BDA-騰躍基金圣農(nóng)發(fā)展研究報告-2015 07 27

BDA關于圣農(nóng)發(fā)展(SZ:002299)的研究報告

2017年受益于供應短缺，盈利性大幅改善；長期有廣闊的市場整合空間，但利潤豐厚的快餐渠道趨于飽和，流通渠道價格敏感，渠道運營面臨挑戰(zhàn)2015年7月27日ForTengYuePartners?BDA2015項目摘要2市場

規(guī)模和潛力市場競爭格局圣農(nóng)的收入和利潤預測圣農(nóng)食品的整合前景祖代雞企業(yè)

推薦短期來看：白羽雞國內(nèi)需求量穩(wěn)定，而受美國禽流感影響2015年祖代雞引種量預計將降低到50萬套，導致商品代雞供應量從2016年中到2017年中大幅下滑（從之前的每月4億只降低到2億只），從而引起商品代雞價格上漲，商品代雞企業(yè)業(yè)績會有一個短期繁榮。長期來看：隨著行業(yè)自律的增加和白羽雞聯(lián)盟的作用，整個行業(yè)的周期性波動幅度會減小。由于需求量未來上漲空間不大，行業(yè)的主要機會在于領先的商品代雞企業(yè)不斷擴大產(chǎn)能，進行行業(yè)整合?？觳颓溃河捎谑マr(nóng)的產(chǎn)品在食品安全方面處于行業(yè)領先地位，產(chǎn)能充裕，近幾年圣農(nóng)在高端快餐渠道（肯德基和麥當勞）處于供不應求的狀態(tài)。然而從2016年起，高端餐飲客戶需求已經(jīng)接近天花板，圣農(nóng)在高端餐飲渠道未來的發(fā)展?jié)摿σ呀?jīng)不大。深加工和流通渠道：隨著圣農(nóng)產(chǎn)能的不斷擴張，對于深加工和流通渠道的依賴將逐漸加大。對于深加工客戶和流通渠道來說，價格是最重要的選擇因素。圣農(nóng)采用低價策略（比其他一線品牌低2-3%）開拓市場，但對經(jīng)銷商渠道管理粗放，未來會面臨比較大的經(jīng)營壓力和挑戰(zhàn)。收入：未來3年圣農(nóng)的雞肉產(chǎn)品總銷售額的復合年均增長率為25%，在2017年達到118億元，總收入達到130億元。利潤率：預計2015-2017年圣農(nóng)發(fā)展整體業(yè)務的毛利率為2%、6%和20%；預計2015年營業(yè)利潤率為負，而2017年營業(yè)利潤率增至15%若圣農(nóng)食品并入上市公司，則會將上市公司收入提高9%左右，同時，在原公司利潤較低時，會對利潤水平起到拉動作用。處于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游的益生股份(SZ:002458)在祖代雞市場的份額不斷擴大，并將在2016年行業(yè)由于供應短缺，行情反轉時率先受益。3目錄白羽肉雞市場介紹白羽肉雞市場規(guī)模和潛力白羽肉雞市場競爭格局圣農(nóng)發(fā)展的收入和利潤預測圣農(nóng)發(fā)展和圣農(nóng)食品的整合前景推薦祖代雞企業(yè)：益生股份(SZ:002458)總結頁：中國白羽肉雞需求量保持平穩(wěn)；短期供給量在未來兩年出現(xiàn)短缺，長期的供應量保持平穩(wěn)；目前市場集中度很低，未來市場整合的空間較大4中國對雞肉的消費量和需求量保持平穩(wěn)趨勢過去15年，中國禽肉消費總量的年均增速僅為3%對比發(fā)達國家，中國的人均雞肉消費量與人均GDP的比例已處于較高水平，消費增長空間有限行業(yè)專家預計未來3年中國雞肉消費量增速仍將保持在個位數(shù)（3%），需求相對穩(wěn)定需求相對平穩(wěn)，由于引種量的大幅下降，我們認為市場供給在2016和2017年出現(xiàn)短缺，因而導致雞肉價格上漲，商品代雞企業(yè)在2017年利潤會大幅上升長期來看，由于市場需求平穩(wěn)，供給也處于均衡狀態(tài)，整體市場增長空間有限對于行業(yè)主要參與者來講，發(fā)展重點在于市場集中度提高過程中出現(xiàn)的市場整合機會需求供給市場集中度由于祖代雞引種量受影響，預計未來兩年的出現(xiàn)暫時的供應短缺；長期來看，供給趨于合理狀態(tài)，雞肉供應量保持平穩(wěn)行業(yè)專家普遍預計2015年全年的引種量約50萬套，比2014年下降一半，因此，商品代雞的出欄量從16年7月起開始下滑，10月起大幅下降，預計，商品代雞月出欄量將從目前的4億羽左右降到2017年上半年的2億羽以下，供給不足長期來看，中國祖代企業(yè)已經(jīng)普遍認識到盲目擴產(chǎn)對行業(yè)沒有益處，預期未來行業(yè)自律水平會提高，行業(yè)波動減小，長期供給量趨于平穩(wěn)中國白羽肉雞市場集中度較低，正在逐步提高，未來整合空間較大中國白羽肉雞市場非常分散，2013年前九大廠商總市場份額只有21%，而同期美國前九大廠商的總份額為79%中國雞肉行業(yè)的整合趨勢明顯，年出欄低于5萬羽的小規(guī)模肉雞養(yǎng)殖戶出欄量占比逐漸降低，而規(guī)?；怆u養(yǎng)殖企業(yè)抵御價格風險和質量控制上有較大優(yōu)勢，因此市場份額在逐步擴大；圣農(nóng)的市場份額在過去五年逐步提升，從2010年的2.1%到2014年的5.2%5白羽肉雞和黃羽肉雞是目前國內(nèi)主要養(yǎng)殖和食用的兩大肉雞種類。相較黃羽肉雞，白羽肉雞出欄時間更短，單只體重更大，料肉比更低，更適合屠宰分割或制成半成品后銷售禽業(yè)雞鴨鵝鴿等肉雞蛋雞白羽肉雞黃羽肉雞注1:此處指去氣管、食道、嗉囊、腸、脾、胰、膽和生殖器官的重量注2:料肉比，指肉雞每增重一斤所消耗的飼料重量注3:其他種類雞肉消費量一般占比在10%以內(nèi)

白羽肉雞黃羽肉雞原產(chǎn)地種源來自國外種源多在國內(nèi)，因此也稱‘國產(chǎn)肉雞’外觀羽毛以白色為主，體型較大羽毛以黃色為主，體型較小出欄時間42-48天一般為90-100天；也有出欄時間為60-90天的‘速成’黃羽肉雞抗病力較弱較強單只體重1~2公斤1.5-2公斤料肉比2~1.8~2.5銷售方法經(jīng)屠宰分割為雞胸肉、雞腿肉和雞翅等銷售；或加工為半成品、熟食后銷售主要以活雞形式出售，現(xiàn)場宰殺；或屠宰后整雞出售；基本不需要分割加工食用方法制成炸雞、雞排、雞塊等整雞煲湯或做成白切雞、燒雞、扒雞等消費量占比3（2014）占雞肉總消費量60-70%占雞肉總消費量的25-30%白羽肉雞和黃羽肉雞基本特點對比來源:BDA訪談和研究6白羽肉雞飼養(yǎng)產(chǎn)業(yè)鏈主要涉及祖代雞育種、祖代雞引種及養(yǎng)殖、父母代雞購種及養(yǎng)殖和商品代雞購苗及養(yǎng)殖經(jīng)營模式銷售產(chǎn)品公司數(shù)量及地區(qū)分布主要公司培育祖代種雞，并銷售給祖代雞養(yǎng)殖企業(yè)祖代種雞從國外具有高科技水平的育種公司直接引進祖代種雞，經(jīng)過飼養(yǎng)、下蛋、孵化出父母代種雛雞并銷售父母代種雛雞從國內(nèi)購入（或自行繁殖）父母代種雛雞，經(jīng)過飼養(yǎng)、下蛋、孵化出商品代肉雞苗并銷售商品代肉雞苗從國內(nèi)購入（或自行繁殖）商品代肉雞苗，經(jīng)過飼養(yǎng)，生產(chǎn)出商品代肉雞。直接銷售肉毛雞，或經(jīng)屠宰、加工后銷售雞肉制品肉毛雞雞肉制品未經(jīng)加工的生品經(jīng)過加工的調(diào)理品或熟食目前國內(nèi)祖代雞引種全部依靠進口，其中98%的份額來自美國13-14家，主要分布在長江以北地區(qū)數(shù)量較多主要分布在北方，南方數(shù)量較少數(shù)量極多大規(guī)模的商品代雞養(yǎng)殖企業(yè)所占市場份額在逐步提升，但與發(fā)達國家仍有較大差距美國安偉捷美國科寶美國海蘭國際等山東益生種禽北京家育北京大風種禽江蘇京海禽業(yè)等山東民和牧業(yè)山東六和集團青島九聯(lián)集團等福建圣農(nóng)發(fā)展山東新希望六和青島九聯(lián)集團河北大成食品等白羽肉雞飼養(yǎng)產(chǎn)業(yè)鏈介紹祖代雞生產(chǎn)商父母代雞養(yǎng)殖企業(yè)商品代雞養(yǎng)殖企業(yè)祖代雞養(yǎng)殖企業(yè)來源:BDA訪談和研究7白羽肉雞的飼養(yǎng)環(huán)節(jié)有兩種主流模式：合作代養(yǎng)模式及公司自養(yǎng)模式。多數(shù)祖代雞、父母代雞企業(yè)及少數(shù)商品代雞企業(yè)采用公司自養(yǎng)模式；該模式前期投資大，產(chǎn)能擴張難，但更易控制肉雞品質及藥殘運營模式前期投資產(chǎn)能擴張藥殘控制代表企業(yè)及類型商品代雞企業(yè)大多采用合作代養(yǎng)模式，例如山東新希望六和青島九聯(lián)集團河北大成食品河南大用集團北京大發(fā)正大北京華都肉雞等祖代雞、父母代雞企業(yè)大多采用公司自養(yǎng)模式山東益生種畜禽山東民和牧業(yè)等少數(shù)商品代雞企業(yè)采用公司自養(yǎng)模式福建圣農(nóng)發(fā)展湖北同星農(nóng)業(yè)等第一種：購苗及養(yǎng)殖的全過程由農(nóng)戶負責；公司僅在出欄后按協(xié)議價購買購苗、養(yǎng)殖、出欄、銷售的全過程均由公司負責前期投資較小第一種：幾乎無前期投資第二種：公司需提供雞苗、飼料、疫苗等消耗品比較容易，只需找到可直接提供商品代肉雞的農(nóng)戶；或能夠按照合同代養(yǎng)的農(nóng)戶很難控制通常規(guī)定，肉雞在被出欄前的一周內(nèi)不允許繼續(xù)服用抗生素等獸藥但在合作代養(yǎng)模式下，公司很難控制農(nóng)戶是否繼續(xù)給肉雞服藥前期投資很大。主要投資包括：土地租賃雞舍建設養(yǎng)殖設備采購雞苗采購飼料采購疫苗采購雇用人工等比較困難前期投資大。土地租賃、雞舍建設、設備采購等需要大量資金建設周期長。從土地審批、雞舍建設到雞場最終投入使用，至少需要一年時間控制較容易由于公司擁有并可以監(jiān)控各養(yǎng)殖生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司較易控制獸藥殘留情況合作代養(yǎng)模式公司自養(yǎng)模式合作代養(yǎng)模式及公司自養(yǎng)模式特點比較第二種：公司提供雞苗、飼料、疫苗等，農(nóng)戶僅負責養(yǎng)殖；出欄后公司按照合同價購回來源:BDA訪談和研究8目錄白羽肉雞市場介紹白羽肉雞市場規(guī)模和潛力白羽肉雞市場競爭格局圣農(nóng)發(fā)展的收入和利潤預測圣農(nóng)發(fā)展和圣農(nóng)食品的整合前景推薦祖代雞企業(yè)：益生股份(SZ:002458)9目錄白羽肉雞市場介紹白羽肉雞市場規(guī)模和潛力白羽肉雞市場需求量白羽肉雞市場供應量白羽肉雞價格白羽肉雞市場集中度白羽肉雞市場競爭格局圣農(nóng)發(fā)展的收入和利潤預測圣農(nóng)發(fā)展和圣農(nóng)食品的整合前景推薦祖代雞企業(yè)：益生股份(SZ:002458)過去15年，中國禽肉消費總量的年均增速僅為3%10需求200020012002+3%10.910.511.813.610.19.311.513.19.29.111.212.29.29.120032004200520062007200820092010201120122013201414.0中國禽肉消費總量(2000-2014)單位：百萬噸來源:Euromonitor,BDA研究與發(fā)達國家和地區(qū)相比，中國的人均雞肉消費量與人均GDP的比例已處于較高水平，因此空間有限11需求中國和臺灣對比：人均雞肉消費量中國臺灣臺灣/中國3.3x3.3x3.0x2012年臺灣的人均雞肉消費量是中國的3倍中國和臺灣對比：人均GDP66臺灣中國2121195臺灣/中國4.3x3.8x3.4x2012年臺灣的人均GDP是中國的3.4倍單位：公斤單位：千美元和臺灣相比，中國的人均雞肉需求量增長空間有限中國臺灣中國和臺灣對比：人均雞肉消費量/人均GDP的比例單位：公斤/千美元和飲食結構類似的臺灣相比，中國人均雞肉消費量和人均GDP的比例已大于臺灣，這意味著在排除GDP的影響下，中國的人均雞肉消費量已達到較高水平未來中國人均雞肉消費量繼續(xù)增長的空間有限來源:BDA訪談和研究行業(yè)專家預計未來3年中國雞肉消費量增速仍將保持在個位數(shù)，需求相對穩(wěn)定；長期來看，雞肉需求量趨向平穩(wěn)12需求+3%2017F152016F152015E14預計未來三年禽肉需求量增長平穩(wěn)，年均增速為3%雞肉占禽肉的比例穩(wěn)定，預計未來也不會發(fā)生變化未來三年雞肉需求量年增速3%“禽肉主要包括雞肉、鴨肉等；其中雞肉占禽肉的比例這些年都很穩(wěn)定，大概70-80%左右?！?-行業(yè)專家“中國的禽肉消費結構已經(jīng)很穩(wěn)定了，雞肉占禽肉總體的比例預計未來也不會有什么變化?！?-行業(yè)專家2017F2016F2015E3%3%3%禽肉消費總量預測（2015-2017）雞肉需求量增長率預測（2015-2017）“預計未來三年雞肉需求量增長平穩(wěn)，增速將保持在個位數(shù)。因為禽肉需求量增長緩慢，而雞肉占禽肉的比例也不會發(fā)生什么變化?！?-行業(yè)專家單位：百萬噸來源:BDA訪談和研究長期來看，中國對雞肉的需求量趨向平穩(wěn)“過去幾年中國對雞肉的消費量一直很穩(wěn)定，人均消費量明顯提升的時期已經(jīng)過去了，估計以后也會比較穩(wěn)定?！?-行業(yè)專家“和臺灣、日本等發(fā)達地區(qū)相比，中國的人均雞肉消費量水平其實已經(jīng)很高了，估計未來整體的需求量也不會再大幅增長了?！?-行業(yè)專家13目錄白羽肉雞市場介紹白羽肉雞市場規(guī)模和潛力白羽肉雞市場需求量白羽肉雞市場供應量白羽肉雞價格白羽肉雞市場集中度白羽肉雞市場競爭格局圣農(nóng)發(fā)展的收入和利潤預測圣農(nóng)發(fā)展和圣農(nóng)食品的整合前景推薦祖代雞企業(yè)：益生股份(SZ:002458)14祖代雞引種量商品代雞產(chǎn)量15目前中國白羽肉雞祖代雞只能依靠進口，并且在未來五年內(nèi)也很難實現(xiàn)國產(chǎn)來源:BDA訪談和研究祖父：A祖母：B外祖父：C外祖母：D白羽肉雞四系配套族譜-以科寶艾維茵為例曾祖代ABCD祖代“目前中國的祖代雞幾乎全部從國外引進，國外種雞已經(jīng)占領了中國市場的絕大部分。事實上，國際上幾乎所有國家的白羽種雞都要從美國進口，這幾家美國公司牢牢地將種雞品種和培育技術掌握在自己手中，連日本等發(fā)達國家都沒法打破壟斷?！?/p>

--某祖代雞養(yǎng)殖場場長“國內(nèi)缺乏科學、系統(tǒng)的育種技術，即使有還不錯的種雞品種，也難以生產(chǎn)出能夠與進口白羽肉雞在穩(wěn)定性、生產(chǎn)性能等各個方面媲美的肉雞。我認為在未來的5-10年里，中國都無法培育出好的白羽肉雞品種，只能依賴于進口?！?/p>

--某祖代雞養(yǎng)殖專家專家評論父：AB母：CD父母代ABCD商品代祖代雞四個品系的種雞（曾祖代）都在國外，因此國內(nèi)無法培育祖代雞ABCD四個品系均為未雜交的純種，且每個品系只進口一個性別進口配比：10.5A：35B：26.5C：100D父系：A、B品系雜交而得，體重大，胸腿肉發(fā)達母系：C、D品系雜交而得，體型緊湊、豐滿，羽毛緊密保留了父系和母系的全部優(yōu)點。特點：適應性強、增重快、飼料轉化率高、成活率高等1套40-60套5,000–6,500只；8-12噸雞肉繁殖數(shù)量傳導關系162006-2013年，中國白羽肉雞的祖代雞年引種量持續(xù)上升，但2014年引種量大幅下降……-23%+18%2014201320122009201120102008200720062005中國白羽祖代肉雞引種量(2005-2014)單位：千套來源:中國畜牧業(yè)協(xié)會，BDA訪談和研究17……這是因為按照白羽肉雞聯(lián)盟的約定，國內(nèi)主要的14家祖代雞廠商在2014年共同減產(chǎn)；圣農(nóng)由于祖代雞全部自用，不受配額限制14家祖代雞廠商（不含圣農(nóng)和泰森）引種情況河北飛龍5%諸城外貿(mào)6%江蘇京海6%山東益生29%北京愛拔益加北京大風12%北京家育16%1%四平吉星2%大連遠行2%安徽民益和2%黑龍江北大荒2%沈陽浦興3%吉林德大4%河南湯陰圣農(nóng)和泰森引種情況2013年底，由于中國白羽肉雞產(chǎn)能嚴重過剩，行業(yè)持續(xù)虧損，國內(nèi)主要白羽肉雞祖代企業(yè)成立了白羽肉雞聯(lián)盟，并確定了2014年各企業(yè)的引種配額，總計109.3萬套。至2014年底，各祖代企業(yè)基本都遵守了約定，2014年實際引種量低于預期。-3%1,0931,063實際計劃單位：千套由于福建圣農(nóng)和江蘇泰森引種的祖代雞全部自用，因此不受配額制約?！捌渌娲u企業(yè)都是以銷售父母代雞雛為盈利方式，而圣農(nóng)和泰森的祖代雞是自用。所以他們不受配額的限制，但是承諾引種的祖代雞只滿足一條龍企業(yè)內(nèi)部自用?！?某祖代雞養(yǎng)殖運營主管“白羽肉雞聯(lián)盟是民間組織，其形成的決議不具有法律效力，所以圣農(nóng)和泰森不愿意受配額制約，其他企業(yè)也沒有什么辦法?！?某祖代雞養(yǎng)殖場場長2014年，圣農(nóng)與泰森總計實際引種量約為8.8萬套。~60泰森~28圣農(nóng)單位：千套來源:中國畜牧業(yè)協(xié)會，BDA訪談和研究18由于引種量的限制，2014年在產(chǎn)和后備祖代雞的存欄量總體上也呈下降趨勢2013-2014年祖代雞存欄量1月度數(shù)據(jù)單位：千套11/1409/1407/1405/1403/1401/1411/1309/1307/1305/1303/1301/13在產(chǎn)存欄量后備存欄量Note:1.白羽肉雞存欄量表示的是一個時點白羽肉雞的存量，包括在產(chǎn)存欄量和后備存欄量兩個部分。在產(chǎn)存欄量表示的是達到生產(chǎn)狀態(tài)的白羽肉雞的數(shù)量，后備存欄量表示的是尚未達到生產(chǎn)狀態(tài)的白羽肉雞的數(shù)量。

2013年同比增長率2014年度同比增長率年末在產(chǎn)存欄量13.7%-19.8%年末后備存欄量9%-20.9%來源:中國畜牧業(yè)協(xié)會，BDA訪談和研究農(nóng)業(yè)部從2015年初開始禁止進口美國祖代雞，而其他國家的祖代雞產(chǎn)能有限，因此2015年上半年中國祖代雞引種量只有20萬套19-62%6月5月4月3月2月1月1H151H14單位：千套2014/2015年上半年中國祖代雞引種量中國進口的祖代雞中98%來自美國法國哈伯德公司（哈伯德）2%美國科寶公司(科寶)14%美國安偉捷(羅斯308)40%美國安偉捷(AA+)44%2014年中國祖代雞引種來源由于美國爆發(fā)高致病性禽流感，從2015年1月12日起，農(nóng)業(yè)部禁止進口美國祖代雞；中國企業(yè)只能從歐洲等國家進口祖代雞替代引進渠道產(chǎn)能有限哈伯德公司（法國）科寶和安偉捷在歐洲的分公司其他歐洲小規(guī)模祖代雞廠家這些公司能夠出口給中國的祖代雞數(shù)量有限其他國家的祖代雞生產(chǎn)商都以滿足本國需求為主，產(chǎn)能有限，并沒有多余產(chǎn)能用來出口多數(shù)廠家的祖代雞產(chǎn)量已提前規(guī)劃，并無多余計劃外的產(chǎn)量可以彌補中國的缺口“農(nóng)業(yè)部禁止進口美國祖代雞后，各祖代企業(yè)都在尋找其他渠道。不過其他國家的大多祖代雞生產(chǎn)商都以滿足本國需求為主，并沒有多余產(chǎn)能用來出口；因此，估計其他國家的祖代雞全部加起來，一年也就最多60萬套的水平?！?-某祖代雞養(yǎng)殖場場長來源:BDA訪談和研究行業(yè)專家普遍認為祖代雞進口封關至少會持續(xù)到今年12月份，因此預計全年的引種量約50萬套20美國：禁令持續(xù)，下半年依舊無法進口其他國家：富余產(chǎn)能有限禁令解除的條件是在美國大規(guī)模禽流感爆發(fā)結束之后，觀察至少3個月，若無發(fā)病案例，即可恢復進口2015年6月份美國還有禽流感發(fā)病報告案例；中國祖代雞企業(yè)普遍預計進口封關會至少持續(xù)到2015年12月份“農(nóng)業(yè)部沒有明確說觀察期到底有多久，之前1月份第一次發(fā)禁令的時候說禁令至少持續(xù)3個月…我們都認為觀察期至少3個月，6個月也有可能?！?-行業(yè)專家“之前大家估計最快9月份解除禁令，但是6月份又有報告案例，這樣看來9月份解禁不是很現(xiàn)實，我認為最快12月份解禁?！?-行業(yè)專家受規(guī)劃產(chǎn)能的限制，其他國家下半年能夠出口給中國的祖代雞苗數(shù)量仍然有限；但行業(yè)專家估計引種量會略微高于上半年行業(yè)專家B300-400行業(yè)專家C行業(yè)專家D?~300行業(yè)專家A200-300行業(yè)專家1對2H15引種量的估計單位：千套注：1.行業(yè)專家均為中國祖代雞企業(yè)內(nèi)負責采購雞苗或負責養(yǎng)殖的專家中國祖代雞引種量（2014-2015E）1-6月全年7-12月-58%20142015來源:BDA訪談和研究單位：千套圣農(nóng)2015年的祖代雞引種量預計無法滿足自身需求，但圣農(nóng)可以通過在公開市場上購買父母代雞雛或商品代雞雛來補充雞源，因此產(chǎn)量不會受此限制，成本會略微上升但影響有限21圣農(nóng)2015年的祖代雞引種量預計無法滿足自身需求但是圣農(nóng)可以從公開市場上購買父母代雞雛來補充雞源2015年1月份，圣農(nóng)在封關前進口祖代雞苗約1.2萬套；由于歐洲祖代雞廠商優(yōu)先供給采購量大的祖代廠商，圣農(nóng)并無優(yōu)勢，引種量有限…10-20圣農(nóng)京海10-20大風10-20家育10-20益生100-150各企業(yè)祖代雞引種量，1H15單位：千套圣農(nóng)全年需求祖代雞6萬套，由于圣農(nóng)在祖代雞苗短缺的情況下并無采購優(yōu)勢，預計2015年全年祖代雞引種量無法滿足自身需求“在引種量受限制的情況下，大企業(yè)更有優(yōu)勢獲得引種量，大企業(yè)和國外原種企業(yè)有穩(wěn)定的關系，引種量的多少也不完全是誰出價高決定的，關系也很重要?！?-行業(yè)專家“1月12號封關，圣農(nóng)恰好在這之前進口了1.2萬套左右的祖代雞；封關之后，圣農(nóng)幾乎就不怎么能進口祖代雞了，因為歐洲的祖代雞有限供給了益生這樣的大型祖代雞養(yǎng)殖企業(yè)。預計今年圣農(nóng)全年也進口不了很多?！?-行業(yè)專家圣農(nóng)從2012年才開始引進祖代雞自行養(yǎng)殖；在此之前圣農(nóng)一直從公開市場購買父母代雞雛“圣農(nóng)在2012年之前一直從益生等其他祖代雞企業(yè)采購父母代雞雛，即使今年圣農(nóng)引種量不夠，也可以采購益生的父母代雞苗。圣農(nóng)在以前一直是益生的忠實客戶?！?-行業(yè)專家圣農(nóng)今年可以繼續(xù)從公開市場采購父母代雞雛；而且即使父母代雞雛價格上漲，對圣農(nóng)商品代雞雛的成本上漲影響有限父母代雞雛價格11套父母代雞雛繁殖的商品雞雛數(shù)量商品代雞雛成本34元/套100-130只0.2-0.3元/只注：1.此處取2009年至今父母代雞雛的歷史最高價格匡算“祖代雞引種量受到限制不會對圣農(nóng)這種一條龍企業(yè)產(chǎn)生很大的影響，因為圣農(nóng)可以從其他祖代雞企業(yè)購買父母代雞雛。即使商品代雞雛價格上漲很多，攤到每只商品代雞雛上，成本也只會增加幾毛錢而已?！?-行業(yè)專家來源:BDA訪談和研究雖然中國祖代企業(yè)聯(lián)盟較松散，在市場行情好的時候部分企業(yè)可能打破聯(lián)盟；但是祖代企業(yè)已經(jīng)普遍認識到盲目擴產(chǎn)對行業(yè)沒有益處，預期未來行業(yè)自律水平會提高，行業(yè)波動減小22雖然在市場行情好的時候，部分祖代企業(yè)有可能打破聯(lián)盟但是此輪市場的劇烈波動教育了中國的祖代企業(yè)，預期未來行業(yè)整體自律水平提高，行業(yè)波動減小在未來1-2年，祖代企業(yè)有動力打破聯(lián)盟01/0801/1001/1401/1201/16父母代雞雛售價(2009-2014)單位：元/套連續(xù)多年上漲的祖代雞引種造成了父母代雞雛產(chǎn)能的嚴重過剩，售價也從2011年最高的34元/套跌至2013年的3.5元/套，祖代企業(yè)嚴重虧損，因此被迫抱團取暖隨著引種量的下降，父母代雞雛的售價開始回升；在度過2015年的祖代雞進口禁令期后，祖代企業(yè)有動力打破聯(lián)盟，加大引種量聯(lián)盟較松散，違約成本不高白羽肉雞聯(lián)盟是祖代雞廠商自發(fā)組成的民間組織，其通過的協(xié)議并無法律約束力，所以沒有強制性的國家機器能夠保證其可實施性“退出聯(lián)盟并沒有違約金或賠償金之說，白羽肉雞聯(lián)盟想把取消出口退稅作為懲罰措施之一，但最終是否落實并沒有聽到確切消息。而各祖代企業(yè)的補貼都是由地方政府來發(fā)放，國家層面對此并沒有控制?！薄袠I(yè)專家“這兩年的市場行情已經(jīng)教育了祖代雞廠商，再擴大產(chǎn)量對大家都沒有好處；雖然聯(lián)盟沒有什么強制的約束力，但是大家都已經(jīng)明白盲目擴大產(chǎn)能會導致整個市場供大于求?！薄袠I(yè)專家“我覺得未來引種量會逐漸得到控制。以前想控制，但不知道總量是多少合適，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)110萬是最佳情況。未來行業(yè)逐漸自律，引種量會相對穩(wěn)定，父母代雞雛價格也會穩(wěn)定下來?！薄袠I(yè)專家23祖代雞引種量商品代雞產(chǎn)量商品代雞出欄量在2014年上半年快速上漲，下半年開始下降，相較父母代雞在產(chǎn)存欄量的變化趨勢有6周左右的滯后；2014年全年的商品代雞出欄量同比增長10%24單位：百萬套/羽商品代雞出欄量&在產(chǎn)父母代雞存欄量（2013-2014）商品代雞出欄量(2013-2014)單位：百萬羽+10%20132014來源：博亞和訊，中國畜牧業(yè)協(xié)會正常情況下，祖代雞引種后的6-10個月進入父母代雞雛的產(chǎn)量高峰；父母代雞雛出殼后的8-12個月進入商品代雞的出欄高峰25第0周第24周第27周第65周祖代雞到父母代第42周第45周祖代雞生長（不產(chǎn)蛋）祖代雞產(chǎn)蛋高峰祖代雞產(chǎn)蛋率快速下降，直至死亡父母代雞雛產(chǎn)量高峰孵化祖代雞到父母代雞雛傳導周期：引種后的6-10個月為父母代雞雛的產(chǎn)量高峰第27周第51周第54周第60周第78周第92周父母代雞到商品代第69周第72周父母代雞生長（不產(chǎn)蛋）父母代雞產(chǎn)蛋高峰父母代雞產(chǎn)蛋率快速下降，直至死亡商品代雞出欄高峰孵化父母代雞雛到商品代出欄傳導周期：雞雛出殼后的8-12個月為商品代雞的出欄高峰商品代成長來源：BDA研究在市場低迷或種雞短缺時，祖代企業(yè)或父母代企業(yè)會進行人工強制換羽，延長種雞的產(chǎn)蛋期26第一個產(chǎn)蛋年第二個產(chǎn)蛋年種雞的存活期60-65周28周種雞死亡率相對較低比第一個產(chǎn)蛋年高20%產(chǎn)蛋率產(chǎn)蛋高峰可達95%產(chǎn)蛋高峰可達85-90%飼料消耗相對較低相對較高蛋殼質量優(yōu)質、硬度好硬度差、易破損蛋內(nèi)容物質量優(yōu)質營養(yǎng)物質稍差，產(chǎn)出的雞易變異強制換羽前后的產(chǎn)蛋情況對比人工強制換羽一般選擇兩類時點：市場非常低迷：當市場上雞雛價格很低時，種雞企業(yè)會選擇強制換羽，將雞的產(chǎn)蛋期推后至少2個月，規(guī)避風險種雞短缺，市場供給嚴重不足：強制換羽可以延長及的經(jīng)濟利用期換羽時點選擇換羽過程換羽后換羽過程一般持續(xù)9周左右：換羽方法：強制停水、停料，減少光照，使得雞群生理機能紊亂，雌激素分泌減少，卵泡萎縮，造成停產(chǎn)和換羽持續(xù)時長：一般在9周的時候恢復光照，換羽結束；如果市場非常好，換羽期可以減至4周白羽肉雞的人工強制換羽介紹換羽后，種雞還能再產(chǎn)蛋28周左右：產(chǎn)蛋期：換羽結束后1-2周，恢復產(chǎn)蛋；換羽結束后4周，進入產(chǎn)蛋高峰換羽后的產(chǎn)蛋質量：總體而言，換羽后的產(chǎn)蛋率低、質量差、產(chǎn)蛋周期短。因此，如果換羽前的雞不夠健康、產(chǎn)蛋率不高，換羽會面臨更大風險2015年3-4月，由于父母代雛供給過剩，價格過低，很多祖代企業(yè)進行了大規(guī)模的強制換羽來源：BDA研究根據(jù)祖代雞引種量推斷，2015年7月起父母代雛產(chǎn)量開始下降，2015年11月至2016年上半年父母代雛大幅短缺27祖代雞引種量1H142H141H15祖代雞引種量對父母代雞雛產(chǎn)出量的影響總計01/1402/1403/1406/1404/1405/1407/1408/1409/1412/1410/1411/1401/1502/1503/1506/1504/1505/151H152H151H16父母代雞雛產(chǎn)出量N/A由于14年5-6月份引種量大，而這些種雞在15年1-3月處于產(chǎn)蛋高峰，故1-4月父母雛產(chǎn)量大2H15300-400單位：千套部分種雞參加了15年3-4月的強制換羽，因此在7-10月進入父母雛產(chǎn)量高峰。但整體規(guī)模不大這批種雞已死亡14年8-12月引種量都處于高位，這些雞到15年1-6月都處于產(chǎn)蛋高峰，故1-6月父母雛產(chǎn)量大14年10-12月引種的祖代雞在15年7-10月仍處產(chǎn)雛高峰；15年3-4月強制換羽的雞在7-10月進入父母雛產(chǎn)量高峰這批種雞基本停止產(chǎn)蛋或死亡這批祖代雞在15年上半年還不具備產(chǎn)蛋能力由于15年上半年引種量不足，因此15年下半年父母雛產(chǎn)量也較低。由于15年上半年引種量不足，因此16年上半年父母雛產(chǎn)量也較低。這批祖代雞與15年上半年無關這批祖代雞在15年下半年還不具備產(chǎn)蛋能力由于15年下半年引種量不足，因此16年上半年父母雛產(chǎn)量也較低。父母代雛的產(chǎn)量較大7-10月：開始下降。主要源于1H15的引種量過少11-12月：產(chǎn)量大幅下滑父母代雛的產(chǎn)量仍在低位來源：BDA研究祖代引種時間而根據(jù)父母代雛產(chǎn)量推斷，商品代雞的出欄量在15下半年至16上半年保持在較高水平，從16年7月起開始下滑，10月起大幅下降……28父母代雛產(chǎn)量2H141H152H15總計1H162H161H17商品代雞出欄量N/A較高1H16處于產(chǎn)蛋高峰，因此商品代雞出欄量高這批雞已死亡出欄量較大7-9月：開始下降10-12月：大幅下滑2H15較高7-10月開始下降11月開始大幅下滑保持在較低水平由于父母代雛短缺，預計這批父母代雞會進行強制換羽，因此在16上半年達到二次產(chǎn)蛋高峰這批雞已死亡7月起進入產(chǎn)蛋高峰，10月起開始商品代出欄高峰部分在產(chǎn)雞達到產(chǎn)蛋高峰；部分在15年底后，在16上半年亦達到產(chǎn)蛋高峰這批種雞基本停止產(chǎn)蛋或死亡這批雞已死亡這批雞在15年下半年還不具備產(chǎn)蛋能力3月進入商品代出欄期，3-6月出欄量小幅下滑7-9月小幅下滑10月開始大幅下降大部分雞已進入生命末期，即使強制換羽，對17年上半年的出欄量貢獻也不大這批祖代雞與15年下半年無關這批雞在16年上半年還不具備產(chǎn)蛋能力由于16年上半年父母雛不足，因此16年下半年商品代出欄量也較低。由于16年上半年父母雛不足，因此17年上半年商品代出欄量也較低。出欄量較大進一步下滑父母代雞雛產(chǎn)量對商品代雞出欄量的影響來源：BDA研究父母代雛時間……預計2017年上半年，商品代雞月出欄量將從4億羽左右降到2億羽以下2904/1705/1706/1703/1702/1701/1712/1611/1610/1609/1608/1607/1606/1605/1604/1603/1602/1601/1612/1511/1510/1509/1508/1506/1505/1504/1503/1502/1501/1507/15來源：博亞和訊商品代雞出欄量預測（2015-1H2017）單位：百萬羽預計中國白羽雞肉年銷量在2015-2016年維持在900萬噸以上，但2017年下降至650萬噸30中國白羽肉雞出欄量(2013-2017F)單位：十億只2017F3.42016F5.12015F5.020145.520135.0白羽肉雞胴體重(2013-2017F)單位：公斤/只2017F2016F2015F20142013中國白羽雞肉年銷售量（2013-2017F）2017F6.52016F9.52015F9.320149.920138.6單位：百萬噸來源：博亞和訊31目錄白羽肉雞市場介紹白羽肉雞市場規(guī)模和潛力白羽肉雞市場需求量白羽肉雞市場供應量白羽肉雞價格白羽肉雞市場集中度白羽肉雞市場競爭格局圣農(nóng)發(fā)展的收入和利潤預測圣農(nóng)發(fā)展和圣農(nóng)食品的整合前景推薦祖代雞企業(yè)：益生股份(SZ:002458)中國的白羽肉毛雞價格近年來波動劇烈，09年至11年中處于上行周期，此后價格一路下行；13年中至14年中價格反彈，但14年下半年再次下跌3201/1507/1207/1307/1401/1401/1201/1007/1107/0907/1001/0901/1101/13商品代白羽肉毛雞1月度均價（2009-2014）單位：元/公斤來源：博亞和訊，中國畜牧業(yè)協(xié)會注釋：毛雞價格指商品代雞出欄后的整雞價格。短期內(nèi)，商品代雞的價格和出欄量一般呈反比例關系；但在旺季可能會出現(xiàn)短暫的量價齊升情況，而在疫病流行時可能會量價齊跌33商品代雞出欄量09/1411/1401/1501/1307/1307/1403/1309/1301/1411/1305/1405/1303/14商品代毛雞價格商品代雞出欄量和價格走勢（2013-2014）出欄量和價格走勢關系短期內(nèi)，人均雞肉需求相對穩(wěn)定，價格受雞肉供給的影響較大。出欄量越大，價格越低；反之亦然一般而言，農(nóng)歷新年之前和暑期是雞肉消費旺季，因此可能會出現(xiàn)量價齊升的情況。2014年11月份，H7N9禽流感爆發(fā)，因此2014年最后兩個月出現(xiàn)了量價齊跌的情況。來源：博亞和訊，中國畜牧業(yè)協(xié)會單位：元/公斤（價格）；百萬只（出欄量）根據(jù)商品代雞出欄量的月度預測數(shù)據(jù)，我們預計毛雞價格在15年3季度回升，15年4季度至16年上半年保持平穩(wěn)，16年下半年至17年上半年進入上升通道，17年下半年逐漸回落3401/1507/1603/1505/1505/1707/1509/1511/1501/1809/1707/1703/1701/1705/1603/1601/1609/1611/1611/17白羽肉毛雞價格商品代雞出欄量商品代白羽肉毛雞月度均價預測（2015-2017）單位：元/公斤2017年上半年：由于商品代雞出欄量急劇下降，預計肉毛雞價格將被推升；考慮到當雞肉價格上漲時，消費者會更多轉向豬肉消費，且進口雞肉量也會增加，因此價格不會無限制地上升。預計在7月份前后達到11元/公斤（2011年時的歷史最高點）2017年下半年：預計祖代雞引種在2016年得到緩解，因此2017年下半年商品代雞出欄量將會回升，因此下半年價格將回落來源：博亞和訊，BDA研究雞肉價格與毛雞價格比例較為穩(wěn)定，因此根據(jù)毛雞價格可推算出雞肉價格在2015-2017年將分別達到9.9，10.6，13.3元/公斤35單位：元/公斤2017F2016F2015F2014201320122011雞肉價格/肉毛雞價格(2011-2017F)白羽雞肉綜合價格（2011-2017F）單位：元/公斤白羽肉毛雞價格(2011-2017F)2017F127%2016F127%2015F127%2014126%2013128%2012126%2011128%+26%2016F+7%-10%2017F2015F2014201320122011來源：博亞和訊因此，預計中國白羽雞肉市場總產(chǎn)值在2015-2017年分別為920，1,010和870億元36中國白羽雞肉年銷售量（2013-2017F）單位：百萬噸2017F6.52016F9.52015F9.320149.920138.6白羽雞肉綜合價格（2013-2017F）單位：元/公斤2017F2016F2015F20142013中國白羽雞肉產(chǎn)值（2013-2017F）單位：十億元2017F2016F2015F20142013來源：博亞和訊，BDA研究37目錄白羽肉雞市場介紹白羽肉雞市場規(guī)模和潛力白羽肉雞市場需求量白羽肉雞市場供應量白羽肉雞價格白羽肉雞市場集中度白羽肉雞市場競爭格局圣農(nóng)發(fā)展的收入和利潤預測圣農(nóng)發(fā)展和圣農(nóng)食品的整合前景推薦祖代雞企業(yè)：益生股份(SZ:002458)2013年中國前九大雞肉生產(chǎn)廠商屠宰量和市場份額38中國的白羽肉雞市場非常分散，2013年中國前九大白羽肉雞廠商總市場份額只有21%，而同期美國前九大廠商的總份額為79%2013年美國前九大雞肉生產(chǎn)廠商屠宰量和市場份額圣農(nóng)發(fā)展是國內(nèi)白羽肉雞屠宰量最高的企業(yè)，市場份額為4.6%。前九大白羽肉雞雞肉生產(chǎn)廠商總屠宰量~10億羽，占市場的21%。泰森食品是美國白羽肉雞屠宰量最高的企業(yè)，市場份額為21%。前九大白羽肉雞雞肉生產(chǎn)廠商總屠宰量~64億羽，占市場的79%。來源：博亞和訊、興業(yè)證券研究報告、《2013美國頂尖雞肉企業(yè)概況》39中國雞肉行業(yè)的整合趨勢明顯，年出欄低于5萬羽的小規(guī)模肉雞養(yǎng)殖戶出欄量占比逐漸降低，而規(guī)?；怆u養(yǎng)殖企業(yè)抵御價格風險和質量控制上有較大優(yōu)勢，因此市場份額在逐步擴大來源：中國畜牧業(yè)年鑒，興業(yè)證券研究報告6%31%2011

210%4%33%3%36%20087%3%34%20098%20076%2%201032%201212%9%3%35%>1mn500k-1mn100k-500k50k-100k10k-50k2k-10k<2k各規(guī)模養(yǎng)殖戶肉雞出欄量1貢獻占比（2007-2012）Note:1.按照年出欄量養(yǎng)殖戶被劃分為7個區(qū)間。2.2011、2012年僅披露各規(guī)模養(yǎng)殖戶數(shù)量情況，并未披露年出欄量，其出欄量為推算結果。隨著養(yǎng)殖規(guī)模的擴大，圣農(nóng)的市場份額也逐年增長40圣農(nóng)發(fā)展肉雞屠宰市場份額，年屠宰量（2010-2014）20102.1%2012其他肉雞企業(yè)圣農(nóng)發(fā)展5,46720114.6%97.9%4,23795.4%2.7%97.3%4,3804,8244.0%96.0%20134,665100%20145.2%94.8%單位：百萬羽來源：公司公告，中國畜牧業(yè)年鑒，興業(yè)證券研究報告和美國市場對標發(fā)現(xiàn)，隨著市場的整合，近十年雞肉價格一直穩(wěn)定上升41近十年美國肉雞行業(yè)持續(xù)整合雞肉價格也隨之穩(wěn)定上升美國肉雞企業(yè)市場份額，按屠宰量（2004，2014）47%前3大12%4-515%6-1011-20其他9%18%18%11-204%6-1013%20%4-5其他前3大46%20042014

CR5CR10CR20200459%73%91%201458%78%96%美國肉雞批發(fā)價格（2005-2014）2015/1/12005/1/12010/1/1單位：美元每千克來源：WATTPoultryUSA、Ycharts、BDA研究42目錄白羽肉雞市場介紹白羽肉雞市場規(guī)模和潛力白羽肉雞市場競爭格局圣農(nóng)發(fā)展的收入和利潤預測圣農(nóng)發(fā)展和圣農(nóng)食品的整合前景推薦祖代雞企業(yè)：益生股份(SZ:002458)結論頁:快餐渠道采購價格高，圣農(nóng)競爭力強但增長空間有限；深加工和流通渠道市場空間大，但競爭激烈，影響渠道選擇的因素主要是價格，圣農(nóng)采用低價策略開拓市場，但渠道管理粗放，面臨一定的渠道運營挑戰(zhàn)43快餐渠道肉食品深加工流通渠道渠道特征圣農(nóng)產(chǎn)能正在逐步釋放，而快餐渠道增長空間有限，圣農(nóng)在深加工業(yè)渠道和流通渠道的出貨量需要逐步提升；圣農(nóng)在這兩個渠道主要依靠低價打開市場，未來會面對較大的渠道管理和經(jīng)營壓力占整體市場采購金額的13%主要采購雞腿、雞翅、雞胸單客戶采購量大且穩(wěn)定，供貨價格比其他渠道高10%-20%占整體市場采購金額的14%主要采購雞皮、雞胸、碎肉、雞骨架等深加工企業(yè)無論規(guī)模大小，都對價格較為敏感，使得供貨價格與流通渠道一致占整體市場采購金額的73%采購雞肉的各個部位經(jīng)銷商從雞肉廠商批發(fā)，出貨給農(nóng)貿(mào)市場、商超、餐館、小型快餐、食堂等。流通渠道市場分散，競爭激烈，價格低且波動大渠道發(fā)展?jié)摿κマr(nóng)競爭力渠道發(fā)展空間有限圣農(nóng)競爭力強渠道發(fā)展空間一般圣農(nóng)競爭力較強，價格低，供貨能力強渠道整合空間大，機會多圣農(nóng)競爭力一般，渠道管理粗放，在北方地區(qū)知名度一般中國大型的白羽肉雞養(yǎng)殖和屠宰企業(yè)多集中在北方，北方競爭比南方激烈；圣農(nóng)屠宰量目前位居全國第一，而且是南方唯一的大型肉雞養(yǎng)殖和屠宰企業(yè)，有區(qū)位優(yōu)勢44圣農(nóng)發(fā)展位置：福建年屠宰量：2.20億羽我國大型白羽肉雞養(yǎng)殖和屠宰企業(yè)主要集中在北方白羽肉雞最早由山東引進中國，在北方食用歷史更長南方更習慣吃黃羽肉雞，白羽肉雞在南方的市場相對北方較小北方氣候環(huán)境更適合養(yǎng)雞，南方濕度過大，雞容易得病圣農(nóng)屠宰量全國最大，且位于競爭相對不很激烈的南方，有區(qū)位優(yōu)勢“中國的白羽肉雞最早是在山東起家，之后發(fā)展到遼寧、河北、河南、江蘇……”--行業(yè)專家“受到傳統(tǒng)的消費習慣影響，南方人喜歡吃黃羽肉雞，吃白羽肉雞不如黃羽雞多?！?-行業(yè)專家中國前八大雞肉生產(chǎn)廠商地域分布及屠宰量（2013）北方南方新希望六和位置：山東年屠宰量：2.02億羽“南方的氣候不如北方適合養(yǎng)雞。夏季溫度高，濕度也高，容易滋生細菌?！?-行業(yè)專家大成食品位置：山東年屠宰量：1.65億羽粟海集團位置：山西年屠宰量：0.97億羽大用集團位置：河南年屠宰量：0.91億羽大發(fā)正大位置：北京年屠宰量：0.83億羽永達食品位置：河南年屠宰量：0.74億羽華都集團位置：北京年屠宰量：0.56億羽來源：博亞和訊，BDA訪談與研究白羽肉雞大多分割銷售：符合規(guī)格的雞翅、雞腿會流入快餐渠道，大部分雞胸、雞皮等銷往深加工渠道，而流通渠道則消化了剩余的雞肉45部位占整雞體重的比例銷售渠道雞翅、雞腿雞胸、雞皮雞爪、雞頭、雞骨架、碎肉等其他部位整雞分割銷售共約25%，其中：雞腿：15%雞翅：10%符合藥殘和規(guī)格要求的雞翅和雞腿都流向了大中型連鎖快餐渠道；一線品牌這個比例約為80%剩下流向了流通渠道共約23%，其中：雞胸：18%雞皮：5%大部分流向了深加工渠道剩下少部分流向流通渠道共約37%1流通渠道“肯德基和麥當勞等高端快餐對雞腿和雞翅的規(guī)格和藥殘要非常嚴格的要求。肉雞企業(yè)所有符合他們要求的雞腿和雞翅都會供給他們，剩下的賣給流通渠道?！薄袠I(yè)專家“雙匯、金鑼等做火腿腸的深加工企業(yè)主要需求的是雞的大胸和小胸，此外也要雞皮，還會要少量的雞骨架和碎肉?！薄袠I(yè)專家“肉雞企業(yè)會優(yōu)先把雞翅和雞腿供給給快餐客戶，把雞胸和雞皮供給給深加工客戶，剩下的銷售給了流通渠道?！薄袠I(yè)專家來源：BDA訪談與分析注：1.人類可使用的部位占毛雞總重量的85%左右雞肉廠商在選擇渠道時，最看重價格和銷量；快餐渠道價格最高、銷量穩(wěn)定，因此是雞肉廠商優(yōu)先滿足的渠道；深加工渠道與流通渠道價格相近，但由于需求量大且相對穩(wěn)定，因此更受廠商青睞46大中型連鎖快餐食品深加工流通渠道渠道特點雞肉廠商選擇渠道的關鍵因素采購方式代表客戶高檔客戶：肯德基、麥當勞、漢堡王等中檔客戶：華萊士、沙拉斯、美其樂等火腿腸廠商：雙匯、金鑼、雨潤等調(diào)料品廠商：太太樂等其他：寵物糧食、動物飼料經(jīng)銷商從雞肉廠商批發(fā)，出貨給農(nóng)貿(mào)市場、商超等終端渠道；或者銷售給餐館、小型快餐、食堂等直采直采通過雞肉經(jīng)銷商、批發(fā)商采購最重要最不重要采購價格高采購量大且穩(wěn)定付款條件同等部位的采購價格在所有渠道中最高，比食品深加工渠道和流通渠道高10-20%同等部位的價格和流通渠道相差不大同等部位的價格和食品深加工渠道相差不大其他部位由于采購檔次較低，采購價也較低肯德基、麥當勞、德克士等連鎖快餐對雞翅和雞腿的需求量很大由于是公對公計劃采購，采購量穩(wěn)定雙匯等大型食品深加工客戶對雞胸肉的需求量很大由于是公對公計劃采購，采購量穩(wěn)定受資金和銷售能力限制，每個經(jīng)銷商能消化的量有限經(jīng)銷商消化的量不穩(wěn)定，隨著市場行情劇烈波動大客戶會要求至少1個月左右的賬期大客戶會要求至少1個月左右的賬期不用給經(jīng)銷商賬期，一般是現(xiàn)貨現(xiàn)款優(yōu)先供應渠道次優(yōu)先供應渠道來源：BDA訪談與分析47從銷售量和金額來看，流通渠道占到70%以上；大中型連鎖快餐客戶雖然占銷量比重只有5-10%，但占銷售額的13%食品深加工客戶5-10%流通渠道客戶70-80%15-20%大中型連鎖快餐客戶雞肉制品各渠道銷售量占比(2014)大中型連鎖快餐客戶13%14%食品深加工客戶流通渠道客戶雞肉制品各渠道銷售金額占比(2014)雞肉制品各渠道價格1(2014)~18,000~10,000~8,000大中型連鎖快餐客戶流通食品深加工來源:BDA訪談和研究單位：元/噸注：雖然同等部位在食品深加工渠道與流通渠道價格相近，但食品深加工渠道消化部分雞皮、碎肉、骨架等低單價產(chǎn)品，而流通渠道有部分雞翅、雞腿等高單價產(chǎn)品，因此綜合而言流通渠道均價更高。48快餐類客戶深加工客戶和流通渠道中國連鎖快餐行業(yè)規(guī)模在2005-2012年以20%的年均速度增長，但近兩年增速有所放緩；肯德基和麥當勞總計占比近半491%1%2%2%1%6%19%40%29%4320072%20063%2%7%17%41%29%5420082%3%3%7%16%40%30%6120092%3%2%15%3%2%+4%4%2%1073%20113%20144%+20%7%3%31%3%2%3620129031%7231%20107%35%201340%4%31%20%33%17%6%15%3%36%11716%31%39%6%6%1%11215%1%40%8%1%20053032%38%22%6%1%40%單位：十億元中國連鎖快餐規(guī)模及前六大份額變化（2005-2014）其他肯德基麥當勞德克士華萊士味千拉面真功夫來源：Euromonitor考慮到肯德基、麥當勞的菜單中雞肉占比較高，這兩家占連鎖快餐雞肉采購量的比例可達60%以上，因此是雞肉生產(chǎn)廠商爭奪的對象50中國連鎖快餐收入&原材料成本份額1（2014）中國連鎖快餐雞肉采購量的配比（2014）肯德基&麥當勞德克士&華萊士其他47%12%雞肉占原材料成本的比例（2014）其他20%德克士&華萊士70%肯德基&麥當勞60%雞肉采購均價（2014）肯德基、麥當勞的菜單里豬肉、牛肉等的比例高于德克士和華萊士，因此雞肉比例略低其他連鎖快餐中，主要以吉野家、永和、真功夫等為主，雞肉只占原材料的20%左右100%其他德克士&華萊士105%肯德基&麥當勞110%62%19%肯德基&麥當勞其他德克士&華萊士20%注：大多數(shù)連鎖快餐企業(yè)的原材料成本占收入的比例都在30%左右。因此我們假定中國連鎖快餐原材料成本的份額與收入份額相一致來源:BDA訪談和研究X÷51肯德基是雞肉需求量最大的快餐客戶，每年雞肉采購量約20萬噸。受食品安全負面新聞及市場競爭影響，預計未來肯德基銷售量增長較慢，雞肉采購量年增速在3%左右+3%2015E+5%-2%2016F2017F2014201320112012單位：千噸肯德基中國區(qū)年雞肉采購量，2011-2015E2013-20142015E肯德基未來凈新增門店數(shù)和單店增長難以回到2012年以前的水平，行業(yè)專家預測雞肉采購量年增長3%左右受‘速生雞’‘藥殘雞’等事件影響，肯德基銷售額受挫，兩年雞肉采購量也隨之下滑擴張預期食品安全負面新聞導致單店銷售額下降受食品安全問題影響，消費者對肯德基等洋快餐信心下降，導致門店銷售額難以增長來源:BDA訪談和研究2015E20142013肯德基中國區(qū)門店數(shù)量，2013-2015E單位：個快餐市場競爭加劇，肯德基門店擴張的步伐放緩由于新的中西式快餐層出不窮，加之已有的門店數(shù)已經(jīng)是麥當勞的2倍以上，未來門店擴展放緩肯德基在全國共有超過二十個雞肉供應商，其中圣農(nóng)是第一大供應商，鳳祥是第二大供應商，其他供應商的供應量都相對較小5245%圣農(nóng)鳳翔4%嘉吉3%其他泰森2%仙壇來源:BDA訪談和研究圣農(nóng)鳳祥嘉吉泰森永達仙壇中糧肯德基采購量按照供應商拆分

(2015E)背景地理位置基本情況介紹德清華都國內(nèi)企業(yè)國內(nèi)企業(yè)外資企業(yè)外資企業(yè)國內(nèi)企業(yè)國內(nèi)企業(yè)國內(nèi)企業(yè)國內(nèi)企業(yè)國內(nèi)企業(yè)福建山東安徽江蘇河南山東山東浙江北京肯德基第一大供應商肯德基第二大供應商麥當勞全球合作供應商麥當勞在美國的主要供應商出口和肯德基是主要渠道國內(nèi)雞肉供應商(SZ:002746)中糧旗下的雞肉供應商中臺合資雞肉供應商50%以上雞肉產(chǎn)品出口由于掌握了定價權，肯德基在選擇供應商時主要考慮的因素是產(chǎn)品質量和供貨能力；圣農(nóng)在供貨能力上遙遙領先其他廠商，在產(chǎn)品質量上領先于大部分國產(chǎn)廠商53影響客戶選擇的

核心要素重要性高重要性低質量供貨能力價格綜合評分來源:BDA訪談和研究主要供應商的表現(xiàn)BDA評論圣農(nóng)鳳祥嘉吉泰森其他食品安全：肯德基重視食品安全，對雞肉產(chǎn)品的藥殘控制嚴格。圣農(nóng)能夠滿足肯德基對食品安全的要求，藥殘水平雖然稍微落后于嘉吉和泰森，但在國內(nèi)企業(yè)中處于領先水平。產(chǎn)品規(guī)格：圣農(nóng)尤其重視肯德基的產(chǎn)品需求，切割產(chǎn)線是與肯德基共建的，因此水平高于大多數(shù)廠商產(chǎn)量：目前圣農(nóng)日屠宰量100~120萬羽，能生產(chǎn)滿足肯德基規(guī)格的腿肉和雞翅~400噸，是全國產(chǎn)能最高的雞肉生產(chǎn)商。圣農(nóng)仍在實行產(chǎn)能擴張，2017年計劃屠宰量5億羽。運輸優(yōu)勢：處南方，相對山東企業(yè)在供應肯德基南方市場運輸成本低。定價機制：肯德基采購采用競價機制，供應商每季度統(tǒng)一報價，肯德基綜合考慮行業(yè)均價來進行定價。主要供應商沒有太高的議價能力，都是價格的接受者，供應價格沒有差異。圣農(nóng)質量達標，供貨能力領先于其他廠商，在競爭中處于優(yōu)勢地位自養(yǎng)模式在控制藥殘方面有明顯優(yōu)勢，圣農(nóng)采用一體化自養(yǎng)模式，對藥殘的控制水平處在國內(nèi)領先地位54質量圣農(nóng)鳳祥嘉吉泰森來源:BDA訪談和研究永達仙壇中糧養(yǎng)殖模式自養(yǎng)代養(yǎng)üüüüüüü???????“山東是全國主要的白羽肉雞養(yǎng)殖地區(qū)，山東多小廠商，采取公司+農(nóng)戶合作的模式進行肉雞養(yǎng)殖。農(nóng)戶常常為了壓縮成本而偷工減料，如少打疫苗等；該停藥的時候也沒有按規(guī)定停藥；因此雞肉的藥殘偏高，質量不可控?！薄輼I(yè)行業(yè)專家養(yǎng)殖模式自養(yǎng)模式飼養(yǎng)過程更加可控，飼養(yǎng)水平高，存活率高，藥殘控制的更好，能夠保證雞肉產(chǎn)品的質量。圣農(nóng)采用一體化自養(yǎng)模式，而大多數(shù)國內(nèi)廠商以代養(yǎng)模式為主，藥殘水平落后于圣農(nóng)代養(yǎng)模式下的養(yǎng)殖過程無法控制，飼養(yǎng)水平參差不齊，合作養(yǎng)殖戶為了保證存活率，常常無法控制藥殘水平，為了降低成本，在飼料上偷工減料。雞肉產(chǎn)品的質量落后于自養(yǎng)模式的產(chǎn)品。產(chǎn)品規(guī)格：圣農(nóng)有自己的屠宰加工場能夠提供切割服務，供應滿足肯德基規(guī)格的雞肉。但是，圣農(nóng)的切割處理水平落后于嘉吉、泰森等經(jīng)驗比較豐富的外資供應商?！笆マr(nóng)對雞肉的切割和處理能夠滿足肯德基的需求，但是和嘉吉相比，處理水平仍然比較粗糙?！薄輼I(yè)行業(yè)專家圣農(nóng)是國內(nèi)最大的雞肉生產(chǎn)商，供應能力遠遠領先于其他外資和本土廠商；圣農(nóng)有專門的配送團隊服務肯德基55供貨能力來源:BDA訪談和研究圣農(nóng)鳳祥嘉吉泰森永達仙壇中糧年宰殺量（2015）供應能力：肯德基對供貨能力和穩(wěn)定性要求較高，需要供應商有持續(xù)穩(wěn)定的供應能力來保證門店銷售需求。目前圣農(nóng)日屠宰量100~120萬羽，能生產(chǎn)滿足肯德基規(guī)格的腿肉和雞翅~400噸，是全國產(chǎn)能最高的雞肉生產(chǎn)商，并且未來產(chǎn)能還有進一步擴大的趨勢。配送能力：由于要做全國門店的配送，肯德基對于供應商，尤其是大供應商的冷鏈配送能力有要求，需要供應商直接把貨品送到全國的四個物流中心或者門店?？系禄诿總€重點地區(qū)會有一到兩個小供應商作為補充。圣農(nóng)具有全國配送能力，地處福建，相對于其他供應商，在供應肯德基南方市場的輻射能力更強?！翱系禄谌珖袔讉€一級大倉，就近采購；例如圣農(nóng)的雞肉就供應到肯德基的上海和廣州大倉，主供肯德基的南方門店?！薄觳筒少徶鞴堋昂芏嘈S商產(chǎn)量小，一旦出現(xiàn)問題或市場波動，則可能無法提供穩(wěn)定的供貨量?！薄觳筒少徶鞴?060353908010040“嘉吉和泰森的產(chǎn)品質量好，但是目前在中國的產(chǎn)能不大，他們都是麥當勞全球合作的供應商，會優(yōu)先供給麥當勞?！薄觳筒少徶鞴軉挝唬喊偃f肯德基通過每季度招標來進行定價供應商是價格的接受者56定價機制肯德基的主要供應商，包括圣農(nóng)，都是價格的接受者，對于肯德基的議價能力有限?？系禄o供應商保留了一個15%的利潤空間，沒有進一步壓價的原因，主要是為了1）維持供應商和供貨量的穩(wěn)定性；2）保證產(chǎn)品的質量來源:BDA訪談和研究年度/季度調(diào)整肯德基采取招標模式，每季度會針對采購量、采購價格進行一次招標和調(diào)整對于圣農(nóng)這樣的戰(zhàn)略客戶，采購量會有一個年度框架根據(jù)流通市價、歷史價格和供貨商成本綜合定價肯德基、麥當勞有專門的價格制定人員，會結合未來幾個月的流通市價、歷史價格，并保證供貨商有一定的毛利“肯德基允許一個5-10%的范圍的談判空間，但是基本上都是按照肯德基定的價格走，往上調(diào)價的可能性不大?！薄橙怆u廠銷售經(jīng)理定價頻率定價方法肯德基的定價機制價格范圍成本+15%的利潤，比市場同等部位價格高肯德基一般會綜合考慮供應商的報價和市場價格，最終給供應商留15%的毛利空間。由于對規(guī)格、品質有嚴格要求，采購價也比流通市場同等部位高10-20%?！拔覀兒凸淌呛献骰锇殛P系，按照成本加利潤加成的方法定價，主要是為了維護供應商的穩(wěn)定，保證貨物供應的持續(xù)和穩(wěn)定?！薄觳筒少徶鞴堋翱系禄鶎r格控制的比較厲害，會在給供應商一個利潤空間的基礎上，盡量壓價?！薄橙怆u廠銷售經(jīng)理“我們的雞肉分割后，首先要把符合規(guī)格的部位切下來供給肯德基，保證供貨的質量，因為肯德基是利潤最豐厚的渠道，剩下的部位再通過其他渠道處理掉。”——某肉雞廠銷售經(jīng)理57綜合考慮產(chǎn)品價格和供貨能力，肯德基從圣農(nóng)和鳳祥的采購量逐年上升，并逐漸減少沒有自養(yǎng)能力供應商的供貨量Note1:肯德基從圣農(nóng)采購的雞肉制品量包括了從圣農(nóng)發(fā)展采購的生品，以及從圣農(nóng)食品采購的半成品單位：千噸來源:BDA訪談和研究采購量上升（占比上升）采購量持平采購量下降圣農(nóng)1鳳祥20122013201120142015E嘉吉泰森永達六和正大嘉吉每個月給肯德基的供應量在500-600噸左右，比較穩(wěn)定，主要受到嘉吉產(chǎn)能的限制?？系禄鶑奶┥牟少徚烤S持在每年5,000噸左右，主要因為泰森優(yōu)先供應麥當勞?？系禄鶑挠肋_的采購量已經(jīng)大大下降，永達已經(jīng)不是肯德基的主要供應商，因為永達沒有自養(yǎng)雞，對雞的藥殘和質量控制的不好。速成雞事件之后，六和和正大被肯德基踢出了供應商名單，已經(jīng)不再合作。因為六和和正大都沒有自己的養(yǎng)殖基地，和農(nóng)戶的合作不好控制。33%17%45%16%19%12%6%15%6%6%圣農(nóng)占肯德基的雞肉總供應量在2015年達到45%，已經(jīng)超過肯德基所能容忍的程度；但由于其他自養(yǎng)廠商未來2年無大規(guī)模的擴產(chǎn)計劃，因此預計這一份額在短期內(nèi)可以保持，長期可能會回落58來源:BDA訪談和研究2016F2017F2015E2014201120132012肯德基的態(tài)度其他供應商的擴產(chǎn)計劃圣農(nóng)的供應量和占肯德基需求量的比例（2011–2017F）肯德基希望能控制圣農(nóng)的占比，單個供應商占比太大，不利于風險管理。肯德基希望第二大供應商鳳祥能提高供應量，另外希望扶植兩到三家其他中型供應商。鳳祥嘉吉泰森目前，鳳祥對肯德基的供應量已經(jīng)達到產(chǎn)能上限。未來，鳳祥的擴產(chǎn)計劃仍然在討論中。由于雞場的建設和投產(chǎn)周期在兩年左右，2017年之前鳳祥的產(chǎn)能很難有大幅度的擴張。嘉吉目前投產(chǎn)的一期項目，年出欄量5,000萬左右。由于國內(nèi)行情不好，嘉吉減緩了建設和擴產(chǎn)計劃，二期項目還沒有開始建，2017年之前產(chǎn)量不會有大幅度增加。目前，泰森的江蘇屠宰場，屠宰量在4,200萬左右。公司正在進行江蘇屠宰場的擴產(chǎn)，預計2016年屠宰量可以達到5,000萬只左右；公司的山東屠宰場暫時沒有擴產(chǎn)計劃?！翱系禄鶓摬粫僭黾邮マr(nóng)的量了，對肯德基而言，30-40%左右應該就是個容忍的極限了?！?行業(yè)專家“肯德基一直在鼓勵鳳祥更多的供貨，也一直在尋找其他中型供貨商。”?行業(yè)專家17%33%19%45%45%16%45%由于其他自養(yǎng)廠商沒有大規(guī)模擴產(chǎn)計劃，我們認為圣農(nóng)未來兩年的市場份額可以保持。長期來看，圣農(nóng)的市場份額會逐漸回落單位：千噸59隨著門店數(shù)的增加，麥當勞的雞肉采購量也在逐年增加；但受福喜事件影響，2014年雞肉采購量小幅下降至7.7萬噸。由于目前門店數(shù)相對較少，未來還會逐漸擴張，預計每年雞肉采購量的增幅在5%左右單位：千噸2013-20142015E由于門店擴張較慢，且單店銷售額不容樂觀，麥當勞未來銷售額增長可能較慢；但由于目前門店數(shù)較少，預計其雞肉采購量年增速~5%受其一級供貨商上海福喜的過期肉等食品安全事件影響，麥當勞門店銷售額下降，致使2014年雞肉采購量下滑~5%2017F2016F+5%-3%+5%2015E20142013201220112015E20142013麥當勞中國區(qū)年雞肉采購量，2011-2015E麥當勞中國區(qū)門店數(shù)量，2013-2015E單位：個來源:BDA訪談和研究擴張預期食品安全負面新聞及市場競爭使得銷售額增長乏力與肯德基類似，受食品安全問題及優(yōu)勢地位漸失的影響，麥當勞門店擴張速度將放緩，單店銷售可能出現(xiàn)負增長由于門店基數(shù)較小，擴張速度會略快于肯德基麥當勞目前門店數(shù)量不到肯德基的50%；行業(yè)專家估計其門店數(shù)增速會略高于肯德基60麥當勞在中國采用兩級供應商模式，2014年7月前一級供應商只有福喜、銘基和歐圣，圣農(nóng)作為二級供應商向福喜和銘基供應生雞肉；福喜事件爆出后，麥當勞終止與福喜的合作，開始從嘉吉直接采購雞肉制品，并增加了歐圣的直采份額麥當勞上海福喜一級供應商：3家主要供應北方地區(qū)供給占比：最大銘基主要供應南方地區(qū)供給占比：第二二級供應商：10-20家福建圣農(nóng)2014年7月：上海福喜‘過期肉’事件發(fā)生后，麥當勞終止與上海福喜業(yè)務合作，并調(diào)整了供應商及供應比例青島九聯(lián)山東鳳祥等麥當勞雞肉供應商，

2014年7月前麥當勞雞肉供應商，

2014年7月后供應模式二級供應商向一級供貨商供生品，而一級供貨商加工后供給麥當勞。只有3家一級供貨商。歐圣除直接供給外，還通過銘基間接供給麥當勞一級供應商負責管控二級供貨商，并加工從二級供應商采購的生品供應模式歐圣（圣農(nóng)控股子公司）1主要供應南方地區(qū)供給占比：最小注：福建歐圣農(nóng)牧發(fā)展有限公司由圣農(nóng)發(fā)展和美國福喜集團于2011年初合資成立，并在2012年成為麥當勞直接供應商來源:BDA訪談和研究一、二級供應商體系不變；嘉吉代替福喜成為新的一級供應商歐圣仍以直接和間接（通過銘基）方式供給麥當勞，但作為一級供應商的供給份額增加一級供應商仍負責對二級供應商的管控及生品加工嘉吉一級供應商：3家主要供應北方地區(qū)銘基主要供應南方地區(qū)二級供應商：10-20家福建圣農(nóng)青島九聯(lián)山東鳳祥等歐圣主要供應南方地區(qū)份額增加61與肯德基一樣，麥當勞對雞肉供應商最看重的也是雞肉制品的安全性，其次是供貨能力和位置；圣農(nóng)在各方面顯著優(yōu)于其他二級供應商，但與其他一級供應商相比，質量方面尚有差距藥殘控制地理位置供貨能力KSF最有優(yōu)勢劣勢最大麥當勞主要雞肉供應商比較來源:BDA訪談和研究二級供應商一級供應商圣農(nóng)其他二級供應商由于肉雞全部為公司自養(yǎng)，圣農(nóng)的產(chǎn)品品質及藥殘控制優(yōu)于其他國內(nèi)二級供應商圣農(nóng)2014年總產(chǎn)能為~60萬噸雞肉/年；肉雞屠宰量居全國首位地處福建，由于南方肉雞廠商較少，競爭相對較小大多采用合同代養(yǎng)方式，較難控制藥殘，容易出現(xiàn)食品安全問題（例如六和、粟海等）其他二級供應商產(chǎn)量大小不等九聯(lián)、鳳祥等產(chǎn)量較大森寶等產(chǎn)量較小主要分布在北方，肉雞廠商多，競爭相對激烈圣農(nóng)其他一級供應商作為民營企業(yè)，圣農(nóng)的內(nèi)部管理及產(chǎn)品品質管控能力弱于嘉吉、泰森等外資企業(yè)圣農(nóng)在持續(xù)擴大產(chǎn)能，其屠宰產(chǎn)能年增長率約為20-30%，能夠保證較大且穩(wěn)定的供給量地處福建，競爭較??；主要供給麥當勞南方大倉及門店，運費相對較低嘉吉、銘基、泰森1等外資及合資企業(yè)擁有更強的企業(yè)管理及內(nèi)控能力，藥殘控制更好嘉吉（安徽）、泰森（江蘇）主要供給麥當勞北方大倉及門店，運費相對較高銘基深圳工廠年產(chǎn)能5-6萬噸，且未來幾年無擴張計劃，山東工廠采購雞肉非自養(yǎng)，麥當勞不愿采購嘉吉和泰森的產(chǎn)能較小，年出欄量各在6,000萬羽以內(nèi)注：泰森實際上是2014年新增加的二級供應商（通過銘基供給），但與麥當勞合作較為緊密圣農(nóng)占麥當勞采購量的比重自2011年逐漸上升，預計2017年將增長到30%，達到上限62過去幾年，主要作為二級供貨商的圣農(nóng)占麥當勞采購量的比例穩(wěn)步上升由于產(chǎn)品質量、供貨量等方面優(yōu)于其他二級供貨商，因此銘基和福喜從圣農(nóng)采購的雞肉量逐年增加?！胞湲攧诒瓤系禄牟少彉藴矢鼮閲栏?，在近幾年速生雞、藥殘雞事件頻發(fā)之后，麥當勞要求銘基和福喜更多地采購自養(yǎng)企業(yè)的雞肉，以把控質量和藥殘。因此，圣農(nóng)的雞肉成為首選，隨著圣農(nóng)產(chǎn)