社?；馉I運監(jiān)督體系構想

社?；馉I運監(jiān)督體系構想"摘要：盡快建立規(guī)范的社會保險基金營運監(jiān)督體系，是當前刻不容緩的重要任務。社會保險基金營運監(jiān)督體系應包括：營運機構資格認定；投資決策監(jiān)督；營運監(jiān)督主要指標設計；不良資產(chǎn)的清收監(jiān)督等四大內(nèi)容。

關鍵詞：社?；穑毁Y格認定；決策監(jiān)督；指標設計；清收監(jiān)督

在新的社會經(jīng)濟環(huán)境下，如何在確保社會保險基金安全的前提下實現(xiàn)最佳增值，以取得更好的社會效益，已引起人們的廣泛關注和思考。政府管理的投資于政府債券的基金，由于過于強調(diào)安全性而使得實際投資收益率過低（在物價指數(shù)較高時甚至是負數(shù)）；而社會保險基金對經(jīng)濟增長有獨特的作用，即如果投資的體制與方向能有效地利用包括資本市場在內(nèi)的現(xiàn)代金融手段，并適應市場經(jīng)濟原則，則能有效地配置資本資源，促進有效資本形成，拉動經(jīng)濟增長。從這個意義上講，社?；鸨Ｖ翟鲋档囊笠焉仙綄医?jīng)濟發(fā)展作出貢獻的較高層次，這是符合現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展趨勢的，社會保險基金進行多樣化投資已是大勢所趨。因此，如何規(guī)避風險，盡快建立規(guī)范的社會保險基金營運監(jiān)督體系，是我們當前需要認真研究的重要問題。筆者認為，社?；馉I運監(jiān)督體系應包括營運機構資格認定、投資決策監(jiān)督、營運監(jiān)督主要指標設計、不良資產(chǎn)的清收監(jiān)督等四大內(nèi)容。

一、對營運機構資格的認定

我們認為，社會保險基金為了實現(xiàn)有效、安全增值，可以利用金融機構的行業(yè)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢和管理優(yōu)勢來實現(xiàn)；而對營運機構的選擇和資格認定（實行準入制度），就成了社會保險基金營運監(jiān)督的首要問題。

１．托管金融機構的資格認定。承擔社會保險基金投資營運的機構應符合以下條件：（１）必須是法定的金融機構；（２）必須是連續(xù)三年來遵守國家制定的各項經(jīng)濟法律和政策，無違法、違紀等不良記錄，具有良好的社會聲譽的金融機構；（３）必須有連續(xù)三年來團結、廉潔、守法、奉公，能力強、富于開拓進取精神，深得群眾信賴的領導班子；（４）總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的規(guī)模必須連續(xù)三年來位居同類金融機構的前五名；（５）流動比率應連續(xù)三年來位居同類金融機構的前五名；（６）凈資產(chǎn)收益率應連續(xù)三年來位居同類金融機構的前五名；（７）在金融機構資信等級中為ＡＡＡ水平。

對全部符合上述條件的金融機構，確認其社會保險基金營運資格。準入后，可以設計將一定數(shù)額的社會保險基金委托其經(jīng)營，單獨建帳，單獨核算，并要求其盈利水平要高于該托管機構前三年平均凈資產(chǎn)盈利水平；在此基礎上允許該托管機構按盈利總額提取一定比例的管理費用（比如說５－８％），對社保基金營運增值部分實行免稅優(yōu)惠政策。同時，社會保險監(jiān)督機構應對營運機構密切跟蹤，一旦發(fā)現(xiàn)其有違反金融法規(guī)行為，或有關準入指標下降至不合理程度，又沒有合理解釋時，應取消其營運資格。

２．按國際慣例組建社保基金公司。將社保基金的監(jiān)管和營運分離，社會保險管理機構專司社?；鸬谋O(jiān)管；社會保險基金公司專司社保基金的營運，承擔社保基金保值增值的職能。社?；鸢凑諊H慣例，結合中國實際，進行規(guī)范性的組建和運作，將所托管的社保基金，在國債市場，甚至資本市場上選擇風險小且收益好的資產(chǎn)進行投資組合。這種方式可以使社?；鸬倪\作完全適應社會主義市場經(jīng)濟體制的要求，進行法制化、規(guī)范化、市場化的監(jiān)管和運作，使社保基金的管理運作體系更趨完善，更好地實現(xiàn)社?；鸬倪\作目的，更大地發(fā)揮其社會保障的職能和效應。

二、投資決策監(jiān)督

營運機構獲準營運資格或社?；鸸窘M成后（可稱為社會保險基金托管機構），必須運用現(xiàn)代投資組合理論，結合實際情況，規(guī)范營運。在投資決策監(jiān)督體制上，可考慮采取社?；鹜泄軝C構內(nèi)部控制監(jiān)督→社保行政監(jiān)管機構監(jiān)督→社保監(jiān)督委員會監(jiān)督的三個層次的決策監(jiān)督模式。

三個層次的投資決策監(jiān)督既密切聯(lián)系又各自分工，從監(jiān)管的角度看，一個層次高于一個層次，這樣構成確保社會保險基金投資決策科學、規(guī)范的有機整體。

（一）社會保險基金托管機構的內(nèi)部控制監(jiān)督。在受托的金融機構或社?；鸸緝?nèi)，應建立風險控制決策系統(tǒng)：（１）建立以一級法人制為核心的授權分責制度，變分散、失控的決策系統(tǒng)為統(tǒng)一管理、集中控制、分級負責的決策系統(tǒng)；（２）建立與個人責任密切聯(lián)系的集體決策制度，由個人專斷或無人負責、推諉拖沓的決策系統(tǒng)，轉向集中集體智慧、明確決策人責任的決策系統(tǒng)；（３）建立專家論證制度，對重大投資項目，組織有關專家論證，作出可行性分析。

（二）社會保險基金行政機構的監(jiān)督。在社保行政主管機關內(nèi)部，可成立基金投資決策監(jiān)督管理機構，集中機構內(nèi)有關專業(yè)的高級管理人員，研究制定投資決策的監(jiān)督辦法和策略，按國家社保基金管理的政策和社?；鸨O(jiān)督委員會規(guī)定的投資方向以及審定的托管數(shù)額，協(xié)調(diào)各方因素，防范與控制各種風險因素，確保投資營運穩(wěn)健。要注意，不同險種的保險基金應分開運作，因為險種不同，償付準備亦不同，從而對時間的要求、操作周期以及相應的投資手段亦有所不同。

（三）社會保險基金監(jiān)督委員會的監(jiān)督。社?；鸨O(jiān)督委員會不僅行使對基金日常收支管理的監(jiān)督，而且還要行使對基金營運投資決策的監(jiān)督，因而是最高層次的投資決策的監(jiān)督。概括地說，應著眼于從宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)調(diào)整、改革趨勢等大的方面去研究投資戰(zhàn)略問題，要有大思想、大預見、大決策；應從經(jīng)濟運行的周期和趨勢方面，從政策優(yōu)勢方面，從整體上去把握投資營運的方向。特別是要研究我國加入ＷＴＯ之后投資環(huán)境變化的趨勢，作短、中、長不同時期的綜合各方面要求及變化的投資分析。基金監(jiān)督委員會的主要職責可以設計為：

１．確定投資方向。應根據(jù)國家有關社會保險基金的政策和國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟趨勢以及基金的積累量等情況來決定。筆者主張投資的重點可以考慮以下幾個方面：

（１）存入商業(yè)銀行。這是最常見、最簡單的投資手段，可以根據(jù)存期長短、利率高低來選擇最佳的存款組合。在幣值穩(wěn)定的情況下，可以做到保值增值。但隨著銀行風險相對集中，以及各家銀行風險情況的不同，可以參考中國人民銀行對商業(yè)銀行的評級情況來進行選擇。如果通貨膨脹、幣值不穩(wěn)定，這個投資手段則很難使基金保值增值。

（２）購買債券。重點購買本國中央政府發(fā)行的債券，如公債、國庫券等。此項投資有國家信譽作保證，風險度為零，而且收益率往往高于同期銀行存款。其次可以考慮購買副省級城市以上的地方政府債券，如地方重點建設項目債券等。此項投資有副省級以上的地方政府信譽作保證，風險度較低，但比國債略有風險，而且收益率一般也都與國債接近，亦高于同期銀行存款。但是，對購買企業(yè)債券則要慎之又慎，因為在轉軌時期，企業(yè)具備在市場經(jīng)濟中的適應能力有一個過程，經(jīng)營的壓力較大，風險也較大。筆者主張，近期可以不予考慮，但從長遠來看，待條件成熟后，可慎重選擇、適當考慮、嚴格控制。

（３）進入國內(nèi)資本市場。也就是說主要進入深滬股票市場。這是風險最大，而且回報也可能最多的投資領域。由于上海、深圳股票市場上市公司已接近１０００家，各個上市公司總資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、資本結構、市盈率差異很大，因此，如何確定投資方向和股票市場的投資組合，成為對投資者的管理水平、分析判斷能力和金融技巧應用能力的考驗。受托營運社?；鸬慕鹑跈C構能否在競爭中生存和發(fā)展，較大程度上要看他們在資本市場中的運作情況。如果運作情況達不到良好狀態(tài)，則可能被取消受托資格，不再允許其營運社?；稹?/p>

（４）投資國家基礎設施項目。國家基礎設施項目風險較小，有穩(wěn)定的未來收入現(xiàn)金流，而且項目運行時間長，一般情況下回報率也較"高。新加坡的公積金就大量投資機場、港口、電力、通訊等基礎設施。日本的國民年金和厚生年金也被委托投資于高速公路、住宅和農(nóng)業(yè)等基礎設施。

（５）其它方式的投資。除以上幾類投資之外，如果有風險小、且收益率高于同期銀行存款的投資方式亦可考慮。比如說委托國有商業(yè)銀行發(fā)放安居房按揭貸款。這樣做的好處，一是安全度與銀行定期存款相同；二是有利于促進消費信貸，擴大內(nèi)需；三是有利于增加百姓的社會福利保障，加強社會穩(wěn)定；四是由于安居房按揭貸款質量很好，有利于銀行資產(chǎn)質量的優(yōu)化，增加銀行的收益和派生存款。又如，在經(jīng)濟穩(wěn)定時期，亦可適當考慮不動產(chǎn)投資。由于不動產(chǎn)投資風險較大，周期較長，必須對宏觀經(jīng)濟的長期走勢作出準確判斷，在不動產(chǎn)價格遠低于其價值時，運用少部分可長期積累的保險基金予以購入，立足長遠投資。

２．根據(jù)社?；鹦姓O(jiān)督機關調(diào)查了解的情況，審批有關金融機構申請托管社?；鸬臓I運資格和托管社保基金的總量。

３．對受托管理社?；鸬慕鹑跈C構實行最高層次的監(jiān)督，并對違規(guī)營運的單位和個人作出處罰決定。

三、社會保險基金營運監(jiān)督主要指標的設計

社?；鹁哂械奶厥庑再|決定了我們在監(jiān)督指標設計中，首先要考慮社?；饍敻兜男枰瑫r考慮基金保值增值的要求。對基金營運監(jiān)督指標的設計，沒有先例可循，可按照考核資產(chǎn)狀況的慣例，從安全性、流動性與盈利性三個方面結合起來進行考慮。筆者提出以下設想，供同仁探討：

１．備付金指標。備付金是指存于國有商業(yè)銀行用于預備未來短期內(nèi)支付需求的資金?；攫B(yǎng)老保險、基本醫(yī)療保險、工傷保險、失業(yè)保險等險種基金之和的備付金指標，可設計為不低于前兩個月的償付額，用公式表述為：某險種備付金大于等于前第一個月償付總額＋前第二個月償付總額。當然，銀行存款的存期要科學安排。

２．社會保險基金投資營運方向的監(jiān)管指標。社?；鸾Y存總額扣除各險種備付金之后，可以考慮參與投資營運。這里提到的幾個概念可以用公式表述如下：

社會保險基金結存總額＝歷年各險種基金滾存結余額＋當年征集收入－當年償付支出＋基金當年各項收益（當前主要是國債、存款等利息收入）。

可參與投資營運的社會保險基金數(shù)額＝社會保險基金結存總額－各險種備付金。

對可參與投資營運的社?；?，可根據(jù)西方國家近百年的經(jīng)驗和我國目前經(jīng)濟走勢、經(jīng)濟結構和金融風險的分布，來設計監(jiān)管指標。建議考慮以下因素：

（１）債券比例。前面論述到，國債、副省級以上的地方政府債券的風險較小，特別是國債，風險度為零，其流通性僅次于銀行存款，并隨時可以到國債市場交易變現(xiàn)，且收益率高于同期銀行存款。筆者主張，可參與投資營運的社保基金購買債券的比例不應低于４０％，而且絕大部分盡可能購買國債；在基金購買力超過國債供應量的情況下，可以考慮適量購買副省級以上的地方政府債券。

（２）資本市場比例。購買股票有可能收益最高，如果決策準確，又趕上上漲行情，年盈利率翻番的情況也確實在中國股票市場出現(xiàn)過。但常言道“高風險、高回報”，這種可能出現(xiàn)的高回報也隱藏著巨大的風險，原投資總額市值損失８０％以上的情況也同樣在中國股票市場發(fā)生過。因此，根據(jù)保值、增值的原則，不可不為，亦不可膽大妄為；應貫徹審慎的原則，不管托管機構的金融技巧應用能力有多高，研究判斷能力有多強，筆者主張在這方面的最高投資比例不宜超過３０％。

（３）投資國家基礎設施項目的比例。前面對此進行了論述，但此類投資最大的問題是流通性較前類投資相對差一些。一旦遭遇通貨膨脹、貨幣貶值，基金的保值、增值則有可能受到一定的影響，建議在這方面的投資應控制在２０％以內(nèi)。

（４）其它方向的投資比例，建議按不超過１０％的比例控制。

３．社會保險基金風險監(jiān)管指標。對社會保險基金備付金選擇存放的商業(yè)銀行以及基金投資營運的各類投資方向的風險監(jiān)管，可以參考、借鑒、吸取《巴塞爾協(xié)議》中有關對世界銀行防范金融風險經(jīng)驗的做法。因為《巴塞爾協(xié)議》是人類對銀行誕生幾百年來風險監(jiān)管經(jīng)驗教訓劃時代的高度總結，并從此制定了今后全球各國銀行通用的風險監(jiān)管標準；它不僅對銀行本身，也對各行各業(yè)的風險監(jiān)管極具啟發(fā)性。其重點之一是資產(chǎn)風險的評級經(jīng)驗。我們可根據(jù)社會保險基金的投資組合，分類建立風險等級制度，具體指標分述如下：

（１）銀行存款資產(chǎn)風險度，建議按１０％控制。工、農(nóng)、中、建四家國有商業(yè)銀行，其注冊資本金屬于全資國有，國務院授權經(jīng)營，因此，在國有商業(yè)銀行的存款風險，在這種意義上暫時可視同趨近于零。對其它商業(yè)銀行風險的測評則可以參照中國人民銀行對商業(yè)銀行的評級，并結合授信權重風險的比例來計算。

商業(yè)銀行存款風險度＝

其中：權重風險資產(chǎn)額為某類資產(chǎn)數(shù)額與該項資產(chǎn)的權重風險之乘積（下同）。

（２）債券資產(chǎn)風險度，建議按５％控制。其中，國債風險度為零，副省級以上地方政府債券風險度可以參照銀行資產(chǎn)負債管理的辦法，即按２０％來設計。

債券投資資產(chǎn)風險度＝

（３）資本市場中股票資產(chǎn)風險度，這是最難計算準確的一項風險度。股票市場情況復雜，變化迅速，不僅受上市公司自身的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負債率、產(chǎn)業(yè)結構、盈利水平、股票市值、市盈率等指標的影響，同時亦受國際、國內(nèi)客觀社會經(jīng)濟環(huán)境及經(jīng)濟政策的影響。但是，經(jīng)濟運行總還是有一定規(guī)律可循的，只要認真探討、科學分析，就有可能科學地設計出不同上市公司的風險權重。建議此類資產(chǎn)風險度控制在３６％以下。

股票投資資產(chǎn)風險度＝

（４）基礎設施投資資產(chǎn)風險度，建議控制在２０％以下。對此類投資的每個項目，按照收益與風險相比較，收益大而風險小就多投資的原則，科學計算其投資，確定每個項目的風險權重。

基礎設施投資資產(chǎn)風險度＝

（５）其它投資資產(chǎn)風險度，建議控制在２５％以下。

其它投資資產(chǎn)風險度＝

（６）社會保險基金總資產(chǎn)風險度。如果以上五項風險監(jiān)管指標能夠得以落實，此項總資產(chǎn)風險度則可以控制在１６％以內(nèi)，也就是控制在較低水平之內(nèi)，較好地維護了社?；鸬陌踩浴Ｓ嬎愎綖椋?/p>

社會保險基金總資產(chǎn)風險度＝

４．社會保險基金資產(chǎn)收益率。原則上，社保基金通過投資運作，其資產(chǎn)收益率最低要達到３年期銀行存款利率水平或者３年期國債利率水平，使社?；鹫w有效增值，以最大限度地滿足社會保障的需要。否則，就失去了營運增值的最初意義。當然，國家對銀行存款利率和國債利率也會根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的發(fā)展而調(diào)整，而我們設計的這項監(jiān)管指標則亦應隨之調(diào)整。

四、不良資產(chǎn)清收監(jiān)督

社?；鹜顿Y營運，必然會受到各種風險因素的影響，在一定時期內(nèi)不可避免地會形成少量不良資產(chǎn)。因此，對風險資產(chǎn)實行清收監(jiān)督，就成了社會保險基金化解風險因素的一個必要的組成部分。

１．社?；鹜泄芙鹑跈C構的清收工作

（１）建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)、相互配