電力設備行業(yè)科創(chuàng)板系列研究報告二：新機遇增長新動能

證券研業(yè)研究動態(tài)點評20190303

泰證券HUATAISECURITIES評級:

新動能力設備新能源II

創(chuàng)板系列研究報告二關研究執(zhí)北S057051bilihuang@孫純鵬業(yè)證書S057051研究員sunchunpeng@htsc.coiri

板細則望為行業(yè)注入新動能術優(yōu)勢新動能

快速發(fā)展增厚資金需科創(chuàng)板或將縮短企！化進程汽車行業(yè)快速及關鍵零部件產(chǎn)北鏈成為全球量居于全球第國內新能源發(fā)電逐漸轉向量質并重過程中部分龍頭企北的全球競爭領域龍研發(fā)投入與資面臨較創(chuàng)板的落地或縮短以動力電鍵材料為代表部件企一年走勢困(%}（002074,2019.03（300316.奮勇爭2019.022019.02

依托行1關注流動性和1預期性我們認和股價表現(xiàn)與行血和絞營狀況高度性和北預期性響到科的整體A123作為輕資產(chǎn)重創(chuàng)新公年登陸納斯達海外新和公司盈利持續(xù)低于年退市作為繼年福特汽車首IP?的市場接受公司ModelS場歡迎新能源車發(fā)展趨勢16流動性估值也Wind

來邊際龍頭強者恒強我們認源和新能源車行血發(fā)板塊登陸科創(chuàng)板后隨著行集中度格局或將逐步受益于科創(chuàng)板對盈利因研發(fā)和產(chǎn)能投入利的公板進行現(xiàn)有行新駐資增加憂望藐取市場扮建議關提升市場競爭分市場速不及政策轉技術進t點評03

HUATAISECURPHES泰證券證監(jiān)會發(fā)布的首次發(fā)注冊管理辦法業(yè)的要證監(jiān)會施行注調對發(fā)行條件和信息披露的強了對創(chuàng)新企性和適均已成為全球塊產(chǎn)能構升級量資金們認為科創(chuàng)板研發(fā)和擴產(chǎn)提供增量塊結構產(chǎn)業(yè)鏈我國新能源汽車行止快速已成為全球第一大2018我國新能源車61.7%，時期美源車銷量的約3.49據(jù)E\Avolumes中國純電動車插電式型銷量占全球36%,全球第圖表中國新貌源汽

圖表L美國新能源汽

1-

400%300%50-

50-

0

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2011

2011201220132014201520172018

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2010

EV-Volumes,動力電部件產(chǎn)1已開始電機等供應商產(chǎn)北鏈公司實在補貼退坡背壓力傳能源汽鏈各個技術和勢的企血或將工鋰電201856.98GWh,代的裝23.52GWh,力電池億緯鋰i姆勒等電池企北已開截至底全球12動力電池企業(yè)產(chǎn)能約預計擴產(chǎn)至400GWh們認為在科剖板的推代表的部件企北或將獲得更在新一輪全球獲得新圖表2018國電池

S表3j

20132020Hberg$謹谞參i

Ifi+03⑽日行業(yè)門具備技術硬業(yè)或為展增添新動能科創(chuàng)板或將加動技求新能源入門檻金需求貼退玻和低成本的公司有望脫穎我們認板有利新能源汽車領域的優(yōu)升級提供駚資我國新伏裝機量居于保持全球領先2017增裝機新增裝機量的機量為88、39GWT占全球機量的計裝機量均居根據(jù)能源局披光伏新増裝機44JGW,球領先

裝機量GW3iEnergyTrend.if

年國逐漸轉向量質部分龍逐漸增成本下行疊加高效電價格已低于海外部分國家發(fā)側平價獲得新組件的價格自W至今乙次大幅531格出現(xiàn)了主動統(tǒng)供應商的成本已經(jīng)分囯家我們認被激活是這個行業(yè)未最大的科創(chuàng)板新能源產(chǎn)業(yè)鏈在全球進一步t2010-201312102.315,5.6,4元1;若腸?B7V

a4.20_4-0_5元＞2.0,6*Afr30SiLf3HE_衣PVinfofink,謹谞參i

行*t/動&點評|201940303HUU泰證券 ■?HSECURIT1E領域龍短資本化進程部領域龍上市，增長依賴資本提速。源汽車目前部分細分還沒有18年軟電池和?三元電前三均些公司主板對盈利的陸科創(chuàng)有望進一步增加技術推動產(chǎn)Jk鏈結構升級科創(chuàng)板或縮短鍵材料的關鍵零部件企業(yè)的資本化球產(chǎn)能技木開得新的謹請明及華桊證券股i級標準

4點評03

HUATAISECURPHES泰證券他山之石

A123:輕資產(chǎn)創(chuàng)新性產(chǎn)退市典型輕資產(chǎn)技術創(chuàng)新上市動力電池公司于2001供應車2009登陸納斯達克13.5X場發(fā)展之公司在成本控經(jīng)驗方面的201210產(chǎn)保護20132.566億美元其的收的坎坷切相關年到2014這段時市場的速度低經(jīng)驗不營收雖在增長是虧損所以我們認為對公司取決于對行業(yè)處盼段A133時間線

A123冷利洞官呼研完所

Bloomberg,ii度及風投資者雙受益特斯拉公司于20032008年賣輛產(chǎn)品Tesla市前一個月僅1063公司于?年629在美國納斯達克上市是繼1956年的福國第一家成功的汽車制造商拉擁有前沿科技和核心技術能和研在上市之前從未實現(xiàn)直到20135次宣布現(xiàn)李度斯拉計夠為其ModelS時仍處提出了年投入3特斯拉3待上市募集資成收購Fremont于收購拉上市且由于其有其業(yè)務和未來前景變得困睢在上市業(yè)快速年增長16動行業(yè)斯拉自2010年6上市交S201231$19.00$332.80651,58%.盤特斯拉的股價表現(xiàn)612在未來預期下持在相場接受展期的對其風然給與較大的折現(xiàn)2012特斯拉S交付后費者對本市場而產(chǎn)能的逐步釋放也可預測公司溢推動公拉上市后不僅帶來大量回報也推動此的謹請明及華桊證券股i級標準

點評20W0303

HUATAISECURmes泰證券10:斯拉股

11:拉季度

100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,0000

Bloomberg,

資斜秦證春研冗所板表現(xiàn)從市場流動性相較于場外柜臺交板市場交易較為活狀比克電池從OTCBB場外柜臺交易納斯達靜態(tài)市盈率從12倍上18公司成長性獲認可外溢價也形也發(fā)生在金H科技以倍市盈率登陸低于同時期A30倍市H/A市場流動性差異帶來價明顯1市盈率37/31k質性盈特斯拉其股價其產(chǎn)品競爭力提升帶期密切斯拉上周內股價仍在附近徘上市后（2010.06-2013.03）股價也僅上漲23%,2012年底ModelS產(chǎn)品競場關注度增強提振對公司預期的股價開620期間最2191.8%12:現(xiàn)匯總周比克電池乃轉板上價選取的是轉枓日的開戈價資和來Bloomberg春研允所謹請明及華桊證券股i級標準

點評|201903

HUATAISECURmES13:價格大幅下降

龍頭強者恒強短期看發(fā)展階段各昇政策會有擾動設備新北覆蓋新能源控等子新技求產(chǎn)北和新興產(chǎn)所處發(fā)略有不源汽車括整車和電池等零部行此萌場增長行血集龍頭企血市占率提升短期政策波動補貼調板塊及相關公造成一定波動技術進升級為行業(yè)重業(yè)發(fā)展則相對與宏觀經(jīng)濟發(fā)展密切級和進推動工控行北成長有技術進要推動新能源的迅速對于新能源車的接受隨著補貼退玻的到來源車行從政策驅動轉從光伏“531后光伏產(chǎn)業(yè)褳格迅速位發(fā)電成本下降推動更多地平價上需求有我們認進步帶行業(yè)重要推動細分市進一步提升中產(chǎn)業(yè)的國際競14:價格較著降低

6a資料PVinfoHnk,和秦證參研定所15:價格顯

料來胞j;PVinfolink.泰證岑研艽所

16:格下降f科來源PVinfolink,備證券研究所

料來冰tPVinfolink.華桊證研究所集中度結合公司市占率衡量發(fā)展空新能源及新能源汽車發(fā)展市場的可預見性較強認為行i壞節(jié)發(fā)展階段成熟期集中度們認為照行業(yè)CR3,量各板局穩(wěn)定新能源汽車產(chǎn)據(jù)高工裡電和2018形三元CR3頭公司年三元材料CR3認為三板塊格局尚未提高市借技術的希望謹請明及華桊證券股i級標準

7點評20190303

HUATAISECURmes泰證券2018新能源車細分子行業(yè)CR3100%q90%80%70%60%50%40%-30%20%10%

93%

57%

31%O%

資抖鬲工邛究所望進一市場競場龍頭受益于科創(chuàng)板對盈利處于行和產(chǎn)能投入尚有望登板進行取新融上增加有望進一步提議結合市場集排名及増速等升競爭分市場市場集場集中度決定度低的行業(yè)有望實現(xiàn)市占率提升體行止市占率提升帶來的雙重業(yè)績量排名能夠有產(chǎn)品在市場上是判的重要謹請明及華桊證券股i級標準

點評03

HUATAI險提示控屬于JkT經(jīng)濟増開支減壓行業(yè)的盈利1對處于政策具有指導行業(yè)發(fā)展路徑業(yè)政策品需求新行業(yè)進步有利于行増加和技札進行業(yè)發(fā)展可能不利影謹請明及華桊證券股i級標準

點評2010303

HUATAISECURPHES泰證券責申明本報告僅供華股份有本公接收人收到本報告而告基于認為可已公開的信息本公司對該等準確性作任何本報告所載的預測僅告發(fā)布不同時本公會發(fā)出與本報告所載預測不研究報值及投資收入可能會本公司不保證信息保持在最新狀態(tài)對本報告所含信息可在不發(fā)出通知投資者應當自行關注相應的本公報告內容客現(xiàn)所載的議僅供構成所述證券慮到個體投資狀況以候均不客戶私投資者應當充分考慮并完整理解本報告應視本做出投資決篆的唯一或者使切后果本公者均不承擔任何形式投資收益或者券投資相失的書面或諾均為本公司在自身所知情所指的證卷或投資標在法律禁止的利害法律許可的情本公司屬關聯(lián)機構可能會持有報告行的證券頭寸并進行也可能供或者供投資務顧問或者金融產(chǎn)品本公產(chǎn)管理S以及其他投資北務部獨立做報告中的意見或建議不一致的投資本報告版權僅為本公司所有未綾本面許可或個人用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯征得本