PE-相關(guān)知識(shí)答案答案

PE相關(guān)知識(shí)介紹什么是PE?PrivateEquity(簡(jiǎn)稱“PE”)也就是私募股權(quán)投資。從投資方式角度看，是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。廣義的PE為涵蓋企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資。相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)、發(fā)展資本(developmentcapital)、并購(gòu)基金(buyout/buyinfund)、夾層資本(MezzanineCapital)、重振資本(turnaround)，Pre-IPO資本(如bridgefinance)，以及其他如上市后私募投資(privateinvestmentinpublicequity,即PIPE)、不良債權(quán)（distresseddebt）和不動(dòng)產(chǎn)投資(realestate)等等。

狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購(gòu)基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國(guó)PE主要是指這一類投資。PE的主要特點(diǎn)：1.在資金募集上,主要通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集,它的銷售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。另外在投資方式上也是以私募形式進(jìn)行，絕少涉及公開(kāi)市場(chǎng)的操作,一般無(wú)需披露交易細(xì)節(jié)。2.多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資。PE投資機(jī)構(gòu)也因此對(duì)被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股，以及可轉(zhuǎn)債的工具形式。3.一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開(kāi)發(fā)行公司，不會(huì)涉及到要約收購(gòu)義務(wù)。4.比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè)，這一點(diǎn)與VC有明顯區(qū)別。5.投資期限較長(zhǎng)，一般可達(dá)3至5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資。6.流動(dòng)性差，沒(méi)有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易。7.資金來(lái)源廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿并購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等。8.PE投資機(jī)構(gòu)多采取有限合伙制，這種企業(yè)組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。9.投資退出渠道多樣化，有IPO、售出(TRADESALE)、兼并收購(gòu)(M&A)、標(biāo)的公司管理層回購(gòu)等等。什么是LP?LP(limitedpartners,有限合伙人)即投資人、委托人。股權(quán)基金的投資人應(yīng)具備一定資產(chǎn)實(shí)力以及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的合格投資者，并且應(yīng)符合股權(quán)基金法律法規(guī)規(guī)定的資質(zhì)要求以及投資人自身行業(yè)主管部門(mén)的必要許可。除非相關(guān)法律另有規(guī)定，通常情況下，股權(quán)基金的投資人應(yīng)符合以下資質(zhì)：每一位自然人合格投資者應(yīng)擁有超過(guò)100萬(wàn)元人民幣的凈資產(chǎn)，且其個(gè)人最近兩年內(nèi)平均年收入應(yīng)不低于20萬(wàn)元人民幣，且資金來(lái)源合法。1.有限合伙人可以同本企業(yè)進(jìn)行交易，但是合伙協(xié)議另有約定的除外；普通合伙人不得同本企業(yè)進(jìn)行交易，但是合伙協(xié)議另有約定或者全體合伙人另有約定的除外；2.普通合伙人不得自營(yíng)或者同他人合營(yíng)與本合伙企業(yè)相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)；有限合伙人可以，但是合伙協(xié)議另有約定的除外；3.有限合伙企業(yè)不得將全部利潤(rùn)分配給部分合伙人，但是合伙協(xié)議另有約定的除外；普通合伙企業(yè)的合伙協(xié)議不得約定將全部利潤(rùn)分配給部分合伙人；4.有限合伙人可以將其在有限合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)，但是合伙協(xié)議另有約定的除外。普通合伙人以其在合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)的，須經(jīng)其他合伙人一致同意；未經(jīng)其他合伙人一致同意，其行為無(wú)效。什么是GP?GP(GP,generalpartner)普通合伙人簡(jiǎn)單而言，有限合伙人即真正的投資者，但不負(fù)責(zé)具體經(jīng)營(yíng)；只有其中的普通合伙人有權(quán)管理、決定合伙事務(wù)，負(fù)責(zé)帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)，對(duì)合伙債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任。什么是FoF?FoF（FundofFund:基金中的基金）是一種專門(mén)投資于其他證券投資基金的基金。FoF并不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過(guò)持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，它是結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的基金新品種。

一方面，F(xiàn)oF將多只基金捆綁在一起，投資FoF等于同時(shí)投資多只基金，但比分別投資的成本大大降低了。另一方面，與基金超市和基金捆綁銷售等純銷售計(jì)劃不同的是，F(xiàn)oF完全采用基金的法律形式，按照基金的運(yùn)作模式進(jìn)行操作；FoF中包含對(duì)基金市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資策略，與其他基金一樣，是一種可長(zhǎng)期投資的金融工具。FoF的優(yōu)勢(shì)在于：收益較高并有補(bǔ)償機(jī)制作為一種新的理財(cái)產(chǎn)品，F(xiàn)oF號(hào)稱“基金中的基金”，主要有以下特點(diǎn)：投資風(fēng)險(xiǎn)是每一個(gè)投資者最關(guān)心的問(wèn)題，對(duì)于新基民來(lái)說(shuō)，面對(duì)市場(chǎng)上幾百種差別不小的基金，個(gè)人挑選的難度和風(fēng)險(xiǎn)都不小，而為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，總想什么類型的基金都買一點(diǎn)。某資深理財(cái)師說(shuō)：FoF實(shí)際上就是幫助投資者一次買“一籃子基金”的基金，通過(guò)專家二次精選基金，有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。

挑選單只基金的風(fēng)險(xiǎn)高和難度大，而FoF通過(guò)對(duì)基金的組合投資，則大幅度降低了投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。FoF將自己的投資人群鎖定在風(fēng)險(xiǎn)偏好較低者這一行列，也顯示了其相對(duì)于基金的穩(wěn)定性。

盡管推出FoF的券商都聲稱自己的產(chǎn)品是有“費(fèi)用省，收益高”的特點(diǎn)，由于FoF在投資基金中不可能全部投資股票型基金，需要配置一定的貨幣或者債券型基金，收益肯定沒(méi)有股票型基金的收益高，尤其是在牛市。專業(yè)人士認(rèn)為，如果你具有專業(yè)的眼光，或者身邊有可靠的投資專家指點(diǎn)，在市場(chǎng)行情持續(xù)看好的情況下，大可不必太過(guò)謹(jǐn)慎?；鹗情L(zhǎng)期投資產(chǎn)品，今年的收益率雖然無(wú)法和去年相比，但是投資股票型基金的盈利幾率從理論上講還是會(huì)高于相對(duì)保守的FoF。

FoF和基金的差別，理財(cái)師指出：FoF的起購(gòu)金額基本上都是10萬(wàn)，而基金卻只需要1000元甚至更少。除了起購(gòu)金額方面的高門(mén)檻，F(xiàn)oF還有一個(gè)不足就是開(kāi)放期不是每天，而是根據(jù)不同的券商，有的是一個(gè)季度開(kāi)放一周，有的是一個(gè)星期開(kāi)放一日，其他的時(shí)間就無(wú)法買賣。而基金則不同，只要不是處于封閉期的新基金，一般來(lái)說(shuō)每天都可以進(jìn)行交易。

和基金相比，F(xiàn)oF在手續(xù)費(fèi)上的不同在于，因FoF的投資產(chǎn)品是基金，只要是基金有的手續(xù)費(fèi)它也無(wú)法避免，所以剛剛提到的費(fèi)率其實(shí)是在基金手續(xù)費(fèi)基礎(chǔ)上的二次收費(fèi)，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是投資FoF會(huì)付出雙重費(fèi)用。

雖與基金相比，F(xiàn)oF沒(méi)有多大的優(yōu)勢(shì)，不過(guò)，F(xiàn)oF是投資新手和無(wú)暇打理投資組合的投資者首選的理財(cái)產(chǎn)品。FoF與開(kāi)放式基金最大的區(qū)別在于基金中的基金是以基金為投資標(biāo)的，而基金是以股票、債券等有價(jià)證券為投資標(biāo)的。它通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)基金進(jìn)行篩選，幫助投資者優(yōu)化基金投資效果。

PE與VC及私募基金的區(qū)別PE與VC雖然都是對(duì)上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念和投資特點(diǎn)等方面有很大的不同。

很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做PE業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與VC項(xiàng)目，也就是說(shuō)PE與VC只是概念上的一個(gè)區(qū)分，在實(shí)際業(yè)務(wù)中兩者界限越來(lái)越模糊。

另外PE基金與內(nèi)地所稱的“私募基金”也有區(qū)別，PE基金主要以私募形式投資于未上市的公司股權(quán)，而我們所說(shuō)的“私募基金”則主要是指通過(guò)私募形式，向投資者籌集資金，進(jìn)行管理并投資于證券市場(chǎng)(多為二級(jí)市場(chǎng))的基金，主要是用來(lái)區(qū)別共同基金(mutualfund)等公募基金的。私募股權(quán)投資基金運(yùn)作流程通常而言，私募股權(quán)投資基金按照以下主要流程進(jìn)行運(yùn)作(一)項(xiàng)目選擇和可行性核查由于私募股權(quán)投資期限長(zhǎng)、流動(dòng)性低，投資者為了控制風(fēng)險(xiǎn)通常對(duì)投資對(duì)象提出以下要求：優(yōu)質(zhì)的管理，對(duì)不參與企業(yè)管理的金融投資者來(lái)說(shuō)尤其重要。至少有2至3年的經(jīng)營(yíng)記錄、有巨大的潛在市場(chǎng)和潛在的成長(zhǎng)性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃。行業(yè)和企業(yè)規(guī)模(如銷售額)的要求。投資者對(duì)行業(yè)和規(guī)模的側(cè)重各有不同，金融投資者會(huì)從投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)考察一項(xiàng)投資對(duì)其投資組合的意義。估值和預(yù)期投資回報(bào)的要求。由于不像在公開(kāi)市場(chǎng)那么容易退出，私募股權(quán)投資者對(duì)預(yù)期投資回報(bào)的要求比較高，至少高于投資于其同行業(yè)上市公司的回報(bào)率。3-7年后上市的可能性，這是主要的退出機(jī)制。另外，投資者還要進(jìn)行法律方面的調(diào)查，了解企業(yè)是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是否完整、商標(biāo)專利權(quán)的期限等問(wèn)題。很多引資企業(yè)是新興企業(yè)，經(jīng)常存在一些法律問(wèn)題，雙方在項(xiàng)目考查過(guò)程中會(huì)逐步清理并解決這些問(wèn)題。(二)投資方案設(shè)計(jì)、達(dá)成一致后簽署法律文件投資方案設(shè)計(jì)包括估值定價(jià)、董事會(huì)席位、否決權(quán)和其他公司治理問(wèn)題、退出策略、確定合同條款清單并提交投資委員會(huì)審批等步驟。由于投資方和引資方的出發(fā)點(diǎn)和利益不同、稅收考慮不同，雙方經(jīng)常在估值和合同條款清單的談判中產(chǎn)生分歧，解決這些分歧的技術(shù)要求高，所以不僅需要談判技巧，還需要會(huì)計(jì)師和律師的協(xié)助。

退出策略是投資者在開(kāi)始篩選企業(yè)時(shí)就十分注意的因素，包括上市、出讓、股票回購(gòu)、賣出期權(quán)等方式，其中上市是投資回報(bào)最高的退出方式，上市的收益來(lái)源是企業(yè)的盈利和資本利得。由于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)規(guī)模較小、上市周期長(zhǎng)、難度大，很多外資基金都會(huì)在海外注冊(cè)一家公司來(lái)控股合資公司，以便將來(lái)以海外注冊(cè)的公司作為主體在海外上市。(三)監(jiān)管投資者一般不會(huì)一次性注入所有投資，而是采取的分期投入方式，每次投資以企業(yè)達(dá)到事先設(shè)定的目標(biāo)為前提。實(shí)施積極有效的監(jiān)管是降低投資風(fēng)險(xiǎn)的必要手段，但需要人力和財(cái)力的投入，會(huì)增加投資者的成本，因此不同的基金會(huì)決定恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管程度，包括采取有效的報(bào)告制度和監(jiān)控制度、參與重大決策、進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)等。投資者還會(huì)利用其網(wǎng)絡(luò)和渠道幫助合資公司進(jìn)入新市場(chǎng)、尋找戰(zhàn)略伙伴以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、降低成本等方式來(lái)提高收益。另外，為滿足引資企業(yè)未來(lái)公開(kāi)發(fā)行或國(guó)際并購(gòu)的要求，投資者會(huì)幫其建立合適的管理體系和法律構(gòu)架。

私募股權(quán)投資基金的投資期限非常長(zhǎng)，因此其資金來(lái)源主要是長(zhǎng)期投資者。一般來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)投資基金的資金會(huì)大量來(lái)自于其主要投資地域的機(jī)構(gòu)投資者。

私募股權(quán)投資基金的籌集方式不同于普通基金，通常采用資金承諾方式。基金管理公司在設(shè)立時(shí)并不一定要求所有合伙人投入預(yù)定的資本額，而是要求投資者給予承諾。當(dāng)管理者發(fā)現(xiàn)合適的投資機(jī)會(huì)時(shí)，他們只需要提前一定的時(shí)間通知投資者。這存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果投資者未能及時(shí)投入資金，他們按照協(xié)議將會(huì)被處以一定的罰金。因此，基金宣稱的籌集資本額只是承諾資本額，并非實(shí)際投資額或者持有的資金數(shù)額。

在實(shí)際的籌資活動(dòng)中，基金有一定的籌集期限。當(dāng)期限滿時(shí)，基金會(huì)宣布認(rèn)購(gòu)截止。同一個(gè)基金可能會(huì)有多次認(rèn)購(gòu)截止日，但一般不超過(guò)3次。實(shí)踐中，基金可能會(huì)雇傭代理機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行籌資活動(dòng)。私募股權(quán)投資基金管理公司作用私募股權(quán)投資基金管理公司作為專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)，是實(shí)現(xiàn)“集合投資，專家理財(cái)”功能的核心。它在私募股權(quán)投資基金的發(fā)起設(shè)立、管理運(yùn)營(yíng)和到期清算中都要肩負(fù)重要作用。從整體上看，私募股權(quán)投資基金管理公司的定位體現(xiàn)在三個(gè)方面：基金的策劃人：基金管理人根據(jù)自己的專業(yè)分析能力和資源整合能力，結(jié)合經(jīng)濟(jì)社會(huì)和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展的需要，設(shè)計(jì)具有特定投資方向和明確標(biāo)的物的基金方案，提供給潛在投資人進(jìn)行投資決策。基金的牽頭發(fā)起：基金管理人要牽頭組織基金的融資募集工作，具體組織實(shí)施基金設(shè)立工作，包括組織基金募集路演、確定出資意向、組織對(duì)設(shè)立文件條款的談判、組織投資者創(chuàng)立大會(huì)，完成投資者出資和法律文件簽署，同時(shí)幫助投資者選擇確定基金托管人，組織投資者與托管人簽署合作協(xié)議?；鸬墓芾磉\(yùn)營(yíng)：這主要是根據(jù)基金委托管理合同，尋找調(diào)研項(xiàng)目提供給基金作投資決策，在通過(guò)投資決策后，協(xié)調(diào)基金托管銀行劃撥投資款項(xiàng)。同時(shí)，基金管理人要向被投資項(xiàng)目派出產(chǎn)權(quán)代表，代表基金履行投資人權(quán)益，并給項(xiàng)目提供增值服務(wù)。在每個(gè)財(cái)務(wù)年度，基金管理人要提交基金年度報(bào)告和利潤(rùn)分配方案，并接受基金董事會(huì)的評(píng)估和監(jiān)事會(huì)的審計(jì)。私募股權(quán)基金的起源私募股權(quán)基金起源于美國(guó)。1976年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了一家投資公司KKR，專門(mén)從事并購(gòu)業(yè)務(wù)，這是最早的私募股權(quán)投資公司。迄今，全球已有數(shù)千家私募股權(quán)投資公司，KKR公司、凱雷投資集團(tuán)和黑石集團(tuán)都是其中的佼佼者。眾多的私募股權(quán)投資公司在經(jīng)過(guò)了90年代的高峰發(fā)展時(shí)期和2000年之后的發(fā)展受挫期之后，目前重新進(jìn)入上升期。據(jù)英國(guó)調(diào)查機(jī)構(gòu)PrivateEquityIntelligence統(tǒng)計(jì)，截至2007年2月，世界共有950只私募股權(quán)投資基金，直接控制了4400億美元，今年內(nèi)很可能突破5000億美元。

國(guó)外私募股權(quán)投資基金經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。國(guó)外私募股權(quán)投資基金規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣泛，資金來(lái)源廣泛，參與機(jī)構(gòu)多樣化。目前西方國(guó)家私募股權(quán)投資占其GDP份額已達(dá)到4％至5％。迄今，全球已有數(shù)千家私募股權(quán)投資公司，黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等機(jī)構(gòu)是其中的佼佼者。2006年全球私募股權(quán)基金從資本市場(chǎng)上募集到了2150億美元，全球私募股權(quán)投資基金的總投資額達(dá)到了7380億美元，比2005年增長(zhǎng)了一倍。其中，單筆超過(guò)100億美元的私募股權(quán)交易達(dá)到9個(gè)。什么是私募基金?中文“私募基金”一詞，在國(guó)外一些國(guó)家的法典和英文大詞典中并沒(méi)有相應(yīng)的詞。

私募（privateplacement）是相對(duì)于公募（publicoffering）而言，是就證券發(fā)行方法之差異，以是否向社會(huì)不特定公眾發(fā)行或公開(kāi)發(fā)行證券的區(qū)別，界定為公募和私募，或公募證券和私募證券?；穑╢und），作為一種專家管理的集合投資制度，在國(guó)外，從不同視角分類，有幾十種的基金稱謂，如按組織形式劃分，有契約型基金、公司型基金；按設(shè)立方式劃分，有封閉型基金、開(kāi)放型基金；按投資對(duì)象劃分，有股票基金、貨幣市場(chǎng)基金、期權(quán)基金、房地產(chǎn)基金等等。

所謂私募基金，是指通過(guò)非公開(kāi)方式，面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者募集資金而設(shè)立的基金。由于私募基金的銷售和贖回都是通過(guò)基金管理人與投資者私下協(xié)商來(lái)進(jìn)行的，因此它又被稱為向特定對(duì)象募集的基金。

首先，私募基金通過(guò)非公開(kāi)方式募集資金。在美國(guó)，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通過(guò)公開(kāi)媒體做廣告來(lái)招徠客戶，而按有關(guān)規(guī)定，私募基金則不得利用任何傳播媒體做廣告宣傳，其參加者主要通過(guò)獲得的所謂“投資可靠消息”，或者直接認(rèn)識(shí)基金管理者的形式加入。

其次，在募集對(duì)象上，私募基金的對(duì)象只是少數(shù)特定的投資者，圈子雖小門(mén)檻卻不低。如在美國(guó)，對(duì)沖基金對(duì)參與者有非常嚴(yán)格的規(guī)定：若以個(gè)人名義參加，最近兩年個(gè)人年收入至少在20萬(wàn)美元以上；若以家庭名義參加，家庭近兩年的收入至少在30萬(wàn)美元以上；若以機(jī)構(gòu)名義參加，其凈資產(chǎn)至少在100萬(wàn)美元以上，而且對(duì)參與人數(shù)也有相應(yīng)的限制。因此，私募基金具有針對(duì)性較強(qiáng)的投資目標(biāo)，它更像為中產(chǎn)階級(jí)投資者量身定做的投資服務(wù)產(chǎn)品。第三，和公募基金嚴(yán)格的信息披露要求不同，私募基金這方面的要求低得多，加之政府監(jiān)管也相應(yīng)比較寬松，因此私募基金的投資更具隱蔽性，運(yùn)作也更為靈活，相應(yīng)獲得高收益回報(bào)的機(jī)會(huì)也更大。

此外，私募基金一個(gè)顯著的特點(diǎn)就是基金發(fā)起人、管理人必須以自有資金投入基金管理公司，基金運(yùn)作的成功與否與他們的自身利益緊密相關(guān)。從國(guó)際目前通行的做法來(lái)看，基金管理者一般要持有基金3％—5％的股份，一旦發(fā)生虧損，管理者擁有的股份將首先被用來(lái)支付參與者，因此，私募基金的發(fā)起人、管理人與基金是一個(gè)唇齒相依、榮辱與共的利益共同體，這也在一定程度上較好地解決了公募基金與生俱來(lái)的經(jīng)理人利益約束弱化、激勵(lì)機(jī)制不夠等弊端。

公募就是公開(kāi)募集。公開(kāi)的意思有二：第一是可以做廣告，向所有認(rèn)識(shí)和不認(rèn)識(shí)的人募集。第二是募集的對(duì)象數(shù)量比較多，比如一般定義為200人以上。

私募就是私下募集或私人配售。私下的意思如上：第一，不可以做廣告。第二，只能向特定的對(duì)象募集。所謂特定的對(duì)象又有兩個(gè)意思，一是指對(duì)方比較有錢具有一定的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，二是指對(duì)方是特定行業(yè)或者特定類別的機(jī)構(gòu)或者人。第三，私募的募集對(duì)象數(shù)量一般比較少，比如200人以下。私募種類在中國(guó)投資的私募股權(quán)投資基金有四種：專門(mén)的獨(dú)立投資基金，擁有多元化的資金來(lái)源。大型的多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的投資基金。這兩種基金具有信托性質(zhì)，他們的投資者包括養(yǎng)老基金、大學(xué)和機(jī)構(gòu)、富有的個(gè)人、保險(xiǎn)公司等。

美國(guó)投資者偏好獨(dú)立投資基金，認(rèn)為他們的投資決策更獨(dú)立，而多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的投資基金可能受母公司的干擾；而歐洲投資者更喜歡多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的投資基金，認(rèn)為這類基金因母公司的良好信譽(yù)和充足資本而更安全。關(guān)于中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金的法規(guī)今年出臺(tái)后，一些新成立的私募股權(quán)投資基金。大型企業(yè)的投資基金，這種基金的投資服務(wù)于其集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，資金來(lái)源于集團(tuán)內(nèi)部。私募基金融資對(duì)象在美國(guó)，私募基金往往由基金管理人出資一定比例，成為擁有絕對(duì)控制權(quán)的一般合伙人(簡(jiǎn)稱GP，generalpartner)。私人股本基金公司的控制權(quán)在GP手里，他負(fù)責(zé)尋找投資機(jī)會(huì)并做投資決定，他們的收益最高，每年要提取全部基金的2%作為管理費(fèi)，如果達(dá)到了最低預(yù)期資本回收率(hurdlerate)，他還要提取全部利潤(rùn)的20%，這部分錢叫做附帶權(quán)益(carriedinterest，即資本增值部分的提成)；私人股本基金購(gòu)并的成敗取決于GP的能力。GP出資后，私募基金剩余部分由投資人出，這些投資人一般是養(yǎng)老基金、金融投資機(jī)構(gòu)或富有個(gè)人的資金組成，他們叫被動(dòng)有限合伙人(簡(jiǎn)稱LP，passivelimitedpartners)；LP和GP共同組成的私人股本基金是一個(gè)有限合伙人企業(yè)。一般情況下，美國(guó)基金的年回報(bào)率在20-30%之間，整個(gè)基金的壽命一般要持續(xù)10年左右，在此期間基金做15到25筆獨(dú)立的投資，常規(guī)習(xí)慣是每筆投資額不超過(guò)總資金額的10%。公司型基金公司型基金依公司法成立，通過(guò)發(fā)行基金股份將集中起來(lái)的資金投資于各種有價(jià)證券。公司型投資基金在組織形式上與股份有限公司類似，基金公司資產(chǎn)為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)先聘基金管理人，基金管理人負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。

公司型基金的設(shè)立要在工商管理部門(mén)和證券交易委員會(huì)注冊(cè)，同時(shí)還要在股票發(fā)行的交易所在地登記。公司型基金的組織結(jié)構(gòu)主要有以下幾個(gè)方面當(dāng)事人：基金股東、基金公司、投資顧問(wèn)或基金管理人、基金保管人、基金轉(zhuǎn)換代理人、基金主承銷商。我國(guó)現(xiàn)在證券投資基金設(shè)立均以契約型基金設(shè)立。契約型基金與公司型基金按照組織形式分類，基金有契約型與公司型兩種。契約型基金也稱信托型基金，是根據(jù)一定的信托契約原理。由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的投資基金?；鸸芾砉疽罁?jù)法律、法規(guī)和基金契約負(fù)責(zé)基金的經(jīng)營(yíng)和管理操作，基金托管人負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行管理人的有關(guān)指令，辦理基金名下的資金往來(lái)，投資者通過(guò)購(gòu)買基金單位、享有基金投資收益。公司型基金，是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對(duì)象（如各種有價(jià)證券、貨幣）的股份制投資公司。這種基金通過(guò)發(fā)行股份的方式籌集資金、是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體?；鸪钟腥思仁腔鹜顿Y者又是公司股東，按照公司章程的規(guī)定，享受權(quán)利、履行義務(wù)。我國(guó)目前的基金均為契約型基金。特點(diǎn)：

（1）單位信托是一項(xiàng)名為信托契約的文件而組建的一家經(jīng)理公司，在組織結(jié)構(gòu)上，它不設(shè)董事會(huì)，基金經(jīng)理公司自己作為委托公司設(shè)立基金，自行或再聘請(qǐng)經(jīng)理人代為管理基金的經(jīng)營(yíng)和操作，并通常指定一家證券公司或承銷公司代為辦理受益憑證--基金單持有證的發(fā)行、買賣、轉(zhuǎn)讓、交易、利潤(rùn)分配、收益及本益償還支付。

（2）受托人接受基金經(jīng)理公司的委托，并且以信托人或信托公司的名義為基金注冊(cè)和開(kāi)戶?；饝纛^完全獨(dú)立于基金保管公司的帳戶，縱使基金保管公司因經(jīng)營(yíng)不善而倒閉，其債權(quán)方都不能動(dòng)用基金的資產(chǎn)。其職責(zé)是負(fù)責(zé)管理、保管處置信托財(cái)產(chǎn)、監(jiān)督基金經(jīng)理人的投資工作、確?；鸾?jīng)理人遵守公開(kāi)說(shuō)明書(shū)所列明的投資規(guī)定，使他們采取的投資組合符合信托契約的要求。在單位信托基金出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，信托人對(duì)投資者負(fù)責(zé)索償責(zé)任。企業(yè)分拆（spin-off）指從原有公司分出一部分成立一個(gè)獨(dú)立的公司。此舉可能出于多種原因，例如這是處置非核心資產(chǎn)的一個(gè)策略，或是為了開(kāi)發(fā)某一部門(mén)的價(jià)值而給它一個(gè)更為獨(dú)立的管理層結(jié)構(gòu)來(lái)吸引外來(lái)投資所作的一種嘗試。通常是在母公司意識(shí)到子公司（或項(xiàng)目）的發(fā)展?jié)摿?，但是為了讓管理者有更大的?dòng)力把項(xiàng)目做好，或者沒(méi)有足夠的資金資源支持項(xiàng)目的發(fā)展，母公司把子公司分拆出去是實(shí)現(xiàn)子公司（或項(xiàng)目）價(jià)值的最好選擇。母公司的股東一般會(huì)分到新公司一定比例的股份。

美國(guó)熱電公司用分拆的商業(yè)模式建立起了一個(gè)龐大的控股集團(tuán)。熱電公司于1956年創(chuàng)辦的，公司于1967年在紐約證券市場(chǎng)上市。因?yàn)樵摴竟膭?lì)內(nèi)部開(kāi)發(fā)的新項(xiàng)目獨(dú)立出去，由母公司占大股并提供財(cái)務(wù)指導(dǎo)，待到分拆出去的公司長(zhǎng)大后促成其單獨(dú)公開(kāi)股票上市?，F(xiàn)在已經(jīng)有二十多家從熱電公司分拆出去的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了IPO，很多內(nèi)部管理人員和工程師成了新公司的股東和企業(yè)家。企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資（CorporateVentureCapital）企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資，是指企業(yè)直接投資于目標(biāo)公司，或者與其他獨(dú)立的創(chuàng)投基金共同投資到目標(biāo)公司。從事這類投資行為的企業(yè)有時(shí)也被認(rèn)為是戰(zhàn)略投資者。

近年來(lái)活躍在中國(guó)市場(chǎng)的很多VC都有企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的背景，比如英特爾投資、聯(lián)想投資、宏碁創(chuàng)投、IDG創(chuàng)投。

企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于一個(gè)全球的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)非常重要，這不僅僅是因?yàn)樗鼮槠髽I(yè)提供商業(yè)機(jī)會(huì)和技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，更重要的是，小企業(yè)可以利用提供企業(yè)附屬型創(chuàng)投的母公司有機(jī)會(huì)與國(guó)外市場(chǎng)接觸，這對(duì)于那些處在高度競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的企業(yè)非常重要。主權(quán)財(cái)富基金（SovereignWealthFund）主權(quán)財(cái)富基金是國(guó)家針對(duì)過(guò)多的國(guó)家財(cái)政盈余與外匯儲(chǔ)備成立的投資機(jī)構(gòu)，與簡(jiǎn)單持有儲(chǔ)備資產(chǎn)以維護(hù)本幣穩(wěn)定的政府機(jī)構(gòu)不同，它是一種專業(yè)化和市場(chǎng)化的積極投資機(jī)構(gòu)。主權(quán)投資基金的來(lái)源包括3類：外匯儲(chǔ)備盈余（以亞洲地區(qū)新加坡、馬來(lái)西亞、韓國(guó)等國(guó)家和臺(tái)灣、香港地區(qū)為代表），自然資源出口的外匯盈余（以中東、拉美地區(qū)的國(guó)家為代表），國(guó)際援助基金（以烏干達(dá)的貧困援助基金為代表）。全球十大主權(quán)財(cái)富基金

國(guó)家（或地區(qū)）

基金名稱

資產(chǎn)（億美元）

阿聯(lián)酋

阿布扎比投資局

8750

新加坡

政府投資有限公司

3300

沙特阿拉伯

多個(gè)基金

3000

挪威

挪威政府養(yǎng)老基金

3000

中國(guó)

中投公司*

2000*其中約670億美元為匯金公司資產(chǎn)

新加坡

淡馬錫控股

1000

科威特

科威特投資局