會(huì)計(jì)職稱(chēng)中級(jí)財(cái)務(wù)管理練習(xí)題

【例題1?計(jì)算題】某企業(yè)擬進(jìn)行股票投資，現(xiàn)有甲、乙兩只股票可供選擇，具體資料如下:

經(jīng)濟(jì)情況概率甲股票預(yù)期收益率乙股票預(yù)期收益率

繁榮0.360%50%

復(fù)蘇0.240%30%

一般0.320%10%

衰退0.2-10%-15%

要求：

(1)分別計(jì)算甲、乙股票收益率的期望值、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差率，并比較其風(fēng)險(xiǎn)大小；

(2)假設(shè)投資者將全部資金按照60%和40%的比例分別投資購(gòu)買(mǎi)甲、乙股票構(gòu)成投資組合，已知甲、乙股票

的B系數(shù)分別為L(zhǎng)4和1.8,市場(chǎng)組合的收益率為10%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%,請(qǐng)計(jì)算投資組合的B系數(shù)和組合

的風(fēng)險(xiǎn)收益率；

(3)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算組合的必要收益率。

【答案與解析】

【手寫(xiě)板】期望值EE4XR

(1)甲股票收益率的期望值=0.3X60%+0.2X40%+0.3X20%+0.2*(-10%)=30%

乙股票收益率的期望值=0.3X50%+0.2X30%+0.3X10%+0.2X(-15%)=21%

a=(X,-E)2xpj

【手寫(xiě)板】標(biāo)準(zhǔn)差N

甲股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=25.30%

乙股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=23.75%

a

【手寫(xiě)板】標(biāo)準(zhǔn)差率V1

甲股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差率=25.30%/30%=0.84

乙股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差率=23.75%/21%=1.13

(2)投資組合的B系數(shù)和組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率：

組合的B系數(shù)=6合X1.4+40%X1.8=1.56

組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.56X(10%-4%)=9.36虬

(3)組合的必要收益率=4%+9.36%=13.36%。

【例題2?計(jì)算題】甲商品流通企業(yè)2019年6月30日資產(chǎn)負(fù)債表的部分項(xiàng)目數(shù)據(jù)如下

單位：元

資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額

貨幣資金40000應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款108000

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款140000應(yīng)付債券300000

存貨200000負(fù)債合計(jì)408000

實(shí)收資本400000

未分配利潤(rùn)72000

固定資產(chǎn)500000所有者權(quán)益合計(jì)472000

資產(chǎn)合計(jì)880000負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)880000

其他有關(guān)資料如下：

(1)營(yíng)業(yè)收入：2019年6月份營(yíng)業(yè)收入400000元，2019年7月份營(yíng)業(yè)收入450000元，2019年8月份營(yíng)

業(yè)收入600000元；

(2)收款政策：當(dāng)月銷(xiāo)售當(dāng)月收現(xiàn)60%,下月收現(xiàn)35%,其余5%預(yù)計(jì)無(wú)法收回；

(3)營(yíng)業(yè)毛利率為20%；

（4）采購(gòu)政策：每月購(gòu)貨為下月計(jì)劃營(yíng)業(yè)收入的80%；

（5）付款政策：當(dāng)月購(gòu)貨當(dāng)期付現(xiàn)70%,其余下月付現(xiàn)；

（6）2019年7月份用貨幣資金支付的期間費(fèi)用為44000元，該月發(fā)生的非付現(xiàn)期間費(fèi)用為6000元；

（7）2019年7月份預(yù)交所得稅2500元；

（8）2019年7月份向投資者預(yù)分配利潤(rùn)5000元；

（9）該企業(yè)每月末最低現(xiàn)金余額為40000元，不足時(shí)向銀行取得短期借款，借款為10000元的整倍數(shù)。

要求：

（1）計(jì)算甲企業(yè)2019年7月份銷(xiāo)售現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出；

（2）計(jì)算甲企業(yè)2019年7月份現(xiàn)金余缺和期末現(xiàn)金余額；

（3）計(jì)算甲企業(yè)2019年7月份的營(yíng)業(yè)成本和利潤(rùn)總額；

（4）計(jì)算甲企業(yè)2019年7月31日資產(chǎn)負(fù)債表下列項(xiàng)目的金額：

①應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款；

②應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款；

③短期借款。

【答案與解析】（1）該企業(yè)2019年7月份銷(xiāo)售現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出

銷(xiāo)售現(xiàn)金流入=450000X60%+400000X35%=410000（元）

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出=444000+44000+2500+5000=495500（元）

其中：采購(gòu)現(xiàn)金流出=450000X80%X30%+600000X80%X70%=444000（元）

（2）該企業(yè)2019年7月份現(xiàn)金余缺和期末現(xiàn)金余額：

現(xiàn)金余缺=40000+410000-495500=-45500（元）

期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺+短期借款=-45500+90000=44500（元）。

（3）該企業(yè)2019年7月份的營(yíng)業(yè)成本和利潤(rùn)總額：

營(yíng)業(yè)成本=450000X（1-20%）=360000（元）

利潤(rùn)總額=450000-360000-（44000+6000）-450000X5%=17500（元）。

（4）該企業(yè)2019年7月31日資產(chǎn)負(fù)債表下列項(xiàng)目的金額

①應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款=450000X35%=157500（元）

②應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款=600000X80%X30%=144000（元）

③短期借款=90000（元）。

【例題3?綜合題】康德公司2018年?duì)I業(yè)收入5000萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)凈利率為12%,長(zhǎng)期借款年利息率為8%（利

息費(fèi)用按照年末長(zhǎng)期借款余額計(jì)算），全年固定成本（不含利息）總額為600萬(wàn)元，該公司適用的所得稅稅率

為25%,目前該公司部分生產(chǎn)能力閑置，即銷(xiāo)售增長(zhǎng)不需要增加固定資產(chǎn)投資，2018年12月31日簡(jiǎn)化的資產(chǎn)

負(fù)債表如下：

單位：萬(wàn)元

資產(chǎn)年末金額負(fù)債及所有者權(quán)益年末金額

貨幣資金100應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款150

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款150長(zhǎng)期借款250

存貨300股本400

固定資產(chǎn)450留存收益200

合計(jì)1000合計(jì)1000

該公司的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債與營(yíng)業(yè)收入同比例增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2019年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為20%,營(yíng)業(yè)凈利率

為10%,營(yíng)業(yè)毛利率為15%,股利支付率為90虹

要求：（1）計(jì)算該公司2018年的凈利潤(rùn)、息稅前利潤(rùn)和邊際貢獻(xiàn)；

（2）計(jì)算該公司2019年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)；

（3）根據(jù)銷(xiāo)售百分比法計(jì)算該公司2019年的外部融資需求量；

（4）結(jié)合（3）,該公司所需外部融資需求量通過(guò)平價(jià)發(fā)行3年期分期付息公司債券來(lái)籌集，債券票面年利

率為6%,計(jì)算該債券的資本成本；

（5）編制該公司2019年12月31日的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（不考慮固定資產(chǎn)計(jì)提折舊）。

【答案與解析［（1）凈利潤(rùn)=5000義12%=600（萬(wàn)元）

利息費(fèi)用=250X8%=20(萬(wàn)元)

息稅前利潤(rùn)=600+(1-25%)+20=820(萬(wàn)元)

邊際貢獻(xiàn)=820+600=1420(萬(wàn)元)

(2)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=1420+820=1.73

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=820+(820-20)=1.03

總杠桿系數(shù)=1.73X1.03=1.78

(3)外部融資需求量=(100+150+300)X20%-150X20%-5000X(1+20%)X10%X(1-90%)=20(萬(wàn)元)

(4)債券的資本成本=6%X(1-25%)=4.5%

(5)單位：萬(wàn)元

資產(chǎn)年初金額年末金額負(fù)債及所有者權(quán)益年初金額年末金額

應(yīng)付票據(jù)

貨幣資金100120150180

及應(yīng)付賬款

應(yīng)收票據(jù)及

150180長(zhǎng)期借款250250

應(yīng)收賬款

存貨300360應(yīng)付債券020

固定股本400400

450450

資產(chǎn)留存收益200260

合計(jì)10001110合計(jì)10001110

【例題4?綜合題】甲公司2018年度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：(單位：萬(wàn)元)

營(yíng)業(yè)收入4000

息稅前利潤(rùn)400

利息支出100

股東權(quán)益(400萬(wàn)股，每股面值1元)2000

權(quán)益乘數(shù)2

該公司適用的所得稅稅率為25%,股利支付率為60%,假設(shè)債務(wù)資本均為5年期、分期付息平價(jià)債券。

該公司股票2018年12月31日的市盈率為20,股利的固定增長(zhǎng)率為3.73%。

要求：(1)計(jì)算該公司2018年的凈利潤(rùn)、每股收益和每股股利；

(2)計(jì)算該公司2018年12月31日的每股市價(jià)；

(3)計(jì)算該公司的普通股資本成本、債券資本成本和平均資本成本(按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算)；

(4)假設(shè)該公司為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)，2019年需要新增資本2000萬(wàn)元，追加資本有兩種方式籌集：全部通過(guò)增

發(fā)普通股或全部通過(guò)銀行長(zhǎng)期借款取得。如果發(fā)行普通股籌集，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為20元；如果通過(guò)長(zhǎng)期借款

籌集，長(zhǎng)期借款的年利率為6%。假設(shè)甲公司固定的經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用可以維持在2018年每年1600萬(wàn)元的水平不

變，變動(dòng)成本率也可以維持2018年50%的水平不變。

計(jì)算：①兩種追加籌資方式的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售收入及此時(shí)的每股收益。

②兩種追加籌資方式在每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

③若預(yù)計(jì)2019年追加籌資后的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為20%,依據(jù)每股收益的高低確定應(yīng)采用何種籌資方式。

【答案與解析】(1)凈利潤(rùn)=(400-100)X(1-25%)=225(萬(wàn)元)

每股收益=225/400=0.56(元)

每股股利=0.56X60%=0.34(元)

(2)2018年12月31日的每股市價(jià)=市盈率X每股收益=20X0.56=11.2(元)

(3)普通股資本成本=0.34X(1+3.73%)/II.2+3.73%=6.88%

權(quán)益乘數(shù)為2,則產(chǎn)權(quán)比率為1,資產(chǎn)負(fù)債率=50%

股東權(quán)益=債務(wù)資本=2000萬(wàn)元

債券票面年利率=100/2000=5%

債券的資本成本=5%X(1-25%)=3.75%

平均資本成本=3.75%X50%+6.88%X50%=5.32%。

(4)①設(shè)每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售收入為X,則有：

[X(1-50%)-1600-100]X(1-25%)/(400+100)

=[X（1-50%）-1600-100-2000X6%]X（1-25%）/400

求得：X=4600（萬(wàn)元）

每股收益=[4600X（1-50%）-1600-100]X（1-25%）/（400+100）=0.90（元）

②每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售收入為4600萬(wàn)元，

則每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)=4600義（1-50%）-1600=700（萬(wàn)元）。

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（息稅前利潤(rùn)+固定成本）/息稅前利潤(rùn)=（700+1600）/700=3.29

（兩種籌資方式的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)相同）

借款籌資的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)-利息）=700/（700-100-2000X6%）=1.46

增發(fā)股票的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)-利息）=700/（700-100）=1.17

③2019年追加籌資后的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為20%,則預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入=4000義（1+20%）=4800（萬(wàn)元），由于追加籌

資后的預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入4800萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售收入4600萬(wàn)元，借款籌資的每股收益大于增發(fā)股

票籌資的每股收益，所以，應(yīng)選擇借款籌資。

【例題5?綜合題】已知：甲、乙、丙三個(gè)企業(yè)的相關(guān)資料如下：

資料一：甲企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系如表1所示：

表1現(xiàn)金與銷(xiāo)售收入變化情況表單位：萬(wàn)元

年度銷(xiāo)售收入現(xiàn)金占用

201310200680

201410000700

201510800690

201611100710

201711500730

201812000750

資料二：乙企業(yè)2018年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如表2所示：

乙企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）

表22018年12月31日單位：萬(wàn)元

資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益

現(xiàn)金750應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款750

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款2250應(yīng)交稅費(fèi)1500

存貨4500短期借款2750

固定資產(chǎn)4500公司債券2500

實(shí)收資本3000

留存收益1500

資產(chǎn)合計(jì)12000負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)12000

該企業(yè)2019年的相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為：銷(xiāo)售收入20000萬(wàn)元，新增留存收益100萬(wàn)元；不變現(xiàn)金總額1000萬(wàn)

元，每元銷(xiāo)售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金0.05元，其他與銷(xiāo)售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如表3所示：

表3占用資金與銷(xiāo)售收入變化情況表單位：萬(wàn)元

項(xiàng)目年度不變資金（a）每元銷(xiāo)售收入所需變動(dòng)資金（b）

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款5700.14

存貨15000.25

固定資產(chǎn)45000

應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款3900.03

應(yīng)交稅費(fèi)3000.1

資料三：丙企業(yè)2018年年末總股本為300萬(wàn)股，該年利息費(fèi)用為500萬(wàn)元，假定該部分利息費(fèi)用在2019

年保持不變，預(yù)計(jì)2019年銷(xiāo)售收入為15000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2019

年年初從外部籌集資金850萬(wàn)元。具體籌資方案有兩個(gè)：

方案1：發(fā)行普通股股票100萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)每股8.5元。2018年每股股利（Do）為0.5元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)

率為5%o

方案2：平價(jià)發(fā)行5年期債券850萬(wàn)元，票面利率10%,每年付息一次，到期一次還本，適用的企業(yè)所得稅

稅率為25%o

假定上述兩方案的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。

要求：（1）根據(jù)資料一，運(yùn)用高低點(diǎn)法測(cè)算甲企業(yè)的下列指標(biāo)：

①每元銷(xiāo)售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金；

②銷(xiāo)售收入占用不變現(xiàn)金總額。

（2）根據(jù)資料二為乙企業(yè)完成下列任務(wù)：

①按步驟建立總資產(chǎn)需求模型；

②測(cè)算2019年資金需求總量；

③測(cè)算2019年外部籌資量。

（3）根據(jù)資料三為丙企業(yè)完成下列任務(wù)：

①計(jì)算2019年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)；

②計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)；

③根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)法作出最優(yōu)籌資方案決策，并說(shuō)明理由；

④計(jì)算方案1增發(fā)新股的資本成本。

【答案與解析】（1）判斷高低點(diǎn)：由于2018年的銷(xiāo)售收入最高，2014年的銷(xiāo)售收入最低，因此判定高點(diǎn)

是2018年，低點(diǎn)是2014年。

①每元銷(xiāo)售收入占用現(xiàn)金=（750-700）/（12000-10000）=0.025（元）

②根據(jù)低點(diǎn)公式，銷(xiāo)售收入占用不變現(xiàn)金總額=700-0.025X10000=450（萬(wàn)元）

或根據(jù)高點(diǎn)公式，銷(xiāo)售收入占用不變現(xiàn)金總額=750-0.025X12000=450（萬(wàn)元）

（2）①按步驟建立總資產(chǎn)需求模型：

a=1000+570+1500+4500=7570（萬(wàn)元）

b=0.05+0.14+0.25=0.44（元）

總資產(chǎn)需求模型為：y=7570+0.44x

②a=1000+570+1500+4500-300-390=6880（萬(wàn)元）

b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31（元）

總資金需求模型為：y=6880+0.31x

2019年資金需求總量=6880+0.31X20000=13080（萬(wàn)元）

③2019年需要新增資金=13080-（12000-1500-750）=3330（萬(wàn)元）

2019年外部籌資量=3330-100=3230（萬(wàn)元）

或：2019年需要新增資產(chǎn)=（7570+0.44X20000）-12000=4370（萬(wàn)元）

2019年新增變動(dòng)性負(fù)債（或自發(fā)性負(fù)債）=[（300+390）+（0.1+0,03）X20000]-（1500+750）=1040（萬(wàn)

元）

2019年需要新增資金=新增資產(chǎn)-新增變動(dòng)性負(fù)債（或自發(fā)性負(fù)債）=4370-1040=3330（萬(wàn)元）

2019年外部籌資量=3330-100=3230（萬(wàn)元）

（3）①2019年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=15000X12%=1800（萬(wàn)元）

②增發(fā)普通股方式下的股數(shù)=300+100=400（萬(wàn)股）

增發(fā)普通股方式下的利息=500萬(wàn)元

增發(fā)債券方式下的股數(shù)=300萬(wàn)股

增發(fā)債券方式下的利息=500+850X10%=585（萬(wàn)元）

根據(jù)：（EBIT-500）X（1-25%）/400=（EBIT-585）X（1-25%）/300

求得：EBIT=840（萬(wàn)元）

③由于2019年息稅前利潤(rùn)1800萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)840萬(wàn)元，故應(yīng)選擇方案2（發(fā)

行債券）籌集資金，因?yàn)檫x擇增發(fā)債券方式籌資比選擇增發(fā)普通股方式籌資的每股收益高。

④增發(fā)新股的資本成本=0.5X（1+5%）/8.5+5%=ll.18%o

【例題6?計(jì)算題】甲公司是一家制藥企業(yè)。2019年，甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上成功研制出第二代新產(chǎn)品。

如果第二代新產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購(gòu)置成本為800萬(wàn)元的設(shè)備一臺(tái)，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為4年，采用直線(xiàn)法

計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為4%。第5年年末，該設(shè)備預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值為60萬(wàn)元（假定第5年年末新產(chǎn)品停產(chǎn)）。

財(cái)務(wù)部門(mén)估計(jì)每年固定成本為70萬(wàn)元(不含折舊費(fèi))，變動(dòng)成本為180元/盒。另外，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要墊

支營(yíng)運(yùn)資金250萬(wàn)元。墊支的營(yíng)運(yùn)資金于第5年年末全額收回。

新產(chǎn)品投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售量為5.5萬(wàn)盒，銷(xiāo)售價(jià)格為310元/盒。同時(shí)，由于現(xiàn)有產(chǎn)品與新產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)

關(guān)系，新產(chǎn)品投產(chǎn)后會(huì)使現(xiàn)有產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量每年減少82.5萬(wàn)元。

為該新產(chǎn)品項(xiàng)目追加籌資時(shí)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)權(quán)益比為3：7,債務(wù)融資均為長(zhǎng)期借款，稅前利息率為

6%,無(wú)籌資費(fèi)。權(quán)益資本均為普通股和留存收益。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場(chǎng)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

利率為2%,市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率為8%,B系數(shù)為1.49。

要求：(1)計(jì)算為新產(chǎn)品項(xiàng)目追加籌資時(shí)的邊際資本成本；

(2)計(jì)算新產(chǎn)品項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量、第5年年末的現(xiàn)金凈流量；

(3)計(jì)算新產(chǎn)品項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

【答案與解析】(1)普通股和留存收益資本成本=2%+L49X(8%-2%)=10.94%

邊際資本成本=0.3X6%X(1-25%)+0.7X10.94%=9%

(2)初始現(xiàn)金凈流量=-800-250=-1050(萬(wàn)元)

每年折舊=800X(1-4%)/4=192(萬(wàn)元)

第5年年末賬面價(jià)值=800-192X4=32(萬(wàn)元)

第5年年末設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金凈流量=60-(60-32)義25%=53(萬(wàn)元)

第5年年末現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入義(1-所得稅稅率)-付現(xiàn)成本X(1-所得稅稅率)+營(yíng)運(yùn)資金回收+設(shè)備

變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金凈流量-每年現(xiàn)有產(chǎn)品營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的減少=5.5X310X(1-25%)-(70+180X5.5)X

(1-25%)+250+53-82.5=704.25(萬(wàn)元)

(3)新產(chǎn)品第1?4年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=5.5X310X(1-25%)-(70+180X5.5)X(1-25%)+192X

25%-82.5=449.25(萬(wàn)元)

凈現(xiàn)值=449.25X(P/A,9%,4)+704.25X(P/F,9%,5)-1050=863.13(萬(wàn)元)。

【例題7?綜合題】已知某企業(yè)為開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品擬投資1000萬(wàn)元建設(shè)一條生產(chǎn)線(xiàn)，現(xiàn)有甲、乙、丙三個(gè)方案

可供選擇。

甲方案的現(xiàn)金凈流量為：NCF°=T000萬(wàn)元，NCFi=0萬(wàn)元，NCF?.6=250萬(wàn)元。

乙方案的相關(guān)資料為：在建設(shè)起點(diǎn)用800萬(wàn)元購(gòu)置不需要安裝的固定資產(chǎn)，同時(shí)墊支200萬(wàn)元營(yíng)運(yùn)資金，

立即投入生產(chǎn)；預(yù)計(jì)投產(chǎn)后1—10年每年新增500萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入(不含增值稅)，每年新增的付現(xiàn)成本和所得

稅分別為200萬(wàn)元和50萬(wàn)元；第10年回收的固定資產(chǎn)余值和營(yíng)運(yùn)資金分別為80萬(wàn)元和200萬(wàn)元。

丙方案的現(xiàn)金流量資料如表1所示：

表1單位：萬(wàn)元

t0123456—1011合計(jì)

原始投資5005000000001000

年稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)001721721721821821821790

年折舊攤銷(xiāo)額00727272727272720

年利息0066600018

回收殘值及營(yíng)運(yùn)

0000000280280

資金

現(xiàn)金凈流量(A)(B)

累計(jì)現(xiàn)金凈流量(C)

說(shuō)明：表中“6—10”一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)5年相等。

該企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為8%,部分貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下:

T161011

(F/P,8%,t)-1.58092.1589-

(P/F,8%,t)0.9259-0.4289

(P/A,8%,t)0.92594.62296.71017.1390

要求:

(1)指出甲方案第2至6年的現(xiàn)金凈流量(NCF2-6)屬于何種年金形式；

(2)計(jì)算乙方案各年的現(xiàn)金凈流量；

(3)根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，寫(xiě)出表中用字母表示的丙方案相關(guān)現(xiàn)金凈流量和累計(jì)現(xiàn)金凈流量(不用列算式)；

(4)計(jì)算甲、丙兩方案包括籌建期的靜態(tài)回收期；

(5)計(jì)算(P/F,8%,10)的值(保留四位小數(shù))；

(6)計(jì)算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)此評(píng)價(jià)甲、乙兩方案的財(cái)務(wù)可行性；

(7)如果丙方案的凈現(xiàn)值為711.38萬(wàn)元，用年金凈流量法為企業(yè)做出該生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目投資的決策。

【答案與解析】(1)甲方案第2至6年現(xiàn)金凈流量NCF”6屬于遞延年金。

(2)乙方案的現(xiàn)金凈流量為：

NCFo=-(800+200)=-1000(萬(wàn)元)

NCF1_9=500_(200+50)=250(萬(wàn)元)

NCFio=(500+200+80)-(200+50)=530(萬(wàn)元)或NCFIO=250+(200+80)=530(萬(wàn)元)

(3)表中丙方案用字母表示的相關(guān)現(xiàn)金凈流量和累計(jì)現(xiàn)金凈流量如下：

A=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+年折舊攤銷(xiāo)額=182+72=254(萬(wàn)元)

B=1790+720+280+(-1000)=1790(萬(wàn)元)

由于NCF0T=-500萬(wàn)元，NCF.4=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+年折舊攤銷(xiāo)額=172+72=244(萬(wàn)元)，所以，C=-500+(-500)

+244X3壬268(萬(wàn)元)。

(4)甲方案包括投資期的靜態(tài)回收期=1-10001/250+1=5(年)

丙方案包括投資期的靜態(tài)回收期=5+1~141/254-5.06(年)

(5)(P/F,8%,10)=1/2.1589^0.4632

(6)甲方案的凈現(xiàn)值=T000+250義[(P/A,8%,6)-(P/A,8%,1)]=-1000+250X(4.6229-0.9259)=-75.75

(萬(wàn)元)

乙方案的凈現(xiàn)值=T000+250X(P/A,8%,10)+280X(P/F,8%,10)

=-1000+250X6.7101+280X0.4632=807.22(萬(wàn)元)

因?yàn)椋杭追桨傅膬衄F(xiàn)值為-75.75(萬(wàn)元)，小于零，所以：甲方案不可行。

因?yàn)椋阂曳桨傅膬衄F(xiàn)值為807.22萬(wàn)元，大于零，所以：乙方案具備可行性。

(7)乙方案的年金凈流量=807.22/(P/A,8%,10)=807.22/6.7101=120.30(萬(wàn)元)

丙方案的年金凈流量=711.38/(P/A,8%,11)=711.38/7.1390=99.65(萬(wàn)元)

因?yàn)椋?20.30萬(wàn)元大于99.65萬(wàn)元，所以：乙方案優(yōu)于丙方案，應(yīng)選擇乙方案。

【例題8?綜合題】B公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類(lèi)企業(yè)，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅

率為25%。在公司最近一次經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析會(huì)上，多數(shù)管理人員認(rèn)為，現(xiàn)有設(shè)備效率不高，影響了企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推動(dòng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。

(1)公司配置新設(shè)備后，預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)收入為5100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年的相關(guān)費(fèi)用如下：外購(gòu)原材料、燃料和

動(dòng)力費(fèi)為1800萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為1600萬(wàn)元，其他付現(xiàn)費(fèi)用為200萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為零。市場(chǎng)上該設(shè)備的

購(gòu)買(mǎi)價(jià)為4000萬(wàn)元，折舊年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時(shí)需要追加營(yíng)運(yùn)資金投資2000萬(wàn)元。

(2)公司為籌集項(xiàng)目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)12元，籌資3600萬(wàn)元，公

司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長(zhǎng)率為5%；擬從銀行貸款2400萬(wàn)元，年利率為6%,期限為

5年。假定不考慮籌資費(fèi)用率的影響。

(3)B公司要求的最低投資報(bào)酬率為9%,部分貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表1所示。

表1

n12345

(P/F,9%,n)0.91740.84170.77220.70840.6499

(P/A,9%,n)0.91741.75912.53133.23973.8897

要求：(1)根據(jù)上述資料，計(jì)算下列指標(biāo)：

①使用新設(shè)備每年折舊額和1?5年每年的付現(xiàn)成本;

②營(yíng)業(yè)期1?5年每年稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；

③普通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本；

④投資期現(xiàn)金凈流量(NCF。)，營(yíng)業(yè)期所得稅后現(xiàn)金凈流量(NCF-和NCFs)及該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

(2)運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策并說(shuō)明理由。

【答案與解析】(1)①使用新設(shè)備每年折舊額=4000/5=800(萬(wàn)元)

營(yíng)業(yè)期1?5年每年的付現(xiàn)成本=1800+1600+200=3600(萬(wàn)元)

②營(yíng)業(yè)期1?5年每年稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=5100-3600-800=700(萬(wàn)元)

③普通股資本成本=(0.8X(1+5%))/12+5%=12%

銀行借款資本成本=6%X(1-25%)=4.5%

新增籌資的邊際資本成本=3600/(3600+2400)X12%+2400/(3600+2400)X4.5%=9%

@NCFo=-4OOO-2OOO=-6OOO(萬(wàn)元)

NCFI-4=700X(1-25%)+800=1325(萬(wàn)元)

NCF5=1325+2000=3325(萬(wàn)元)

該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=-6000+1325X(P/A,9%,4)+3325X(P/F,9%,5)

=-6000+1325X3.2397+3325X0.6499=453.52(萬(wàn)元)

(2)因?yàn)樵擁?xiàng)目的凈現(xiàn)值453.52萬(wàn)元大于零，所以該項(xiàng)目是可行的。

【例題9?計(jì)算題】某公司擬采用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備，舊設(shè)備原價(jià)14950元，當(dāng)前估計(jì)尚可使

用5年，每年付現(xiàn)成本2150元，預(yù)計(jì)最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價(jià)值8500元，購(gòu)置新設(shè)備需花費(fèi)13750元，

預(yù)計(jì)可使用6年，每年付現(xiàn)成本850元，預(yù)計(jì)最終殘值2500元。該公司要求的最低投資報(bào)酬率為12%,所得稅

稅率25%,稅法規(guī)定該類(lèi)設(shè)備應(yīng)采用直線(xiàn)法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。

要求：進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列出計(jì)算分析過(guò)程。

【答案與解析】因新舊設(shè)備使用年限不同，應(yīng)運(yùn)用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的年金成本比較二者的優(yōu)劣。

(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金成本

每年付現(xiàn)成本的現(xiàn)值=2150X(1-25%)X(P/A,12%,5)=2150X(1-25%)X3.6048=5812.74(元)

年折舊額=(14950-14950X10%)+6=2242.50(元)

每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2242.50X25%X(P/A,12%,3)=2242.50X25%*2.4018=1346.51(元)

殘值收益的現(xiàn)值=[1750-(1750-14950X10%)X25%]X(P/F,12%,5)=[1750-(1750-14950X10%)X25%]

X0.5674=956.78(元)

目前舊設(shè)備變現(xiàn)收益=8500-[8500-(14950-2242.50X3)]X25%=8430.63(元)

繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=8430.63+5812.74-1346.51-956.78=11940.08(元)

繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金成本=11940.08+(P/A,12%,5)=11940.084-3.6048=3312.27(元)

(2)使用新設(shè)備的年金成本

購(gòu)置成本=13750元

每年付現(xiàn)成本現(xiàn)值=850X(1-25%)X(P/A,12%,6)=850X(1-25%)X4.1114=2621.02(元)

年折舊額=(13750-13750X10%)4-6=2062.50(元)

每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2062.50X25%X(P/A,12%,6)=2062.50X25%X4.1114=2119.94(元)

殘值收益的現(xiàn)值=[2500-(2500T3750X10%)X25%]X(P/F,12%,6)=[2500-(2500-13750X10%)X25%]

X0.5066=1124.02(元)

使用新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750+2621.02-2119.94-1124.02=13127.06(元)

使用新設(shè)備的年金成本=13127.06+(P/A,12%,6)=13127.064-4.1114=3192.84(元)

因?yàn)槭褂眯略O(shè)備的年金成本(3192.84元)低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金成本(3312.27元)，故應(yīng)更換新設(shè)

備。

【例題10?計(jì)算題】A公司2016年6月5日發(fā)行公司債券，每張面值1000元，票面年利率10%,4年期。

要求：

(1)假定每年6月4日付息一次，到期按面值償還。B公司2018年6月5日按每張1000元的價(jià)格購(gòu)入該

債券并持有到期，計(jì)算該債券的內(nèi)部收益率。

(2)假定每年6月4日付息一次，到期按面值償還。B公司2018年6月5日按每張1020元的價(jià)格購(gòu)入該

債券并持有到期，計(jì)算該債券的內(nèi)部收益率。

(3)假定每年6月4日付息一次，到期按面值償還。B公司2017年6月5日購(gòu)入該債券并持有到期，市場(chǎng)

利率為12%,計(jì)算該債券的價(jià)格低于多少時(shí)可以購(gòu)入。

【答案與解析】

(1)由于該債券屬于分期付息、到期還本的平價(jià)債券，所以，內(nèi)部收益率=票面利率=10%。

(2)NPV=1000X10%X(P/A,i,2)+1000X(P/F,i,2)-1020

當(dāng)i=10%,NPV=1000X10%X(P/A,10%,2)+1000X(P/F,10%,2)-1020=-20(元)

當(dāng)i=8%,NPV=1000X10%X(P/A,8%,2)+1000X(P/F,8%,2)-1020=15.63(元)

i=8%+(0-15.63)/(-20-15.63)X(10%-8%)

=8.88%

(3)債券的價(jià)格=1000X10%義(P/A,12%,3)+1000X(P/F,12%,3)=100X2.4018+1000X0.7118=951.98

(元)

【例題11?計(jì)算題】現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的利率為5%,證券市場(chǎng)組合的平均收益率為15%,市場(chǎng)上A、B、C、D四種

股票的0系數(shù)分別為0.91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分別為16.7%、23%和10.2虬

要求：

(1)采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要收益率；

(2)假定B股票當(dāng)前每股市價(jià)為15元，最近一期發(fā)放的每股股利為2.2元，預(yù)計(jì)年股利增長(zhǎng)率為4%。計(jì)

算B股票價(jià)值，為擬投資該股票的投資者作出是否投資的決策并說(shuō)明理由；

(3)假定投資者購(gòu)買(mǎi)A、B、C三種股票的比例為1：3：6,計(jì)算A、B、C投資組合的B系數(shù)和必要收益率;

(4)已知按3：5：2的比例購(gòu)買(mǎi)A、B、D三種股票，所形成的A、B、D投資組合的B系數(shù)為0.96,該組合

的必要收益率為14.6%；如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)大小，請(qǐng)?jiān)贏、B、C和A、B、D兩種投資組合中作出投資決策，并說(shuō)

明理由。

【答案與解析】

(1)A股票必要收益率=5%+0.91*(15%-5%)=14.1%。

(2)B股票價(jià)值=2.2X(1+4%)/(16.7%-4%)=18.02(元/股)

因?yàn)锽股票的價(jià)值18.02元高于股票的市價(jià)15元，所以可以投資B股票。

(3)投資組合中A股票的投資比例=1/(1+3+6)=10%

投資組合中B股票的投資比例=3/(1+3+6)=30%

投資組合中C股票的投資比例=6/(1+3+6)=60%

投資組合的6系=0.91X10%+1.17X30%+1.8X60%=1.52

投資組合的必要收益率=5%+l.52X(15%-5%)=20.2%

(4)由于A、B、C投資組合的必要收益率20.2%大于A、B、D投資組合的必要收益率14.6%,所以如果不

考慮風(fēng)險(xiǎn)大小，應(yīng)選擇A、B、C投資組合。

【例題12?計(jì)算題】A公司股票的B系數(shù)為2.5,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%,市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為10虹

要求：

(1)計(jì)算A公司股票的必要收益率；

(2)若A公司股票為股利固定增長(zhǎng)股票，股利固定增長(zhǎng)率為6%,預(yù)計(jì)一年后的股利為L(zhǎng)5元，則A公司股

票的價(jià)值為多少？

(3)若A公司股票未來(lái)三年股利為零成長(zhǎng)，每年股利額為1.5元，預(yù)計(jì)從第4年起轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，股利固

定增長(zhǎng)率為6臨則該股票的價(jià)值為多少？

【答案與解析】

(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式：

該公司股票的必要收益率=6%+2.5X(10%-6%)=16%

(2)根據(jù)股利固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算公式：

該股票價(jià)值=1.51(16%-6%)=15(元/股)

(3)根據(jù)非固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算公式：

股票價(jià)值=1.5X(P/A,16%,3)+[1.5X(1+6%)]/(16%-6%)X(P/F,16%,3)

=1.5X2.2459+15.9X0.6407=13.56(元)

【例題13?計(jì)算題】德利公司預(yù)測(cè)2019年度賒銷(xiāo)收入為4500萬(wàn)元，信用條件是(2/10,1/20,N/40),其

變動(dòng)成本率為55%,企業(yè)的資本成本率為15隊(duì)預(yù)計(jì)占賒銷(xiāo)額50%的客戶(hù)會(huì)利用2%的現(xiàn)金折扣，占賒銷(xiāo)額40%的

客戶(hù)利用1%的現(xiàn)金折扣，其余的在信用期付款。一年按360天計(jì)算。

要求：

(1)計(jì)算德利公司2019年度邊際貢獻(xiàn)；

(2)計(jì)算德利公司2019年度應(yīng)收賬款的平均收賬期；

(3)計(jì)算德利公司2019年度應(yīng)收賬款的平均余額；

(4)計(jì)算德利公司2019年度應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本；

(5)計(jì)算德利公司2019年度現(xiàn)金折扣成本；

(6)計(jì)算德利公司2019年度稅前損益。

【答案與解析】

(1)邊際貢獻(xiàn)=4500義(1-55%)=2025(萬(wàn)元)

(2)應(yīng)收賬款的平均收賬期=50%X10+40%X20+10%X40=17(天)

(3)應(yīng)收賬款的平均余額=日賒銷(xiāo)額X平均收賬天數(shù)=4500/360X17=212.5(萬(wàn)元)

(4)應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款的平均余額又變動(dòng)成本率X資本成本率=212.5X55%X15%=17.53(萬(wàn)元)

(5)現(xiàn)金折扣成本=4500X50%X2%+4500X40%Xl%=63(萬(wàn)元)

(6)稅前損益=2025-17.53-63=1944.47(萬(wàn)元)

【例題14?計(jì)算題】甲公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，全年需要某零件360000件，均衡耗用。全年生產(chǎn)時(shí)間為360

天，每次的訂貨費(fèi)用為160元，每個(gè)零件年變動(dòng)儲(chǔ)存成本為80元，每個(gè)零件的進(jìn)價(jià)為900元。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，零件

從發(fā)出訂單到進(jìn)入可使用狀態(tài)一般需要5天，保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為2000件。

要求：

(1)計(jì)算經(jīng)濟(jì)訂貨批量。

(2)計(jì)算全年最佳訂貨次數(shù)。

(3)計(jì)算相關(guān)年訂貨成本和年相關(guān)儲(chǔ)存成本。

(4)計(jì)算該零件經(jīng)濟(jì)訂貨批量平均占用資金。

(5)計(jì)算再訂貨點(diǎn)。

【答案與解析】(1)經(jīng)濟(jì)訂貨批量=(2X160X360000/80)1/2=1200(件)

(2)全年最佳訂貨次數(shù)=360000/1200=300(次)

(3)相關(guān)年訂貨成本=300X160=48000(元)

年相關(guān)儲(chǔ)存成本=1200/2X80=48000(元)

(4)經(jīng)濟(jì)訂貨批量平均占用資金=900X1200/2=54