證券投資學(xué)-公司分析

第五章公司分析2024/7/23證券投資學(xué)2主要內(nèi)容公司競爭能力分析公司盈利能力分析公司管理能力分析公司財務(wù)狀況分析公司經(jīng)營風(fēng)險分析6.1公司競爭能力分析

公司競爭能力的強弱主要看該公司的規(guī)模大小，看他的產(chǎn)品所占市場份額的大小，因此可以通過對公司現(xiàn)狀及銷售各要素進行分析來判斷其在行業(yè)中的競爭地位。一、公司競爭力分析公司要在行業(yè)中保持盈利，就要有持久的競爭優(yōu)勢。競爭優(yōu)勢可歸納為兩種：低成本與差異性。競爭優(yōu)勢的兩種基本形式與企業(yè)尋求獲取這種優(yōu)勢的活動范圍相結(jié)合，就可以得到三種基本的競爭戰(zhàn)略。一、公司競爭力分析（一）成本領(lǐng)先企業(yè)的目標就是成為其行業(yè)中的低成本生產(chǎn)廠商。（二）差異化企業(yè)力求滿足被行業(yè)內(nèi)許多客戶視為重要的一種或多種特質(zhì)，并在此方面獨樹一幟，從而獲得超過行業(yè)平均水平的收益。（三）集聚戰(zhàn)略目標集聚戰(zhàn)略，著眼于行業(yè)內(nèi)一個狹小的空間。選擇行業(yè)內(nèi)一個或一組細分市場，并使其戰(zhàn)略為它們服務(wù)而不是為其他細分市場服務(wù)。企業(yè)的三種基本競爭戰(zhàn)略競爭范圍廣闊的范圍狹窄的范圍

競爭優(yōu)勢低成本差異化2024/7/23證券投資學(xué)7公司競爭能力分析的角度從公司競爭環(huán)境看其競爭能力的強弱從公司產(chǎn)品的銷售狀況判斷其競爭能力的強弱公司增長能力分析2024/7/23證券投資學(xué)8一、從公司競爭環(huán)境看其競爭能力的強弱同類型公司數(shù)量的多少及地區(qū)分布狀況；同類型公司規(guī)模集中度、生產(chǎn)集中度、市場占有率、知名度等情況；同類型公司銷售要素的狀況；主要包括銷售途徑、銷售機構(gòu)分布、信用狀況、銷售力量強弱、銷售制度現(xiàn)狀等。同類型公司的競爭優(yōu)勢所在；研究競爭環(huán)境就是要弄清公司在產(chǎn)業(yè)中的競爭地位，這是把握其競爭成敗的決定因素。2024/7/23證券投資學(xué)9二、從公司產(chǎn)品的銷售狀況判斷其競爭能力的強弱銷售額*銷售額的增長率*銷售額的穩(wěn)定性*銷售額的發(fā)展性*對公司銷售狀況的分析主要從產(chǎn)品銷售的絕對量、相對量、穩(wěn)定性、發(fā)展性等四個方面著手2024/7/23證券投資學(xué)10三、公司增長能力分析資產(chǎn)收益增長率每股盈利增長率產(chǎn)品創(chuàng)新率研發(fā)經(jīng)費比率銷售額增長率再投資率考核公司增長能力的主要指標有資產(chǎn)收益增長率、每股盈利增長率、產(chǎn)品創(chuàng)新率和研發(fā)經(jīng)費比例等。6.2公司盈利能力分析

——公司盈利能力的大小是其持續(xù)生存和發(fā)展的必要條件，也是決定其股票價值高低的重要因素。2024/7/23證券投資學(xué)12一、盈利能力的含義盈利能力就是公司獲取利潤的能力，是公司組織生產(chǎn)活動、銷售活動和財務(wù)管理水平高低的綜合體現(xiàn)，也是公司在市場競爭中立于不敗之地的根本保證。2024/7/23證券投資學(xué)13二、盈利能力的主要分析指標銷售毛利率銷售凈利率資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率2024/7/23證券投資學(xué)14三、盈利能力分析的主要方法在分析盈利能力的同時，還需將上述指標進行若干年的縱向趨勢分析和各年的盈利結(jié)構(gòu)分析，以了解上市公司的成長性。6.3公司管理水平分析

公司管理水平的高低是一個綜合指標，它不僅涉及到公司的硬件——設(shè)備、技術(shù)水平，更重要的是要求公司有系統(tǒng)的軟件，既有高素質(zhì)的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者和職工、有完善健全的經(jīng)營制度和管理制度等。公司管理組織公司合并公司的資本規(guī)模變大，達到發(fā)揮規(guī)模效益的水平，有利于增強公司的競爭力，提高公司地位。這屬于長期利好因素，會促使股票價格呈現(xiàn)長期上漲趨勢。集團控股2024/7/23證券投資學(xué)17一、企業(yè)家及其從業(yè)人員的素質(zhì)和能力意義：商業(yè)競爭中，人的因素是決定競爭成敗的最重要的因素。企業(yè)家及其從業(yè)人員的素質(zhì)和能力被認為是推動企業(yè)發(fā)展的決定力量。方法：投資者分析公司管理水平，首先必須對公司領(lǐng)導(dǎo)、管理人員及職員進行分析，要了解公司領(lǐng)導(dǎo)者的學(xué)識、經(jīng)營管理能力及成功管理的典型事例，了解公司所有人員的總體素質(zhì)，從年齡、知識、學(xué)歷、技術(shù)、經(jīng)驗等諸方面進行評價，把綜合素質(zhì)高和能力強的公司作為投資的首選目標。2024/7/23證券投資學(xué)18二、公司管理組織策略及其運轉(zhuǎn)效能管理組織是公司的中心。公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動是一個非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程，必須有科學(xué)、高效的管理組織體系，這個系統(tǒng)才能順利運行。公司產(chǎn)、供、銷及資金融通等環(huán)節(jié)管理組織的狀況及相互協(xié)調(diào)情況。資產(chǎn)總值周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)公司內(nèi)部經(jīng)營管理制度的健全情況和有效程度。公司各項管理規(guī)章制定及執(zhí)行情況公司內(nèi)部激勵的政策和措施職工的主人翁精神公司的精神面貌公司內(nèi)部勞資的協(xié)調(diào)能力2024/7/23證券投資學(xué)19三、維護本公司主導(dǎo)公司地位的能力如果公司管理部門能使本公司的銷售增長率高于本行業(yè)其他公司，從而使本公司占機場份額不斷擴大，那說明本公司的管理部門在這一方面的能力很強。2024/7/23證券投資學(xué)20四、擴張能力公司擴張能力的強弱可以從公司內(nèi)部和外部兩方面得到反映。內(nèi)涵擴張:主要是通過運用新技術(shù)、開發(fā)新產(chǎn)品、購置新設(shè)備、修建新廠房來實現(xiàn)。外延擴張：主要通過接管、兼并其他同類公司等形式來實現(xiàn)。2024/7/23證券投資學(xué)21五、保持較高毛利率的能力公司經(jīng)營管理的一個重要任務(wù)就是盡量降低成本，提高毛利率。公司銷售收入下降，導(dǎo)致毛利率下降，立即讓投資者得出公司管理水平差的結(jié)論；銷售收入增加，而營業(yè)利潤下降，或銷售收入增長，營業(yè)利潤也增長（增長速度慢于銷售收入），而毛利率下降，說明公司管理混亂，成本上升。2024/7/23證券投資學(xué)22六、合理融資能力合理融資是公司尚存和穩(wěn)健發(fā)展的重要保證。公司的融資能力包括內(nèi)部融資能力和外部融資能力。內(nèi)部融資：主要指公司稅后利潤的分配政策，即紅利政策。外部融資：主要包括向商業(yè)銀行借款、發(fā)行債券或股票籌資。2024/7/23證券投資學(xué)23七、運用現(xiàn)代管理方法的能力現(xiàn)代化的公司必須有先進的現(xiàn)代化管理方法，必須有一整套完整的、科學(xué)的管理制度，運用先進的生產(chǎn)管理、成本管理、質(zhì)量管理、財務(wù)管理、經(jīng)營管理和人員管理的理論，并輔之于計算機等先進的管理手段，以提高管理效率。6.4財務(wù)狀況分析公司主要的財務(wù)報表1、資產(chǎn)負債表該表是一家企業(yè)的資產(chǎn)、負債、股東權(quán)益的全面體現(xiàn)，任何一家正規(guī)的企業(yè)都必須制作該表，上市公司當(dāng)然也不能例外，其重要性由此可見。該表由三大塊組成，即資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益，基于財務(wù)平衡原理，資產(chǎn)＝負債＋股東權(quán)益。2、損益表該表較為簡單，易于理解，主要闡明了公司從收入到利潤的生成過程。在該表中，主要是看費用是否過高，非主營收益比例是否過大，以期大略估計利潤能否繼續(xù)保持增長勢頭。3、現(xiàn)金流量表一般由五大項組成，其中前三大項是解讀的重點，即經(jīng)營、投資、籌資三大活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。一般情況下，關(guān)注現(xiàn)金流量凈額，即現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的差額部分。如果有負數(shù)，需格外關(guān)注，并找出相應(yīng)原因。三大會計報表2024/7/23證券投資學(xué)29一、財務(wù)分析包括哪些基本方法？對比分析法比率分析法因素分析法趨勢分析法2024/7/23證券投資學(xué)301.對比分析法對上市公司財務(wù)指標進行對比分析的方法主要包括：（1）將分析期的財務(wù)實際數(shù)據(jù)與計劃數(shù)據(jù)進行對比，以分析實際與計劃的差異，比較計劃的實際完成情況；（2）將分析期的實際數(shù)據(jù)與過去某期的實際數(shù)據(jù)進行對比，以比較分析期實際數(shù)據(jù)與過去某期實際數(shù)據(jù)的差異，揭示所比較的指標的增減變動情況，從而預(yù)測公司未來的發(fā)展趨勢；（3）把公司的實際數(shù)據(jù)與同行業(yè)的平均或先進水平的數(shù)據(jù)進行比較，從而確定公司財務(wù)狀況與本行業(yè)平均或先進水平的財務(wù)狀況的差異。2024/7/23證券投資學(xué)312.比率分析法比率分析是指對同一張財務(wù)報表的若干不同項目或不同類別之間，或在兩張不同財務(wù)報表的有關(guān)項目之間，用相對數(shù)揭示它們之間的相互關(guān)系，以分析和評價公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果及其發(fā)展趨勢。杜邦財務(wù)分析體系杜邦分析法利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。2024/7/23證券投資學(xué)322024/7/23證券投資學(xué)33權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)售銷凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入－全部成本+其它利潤－所得稅長期資產(chǎn)+流動資產(chǎn)制造成本管理費用銷售費用財務(wù)費用其它流動資產(chǎn)現(xiàn)金有價證券應(yīng)收帳款存貨凈利÷銷售銷售÷資產(chǎn)總額杜邦財務(wù)分析體系杜邦財務(wù)分析體系杜邦分析法說明凈資產(chǎn)收益率受三類因素影響：-盈利能力，用利潤率衡量；-營運能力，用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量；-財務(wù)杠桿，用權(quán)益乘數(shù)衡量。2024/7/23證券投資學(xué)342024/7/23證券投資學(xué)353.因素分析法因素分析法又稱連環(huán)替代法，是指在財務(wù)指標對比分析確定差異的基礎(chǔ)上，利用各種因素的順序替代，從數(shù)值上測定各個相關(guān)因素對有關(guān)財務(wù)指標差異的影響程度的一種方法。步驟：確定某個指標的影響因素及各因素的相互關(guān)系；依次把其中一個當(dāng)作可變因素進行替換；分別找出每個因素對差異的影響程度。一般地，因素的排列順序為：先數(shù)量指標，后價值指標；先外延，后內(nèi)涵。2024/7/23證券投資學(xué)362024/7/23證券投資學(xué)374.趨勢分析法趨勢分析法是將公司連續(xù)幾年的財務(wù)報表的有關(guān)數(shù)據(jù)進行比較，以分析公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變化情況及發(fā)展趨勢的一種方法。從比較的時期基準來分，有環(huán)比法和定比法。環(huán)比法是對逐年數(shù)字進行比較分析的方法；定比法是以某一年為固定基準對逐年數(shù)字進行對比分析的方法。2024/7/23證券投資學(xué)38

二、財務(wù)分析的基本內(nèi)容

償債能力分析資本結(jié)構(gòu)分析經(jīng)營效率分析盈利能力分析投資收益分析根據(jù)其考察范圍和分析重點的不同，上市公司財務(wù)分析可大致分為以下五個方面：2024/7/23證券投資學(xué)39（一）償債能力分析1、

2、3、2024/7/23證券投資學(xué)40（一）償債能力分析4、利息倍數(shù)=5、經(jīng)營現(xiàn)金比率=6、經(jīng)營凈現(xiàn)金比率=2024/7/23證券投資學(xué)41（一）償債能力分析7、案例：中信銀行財務(wù)分析2024/7/23證券投資學(xué)44（二）資本結(jié)構(gòu)分析1、2、3、4、2024/7/23證券投資學(xué)49（三）經(jīng)營效率分析1、2、3、4、2024/7/23證券投資學(xué)52（四）盈利能力分析12342024/7/23證券投資學(xué)55（五）投資收益分析12345、2024/7/23證券投資學(xué)56（五）投資收益分析6、7、8、9、10、2024/7/23證券投資學(xué)57財務(wù)報表分析另需注意的要點1、使用的報表數(shù)據(jù)要準確可靠；2、財務(wù)比例分析的數(shù)據(jù)是歷史的，當(dāng)用于預(yù)測未來時，應(yīng)根據(jù)實際情況進行調(diào)整；3、報表數(shù)據(jù)是靜態(tài)的，進行財務(wù)分析時應(yīng)結(jié)合宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)特點、季節(jié)性因數(shù)等作客觀現(xiàn)實的分析。6.5公司經(jīng)營風(fēng)險分析2024/7/23證券投資學(xué)59一、經(jīng)營風(fēng)險及其由來經(jīng)營風(fēng)險的含義：由于生產(chǎn)經(jīng)營原因而導(dǎo)致的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險產(chǎn)生的原因：競爭的存在使得市場對產(chǎn)品的需求和產(chǎn)品價格有著極大的不確定性，成本處于變動狀態(tài)；公司的生產(chǎn)經(jīng)營還可能受到通貨膨脹或天災(zāi)人禍等影響；所有這些都會給公司的利潤帶來不確定的影響，從而產(chǎn)生了經(jīng)營風(fēng)險。2024/7/23證券投資學(xué)60二、判斷經(jīng)營風(fēng)險的手段經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿是指由于固定成本存在而對公司營業(yè)利潤產(chǎn)生的影響。經(jīng)營杠桿越高，經(jīng)營風(fēng)險越大；經(jīng)營杠桿越低，經(jīng)營風(fēng)險越小。盈虧臨界點盈虧臨界點就是營業(yè)收入正好等于銷售成本時的產(chǎn)品銷售量；公司盈虧臨建點出的銷售量越小，其經(jīng)營風(fēng)險就越小；臨建點出銷售量越大，經(jīng)營風(fēng)險就