)比-4.7/-1.3pct。剔除IRA補(bǔ)貼后，LG新能源23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率4.4%。其中Q1-Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.1%/2.7%/3.7%/1%，24年Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-0.5%，同環(huán)比-6.6/-1.5pct。23年IRA補(bǔ)貼37.3億RMB，24Q1對(duì)應(yīng)IRA補(bǔ)貼10億RMB，同環(huán)比88%/-24%。LG新能源23年IRA補(bǔ)貼共計(jì)6768億韓元(37.3億RMB)，其中Q1/Q2/Q3/Q4補(bǔ)貼0.10/0.11/0.22/0.25萬(wàn)億韓元，環(huán)比+11%/+94%/+16%，24Q1實(shí)現(xiàn)IRA補(bǔ)貼1890億韓元(10億RMB)，環(huán)比-24%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率8%7%6%4%4%25年規(guī)劃產(chǎn)能530Gwh，亞、歐、北美分別為190Gwh、115Gwh、225Gwh，戰(zhàn)略聚焦北美擴(kuò)產(chǎn)。產(chǎn)能變化：1）美國(guó)通用合資工廠(chǎng)二期投產(chǎn)，產(chǎn)能計(jì)劃提升至45-50GWh，為通用第三代純電平臺(tái)生產(chǎn)電池，采用最先進(jìn)的自動(dòng)化系統(tǒng)設(shè)計(jì)，制造效率大幅提升；2）美國(guó)亞利桑那州工廠(chǎng)如期建設(shè)，總產(chǎn)能規(guī)劃提升至53GWh，其中動(dòng)力46系列大圓柱產(chǎn)能36GWh，儲(chǔ)能鐵鋰電池產(chǎn)能17GWh；3）印尼現(xiàn)代合資工廠(chǎng)24年Q2預(yù)計(jì)投產(chǎn)，產(chǎn)能10GWh；4）加拿大Stellantis合資工廠(chǎng)24年H2投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)劃45GWh?；赝懂a(chǎn)時(shí)間規(guī)劃產(chǎn)能韓國(guó)-梧倉(cāng)印尼-現(xiàn)代0亞洲合計(jì)歐洲合計(jì)美國(guó)-密歇根州6美國(guó)-亞利桑那00美國(guó)-通用-俄亥俄州9美國(guó)-通用-田納西045美國(guó)-通用-密歇根0美國(guó)-本田-俄亥俄州000美國(guó)-現(xiàn)代-佐治亞州00美國(guó)-豐田000加拿大-Stellantis450545北美合計(jì)總計(jì)LGESLGES：大圓柱預(yù)計(jì)24Q3開(kāi)啟量產(chǎn)，鐵鋰預(yù)計(jì)25H2開(kāi)啟量產(chǎn)新業(yè)務(wù)：①BMS業(yè)務(wù)：24年3月與高通合作，開(kāi)發(fā)先進(jìn)BMS解決方案，利用高通的SoC技術(shù)，打造先進(jìn)的電池診斷技術(shù)能力；②BSS業(yè)務(wù)：為電動(dòng)兩輪車(chē)提供換電服務(wù)，已在首爾建設(shè)250座換電站，到25年目標(biāo)在韓國(guó)建成1000座換電站。供應(yīng)鏈&金融：①鐵鋰正極采購(gòu)：與常州鋰源5年內(nèi)簽訂16萬(wàn)噸長(zhǎng)協(xié)；②符合IRA標(biāo)準(zhǔn)的金屬采購(gòu)：24年簽署8.5萬(wàn)噸澳礦合同，繼續(xù)在北美建設(shè)原材料供應(yīng)鏈；③融資：24年2月發(fā)行1.6萬(wàn)億韓元債券，以保證美國(guó)亞利桑那州工廠(chǎng)建設(shè)。4680&儲(chǔ)能：46系列預(yù)計(jì)24年Q3開(kāi)始量產(chǎn)；23年底已在南京工廠(chǎng)小批量生產(chǎn)鐵鋰電池，25年H2在南京工廠(chǎng)規(guī)劃生產(chǎn)長(zhǎng)刀鐵鋰電池，26年美國(guó)亞利桑那州工廠(chǎng)鐵鋰投產(chǎn)(17GWh)TeslaVWGWFordvolvo其他TeslaVWGWHyundaiFord其他42.60%消費(fèi)動(dòng)力儲(chǔ)能消費(fèi)動(dòng)力儲(chǔ)能三星SDI背靠第一大財(cái)團(tuán)，消費(fèi)鋰電第一梯隊(duì)。三星集團(tuán)成立于1938年，是韓國(guó)的第一大財(cái)團(tuán)，年收入相當(dāng)于韓國(guó)GDP的20%，旗下子公司有三星電子、三星SDI、三星SDS、三星電機(jī)等。三星SDI主營(yíng)電池和電子材料業(yè)務(wù)（電池占比90%為第一批進(jìn)入鋰電行業(yè)的企業(yè)，2000年量產(chǎn)消費(fèi)鋰電池，2008年拓展動(dòng)力業(yè)務(wù)，2010年拓展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，2010年消費(fèi)市占率全球第一，2014年儲(chǔ)能市占率全球第一。公司主要布局方形+圓柱路線(xiàn)，2024年1-3月公司主要客戶(hù)為寶馬（占36%）、Rivan（占23%）、大眾（占21%）、Stellantis（占12%）。200020032008201020122014201520162017201820192020202120222023韓國(guó)天安電池廠(chǎng)竣工開(kāi)發(fā)最高容量2400mAh圓柱電池成立越南分公司消費(fèi)電池連續(xù)5年第一市占率23%，全消費(fèi)電池連續(xù)5年第一球第一三星note7爆炸事件擬與中國(guó)公司合作，推進(jìn)小型電池堆疊新工藝與博世合資建立SBLMotive，進(jìn)入動(dòng)力電池領(lǐng)域?yàn)閷汃R供應(yīng)電池收購(gòu)SBL與寶馬簽Motive剩訂合作備余股份忘錄中國(guó)西安工廠(chǎng)開(kāi)始施工收購(gòu)MAGNA為中國(guó)JAC與美電池業(yè)務(wù)，打提供圓柱國(guó)通電池組裝環(huán)型動(dòng)力電Lucid節(jié)池簽訂戰(zhàn)略合作匈牙利電池廠(chǎng)竣工與Webasto合作生產(chǎn)商用車(chē)高壓電池與沃爾沃戰(zhàn)略合作開(kāi)發(fā)電動(dòng)卡車(chē)電池組為寶馬供應(yīng)29億歐的EV電池電芯為美國(guó)Rivian提供RIT&RIS電池和通用在美國(guó)投建電池電芯新工廠(chǎng)和Stellantis合資在美國(guó)設(shè)立StarPlusEnergy日本Nichicon家用儲(chǔ)能系統(tǒng)獨(dú)家供應(yīng)與陽(yáng)光電源在中國(guó)合資建廠(chǎng)儲(chǔ)能系統(tǒng)與ABB合與杜克能合肥子公2017年ESS源簽訂司開(kāi)始量全球市占率36MW儲(chǔ)產(chǎn)ESS模塊38%能合同產(chǎn)品容量由94Ah提升至111Ah儲(chǔ)能鋰電市占率31%，全球第一將為美國(guó)大型儲(chǔ)能項(xiàng)目ESS供應(yīng)電池為SolarEdge供應(yīng)光伏逆變器全球市占率第一作開(kāi)拓全球微電網(wǎng)ESS市場(chǎng)三星SDI23年全球份額4.7%，同增0.01pct，全球份額相對(duì)穩(wěn)定。三星SDI23年全球裝機(jī)33GWh，同比36%，全球市占率4.7%，同比0.01pct，國(guó)內(nèi)市占率極低，歐洲/美國(guó)/其他地區(qū)市占率9.6%/13.4%/7.3%，同比-3.3/+3.9/1.7pct。24年1-3月全球裝機(jī)8.4GWh，同環(huán)比36.0%/-16.9%，市占率5.3%，同比0.6pct，歐洲/美國(guó)/其他地區(qū)市占率10.9%/14.9%/4.5%，同比+1.4/+4.3/-1.5pct。圖：三星SDI2021-2024年分地區(qū)裝全球歐洲美國(guó)其他地區(qū)18%16%14%12%10%8%6%4%16.39%15.79% 15.52%15.79%14.88% 14.41%14.76%14.88%13.93%13.93%13.37%13.50%13.37%13.14%12.80%12.31% 11.93%11.49% 11.93%11.49%11.18% 11.10%11.18%10.39%10.34% 9.50%9.73%8.29%10.39%10.34%7.59%7.93%7.99%7.84%7.72% 5.61%6.11%5.77%6.87%6.47%6.79%7.20%6.22%.4.70%4.40%4.65%4.42%4.76%4.66%4.71%4.47%4.78%4.75%4.48%5.11%5.00%3.68%2%0%2021年2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2525%670%2.720%60%52015%50%410%40%35%30%0%220%-5%2525%670%2.720%60%52015%50%410%40%35%30%0%220%-5%5110%-10%-15%00%0三星SDI23年?duì)I收1125億RMB，同比16.2%。三星SDI23年?duì)I收20萬(wàn)億韓元(1125億RMB)，同比16.2%，其中Q1-Q4營(yíng)收4.8/5.3/5.3/5.0萬(wàn)億韓元，同比44.6%/29.4%/10.5%/-6.4%，環(huán)比-10.2%/9.8%/1.4%/-6.4%，季度營(yíng)收約250/290/287/276億RMB，整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。三星SDI24年Q1營(yíng)收244億RMB，同環(huán)比-4.5%/-8.3%。三星SDI24Q1營(yíng)收4.6萬(wàn)億韓元(244億RMB)，同比-4.5%，環(huán)比-8.3%。分產(chǎn)品看，EV收入環(huán)比下降，市場(chǎng)需求放緩，但收入同比上升，受益于P5等高價(jià)值量產(chǎn)品銷(xiāo)售擴(kuò)大，P6產(chǎn)品開(kāi)始為美國(guó)高端車(chē)型供貨；ESS收入下降，主要由于淡季影響和部分項(xiàng)目延營(yíng)業(yè)收入同比營(yíng)業(yè)收入環(huán)比20.420182019202020212022202321Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1300%0.6400%300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%0.2250%0.5200%0.4150%100%0.8300%0.6400%300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%0.2250%0.5200%0.4150%100%50%0.20.40%0.10.2-50%-100%0.00.0三星SDI：23年利潤(rùn)增速7%，高端產(chǎn)品起量，盈利相對(duì)穩(wěn)定三星SDI23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)74億RMB，同比+7%。三星SDI23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)1.3萬(wàn)億韓元(74億RMB)，同比7.1%，其中Q1-Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.32/0.39/0.41/0.23萬(wàn)億韓元，同比91.7%/58.5%/-15.1%/-37.0%，環(huán)比-11.9%/22.7%/6.1%/-45.1%。三星SDI24年Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)11億RMB，同環(huán)比-32.2%/-5.1%。三星SDI24Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.21萬(wàn)億韓元(11億RMB)，同比-32.2%，環(huán)比-5.1%。分產(chǎn)品看，EV利潤(rùn)同比上升，受益高端產(chǎn)品占比提升，電池盈利能力穩(wěn)??；ESS利潤(rùn)同比下降；消費(fèi)利潤(rùn)同比上升，系新款手機(jī)的強(qiáng)勁銷(xiāo)售，電動(dòng)工具類(lèi)利潤(rùn)穩(wěn)定。Q2看，EV盈利能力保持穩(wěn)健，繼續(xù)擴(kuò)大P6產(chǎn)品的銷(xiāo)售；ESS業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)改善，來(lái)源于公用事業(yè)+UPS需求增長(zhǎng)；消費(fèi)通過(guò)長(zhǎng)協(xié)保證供應(yīng)和盈利，搶先進(jìn)入美國(guó)OPE新市場(chǎng)、印度及中東的兩輪車(chē)和踏板車(chē)市場(chǎng)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比0.020.410.390.360.3320182019202020212022202321Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q41Q2423年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率6.6%，扣除IRA補(bǔ)貼，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率6.6%。松下23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率6.6%，同比0.5pct。其中Q1-Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.6%/7.4%/7.7%/4.5%，24年Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率4.7%，同環(huán)比-1.9/0.2pct。剔除IRA補(bǔ)貼后，松下23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率6.6%。其中Q1-Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.6%/7.4%/7.7%/4.5%，24年Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率4.6%，同環(huán)比-2.0/0.1pct。23年未披露IRA補(bǔ)貼，24Q1對(duì)應(yīng)IRA補(bǔ)貼0.25億RMB。三星SDI24Q1實(shí)現(xiàn)IRA補(bǔ)貼0.0047萬(wàn)億韓元(0.25億RMB)，目前利潤(rùn)占比較低，Stellantis產(chǎn)線(xiàn)25年投產(chǎn)，未來(lái)預(yù)計(jì)大幅提升。圖：三星SDI季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率圖：三星SDI季度剔除12%10%8%6%4%2%0%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率10.0%7.7%7.4%6.7%6.6%6.0%5.0%4.7%4.5%4.7%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q41Q2412%10%8%6%4%2%0%剔除IRA補(bǔ)貼后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率10.0%7.7%7.4%6.7%6.6%6.0%5.0%4.6%4.5%4.6%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q41Q24三星SDI：規(guī)劃產(chǎn)能超120GWh，加碼擴(kuò)張三星SDI：規(guī)劃產(chǎn)能超120GWh，加碼擴(kuò)張25年規(guī)劃產(chǎn)能128GWh，亞、歐、北美分別為36GWh、60GWh、32GWh，戰(zhàn)略聚焦歐美擴(kuò)產(chǎn)。美國(guó)：與Stellantis規(guī)劃第二合資工廠(chǎng)，初始產(chǎn)能34GWh，預(yù)計(jì)2027年開(kāi)始投產(chǎn)。歐洲：擴(kuò)建現(xiàn)有的匈牙利第二工廠(chǎng)，預(yù)計(jì)將在9月竣工，此外敲定了匈牙利第三座電池工廠(chǎng)，24年超過(guò)1萬(wàn)億韓元將用于建設(shè)第三工廠(chǎng)，計(jì)劃為現(xiàn)代汽車(chē)等廠(chǎng)商在歐洲推出的電動(dòng)汽車(chē)供應(yīng)電池。表：三星SDI全球產(chǎn)能規(guī)劃（Gwh)地區(qū)投產(chǎn)時(shí)間規(guī)劃產(chǎn)能大型電池韓國(guó)-天安工廠(chǎng)2023E100001111韓國(guó)-蔚山工廠(chǎng)55555韓國(guó)總計(jì)5555036036馬來(lái)西亞第一工廠(chǎng)2023E800000588亞洲總計(jì)58匈牙利第一工廠(chǎng)5455美國(guó)-Stellantis-第一合資工廠(chǎng)2025E0000000通用-印第安納州工廠(chǎng)2025E0000000美國(guó)總計(jì)0000000全球總計(jì)24Q1末資產(chǎn)增至1864億RMB，公司擴(kuò)建匈牙利、馬來(lái)西亞工廠(chǎng)，在美國(guó)建設(shè)新的合資工廠(chǎng)，同時(shí)積極布局46系列和鐵鋰電池，24年資本支出預(yù)計(jì)同比大幅提升。新產(chǎn)品進(jìn)展：1）全固態(tài)電池：23年6月建立試驗(yàn)線(xiàn)，目前已收到多家客戶(hù)樣品請(qǐng)求，預(yù)計(jì)2027年量產(chǎn)；2）46系列電池：目前處于送樣階段，計(jì)劃今年完成量產(chǎn)準(zhǔn)備，此外也與21700客戶(hù)談判，商談2025年的相關(guān)項(xiàng)目；3）低成本電池：開(kāi)發(fā)NMX或LFPPlus平臺(tái)，2026年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，通過(guò)性能指標(biāo)、制造工藝進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)。BMWRivianVWStellantisTATA...其他BMWRivianVWStellantisTATA其他20.98% 松下：動(dòng)力電池業(yè)務(wù)承壓，盈利環(huán)比大幅下滑1998開(kāi)始研發(fā)方形鋰電池1999開(kāi)始生產(chǎn)聚合物電池2004三洋開(kāi)始給本田HEV和福特PHEV生產(chǎn)電池2008開(kāi)始與特斯拉合作，應(yīng)1998開(kāi)始研發(fā)方形鋰電池1999開(kāi)始生產(chǎn)聚合物電池2004三洋開(kāi)始給本田HEV和福特PHEV生產(chǎn)電池2008開(kāi)始與特斯拉合作，應(yīng)18650圓柱電池2013Kasai工廠(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)超級(jí)工廠(chǎng)，生產(chǎn)21700電池2015投資27億元建設(shè)大連工廠(chǎng)1960s生產(chǎn)鎘鎳電池、鋰一次電池1994成功研發(fā)鋰離子充、方形鋰電池計(jì)汽車(chē)電池產(chǎn)量1億只2010Suminoe工廠(chǎng)投產(chǎn)，全只/年規(guī)模量產(chǎn)混動(dòng)電動(dòng)車(chē)鋰電池2011收購(gòu)三洋2017超級(jí)工廠(chǎng)投產(chǎn)能1億只2018大連工廠(chǎng)量產(chǎn)供貨，產(chǎn)能5GWh2018計(jì)劃上海建設(shè)超級(jí)工廠(chǎng)松下背靠日本第三大財(cái)團(tuán)，布局圓柱高端路線(xiàn)，主要客戶(hù)為T(mén)esla。松下集團(tuán)成立于1918年，背靠日本第三大財(cái)團(tuán)住友集團(tuán)，定位大型電器制造企業(yè)，集團(tuán)下設(shè)生活、汽車(chē)、互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)、能源5大板塊，業(yè)務(wù)較為分散,其中電池歸屬能源板塊，23年收入占比10%左右。松下專(zhuān)注于圓柱路線(xiàn)，早期以消費(fèi)電子起家，2008年開(kāi)始與Tesla合作，主攻NCA高鎳體系，客戶(hù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，電池盈利能力較弱。2024年1-3月公司主要客戶(hù)為T(mén)esla（占95%）、豐田（占1.6%）、馬自達(dá)（占1.2%）、福特（占0.8%）。2020與豐田成立合資公司2022宣布在日本和歌山工廠(chǎng)新建一座生產(chǎn)4680電池的生產(chǎn)設(shè)施2022為L(zhǎng)ucid供應(yīng)鋰離子電動(dòng)汽車(chē)電池2023與挪威HexagonPurusASA簽訂了北美商用車(chē)輛汽車(chē)電池供應(yīng)合同2023與美國(guó)Sila納米科技公司產(chǎn)能量密度更高的動(dòng)力電池2024與加拿大NMG簽署負(fù)極材料長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議松下：23年全球份額6.4%，同增松下：23年全球份額6.4%，同增-0.6pct，美國(guó)市占率持續(xù)下行松下23年全球份額6.4%，同增-0.6pct，美國(guó)市占率持續(xù)下行。松下23年全球累計(jì)裝機(jī)45GWh，同比+26%，全球市占率6.4%，同比-0.6pct，中國(guó)/歐洲/美國(guó)/其他地區(qū)市占率0.08%/1.2%/39%/6.8%，同比-0.08/+0.25/-7.8/-4.0pct。24年1-3月全球裝機(jī)9.3GWh，同環(huán)比-13%/-16%，市占率5.9%，同比-2.3pct，中國(guó)/歐洲/美國(guó)/其他地區(qū)市占率0.04%/0.9%/33%/4.4%，同比-0.1/-0.5/-11.8/-1.8pct。70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%全球歐洲美國(guó)其他地區(qū)中國(guó)62.83%46.38%47.68%44.71%44.91% 41.38%41.84%39.78%39.02%37.00%37.77% 34.84%33.97%32.21%32.35% 30.43%30.01%23.15% 11.99%10.78%10.48%9.10%10.25%6.15%7.00%5.62%4.46%2%6.67%6%6%%%%4% 11.99%10.78%10.48%9.10%10.25% 0.39%06%0%%%9%%2021年2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月25%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%0.300.190.190.240.230.2050.240.240.2325%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%0.300.190.190.240.230.2050.2410.1520%0.2515%0.200.810%0.150.65%0.100.40%0.050.2-5%-10%0.000.0松下23年電池營(yíng)收480億RMB，同比4.9%。松下23年電池營(yíng)收0.92萬(wàn)億日元(462億RMB)，同比4.9%，其中Q1-Q4營(yíng)收0.25/0.24/0.24/0.23萬(wàn)億日元，同比28.4%/4.7%/-1.5%/-7.5%，環(huán)比2.9%/-6.4%/0.0%/-4.0%，季度電池營(yíng)收約132/119/115/115億RMB，季度呈下降趨勢(shì)。松下24年Q1電池營(yíng)收99億RMB，同環(huán)比-17%/-8%。松下24Q1電池營(yíng)收0.21萬(wàn)億日元(99億RMB)，同比-17.4%，環(huán)比-8.1%，系日本工廠(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)量下滑，其中動(dòng)力收入0.13億日元(63億RMB)，同環(huán)比-27%/-7%，儲(chǔ)能&消費(fèi)收入0.07億日元(36億RMB)，同環(huán)比+10%/-9%。營(yíng)業(yè)收入同比營(yíng)業(yè)收入環(huán)比0.970.970.920.870.732021202220232024E21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1松下23年電池營(yíng)業(yè)利潤(rùn)42億RMB，同比52.6%。松下23年電池營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.087萬(wàn)億日元(42億RMB)，同比+53%，其中Q1-Q4電池營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.009/0.030/0.024/0.031萬(wàn)億日元，同比-28%/+83%/+69%/+5000%，環(huán)比+1333%/+251%/-22%/+30%。松下24年Q1電池營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.9億RMB，同環(huán)比+20%/-66%。松下24Q1電池營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.01萬(wàn)億日元(5億RMB)，同環(huán)比+20%/-66%，系固定成本和費(fèi)用增加，其中動(dòng)力利潤(rùn)0.005萬(wàn)億日元(2億RMB)，同環(huán)比-9%/-75%，儲(chǔ)能&消費(fèi)利潤(rùn)0.008萬(wàn)億日元(4億RMB)，同環(huán)比+83%/-20%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比0.100.090.080.070.060.050.040.030.020.010.000.0930.0870.0570.04670%0.0460%0.0350%0.0340%0.0230%0.0220%0.0110%0.010%0.000.0300.0310.0240.0190.0190.0170.0170.0130.0140.0130.0120.0100.0090.0011600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%2021202220232024E21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1松下：23年利潤(rùn)率11.4%，扣除IRA補(bǔ)貼，利潤(rùn)率僅3.5%松下：23年利潤(rùn)率11.4%，扣除IRA補(bǔ)貼，利潤(rùn)率僅3.5%23年電池營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率11.4%，扣除IRA補(bǔ)貼，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率3.5%。松下23年電池營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率11.4%，同比3.3pct。其中Q1-Q4電池營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.4%/12.7%/9.9%/13.4%，24年Q1電池營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率4.9%，同環(huán)比1.5/-8.5pct，其中動(dòng)力營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率3.8%，同環(huán)比-0.7/-10.3pct，儲(chǔ)能&消費(fèi)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率9.7%，同環(huán)比+3.9/-1.2pct。剔除IRA補(bǔ)貼后，松下23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率3.5%，其中Q1-3.4%/3.9%/0.9%/3.8%，24年Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-5.8%，同環(huán)比-9.2/-9.6pct，動(dòng)力營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-11%，環(huán)比-10pct。23年IRA補(bǔ)貼70億RMB，24Q1對(duì)應(yīng)IRA補(bǔ)貼23億RMB，同環(huán)比22.3%/2.3%。松下23年IRA補(bǔ)貼共計(jì)0.14萬(wàn)億日元(70億RMB)，其中Q2/Q3/Q4補(bǔ)貼0.045/0.047/0.048萬(wàn)億日元，環(huán)比3.3%/2.8%，24Q1實(shí)現(xiàn)IRA補(bǔ)貼0.049萬(wàn)億日元(23億RMB)，環(huán)比2.3%。圖：松下季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率圖：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率剔除IRA補(bǔ)貼后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率8%7.2%5.7%16%6.1%5.7%13.4%6%13.4%12.7%14%12.7%3.8%3.9%3.8%3.4%12%4% 9.9%0.9%10%2%0.9%0.2%7.2%8%0%22Q122Q222Q322Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q16%-2%4.9%6%-2%3.4%4%-4%-5.8%2%0.2%-6%0.2%0%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1-8%加速北美產(chǎn)能布局，25年整體產(chǎn)能近100GWh。24Q1電池資本開(kāi)支約45億日元，同環(huán)比+95%/+7%，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃不變，24年Q2-25年Q1預(yù)計(jì)21）北美-內(nèi)華達(dá)：截至24Q1產(chǎn)能38-39GWh，貢獻(xiàn)IRA補(bǔ)貼約89億RMB/年。2）北美-堪薩斯(在建)：設(shè)計(jì)產(chǎn)能30GWh，25年Q1投產(chǎn)，27年達(dá)產(chǎn)，優(yōu)先21700型號(hào)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)IRA補(bǔ)貼約69億RMB/年。3）日本-(和歌山+住江+大阪)：截至24Q1產(chǎn)能10GWh，和歌山預(yù)計(jì)24年Q4批量生產(chǎn)4680電池?；匾?guī)劃產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間美國(guó)-內(nèi)華達(dá)州美國(guó)-堪薩斯州5美國(guó)俄克拉荷馬州54680美國(guó)總計(jì)合計(jì)2525注：松下財(cái)報(bào)中FY24指代23Q3至24Q1數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，Bloomberg，東吳證券研究所SKon脫胎于SK集團(tuán)，布局軟包高端路線(xiàn)，主要客戶(hù)為現(xiàn)代和奔馳。SK集團(tuán)成立于1953年，是韓國(guó)第三大財(cái)團(tuán)，主要以能源化工、信息通信為兩大支柱產(chǎn)業(yè)。旗下的SKenergy是韓國(guó)最大的綜合能源化工企業(yè)；SKtelecom是韓國(guó)最大的移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商，SKhynix是全球第三大DRAM制造商。SKon為SKinnovation(SKon)的全資子公司，專(zhuān)注于鋰離子電池業(yè)務(wù)，并由SKIETechnology(SKonET)自供隔膜。公司起步相對(duì)較晚,2005年起研發(fā)動(dòng)力電池，布局軟包高鎳路線(xiàn)，2024年1-3月公司主要客戶(hù)為現(xiàn)代（占55%）、奔馳（占21%）、福特（占13%）、大眾（占10%）。第二家美國(guó)工廠(chǎng)匈牙利、中國(guó)常州工廠(chǎng)量產(chǎn)瑞山建設(shè)量產(chǎn)電池＃1生產(chǎn)瑞山供廠(chǎng)擴(kuò)第二家美國(guó)工廠(chǎng)匈牙利、中國(guó)常州工廠(chǎng)量產(chǎn)瑞山建設(shè)量產(chǎn)電池＃1生產(chǎn)瑞山供廠(chǎng)擴(kuò)建中、美新設(shè)電池廠(chǎng)成為大眾核心供應(yīng)商第二家匈牙利工廠(chǎng)惠州、鹽城工廠(chǎng)量產(chǎn)匈牙利第三座電池工廠(chǎng)與福特在美國(guó)合資成立擴(kuò)建瑞山工匈牙利新廠(chǎng)建電池工廠(chǎng)瑞山電池工廠(chǎng)擴(kuò)建100Mwh規(guī)模生產(chǎn)線(xiàn)(3萬(wàn)輛規(guī)模）被指定為奔馳電池廠(chǎng)商成為現(xiàn)代起亞專(zhuān)用電池供應(yīng)商開(kāi)始開(kāi)發(fā)純電動(dòng)車(chē)電池歐洲匈牙利第三工廠(chǎng)投產(chǎn)，中國(guó)SKOY鹽城工廠(chǎng)，規(guī)劃產(chǎn)能分別為30/33Gwh電動(dòng)車(chē)專(zhuān)車(chē)用大中用鋰電池型鋰電池規(guī)模與北京電控、北汽等公司合資成立愛(ài)思開(kāi)BlueOvalSK，規(guī)劃產(chǎn)能與北京電控、北汽等公司合資成立愛(ài)思開(kāi)鋰離子分離膜(LiBS)6、7號(hào)設(shè)備及柔性覆銅板工最早完成陶瓷涂層隔膜商用化常州第二工廠(chǎng)正式運(yùn)營(yíng)新建波蘭3/4鋰離子分離膜(LiBS)6、7號(hào)設(shè)備及柔性覆銅板工最早完成陶瓷涂層隔膜商用化常州第二工廠(chǎng)正式運(yùn)營(yíng)新建波蘭3/4號(hào)隔膜廠(chǎng)新建常州隔膜廠(chǎng)收購(gòu)靈寶華鑫銅箔擴(kuò)建鋰離子分離膜、陶瓷涂層分離膜生產(chǎn)線(xiàn)各2條#1號(hào)生產(chǎn)線(xiàn)投入商業(yè)生產(chǎn)成功自行開(kāi)發(fā)分離膜（韓國(guó)首家、全球第三家)新建波蘭隔膜,成立子公司SKonnnovation擬出售電池材料子公司SKIE務(wù)廠(chǎng)竣工Material29.58%18.99%18.50%1531%.14.33%12.05%12.34%12.21%12.28%12.26%12.48%29.58%18.99%18.50%1531%.14.33%12.05%12.34%12.21%12.28%12.26%12.48% 5.70%5.91%5.38%5.80%5.43%5.19%4.69%5.42%4.52%4.20%4.75%4.29%3.98%3.93%5.04%4.77%SKon23年全球份額4.9%，同減1pct，市占率穩(wěn)定。SKon23年全球累計(jì)裝機(jī)34GWh，同比+14%，全球市占率4.9%，同比-1pct，歐洲/美國(guó)/其他地區(qū)市占率9.0%/9.9%/15.7%，同比-2.3/-0.1/-9.9pct。24年1-3月全球裝機(jī)7.3GWh，同環(huán)比-7.2%/-21%，市占率4.6%，同比-1.5pct，歐洲/美國(guó)/其他地區(qū)市占率8.7%/10%/9.3%，同比-1.1/+1.8/-12.7pct。35%30%25%20%15%10%5%0%—全球—?dú)W洲—美國(guó)—其他 25.03%25.61%22.71%21.00%1.77%SKon23年?duì)I收711億RMB，同比+69%。SKon23年?duì)I收12.9萬(wàn)億韓元(711億RMB)，同比+69%，其中Q1-Q4營(yíng)收3.3/3.7/3.2/2.7萬(wàn)億韓元，同比+162%/+187%/+45%/-5%，環(huán)比+15%/+12%/-14%/-14%，季度營(yíng)收約175/203/171/150億RMB。SKon24年Q1營(yíng)收90億RMB，同環(huán)比-49%/-38%。SKon24Q1營(yíng)收1.68萬(wàn)億韓元(89.5億RMB)，同比-49%，環(huán)比-38%，由于北美客戶(hù)去庫(kù)，銷(xiāo)量和價(jià)格下滑。營(yíng)業(yè)收入同比營(yíng)業(yè)收入環(huán)比8642012.907.623.050.690.35160%140%120%100%80%60%40%20%0%4.03.53.02.52.00.50.03.703.313.172.882.722.190.830.630.5380%60%40%20%0%-20%-40%-60%20182019202020212022202321Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1SKon23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)-32億RMB，虧損縮窄46%。SKon23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)-0.58萬(wàn)億韓元(-32億RMB同比+46%，其中Q1-Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-0.34/-0.13/-0.09/-0.02萬(wàn)億韓元，同比-26%/+60%/+36%/+94%，環(huán)比-2%/+62%/+35%/+78%。SKon24年Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-17億RMB，同環(huán)比+3.8%/-1682%。SKon24Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-0.33萬(wàn)億韓元(-17億RMB)，同比虧損縮小3.8%，環(huán)比虧損擴(kuò)大1682%。Q1業(yè)績(jī)虧損擴(kuò)大主要由于北美客戶(hù)去庫(kù)，銷(xiāo)量和價(jià)格下滑，產(chǎn)能利用率下降。Q2預(yù)計(jì)通過(guò)客戶(hù)補(bǔ)庫(kù)+優(yōu)化產(chǎn)線(xiàn)，從而提升出貨量，并靈活調(diào)整歐洲+中國(guó)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，進(jìn)而恢復(fù)盈利能力，目標(biāo)24H2實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.2201820192020202120222023-0.32-0.32-0.31-0.43-0.58-0.70-1.0760%40%20%0%-20%-40%-60%-80%0.00-0.05-0.10-0.15-0.20-0.25-0.30-0.35-0.02-0.02-0.09-0.10-0.11-0.13-0.18-0.27-0.31-0.33-0.34-0.34-0.13-0.33200%0%-200%-400%-600%-800%-1000%-1200%-1400%-1600%-0.40-1800%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率-4.5%，扣除IRA補(bǔ)貼，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-9.3%。SKon23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率-4.5%，同比+10pct。其中Q1-Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-10.4%/-3.6%/-2.7%/-0.7%，24年Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-19.7%，同環(huán)比-9.3/-19pct。剔除IRA補(bǔ)貼后，SKon23年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率-9.3%。其中Q1-Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-12%/-6.8%/-9.3%/-9.5%，24年Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-22%，同環(huán)比-10/-13pct。23年IRA補(bǔ)貼34億RMB，24Q1對(duì)應(yīng)IRA補(bǔ)貼2億RMB，同環(huán)比-18%/-84%。SKon23年IRA補(bǔ)貼共計(jì)6170億韓元(34億RMB)，其中Q1/Q2/Q3/Q4補(bǔ)貼0.05/0.12/0.21/0.24萬(wàn)億韓元，環(huán)比+154%/+75%/+14%，24Q1實(shí)現(xiàn)IRA補(bǔ)貼385億韓元(2億RMB)，環(huán)比-84%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)中有進(jìn)，戰(zhàn)略重心傾向北美，25年規(guī)劃產(chǎn)能近200GWh。24年投產(chǎn)歐洲匈牙利第三工廠(chǎng)(最大產(chǎn)能30GWh)，中國(guó)SKOY鹽城工廠(chǎng)(最大產(chǎn)能33GWh)。23-25年全球產(chǎn)能88/132/199+GWh，同比持平/+50%/+51%，中國(guó)產(chǎn)能44/65/75GWh，同比持平/+48/+15%，美國(guó)產(chǎn)能22/22/55GWh，同比持平/持平/+150%，歐洲產(chǎn)能18/38/48GWh，同比持平/+111%/+26%，韓國(guó)產(chǎn)能5/7/21GWh，同比持平/+40%/+200%?；匾?guī)劃產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間韓國(guó)韓國(guó)-瑞山1/27555772018Q3韓國(guó)-瑞山3韓國(guó)總計(jì)5557美國(guó)美國(guó)-佐治亞州第一工廠(chǎng)2022Q1美國(guó)-佐治亞州第二工廠(chǎng)2022Q4美國(guó)-田納西工廠(chǎng)432025Q1美國(guó)-肯塔基工廠(chǎng)美國(guó)-現(xiàn)代合資9美國(guó)總計(jì)0匈牙利-第一工廠(chǎng)8888882020Q1匈牙利-第二工廠(chǎng)2022Q1匈牙利-第三工廠(chǎng)2024Q288888882020Q22021Q12021Q10002024Q1總產(chǎn)能;;;;寧德時(shí)代Q1全球份額37.1%，同增2.9pct，海外市占率27.5%，躍升全球第一。寧德時(shí)代24年1-3月全球裝機(jī)21.3GWh，全球份額37.1%，同增2.9pct，其中國(guó)內(nèi)/歐洲/美國(guó)/其他地區(qū)的份額47.8%/34.2%/32.6%/14.3%。寧德時(shí)代全球份額穩(wěn)中有升，24年市占率預(yù)計(jì)維持37%左右，動(dòng)力出貨預(yù)計(jì)395GWh，同增25%。60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%—全球—?dú)W洲—美國(guó)—其他地區(qū)—中國(guó)52.1%48.7%49.00%.48.7%49.00%.47.3%46.8%46.7%43.8%45.7%44.7%47.3%46.8%46.7%43.8%45.7%44.7%45.51%41.7%43.2%42.1%42.9%40.8%41.7%32.9%36.2%3%3%28.4%27.0%22.3% 28.7% 26.9%.0%26.4%28.4%29.4%28.7%.27.36%26.4%17.0%15.0%20.0%20.0%14.2%.2%16.2%15.0%12.4%13.8%15.5%14.8%14.6%14.5%14.62%14.40%14.01%6.2%歐洲市場(chǎng)：寧德時(shí)代份額35%，后續(xù)預(yù)計(jì)提升至40歐洲市場(chǎng)：寧德時(shí)代份額35%，后續(xù)預(yù)計(jì)提升至40-50%寧德時(shí)代Q1歐洲份額34.2%，超越LG新能源，后續(xù)預(yù)計(jì)升至40-50%。24年1-3月，寧德時(shí)代/LGES/三星SDI/SKon/松下歐洲市場(chǎng)份額為34.2%/33.2%/10.9%/8.7%/0.9%，其中寧德時(shí)代份額穩(wěn)步提升，LG新能源份額逐步下降。歐洲23-25年新一輪定點(diǎn)，對(duì)電池的安全性、回收、碳足跡等提出更多要求，僅能有寧德時(shí)代可以達(dá)到，本輪競(jìng)爭(zhēng)中歐洲市占率有望提升至40-50%。50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%CATLLGESSDISKOnPanasonic34.1%34.4%34.1%34.4%34.0%34.2%34.3%36.0%37.1%35.9%35.4%36.5%37.2%35.4%產(chǎn)能規(guī)劃20222023E2024E2025E寧德時(shí)代德國(guó)5匈牙利100合計(jì)114524波蘭1156890100115SKon匈牙利-第一工廠(chǎng)88888匈牙利-第二工廠(chǎng)匈牙利-第三工廠(chǎng)303030合計(jì)484848三星匈牙利6030304060松下挪威38（擱置）Northvolt瑞典602040瑞典-沃爾沃合資-德國(guó)-大眾合資604合計(jì)1702456ACC法國(guó)403038德國(guó)40意大利40合計(jì)1203038美國(guó)市場(chǎng)：寧德時(shí)代份額15%，后續(xù)通過(guò)技術(shù)授權(quán)突破美國(guó)市場(chǎng)：寧德時(shí)代份額15%，后續(xù)通過(guò)技術(shù)授權(quán)突破寧德時(shí)代Q1美國(guó)份額14.3%，份額略有下降，后續(xù)通過(guò)技術(shù)授權(quán)突破。24年1-3月，寧德時(shí)代/松下/LGES/三星SDI/SKon美國(guó)市場(chǎng)份額為14.3%/32.8%/22.2%/14.9%/10.3%，其中松下、寧德時(shí)代份額逐步下降，LG新能源份額大幅提升。寧德今年2月通過(guò)解除一致行動(dòng)人協(xié)議，海外產(chǎn)能(無(wú)論持股比例)已無(wú)FEOC限制，可在美建全資產(chǎn)能、也可大規(guī)模推廣LRS模式，目前已與福特/通用/特斯拉合作，后續(xù)預(yù)計(jì)推廣至歐美其他車(chē)企/電池廠(chǎng)，未來(lái)在美份額有望從15%再提升。70%60%50%40%30%20%10%0%PanasonicLGESSDICATLSKOn