2014年經(jīng)管畢業(yè)設(shè)計開題報告模板可編輯

北京交通大學畢業(yè)設(shè)計（論文）開題報告PAGE北京交通大學畢業(yè)設(shè)計（論文）開題報告題目：我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與其盈利能力相關(guān)性研究學院：經(jīng)濟管理學院專業(yè)：會計學生姓名：學號：10242068文獻綜述：企業(yè)要發(fā)展，關(guān)鍵是要看其資本結(jié)構(gòu)是否合理，是否符合市場經(jīng)濟發(fā)展得需要。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)籌資的方式雖然很多，但總體來看分為債務(wù)資本與權(quán)益資本兩類，因此，資本結(jié)構(gòu)總的來講是債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。企業(yè)利用債務(wù)資本具有雙重的作用：一方面適當利用負債，可以降低企業(yè)綜合資本成本，充分發(fā)財務(wù)杠桿的正效應(yīng)；另一方面，債務(wù)資本會加大企業(yè)的財務(wù)風險，不可避免會帶來財務(wù)杠桿的負效應(yīng)。為此，企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風險和資本成本的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)經(jīng)營業(yè)績達到最佳。而衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的一個重要指標是盈利能力，其高低直接關(guān)系到企業(yè)能否生存和較好發(fā)展，關(guān)系到投資者、債權(quán)人的利益能否得到保障。如果企業(yè)能明確其所處行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間關(guān)系，及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以實現(xiàn)企業(yè)盈利能力的最大化，就可以在很大程度上決定企業(yè)的成功。1.1關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的研究結(jié)果我國的研究人員對于資本結(jié)構(gòu)的研究更多是基于我國社會主義市場經(jīng)濟為前提做的實證研究。他們分別對我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)形成的制度因素、企業(yè)融資的效率以及企業(yè)融資的偏好等進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)不同的行業(yè)企業(yè)特點。李寶仁，王振蓉（2005）認為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到企業(yè)的盈利情況,因此研究兩者之間的關(guān)系就顯得十分重要。他們通過對所選樣本資產(chǎn)負債率與企業(yè)盈利能力的相關(guān)分析與回歸分析,結(jié)果表明企業(yè)的盈利能力與其資產(chǎn)負債比成中度負相關(guān)關(guān)系,即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對上市公司盈利能力會產(chǎn)生影響,并且一般來說,資產(chǎn)負債率越低的企業(yè),盈利能力越高。因此,以股東財富最大化為目標的上市公司在籌資戰(zhàn)略的決策上必然以追求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)為前提。莫生紅（2009）以家電行業(yè)24家上市公司2007年的財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，運用主成分分析方法計算出盈利能力的綜合分值，并與資產(chǎn)負債率進行了相關(guān)與回歸分析。結(jié)果表明：家電行業(yè)上市公司的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)之間呈顯著的中度負相關(guān)關(guān)系。項艷凡（2009）以浙江民營上市企業(yè)為研究樣本，采用定量分析方法對中國民營上市公司的資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀、影響因素進行研究，分析出了融資問題產(chǎn)生的原因，并將研究結(jié)果延伸到所有中國民營企業(yè)，從而找出了針對民營企業(yè)的融資建議。肖晗（2009）以中小企業(yè)的佼佼者—在深交所中小企業(yè)板上市的公司為對象，研究其資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，并從各公司2007年財務(wù)報告中選取盈利能力、營運能力等五方面共15個指標，采用主成分分析和線性回歸，分析資本結(jié)構(gòu)對其經(jīng)營績效的影響。研究表明我國中小企業(yè)板上市公司，經(jīng)營績效與資本結(jié)構(gòu)同向變動，資產(chǎn)負債率越高績效表現(xiàn)越好，反之亦然。債務(wù)融資可以使中小企業(yè)更好的控制經(jīng)理人的投機行為，因此提高負債比例，能在一定程度上緩解委托人和代理人之間的矛盾，從而提高公司績效。王閩（2012）以41家食品上市公司2011年的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，結(jié)合主成分分析法和SPSS分析，以關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)指標對資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系進行實證研究．結(jié)果表明食品行業(yè)上市公司的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)呈負相關(guān)關(guān)系。杜軒、于勝道（2012）以經(jīng)濟附加值(EVA)和凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為衡量公司經(jīng)營績效的變量，研究中國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響。鄭竹珉，鄭竹雯（2012）對中小板上市公司的研究中，選取了在深交中小板上市的211家公司20092011年的數(shù)據(jù)為樣本，通過建立資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的聯(lián)立方程，運用三階段最小二乘法(3SLS)進行估計。他們得出中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力存在互動關(guān)系，兩者呈負相關(guān)。公司規(guī)模越大、成長性越好，企業(yè)更傾向于負債融資；而有形資產(chǎn)比率對中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響并不顯著。成長性越好、負債率越低的企業(yè)，盈利能力越強。陳德萍，曾智海（2012）通過對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司進行相關(guān)研究，建立資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的聯(lián)立方程模型，應(yīng)用廣義矩估計法(GMM)對聯(lián)立方程進行估計研究，考察創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間的互動關(guān)系，得出我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效存在顯著負相關(guān)關(guān)系，這可能是因為我國創(chuàng)業(yè)板存在的“高超募率”現(xiàn)象所導致，我國創(chuàng)業(yè)板實行集中審核、集中發(fā)行的制度，這就導致了創(chuàng)業(yè)板超募資金的現(xiàn)象，必然會造成大量資金的閑置，同時導致企業(yè)的負債率下降。國外學者在資本結(jié)構(gòu)理論和模型研究上的成就較多?；贛M理論和平衡理論的理論基礎(chǔ)，米勒（1977年）針對美國的市場現(xiàn)實還提出了一個新的模型（也就是米勒模型）。該模型認為：由于個人所得稅的存在，會在某種程度上抵消利息的減稅作用，即使這樣，但在正常稅率的情況下，負債利息免稅利益的作用仍不會完全消失，所以企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)仍為100%的負債，這是第一次提出最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的概念，此后形成了以融資優(yōu)序以及激勵模型為代表的新資本結(jié)構(gòu)理論。在盈利能力及企業(yè)價值方面，IrvingFisher（1906）提出的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，通過未來收入的折現(xiàn)值來評估企業(yè)價值；Preirtreich（1938）和Ohison（1991）提出的剩余收益估價模型(RW)，他們將公司價值表述為當前權(quán)益的賬面價值以及預期剩余收益的貼現(xiàn)值總和；美國思騰思特(Stemstewart)管理咨詢公司提出的經(jīng)濟增加值(EconomicvalueAdded，EVA)，他們認為企業(yè)價值是去除企業(yè)投入經(jīng)營的資產(chǎn)原值之后的市場剩余額；FisherBlack&MyronScholes(1973)提出了的B-S實物期權(quán)定價理論，他們將企業(yè)價值看做一個看漲期權(quán)，據(jù)此分析公司貸款的風險。1.2關(guān)于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面的研究結(jié)果信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)在很大程度上影響一國經(jīng)濟，并成為新一輪經(jīng)濟增長的源泉。20世紀80年代以后，我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)保持了長期的高速增長，成為新的經(jīng)濟增長點，并日益顯示出其重要性和生命力。信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)所具有創(chuàng)新性、滲透性、帶動性的產(chǎn)業(yè)特點，在不斷地創(chuàng)新與擴散、發(fā)展與融合的過程中，獲得產(chǎn)業(yè)快速的發(fā)展，逐漸成為了我國的先導產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)。國內(nèi)學者對信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面的研究主要在于其發(fā)展現(xiàn)狀，競爭能力以及發(fā)展對國內(nèi)經(jīng)濟影響的研究。北京師范大學經(jīng)濟與資源管理研究所課題組（2001）指出在研究信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展時,首先是如何確定信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的范圍。20世紀80年代以前,信息技術(shù)主要指計算機硬件和軟件技術(shù)。進入80年代后,隨著通信技術(shù)與計算機技術(shù)的融合,通信技術(shù)也被逐漸納入到信息技術(shù)的內(nèi)涵中。現(xiàn)在,廣播電視技術(shù)也被視為信息技術(shù)的一部分。由于信息技術(shù)邊界的模糊不清,導致信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)邊界也變得模糊不清,不同的政府部門和研究者會給出不同的定義,從而導致信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)定義的混亂和研究結(jié)果之間的不可比性。吳基傳(2000)主編的《信息技術(shù)與信息產(chǎn)業(yè)》一書中,信息產(chǎn)業(yè)被定義為“社會經(jīng)濟活動中從事信息技術(shù)、設(shè)備、產(chǎn)品的生產(chǎn)以及提供信息服務(wù)的產(chǎn)業(yè)部門的統(tǒng)稱,是一個包括信息采集、生產(chǎn)、檢測、轉(zhuǎn)換、存儲、傳遞、處理、分配、應(yīng)用等門類眾多的產(chǎn)業(yè)群”,該定義與美國商務(wù)部的定義很接近,但內(nèi)涵更加廣泛。張曉峰，楊朝軍（2001）的信息產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟特征研究中指出信息產(chǎn)業(yè)的四個特征決定了產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的競爭方式與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的不同,成本控制、營銷售渠道、管理層效率等因素在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中起重要影響的雖然仍發(fā)揮著作用，那些適應(yīng)并能有效利用信息產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學特點,并采取相應(yīng)戰(zhàn)略的企業(yè)將獲得最大程度的競爭優(yōu)勢,具有超過行業(yè)平均水平的獲利能力和抗風險能力。劉文兵（2009）對我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研究中，結(jié)果顯示信息技術(shù)類上市公司的績效隨總資產(chǎn)負債率的提高而下降。這主要是由于短期負債水平的提高所造成。相反，長期資產(chǎn)負債率的提高提升了公司的業(yè)績，這表明，長、短期負債對信息技術(shù)類上市公司績效的影響呈現(xiàn)出相反的方向。他還指出信息技術(shù)類上市公司的債權(quán)人(在我國主要指銀行)本身的問題，國有商業(yè)銀行整體上在公司治理中的角色是消極和不明確的?？子裆R靜（2010）高新技術(shù)企業(yè)（信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)）與技術(shù)創(chuàng)新績效的密切聯(lián)系，一國生產(chǎn)具有較高價值的產(chǎn)品與服務(wù)的能力依賴于作為創(chuàng)新中心的地區(qū)性集群的產(chǎn)生與強化。競爭優(yōu)勢取決于持續(xù)不斷的創(chuàng)新，集群通過推動創(chuàng)新的方向和步伐，為未來生產(chǎn)力的增長奠定堅實的基礎(chǔ)。研究高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與其創(chuàng)新績效之間的關(guān)系。張治河，黃曉曉（2013）在對我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司競爭力實證分析研究中指出我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司競爭力差異變化比較平緩，地區(qū)分布不均衡，各單項競爭力發(fā)展不協(xié)調(diào)，信息技術(shù)企業(yè)研發(fā)本年投入強度與競爭力水平不匹配等問題。因此，本文將根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，不同的資本結(jié)構(gòu)安排會影響到企業(yè)的行為，進而對一個企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生影響。同時，資本結(jié)構(gòu)的傳統(tǒng)理論、權(quán)衡理論都認為，企業(yè)存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。本章將在前文研究的基礎(chǔ)上，運用相關(guān)分析、回歸分析等計量經(jīng)濟學分析方法，對信息技術(shù)類上市公司的資本結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系進行實證考查，以期得出一些對優(yōu)化信息技術(shù)類上市公司資本結(jié)構(gòu)，進而提升公司業(yè)績有意義的指導結(jié)論。主要參考文獻：【1】王旭東：當前我國信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與面臨的形勢。宏觀經(jīng)濟研究，2004，2?！?】鄭淑玲，張靈瑩：基于財務(wù)指標的我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的競爭力分析。第六屆中國管理科學與工程論壇，會議論文，2008。【3】張治河，黃曉曉：我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司競爭力實證分析。第十屆中國技術(shù)管理(MOT)學術(shù)年會，2013【4】張曉峰，楊朝軍：信息產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟特征分析。上海經(jīng)濟研究2001，11【5】丁勇：研發(fā)能力、規(guī)模與高新技術(shù)企業(yè)績效。南開經(jīng)濟研究2011,4【6】孔玉生，盧靜：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效研究。財會通訊2010,11【7】王萍、劉思峰：基于BSC的高科技企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效評價研究。商業(yè)研究2008，9【8】黃燁菁：中國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與產(chǎn)業(yè)安全。世界經(jīng)濟研究，2004,9【9】吳可佳：中國信息技術(shù)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)價值研究。湖南大學碩士學位論文【10】李曉東：信息化與經(jīng)濟發(fā)展[M]。中國發(fā)展出版社,2000【11】馬?。盒畔a(chǎn)業(yè)融合與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究2003,2【12】左美云：知識經(jīng)濟的支柱--信息產(chǎn)業(yè)。中國人民大學出版社,1998【13】陸正飛，辛宇：上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實證研究。會計研究，1998，【14】肖作平：上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效互動關(guān)系實證研究。管理科學，2005【15】肖晗：中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系研究—基于中小企業(yè)板的實證分析。經(jīng)濟研究導刊，2009,35【16】高鴻業(yè)：西方經(jīng)濟學（微觀部分）[M]。中國人民大學出版社，2007：127-128.【17】朱武祥：產(chǎn)品市場競爭與財務(wù)保守行為—以燕京啤酒為例的分析。經(jīng)濟研究，2002，8【18】洪錫熙、沈藝峰：我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析。廈門大學學報2002，3【19】楊亞娥：中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素實證分析一一來自中國2006年上市公司的經(jīng)驗。財會通訊，2009，11【20】高俊山，李占雷：中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的影響因素一一基于中小企業(yè)板的實證[J]。企業(yè)經(jīng)濟，2008,1【21】李寶仁，王振蓉：我國上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的實證分析[J]。數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2005,4【22】李義超：我國上市公司融資結(jié)構(gòu)實證分析。數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究,2003,06,67-71【23】胡少華：中國上市公司股權(quán)融資偏好分析[J]。經(jīng)濟研究,2002,(10),110-115【24】胡援成：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與效益及效率關(guān)系的實證研究[J]。管理世界,2002,(3),36-41【25】陸正飛,辛宇：上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析[[J]。經(jīng)濟研究,1998,(8):33-38【26】陳德萍，曾智海：資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的互動關(guān)系研究——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的實證檢驗。會計研究，2012,8【27】羅及紅|：醫(yī)藥上市公司營運資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響研究。商業(yè)會計，2013，8【28】劉志彪，姜付秀，盧二坡：資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭強度。經(jīng)濟研究，2003年第7期【29】莫生紅：上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系研究———以家電行業(yè)為例，財會通訊，2009年第5期【30】NIUJiangao,ZOUBiying,CAOMin::CapitalStructureandCorporatePerformance：AnEmpiricalAnalysisBasedonHebeiTownshipCollectiveEnterprises【31】ZhangZhaoguo，HeWeifeng，YeBei：CapitalStructureandCorporatePerformance.ManagementSch001．HuazhongUniversityofScience＆Technology，Wuhan，P．R．China。430074【32】AmarjitGill,NahumBiger，NeilMathur：TheRelationshipBetweenWorkingCapitalManagementAndProfitability:EvidenceFromTheUnitedStates.BusinessandEconomicsJournal,Volume2010:BEJ-10【33】CHENTao，TAOPing：CapitalStructure’sInfluenceonCorporatePerformance:BasedonChineseRealEstateCompanies【34】SULi,TAOPing:TheImpactofCorporatePerformanceonCapitalStructure:BasedonRealEstateListedCompaniesinChina研究方案：研究動機與立論依據(jù)：3.1研究動機：信息技術(shù)類上市公司是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)先進生產(chǎn)力的企業(yè)組織代表。本文試圖以我國信息技術(shù)類上市公司為研究對象，擬在前人已有的研究成果之上，對在上海和深圳兩個交易所上市的相關(guān)公司數(shù)據(jù)資料進行資本結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)關(guān)系分析，借以揭示其間存在的內(nèi)在聯(lián)系，以期得出一些有益于我國信息技術(shù)類上市公司進一步發(fā)展啟示。本文研究中國信息技術(shù)類上市公司資本結(jié)構(gòu)對公司績效是否構(gòu)成影響，如果二者存在相關(guān)關(guān)系，則能夠在實踐上為規(guī)范企業(yè)融資行為；確定合理籌資方式、籌資數(shù)量以及籌資期限；高效率地經(jīng)營資本，實現(xiàn)資本的保值增值；優(yōu)化信息技術(shù)類上市公司治理結(jié)構(gòu)，提高其治理效率，強化對企業(yè)經(jīng)營者的激勵約束機制，降低代理成本，形成股東、經(jīng)營者、債權(quán)人之間有效制衡提供理論指導。更深一步了解我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和經(jīng)營能力以及企業(yè)內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營模式，對其未來的發(fā)展能力有一定的預測。3.2研究內(nèi)容:對我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)各個上市公司的資本結(jié)構(gòu)和盈利能力的差異進行比較分析，實證研究這個行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間存在的相關(guān)性。3.3本文創(chuàng)新點:以前的研究只是對我國的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的某些行業(yè)做了研究或者是對我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)總體經(jīng)營情況做了分析，還有的是對我國的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)對我國的經(jīng)濟的影響。而本文的重點研究在于就我國的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與其盈利能力的分析。期望可以從中得出與其符合的結(jié)論和預測，并能對其以后的發(fā)展提出建設(shè)性意見。3.4研究目標：分析得出我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的最有效的資本結(jié)構(gòu)下的經(jīng)營模式。3.5理論基礎(chǔ)和研究設(shè)計：（1）理論基礎(chǔ)：3.5.1資本結(jié)構(gòu)理論：早期資本結(jié)構(gòu)理論通常指D．Durand(1952)對當時資本結(jié)構(gòu)理論所劃分的三種類型：凈收益理論，營業(yè)收益理論以及介于兩者之間的傳統(tǒng)理論。這三種理論主要是依據(jù)企業(yè)市場價值最大化或資本成本最小化為標準，從收益角度來研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇問題。其研究成果為后來資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展做出了前瞻性的貢獻。3.5.2凈收益理論：凈收益理論認為，負債可降低企業(yè)的資本成本，負債程度越高，企業(yè)的價值越大，這是因為債務(wù)利息和權(quán)益資本成本均不受財務(wù)杠桿的影響，無論負債程度多高，企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本始終不變。因此，只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本，則負債越多，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)的凈收益或稅后利潤就越多，企業(yè)的價值就越大。當負債達到100％時，企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值達到最大3.5.3營業(yè)收益理論：營業(yè)收益理論認為，不論財務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)加權(quán)平均資本成本都是固定的，因而企業(yè)的總價值也是固定不變的。這是因為企業(yè)利用財務(wù)杠桿時，即使財務(wù)成本本身不變，但由于加大了權(quán)益的風險，也會使權(quán)益成本上升，于是加權(quán)平均資本成本不會因為負債比率的提高而降低，而是維持不變。因此，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)，決定企業(yè)價值的應(yīng)是其營業(yè)收益。按照這種推論，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)，籌資決策也就無關(guān)緊要?？梢?，營業(yè)收益理論和凈收益理論是完全相反的兩種理論。3.5.4傳統(tǒng)理論：傳統(tǒng)理論是一種介于凈收益理論和營業(yè)收益理論之間的理論。傳統(tǒng)理論認為，企業(yè)利用財務(wù)杠桿盡管會導致權(quán)益成本的上升，但在一定程度內(nèi)卻不會完全抵消利用成本率低的債務(wù)所獲得的好處，因此會使加權(quán)平均資本成本下降，企業(yè)總價值上升。但是，超過一定程度地利用財務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升就不能再為債務(wù)的低成本所抵消，加權(quán)平均資本成本便會上升。以后，債務(wù)成本也會上升，它和權(quán)益成本的上升共同作用，使加權(quán)平均資本成本上升加快。加權(quán)平均資本成本從下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點，是加權(quán)平均資本成本的最低點，這時的負債比率就是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)3.5.5MM定理：Modigliani和Miller(1958)最早提出刪定理。該定理包括分為三項命題，其中最關(guān)鍵的是命題I，它是整個刪定理的中心，集中地體現(xiàn)了刪定理的精髓。命題I表述為：“任何企業(yè)的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，而是取決于按照與其風險程度相適應(yīng)的預期收益率進行資本化的預期收益水平。"3.5.6米勒均衡模型：1977年，米勒在財務(wù)月刊中發(fā)表了《債務(wù)與稅收》一文中，引入個人所得稅，建立了一個同時考慮企業(yè)所得稅與個人所得稅在內(nèi)的均衡模型。他認為：修正的刪定理高估了企業(yè)負債的好處。實際上，由于個人所得稅的存在，會在某種程度上抵消利息的減稅作用，但在正常稅率的情況下，負債的利息節(jié)稅作用仍不會完全消失。米勒均衡模型的結(jié)論與修正的刪定理結(jié)論完全一致，都認為負債率越高越好，在企業(yè)的負債率達到100％時，企業(yè)的市場價值達到最大。3.5.7權(quán)衡理論：權(quán)衡理論認為企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定是在負債融資的稅收庇護利益與破產(chǎn)成本之間的權(quán)衡，當一個企業(yè)預期負債的邊際稅收利益等于預期負債的邊際破產(chǎn)成本時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達到最優(yōu)3.5.8代理理論：代理理論強調(diào)的是資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營者行為之間的關(guān)系，認為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會影響經(jīng)理人員的工作努力程度和其它行為，從而影響企業(yè)市場價值。3.5.9Stulz模型：Stulz模型認為企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)通過股東利益最大化決定，而不是通過經(jīng)理人員利益最大化決定。隨著在任經(jīng)理人員股權(quán)比例的增加，市場接管所形成的企業(yè)價值升水增加，但接管發(fā)生以及股東從中得到實惠的可能性減少。它假設(shè)在任經(jīng)理人員不因任何接管企圖而拋出自己所持股份，從而得出接管目標以最大化外部投資者股份價值為原則選擇最優(yōu)負債水平的結(jié)論。與非接管目標相比，面臨敵意收購的企業(yè)將有意識提高其負債水平。由于成為接管目標是一個好消息，伴隨著股轉(zhuǎn)債事件的發(fā)生，企業(yè)股票價格將隨之上漲。此模型意味著接管發(fā)生概率與目標企業(yè)負債水平負相關(guān)，接管升水與企業(yè)負債水平正相關(guān)。研究設(shè)計：研究背景：本文將選取一定的樣本數(shù)據(jù)來進行實證研究，本文的樣本數(shù)據(jù)選擇了2009年至2013年間滬深兩市信息技術(shù)行業(yè)上市企業(yè)的年報，計劃采用描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析、多元回歸分析等分析方法對我國信息技術(shù)行業(yè)上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間相關(guān)關(guān)系進行研究，期望能夠找到一些為我國信息技術(shù)行業(yè)上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化的政策建議。研究假設(shè)：根據(jù)其他學者的研究成果，本文提出以下三點假設(shè)：a)資產(chǎn)負債率與企業(yè)價值具有負相關(guān)關(guān)系。b)速動比率與企業(yè)價值具有負相關(guān)關(guān)系。C)帶息負債比率與企業(yè)價值具有負相關(guān)關(guān)系。變量選擇：在實證研究中，選取資產(chǎn)負債率、速動比率、帶息負債比率衡量企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，同時由前面的文獻綜述可知，企業(yè)的規(guī)模和盈利能力也會影響到資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值的影響，因此此處選取公司規(guī)模、營業(yè)利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率作為控制變量。樣本選擇與數(shù)據(jù)來源：為了保證數(shù)據(jù)的有效性、確保研究的可靠性，并避免非正常數(shù)據(jù)的影響，本文的樣本篩選遵循以下原則：（1）本文選取的行業(yè)為信息技術(shù)行業(yè)，按照國家統(tǒng)計局和證監(jiān)會CSRC行業(yè)分類標準，它包括有計算機及相關(guān)設(shè)備業(yè)、通信服務(wù)業(yè)、通信及相關(guān)設(shè)備業(yè)以及計算機應(yīng)用服務(wù)業(yè)。（2）樣本選擇不包括數(shù)據(jù)不完整的企業(yè)，避免非正常數(shù)據(jù)影響研究的一致性與可靠性（3）本文只選擇了A股上市的信息技術(shù)公司，因為A、B股上市公司的報表編制遵循的是不同的準則，缺乏可比性，所以選定了一類上市公司，另外本文也剔除了ST類公司。本文的研究對象企業(yè)盈利能力就以托賓Q值（企業(yè)價值）作為代表，用資產(chǎn)負債率、速動比率、帶息負債比率來衡量企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。托賓Q值實際上是企業(yè)市價(股價)與企業(yè)重置成本的比值，因此此處選取公司規(guī)模、營業(yè)利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率作為控制變量。以達到綜合分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)盈利能力之間的相互關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)變量上市公司資本結(jié)構(gòu)的債權(quán)資本與股權(quán)資本結(jié)合優(yōu)于僅選擇債權(quán)融資或股權(quán)融資的單一融資方式。股權(quán)融資與債權(quán)融資的選擇形成資本結(jié)構(gòu)。本研究選取資產(chǎn)負債率指標(ZC)、速動比率指標(SD)、帶息負債比率指標(DX)、長期負債比率（CQ）來表示企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負債率指標（ZC）反映企業(yè)的總資產(chǎn)中有多少比例的資產(chǎn)是通過負債提供。企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人利益的保障程度。同時也是衡量企業(yè)長期償債能力的重要指標。一般情況下，如果資產(chǎn)負債率≤50％，就會有利于風險和收益的平衡資產(chǎn)負債率的控制必須根據(jù)本實際情況確定在可以接受的水平之內(nèi)，以求得風險和收益的最佳組合。速動比率指標(SD)是指速動資產(chǎn)對流動負債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。傳統(tǒng)經(jīng)驗認為，速動比率維持在1:1較為正常，它表明企業(yè)的每1元流動負債就有1元易于變現(xiàn)的流動資產(chǎn)來抵償，短期償債能力有可靠的保證。帶息負債比率指標(DX)是指企業(yè)某一時點的帶息負債總額與負債總額的比率，反映企業(yè)負債中帶息負債的比重，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)未來的償債（尤其是償還利息）壓力。長期負債比率（CQ），該指標值越小，表明公司負債的資本化程度低，長期償債壓力小；反之，則表明公司負債的資本化程度高，長期償債壓力大。該指標主要用來反映企業(yè)需要償還的及有息長期負債占整個長期營運資金的比重。盈利能力變量盈利能力分析是指對企業(yè)盈利能力和盈利分配情況的評價，是企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效的綜合表現(xiàn)。本文選用營業(yè)利潤率指標（YL）和企業(yè)托賓Q值（TBQ）來反映企業(yè)的盈利能力。營業(yè)利潤率指標（YL）是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。它是衡量企業(yè)經(jīng)營效率的指標，反映了在考慮營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。企業(yè)托賓Q值（TBQ）事實上就是股票市場對企業(yè)資產(chǎn)價值與生產(chǎn)這些資產(chǎn)的成本的比值進行的估算。高Q值意味著高產(chǎn)業(yè)投資回報率即較好的企業(yè)盈利能力，此時企業(yè)發(fā)行的股票的市場價值大于資本的重置成本?？刂谱兞砍松鲜龅挠糜跈z驗企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力相關(guān)性變量外，本文還選擇了如下的控制變量：公司規(guī)模（SIZE），公司的規(guī)模被認為是可以影響公司權(quán)益融資的變量（KimandWeisbach,2008）。本文使用公司規(guī)模作為控制變量的原因有如下兩點：首先是為了控制在上市過程中的程序管制，如前文所述，在中國股票市場上，很長時間范圍內(nèi)，上市公司進行股權(quán)再融資是需要獲得配額的，并且證監(jiān)會會限制上市公司IPO時的市盈率，這種限制性行為無疑會限制上市公司的公司規(guī)模，公司規(guī)模小的上市公司在其股價上漲時會選擇權(quán)益融資；其次，公司規(guī)模也能反映上市公司面臨的融資約束程度，規(guī)模較大的上市公司相比規(guī)模較小的上市公司的一般會擁有更多的資金來源，因此，他們對外部權(quán)益融資的需求相對較小，本文中公司規(guī)模=公司期末賬面總資產(chǎn)的自然對數(shù)；存貨周轉(zhuǎn)率（CH）是企業(yè)一定時期銷貨成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使