2023年醫(yī)藥制造行業(yè)研究報(bào)告

2023-2023年醫(yī)藥制造行業(yè)爭論報(bào)告2023年國內(nèi)醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革不斷深化，在多政策因素的爭加劇、要素本錢提高等不確定性因素。此外，于收入增幅，主要是由于樣本多為行業(yè)內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，自身研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、產(chǎn)品構(gòu)造合理、營銷力量較強(qiáng)市場(chǎng)競爭環(huán)境下能夠保持較高的盈利力量。多為上市公司，主體評(píng)級(jí)相對(duì)集中于AA級(jí)至AA+級(jí)區(qū)間，整體信用質(zhì)量較高。2023年前三季度，涉及主體級(jí)別調(diào)整的債券發(fā)造、變?cè)煸鲋刀惏l(fā)票等方式虛增營業(yè)收入，通過偽程工程納入報(bào)表，虛增固定資產(chǎn)等；同時(shí)，關(guān)年度報(bào)告中披露控股股東及關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金狀況。藥制造行業(yè)收入規(guī)模持續(xù)增長。但在醫(yī)?？刭M(fèi)、大導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)本錢提高，醫(yī)藥制造行業(yè)利潤增速仍將維持低位。受醫(yī)藥行業(yè)改革政策驅(qū)動(dòng)，醫(yī)藥并購活動(dòng)將連續(xù)保持活潑溢價(jià)收購形成的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)較大，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提內(nèi)企業(yè)信用質(zhì)量維持穩(wěn)定，擁有獨(dú)家品種、品牌效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)藥企將保持競爭優(yōu)勢(shì)。一、行業(yè)根本面醫(yī)藥制造行業(yè)是國家重要產(chǎn)業(yè)，與國計(jì)民生息息相關(guān)。隨著國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，醫(yī)療體制改革深入開展，社會(huì)保障水平不斷提高，人口城鎮(zhèn)化老齡化加速等，醫(yī)藥產(chǎn)品剛性需求將推動(dòng)行業(yè)穩(wěn)定增長。近年來，我國醫(yī)藥制造行業(yè)總體呈現(xiàn)平穩(wěn)進(jìn)展態(tài)勢(shì)，但收入和利潤增速有所放緩，多項(xiàng)政策的變化及實(shí)施或使企業(yè)面臨短期陣痛。而自身研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、擁有獨(dú)家品種、品牌資源、具備規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)藥企有望脫穎醫(yī)藥制造行業(yè)是關(guān)系國計(jì)民生的重要產(chǎn)業(yè)，是中國制造2025和戰(zhàn)略性興產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)領(lǐng)域，是推動(dòng)安康中國建設(shè)的重要保障。我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷進(jìn)展，人們的生活水平不斷提高，城鎮(zhèn)化速度也不斷加快。城鎮(zhèn)化使得人們醫(yī)療保健意識(shí)增加、醫(yī)療效勞便利性提高，從而促進(jìn)醫(yī)藥需求。同時(shí)，由于醫(yī)療保健支出與年齡呈正相關(guān)性，在中國老齡化趨勢(shì)明顯的狀況下，藥品需求始終具備剛性特征。而醫(yī)療體制改革中，國家加大醫(yī)保投入，醫(yī)保擴(kuò)容亦刺激了抑制的醫(yī)藥需求，促進(jìn)我國醫(yī)藥制造行業(yè)不斷進(jìn)展。依據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11.69%；利潤總額從1,494.30億元增至3,314.10億元，年復(fù)合增長率為14.20%，總體呈現(xiàn)出良好的運(yùn)營趨勢(shì)。2023年，我國醫(yī)藥制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入23,986.30億元，同比增長12.60%，較上年同期增速提升0.1個(gè)百分點(diǎn)；利潤總額3,094.20億元，同比增長9.50%，下降8.3個(gè)百分點(diǎn)。2023年前三季度，我國醫(yī)藥制造行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)2,390.30億元，同比增長10.00%。受仿制藥質(zhì)量和療效全都性評(píng)價(jià)全面推動(dòng)、化學(xué)藥品注冊(cè)分類改革方案初步實(shí)施、藥品集中選購試點(diǎn)、“兩票制”全面實(shí)施等醫(yī)改深化推動(dòng)的影響，我國醫(yī)藥制造行業(yè)營業(yè)收入增速照舊維持低位，利潤增速大幅下滑。隨著帶量選購等政策的落地及全國推廣，預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)短期內(nèi)仍將承受較大的經(jīng)營壓力。從將來進(jìn)展趨勢(shì)來看，人口老齡化、居民收入水平提高以及城鎮(zhèn)化等因素保證了我國醫(yī)藥制造行業(yè)剛性需求的穩(wěn)步增長，加之醫(yī)療改革和國家政策的不斷深化推動(dòng)，行業(yè)進(jìn)展前景仍保持良好。依據(jù)國務(wù)院辦公廳2023年9月下發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于加快進(jìn)展養(yǎng)老效勞業(yè)的假設(shè)干意見》，2023年我國60周歲以上老年人口估量將到達(dá)2.43億，2025年或?qū)⑼黄?億。隨著人口結(jié)構(gòu)的老齡化，將來中國醫(yī)藥市場(chǎng)將持續(xù)擴(kuò)容，剛性需求逐步上升。同時(shí)，目前我國農(nóng)村居民醫(yī)療保健水平較低，遠(yuǎn)低于城鎮(zhèn)居民的平均水平，而城鎮(zhèn)化將促進(jìn)其醫(yī)療、養(yǎng)老、社會(huì)保障等多方面與城市接軌，進(jìn)而帶動(dòng)基層、縣醫(yī)院的進(jìn)展，為醫(yī)藥消費(fèi)帶來巨大增量。依據(jù)《2023年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，全年參與根本醫(yī)療保險(xiǎn)人數(shù)13.45億人，同比增加1.68億人，其中參與城鄉(xiāng)居民根本醫(yī)療保險(xiǎn)人數(shù)8.97億人，同比增加0.24億人。全年資助4,972萬人參與根本醫(yī)療保險(xiǎn)，醫(yī)療救助3,825萬人次。當(dāng)年末全國共有醫(yī)療衛(wèi)生氣構(gòu)100.4萬個(gè)，其中醫(yī)院3.2萬個(gè)，全年總診療人次84.2億人次。由于專利藥價(jià)格昂揚(yáng)，政府及醫(yī)療保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為壓縮藥品費(fèi)用支出，大力支持和鼓舞進(jìn)展非專利藥，從而促使非專利藥市場(chǎng)進(jìn)展快速。受益于非專利藥市場(chǎng)的擴(kuò)大，與非專利藥相關(guān)的特色原料藥的需求也實(shí)現(xiàn)了相應(yīng)增長。同時(shí)，非專利藥生產(chǎn)廠商為掌握本錢，逐步將原料藥的生產(chǎn)外包給具有成本優(yōu)勢(shì)的原料藥企業(yè)生產(chǎn)。印度、中國、中歐與東歐的局部特色原料藥領(lǐng)先企業(yè)，由于能夠生產(chǎn)符合藥政市場(chǎng)要求的高質(zhì)量特色原料藥，從而推動(dòng)了非專利藥廠擴(kuò)大在低本錢地區(qū)的選購量。其中，中國原料藥企業(yè)進(jìn)展快速，銷售額逐年增長，遠(yuǎn)高于全球增長率，漸漸成為了特色原料藥的主要外包轉(zhuǎn)移地區(qū)，但隨著競爭對(duì)手的增多，行業(yè)競爭趨于劇烈。此外，全球醫(yī)藥制造行業(yè)消滅了從原料藥到制劑的縱向一體化進(jìn)展趨勢(shì)。首先，全球主流特色原料藥生產(chǎn)商紛紛向高端的制劑藥、專利藥市場(chǎng)進(jìn)展，制藥企業(yè)之間的競爭主要是制劑產(chǎn)品的競爭，而制劑產(chǎn)品的競爭又主要是仿制藥的競爭。其次，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)尚處于行業(yè)集中度較低的階段，我國制藥企業(yè)的行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)還有很大的進(jìn)展空間，未來參與全球制劑市場(chǎng)競爭將成為長期進(jìn)展趨勢(shì)。將來數(shù)年，大量重磅藥品的專利集中到期，仿制藥需求將成倍增加，仿制藥行業(yè)或?qū)⑾麥绫l(fā)式增長，但是目前國內(nèi)能通過國際規(guī)范市場(chǎng)認(rèn)證的仿制藥產(chǎn)品數(shù)量并不多，大局部仿制藥產(chǎn)品都把握在行業(yè)內(nèi)具備頂尖技術(shù)和研發(fā)創(chuàng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)手中，而進(jìn)入該行業(yè)的企業(yè)因競爭力量和盈利水平相對(duì)較弱，存在技術(shù)研發(fā)方面的短板。我國醫(yī)療體系改革持續(xù)推動(dòng)，多項(xiàng)重磅舉措相繼出臺(tái)和實(shí)施，涉及藥品生產(chǎn)、流通、使用等多個(gè)方面，國家機(jī)構(gòu)改革亦全面開展，行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能淘汰力度有所加大，行業(yè)集中度有望不斷提高。近年來，醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的不斷深化對(duì)醫(yī)藥進(jìn)展態(tài)勢(shì)和競爭格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。涉及藥品生產(chǎn)、流通、使用等方面的相關(guān)政策間續(xù)實(shí)施：優(yōu)先評(píng)審藥品注冊(cè)政策落實(shí)，加快了藥品的研發(fā)上市進(jìn)程；仿制藥全都性評(píng)價(jià)政策持續(xù)推動(dòng)，相關(guān)配套政策如帶量選購政策與各地掛網(wǎng)政策連續(xù)出臺(tái)，有利于仿制藥質(zhì)量整體提升和產(chǎn)業(yè)集中度提高；國家醫(yī)保局正式掛牌成立，集中選購、醫(yī)保談判、醫(yī)保統(tǒng)籌等多項(xiàng)醫(yī)保政策的實(shí)施，將統(tǒng)籌推動(dòng)醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”改革；“兩票制”在全國范圍內(nèi)全面推開，促進(jìn)醫(yī)藥流通行業(yè)整合加速；分級(jí)診療、版國家基藥名目、臨床路徑的逐步推廣也正在推動(dòng)行業(yè)變革。2023年9月19日，國務(wù)院公布了《關(guān)于完善國家根本藥物制度的意見》；10月25日，國家衛(wèi)健委公布《關(guān)于印發(fā)國家根本藥物名目〔2023年版〕的通知》，2023版基藥名目共調(diào)入藥品187種，調(diào)出22種〔其中有17個(gè)總品種數(shù)量由原來的520種增加到685種，其中西藥417種、中成藥268種。此次名目調(diào)整優(yōu)化了構(gòu)造，突出常見病、慢性病以及負(fù)擔(dān)重、危害大疾病和公共衛(wèi)生等方面的根本用藥需求，留意兒童等特別人群用藥。版名目公布實(shí)施后，將能夠掩蓋臨床主要疾病病種，更好適應(yīng)根本醫(yī)療衛(wèi)生需求，為進(jìn)一步完善根本藥物制度供給根底支撐，高質(zhì)量滿足人民群眾疾病防治根本用藥需求。2023年11月15日，上海市陽光選購網(wǎng)公布《4+7城市藥品集中選購文件》，明確國家啟動(dòng)組織藥品集中選購試點(diǎn)，試點(diǎn)地區(qū)范圍為北京、天津、上海、重慶和沈陽、大連、廈門、廣州、深圳、成都、西安11個(gè)城市，針對(duì)31個(gè)藥品進(jìn)行帶量選購。12月6日公布中選結(jié)果，選取品種售價(jià)平均降價(jià)52%，最高降價(jià)96%。國家?guī)Я窟x購政策，通過促進(jìn)競爭，推動(dòng)藥品降價(jià)和仿制藥替代；通過設(shè)定質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和帶量選購，推動(dòng)醫(yī)藥企業(yè)構(gòu)造和產(chǎn)品構(gòu)造升級(jí)，允許通過全都性評(píng)價(jià)的仿制藥與原研藥公正競爭，促進(jìn)全都性評(píng)價(jià)工作；通過擠掉藥品銷售費(fèi)用、轉(zhuǎn)變“帶金銷售”模式，凈化醫(yī)務(wù)人員行醫(yī)環(huán)境，促進(jìn)合理用藥。醫(yī)藥制造企業(yè)在這一政策下，必需在確保藥品質(zhì)量的前提下降低制造本錢和治理費(fèi)用。醫(yī)藥流通方面，修訂的《藥品經(jīng)營質(zhì)量治理標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)藥品流通監(jiān)管政策的較大調(diào)整，規(guī)定全面提升了藥品流通企業(yè)的軟硬件標(biāo)準(zhǔn)和要求，提高了準(zhǔn)入門檻。2023年1月，國務(wù)院醫(yī)改辦會(huì)同國家衛(wèi)生計(jì)生委、食品藥品監(jiān)管總局、國家進(jìn)展改革委、工業(yè)和信息化部、商務(wù)部、國家稅務(wù)總局和國家中醫(yī)藥治理局等部門印發(fā)了《關(guān)于在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品采購中推行“兩票制”的實(shí)施意見〔試行〕的通知》，“兩票制”是指藥品從生產(chǎn)企業(yè)到流通企業(yè)開一次發(fā)票，流通企業(yè)到醫(yī)療機(jī)構(gòu)開一次發(fā)票，目的是削減藥品流通環(huán)節(jié)，使中間加價(jià)透亮化，進(jìn)一步推動(dòng)降低藥品虛高價(jià)格，“兩票制”的推行將有助于標(biāo)準(zhǔn)醫(yī)藥流通行業(yè)秩序，對(duì)提升行業(yè)集中度有樂觀作用，大型醫(yī)藥流通企業(yè)有望受益。化學(xué)原料藥行業(yè)品種分化，大宗原料藥處于歷史低谷。非專利藥市場(chǎng)進(jìn)展快速，帶動(dòng)了上游特色原料藥的需求，并使中國漸漸成為特色原料藥的主要外包轉(zhuǎn)移地區(qū)?；瘜W(xué)原料藥行業(yè)在醫(yī)藥制造行業(yè)子行業(yè)中技術(shù)壁壘相對(duì)較低，其行業(yè)集中度較低，截至目前我國約1,200余家原料藥制造企業(yè)，但隨著環(huán)保壓力加大，昂揚(yáng)的環(huán)保本錢使得中小產(chǎn)能企業(yè)逐步停產(chǎn)，后續(xù)復(fù)產(chǎn)可能性亦較低?；瘜W(xué)原料藥市場(chǎng)較易因過度擴(kuò)張而消滅產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，也致使原料藥行業(yè)的毛利率處于較低水平。另外，我國由于低廉的生產(chǎn)本錢和環(huán)保本錢已成為全球中低端大宗原料藥供給市場(chǎng)，作為世界最大原料藥出口國，原料藥銷售較易受海外需求影響。我國原料藥市場(chǎng)大體可劃分為大宗原料藥、特色原料藥。其中，大宗原料藥主要包括抗感染類和維生素類藥品?？股卦纤幨芟蘅拐哂绊?，處在歷史低谷緩慢上升階段；維生素C原料藥受產(chǎn)能過剩及價(jià)格競爭的影響，價(jià)格競爭較為劇烈，維生素C原料藥生產(chǎn)企業(yè)仍將面臨較大壓力。由于我國大宗原料藥以低附加值加工制造為主，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，行業(yè)競爭特別劇烈，毛利率水平相對(duì)較低。受海外需求疲弱，環(huán)保壓力加大、生產(chǎn)本錢上升不斷壓榨利潤空間等因素影響，大宗原料藥價(jià)格均處于歷史較低水平，生產(chǎn)企業(yè)開頭紛紛轉(zhuǎn)型，使得大宗原料藥市場(chǎng)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象有所緩解。近年來，隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升，環(huán)保檢查力度趨嚴(yán)，各地工業(yè)園區(qū)也出臺(tái)一系列措施整治污水排放、氣味等環(huán)境污染，加之很多藥企進(jìn)展GMP改造。綜合影響之下，局部主要生產(chǎn)商紛紛停產(chǎn)改造、局部廠家減產(chǎn)等使得開工率明顯下降，造成較多主要品種的市場(chǎng)供給消滅緊急，原料藥產(chǎn)品呈現(xiàn)較明顯的上升趨勢(shì)；另外，由于眾多原料品種普遍具有周期性，下游廠商補(bǔ)貨旺季的到來，也增加了市場(chǎng)的需求，加劇了供求關(guān)系的特色原料藥主要是供給應(yīng)仿制藥廠商仿制生產(chǎn)專利過期或馬上過期藥品的原料藥。特色原料藥市場(chǎng)容量相對(duì)大宗原料藥而言較小，產(chǎn)品技術(shù)含量較高，毛利率較高。此外，隨著仿制藥市場(chǎng)競爭的劇烈、市場(chǎng)擴(kuò)張的加快，特色原料藥需求不斷增大。我國的特色原料藥企業(yè)由于規(guī)模和本錢優(yōu)勢(shì)，承接了較多全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的訂單并和跨國知名醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)展合同訂制生產(chǎn)，行業(yè)前景較好。839.57億元，同比增長21.89%；利潤總額83.45億元，同比削減8.42%。2023年前三季度，我國化學(xué)原料藥上市公司實(shí)現(xiàn)銷售收入673.30億元，同比增長8.32%；利潤總額118.52億元，同比增長13.92%。收入增速有所下降，主要是由于環(huán)保問題相關(guān)去年原料藥漲價(jià)明顯，業(yè)績基數(shù)較高?？傮w來看，當(dāng)前由于局部原料藥產(chǎn)能停產(chǎn)，且原料藥產(chǎn)品的價(jià)格也有上升，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績提升，同時(shí)局部企業(yè)產(chǎn)能停產(chǎn)的影響正漸漸消化?；瘜W(xué)制劑藥行業(yè)主要以普藥生產(chǎn)為主，競爭較為劇烈，藥品降價(jià)對(duì)其影響較大，但是高端?？朴盟幖凹夹g(shù)優(yōu)勢(shì)雄厚的企業(yè)賜予自身更好的信用保護(hù)。我國化學(xué)制劑藥行業(yè)以生產(chǎn)仿制藥為主，整體競爭較為劇烈，截至目前我國約有1,100家化學(xué)藥制劑企業(yè)，市場(chǎng)集中度不高。受到藥品招投標(biāo)等政策影響，我國化學(xué)藥制劑價(jià)格整體水平有所下降，化學(xué)藥品制劑行業(yè)利潤率相應(yīng)消滅一定波動(dòng)，但根本保持穩(wěn)定。近年來，藥品降價(jià)政策連續(xù)推動(dòng)，化學(xué)普藥將連續(xù)受到本錢上漲和價(jià)格下降的雙重?cái)D壓。高端?？朴盟幏矫?，競爭相對(duì)來說并不劇烈，招標(biāo)限價(jià)壓力也相對(duì)較小。而且，在醫(yī)保控費(fèi)的背景下，品牌仿制藥企業(yè)迎來較好進(jìn)展機(jī)遇，價(jià)格優(yōu)勢(shì)有助其進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。2,951.76億元，同比增長22.30%；利潤總額309.19億元，同比削減27.99%。2023年前三季度，我國化學(xué)制劑藥上市公司實(shí)現(xiàn)銷售收入2,430.29億元，同比增長12.97%；利潤總額301.08億元，同比增長2.32%。近年來波動(dòng)較大，收入增速整體有所放緩，主要由于產(chǎn)品降價(jià)、關(guān)心用藥掌握等緣由影響了業(yè)績，“4+7”帶量選購實(shí)施使得局部企業(yè)核心品種降價(jià)明顯。此外，利潤端也可以看出一些仿制藥的快速降價(jià)對(duì)部分公司業(yè)績帶來肯定沖擊。同時(shí)，由于醫(yī)保支付構(gòu)造調(diào)整，局部創(chuàng)藥優(yōu)勢(shì)企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L較快。我國政府長期支持中醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)展，相關(guān)政策的出臺(tái)和實(shí)施將進(jìn)一步加快中醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)展，近年來均保持了較高的景氣度。中醫(yī)藥作為我國特色文化的代表，歷來受到國家高度重視。近年我國出臺(tái)了多項(xiàng)中醫(yī)藥政策扶持中醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)展，2023年12月國務(wù)院辦公廳公布的《中國的中醫(yī)藥》白皮書，將中醫(yī)藥進(jìn)展上升為國家戰(zhàn)略高度；第十二屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)通過的《中華人民共和國中醫(yī)藥法》，更是從法律層面明確了中醫(yī)藥的重要地位、進(jìn)展方針和扶持措施，一系列國家政策的扶持有利于中醫(yī)藥行業(yè)的快速進(jìn)展。近年來，受醫(yī)保制度紅利的消逝及控費(fèi)趨嚴(yán)影響，中成藥行業(yè)增速有所下滑。2023年度，我國中藥上市公司[5]實(shí)現(xiàn)銷售收入2,922.30億元，同比增長14.65%；利潤總額356.74億元，同比削減7.99%。2023年前三季度，我國中藥上市公司實(shí)現(xiàn)銷售收入2,381.14億元，同比增長6.72%；利潤總額310.02億元，同比削減10.66%。近年來，中藥行業(yè)增速雖有所放緩，但在多項(xiàng)國家醫(yī)藥扶持政策、中醫(yī)效勞擴(kuò)容、中成藥創(chuàng)以及海外進(jìn)展等多項(xiàng)利好影響下，將來有望迎來高速進(jìn)展階段。依據(jù)規(guī)劃目標(biāo)，到2023年，中藥工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入有望到達(dá)12,523億元，年復(fù)合增速為近年來，受宏觀經(jīng)濟(jì)、游資炒作等因素影響，中藥原材料整體價(jià)格水平持續(xù)上漲。雖然政府干預(yù)做出了局部調(diào)整，但價(jià)格上移趨勢(shì)照舊不容無視。同時(shí)氣候變化及自然環(huán)境等因素對(duì)原料野生資源也產(chǎn)生了極大的影響，局部原料野生資源逐年削減，對(duì)中藥企業(yè)的資源規(guī)劃和選購本錢治理提出了更高的要求。長期以來，我國的中藥行業(yè)處于小而散的市場(chǎng)競爭狀況。截至目前，我國中藥制造企業(yè)數(shù)約2,600余家，行業(yè)集中度較低，競爭較為劇烈。但在國家醫(yī)改政策的推動(dòng)和良好的外部進(jìn)展環(huán)境下，我國中藥現(xiàn)代化進(jìn)程漸漸加快，中藥材產(chǎn)業(yè)化水平不斷提高，中藥行業(yè)呈快速進(jìn)展態(tài)勢(shì)。生物制藥領(lǐng)域是創(chuàng)型最強(qiáng)領(lǐng)域，是我國戰(zhàn)略興產(chǎn)業(yè)，能夠得到較大力度政府支持。生物制藥是目前世界醫(yī)藥領(lǐng)域創(chuàng)性最強(qiáng)、市場(chǎng)份額增長最快的藥品。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全球生物制藥的銷售額從2023年的750億美元提升至2023年的1,400億美元，占全球藥品市場(chǎng)份額的16%，估量2023年，其占全球藥品市場(chǎng)份額的比重將超過1/3。近年來，國家產(chǎn)業(yè)政策不斷向生物制藥等戰(zhàn)略興產(chǎn)業(yè)傾斜。2023年11月，國務(wù)院印發(fā)的《國家戰(zhàn)略性興產(chǎn)業(yè)進(jìn)展規(guī)劃》中對(duì)生物醫(yī)藥技術(shù)、研發(fā)以及國際化戰(zhàn)略進(jìn)展了具體的部署和規(guī)劃，“”期間將鼓勵(lì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將重點(diǎn)進(jìn)展重大疾病化學(xué)藥物、生物技術(shù)藥物、疫苗、型細(xì)胞治療制劑等多個(gè)創(chuàng)藥物品類；同時(shí)，將加快專利到期藥物仿制上市，到2023年國際專利到期的重要藥物90%以上實(shí)現(xiàn)仿制生產(chǎn)；國際化方面，規(guī)劃到2023年要推動(dòng)一大批生物醫(yī)藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)藥品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和體系與國際接軌，其中至少100家藥品制劑企業(yè)取得美、歐、日等興旺國家和WHO認(rèn)證，并實(shí)現(xiàn)藥品出口。整體而言，生物醫(yī)藥領(lǐng)域?yàn)閲抑攸c(diǎn)進(jìn)展產(chǎn)業(yè)，可獲得國家較多政府支持。2023年度，我國生物醫(yī)藥上市公司實(shí)現(xiàn)銷售收入886.89億元，同比增長35.12%；利潤總額137.44億元，同比削減10.88%。2023年前三季度，我國生物醫(yī)藥上市公司實(shí)現(xiàn)銷售收入749.25億元，同比增長16.91%；利潤總額156.03億元，同比增長41.81%。生物醫(yī)藥行業(yè)具有投產(chǎn)周期長、投入資金大、研發(fā)技術(shù)要求高等特點(diǎn)，打算其具有較高行業(yè)壁壘。目前我國生物醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)營業(yè)收入僅占醫(yī)藥制造行業(yè)營業(yè)收入的12%左右，市場(chǎng)潛力較大。另外，較強(qiáng)的國內(nèi)市場(chǎng)醫(yī)藥需求及國家政策的鼓舞將推動(dòng)生物醫(yī)藥行業(yè)較好進(jìn)展。我國醫(yī)藥制造企業(yè)數(shù)量較多、行業(yè)整體集中度不高，市場(chǎng)較為分散。依據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2023年9月末，我國醫(yī)藥制造企業(yè)共計(jì)7,321家，較2023年末削減260余家。隨著我國政府對(duì)環(huán)境保護(hù)和食品安全重視程度日益提升，以及相關(guān)監(jiān)管政策的出臺(tái)，行業(yè)內(nèi)資源將不斷向擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈、較高品牌資源優(yōu)勢(shì)、較強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)及穩(wěn)定的供銷渠道的大型藥企轉(zhuǎn)移，行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能淘汰力度有所加大，行業(yè)集中度有望不斷提高。同時(shí)，為快速提高研發(fā)實(shí)力、完善產(chǎn)品階梯構(gòu)造、實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，并購整合手段也將成為醫(yī)藥制造企業(yè)提高市場(chǎng)集中度的主要手段之一。醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革不斷深化，在多政策因素的共同作用下，市場(chǎng)競爭格局發(fā)生變化，給行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營與進(jìn)展帶來較大影響。醫(yī)藥制造企業(yè)將持續(xù)面臨藥品招投標(biāo)降價(jià)、醫(yī)保及醫(yī)院控費(fèi)、市場(chǎng)競爭加劇、要素本錢提高等不確定性因素。此外，藥品直接關(guān)系到生命安康，需要在質(zhì)量管控和安全環(huán)保等方面予以重點(diǎn)治理。藥品事關(guān)人民群眾生命安康與安全，受法律、法規(guī)、政策的較大影響。醫(yī)藥制造企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營從產(chǎn)品、質(zhì)量、技術(shù)、市場(chǎng)準(zhǔn)入、藥品價(jià)格、藥品使用等方面都受到來自包括政府在內(nèi)的多方監(jiān)管，也會(huì)受到環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)不斷提高的約束。我國列入國家根本醫(yī)療保險(xiǎn)藥品名目的藥品以及具有壟斷性生產(chǎn)、經(jīng)營特征的藥品，實(shí)行政府定價(jià)或者政府指導(dǎo)價(jià)；其他藥品實(shí)行市場(chǎng)調(diào)整價(jià)。政府定價(jià)藥品由價(jià)格主管部門制定最高零售價(jià)格，其降價(jià)政策使國內(nèi)藥品的價(jià)格水平不斷下降。依據(jù)《醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中選購工作標(biāo)準(zhǔn)》、《藥品集中選購治理方法》、《4+7城市藥品集中選購文件》等相關(guān)規(guī)定，我國實(shí)行以政府為主導(dǎo)，以省、自治區(qū)、直轄市為單位的藥品集中選購模式，實(shí)行統(tǒng)一組織、統(tǒng)一平臺(tái)和統(tǒng)一監(jiān)管，并在北京、天津、上海、重慶等11家城市開展試點(diǎn)工作。假設(shè)藥企產(chǎn)品在各省集中選購招投標(biāo)中落標(biāo)，將影響相應(yīng)產(chǎn)品在當(dāng)?shù)氐匿N售，進(jìn)而影響其銷售業(yè)績。2023年6月，國家醫(yī)保局公布《關(guān)于開展醫(yī)?；鸨O(jiān)管“兩試點(diǎn)一示范”工作的通知》，試點(diǎn)的內(nèi)容主要包括基金監(jiān)管方式創(chuàng)試點(diǎn)、基金監(jiān)管信用體系建設(shè)試點(diǎn)、醫(yī)保智能監(jiān)控示范點(diǎn)三個(gè)方面。國家期望從源頭上整治藥價(jià)虛高，而醫(yī)保的控費(fèi)會(huì)給醫(yī)藥行業(yè)的增長帶來壓力。醫(yī)?？偸敲媾R著醫(yī)療效勞可及性和費(fèi)用掌握之間的沖突，由于醫(yī)療保險(xiǎn)的報(bào)銷使得患者對(duì)醫(yī)療效勞價(jià)格相對(duì)不敏感，而當(dāng)醫(yī)療保險(xiǎn)又是以按工程付費(fèi)為主時(shí)，患者和醫(yī)生都有過度使用醫(yī)療資源的可能，因此醫(yī)療保險(xiǎn)方不得不對(duì)過快增長的醫(yī)療費(fèi)用進(jìn)展控由于我國醫(yī)藥市場(chǎng)寬闊而且進(jìn)展?jié)摿薮螅虼宋耸澜缟现饕尼t(yī)藥制造企業(yè)先后進(jìn)入，同時(shí)其他行業(yè)企業(yè)也競相涉足，再加上國內(nèi)原有的遍布各地的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，導(dǎo)致國內(nèi)醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多、市場(chǎng)分散、市場(chǎng)集中度較低，使得市場(chǎng)競爭不斷加劇。國內(nèi)藥企競爭日益劇烈，放開藥價(jià)、實(shí)行醫(yī)保支付價(jià)等相關(guān)改革措施正在逐步落實(shí)中，這些因素加大了醫(yī)藥產(chǎn)品價(jià)格不確定的風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)藥制造企業(yè)的原料藥產(chǎn)品對(duì)糧食類和化工類等原材料供給的依靠性較強(qiáng)，而糧食類原材料有可能因天氣、收成狀況或自然災(zāi)難等消滅大幅波動(dòng)，從而對(duì)企業(yè)生產(chǎn)本錢影響較大。另外化工類產(chǎn)品受原油價(jià)格的影響，價(jià)格波動(dòng)也較為頻繁。同時(shí)，目前國內(nèi)原料藥由于受環(huán)保評(píng)價(jià)及人工本錢影響，整體價(jià)格消滅上漲趨勢(shì)。此外，藥品作為一種特別商品，直接關(guān)系到生命安康。在質(zhì)量管控方面，國家版GMP、版《中國藥典》、注冊(cè)審評(píng)規(guī)、仿制藥全都性評(píng)價(jià)方法等一系列標(biāo)準(zhǔn)、制度、規(guī)定的出臺(tái)和深入開展，都對(duì)藥品自研發(fā)到生產(chǎn)到上市的各個(gè)環(huán)節(jié)都要求更加嚴(yán)格，對(duì)全過程的質(zhì)量治理提出了更高二、樣本數(shù)據(jù)分析二、樣本數(shù)據(jù)分析規(guī)格的要求規(guī)格的要求。同時(shí)，F(xiàn)DA、歐盟、WHO等對(duì)中國企業(yè)的嚴(yán)監(jiān)管將持續(xù)，常規(guī)檢查和飛行檢查力度空前。在安全環(huán)保方面，國務(wù)院《“”生產(chǎn)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》要求以提高環(huán)境質(zhì)量為核心，實(shí)施最嚴(yán)格的環(huán)境保護(hù)制度，2023年已間續(xù)制定并實(shí)施大氣、水和土壤污染治理行動(dòng)全生產(chǎn)領(lǐng)域改革進(jìn)展意見》，明確落實(shí)安全生產(chǎn)主體責(zé)任機(jī)制，并將安全生產(chǎn)違法行為寫入刑法。各級(jí)主管部門、密集出臺(tái)各類標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管方案，實(shí)行巡查制度，落實(shí)屬地責(zé)任?！惨弧硺颖竞Y選依據(jù)世紀(jì)評(píng)級(jí)全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)〔試行〕暨與GICS對(duì)照表所示，本報(bào)告將醫(yī)藥制造行業(yè)進(jìn)一步細(xì)分為化學(xué)制劑及西藥、非化學(xué)藥材及藥品、生物醫(yī)藥與醫(yī)藥研發(fā)外包及醫(yī)療器械四個(gè)子行業(yè)。本報(bào)告樣本企業(yè)主要?dú)w集了醫(yī)藥制造行業(yè)的發(fā)債企業(yè)，并剔除了個(gè)別數(shù)據(jù)不完整的樣本，另外因局部企業(yè)非醫(yī)藥業(yè)務(wù)在營業(yè)收入和利潤總額中的占比較大，亦予以剔除；同時(shí)母子公司中僅保存子公司作為樣本，主要是考慮到母公司的主營業(yè)務(wù)中大多涉及到了包括醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)等。最終納入行業(yè)樣本的企業(yè)共計(jì)39家，其中化學(xué)制劑及西藥企業(yè)17家，非化學(xué)藥材及藥品企業(yè)12家，生物醫(yī)藥與醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)4家以及醫(yī)療器械企業(yè)6家，以下分析基于上述樣本企業(yè)開放。〔一〕經(jīng)營狀況2023年前三季度，醫(yī)藥制造行業(yè)樣本企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3,869.35億元，同比增長12.73%。從子行業(yè)運(yùn)行狀況來看，各板塊增速呈現(xiàn)肯定差異，板塊間分化有所加劇。其中，化學(xué)制劑及西藥、非化學(xué)藥材及藥品子行業(yè)營收規(guī)模較大，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,536.81億元和838.64億元，同比增長14.93%和3.56%；分別占醫(yī)藥制造行業(yè)樣本企業(yè)營收總額的65.56%和21.67%。醫(yī)藥制造行業(yè)各子行業(yè)的利潤增幅普遍高于收入增幅，主要是由于樣本企業(yè)多為行業(yè)內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，自身研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、產(chǎn)品構(gòu)造合理、營銷力量較強(qiáng)，在日益劇烈的市場(chǎng)競爭環(huán)境下能夠保持較高的盈利力量。2023年前三季度，醫(yī)藥制造行業(yè)樣本企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)毛利1,328.65億元，同比增長10.41%。其中，化學(xué)制劑及西藥行業(yè)樣本企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)毛利711.33億元，單位企業(yè)毛利規(guī)模最大，同比增長12.39%，高于行業(yè)平均水平。近年來，藥品降價(jià)政策連續(xù)推動(dòng)，化學(xué)普藥將連續(xù)受到本錢上漲和價(jià)格下降的雙重?cái)D壓。但高端?？朴盟幏矫妫偁幭鄬?duì)來說并不劇烈，招標(biāo)限價(jià)壓力也相對(duì)較小。而且，在醫(yī)?？刭M(fèi)的背景下，品牌仿制藥企業(yè)迎來較好進(jìn)展機(jī)遇，價(jià)格優(yōu)勢(shì)有助其進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。主要是化學(xué)制劑及西藥樣本企業(yè)中高端?？朴盟幒推放品轮扑幤髽I(yè)占比較高。同時(shí)，化學(xué)原料藥整體行業(yè)內(nèi)原料藥供給面消滅收縮，使得局部原料藥產(chǎn)品價(jià)格消滅大幅上升，市場(chǎng)開頭底部回暖，行業(yè)利潤增速持續(xù)上升。2023年前三季度，醫(yī)藥制造行業(yè)樣本企業(yè)平均銷售毛利率為50.74%，較上年同期末下降0.59個(gè)百分點(diǎn)。從盈利力量來看，生物醫(yī)藥與醫(yī)藥研發(fā)外包行業(yè)排在各子行業(yè)首位，毛利率為61.85%，主要是生物醫(yī)藥行業(yè)具有投產(chǎn)周期長、投入資金大、研發(fā)技術(shù)要求高等特點(diǎn)，打算其具有較高行業(yè)壁壘，因而毛利率水平較高。非化學(xué)藥材及藥品德業(yè)的毛利增幅相對(duì)較小，主要是由于近年受宏觀經(jīng)濟(jì)、游資炒作等因素影響，中藥原材料整體價(jià)格水平持續(xù)上漲。雖然政府干預(yù)做出了局部調(diào)整，但價(jià)格上移趨勢(shì)照舊不容無視。同時(shí)氣候變化及自然環(huán)境等因素對(duì)原料野生資源也產(chǎn)生了極大的影響，局部原料野生資源逐年削減，對(duì)醫(yī)藥制造企業(yè)的資源規(guī)劃和選購本錢治理提出了更高的要求。2023年前三季度，醫(yī)藥制造行業(yè)樣本企業(yè)應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)約為114天，較上年同期增加了13天。其中，化學(xué)制劑及西藥應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)約為123天；非化學(xué)藥材及藥品生物應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)約為83天；醫(yī)藥與醫(yī)藥研發(fā)外包應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)約為126天；醫(yī)療器械應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)約為144天，居各子行業(yè)之首。在營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)方面，較大規(guī)模的應(yīng)收賬款占用了醫(yī)藥制造企業(yè)的資金，通過賒銷進(jìn)展銷售的企業(yè)在很大程度上會(huì)面對(duì)客戶支付延遲甚至消滅違約，進(jìn)而對(duì)其償債力量產(chǎn)生影響。此外在產(chǎn)品銷售過程中，代理商實(shí)際擔(dān)當(dāng)了“墊付”的角色，由其先行向醫(yī)藥制造企業(yè)墊付貨款。在兩票制全面實(shí)施的背景下，高開價(jià)銷售模式占比提升，其中承受高開自營的企業(yè)需自建銷售團(tuán)隊(duì)，相關(guān)應(yīng)收賬款需自己討要，回款周期將有所拉長；采用高開代理模式的企業(yè)，銷售渠道從原有的多層級(jí)商業(yè)渠道變?yōu)閱我粚蛹?jí)的渠道，一級(jí)代理商數(shù)量呈現(xiàn)增長趨勢(shì)，應(yīng)收賬款治理難度亦有所加大。此外，大規(guī)模的存貨實(shí)質(zhì)上也形成了對(duì)企業(yè)資金的占用，進(jìn)而增加了運(yùn)營本錢和風(fēng)險(xiǎn)。2023年前三季度，醫(yī)藥制造行業(yè)樣本企業(yè)存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)約為164天，較上年同期增加了6天，周轉(zhuǎn)效率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。其中，化學(xué)制劑及西藥存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)約為174天；非化學(xué)藥材及藥品生物存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)約為158天；醫(yī)藥與醫(yī)藥研發(fā)外包存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)約為246天；醫(yī)療器械存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)約為92天。其中，醫(yī)療器械行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)效率在同行業(yè)內(nèi)的水平相對(duì)較好，主要是由于局部開展試劑等業(yè)務(wù)的醫(yī)療器械企業(yè)產(chǎn)品周轉(zhuǎn)效率較高，提升了樣本企業(yè)的平均數(shù)?！踩迟Y本構(gòu)造截至2023年9月末，醫(yī)藥制造行業(yè)的樣本企業(yè)資產(chǎn)總額合計(jì)8,085.21億元，較上年同期末增長9.14%。其中，資產(chǎn)總額達(dá)300億元及以上的樣本企業(yè)共5家，資產(chǎn)總額在100~300〔含〕億元之間的樣本企業(yè)共16家，資產(chǎn)總額在50~100〔含〕億元之間的樣本企業(yè)共9家，資產(chǎn)總額小于50〔含〕億元的樣本企業(yè)共9家。由于本次行業(yè)樣本承受了已發(fā)債企業(yè)，整體企業(yè)資質(zhì)良好，經(jīng)營規(guī)模在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，因此樣本企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模以中大型為主，其中資產(chǎn)總額大于100億元的樣本企業(yè)數(shù)量占比為53.85%。主要受益于醫(yī)藥制造行業(yè)的高景氣度，行業(yè)內(nèi)企業(yè)進(jìn)展較為快速，近年來資產(chǎn)規(guī)模不斷增加。從財(cái)務(wù)杠桿來看，截至2023年9月末，醫(yī)藥制造行業(yè)樣本企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為46.09%，較上年同期末小幅上升了0.75個(gè)百分點(diǎn)。其中，資產(chǎn)負(fù)債率高于50資產(chǎn)負(fù)債率為30~50%之間的樣本企業(yè)14家，資產(chǎn)負(fù)債率低于30%的樣本企業(yè)為6家。整體來看，醫(yī)藥制造行業(yè)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率處于相對(duì)適中的水平。由于經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，生產(chǎn)線技術(shù)改造以及兼并投資的資金需求，醫(yī)藥制造行業(yè)內(nèi)企業(yè)的負(fù)債規(guī)模也快速增長，因而整體負(fù)債水平小幅上升，其流淌資金的需求較大，企業(yè)債務(wù)構(gòu)造偏向短期?！菜摹超F(xiàn)金流量2023年前三季度，醫(yī)藥制造行業(yè)樣本企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流淌凈額為232.31億元，同比增長16.95%。其中，化學(xué)制劑及西藥企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流淌凈額為109.80億元，同比增長5.96%；非化學(xué)藥材及藥品企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流淌凈額為59.38億元，同比增長18.46%；生物醫(yī)藥與醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流淌凈額為40.21億元，同比增長4.60%；醫(yī)療器械企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流淌凈額為22.93億元，同比增長254.99%。樣本企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入呈現(xiàn)明顯的分化，其中經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額同比增長的企業(yè)共計(jì)26家，而其他13家樣本企業(yè)較同期均有不同程度的下降。整體行業(yè)收現(xiàn)狀況較為穩(wěn)定，但由于醫(yī)院在產(chǎn)業(yè)鏈中較強(qiáng)勢(shì)的地位，估量將來經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量難以消滅較顯著增長。三、行業(yè)信用等級(jí)分布及級(jí)別遷移分析1.主體信用等級(jí)分布與遷移我國醫(yī)藥制造行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多、市場(chǎng)集中度相對(duì)較低。從行業(yè)內(nèi)已發(fā)債企業(yè)來看，資產(chǎn)規(guī)模以中小型醫(yī)藥制造企業(yè)為主。同時(shí)醫(yī)藥制造行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，進(jìn)入門檻較高，發(fā)行人多為上市公司，整體信用質(zhì)量較高。2023年前三季度，醫(yī)藥制造行業(yè)公開發(fā)行債券的主體共計(jì)8家，其中AAA級(jí)主體1家，AA+級(jí)主體7家。2023年度，醫(yī)藥制造行業(yè)公開發(fā)行債券的主體共計(jì)14家，其中AAA級(jí)主體2家，AA+級(jí)主截至2023年9月末，醫(yī)藥制造行業(yè)仍在公開發(fā)行債券市場(chǎng)有存續(xù)債券的發(fā)行主體共計(jì)37家，其中AAA級(jí)主體6家，主體1家。截至2023年末，醫(yī)藥制造行業(yè)仍在公開發(fā)行債券市場(chǎng)有存續(xù)債券的發(fā)行主體共計(jì)36家，其中AAA級(jí)主體6家，AA+級(jí)主體16家，AA級(jí)主體13家，AA-級(jí)主體1家。詳見下從級(jí)別變動(dòng)狀況看，2023年前三季度，醫(yī)藥制造行業(yè)涉及主體級(jí)別調(diào)整的債券發(fā)行人僅康美藥業(yè)股份〔以考慮到康美藥業(yè)股東質(zhì)押比率高，存在被動(dòng)減持風(fēng)險(xiǎn)；涉及信息披露違法違規(guī)被中國證券監(jiān)視委員會(huì)立案調(diào)查等事項(xiàng)，或?qū)?dǎo)致融資渠道收緊，將其主體信用等級(jí)由AAA下調(diào)至AA+，并將其列入信用評(píng)級(jí)觀看名單。2023年5月23日，中誠信證評(píng)考慮到廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所〔特別一般合伙〕對(duì)康美藥業(yè)出具了保存意見的審計(jì)報(bào)告和否認(rèn)意見的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告。中誠信證評(píng)認(rèn)為其治理機(jī)制不完善、內(nèi)部掌握存在重大缺陷、財(cái)務(wù)治理制度無法有效實(shí)施、財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性存疑、控股股東所持公司股份質(zhì)押比例過高，以及中國證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的最終懲罰結(jié)果尚不能確定等諸多負(fù)面事項(xiàng)或?qū)⑦M(jìn)一步影響其外部融資力量，進(jìn)而對(duì)康美藥業(yè)償債力量和信用水平產(chǎn)生不利影響，將其主體信用等級(jí)由AA+下調(diào)至A，并將其列入可能降級(jí)的信用評(píng)級(jí)觀看名單。2023年8月24日，考慮到康美藥業(yè)涉及行政懲罰及市場(chǎng)進(jìn)入措施、盈利水平下降、經(jīng)營獲現(xiàn)力量較弱、貨幣資金大幅削減、連續(xù)兌付多筆債券等狀況短期流淌性緊急、償債力量明顯弱化，及發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，其償債資金的籌措存在肯定的不確定性，面臨肯定流淌性壓力，將康美藥業(yè)主體信用等級(jí)由A下調(diào)至BBB，并連續(xù)將其列入可能降級(jí)的信用評(píng)級(jí)觀看名單。2023年以來其他醫(yī)藥制藥業(yè)企業(yè)主體信用質(zhì)量整體較為穩(wěn)定?！捕承袠I(yè)主要債券品種利差分析醫(yī)藥制造行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)行債券多為短期融資券、中期票據(jù)和公司債券等傳統(tǒng)的債券品種。2023年度，醫(yī)藥制造企業(yè)合計(jì)發(fā)行了10支短期融資券、17支中期票據(jù)和15支公司債；2023年前三季度，醫(yī)藥制造企業(yè)合計(jì)發(fā)行了6支短期融資券、10支中期票據(jù)和3支公司債。2023年前三季度，醫(yī)藥制造行業(yè)發(fā)行債券數(shù)量較少。2023年度，康美藥業(yè)共發(fā)行3支短期融資券、2支公司債券和5支中期票據(jù)，發(fā)行時(shí)的主體信用等級(jí)為AAA，整體利差水平相對(duì)較高，拉高了利差平均水平。2023年前三季度，康美藥業(yè)涉及屢次級(jí)別下調(diào)，當(dāng)期未發(fā)行債券，致使AAA級(jí)債券發(fā)行數(shù)量削減，信用利差有所縮小。1、短期融資券2023年醫(yī)藥制造行業(yè)內(nèi)企業(yè)共發(fā)行10支一般短期融資券，其中主體信用等級(jí)為AAA級(jí)利差均值為281.51BP，均為康美藥業(yè)發(fā)行的短期融資券，整體利差均值為281.51BP，處于偏高水平；主體信用等級(jí)為AA+級(jí)利差均值為268.33BP。2023年前三季度醫(yī)藥制造行業(yè)內(nèi)企業(yè)共發(fā)行6支一般短期融資券，主體信等級(jí)均為AA+級(jí)，利差均值為266.78BP，利差均值較穩(wěn)定。2023年度，醫(yī)藥制造行業(yè)內(nèi)企業(yè)共計(jì)發(fā)行17支中期票據(jù)，其中2年期AA+級(jí)主體利差均值為181.85BP、3年期AAA級(jí)主體利差均值為292.98BP、3年期AA+級(jí)主體利差均值為286.11BP；2023年前三季度，醫(yī)藥制造行業(yè)內(nèi)企業(yè)共計(jì)發(fā)行10支中期票據(jù)，其中2年期AA+級(jí)主體利差均值為256.39BP、3年期AAA級(jí)主體利差均值為76.97BP、3年期AA+級(jí)主體利差均值為331.67BP、5年期AA+級(jí)主體利差均值為202.04BP。2023年度，醫(yī)藥制造行業(yè)內(nèi)發(fā)行中期票據(jù)中主體信用等級(jí)為AAA的債券的發(fā)行利差均值高于主體信用等級(jí)為AA+的債券的發(fā)行利差，主要系當(dāng)期主體級(jí)別為AAA的債券全部為康美藥業(yè)發(fā)行，且康美藥業(yè)發(fā)行債券利差偏高所致。2023年前三季度，康美藥業(yè)未發(fā)行債券，AAA級(jí)債券信用利差有所縮小。2023年前三季度，AA+級(jí)債券信用利差均值有所增大。3、公司債券2023年度，醫(yī)藥制造行業(yè)內(nèi)企業(yè)共計(jì)發(fā)行15支公司債券，其中2年期AA+級(jí)主體利差均值為245.50BP、3年期AAA級(jí)主體利差均值為355.70BP、3年期AA+級(jí)主體利差均值為345.40345.40BP、3年期AA級(jí)主體利差均值為412.37BP、4年期AAA級(jí)主體利差均值為138.18BP、5年期AAA級(jí)主體利差均值為222.07BP、5年期AA+級(jí)主體利差均值為290.22BP、5年期AA306.49BP；2023年前三季度，醫(yī)藥制造行3支公司債券，其中3年期AA+級(jí)主體利差5年期AA+級(jí)主體利差均值為279.08BP。醫(yī)藥制造行業(yè)發(fā)行公司債數(shù)量較上年同期有所