有色金屬行業(yè)跟蹤周報(bào)：避險交易權(quán)重上升市場無視美國利率預(yù)期波動海內(nèi)外黃金價格維持上漲勢頭

執(zhí)業(yè)證書：S0600523120001執(zhí)業(yè)證書：S0600523120001mengxw@ 中漲幅靠前。二級行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級行業(yè)中小金屬板塊上漲 債收益率連續(xù)第二周下跌，海內(nèi)外黃金價格強(qiáng)勢突破新高》降息概率上升，海內(nèi)外黃金價格表現(xiàn)債收益率連續(xù)第二周下跌，海內(nèi)外黃金價格強(qiáng)勢突破新高》降息概率上升，海內(nèi)外黃金價格表現(xiàn)單有所回暖。我們認(rèn)為現(xiàn)階段中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，而鋁價受到供需的影響較大，鋁價本周穩(wěn)步上漲，政策端北京放松限購政策，發(fā)改委穩(wěn)步推進(jìn)汽車、家電以舊換新政策，推動長期需求穩(wěn)步增長，鋁價重心長期上移趨勢不預(yù)期，強(qiáng)勁的美國就業(yè)數(shù)據(jù)也大幅推遲了美聯(lián)儲降息的預(yù)期，我們認(rèn)為當(dāng)下市場已暫時忽略了利率波動的影響，因俄烏以及中東的地緣政治風(fēng)險正在加大黃金的吸引力， 5 62.1.工業(yè)金屬：中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期拉動制造業(yè)需求，工 62.1.1.銅：中國制造業(yè)PMI超預(yù)期疊加減產(chǎn)預(yù)期 82.1.2.鋁：供給側(cè)云南開啟小幅復(fù)產(chǎn)，需求側(cè)訂單復(fù)蘇超預(yù)期，電解鋁價 9 2.2.貴金屬：避險交易權(quán)重上升，市場無視美國利率預(yù)期波動，海內(nèi)外黃金 2.3.稀土：價格上漲刺激下游跟單，本周稀 5 5 5 6 6 6 8 8 9 9 9 9 7 7 8%6%4%2%0%-2%有色金屬基礎(chǔ)化工石油石化農(nóng)林牧漁鋼鐵環(huán)保輕工制造建筑材料紡織服飾煤炭商貿(mào)零售家用電器交通運(yùn)輸建筑裝飾綜合社會服務(wù)食品飲料上證指數(shù)汽車醫(yī)藥生物銀行公用事業(yè)機(jī)械設(shè)備有色金屬基礎(chǔ)化工石油石化農(nóng)林牧漁鋼鐵環(huán)保輕工制造建筑材料紡織服飾煤炭商貿(mào)零售家用電器交通運(yùn)輸建筑裝飾綜合社會服務(wù)食品飲料上證指數(shù)汽車醫(yī)藥生物銀行公用事業(yè)機(jī)械設(shè)備美容護(hù)理房地產(chǎn)傳媒國防軍工通信計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖2：申萬有色二級行業(yè)周漲跌幅（%）圖3：有色子行業(yè)周漲跌幅（%）9%8%7%6%5%4%3%2% 8%6%4%2%0%數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖4：本周漲幅前五公司（%）40%35%30%25%20%15%10%寒銳鈷業(yè)三祥新材東方鋯業(yè)焦作萬方章源鎢業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖5：本周跌幅前五公司（%）0%0%-2%-4%-6%-2.85%-4.78%-8%博威合金新勁剛東睦股份旭升集團(tuán)濟(jì)南高新數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖6：本周主要標(biāo)的漲跌幅統(tǒng)計(jì)（截至2024年4月5日）贛鋒鋰業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所預(yù)期的52.7%。我們維持中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的判斷表1：工業(yè)金屬價格周度變化表LME價格表2：工業(yè)金屬庫存周度變化表銅LME庫存鋁LME庫存鉛LME庫存鋅LME庫存鎳LME庫存錫LME庫存本維持穩(wěn)定，CSPT小組于3月會議中倡議聯(lián)合減產(chǎn)，幅度約為5-10%；需求方面，銅顯短缺、長期供應(yīng)預(yù)期收緊，本周中美制造業(yè)PMI均有所超預(yù)期，銅需求預(yù)期有所支撐，銅價穩(wěn)步上漲，此外海外通脹預(yù)計(jì)有所反復(fù)，關(guān)注美元指數(shù)走勢。上期所庫存29.18萬噸，周環(huán)比上升2.37%。圖7：LME銅價及庫存450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0417-0419-0420-0420-1022-0422-1023-0423-1024-04庫存（噸）價格（美元/噸，右軸）6,0004,0002,000-數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖8：SHFE銅價及庫存400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0419-0417-0419-0420-0420-1022-0422-1023-0423-1024-04庫存（噸）價格（元/噸，右軸）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,000-數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所本周銅價精廢價差環(huán)比上漲、粗銅冶煉加工費(fèi)環(huán)比下跌。本期粗銅冶煉加工費(fèi)為圖9：銅粗煉加工費(fèi)（美元/干噸）10090807060504030200銅冶煉廠粗煉費(fèi)（美元/干噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖10：銅精廢價差（元/噸）7,0006,0005,0004,0003,0002,0000——銅精廢價差（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所價重心長期上移趨勢不變。圖11：LME鋁價及庫存2,500,0002,000,000500,000-17-0417-0419-0420-0420-1022-0422-1023-0423-1024-04庫存（噸）價格（美元/噸，右軸）4,5004,0002,5002,000500-數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖12：SHFE鋁價及庫存800,000600,000400,000200,000-17-0417-0419-0420-0420-1022-0422-1023-0423-1024-0430,00025,00020,00015,0005,000-庫存（噸）價格（元/噸，右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖13：LME鋅價及庫存500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0419-0417-0419-0420-0420-1022-0422-1023-0423-1024-044,5004,0002,5002,000500-庫存（噸）價格（美元/噸，右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖14：SHFE鋅價及庫存250,000200,000150,000100,00050,000-17-0419-0417-0419-0420-0420-1022-0422-1023-0423-1024-04庫存（噸）價格（元/噸，右軸）35,00030,00025,00020,0005,000-數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖15：LME錫價及庫存9,0007,0004,0002,000-60,00050,00040,00030,00020,000-庫存（噸）價格（美元/噸，右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖16：SHFE錫價及庫存6,0004,0002,000-17-0419-0417-0419-0420-0420-1021-0422-0422-1023-0423-1024-04庫存（噸）價格（元/噸，右軸）450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所元/盎司，周環(huán)比上漲4.18%；SHFE黃金收盤價為541.52元/克，周環(huán)比上漲4.86%。表3：貴金屬價格周度變化表最新價格周變化周環(huán)比月環(huán)比年同比數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所05-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0413-0414-0415-0416-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04圖05-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0413-0414-0415-0416-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04圖17：各國央行總資產(chǎn)10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,0000 歐洲央行資產(chǎn)總額（百萬歐元） 美國所有聯(lián)儲銀行總資產(chǎn)（百萬美元） 日本央行資產(chǎn)總額（百萬日元，右軸）7,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000-2,5002,000500010,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0000國債（百萬美元）聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券（百萬美元）COMEX黃金（美元/盎司，右軸）MBS（百萬美元）其他（百萬美元）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖20：實(shí)際利率與Comex黃金2,5002.50-1.00圖20：實(shí)際利率與Comex黃金2,5002.50-1.002,0005000 Comex黃金（美元/盎司）美債實(shí)際收益率（%,右軸)10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,00002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.0016-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04美國:所有聯(lián)儲銀行總資產(chǎn)（百萬美元） COMEX黃金收盤價（美元/盎司，右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖22：金銀比（金價/銀價）圖21：美國國債長短期利差（%）圖22：金銀比（金價/銀價）2.502.502.000.500.001401201008060402002018-042024-04-01401201008060402002018-042024-04-0.50-1.00-1.50-2.00-2.502019-042020-042021-042022-042023-04金銀比(金價/銀價)美元國債收益率1oY-2Y（%）美國國債收益率1oY-3M（%）金銀比(金價/銀價)數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖23：黃金、白銀ETF持倉量45,000,00040,000,00035,000,00030,000,00025,000,00020,000,000700,000,000650,000,000600,000,000550,000,000500,000,000450,000,000400,000,000350,000,000300,000,000250,000,0002020-04-052021-04-052022-04-052023-04-052024-04-05SPDR黃金ETF持有量（金衡盎司） SLV白銀ETF持倉量（盎司，右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖24：Comex黃金、白銀期貨收盤價2,5002,0001,500500010.002020-04-052021-04-052022-04-052023-04-052024-04-05 COMEX黃金期貨收盤價（美元/盎司）COMEX白銀期貨收盤價（美元/盎司，右軸)數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所跟單，需求無明顯變化。長期來看，人形機(jī)器人等新興領(lǐng)域有望長期提振稀土需求。表4：稀土價格周度變化表數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖25：氧化鐠釹價格（元/噸）1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000221-0421-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04氧化鐠釹價格（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖27：氧化鑭價格（元/噸）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000221-0421-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0824-0224-04氧化鑭價格（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖29：氧化鏑價格（元/千克）3,5003,0002,5002,0001,5001,00050021-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04氧化鏑價格（元/千克）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖26：燒結(jié)釹鐵硼50H（元/千克）45040035030025020015010050022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0824-0224-04燒結(jié)釹鐵硼50H價格（元/千克）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖28：氧化鈰價格（元/噸）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002121-0421-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04氧化鈰價格（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖30：氧化鋱價格（元/千克）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000221-0421-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1024-0224-04氧化鋱價格（元/千克）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖31：國內(nèi)鉬精礦報(bào)價（元/噸）6,0005,0004,0003,0002,000022-0222-0422-0622-0823-0223-0423-0623-0824-0224-04國內(nèi)鉬精礦報(bào)價（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖33：長江現(xiàn)貨市場電解鎂報(bào)價（元/噸）80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04長江現(xiàn)貨市場電解鎂報(bào)價（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖35：長江現(xiàn)貨市場銻錠報(bào)價（元/噸）100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04長江現(xiàn)貨市場銻錠報(bào)價（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖32：國內(nèi)鎢精礦報(bào)價（元/噸）140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00021-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0824-0224-04國內(nèi)鎢精礦報(bào)價（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖34：長江現(xiàn)貨市場電解錳報(bào)價（元/噸）50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0824-0224-04長江現(xiàn)貨市場電解錳報(bào)價（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖36：國產(chǎn)海綿鈦報(bào)價（元/千克）90706050403020100221-0421-0622-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04國產(chǎn)海綿鈦報(bào)價（元/千克)數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖3