完善我國債券交易營業(yè)稅稅收政策的建議分析

在我國資本市場(chǎng)中，債券是一個(gè)重要組成部分。近年來，在金融市場(chǎng)的發(fā)展過程中，債券市場(chǎng)得到了較快發(fā)展。從總量上看，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)指出，截至2022年末，我國債券市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)141萬億元人民幣，位居世界第二，較2012年末增長了4.3倍。債券余額占當(dāng)年GDP的比重也不斷增加，從2012年末的48.8%增長到2021年末的114%。2012年債券市場(chǎng)規(guī)模與股票市場(chǎng)市值相當(dāng)，2021年的股票市場(chǎng)市值增長到91.6萬億元，而同年債券市場(chǎng)存量已達(dá)130.4萬億元。與股票市場(chǎng)相比，債券市場(chǎng)規(guī)模更大，發(fā)展速度也更快。但是相對(duì)于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融市場(chǎng)發(fā)展程度而言，我國在債券市場(chǎng)中存在的問題也越來越明顯。一、債券市場(chǎng)量質(zhì)穩(wěn)步提升，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航(一)拓渠道降成本——直接融資優(yōu)勢(shì)充分彰顯，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效一是保持穩(wěn)定的市場(chǎng)利率水平，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金的有效利用。在2022年1—6月份，債券市場(chǎng)的利率總體上表現(xiàn)出下跌趨勢(shì)。截止到6月底，1年期的平均利率為2.04%，3年期的平均利率為2.37%，10年期的平均利率為2.78%，分別同比下降47BP、47BP、39BP，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本得到了有效下降。二是在銀行存款保險(xiǎn)基金的基礎(chǔ)上，降低銀行存款保險(xiǎn)基金的發(fā)行成本，充分利用其資金來源。截至2022年6月20日，一年期貸款利率為3.7%，五年期及更長期限為4.45%。目前，我國主要國債的利率水平均比同期限LPR低85—180BP，說明通過國債作為一種直接的資金來源對(duì)公司的資金使用具有一定的積極作用。(二)穩(wěn)投資、穩(wěn)增長——債券融資規(guī)模再創(chuàng)新高，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供源頭活水一是國債的發(fā)行量在不斷增加。在2022年的1—6月份，國債的總發(fā)行量達(dá)到了31.5萬億元，較上年同期增加7%。從2010年開始到2022年6月底，國債的發(fā)行量一直在不斷地增加，以每年11%的速度增長。截止到2022年6月底，我國債券市場(chǎng)的結(jié)余達(dá)到了138萬億元，達(dá)到了一個(gè)新高度，并且還在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)著龐大力量。二是資金凈增率持續(xù)上升。在2022年1—6月份，債券市場(chǎng)新增發(fā)行31.5萬億元的債券，到期的債券金額為23.2萬億元，凈融資規(guī)模為8.3萬億元，較上年同期增加25%(如圖1)。(三)補(bǔ)短板增動(dòng)能——對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)更加聚焦，有效發(fā)揮惠民生增后勁作用一是加快專項(xiàng)債券的發(fā)行，幫助鞏固經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。在我國，特別是在全國范圍內(nèi)，對(duì)宏觀調(diào)控起著舉足輕重的作用。1—6月份，已有3.4萬億元的新增債務(wù)，占全年(3.65萬億元)總債務(wù)總額的93%。加快了地方政府債券的發(fā)行速度和財(cái)政資金的集中使用，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行起到了很大作用。二是采取一系列有力舉措，幫助交通運(yùn)輸業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)。交通運(yùn)輸是促進(jìn)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)循環(huán)和穩(wěn)增長、穩(wěn)外貿(mào)的關(guān)鍵。在今年5月底，全國穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會(huì)議以及6月初的交通運(yùn)輸座談會(huì)中，都提到了要加大對(duì)鐵路、民航等受疫情影響較大行業(yè)企業(yè)的紓困支持，并對(duì)國家鐵路集團(tuán)的3000億元鐵路建設(shè)債券以及支持航空業(yè)發(fā)行2000億元債券等有關(guān)計(jì)劃進(jìn)行了部署，利用債券市場(chǎng)來降低有關(guān)企業(yè)的整體融資成本。(四)防風(fēng)險(xiǎn)促協(xié)同——防范化解風(fēng)險(xiǎn)多措并舉，有力保障金融安全一是保持證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，以推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期，債券市場(chǎng)利用市場(chǎng)化的力量，來對(duì)房地產(chǎn)公司的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整及成本優(yōu)化，從而推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，并形成一個(gè)良性循環(huán)。二是對(duì)專項(xiàng)債券的發(fā)行方式進(jìn)行改革，以幫助地方政府有秩序地解決隱性債務(wù)問題。2022年3月29日召開的國務(wù)院常委會(huì)，指出要進(jìn)一步拓寬專項(xiàng)債券的用途，對(duì)具有一定收入來源的項(xiàng)目給予扶持，在“惠民生”和“解民憂”方面，對(duì)“增后勁”和“上水平”的項(xiàng)目進(jìn)行扶持。二、我國債券市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一的稅收制度(一)稅收政策與貨幣政策之間缺乏協(xié)調(diào)近年來，我國貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制主要是通過信貸規(guī)模調(diào)控的方式來實(shí)現(xiàn)。因此，貨幣政策的變化會(huì)直接影響到貨幣供給量。而貨幣供給又會(huì)對(duì)社會(huì)需求產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到最終商品和服務(wù)的價(jià)格。此外，由于貨幣供給量與價(jià)格之間存在著密切的聯(lián)系，因此貨幣政策可以通過對(duì)利率和匯率的影響來間接影響價(jià)格。而利率和匯率作為影響物價(jià)水平的重要因素，在我國現(xiàn)有的利率、匯率制度下，對(duì)物價(jià)水平也產(chǎn)生著重要影響[1]。金融機(jī)構(gòu)在交易所中買賣債券需要繳納營業(yè)稅，這一稅收政策與貨幣政策之間存在著不協(xié)調(diào)。我國目前對(duì)于金融機(jī)構(gòu)在交易所中買賣債券時(shí)所繳納營業(yè)稅是否會(huì)對(duì)貨幣供給量產(chǎn)生影響尚未有明確的規(guī)定。但在銀行間市場(chǎng)中，由于凈價(jià)交易制度中存在著“全額納稅”和“差額納稅”兩種不同的處理方式，因此金融機(jī)構(gòu)在交易所中買賣債券時(shí)所繳納營業(yè)稅并不會(huì)對(duì)貨幣供給量產(chǎn)生直接影響。此外，我國目前還沒有對(duì)銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)之間進(jìn)行差價(jià)結(jié)算所涉及的稅收問題作出明確規(guī)定。這一情況導(dǎo)致我國在進(jìn)行利率、匯率等金融政策調(diào)整時(shí)無法做到對(duì)金融機(jī)構(gòu)交易行為進(jìn)行有效引導(dǎo)。因此，我國需要加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)交易行為的稅收管理。(二)稅收政策的內(nèi)容不合理我國現(xiàn)行稅收政策對(duì)于不同類型的債券交易類型規(guī)定了不同的稅收政策，導(dǎo)致債券交易市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一的稅收制度，不利于投資者進(jìn)行投資決策。而對(duì)于那些在交易所交易的債券，金融機(jī)構(gòu)在交易時(shí)要按照全額納稅。但是我國現(xiàn)行稅收政策并沒有對(duì)上述不同類型的債券交易進(jìn)行明確區(qū)分，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在交易所交易債券時(shí)繳納營業(yè)稅，而在銀行間市場(chǎng)買賣債券時(shí)卻不繳納營業(yè)稅。(三)稅收政策的征收范圍和征收環(huán)節(jié)不一致在交易所市場(chǎng)中，由于采取的是凈價(jià)交易制度，所以對(duì)于金融機(jī)構(gòu)在交易所買入和賣出債券所涉及的稅收政策主要是對(duì)其差額部分征收營業(yè)稅，而對(duì)其全額部分并不征收營業(yè)稅。這種情況下，若投資者當(dāng)日沒有買入債券，則無法確定是否已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了利息收入；而如果投資者當(dāng)日已經(jīng)買入債券，則可以按照全額征稅的原則來計(jì)算應(yīng)納稅額。(四)稅收政策的實(shí)施效果不理想由于缺乏統(tǒng)一的債券交易稅收政策，在銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的稅收處理方式上存在較大差異，從而導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)在這兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行債券交易時(shí)會(huì)產(chǎn)生稅負(fù)上的差異，同時(shí)也造成了其在這兩個(gè)市場(chǎng)開展業(yè)務(wù)時(shí)存在稅負(fù)上的不公平。例如，交易所市場(chǎng)中對(duì)金融機(jī)構(gòu)的收入征稅是全額征稅，而銀行間市場(chǎng)則不征收營業(yè)稅。但是在實(shí)際操作中，銀行間市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)與交易所市場(chǎng)中的金融機(jī)構(gòu)存在著相互交易，其中一家金融機(jī)構(gòu)買入債券時(shí)需要繳納營業(yè)稅，而另一家金融機(jī)構(gòu)則賣出債券時(shí)需要繳納營業(yè)稅。因此，如果某一家金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)買入債券時(shí)繳納了營業(yè)稅，那么其在交易所買賣債券時(shí)就不需要繳納營業(yè)稅；而如果某一家金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)賣出債券時(shí)繳納了營業(yè)稅，那么其在交易所買賣債券時(shí)就需要繳納營業(yè)稅。因此，這種稅負(fù)上的差異使得其在開展業(yè)務(wù)時(shí)存在稅負(fù)上的不公平。此外，由于我國銀行間市場(chǎng)實(shí)行的是中央對(duì)手清算模式，因此，當(dāng)某一家金融機(jī)構(gòu)在交易所買入債券時(shí)向交易所繳納了相應(yīng)的營業(yè)稅后，如果該金融機(jī)構(gòu)賣出了同一只債券時(shí)就需要向交易所繳納相應(yīng)的營業(yè)稅。但是實(shí)際上，這一邏輯卻無法得到實(shí)現(xiàn)。因?yàn)楫?dāng)某一家金融機(jī)構(gòu)在交易所買入債券時(shí)繳納了相應(yīng)的營業(yè)稅后，如果該金融機(jī)構(gòu)想要將這只債券賣出，其必須將持有的同一只債券賣出給交易所[2]。然而，由于這只債券是由該金融機(jī)構(gòu)持有的，因此，在該金融機(jī)構(gòu)賣出這只債券時(shí)就會(huì)產(chǎn)生稅負(fù)上的不公平。此外，如果某一家金融機(jī)構(gòu)在交易所賣出債券后再從交易所買入同一只債券，那么其也需要向交易所繳納相應(yīng)的營業(yè)稅。但由于該金融機(jī)構(gòu)在交易所賣出這只債券后又將其買入了回來。因此它并沒有產(chǎn)生任何稅負(fù)上的不公平。所以這種稅收政策雖然看似合理卻無法真正落實(shí)。(五)稅收政策的規(guī)定不清晰《國家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)〈營業(yè)稅稅目注釋(試行稿)〉的通知》(國稅發(fā)〔1993〕149號(hào))中對(duì)“其它金融”的定義，是指除貸款、融資租賃、金融商品轉(zhuǎn)讓、金融經(jīng)紀(jì)等金融服務(wù)之外，還包括銀行結(jié)算和票據(jù)貼現(xiàn)等金融服務(wù)。對(duì)儲(chǔ)蓄和購買金融產(chǎn)品，不征稅[3]。國稅發(fā)〔1993〕149號(hào)文件明確指出，購買金融商品時(shí)，不需要征收營業(yè)稅，但是在該問題上，怎樣去認(rèn)識(shí)購買金融商品時(shí)，所獲得的利息收入，是否要征收營業(yè)稅，這一問題在全國范圍內(nèi)沒有得到很好的解決。針對(duì)各地對(duì)此項(xiàng)政策的理解和理解不盡相同。在《銀行業(yè)稅收自查提綱》中，《關(guān)于開展第二批大型企業(yè)集團(tuán)稅收自查工作的通知》(稽便函〔2009〕49〕中，對(duì)該公司所持的金融證券的到期利息所得，按其所持的非金融證券所得規(guī)定課征的營業(yè)稅[4]。從稽查實(shí)踐來看，趨向于對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有國債、地方債以及金融債取得的利息免征營業(yè)稅，但對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有的企業(yè)債等其他債券取得的利息所得征收營業(yè)稅。三、稅收政策與國際慣例存在的差異目前，債券轉(zhuǎn)讓的稅率為6%。國際上債券交易的營業(yè)稅稅率應(yīng)該在3%—5%之間，因此目前我國的營業(yè)稅稅率與國際上的增值稅稅率相當(dāng)。但事實(shí)上，在國際市場(chǎng)上，尤其是在美國和英國，國債交易的營業(yè)稅稅率為2.5%—5%。由于我國國債與美國國債相比存在較大的差價(jià)，導(dǎo)致我國國債與美國國債之間產(chǎn)生了明顯的差價(jià)。這種差價(jià)可以體現(xiàn)為利息差，也可以體現(xiàn)為資本利得。當(dāng)我國國債與美國國債之間產(chǎn)生了明顯的差價(jià)時(shí)，我國對(duì)利息差征收3%—5%的營業(yè)稅。(一)回購交易比重高，債券市場(chǎng)流動(dòng)性差比如，2009年以來，商業(yè)銀行已經(jīng)連續(xù)6次在債券回購市場(chǎng)上大量回購債券，共發(fā)行了3支基金，并累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)2400億元人民幣。截至2009年11月底，商業(yè)銀行在債券市場(chǎng)上累計(jì)回購規(guī)模高達(dá)9140億元，占其持有國債總額的比例達(dá)到了44%。以回購利率計(jì)算，商業(yè)銀行平均每天獲得的利息收入為5.78億元人民幣。這一方面導(dǎo)致商業(yè)銀行在資金市場(chǎng)上的資金成本較高；另一方面也導(dǎo)致了銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性下降，不利于銀行間市場(chǎng)債券回購交易的活躍。此外，目前我國資本利得稅適用稅率為20%，而債券交易營業(yè)稅適用稅率為5%，也不利于企業(yè)回購債券和擴(kuò)大債券市場(chǎng)。(二)我國資本市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫根據(jù)資本利得稅法的規(guī)定，持有到期的債券投資收益可減按3%征收營業(yè)稅，這對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來說具有較大的吸引力。當(dāng)我國債券市場(chǎng)出現(xiàn)較大的波動(dòng)時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)利用我國對(duì)債券投資征收營業(yè)稅的機(jī)會(huì)將其買進(jìn)，從而進(jìn)行套利。由于我國對(duì)債券投資征收的營業(yè)稅稅率低于國際上對(duì)債券投資征收的增值稅稅率，因此在國際上進(jìn)行套利是可行的。由于我國國債與美國國債之間存在較大的差價(jià)，因此在我國資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，投資者可能會(huì)將其買進(jìn)以賺取差價(jià)。因此，如果我國對(duì)債券投資征收營業(yè)稅，那么可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫。從這個(gè)意義上說，稅收政策會(huì)影響投資者的投資決策，從而對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響[5]。四、完善我國債券交易營業(yè)稅政策的意見和建議當(dāng)前我國在銀行間和交易所債券市場(chǎng)上的債券交易都采取的是凈價(jià)交易方式，出于便利稅收征管，又避免重復(fù)征收的目的，可對(duì)債券交易的營業(yè)稅政策進(jìn)行以下修改：第一，將債券交易的資本利得和利息收入的營業(yè)稅政策分別進(jìn)行考量，不能將其混淆。第二，在購銷證券時(shí)，購銷證券所征的購銷價(jià)格，均以購銷證券的凈價(jià)為準(zhǔn)，并不包括因購銷證券而產(chǎn)生的利息。第三，就債券的收益而言，當(dāng)該企業(yè)真正獲得了收益(即持有期和存續(xù)期限內(nèi)的收益)，將根據(jù)不同情形，進(jìn)行分類課稅。例如，一個(gè)金融機(jī)構(gòu)如果擁有的是國債、地方債或金融債，那么其所獲得的收益就不會(huì)被征稅；但所擁有的其他的債券，在獲得的收益的時(shí)候就會(huì)被征稅。五、結(jié)語隨著我國資本市場(chǎng)的發(fā)展，債券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，以債券為代表的固定收益資產(chǎn)已成為金融市場(chǎng)中