【上市公司盈利能力探析-以騰訊控股有限公司為例15000字（論文）】

上市公司盈利能力分析-以騰訊控股有限公司為例摘要中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)有30多年的發(fā)展歷史，在獲取廣泛信息、促進(jìn)人際交往、提供便利生活等方面發(fā)揮著日益重要的作用。騰訊控股有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)騰訊公司）目前在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中規(guī)模和用戶(hù)均占據(jù)主導(dǎo)地位的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。本文以騰訊公司為案例，首先介紹騰訊公司目前所處的行業(yè)背景，分析了其發(fā)展歷程、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。其次，從持久性和穩(wěn)定性?xún)蓚€(gè)方面分析了騰訊公司2016-2020年的盈利能力，發(fā)現(xiàn)騰訊存在的問(wèn)題主要有研究投入不足導(dǎo)致毛利率的降低、架構(gòu)調(diào)整造成盈利波動(dòng)、游戲業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑、財(cái)務(wù)杠桿利用不足等幾個(gè)方面進(jìn)行詳細(xì)描述，總結(jié)出騰訊盈利模式的優(yōu)點(diǎn)與不足。最后針對(duì)騰訊公司存在的問(wèn)題從增加研發(fā)投入，科技品質(zhì)創(chuàng)新、根據(jù)市場(chǎng)不斷調(diào)整業(yè)務(wù)活動(dòng)、加快差異化技術(shù)的研發(fā)、充分利用財(cái)務(wù)杠桿，推進(jìn)項(xiàng)目的投資等幾個(gè)方面提出建議。關(guān)鍵詞:盈利能力；上市公司；凈資產(chǎn)收益率；盈利質(zhì)量目錄1緒論 51.1研究背景與意義 61.1.1研究背景 61.1.2研究意義 61.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 71.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀 71.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 71.3研究?jī)?nèi)容及研究方法 81.3.1研究?jī)?nèi)容 81.3.2研究方法 82盈利能力概述 82.1盈利能力的定義 92.2盈利能力的影響因素 92.3盈利能力分析的方法 102.3.1穩(wěn)定性分析 102.3.2持久性分析 103騰訊公司盈利能力分析 113.1騰訊公司簡(jiǎn)介 113.1.1發(fā)展歷程 113.1.2經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)分析 123.2騰訊公司盈利能力分析 133.2.1穩(wěn)定性分析 133.2.2持久性分析 164騰訊公司盈利能力存在的問(wèn)題 184.1研發(fā)投入不足導(dǎo)致毛利率降低 184.2架構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致波動(dòng) 184.3游戲業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑 194.4財(cái)務(wù)杠桿利用不足 195騰訊公司提高盈利能力的對(duì)策 205.1增加研發(fā)投入、科技品質(zhì)創(chuàng)新 205.2根據(jù)市場(chǎng)不斷調(diào)整業(yè)務(wù)活動(dòng) 205.3加快差異化技術(shù)的研發(fā) 215.4充分利用財(cái)務(wù)杠桿，推進(jìn)項(xiàng)目的投資 226結(jié)論 23參考文獻(xiàn) 241緒論隨著第三次技術(shù)革命的發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，騰訊發(fā)現(xiàn)這種快速發(fā)展的機(jī)遇是一個(gè)突破。企業(yè)希望在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地，因此對(duì)盈利能力的研究和分析對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展尤為重要。從一般背景分析影響盈利能力的各種因素，并在這種情況下建立評(píng)級(jí)系統(tǒng)，這一點(diǎn)非常重要。企業(yè)管理者可以根據(jù)相關(guān)的盈利能力評(píng)估，通過(guò)分析和研究公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和內(nèi)部增長(zhǎng)因素，進(jìn)一步提高公司的盈利能力，并提供及時(shí)的反饋。盈利能力的提高與員工的薪水直接相關(guān)，可以極大地確保員工的穩(wěn)定性，這也是公司籌資的重要來(lái)源。盈利能力是該過(guò)程中的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，它對(duì)債權(quán)人，投資者，政府和相關(guān)人員具有深遠(yuǎn)的影響。盈利能力分析是財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。騰訊只是追求品牌知名度和市場(chǎng)份額，在不忽視盈利能力之后，逐漸走向理性，穩(wěn)定的發(fā)展趨勢(shì)。越來(lái)越清楚的是，如果想獲得更多收入并在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中安頓下來(lái)，就需要找到一種適合公司的利潤(rùn)模型。在這種背景下，盈利能力分析成為騰訊發(fā)展的重要指南。騰訊拓展了互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)，有許多收入來(lái)源和許多產(chǎn)品。因此，騰訊的盈利能力分析在公司的未來(lái)發(fā)展中起著非常重要的作用。1.1研究背景與意義1.1.1研究背景隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，上市公司發(fā)展規(guī)模不斷擴(kuò)大。上市公司在發(fā)展過(guò)程中，除了充分把握與控制外部條件的變化之外，也必須不斷優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力，通過(guò)內(nèi)部機(jī)制的創(chuàng)新和外部發(fā)展條件的調(diào)控，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)內(nèi)外雙抓的合理化發(fā)展模式。騰訊控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)騰訊公司)成立于1998年11月，2004年6月16日，在香港聯(lián)交所主板公開(kāi)上市。騰訊是目前中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商之一，也是中國(guó)服務(wù)用戶(hù)最多的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，其始終以用戶(hù)價(jià)值為經(jīng)營(yíng)理念高速發(fā)展。騰訊以“為用戶(hù)提供一站式在線(xiàn)生活服務(wù)”作為自己的戰(zhàn)略目標(biāo)，并以前所未有的速度改變著人們的生活方式。探析騰訊的盈利能力，優(yōu)化騰訊經(jīng)營(yíng)模式，對(duì)上市公司發(fā)展具有借鑒作用。1.1.2研究意義相對(duì)于線(xiàn)下實(shí)體產(chǎn)業(yè)而言，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)憑借商業(yè)模式創(chuàng)新獲得了巨大的成功，創(chuàng)造了傳統(tǒng)企業(yè)所難以在短期內(nèi)獲得的價(jià)值，如亞馬遜、阿里巴巴、騰訊等，使得商業(yè)模式成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)新的武器，互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)也使得更多的制造企業(yè)得以向服務(wù)轉(zhuǎn)型以創(chuàng)造和獲取價(jià)值，而騰訊無(wú)疑是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中極具代表性的企業(yè)。作為一個(gè)優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，騰訊采取哪些公司財(cái)務(wù)策略，值得深入探究。企業(yè)選擇某種經(jīng)營(yíng)發(fā)展的戰(zhàn)略模式就需要特定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本規(guī)模與之匹配。而企業(yè)年報(bào)和業(yè)績(jī)報(bào)告中披露的相關(guān)資產(chǎn)、利潤(rùn)的數(shù)據(jù)，能夠在很大程度上反映企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和盈利能力。本文主要通過(guò)對(duì)騰訊控股有限公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其相關(guān)業(yè)績(jī)文件等，對(duì)于騰訊公司的盈利能力進(jìn)行剖析，并結(jié)合其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和發(fā)展模式對(duì)騰訊公司所采取的公司財(cái)務(wù)策略進(jìn)行評(píng)析。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀A(yù)l-Mwalla（2011）對(duì)盈利能力與財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系做了深入分析后提出，兩者之間并不存在必然的聯(lián)系。盈利能力的增強(qiáng)離不開(kāi)企業(yè)的發(fā)展和規(guī)模的壯大。Almazari（2012）依據(jù)凈資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)報(bào)酬率以及權(quán)益乘數(shù)這三項(xiàng)指標(biāo)對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系實(shí)施了實(shí)證研究，在系統(tǒng)分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)的持久性及穩(wěn)定性做出評(píng)判。Nissm（2014）指出凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率組成了企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)收益率，二者中的凈利率反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，經(jīng)營(yíng)效率則通過(guò)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映出來(lái)。Pileup（2016）表明，能夠全面評(píng)價(jià)股東的收益性，使企業(yè)盈利的持續(xù)性得到增強(qiáng)，令企業(yè)的收益達(dá)到最大化，是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的重要意義所在。SusanWright（2017）認(rèn)為杜邦財(cái)務(wù)分析以財(cái)務(wù)分析為手段，以管理決策為中心，可以對(duì)企業(yè)具體存在哪方面不足進(jìn)行深入挖掘。LaitinenErkkiK（2018）提出一種基于分錄的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法。這種方法基于一個(gè)程序，即在每次記賬（復(fù)式）后編制財(cái)務(wù)報(bào)表。在這種情況下資產(chǎn)負(fù)債表分解信息在簿記分錄中可以得到反映。DoriszTaws與AndreaRozsa（2019）通過(guò)對(duì)企業(yè)的盈利能力分析、償債能力分析以及財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的分析，在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中建立了一個(gè)新的分析領(lǐng)域。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀近十幾年，我國(guó)也有很多學(xué)者對(duì)企業(yè)的盈利能力做了深入探討，主要圍繞以下幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)行：馮秀苗（2014）指出，通過(guò)分析表面的財(cái)務(wù)指標(biāo)掌握其數(shù)據(jù)背后的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，從中發(fā)現(xiàn)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題及原因，并進(jìn)一步提出對(duì)策與建議，這是分析盈利能力的目的。邱玉宏（2015）的觀(guān)點(diǎn)是由于起點(diǎn)不一致，每個(gè)有利益需求的的人對(duì)于財(cái)務(wù)分析的標(biāo)準(zhǔn)也各異。分析盈利能力能夠幫助企業(yè)多方位了解自身的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況，提供不同的決策依據(jù)給不同的利益需求者。錢(qián)愛(ài)民（2016）表示，透過(guò)盈利能力可以知曉企業(yè)在營(yíng)銷(xiāo)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)及獲取現(xiàn)金等方面的能力，還能看出企業(yè)的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，全面展示每一個(gè)過(guò)程。其次，是關(guān)于盈利能力分析的依據(jù)。陳丹紅（2017）提出進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析后所制定的財(cái)務(wù)管理工作制度及進(jìn)行的財(cái)務(wù)管理工作，可以更實(shí)際的解決常見(jiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。沈玉青（2019）提出財(cái)務(wù)報(bào)表分析可以幫助企業(yè)管理者預(yù)測(cè)企業(yè)管理中近期或?qū)?lái)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而為投資者決策提供參考依據(jù)。耿喜超（2020）提出過(guò)財(cái)務(wù)分析可以看出公司運(yùn)營(yíng)的漏洞，可以看出公司一段期間的變動(dòng)趨勢(shì)等，這些都是公司出臺(tái)一些新的流程和制度的很好依據(jù)。1.3研究?jī)?nèi)容及研究方法1.3.1研究?jī)?nèi)容通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外的最新研究成果進(jìn)行整理與總結(jié)，主要從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)的影響，分析企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。對(duì)企業(yè)盈利能力水平進(jìn)行綜合分析，不能僅看銷(xiāo)售情況，還需要從稅收政策、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率、企業(yè)盈利模式等因素進(jìn)行綜合比對(duì)，分析其內(nèi)部相關(guān)聯(lián)的因素，使得企業(yè)盈利能力的分析更加科學(xué)合理。第一部分為緒論，包括四個(gè)方面的內(nèi)容：研究背景及意義、文獻(xiàn)綜述、研究方法及論文結(jié)構(gòu)安排。第二部分是相關(guān)理論概述，主要介紹了上市公司盈利能力相關(guān)概述，具體為騰訊控股有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表及盈利能力的概述。第三部分是闡述影響騰訊控股有限公司盈利能力的問(wèn)題，分別從外部因素和內(nèi)部因素等方面進(jìn)行分析。根據(jù)分析內(nèi)容得出研究投入不足導(dǎo)致毛利率的降低、架構(gòu)調(diào)整造成盈利波動(dòng)、游戲業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑、財(cái)務(wù)杠桿利用不足等問(wèn)題第四部分是提高騰訊控股有限公司盈利能力的建議，分別從增加研發(fā)投入，科技品質(zhì)創(chuàng)新、根據(jù)市場(chǎng)不斷調(diào)整業(yè)務(wù)活動(dòng)、加快差異化技術(shù)的研發(fā)、充分利用財(cái)務(wù)杠桿，推進(jìn)項(xiàng)目的投資等方面完善騰訊控股有限公司的盈利能力。第五部分是結(jié)論，騰訊控股有限公司盈利能力分析的總結(jié)及問(wèn)題研究不足的展望。1.3.2研究方法文獻(xiàn)研究法，為了研究騰訊控股有限公司盈利能力分析，對(duì)控股有限公司盈利能力分析的相關(guān)理論進(jìn)行規(guī)范研究。案例分析法，收集騰訊往年的盈利收支數(shù)據(jù)，收集騰訊控股有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)信息，從而提取對(duì)本文可用的數(shù)據(jù)，以此作為分析的基礎(chǔ)。2盈利能力概述2.1盈利能力的定義企業(yè)的盈利能力，即企業(yè)從各種經(jīng)濟(jì)資源中產(chǎn)生收入的能力，是其營(yíng)銷(xiāo)能力，現(xiàn)金獲取能力，降低成本能力和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力的綜合體現(xiàn)。公司業(yè)務(wù)的具體體現(xiàn)是通過(guò)盈利能力以及公司各個(gè)方面的表現(xiàn)來(lái)表達(dá)的。公司的盈利能力是確定其價(jià)值的重要因素。投資者，債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者都非常關(guān)注公司的盈利能力。投資者賺取投資收益，債權(quán)人賺取本金和利息。兩者都取決于公司的盈利能力。運(yùn)營(yíng)經(jīng)理的績(jī)效也反映在盈利水平上。公司的盈利能力分析可以幫助確定公司的盈利能力和發(fā)展前景。在盈利能力分析中，無(wú)法測(cè)量盈利能力的水平，因?yàn)橛芰Φ乃讲⒉煌耆Q于業(yè)績(jī)。這不僅影響公司的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，而且還取決于條件，例如公司的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模，所占用的經(jīng)濟(jì)資源量，投資的資本量以及產(chǎn)品的價(jià)值。本身。有時(shí)，盡管大型公司的運(yùn)營(yíng)和管理水平低，損失和浪費(fèi)巨大，但它們的利潤(rùn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于運(yùn)營(yíng)和管理水平高的小型企業(yè)。利潤(rùn)的增加或減少受期間的影響，并受生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品類(lèi)型變化的影響。因此，大小不同的公司或同一公司的不同時(shí)期的公司不能僅通過(guò)比較收入水平和評(píng)估質(zhì)量來(lái)準(zhǔn)確地衡量公司的盈利能力。因此，在分析公司的盈利能力時(shí)，有必要調(diào)整關(guān)系的各個(gè)方面。公司的盈利能力是公司營(yíng)銷(xiāo)能力，現(xiàn)金獲取能力，成本節(jié)約和對(duì)沖能力的綜合體現(xiàn)。這也是這項(xiàng)工作的具體體現(xiàn)。企業(yè)各個(gè)方面的結(jié)果都通過(guò)盈利來(lái)表示。公司的盈利能力直接關(guān)系到所有者的投資收入水平，長(zhǎng)期債權(quán)人保護(hù)水平，經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和員工收入水平，也反映了公司的資本保護(hù)水平,不同性格的公司具有不同的業(yè)務(wù)目標(biāo)，而私人公司則具有自己的業(yè)務(wù)目標(biāo)。但是，所有公司的共同點(diǎn)是創(chuàng)造利潤(rùn)，最大化利潤(rùn)并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)和穩(wěn)定的發(fā)展。由于公司的盈利能力是公司持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，因此盈利能力是業(yè)務(wù)發(fā)展的主要目標(biāo)，分析公司的盈利能力非常重要。2.2盈利能力的影響因素盈利能力是管理水平的綜合體現(xiàn)，反映盈利能力的指標(biāo)是綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)，受公司營(yíng)銷(xiāo)能力，現(xiàn)金回收能力，成本管理能力，資產(chǎn)管理水平和能力等多種因素的影響。為了避免危險(xiǎn)。分析和研究這些因素的影響程度對(duì)于正確評(píng)估公司的盈利能力至關(guān)重要。（1）稅收政策對(duì)盈利能力的影響。稅收政策是指國(guó)家在特定歷史時(shí)期內(nèi)選擇實(shí)現(xiàn)的稅收分配活動(dòng)的政策和原則，是國(guó)家的主要宏觀(guān)調(diào)控手段。建立和實(shí)施稅收政策將有助于規(guī)范社會(huì)資源的有效分配，為企業(yè)提供公平的稅收環(huán)境，并有效地協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。稅收政策對(duì)公司的發(fā)展有著非常重要的影響。符合國(guó)家稅收政策的公司可以享受稅收優(yōu)惠并提高盈利能力。不遵守國(guó)家稅收政策的公司必須繳納高額稅款，從而增加了企業(yè)的盈利能力。因此，國(guó)家的稅收政策與企業(yè)的盈利能力之間存在一定的聯(lián)系，企業(yè)的盈利能力的評(píng)估與分析與企業(yè)面臨的稅收政策環(huán)境的評(píng)估是不能區(qū)分開(kāi)的。（2）利潤(rùn)結(jié)構(gòu)對(duì)公司盈利能力的影響。公司的收入主要包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，投資收入和非經(jīng)常性業(yè)務(wù)收入，一般而言，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和投資收入構(gòu)成公司營(yíng)業(yè)收入的主要部分，特別是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是公司營(yíng)業(yè)收入的基礎(chǔ)。公司。公司利潤(rùn)。非經(jīng)常性項(xiàng)目在某種程度上也有助于公司的盈利能力，但不應(yīng)占公司總收入的很大部分。在分析公司的盈利能力時(shí)，許多財(cái)務(wù)分析師通常只專(zhuān)注于分析公司的毛利潤(rùn)，而忽略公司的利潤(rùn)構(gòu)成和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)對(duì)公司盈利能力的影響。（3）資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利能力的影響。影響資本結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)盈利能力的重要因素之一，企業(yè)債務(wù)管理水平直接影響著企業(yè)盈利能力。如果公司的資產(chǎn)收益率高于公司債務(wù)的利率，則公司的債務(wù)管理可以提高公司的盈利能力，否則公司的債務(wù)管理可以降低公司的盈利能力。一些公司可以忽略其資本結(jié)構(gòu)是否合理，而只專(zhuān)注于增加資本投資和擴(kuò)大公司投資，同時(shí)阻礙公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)。在分析公司的盈利能力的過(guò)程中，許多財(cái)務(wù)人員忽略了資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)公司的盈利能力的影響，而只專(zhuān)注于對(duì)公司借入資本或公司自有資本的獨(dú)立分析。2.3盈利能力分析的方法2.3.1穩(wěn)定性分析與盈利能力穩(wěn)定性相關(guān)的分析研究主要是利用各種利潤(rùn)占總利潤(rùn)的比率來(lái)研究盈利結(jié)構(gòu)，以此來(lái)判斷盈利能力的穩(wěn)定性。利潤(rùn)指標(biāo)主要包括：銷(xiāo)售利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，其他營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的百分比越大，穩(wěn)定性越好。為了使業(yè)務(wù)更好，公司始終希望主業(yè)務(wù)成為所有業(yè)務(wù)中最穩(wěn)定的，從而使公司更具盈利能力。因此，在分析主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)時(shí)需要多加注意，而對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的分析將是最重要的。2.3.2持久性分析可持續(xù)性分析是一種分析和研究盈利能力的長(zhǎng)期趨勢(shì)以確定公司的盈利能力是否可持續(xù)的方法。在正常情況下，企業(yè)會(huì)比較幾個(gè)會(huì)計(jì)期間以找出盈利能力的持續(xù)時(shí)間。相質(zhì)量比較和絕對(duì)量比較的相對(duì)比較分析。如比較基本每股收益，凈利潤(rùn)增速，前瞻市盈率，以觀(guān)察這些數(shù)據(jù)是否持續(xù)增長(zhǎng)，這稱(chēng)為絕對(duì)比較。相對(duì)金額比較是指將特定年份的數(shù)據(jù)用作構(gòu)成部分，然后將每個(gè)期間的資產(chǎn)收益表中的余額用作分子和相關(guān)項(xiàng)目的日期，然后乘以百分比。每年基于100轉(zhuǎn)換的項(xiàng)目天數(shù)百分比用于確定能否維持盈利能力，并且公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和銷(xiāo)售額的穩(wěn)定增長(zhǎng)可以反映出公司良好的盈利能力。3騰訊公司盈利能力分析3.1騰訊公司簡(jiǎn)介騰訊控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)騰訊公司）是中國(guó)最大的綜合互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商。由馬化騰和張志東于1998年在廣東省深圳市成立。馬化騰和張志東是創(chuàng)始人。今天是世界第三。它是僅次于亞馬遜和谷歌的第二大最有價(jià)值的互聯(lián)網(wǎng)公司。在騰訊成立之初，它僅依賴(lài)于即時(shí)通訊軟件“騰訊QQ”。經(jīng)過(guò)幾年的不斷發(fā)展，騰訊已成為最大的用戶(hù)群，并獲得了一年的收入。最高可達(dá)100億美元。除了QQ之外，騰訊的門(mén)戶(hù)網(wǎng)站，微信，QQ游戲和其他互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品也可以在開(kāi)發(fā)過(guò)程中使用。如今，騰訊在世界知名的互聯(lián)網(wǎng)排名中也排名很高。3.1.1發(fā)展歷程騰訊是國(guó)內(nèi)發(fā)展最鼎盛的網(wǎng)絡(luò)公司之一。自1998年成立以來(lái)，騰訊憑借其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)其免費(fèi)的即時(shí)消息傳遞（IM'（InstantMessage）平臺(tái)）迅速建立了一大批固定用戶(hù)并擴(kuò)展了其他增值產(chǎn)品。服務(wù)是一種收入模式，騰訊認(rèn)為這種模式很適合他們，并在企業(yè)發(fā)展方面實(shí)現(xiàn)了三步飛躍。騰訊的第一個(gè)飛躍是QQ即時(shí)消息工具的成功發(fā)布。網(wǎng)易，搜狐，新浪等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司都專(zhuān)注于門(mén)戶(hù)模式，騰訊采取了不同的方法，并推出了中國(guó)第一款即時(shí)通訊軟件QQ。借助實(shí)時(shí)交互，簡(jiǎn)單的界面和免費(fèi)功能，QQ很快就會(huì)受到用戶(hù)的喜愛(ài)。騰訊已經(jīng)積累了龐大的客戶(hù)群。從1999年2月到2000年5月，QQ迅速吸引了遠(yuǎn)超于100,000個(gè)用戶(hù)。截至2002年3月，該數(shù)字已超過(guò)1億注冊(cè)的QQ用戶(hù)，默認(rèn)情況下，每3個(gè)Internet用戶(hù)中有1個(gè)QQ用戶(hù)。借助QQ即時(shí)通訊平臺(tái)，騰訊迅速占領(lǐng)了中國(guó)即時(shí)通訊市場(chǎng)的90，積累了龐大的客戶(hù)群，為未來(lái)的各種發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。騰訊的第二步是通過(guò)與中國(guó)移動(dòng)，中國(guó)聯(lián)通和其他電信運(yùn)營(yíng)商合作提供無(wú)線(xiàn)通信增值服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)公司的盈利能力。2000年底，中國(guó)移動(dòng)根據(jù)手機(jī)賬單的“云8主賬戶(hù)”合同推出了“移動(dòng)夢(mèng)網(wǎng)”服務(wù)。在2001年底，騰訊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1022萬(wàn)元，自此建立了自己的營(yíng)收渠道，解決了營(yíng)收模式問(wèn)題。這使騰訊成為首批在中國(guó)實(shí)現(xiàn)盈利的公司之一。2004年6月，騰訊在香港聯(lián)交所成功上市，成為首家在香港聯(lián)交所主板上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，籌集了超于1,990萬(wàn)美元的大規(guī)模融資。2009年開(kāi)始，傳統(tǒng)的單機(jī)數(shù)據(jù)庫(kù)所提供的服務(wù)，在系統(tǒng)可擴(kuò)展性、性?xún)r(jià)比方面已不再適用騰訊業(yè)務(wù)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。面對(duì)這種變化，騰訊大數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)向分布式，基于開(kāi)源的Hadoop體系，構(gòu)建了騰訊第一代大數(shù)據(jù)平臺(tái)，并建設(shè)離線(xiàn)計(jì)算平臺(tái)，主要發(fā)力規(guī)模化。騰訊大數(shù)據(jù)由此進(jìn)入第一階段。三年里，騰訊實(shí)現(xiàn)了從關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)到自建大數(shù)據(jù)平臺(tái)的全面遷移，到2012年，騰訊大數(shù)據(jù)的單集群規(guī)模突破了4400臺(tái)。2015年至今，騰訊大數(shù)據(jù)邁入了成熟階段。隨著數(shù)據(jù)挖掘、數(shù)據(jù)應(yīng)用的深入，騰訊大數(shù)據(jù)再次自我迭代，于2016年推出了自研機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)Angel，專(zhuān)攻復(fù)雜計(jì)算場(chǎng)景，可進(jìn)行大規(guī)模的數(shù)據(jù)訓(xùn)練，支撐內(nèi)容推薦、廣告推薦等AI應(yīng)用場(chǎng)景。它由騰訊與北京大學(xué)聯(lián)合研發(fā)，兼顧了工業(yè)界的高可用性和學(xué)術(shù)界的創(chuàng)新性。不僅支撐騰訊自身業(yè)務(wù)需求，在行業(yè)上也具有里程碑意義。騰訊以即時(shí)通訊為核心，業(yè)務(wù)跨越多個(gè)主流互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于該行業(yè)中的其他公司。它是中國(guó)最具影響力的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，充分證明了盈利模式的成功。3.1.2經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)分析騰訊營(yíng)收主要由增值服務(wù)（包括“網(wǎng)絡(luò)游戲”和“社交網(wǎng)絡(luò)”）、網(wǎng)絡(luò)廣告（包括“媒體廣告”和“社交及其它廣告”）及其他（主要包括支付相關(guān)服務(wù)和云服務(wù)）三個(gè)部分組成。分業(yè)務(wù)看，增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、金融科技分別營(yíng)收2642.12、822.71、1280.86億元。與19年同期基本持平，成本端繼續(xù)維持未定態(tài)勢(shì)。而嚴(yán)格來(lái)講，騰訊是一家無(wú)需融資即可實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)的企業(yè)：（1）得益于在互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)地位帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)占款能力，騰訊自身業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)對(duì)運(yùn)營(yíng)資本的需求一直是負(fù)值（即經(jīng)營(yíng)過(guò)程本身無(wú)需墊付資本）；（2）騰訊持續(xù)創(chuàng)造可觀(guān)的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流入，完全可以滿(mǎn)足對(duì)自身業(yè)務(wù)未來(lái)投資的需要。相較于當(dāng)前市值所反應(yīng)的悲觀(guān)預(yù)期，騰訊核心業(yè)務(wù)在利潤(rùn)層面有相當(dāng)不錯(cuò)的向上彈性。這一彈性空間會(huì)隨著時(shí)間的積累而越來(lái)越可見(jiàn)。騰訊可見(jiàn)度較高的利潤(rùn)彈性主要由娛樂(lè)業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)和金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，其中，金融業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)度有望越來(lái)越大（1）數(shù)字通信與社交（增值服務(wù)）騰訊不斷探索更適合未來(lái)趨勢(shì)的多元化社交娛樂(lè)融合體。基于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，以技術(shù)為驅(qū)動(dòng)引擎，不斷探索社交和內(nèi)容融合的下一代形態(tài)。透過(guò)跨屏幕、多平臺(tái)、多形態(tài)的模式，為互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)提供多元化、多維度的內(nèi)容，以滿(mǎn)足用戶(hù)的不同娛樂(lè)體驗(yàn)。同時(shí)，騰訊深明版權(quán)及IP對(duì)創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要性。在尊重版權(quán)的基礎(chǔ)上，不斷在內(nèi)容業(yè)務(wù)生態(tài)體系內(nèi)發(fā)掘有潛質(zhì)的IP，助力其成長(zhǎng)。目前，騰訊的數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)品主要包括:游戲、視頻、直播、新聞、音樂(lè)、文學(xué)。并且，騰訊從連接人與人出發(fā)，開(kāi)發(fā)和提供功能豐富、易于使用的即時(shí)通信和社交平臺(tái)，以創(chuàng)新的方式讓溝通、分享和交流變得更便捷、生動(dòng)和個(gè)性化，豐富人們的生活。（2）網(wǎng)絡(luò)廣告騰訊廣告是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，匯聚騰訊公司全量的應(yīng)用場(chǎng)景，基于海量商業(yè)數(shù)據(jù)、營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)與專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力，提供一體化數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)方案。騰訊廣告構(gòu)建品牌與用戶(hù)的美好連接，為客戶(hù)提供高效的營(yíng)銷(xiāo)解決方案。不僅在廣告形式上創(chuàng)新，亦在用戶(hù)洞察、創(chuàng)意管理、投放策略、數(shù)字資產(chǎn)管理等全鏈路提供數(shù)字化服務(wù)，并結(jié)合云計(jì)算、AI、LBS、移動(dòng)支付、小程序、卡券等前沿技術(shù)和應(yīng)用創(chuàng)新，提供涵蓋品牌推廣、效果轉(zhuǎn)化促銷(xiāo)、零售等線(xiàn)上線(xiàn)下融通的一體化數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)方案。（3）金融科技服務(wù)秉承合規(guī)、精品、風(fēng)控、開(kāi)放、有所為有所不為的發(fā)展理念，騰訊金融科技以微信支付和QQ錢(qián)包兩大平臺(tái)為基礎(chǔ)，致力于連接人與金融，構(gòu)建金融生態(tài)，與合作伙伴攜手為全球用戶(hù)提供移動(dòng)支付、財(cái)富管理、信貸服務(wù)、證券投資等創(chuàng)新金融服務(wù)。圖1騰訊2020年收入占比圖3.2騰訊公司盈利能力分析3.2.1穩(wěn)定性分析公司盈利能力主要是公司業(yè)務(wù)活動(dòng)，銷(xiāo)售活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理的綜合體現(xiàn)。公司的盈利能力可以全面反映公司的整體發(fā)展能力和工作成果，還可以衡量公司的管理水平。騰訊的核心是由11億+用戶(hù)組成的社交帝國(guó)，透過(guò)微信、QQ、騰訊音樂(lè)、騰訊視頻等億級(jí)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品矩陣，騰訊與幾乎全部中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)在通信、娛樂(lè)、閱讀等重要領(lǐng)域建立起超強(qiáng)粘性，為其業(yè)務(wù)生態(tài)提供持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)動(dòng)力；騰訊牢牢掌控著最具盈利價(jià)值的關(guān)鍵業(yè)務(wù)：除電子商務(wù)外，騰訊幾乎在游戲、數(shù)字內(nèi)容（視頻、音樂(lè)、文學(xué)訂閱等）、線(xiàn)上廣告、金融支付四條變現(xiàn)核心賽道上居領(lǐng)先地位。表1騰訊公司利潤(rùn)結(jié)構(gòu)表金額單位（億）指標(biāo)/年份20162017201820192020營(yíng)業(yè)收入1519.382377.63126.943772.894820.64銷(xiāo)售成本674.391208.351705.742097.562605.32毛利844.991169.251421.21675.332215.32營(yíng)業(yè)利潤(rùn)505.68672.54762.65913.921192.19其他收益凈額35.94201.4167.14196.89571.31應(yīng)占聯(lián)營(yíng)公司盈利-25.228.2114.87-16.8136.72利潤(rùn)總額516.4882.15944.6610941800.22毛利率55.61%49.18%45.45%44.40%45.95%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額97.92%76.24%80.73%83.54%66.22%其他收益凈額/利潤(rùn)總額6.96%22.83%17.69%18.00%31.74%應(yīng)占聯(lián)營(yíng)公司盈利/利潤(rùn)總額-4.88%0.93%1.57%-1.54%2.04%由表1可知，騰訊公司除去應(yīng)占聯(lián)營(yíng)公司盈利外，其余數(shù)據(jù)均處于上升趨勢(shì)，應(yīng)占聯(lián)營(yíng)公司盈利在2016年度和2019年度均有虧損，這說(shuō)明騰訊投資項(xiàng)目前期不當(dāng)，導(dǎo)致的不穩(wěn)定性。而通過(guò)其他收益凈額占比利潤(rùn)總額數(shù)據(jù)可知，騰訊其他收益凈額占比利潤(rùn)總額不斷增加，在2020年達(dá)到了31.74%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比從2016年97.92%下降到2020年66.22%。這得益于騰訊近三年不斷拓展投資業(yè)務(wù)，而前期的不當(dāng)投資雖有虧損，但是主營(yíng)增值服務(wù)和廣告收入?yún)s沒(méi)有受到過(guò)多影響，所以營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍然處于上升趨勢(shì)?？傮w來(lái)說(shuō)，騰訊公司的營(yíng)收和成本以及利潤(rùn)仍然較為穩(wěn)定，投資波動(dòng)并不能直觀(guān)影響騰訊的收益，而是處于業(yè)務(wù)中心調(diào)整的正常波動(dòng)。圖2騰訊19-20年?duì)I收及毛利率對(duì)比圖結(jié)合表1和圖2可以得知，騰訊2020年總營(yíng)收4820.64億元，同比增長(zhǎng)28%，而騰訊控股2016-2020年?duì)I收雖然有一定比例的上漲，但毛利率比率卻有一定比例的下滑，在2019年度才有一定程度的回暖。結(jié)合表1可知，主要原因是因?yàn)?018-2019年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)率小于成本的增長(zhǎng)率所導(dǎo)致。騰訊2018年全年?duì)I收達(dá)3126.94億元，但同比增速?gòu)?017年的56%迅速下降至32%。雖然2018-2019年游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，利潤(rùn)率也有所下滑，但在對(duì)外投資方面，騰訊收益頗豐，2018年度就已經(jīng)投資了逾700家公司，其中投資回報(bào)率較低，是導(dǎo)致凈利潤(rùn)率下降的主導(dǎo)原因。但是2020年網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)Q4收入增長(zhǎng)29%至人民幣391億元。其中，海外游戲收入同比增長(zhǎng)43%至人民幣98億元。這項(xiàng)數(shù)據(jù)也恰恰說(shuō)明投資業(yè)務(wù)投資回報(bào)率降低并不能撼動(dòng)騰訊公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。騰訊關(guān)鍵業(yè)務(wù)的綜合經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率高達(dá)30%以上，以2019年預(yù)期營(yíng)收3500億計(jì)算，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)高達(dá)1200億以上；騰訊將穩(wěn)定性和盈利能力相對(duì)較低或自身缺乏經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的一組業(yè)務(wù)通過(guò)戰(zhàn)略投資的方式交給合作伙伴，通過(guò)“流量?jī)?nèi)核”增強(qiáng)了合作伙伴的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，合作伙伴則從多個(gè)維度去擴(kuò)大了騰訊的業(yè)務(wù)邊界，進(jìn)而進(jìn)一步鞏固了“騰訊帝國(guó)”；騰訊呈現(xiàn)著由戰(zhàn)略規(guī)劃和組織變革所共同推進(jìn)的業(yè)務(wù)遞進(jìn)，它不僅表現(xiàn)為營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)，還表現(xiàn)為營(yíng)收結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。自2016年起，以支付為核心的金融業(yè)務(wù)占比不斷提升，來(lái)自游戲的營(yíng)收占比則持續(xù)下降，泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)；展望未來(lái)，支付接棒游戲、數(shù)字內(nèi)容繼續(xù)擴(kuò)張、戰(zhàn)略投資進(jìn)入收獲期、ToB業(yè)務(wù)有望成為增長(zhǎng)新引擎，騰訊向資本市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)清晰的業(yè)務(wù)遞進(jìn)預(yù)期。所以結(jié)合數(shù)據(jù)和分析可以推斷騰訊控股的穩(wěn)定性雖有撥動(dòng)，但騰訊在游戲領(lǐng)域擁有最強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力和渠道，也擁有最大的用戶(hù)群體，貨幣化情況還未做到極限，因此擁有非常強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2018-2020年都很穩(wěn)定，利率波動(dòng)通過(guò)支付業(yè)務(wù)和游戲業(yè)務(wù)強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力可以忽略，具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。3.2.2持久性分析騰訊股價(jià)在2018年曾遭遇一次階段性大跌，股價(jià)最低跌至250港幣位置，這是游戲業(yè)務(wù)失速之后的一次風(fēng)險(xiǎn)釋放，后期演化為情緒化拋售，但在2019年迅速對(duì)市場(chǎng)不合理定價(jià)進(jìn)行糾正，做出調(diào)整。騰訊的收入主要可以分為三大類(lèi)：增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、金融科技及其他，結(jié)合表2可以得知，騰訊整體毛利率水平仍在下滑，產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率，代表了產(chǎn)品的差異性，對(duì)于高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，它無(wú)異于產(chǎn)品的技術(shù)含量。因此，產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率的下降，便意味著公司產(chǎn)品創(chuàng)新性的降低和公司創(chuàng)新力的減弱。主要原因是高毛利的游戲收入占比的下降導(dǎo)致增值服務(wù)的毛利率下降。盈利指標(biāo)可以體現(xiàn)出來(lái)一個(gè)公司的能力水平，選擇騰訊公司的凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)收益率、基本每股收益、營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)進(jìn)行研究分析。表2騰訊公司主要盈利能力指標(biāo)對(duì)比表年份/指標(biāo)凈利潤(rùn)率資產(chǎn)收益率基本每股收益（元）營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)201627.28%27.89%4.38347.71%201730.48%33.21%7.60056.49%201825.58%27.16%8.34031.52%201930.48%24.68%9.86020.66%202027.28%28.13%16.84027.78%選擇騰訊2016-2020年凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)收益率、基本每股收益、營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)這四個(gè)指標(biāo)，可以從表2得出結(jié)論，每股收益可以反映所創(chuàng)造的每股收益額。指標(biāo)會(huì)在一定程度上影響績(jī)效能力，而更高的指標(biāo)會(huì)使公司更具盈利能力。營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng),則說(shuō)明公司在上一年度增益率高低，更高的指標(biāo)會(huì)使公司掙錢(qián)能力越強(qiáng)。從2016年到2020年，基本每股收益于2020年突破10元大關(guān)，隱約要突破20元每股，這說(shuō)明騰訊公司收益的持續(xù)增長(zhǎng)，也潛在說(shuō)明騰訊公司持續(xù)性較為良好。而營(yíng)業(yè)總收入同比卻較為波動(dòng)，峰值為2017年的56.49%，谷值為2019年的20.66%，結(jié)合凈利潤(rùn)率變與資產(chǎn)收益率變動(dòng)來(lái)看，在持續(xù)收入增長(zhǎng)的過(guò)程中仍然存在較大的波動(dòng)，這也是持續(xù)性不穩(wěn)定的一個(gè)表現(xiàn)。圖3成長(zhǎng)能力指標(biāo)結(jié)合圖3、圖4來(lái)看，騰訊的估值及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呈現(xiàn)兩大特征：騰訊的前瞻PE估值水平持續(xù)居于15-40倍之間。僅有上市初期虛擬電信運(yùn)營(yíng)夢(mèng)碎（2004、2005）、全球性金融危機(jī)（2008）、社交網(wǎng)絡(luò)地位遭遇挑戰(zhàn)（2011）三個(gè)短暫時(shí)點(diǎn)前瞻PE水平低于20倍；騰訊利潤(rùn)增速與PE估值水平高度相關(guān)，反應(yīng)資本市場(chǎng)定價(jià)相對(duì)有效，超額收益幾乎來(lái)自經(jīng)營(yíng)層面的持續(xù)超預(yù)期。從利潤(rùn)增速看，2018年后騰訊從未出現(xiàn)利潤(rùn)同比下滑，絕大部分年份利潤(rùn)增速均高于20%，反應(yīng)其跨周期持續(xù)高增長(zhǎng)的整體性特征。圖4騰訊前瞻市盈率與凈利潤(rùn)增速對(duì)比圖4騰訊公司盈利能力存在的問(wèn)題4.1研發(fā)投入不足導(dǎo)致毛利率降低研發(fā)投入不足，是導(dǎo)致騰訊創(chuàng)新能力下降的首因，也是導(dǎo)致2018-2019年凈利率下降的原因所在。騰訊控股2017年度投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)174.56億，較上年118.45億增長(zhǎng)47.37%，號(hào)稱(chēng)研發(fā)人員占公司員工總數(shù)的一半以上。從絕對(duì)額上來(lái)說(shuō)，這超越了很多高科技公司的投入。過(guò)去10年，騰訊控股的研發(fā)投入增長(zhǎng)了45倍，平均年度復(fù)合增長(zhǎng)率為46.78%。相對(duì)于騰訊自己而言，其銷(xiāo)售收入的平均復(fù)合增長(zhǎng)率為50.77%，而研發(fā)投入?yún)s不足以匹配銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)速度。相比之下，騰訊2017年度銷(xiāo)售費(fèi)用投入176.52億，略高于研發(fā)投入的水平，較上年121.36億增長(zhǎng)45.45%，較之10年前的2.97億增長(zhǎng)58倍，平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到50.45%。基本與公司銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)持平。由此可知，公司雖然對(duì)研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)同等重視，但相比之下，還是更偏愛(ài)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)而非產(chǎn)品研發(fā)。4.2架構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致波動(dòng)騰訊在2016年依靠成本節(jié)省來(lái)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，這種方法遠(yuǎn)不如使用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)和總利潤(rùn)增長(zhǎng)。使用成本節(jié)省來(lái)提高凈利潤(rùn)的可持續(xù)性不是很好。2018年，騰訊也進(jìn)行了第三次架構(gòu)調(diào)整，此次架構(gòu)調(diào)整中添加了云與智慧產(chǎn)業(yè)、平臺(tái)與內(nèi)容兩個(gè)事業(yè)群，使得騰訊開(kāi)始向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)，利用平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行業(yè)務(wù)鏈接，突出了騰訊云的戰(zhàn)略地位，更是看好智能化產(chǎn)品的未來(lái)。做好鏈接，為將來(lái)的多行業(yè)提供智能解決方案，而游戲和社交雖依然是騰訊的主營(yíng)業(yè)務(wù)，但已經(jīng)不是唯二了。在進(jìn)行新的架構(gòu)調(diào)整之后，騰訊財(cái)報(bào)中就出現(xiàn)了很多新的數(shù)字，而虧損也是可以理解的，但這樣的大規(guī)模虧損還是要給騰訊敲響警鐘，在未來(lái)還需要充分考慮架構(gòu)波動(dòng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的影響。騰訊全年的營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)到28%的時(shí)候，作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的游戲業(yè)務(wù)卻是下滑了，這是不符合整體發(fā)展趨勢(shì)的，也就是說(shuō)它是拖了騰訊后腿的。但是，從財(cái)報(bào)來(lái)看，這還不是主要的。騰訊2018年在業(yè)務(wù)成本上達(dá)到了497.44億元，增長(zhǎng)了44%。特別是在去年第四季度，騰訊在其他業(yè)務(wù)上虧損了21.39億元，相比上一年的盈利79億元，這與騰訊的投資不當(dāng)有很大的關(guān)系。在2019-2020年度，其在2018年投資的項(xiàng)目中已經(jīng)對(duì)部分進(jìn)行了商譽(yù)減值。4.3游戲業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑某種意義上，游戲業(yè)務(wù)占比決定著騰訊的利潤(rùn)率，如劉熾平所言，“未來(lái)如果游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提高，可能利潤(rùn)率就會(huì)提高?！彬v訊歷年財(cái)報(bào)顯示，游戲收入占比走低，也是騰訊利潤(rùn)走低的過(guò)程。游戲收入增長(zhǎng)也要慢于騰訊總收入。2020年全年，騰訊手游同比增長(zhǎng)24%至778億元，端游同比下降8%至506億元。相比之下，騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告增速為44%、其他業(yè)務(wù)（金融科技及云服務(wù)）同比增長(zhǎng)80%?？紤]到騰訊要舉公司之力擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，微信商業(yè)化空間并未完全釋放，云服務(wù)增速一直保持在100%以上，如果沒(méi)有一款爆發(fā)性的游戲，公司毛利率仍會(huì)走低。放到大環(huán)境，經(jīng)歷了高爆發(fā)高增長(zhǎng)后，游戲公司面臨著用戶(hù)、游戲雙下降的市場(chǎng)環(huán)境。從供應(yīng)端來(lái)說(shuō)，2018年8月30日，教育部等八部門(mén)下發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》的通知，稱(chēng)國(guó)家新聞出版署將對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)嵤┛偭空{(diào)控，控制新增網(wǎng)絡(luò)游戲上網(wǎng)運(yùn)營(yíng)數(shù)量。來(lái)自監(jiān)管層的數(shù)據(jù)顯示，2018年1月共有716款游戲獲得版號(hào)，2019年1月則僅有283款游戲獲批。4.4財(cái)務(wù)杠桿利用不足騰訊的股權(quán)乘數(shù)在2015年開(kāi)始增加，這可能反映出該公司已開(kāi)始認(rèn)真對(duì)待財(cái)務(wù)杠桿的作用。但是，權(quán)益乘數(shù)始終低于行業(yè)平均水平，這表明仍有一定的余地改進(jìn)。只有當(dāng)獲得的利潤(rùn)足夠時(shí)，才可能有更多的資金來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)，進(jìn)行研究并在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中獲得更好的優(yōu)勢(shì)。圖5騰訊公司資產(chǎn)負(fù)債率柱形圖從圖5可以看出，騰訊公司資產(chǎn)負(fù)債率2016-2019年相對(duì)較為穩(wěn)定，而2020年資產(chǎn)負(fù)債率驟然降低。一方面,說(shuō)明騰訊公司資金充足,不需要借債經(jīng)營(yíng);另一方面,說(shuō)明騰訊公司舉債經(jīng)營(yíng)能力不足。在資金利潤(rùn)率一定的情況下,舉債利息低于利潤(rùn)率時(shí),舉債經(jīng)營(yíng)會(huì)有更好的收益。而資產(chǎn)負(fù)債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過(guò)合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來(lái)的不利影響。雖然騰訊的盈余水平很高，但是在融資過(guò)程中并沒(méi)有有效地利用財(cái)務(wù)杠桿的功能。當(dāng)騰訊借入資金時(shí)，可以通過(guò)使用財(cái)務(wù)杠桿提高權(quán)益資本的收益水平，近年來(lái)，平均息稅前利潤(rùn)率很明顯高于銀行的貸款利率，其盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，發(fā)展前途廣闊，按理說(shuō)，騰訊可以通過(guò)增加負(fù)債，提高財(cái)務(wù)杠桿，從而獲取更多收益，但在2020年度的資產(chǎn)負(fù)債率比較低，這樣做使騰訊降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了許多財(cái)務(wù)杠桿收益。5騰訊公司提高盈利能力的對(duì)策5.1增加研發(fā)投入、科技品質(zhì)創(chuàng)新當(dāng)前大環(huán)境下，科技本身就引發(fā)了各種各樣的“新惡”，過(guò)去有許多大數(shù)據(jù)殺熟、流量劫持、捆綁推廣、信息倒賣(mài)等現(xiàn)象產(chǎn)生?？萍季揞^身為壟斷者，享有獨(dú)特的權(quán)益，能力越大當(dāng)然責(zé)任越大。2019年11月11日，騰訊在生日這一天正式發(fā)布全新的企業(yè)使命與愿景“用戶(hù)為本，科技向善”。其目的則是搭建一個(gè)吸引千秋互聯(lián)網(wǎng)研究的頂尖學(xué)者、機(jī)構(gòu)、相關(guān)主體共同參與技術(shù)與社會(huì)相關(guān)問(wèn)題的研究中，只有不斷加強(qiáng)科技品質(zhì)與創(chuàng)新才能確保騰訊控股在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的龍頭地位5.2根據(jù)市場(chǎng)不斷調(diào)整業(yè)務(wù)活動(dòng)（1）增值服務(wù)收入同比增長(zhǎng)32%，網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長(zhǎng)36%。騰訊2020年網(wǎng)絡(luò)游戲收入達(dá)1561億元，主要受益于國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)手機(jī)游戲流水增長(zhǎng)，尤其是《和平精英》、《王者榮耀》、《PUBG》等收入增長(zhǎng)及SuperCell并表所致。網(wǎng)絡(luò)游戲中手游收入1466億元，，端游收入446億元。社交網(wǎng)絡(luò)收入增長(zhǎng)27%至人民幣1,081億元。該項(xiàng)增長(zhǎng)主要主要系虎牙直播合并、音樂(lè)及視頻會(huì)員服務(wù)收入增長(zhǎng)，以及游戲虛擬道具銷(xiāo)售增長(zhǎng)所致。同時(shí)，4Q20騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入達(dá)391億元，同比增長(zhǎng)29%，其中海外游戲收入98億元，同比增長(zhǎng)43%，游戲出海業(yè)務(wù)為騰訊游戲提供增長(zhǎng)新動(dòng)力。（2）網(wǎng)絡(luò)廣告收入同比增長(zhǎng)20%，平臺(tái)算法持續(xù)升級(jí)。騰訊2020網(wǎng)絡(luò)廣告收入達(dá)823億元，其中社交及其他廣告收入達(dá)680億元，同比增長(zhǎng)29%，主要受益于微信廣告庫(kù)存增加及移動(dòng)廣告聯(lián)盟因視頻形式廣告帶來(lái)的收入貢獻(xiàn)所推動(dòng)。媒體廣告收入則下降8%至143億元，主要是因騰訊視頻廣告收入下降所致。（3）金融科技金融科技及企業(yè)服務(wù)2020年收入同比增長(zhǎng)26%至人民幣1,281億元。該項(xiàng)增長(zhǎng)主要反映在擴(kuò)大的用戶(hù)基礎(chǔ)和業(yè)務(wù)規(guī)模推動(dòng)下，商業(yè)支付、理財(cái)服務(wù)及云服務(wù)的收入增長(zhǎng)。從騰訊過(guò)去的一次調(diào)整已經(jīng)可以看出來(lái)，它將會(huì)在業(yè)務(wù)上進(jìn)行重新劃分，而游戲業(yè)務(wù)的重心也會(huì)隨著市場(chǎng)的改變而進(jìn)行不斷的調(diào)整。而未來(lái)的騰訊很可能在云計(jì)算和智能化服務(wù)上進(jìn)行更多的探索，同時(shí)在對(duì)外投資上進(jìn)行方向性的轉(zhuǎn)變。特別是從2017年到2018年投資資金增長(zhǎng)達(dá)到了263.38%。雖然投資回報(bào)率不高，但仍不失為一次大膽的嘗試，而關(guān)于投資這一項(xiàng)來(lái)說(shuō)，騰訊的策略是讓更多更擅長(zhǎng)做事的人，去做騰訊不擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，比如投資了擅長(zhǎng)做電商的京東。此外，截止到2020年底微信的日活用戶(hù)已經(jīng)突破12億，同比增長(zhǎng)11%，每天有超過(guò)9.5億的微信用戶(hù)在使用朋友圈，這是很大的數(shù)字了，未來(lái)的微信還將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。特別是依托于微信的支付業(yè)務(wù)為主的金融業(yè)務(wù)為騰訊帶來(lái)了688.7億的營(yíng)收，而且還在增長(zhǎng)之中。5.3加快差異化技術(shù)的研發(fā)騰訊從其他產(chǎn)品中選擇的功能優(yōu)勢(shì)也不如市場(chǎng)上的其他品牌，要改變這種狀況，需要進(jìn)行獨(dú)立的研發(fā)和創(chuàng)新，以超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并幫助公司獲得更多的好處。發(fā)展。它增加了獨(dú)立研發(fā)的強(qiáng)度，增強(qiáng)了技術(shù)含量，并強(qiáng)調(diào)了資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)公司盈利能力的影響。為了提高資產(chǎn)管理能力，首先必須以合理的比例放置各種資產(chǎn)，以防止固定資產(chǎn)或流動(dòng)資產(chǎn)閑置。第二個(gè)目的是提高各種資產(chǎn)（特別是庫(kù)存項(xiàng)目，應(yīng)收賬款和流動(dòng)資產(chǎn)）中固定資產(chǎn)的利用效率。最后，在不更改總資產(chǎn)的情況下，盡可能最大化銷(xiāo)售收入。實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵業(yè)務(wù)收入越多，資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率就越高。加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新并實(shí)施各種運(yùn)營(yíng)。騰訊開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品的潛在客戶(hù)相對(duì)狹窄，需要進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，并通過(guò)創(chuàng)新來(lái)增強(qiáng)產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)。隨著中國(guó)人口的老齡化和互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，隨著中年人逐漸進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域并相互熟悉，有必要研究適合中年人的相關(guān)產(chǎn)品。并進(jìn)一步增加老年人和中年人之間的關(guān)系以及他們與老年人的互動(dòng)。同時(shí)，增加在研發(fā)上的投資并實(shí)現(xiàn)差異化策略。騰訊強(qiáng)大的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)有力地支持了其收入模式的轉(zhuǎn)變和改善。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上，增加研發(fā)投入，不斷提高研發(fā)能力，加快新產(chǎn)品研發(fā)，促進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，創(chuàng)新以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化，避免產(chǎn)品同質(zhì)化直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是公司成長(zhǎng)所必需的。5.4充分利用財(cái)務(wù)杠桿，推進(jìn)項(xiàng)目的投資騰訊的財(cái)務(wù)杠桿基礎(chǔ)沒(méi)有充分利用，騰訊擁有著比較高的經(jīng)營(yíng)杠桿，而隨著騰訊公司的逐漸發(fā)展成熟，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的盈利越來(lái)越大。如果能夠?qū)⒏叩慕?jīng)營(yíng)杠桿與高的財(cái)務(wù)杠桿相結(jié)合，將能夠產(chǎn)生高的總杠桿作用，使得企業(yè)獲得的收益成倍增加。所以從企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿方面來(lái)看，當(dāng)企業(yè)存在充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的基礎(chǔ)時(shí)，應(yīng)當(dāng)合理運(yùn)用。騰訊控股游戲產(chǎn)業(yè)的不溫不火不能持續(xù)推動(dòng)公司的盈利與收益高度，但隨著2018年度開(kāi)始的投資項(xiàng)目設(shè)立，隨著投資項(xiàng)目的不斷上市，騰訊控股的公允估值的可見(jiàn)度越來(lái)越高；隨著被投項(xiàng)目走過(guò)資本投入期，其利潤(rùn)將逐步釋放，帶來(lái)騰訊在分占合營(yíng)/聯(lián)營(yíng)公司盈利科目下的利潤(rùn)釋放。2018年7月26日，成立僅3年的拼多多成功登陸納斯達(dá)克資本市場(chǎng)，持股17%的騰訊再次成為大贏(yíng)家。按照拼多多500億美元左右的市值計(jì)算，騰訊所持股份價(jià)值85億美元。粗略統(tǒng)計(jì)，騰訊近年來(lái)投出多家上市企業(yè)，其中比較知名的包括虎牙、斗魚(yú)、唯品會(huì)、京東、美團(tuán)等等，在未來(lái)保持持久力和穩(wěn)定性效益，繼續(xù)推動(dòng)投資業(yè)務(wù)板塊是無(wú)二的選擇。6結(jié)論從未來(lái)發(fā)展的角度來(lái)看，騰訊面臨挑戰(zhàn)和機(jī)遇。盈利能力對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)非常重要，但是公司很難找到適合其發(fā)展的可持續(xù)收入模型。如今，由于收入模型的每個(gè)要素都具有相互依存和跨學(xué)科的關(guān)系，因此越來(lái)越多的人開(kāi)始關(guān)注收入模型的研究和分析，因此，應(yīng)注意這種關(guān)系的各個(gè)要素。這種收入模型的有效性和準(zhǔn)確性大大降低了。企業(yè)的盈利能力是利用各種經(jīng)濟(jì)資源產(chǎn)生收入的能力。它是公司營(yíng)銷(xiāo)能力，現(xiàn)金獲取能力，節(jié)省成本和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力的綜合體現(xiàn)。它以具體的方式反映了公司各個(gè)方面的成果，并通過(guò)盈利實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)。公司的盈利能力是確定其價(jià)值的重要因素。投資者，債權(quán)人和管理人員都非常關(guān)注公司的盈利能力。投資者賺取投資收益，債權(quán)人賺取本金和利息。這一切都取決于公司的盈利能力。管理績(jī)效也反映在盈利能力上。公司的盈利能力