信托業(yè)定位與合作

信托業(yè)定位與合作信托業(yè)一直存在業(yè)務(wù)模式定位的問題，到底是作為一個(gè)融資平臺(tái)還是以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為發(fā)展方向，始終存在不確定性。隨著信托所管理資產(chǎn)規(guī)模的急劇膨脹，銀行、券商、基金等金融機(jī)構(gòu)也紛紛欲分得一杯羹，不同金融機(jī)構(gòu)之間如何建立合作，以促進(jìn)未來(lái)的共同發(fā)展？吉林信托首席顧問王醒關(guān)于“定位與合作”，主要是信托公司的定位、業(yè)務(wù)的定位。合作也有外部的合作，金融市場(chǎng)、各個(gè)主體之間的合作，也有信托機(jī)構(gòu)行業(yè)內(nèi)部的合作。第一，關(guān)于金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)涉及到各個(gè)主體，特別是金融當(dāng)中的四大支柱，信托現(xiàn)在也算作一個(gè)支柱。在金融制度和頂層設(shè)計(jì)上需要進(jìn)行關(guān)注，也需要行業(yè)內(nèi)進(jìn)行研討。在信托公司層面，如果在分業(yè)監(jiān)管的前提下，我們來(lái)做業(yè)內(nèi)的討論，無(wú)論是定位，還是創(chuàng)新，或許可以走得更遠(yuǎn)，整個(gè)金融體系、金融制度才會(huì)更完善。目前市場(chǎng)上也有一些對(duì)牌照的想法，比如說(shuō)對(duì)銀行、保險(xiǎn)、證券、信托金融牌照控股方面的設(shè)計(jì)，但這種牌照的疊加是不是有意義？這種通過(guò)自上而下、或者自下而上的建設(shè)和推動(dòng)是不是能夠走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)？第二，關(guān)于信托和各個(gè)金融主體之間的業(yè)務(wù)邊界。信托是受人之托，代人理財(cái)，做的是三個(gè)市場(chǎng)，資金、資本、實(shí)業(yè)，也可以用股權(quán)、物權(quán)，邊界范圍非常寬。在發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中，如果信托不能在行業(yè)內(nèi)快速地發(fā)展起來(lái)，業(yè)務(wù)邊界也可能被蠶食。在業(yè)界的創(chuàng)新，可以是信托行業(yè)自身的創(chuàng)新，或是各個(gè)金融主體之間在自己邊界范圍內(nèi)的創(chuàng)新，也可以是拓展式的創(chuàng)新。除了和金融機(jī)構(gòu)的合作，信托行業(yè)自身，我也有幾個(gè)看法。首先，市場(chǎng)上應(yīng)該有活躍的機(jī)構(gòu)、活躍的人，包括這次主辦單位《機(jī)構(gòu)投資》。市場(chǎng)當(dāng)中總共60多家信托公司，從業(yè)人員大概有9000多人，隊(duì)伍還不夠大，還不能滿足市場(chǎng)理財(cái)，企業(yè)融資服務(wù)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及金融機(jī)構(gòu)自身發(fā)展的需求?，F(xiàn)在整個(gè)信托業(yè)管理的規(guī)模將近5萬(wàn)億。其中，大約31%是延續(xù)之前合作的，除此之外，有自主理財(cái)?shù)模灿衅脚_(tái)單一的業(yè)務(wù)，大體上是這樣一個(gè)結(jié)構(gòu)。對(duì)于這樣的資產(chǎn)規(guī)模，目前信托公司需要對(duì)過(guò)往的資產(chǎn)做好管理，以及風(fēng)險(xiǎn)緩釋，畢竟現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)處于下行階段，突然之間資產(chǎn)規(guī)模大量增長(zhǎng)，管理能力是否能跟得上？在經(jīng)濟(jì)下行的過(guò)程中，過(guò)往資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)如何化解？基本上一部分精力會(huì)放在原有的資產(chǎn)處置。同時(shí)，信托業(yè)也面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。如果業(yè)內(nèi)能夠做好從市場(chǎng)、行業(yè)、公司到業(yè)務(wù)的研討和實(shí)踐，應(yīng)該還是有比較大的發(fā)展機(jī)遇。每個(gè)信托公司業(yè)務(wù)模式各有不同，但是如果業(yè)務(wù)模式定位合理，一定能夠很好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也能夠滿足市場(chǎng)中不斷增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求，同時(shí)使信托公司本身能夠良好的發(fā)展。如果無(wú)法到達(dá)這樣的效果，事實(shí)上說(shuō)明信托公司的業(yè)務(wù)模式定位是不對(duì)的。對(duì)于定位平臺(tái)業(yè)務(wù)，還是自主管理？如果銀行提了一個(gè)項(xiàng)目，需要解決資金需求，信托公司收一點(diǎn)錢來(lái)做發(fā)行，我想這更多的不是平對(duì)于信托的定位，三菱信托在日本已經(jīng)做了有好幾十年，我也參與了20多年。早前，通過(guò)和銀監(jiān)會(huì)人員的溝通，發(fā)現(xiàn)大家也希望盡快地將外資財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)引進(jìn)中國(guó)。雖然信托業(yè)務(wù)目前一直在往融資方面走，但是以日本的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，初期也是著重融資業(yè)務(wù)，然后融資業(yè)務(wù)慢慢減少，財(cái)產(chǎn)管理慢慢發(fā)展起來(lái)。同時(shí)，順應(yīng)社會(huì)的需求，不斷地推出一些新的信托產(chǎn)品，比如最近幾年，二氧化碳排放權(quán)信托、或者一些公益信托。由于去年日本大地震，本來(lái)日本有54臺(tái)原子能發(fā)電站，現(xiàn)在全部叫停了。停了之后，日本希望發(fā)展再生能源發(fā)電，所以在這個(gè)方面，信托也在研究新型的產(chǎn)品，叫做太陽(yáng)能信托。簡(jiǎn)單來(lái)講，就是把太陽(yáng)能收集板作為信托資產(chǎn)，類似的創(chuàng)新業(yè)務(wù)也不斷在推出。對(duì)國(guó)內(nèi)信托業(yè)務(wù)，我認(rèn)為信托公司應(yīng)著眼于社會(huì)的需求，另一方面，按政策導(dǎo)向去做，很快能夠賺到大錢，但是類似公益信托、排放權(quán)信托這樣的業(yè)務(wù)是不賺錢的，是服務(wù)社會(huì)的一種信托業(yè)務(wù)。賺錢的業(yè)務(wù)要做，同時(shí)服務(wù)社會(huì)這一塊信托業(yè)務(wù)也要做，才能鞏固信托公司在社會(huì)中的地位。數(shù)君投資總經(jīng)理劉宏：中國(guó)信托的本質(zhì)是給基礎(chǔ)資產(chǎn)加上條款賣給投資人，是衍生品的發(fā)行平臺(tái)從數(shù)量化投資的私募基金角度來(lái)看，信托的本質(zhì)就是給基礎(chǔ)資產(chǎn)加上條款，然后賣給投資人，而這個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)加上條款其實(shí)就是衍生品，常規(guī)的衍生品，比如期貨、期權(quán)等等，都是基礎(chǔ)資產(chǎn)加上條款。換言之，信托平臺(tái)實(shí)際上是我國(guó)已經(jīng)存在的巨大的OTC衍生品發(fā)行平臺(tái)。基于這樣的理解，信托業(yè)創(chuàng)新的余地、發(fā)展的余地、合作的余地非常大。原來(lái)沒有的產(chǎn)品通過(guò)信托已經(jīng)有了，去年“放高利貸”信托賺了很多錢，這其實(shí)就是一種高收益?zhèn)?。另外，我們也和信托公司合作設(shè)計(jì)產(chǎn)品，這樣的產(chǎn)品只有一個(gè)投資組合，同時(shí)給該投資組合加一個(gè)保險(xiǎn)，而這種投資組合的保險(xiǎn)實(shí)際上就是市場(chǎng)指數(shù)，相當(dāng)于多投。雖然目前沒有期權(quán)市場(chǎng)，但是可以通過(guò)動(dòng)態(tài)對(duì)沖的方法，根據(jù)模型來(lái)合成。這種一種通過(guò)合成的衍生品來(lái)保護(hù)證券資產(chǎn)的概念。舉例來(lái)說(shuō)，一個(gè)信托產(chǎn)品規(guī)定了收益的分配，市場(chǎng)漲了，收益歸投資人，市場(chǎng)跌了信托產(chǎn)品賠多少，這其實(shí)就是投資組合保險(xiǎn)。類似這樣的產(chǎn)品，信托公司可以輕易地通過(guò)期權(quán)合成技術(shù)，在市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖。該模型可以運(yùn)用在工程技術(shù)領(lǐng)域，也可以用到交易的品種，比如股指期貨的牌照。中國(guó)信托的本質(zhì)是給基礎(chǔ)資產(chǎn)加上條款賣給投資人，是衍生品的發(fā)行平臺(tái)。合作除了傳統(tǒng)型的業(yè)務(wù)之外，在進(jìn)行一下比較另類的產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，從事數(shù)量化投資的人可能可以做一些有意義的補(bǔ)充。中航信托副總裁余萌：定位中小信托公司資產(chǎn)管理的集成商對(duì)于監(jiān)管部門，或是我們自身，主動(dòng)管理、資產(chǎn)管理、財(cái)富服務(wù)是未來(lái)的定位。問題是如何實(shí)現(xiàn)這個(gè)定位。雖然各信托公司都有各自的定位和發(fā)展路徑，但是更多的公司可能還需要面臨一些客觀環(huán)境上的影響。這里面既有市場(chǎng)的環(huán)境，也有政策面因素的影響。比如信托公司無(wú)法開設(shè)證券投資賬戶，信托公司做PE股權(quán)投資，IPO的時(shí)候得不到證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可，包括其他的一些準(zhǔn)入門檻，例如股指期貨業(yè)務(wù)等等。大的信托公司在這些業(yè)務(wù)上，可能會(huì)走到前面，但是后面的十家信托公司只能通過(guò)與一些金融機(jī)構(gòu)合作的方式開展業(yè)務(wù)。中航信托是個(gè)中小公司，資產(chǎn)規(guī)模目前做到接近1000億，在市場(chǎng)上成長(zhǎng)性還比較快。信托業(yè)目前是5.3萬(wàn)億的資產(chǎn)規(guī)模，單一信托是3.6萬(wàn)億規(guī)模，其中和非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作已經(jīng)超過(guò)了銀信合作的業(yè)務(wù)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)是重要的渠道。對(duì)于中小信托公司的定位，我們定位為資產(chǎn)管理的集成商，所謂集成商就是和證券、基金等機(jī)構(gòu)的合作，這是目前過(guò)渡時(shí)期的最好方式。未來(lái)中小信托公司更多的是要跟各類金融機(jī)構(gòu)開展好合作。由于信托公司的一些限制，所以合作的空間還是很大的，無(wú)論是項(xiàng)目的來(lái)源、還是客戶資產(chǎn)的來(lái)源、渠道，或者是各種平臺(tái)功能的整合，都是合作的目標(biāo)。東方證券研究所所長(zhǎng)梁宇峰：信托業(yè)和證券業(yè)在新的監(jiān)管環(huán)境下，邊界越來(lái)越模糊。信托業(yè)短短幾年可以做到5.2萬(wàn)億規(guī)模，幾家信托公司都是上千億的資產(chǎn)，而去年100家證券公司總資產(chǎn)不到2萬(wàn)億，凈資產(chǎn)6000多億，杠桿比率大約2倍多，去年整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)300多億，ROE5%。很多中大型的證券公司規(guī)模跟信托業(yè)相比，還有很大差距。坦率地說(shuō)，現(xiàn)在很多信托公司做的業(yè)務(wù)，證券公司在治理整頓之前，不知道干了多少回了，治理整頓之后，所有的業(yè)務(wù)都不能做，信托機(jī)制上靈活性的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)出來(lái)了。舉一個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，到今天為止，證券的營(yíng)業(yè)部還是無(wú)法光明正大地賣信托產(chǎn)品，這是證監(jiān)局專門下過(guò)文的，不允許在營(yíng)業(yè)部賣信托產(chǎn)品，不能上架正式銷售，所以券商把整個(gè)業(yè)務(wù)局限在了非常窄的金融領(lǐng)域里面，我認(rèn)為這與這些年過(guò)度管制，尤其是綜合治理之后，行業(yè)監(jiān)管有一定關(guān)系。證券行業(yè)現(xiàn)在面臨著巨大的轉(zhuǎn)型創(chuàng)新空間和機(jī)會(huì)，前期券商創(chuàng)新大會(huì)，里面很多舉措總結(jié)來(lái)說(shuō)就是兩個(gè)詞，創(chuàng)新，轉(zhuǎn)型。其實(shí)所謂的創(chuàng)新無(wú)非就是回歸證券公司中介機(jī)構(gòu)的本來(lái)定位而已。高收益?zhèn)?，我們稱為創(chuàng)新，其實(shí)在海外早就干了不知多少年了。而轉(zhuǎn)型對(duì)于行業(yè)來(lái)說(shuō)，確實(shí)是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)。證券業(yè)整個(gè)行業(yè)都在思考一個(gè)問題，如何從交易渠道的業(yè)務(wù)類型轉(zhuǎn)型到財(cái)富管理上來(lái)。新一屆的監(jiān)管政策，我覺得對(duì)于證券業(yè)來(lái)說(shuō)意味著比較大的空間。比如資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，放松力度很大，可能會(huì)把理財(cái)門檻從10萬(wàn)下降到1萬(wàn)，原來(lái)只允許投股票，現(xiàn)在可能會(huì)放松到所有經(jīng)過(guò)合法批準(zhǔn)的金融工具都可以投。如果是單一的客戶，可能涉及到什么都能投，只要和客戶約定。原來(lái)開一個(gè)營(yíng)業(yè)部艱難，成本是大事，IT需要一定的面積。原來(lái)一定要在現(xiàn)場(chǎng)開戶，現(xiàn)在征求網(wǎng)上開戶，由于過(guò)度的管制導(dǎo)致證券公司束縛了手腳。整個(gè)行業(yè)在思考，如果從交易通道轉(zhuǎn)向財(cái)富管理，下一步整個(gè)證券業(yè)跟信托業(yè)將會(huì)是既競(jìng)爭(zhēng)又合作。證券業(yè)和信托業(yè)的關(guān)系是一種類似基金和業(yè)務(wù)合作的關(guān)系。有一些業(yè)務(wù)在新的監(jiān)管環(huán)境下，邊界越來(lái)越模糊。比如之前說(shuō)高收益?zhèn)?，其?shí)已經(jīng)開始介入到整個(gè)信托公司的業(yè)務(wù)，本質(zhì)上是一樣的。券商未來(lái)重點(diǎn)轉(zhuǎn)型的將會(huì)在財(cái)富管理業(yè)務(wù)上，信托業(yè)也是向著財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大家比拼的是產(chǎn)品、是體系、是客戶的基礎(chǔ)，某種程度上又是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。同時(shí)，我認(rèn)為合作空間也非常巨大，近期馬上就會(huì)放開的，整個(gè)證券業(yè)渠道內(nèi)，官方可以正式銷售信托產(chǎn)品。券商在一些項(xiàng)目上也有優(yōu)勢(shì)，證券公司跟上市公司關(guān)系較多，資金、客戶上都有一些優(yōu)勢(shì)。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，券商和信托公司現(xiàn)有的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、牌照的優(yōu)勢(shì)，還有商業(yè)模式的優(yōu)勢(shì)，有很多對(duì)接的地方。