低利率環(huán)境下權益資產(chǎn)表現(xiàn)有何特征

證券研究報告低利率環(huán)境下權益資產(chǎn)表現(xiàn)有何特征？5.55.04.54.03.53.02.52.010年期國債利率（%）250200020022005200820112014201720202023資料來源：Wind，海通證券研究所從經(jīng)濟視角看，利率或長期下行人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司課題預測“我國22-25年潛在產(chǎn)出增速將從5.5%放50資料來源：WIND，2020-2021年經(jīng)濟增速為兩年平均，海通證券研究所3高股息策略在低利率時期表現(xiàn)占優(yōu)2.02.42.4864204MSCIMSCI歐洲高股息/MSCI歐洲（左軸）歐元區(qū)基準利率（%，右軸）423051業(yè)績確定性的成長板塊也具備吸引力1992Q3-2003Q1期間日本東證行業(yè)漲跌幅精醫(yī)運電信橡化陸建其零航機食保房證批其服玻紙石倉有紡金鋼漁采電空銀密藥輸器息膠工路筑他售運械品險地券發(fā)他務璃漿油儲色織屬鐵業(yè)礦力運行儀設與產(chǎn)運金貿(mào)產(chǎn)與貿(mào)產(chǎn)業(yè)與與與與金品產(chǎn)、與器備通品輸融易商易品陶紙煤港屬與品農(nóng)天美國各風格指數(shù)走勢USA:MSCI價值/MSCI成長（左軸）USA:MSCI（右軸）95%90%85%80%75%05請務必閱讀正文之后的信息披露美國：煙草、必需消費行業(yè)表現(xiàn)較好金融地產(chǎn)等行業(yè)，普遍下跌超過60%。200-20-40-60-80-1001929/09-1933/12美國分行業(yè)漲跌幅（%）辦公文具房地產(chǎn)1929/09-1933/12美國分行業(yè)漲跌幅（%）金融建筑零售批發(fā)電氣設備玩具餐飲和酒店煤炭印刷制品飛機個人護理保險鋼鐵消費品機器設備商業(yè)服務交通醫(yī)療設備零售電子計算機建筑材料紡織機械汽車化學品船舶藥品電信啤酒銀行油食物集裝箱服裝煙草5050軟件與技術服務保險金融服務石油與天然氣電信消費者日常產(chǎn)品消費者可選產(chǎn)品醫(yī)療保健材料消費者可選服務媒體軟件與技術服務保險金融服務石油與天然氣電信消費者日常產(chǎn)品消費者可選產(chǎn)品醫(yī)療保健材料消費者可選服務媒體零售與批發(fā)-必需品房地產(chǎn)零售與批發(fā)-自選品消費者可選服務銀行業(yè)石油與天然氣零售與批發(fā)-自選品房地產(chǎn)材料工業(yè)產(chǎn)品金融服務保險媒體電信消費者日常產(chǎn)品軟件與技術服務消費者可選產(chǎn)品技術硬件與半導體醫(yī)療保健零售與批發(fā)-必需品歐洲：餐飲、零售、醫(yī)藥等行業(yè)表現(xiàn)突出歐洲利率下行期（2008-2010年餐飲、零售、醫(yī)藥等行業(yè)相對表現(xiàn)較好，硬科技、金融地產(chǎn)等行業(yè)跌幅較大。歐元區(qū)MSCI分行業(yè)指數(shù)累計收益率（%）1502008-20102011-20132014-2019-50-100品服煙開業(yè)設必體服售21年初以來高股息持續(xù)占優(yōu)0.80.8中證紅利中證紅利/萬得全A（價格指數(shù)）資料來源：Wind，海通證券研究所高股息占優(yōu)已久，性價比下降98765中證紅利PE（TTM，倍）18/0718/1119/0319/0719/1120/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/1124/03中證紅利歸母凈利累計同比（%，左軸）18/0718/1119/0319/0719/1120/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/1124/03100%80%60%40%20%0%4321股息率之比（近12個月，MA5）中證紅利/滬深300中證紅利/全A12/1113/0513/1114/0514/1115/0515/1116/0516/1117/0517/1118/0518/1119/0519/1120/0520/1121/0521/1122/0522/1123/0523/1124/0512/1113/0513/1114/0514/1115/0515/1116/0516/1117/0517/1118/0518/1119/0519/1120/0520/1121/0521/1122/0522/1123/0523/1124/05新一代信息技術產(chǎn)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè)新一代信息技術產(chǎn)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè)生物產(chǎn)業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)培育壯大新興產(chǎn)業(yè)培育壯大新興產(chǎn)業(yè)加速形成新質(zhì)生產(chǎn)力改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)推動邁向價值鏈中高端推動邁向價值鏈中高端加快數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能加快數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化改造強化綠色低碳發(fā)展強化綠色低碳發(fā)展資料來源：中國政府網(wǎng)，國家統(tǒng)計局，海通證券研究所可控核聚變可控核聚變超前布局建設未來產(chǎn)業(yè)6G6G網(wǎng)絡量子信息類腦智能量子信息類腦智能深海空天開深?？仗扉_發(fā)基因技術5 -10鐵路、船舶、航空設備工業(yè)企業(yè)利潤累計同比（工業(yè)企業(yè)利潤累計同比（%）汽車鐵路、船舶、航空設備 計算機、通信設備 計算機、通信設備總體08642021年制造業(yè)細分行業(yè)中增加值全球份額前10行業(yè)的數(shù)量（個，左軸）2021年制造業(yè)細分行業(yè)中增加值全球份額前10行業(yè)的份額均值（%，右軸）中國美國印度日本德國英國意大利韓國法國俄羅斯40302002023年東盟+中東國家從世界各地區(qū)進口金額分布中國大陸,25.8%其他,43.4%美國,7.8%韓國,5.4%馬來西亞,3.8%中國臺灣,4.1%馬來西亞,3.8%中國臺灣,4.1%中高端制造：重視家電、新能源、機械設備新能源汽車技術優(yōu)勢和成本優(yōu)勢明顯，海外新能源市場增量空間廣闊。5002018~2023年全球主要地區(qū)家電平均銷量與CAGR平均銷量（億臺，左軸）CAGR（%，右軸）353025202.52.01.51.00.53530252050全球各地區(qū)新能源汽車滲透率（全球各地區(qū)新能源汽車滲透率（%）中國亞洲其他歐洲北美南半球總計201920202021202220232024Q1201920202021202220232024Q1科技制造：AI賦能消費電子500400300200020/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/03全球:出貨量:智能手機:當季值（百萬部，左軸）20/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/03全球:出貨量:智能手機:當季同比（%，右軸）-10-30科技制造：半導體周期回升政策支持下國產(chǎn)替代或將提速，22年我國高端芯片進口占芯片進口整體806040200-20-4008/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01全球半導體銷售額當月同比（%，左軸）臺積電單月營收同比增速（%，右軸）08/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01全球半導體銷售額當月同比（%，左軸）臺積電單月營收同比增速（%，右軸）806040200-20-40-60-8050004000300020000mm中國高端芯片進口金額（億美元，左軸）i中國芯片總進口金額（億美元，左軸）高端芯片進口占比（%，右軸）20172018201920202021202216科技制造：數(shù)字基建、數(shù)據(jù)要素基產(chǎn)研院，預計“十四五”期間我國數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)規(guī)模復合增速將達到50004000300020000 市場規(guī)模（億元，左軸）增速（%，右軸）carg=25%201820192020202120222023E2024E2025E信息安全發(fā)展研究中心，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，海通證券研20008004000增速（%，右軸）mm我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模（億元，左軸）增速（%，右軸）CAGRCAGR=25%20162017201820192020202120222023E2024E2025E90603017分析師聲明和研究團隊本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準確地信息披露和法律聲明投資評級說明1.投資評級的比較和評級標準：以報告發(fā)布后的6個月內(nèi)的市場表現(xiàn)為比較標準，報告發(fā)布日后6個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對同2.市場基準指數(shù)的比較標準：恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普500說明股票投資評級優(yōu)于大市預期個股相對基準指數(shù)漲幅在10%以上；預期個股相對基準指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間；弱于大市預期個股相對基準指數(shù)漲幅低于-10%及以下；對于個股未來6個月市場表現(xiàn)與基準指數(shù)相比無明確觀點。行業(yè)投資評級優(yōu)于大市預期行業(yè)整體回報高于基準指數(shù)整體水平10%以上；預期行業(yè)整體回報介于基準指數(shù)整體水平-10%與10%之間；弱于大市預期行業(yè)整體回報低于基準指數(shù)整體水平-10%以下。本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資