期貨市場及其應(yīng)用課件講義

期貨市場及其應(yīng)用在過去30年的金融市場發(fā)展中，未來金融索取權(quán)的市場日益重要并多樣化。在這些市場中，投資者達(dá)成涉及未來實(shí)物或金融資產(chǎn)交易的合約。期貨市場是這類市場中的一個主要類型。主要內(nèi)容第一節(jié)期貨市場基本理論第二節(jié)股指期貨的基本知識第一節(jié)期貨市場基本理論

一、期貨市場的主要概念

1、期貨市場-----期貨市場是買賣期貨合約的市場。

2、期貨合約-----期貨合約是一種代表未來實(shí)物資產(chǎn)（黃豆、棉花、銅）或金融資產(chǎn)（國債、股指、利率）索取權(quán)的金融工具。期貨合約是買者與賣者之間的法律合同，要求買方在規(guī)定的未來某個交易日以既定的價(jià)格買入某種商品，賣方在規(guī)定的未來某個交易日以既定的價(jià)格出售某種商品。----在期貨合約中買賣雙方同意進(jìn)行交易的價(jià)格成為期貨價(jià)格；----規(guī)定雙方在未來進(jìn)行交易的時間稱為交割日或結(jié)算日。----合約中規(guī)定的某種商品成為基礎(chǔ)工具。由于期貨合約的價(jià)值來自于基礎(chǔ)資產(chǎn)（實(shí)物或金融）的價(jià)值，因此是一種衍生工具。期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。它是期貨交易的對象，期貨交易參與者正是通過在期貨交易所買賣期貨合約，轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)收益。期貨合約是在現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，但它們最本質(zhì)的區(qū)別在于期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)化。

在期貨市場交易的期貨合約，其標(biāo)的物的數(shù)量、質(zhì)量等級和交割等級及交割地點(diǎn)、交割月份等條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，使期貨合約具有普遍性特征。期貨合約中，只有期貨價(jià)格是唯一變量，在交易所以公開競價(jià)方式產(chǎn)生。多頭（做多）----期貨合約的買方，即同意按照既定價(jià)格在未來購買某種基礎(chǔ)商品的一方?？疹^（做空）----期貨合約的賣方，即同意按照既定價(jià)格在未來出售某種基礎(chǔ)商品的一方。例子：張三與李四在交易所達(dá)成一筆期貨合約，三個月后以2元/公斤的價(jià)格買賣黃豆1000公斤。張三是買者，李四是賣者。如果交易一個月后，黃豆的期貨價(jià)格上漲到2.2/公斤，張三可以將手中的期貨合約賣出而獲利。如果期貨價(jià)格下降，李四獲利。如果交割日到期，現(xiàn)貨市場價(jià)格與期貨市場價(jià)格不同，買賣雙方同樣有獲利機(jī)會。期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)

1、合約名稱

合約名稱需注明該合約的品種名稱及其上市交易所名稱。以鄭州商品交易所白糖合約為例，合約名稱為“鄭州商品交易所白糖期貨合約”，合約名稱應(yīng)簡潔明了，同時要避免混淆。

2、交易單位

交易單位是指在期貨交易所交易的每手期貨合約代表的標(biāo)的商品的數(shù)量。例如，鄭州商品交易所規(guī)定，一手白糖期貨合約的交易單位為10噸。在交易時，只能以交易單位的整數(shù)倍進(jìn)行買賣。3、報(bào)價(jià)單位

報(bào)價(jià)單位是指在公開競價(jià)過程中對期貨合約報(bào)價(jià)所使用的單位，即每計(jì)量單位的貨幣價(jià)格。國內(nèi)一級銅、白糖、大豆等期貨合約的報(bào)價(jià)單位以元（人民幣）/噸表示。4、最小變動價(jià)位

最小變動價(jià)位是指在期貨交易所的公開競價(jià)過程中，對合約標(biāo)的每單位價(jià)格報(bào)價(jià)的最小變動數(shù)值。最小變動價(jià)位乘以交易單位，就是該合約價(jià)格的最小變動值。例如，鄭州商品交易所白糖期貨合約的最小變動價(jià)位是1元/噸，即每手合約的最小變動值是1元/噸×10噸=10元。5、交割方式

期貨交易的交割方式分為實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種。商品期貨通常采取實(shí)物交割方式，金融期貨多采用現(xiàn)金交割方式。6、交易代碼

為便于交易，每一期貨品種都有交易代碼，如鄭州商品交易所的小麥合約的交易代碼為WT，白糖合約的交易代碼為WS。二、期貨交易的幾個重要問題1、頭寸清算大多數(shù)期貨合約的交割日期設(shè)在三月、六月、九月和十二月。在交割日期貨合約將終止交易，進(jìn)入清算階段。期貨合約的交易雙方有兩種辦法對所持頭寸進(jìn)行清算。第一種，在交割日之前進(jìn)行平倉，即軋平頭寸。即在該合約到期之前對同樣的合約做一筆相反的交易以沖銷手中的頭寸。第二種，在交割日進(jìn)行實(shí)物交割。買入開倉賣出平倉賣出開倉買入平倉

2、期貨交易所中清算行的作用第一，對交易雙方的交易進(jìn)行擔(dān)保。買賣雙方不直接交易，而是將合約在交易所的清算行進(jìn)行登記，由清算行完成期貨合約的交易。即清算所是合約買方的賣方，是買方的賣方，避免了交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)。第二，使交易者更容易平倉和交割。3、保證金要求初始保證金----當(dāng)一個合約開立時，投資人必須按照交易所的要求針對該合約繳納一個最低標(biāo)準(zhǔn)的保證金。每個交易日結(jié)束時，交易所用結(jié)算價(jià)來衡量投資者所持頭寸的市場價(jià)值。如果由于價(jià)格的不利變動導(dǎo)致合約損失，需要追加保證金。維持保證金----在追加保證金未補(bǔ)入賬戶之前，交易所允許保證金降到的最低水平。如果追加的保證金24小時沒有到賬，交易所會關(guān)閉期貨合約的交易賬戶。同樣超額的保證金可以從賬戶中提取。三、期貨市場的功能（一）、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)指生產(chǎn)經(jīng)營者通過在期貨市場上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，有效地回避、轉(zhuǎn)移或分散現(xiàn)貨市場上價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值是在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨，以期在未來某一時間通過賣出或買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)格不利變化帶來的損失。套期保值的基本經(jīng)濟(jì)原理就在于某一特定商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格在同一時空內(nèi)會受相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價(jià)格變動趨勢相同。套期保值就是利用兩個市場上的這種價(jià)格關(guān)系，取得在一個市場上出現(xiàn)虧損，在另一個市場上獲得盈利的結(jié)果。套期保值的基本作法在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進(jìn)或賣出實(shí)貨的同時，在期貨市場上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時間，當(dāng)價(jià)格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。

1.

買入套期保值(多頭套期保值):期貨市場中購入期貨，以期貨市場的多

頭來保證現(xiàn)貨市場的空頭，以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。油脂廠3月份計(jì)劃兩個月后購進(jìn)100噸大豆，當(dāng)時的現(xiàn)貨價(jià)為每噸

0.22萬元，5月份期貨價(jià)為每噸0.23萬元。該廠擔(dān)心價(jià)格上漲，于是買入100

噸大豆期貨。到了5月份，現(xiàn)貨價(jià)果然上漲至每噸0.24萬元，而期貨價(jià)為每噸0.25萬元。該廠于是買入現(xiàn)貨，每噸虧損

0.02萬元；同時賣出期貨，每噸盈利0.02萬

元。

兩個市場的盈虧相抵，有效地鎖定了成本。

2、賣出套期保值（空頭套期保值）：在期貨市場出售期貨，以期貨市場上的空頭來保證現(xiàn)貨市場的多頭，以規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。5月份供銷公司與橡膠輪胎廠簽訂8月份銷售100噸天然橡膠的合同，價(jià)格按市價(jià)計(jì)算，8月份期貨價(jià)為每噸

1.25萬元。供銷公司擔(dān)心價(jià)格下跌，于是賣出100噸天然橡膠期貨。8月份時，現(xiàn)貨價(jià)跌至每噸1.1

萬元。該公司賣出現(xiàn)貨，每噸虧損0.1萬元；又按每噸

1.15

萬元價(jià)格買進(jìn)

100

噸的期貨，每噸盈利0.1萬元。

兩個市場的盈虧相抵，有效地防止了天然橡膠價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能

發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運(yùn)行機(jī)制形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格的過程。期貨市場是一個有組織的規(guī)范化的市場，期貨價(jià)格是在專門的期貨交易所內(nèi)形成的。期貨交易所聚集了眾多的買方和賣方，把自己所掌握的對某種商品的供求關(guān)系及其變動趨勢的信息集中到交易場內(nèi)，從而使期貨市場成為一個公開的自由競爭的市場。這樣通過期貨交易所就能把眾多的影響某種商品價(jià)格的供求因素集中反映到期貨市場內(nèi)，形成的期貨價(jià)格能夠比較準(zhǔn)確地反映真實(shí)的供求狀況及其價(jià)格變動趨勢。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資功能四、期貨交易種類（一）商品期貨

國際商品期貨交易的品種隨期貨交易發(fā)展而不斷變化，交易品種不斷增加。從傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨，發(fā)展到經(jīng)濟(jì)作物、畜產(chǎn)品、有色金屬和能源等大宗初級產(chǎn)品。

（二）金融期貨

20世紀(jì)70年代，期貨市場有了突破性的發(fā)展，金融期貨大量出現(xiàn)并逐漸占據(jù)了期貨市場的主導(dǎo)地位。由于國際金融市場的劇烈動蕩，金融風(fēng)險(xiǎn)越來越受到人們的關(guān)注，許多具有創(chuàng)新意識的交易所紛紛嘗試推出金融期貨合約，以滿足人們規(guī)避金融市場風(fēng)險(xiǎn)的需求。金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨和股指期貨。

五、我國期貨市場架構(gòu)（1）期貨市場監(jiān)管部門。

我國期貨市場由中國證監(jiān)會作為國家期貨市場的主管部門進(jìn)行集中、統(tǒng)一管理。對地方監(jiān)管部門實(shí)行由中國證監(jiān)會垂直領(lǐng)導(dǎo)的管理體制。

（2）期貨交易所。指國家認(rèn)定的以會員制為組織形式的進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約交易的有組織的場所，它是為會員提供服務(wù)的非營利性、自律管理的機(jī)構(gòu)。（3）中國期貨業(yè)協(xié)會。（4）交易所會員。（5）期貨經(jīng)紀(jì)公司。（6）期貨交易者。期貨下單流程（一）常用交易指令

1、市價(jià)指令：是指按當(dāng)時市場價(jià)格即刻成交的指令?？蛻粼谙逻_(dá)這種指令時不須指明具體的價(jià)位，而是要求期貨經(jīng)紀(jì)公司出市代表以當(dāng)時市場上可執(zhí)行的最好價(jià)格達(dá)成交易。這種指令的特點(diǎn)是成交速度快，一旦指令下達(dá)后不可更改或撤銷。

2、限價(jià)指令：限價(jià)指令是指執(zhí)行時必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交的指令。下達(dá)限價(jià)指令時，客戶必須指明具體的價(jià)位。它的特點(diǎn)是可以按客戶的預(yù)期價(jià)格成交，成交速度相對較慢，有時甚至無法成交。3、止損指令：指當(dāng)市場價(jià)格達(dá)到客戶預(yù)計(jì)的價(jià)格水平時即變?yōu)槭袃r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令?？蛻衾弥箵p指令，既可以有效地鎖定利潤，又可以將可能的損失降至最低限度，還可以相對較小的風(fēng)險(xiǎn)建立新的頭寸4、取消指令

取消指令是指客戶要求將某一指定指令取消的指令。通過執(zhí)行該指令，將客戶以前下達(dá)的指令完全取消，并且沒有新的指令取代原指令。（二）下單方式

1.書面下單

客戶親自填寫交易單，填好后簽字交由期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部，再由期貨經(jīng)紀(jì)公司交易通過電話報(bào)單至該期貨經(jīng)紀(jì)公司在期貨交易所場內(nèi)的出市代表，由出市代表輸入指令進(jìn)入交易所主機(jī)撮合成交。2.電話下單

客戶通過電話直接將指令下達(dá)到期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部，再由交易部通知出市代表下單。期貨經(jīng)紀(jì)公司須將客戶的指令予以錄音，以備查證。事后，客戶應(yīng)在交易單上補(bǔ)簽姓名。

3.網(wǎng)上下單

客戶通過因特網(wǎng)或局域網(wǎng)，使用經(jīng)紀(jì)公司配置的網(wǎng)上下單系統(tǒng)進(jìn)行網(wǎng)上下單。進(jìn)入下單系統(tǒng)后，客戶需輸入自己的客戶號與密碼，經(jīng)確認(rèn)后即可輸入下單指令。下單指令通過因特網(wǎng)或局域網(wǎng)傳到經(jīng)紀(jì)公司后，通過專線傳到交易所主機(jī)進(jìn)行撮合成交。客戶可以在經(jīng)紀(jì)公司的下單系統(tǒng)獲得成交回報(bào)。我國主要的商品期貨交易所（1）上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、燃料油、秈米（未上市）、膠合板（未上市）。

（2）鄭州商品交易所：硬小麥、強(qiáng)小麥、棉花、綠豆、紅小豆（未上市）、花生仁（未上市）。

（3）大連商品交易所：玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、啤酒大麥（未上市）。

第二節(jié)股指期貨股票指數(shù)期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨。股指期貨的特點(diǎn)

股票價(jià)格指數(shù)期貨具有股票和期貨的雙重屬性。

期貨股票股指期貨一、產(chǎn)生的原因。

通過投資組合，即同時購買多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入本世紀(jì)70年代之后，西方國家股票市場波動日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來越迫切。

由于股票指數(shù)基本上能代表整個市場股票價(jià)格變動的趨勢和幅度，人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)動而生。

二、基本原理根據(jù)股票指數(shù)和股票價(jià)格變動的同方向趨勢，在股票的現(xiàn)貨市場和股票指數(shù)的期貨市場上作相反的操作來抵消股價(jià)變動的風(fēng)險(xiǎn)。

股指期貨合約的價(jià)格等于某種股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格。各種股指期貨合約每點(diǎn)的價(jià)格不盡相同，比如，恒生指數(shù)每點(diǎn)價(jià)格為50港元，即恒生指數(shù)每降低一個點(diǎn)，由該期貨合約的買者（多頭）每份合約就虧50港元，賣者每份合約則賺50港元。

比如，某投資者在香港股市持有總市值為200萬港元的10種上市股票。該投資者預(yù)計(jì)東南亞金融危機(jī)可能會引發(fā)香港股市的整體下跌，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，遂進(jìn)行套期保值，在13000點(diǎn)的價(jià)位上賣出3份3個月到期的恒生指數(shù)期貨。

隨后的兩個月，股市果然大幅下跌，該投資者持有股票的市值由200萬港元貶值為155萬港元，股票現(xiàn)貨市場損失45萬港元。這時恒生指數(shù)期貨亦下跌至10000點(diǎn)，于是該投資者在期貨市場上以平倉方式買進(jìn)原有3份合約，實(shí)現(xiàn)期貨市場的平倉盈利45萬港元，期貨市場的盈利恰好抵消了現(xiàn)貨市場的虧損，較好的實(shí)現(xiàn)了套期保值。同樣，股指期貨也像其他期貨品種一樣，可以利用買進(jìn)賣進(jìn)的差價(jià)進(jìn)行投機(jī)交易。買入開倉賣出平倉賣出開倉買入平倉

三、特點(diǎn)

1、股指期貨可以進(jìn)行賣空交易。

與股票市場的賣空機(jī)制不同，股票賣空交易的一個先決條件是必須首先從他人手中借到一定數(shù)量的股票。國外對于股票賣空交易的進(jìn)行設(shè)有較嚴(yán)格的條件,而進(jìn)行指數(shù)期貨交易則不然。

實(shí)際上有半數(shù)以上的指數(shù)期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。對投資者而言,做空機(jī)制最富有魅力之處是,當(dāng)預(yù)期未來股市的總體趨勢將呈下跌態(tài)勢時,投資人可以主動出擊而非被動等待股市見底,使投資人在下跌的行情中也能有所作為。2.交易成本較低。相對現(xiàn)貨交易,指數(shù)期貨交易的成本是相當(dāng)?shù)偷?在國外只有股票交易成本的十分之一左右。指數(shù)期貨交易的成本包括：交易傭金、買賣價(jià)差、用于支付保證金(也叫按金)的機(jī)會成本和可能的稅項(xiàng)。美國一筆期貨交易(包括建倉并平倉的完整交易)收取的費(fèi)用只有30美元左右。3、較高的杠桿比率。較高的杠桿比率也即收取保證金的比例較低。在英國,對于一個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說,它可以進(jìn)行的金融時報(bào)100種(FTSE-100)指數(shù)期貨的交易量可達(dá)70000英鎊,杠桿比率為28：1。4、市場的流動性較高。研究表明,指數(shù)期貨市場的流動性明顯高于股票現(xiàn)貨市場。如在1991年,FTSE-100指數(shù)期貨交易量就已達(dá)850億英鎊。5、股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割方式。期指市場雖然是建立在股票市場基礎(chǔ)之上的衍生市場,但期指交割以現(xiàn)金形式進(jìn)行,即在交割時只計(jì)算盈虧而不轉(zhuǎn)移實(shí)物,在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應(yīng)的股票來履行合約義務(wù),這就避免了在交割期股票市場出現(xiàn)“擠市”的現(xiàn)象。6、投機(jī)決策依據(jù)不同。一般說來,股指期貨市場是專注于根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)資料進(jìn)行的買賣,而現(xiàn)貨市場則專注于根據(jù)個別公司狀況進(jìn)行的買賣。四、投資者1．套期保值者套期保值者是通過股指期貨交易來規(guī)避股票交易中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的交易者，它們是股指期貨市場的主要參與者。股指期貨的套期保值者主要包括證券發(fā)行商、基金管理公司、保險(xiǎn)公司、證券公司等證券市場的機(jī)構(gòu)投資者。2．套利者

套利者是指利用股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場，以及不同股指期貨市場，不同股指期貨合約之間出現(xiàn)的價(jià)格不合理關(guān)系，通過同時買進(jìn)賣出以賺取價(jià)差收益的交易者。

股指期貨的套利最常采用的是指數(shù)套利，當(dāng)實(shí)際期貨價(jià)格偏離理論期貨價(jià)格時，可能通過同時買賣賺取無風(fēng)險(xiǎn)收益。套利者的交易活動對股指期貨市場是十分重要的，其交易活動可以使市場的錯誤定價(jià)迅速恢復(fù)平衡，有利于市場價(jià)格的穩(wěn)定，也是股指期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的傳遞渠道。3．投機(jī)者投機(jī)者是根據(jù)他們對股票價(jià)格指數(shù)走勢的預(yù)測通過低買高賣，或高賣低買以獲取利潤的交易者。五、股指期貨的作用與功能1、從整個資本市場或社會經(jīng)濟(jì)體系來講，股指期貨有三個的經(jīng)濟(jì)功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。穩(wěn)定市場和增強(qiáng)流動性的功能促進(jìn)資本形成的作用。2、投資者可以利用股指期貨更有效地進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理。第一，投資者單純利用證券現(xiàn)貨市場進(jìn)行大幅度的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，會引起股票價(jià)格的大幅度變化，增大市場波動性和投資者交易的執(zhí)行成本和傭金費(fèi)用，而利用股指期貨合約可能通過不同資產(chǎn)的暴露程度使綜合頭寸達(dá)到調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的要求，而不至于引起價(jià)格的大幅波動，交易費(fèi)用也較低。第二，證券承銷商和發(fā)行人可以利用股指期貨進(jìn)行預(yù)期性套期保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，保證證券發(fā)行順利進(jìn)行。第三，投資者可以利用股指期貨市場進(jìn)行套期保值和套利交易。香港恒生指數(shù)期貨市場，以對沖風(fēng)險(xiǎn)為目的的交易約占總交易量的20％，充分反映了恒指期貨對套期保值的巨大存在價(jià)值。而機(jī)構(gòu)投資者，尤其是指數(shù)投資基金可以利用股指期貨進(jìn)行套利交易以獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益。第四，投資者可以利用股指期貨間接投資股票市場，使自己專注于分析宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況和股票市場大勢，免除從繁多的股票中桃選可投資股票的麻煩，以及減少投資股票市場的信息搜集、加工、處理成本。六、中國發(fā)展股指期貨的意義（一）回避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)廣大投資者的利益我國股市的一個特點(diǎn)是股指波動幅度較大,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大,這種風(fēng)險(xiǎn)無法通過股票市場上的分散投資加以回避。（二）有利于創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者,促進(jìn)股市規(guī)范發(fā)展

開展股指期貨交易,可以為機(jī)構(gòu)投資者提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,增加投資品種,能促進(jìn)長期組合投資與理性交易,能提高市場流動性,降低機(jī)構(gòu)投資者的交易成本,提高資金的使用效率。（三）促進(jìn)股價(jià)的合理波動,充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用

股指期貨交易能夠大量聚集各種信息,有利于提高股票現(xiàn)貨市場的透明度；如果股票現(xiàn)貨市場價(jià)格與股指期貨市場間價(jià)差增大,將會引來兩個市場間的大量套利行為,可抑制股票市場價(jià)格的過度波動；此外,股指期貨交易發(fā)現(xiàn)的預(yù)期價(jià)格可更敏感反映國民經(jīng)濟(jì)的未來變化,充分發(fā)揮國民經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用。（五）完善功能與體系,增強(qiáng)我國資本市場的國際競爭力

從國際市場的發(fā)展潮流可見,股指期貨在完善資本市場功能與體系方面的作用已得到廣泛的認(rèn)同。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,如果還是停留在傳統(tǒng)的交易方式中,不引進(jìn)現(xiàn)代金融工具,我國資本市場在功能與體系方面都將是不健全的,不但難以與國際金融市場接軌,而且難以為國際投資資本的進(jìn)入提供回避風(fēng)險(xiǎn)的場所,不利于我國對外資的吸引。此外,中國在開展自己的股指期貨交易方面并無專利權(quán),如日經(jīng)225指數(shù)被新加坡?lián)屜乳_發(fā)成功就是一例。新交所SGX-----全世界最具進(jìn)攻性的交易所

事件一：SGX進(jìn)攻日本大獲全勝

1986年:SGX搶推日225指數(shù)期貨。

1988年：大阪交易所終于推出日經(jīng)225指數(shù)期貨。

現(xiàn)狀：為了奪回指數(shù)期貨的主導(dǎo)權(quán)，大阪交易所進(jìn)行了多年艱苦的努力，但仍有近一半的市場份額落在海外。相關(guān)研究也表明，在2004年—2005年期間，新加坡的日經(jīng)225指數(shù)期貨價(jià)格單向引導(dǎo)著日本的日經(jīng)225指數(shù)、大阪證券交易所日經(jīng)225指數(shù)期貨價(jià)格。事件二：SGX進(jìn)攻我國臺灣占先發(fā)優(yōu)勢

1997年：SGX故伎重演搶推摩根臺指期貨。

現(xiàn)狀：新加坡交易所臺灣指數(shù)期貨的先發(fā)優(yōu)勢一直影響著臺灣地區(qū)本土股指期貨市場的發(fā)展，直到近幾年才有所好轉(zhuǎn)，但牽制依然存在。事件三：SGX進(jìn)攻香港鎩羽而歸

1998年：SGX推摩根（MSCI）香港指數(shù)期貨?，F(xiàn)狀：當(dāng)時香港聯(lián)交所禁止路透社提供即時報(bào)價(jià)資料給MSCI，從而阻止新交所。這一行動的最終結(jié)果是令新交所MSCI香港指數(shù)期貨的交易異常清淡。例如在2002至2004年里，該合約的交易量為0。事件四：

2006年9月5日新加坡交易所SGX如期強(qiáng)行推出全球第一個中國內(nèi)地股票為標(biāo)的的股指期貨———新加坡新華富時中國A50股票指數(shù)期貨(TheSGXFTSEXinhuaChinaA50IndexFutures)。而我國擬定最快2007年初推出股指期貨。

上證所信息公司與深交所信息公司已于近日起訴新華富時指數(shù)有限公司，告其A50指數(shù)涉及違約和侵權(quán)。此案于2006年10月11日開庭。

上證所和深交所信息公司主要起訴新華富時的是“只獲得指數(shù)編制權(quán)，未獲得指數(shù)衍生品開發(fā)權(quán)”。上證所信息公司告新華富時合同違約，將與新華富時解除合同，這樣新華富時將不再能使用合法的信息源，新加坡A50股指期貨也就失去了權(quán)威的數(shù)據(jù)來源。

保證金制度每日結(jié)算制度強(qiáng)制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報(bào)告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度

股指期貨保證金初步定為合約價(jià)值的8%，交易所和經(jīng)紀(jì)公司將隨著市場風(fēng)險(xiǎn)不斷變化而適當(dāng)調(diào)節(jié)一定保證金收取比例.每張合約所需保證金：2000保證金制度８％杠桿效應(yīng)保證金制度

每日結(jié)算制度強(qiáng)制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報(bào)告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度

滬深300股指期貨每日結(jié)算價(jià)為期貨合約最后一小時加權(quán)平均價(jià)。

每日結(jié)算制度開倉價(jià)結(jié)算價(jià)收盤價(jià)當(dāng)日無負(fù)債制度保證金制度每日結(jié)算制度

強(qiáng)制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報(bào)告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度履約保證金可用保證金強(qiáng)制平倉制度

什么情況下會被強(qiáng)制平倉？保證金制度每日結(jié)算制度強(qiáng)制平倉制度

現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報(bào)告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度股指期貨的交易制度

現(xiàn)金交割制度：期貨合約到期時，交易雙方以現(xiàn)金差額收付的方式了結(jié)到期未平倉合約。交割結(jié)算價(jià)采用到期日滬深300指數(shù)

最后兩小時所有指數(shù)點(diǎn)算術(shù)平均價(jià)。

股指期貨采用現(xiàn)金交割方式，以開倉價(jià)和交割結(jié)算價(jià)的差額，計(jì)算交割損益?，F(xiàn)金交割制度保證金制度每日結(jié)算