宏觀策略周報(bào)：5月國內(nèi)CPI延續(xù)溫和回升美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變

請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說明和重要聲明證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告投資策略報(bào)告日期:2024年06月13B投資要點(diǎn)分析師:劉麗影執(zhí)業(yè)登記編號(hào):A01905190500011.5月份,消費(fèi)市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn),全國CPI同比漲幅與上月相同,環(huán)比季節(jié)性下降。扣除食品和能源價(jià)格的核心cpl同比上漲0.6%,繼續(xù)保持溫和上漲從同比看,cpl上漲0.3%,漲幅與上月相同;從環(huán)比看,CPI下降0.1%,降幅略小于近十年同期平均下降0.2%的水平2.5月份,受部分國際大宗商品價(jià)格上行及國內(nèi)工業(yè)品市場(chǎng)供需關(guān)系改善等因素影響,全國PPI同比降幅收窄,環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲從同比看,PPI下降1.4%,降幅比上月收窄1.1個(gè)百分點(diǎn);從環(huán)比看,PPI由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%,改變了前6個(gè)月連續(xù)下降趨勢(shì)。執(zhí)業(yè)登記編號(hào):A0190519050001滬深300指數(shù)走勢(shì)圖4.美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布,將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間,符合市場(chǎng)普遍預(yù)期這是自去年9月以來美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第七次維持利率不變5.美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖:預(yù)計(jì)2024年將僅降息一次,相比3月預(yù)測(cè)減少兩次預(yù)計(jì)2024年年底的聯(lián)邦基金利率為5.1%,3月料為4.6%。預(yù)計(jì)2025年年底的聯(lián)邦基金利率為4.1%,滬深300指數(shù)走勢(shì)圖4.美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布,將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間,符合市場(chǎng)普遍預(yù)期這是自去年9月以來美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第七次維持利率不變5.美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖:預(yù)計(jì)2024年將僅降息一次,相比3月預(yù)測(cè)減少兩次預(yù)計(jì)2024年年底的聯(lián)邦基金利率為5.1%,3月料為4.6%。預(yù)計(jì)2025年年底的聯(lián)邦基金利率為4.1%,3月料為3.9%。預(yù)計(jì)2026年年底的聯(lián)邦基金利率為3.1%,3月料為3.1%。預(yù)計(jì)長(zhǎng)期聯(lián)邦基金利率為2.8%,3月料為2.6%006.6月12日,歐盟委員會(huì)發(fā)表聲明,宣布將對(duì)從中國進(jìn)口的電動(dòng)汽車最高加征38.1%的額外關(guān)稅。歐盟委員會(huì)稱,如果歐盟無法與中方通過談判達(dá)成解決方案,本周國內(nèi)股票市場(chǎng)重要指數(shù)表現(xiàn)分化,其中科創(chuàng)100指數(shù)漲幅最大為2.8%。申萬一級(jí)行業(yè)中,電子行業(yè)漲幅最大為4.1%。本周市場(chǎng)日均交易量7495.89億元。建議關(guān)注:1)政策支持帶來的新質(zhì)生產(chǎn)力和消費(fèi)行業(yè)的機(jī)會(huì),關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、先進(jìn)制造、以舊換新"帶來的工程機(jī)械、鐵路設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、通用工業(yè)裝備、家電等板塊的投資機(jī)會(huì);33)隨著10Y國債收益率下行至歷史較低水平,銀行板塊股息率與10Y國債收益率差值接近歷史高位,關(guān)注銀行板塊的投資機(jī)會(huì);4)關(guān)注政策支持下地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)修復(fù)的投資機(jī)政策變化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)2 3 5 6 7 7 7 84.本周熱點(diǎn)板塊漲跌幅 8 圖表目錄圖1:美聯(lián)儲(chǔ)最新聯(lián)邦基金利率點(diǎn)陣圖 5圖2:申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅情況 8圖3:兩市成交額情況 8圖4:本周熱點(diǎn)板塊漲跌幅 9表1:主要指數(shù)漲跌幅 73—、資訊要聞l2024年5月份CPI總體平穩(wěn),PPI降幅收窄5月份,消費(fèi)市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn),全國CPI環(huán)比季節(jié)性下降,同比漲幅與上月相同。扣除食從環(huán)比看,CPI下降0.1%,降幅略小于近十年同期平均下降0.2%的水平。其中,食品價(jià)格由上月下降1.0%轉(zhuǎn)為持平。食品中,受南方暴雨天氣、蛋雞蝦蟹類、牛肉和鮮菜價(jià)格分別下降4.3%3.6%和2.5%。非食品價(jià)格由上月上漲0.3%轉(zhuǎn)為退,飛機(jī)票、交通工具租賃費(fèi)和長(zhǎng)途汽車價(jià)格分別下降9.4%7.9%和2.7%;受國際油價(jià)從同比看,CPI上漲0.3%,漲幅與上月相同。其中,食品價(jià)格下降2.0%,上漲4.6%3.3%和2.3%,漲幅均有擴(kuò)大;雞蛋、鮮果和食用油價(jià)格分別下降8.5%、6.7%繼續(xù)擴(kuò)大。非食品價(jià)格上漲0.8%,漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn),影響CPI同比上漲約0.68品價(jià)格上漲0.1%,漲幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn),其中新能源小汽車和燃油小汽車價(jià)格分別下降據(jù)測(cè)算,在5月份0.3%的CPI同比變動(dòng)中,翹尾影響約為0,今年價(jià)格變0.3個(gè)百分點(diǎn)。5月份,受部分國際大宗商品價(jià)格上行及國內(nèi)工業(yè)品市場(chǎng)供需關(guān)系改善等因素影響,全國PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲,同比降幅收窄。從環(huán)比看,PPI由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%,改變了前6個(gè)產(chǎn)資料價(jià)格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.4%;生活資料價(jià)格下降0.1%,降幅與上月相同。受國際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格上行影響,國內(nèi)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲3.9%,其中度夏"補(bǔ)庫需求陸續(xù)釋放,煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲0.5%。大規(guī)模設(shè)備更新等政策逐步落地見效,鋼材市場(chǎng)預(yù)期向好,黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲0.8%。國際油價(jià)下行帶動(dòng)石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格下降2.1%。建材價(jià)格繼續(xù)下降,玻璃制造、水泥制造價(jià)格分4價(jià)格下降0.5%o從同比看,PPI下降1.4%,降幅比上月收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中,生產(chǎn)資料價(jià)格下降1.6%,煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格下降9.0%,非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格下降8.8%,黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降3.7%,化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格下降3.4%,農(nóng)副食品加工業(yè)價(jià)格下降3.4%,電氣機(jī)械和器材制造業(yè)價(jià)格下降3.0%,計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格下?lián)y(cè)算,在5月份-1.4%的PPI同比變動(dòng)中,翹尾影響約為-0.9個(gè)百分點(diǎn),今年價(jià)格變動(dòng)的l美國55月CPI同比上漲4%6月12日,美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,美國55月CPI同比上升3.3%,預(yù)估為3.4%,前值為3.4%;美國55月cplI環(huán)比持平,預(yù)估為0.1%,前值為0.3%Ol美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布,將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間,符合市場(chǎng)普遍預(yù)期這是自去年9月以來美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第七次維持利率不變。l美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖:預(yù)計(jì)2024年將僅降息一次,相比3月預(yù)測(cè)減少兩次預(yù)計(jì)2024年年底的聯(lián)邦基金利率為5.1%,3月料為4.6%。預(yù)計(jì)2025年年底的聯(lián)邦基金利率為4.1%,3月料為3.9%。預(yù)計(jì)2026年年底的聯(lián)邦基金利率為3.1%,3月料為3.1%o預(yù)計(jì)長(zhǎng)期聯(lián)邦基金利率為2.8%,3月料為2.6%ol最高38.1%!歐盟披露對(duì)中國產(chǎn)電動(dòng)汽車加征臨時(shí)關(guān)稅水平據(jù)路透社報(bào)道,當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月12日,歐盟委員會(huì)發(fā)表聲明,宣布將對(duì)從中國進(jìn)口的電動(dòng)汽車最高加征38.1%的額外關(guān)稅。歐盟委員會(huì)稱,如果歐盟無法與中方通過談判達(dá)成解決方案,征收臨時(shí)關(guān)稅的舉措將從7月4日起生效。歐盟委員會(huì)計(jì)劃對(duì)比亞迪加征17.4%的關(guān)稅,對(duì)吉利汽車加征20%的關(guān)稅,并對(duì)上汽加征38.1%的關(guān)稅。其他"配合調(diào)查的公司"將被加征21%的關(guān)稅,"不配合調(diào)查的公司"5二、熱點(diǎn)聚焦l美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議:維持利率不變6月仍將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間繼續(xù)維持在5.25%5.50美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明稱,通貨膨脹在過去一年有所緩解,但仍然居高不下,近幾個(gè)月來,向2%確定,委員會(huì)仍高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。為了實(shí)現(xiàn)其目標(biāo),委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間此外,根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期,預(yù)計(jì)2024年年底的聯(lián)邦基金利率為5.1%,預(yù)計(jì)2025年年底的聯(lián)邦基金利率為4.1%,預(yù)計(jì)2026年年底期聯(lián)邦基金利率為2.8%。預(yù)計(jì)2024年僅降息一次。圖1:美聯(lián)儲(chǔ)最新聯(lián)邦基金利率點(diǎn)陣圖資料來源:FOCC,源達(dá)信息證券研究所6三、周觀點(diǎn)l銅消費(fèi)需求旺盛,銅礦供給稀缺,銅行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入長(zhǎng)期景氣區(qū)間盡管近期銅價(jià)出現(xiàn)較大調(diào)整,但值得注意的是,短期的價(jià)格變動(dòng)并未改變銅在工業(yè)生產(chǎn)中的核心地位。從全球范圍來看,銅的消費(fèi)需求仍然保持著旺盛的態(tài)勢(shì)。多重因素推動(dòng)銅需求增長(zhǎng),支撐銅價(jià)未來預(yù)期。1)銅庫存處于歷史低位,未來或迎補(bǔ)庫需求:據(jù)LME顯示,全球銅庫存2022年為1,561萬短噸,2023年約為669萬短噸,2024年僅為266萬短噸,近年來銅庫存呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì),且處于近十年來的歷史低位。2)家電產(chǎn)量維持在歷史高位,刺激精銅消費(fèi)需求:2020年4月家電產(chǎn)量超出市場(chǎng)預(yù)期,其中空調(diào)求提供了基礎(chǔ)動(dòng)能。3)電網(wǎng)投資加碼,帶動(dòng)電力產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展:中國電網(wǎng)2019年投資完成27,354億元,四年復(fù)合增速約達(dá)83%,最新數(shù)據(jù)顯示2024年4月投資完成額為l,229億元,同比增加約25%,帶動(dòng)電力產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展,刺激銅消費(fèi)上升。4)新能源和Al產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展為銅消費(fèi)創(chuàng)造新動(dòng)能:銅在光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)中有著廣泛的應(yīng)用,據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)和銅帶材、銅板帶等多種產(chǎn)品,預(yù)計(jì)2025年全球PCB和數(shù)據(jù)中心銅消費(fèi)量將突破百萬噸。銅供給緊缺,全球銅供需維持緊平衡,支持銅價(jià)上漲。1)全球銅企資本支出下降和銅礦品位下滑影響銅礦長(zhǎng)期供給:對(duì)現(xiàn)有礦山的持續(xù)開采使銅礦品位不斷下降,至2023年,中國銅礦品位已下降至0.56左右。近年全球銅企資本支出的折舊攤銷占比顯著下降,該比例在2010年處于389%的相對(duì)高位,而后波動(dòng)下降,至2023年僅為80%左右,資本支出收縮。2)多起突發(fā)事件導(dǎo)致礦石產(chǎn)量不及預(yù)期:受火災(zāi)、干旱、罷工等突發(fā)事件的影響,2024年第一季度海外前十大銅礦企業(yè)僅完成了指引中值的24.5%,對(duì)銅礦短期供給產(chǎn)生了不利影l(fā)國內(nèi)加快晶圓產(chǎn)能擴(kuò)建,半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化加速2024年半導(dǎo)體行業(yè)有望逐步迎來復(fù)蘇,產(chǎn)化穩(wěn)步推進(jìn),國產(chǎn)半導(dǎo)體廠商有望受益景氣度和國產(chǎn)替代的需求共振。半導(dǎo)體材料市場(chǎng)受制造端影響大,2024年景氣度有望上行。根據(jù)SEMI公布數(shù)據(jù),2023年密切相關(guān),2023年受需求疲軟和芯片庫存過剩影響,晶圓廠和封測(cè)廠產(chǎn)能利用率有所下降。半導(dǎo)體材料細(xì)分品類多,逐一突破難度大。半導(dǎo)體材料的特點(diǎn)是多而雜,需要逐一突破。7其中CMP拋光材料、光刻膠和電子氣體等是國產(chǎn)薄弱環(huán)節(jié),具有對(duì)應(yīng)不同工藝的多個(gè)細(xì)分品類,造成國產(chǎn)突破難度大,需要長(zhǎng)時(shí)間的積累和逐一攻克。封裝材料市場(chǎng)中,主要材料有國內(nèi)加快晶圓產(chǎn)能擴(kuò)建,推動(dòng)半導(dǎo)體材料國產(chǎn)替代。受美日荷聯(lián)動(dòng)對(duì)華半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口制根據(jù)TrendForce在2023年12月的預(yù)測(cè),20232027年中國大陸的成熟制程產(chǎn)能占比將由31%增長(zhǎng)至39%。成熟制程相對(duì)于先進(jìn)制程工藝制程節(jié)點(diǎn)更低,對(duì)半導(dǎo)體材料的要求中等,國產(chǎn)半導(dǎo)體材料廠商有望抓住機(jī)遇,推動(dòng)自身產(chǎn)品進(jìn)入供應(yīng)鏈。1.主要指數(shù)表現(xiàn)中證500、中證1000科創(chuàng)50、科創(chuàng)100指數(shù)過去一周漲跌幅分別為0.6%0.0%0.6%-0.9%、-1.3%0.1%0.5%2.2%2.8%o表1:主要指數(shù)漲跌幅上證指數(shù)-0.6%-1.8%1.9%62.4%399001.SZ深證成指0.0%-1.2%-2.9%229.4%399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指0.6%-0.8%-5.3%5.4%000300.SH滬深300-0.9%-1.1%3.2%35.2%000016.SH上證50-1.3%-1.4%4.3%60.6%000905.SH中證5000.1%-1.8%-4.0%2339.9%000852.SH中證10000.5%-3.3%-12.0%3749.8%000688.SH科創(chuàng)502.2%1.5%-11.5%4545.5%000698.SH科創(chuàng)1002.8%-0.6%-19.8%26572.1%資料來源:wind,源達(dá)信息證券研究所2.申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅8周漲跌幅分別為4.1%2.8%2.5%2.0%1.7%o圖2:申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅情況4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%資料來源:wind,源達(dá)信息證券研究所3.兩市交易額本周市場(chǎng)交易活躍度一般,其中周一兩市成交量本周最高為8480.95億元,本周市場(chǎng)日均交易量7495.91億元。圖3:兩市成交額情況00資料來源:wind,源達(dá)信息證券研究所4.本周熱點(diǎn)板塊漲跌幅9圖4:本周熱點(diǎn)板塊漲跌幅資料來源:wind,源達(dá)信息證券研究所三、投資建議歷史高位,關(guān)注銀行板塊的投資機(jī)