國際金融（第二版） 課件 第1-3章 國際收支、國際儲備、外匯與匯率

第一章國際收支國際收支與國際收支平衡表國際收支的分析與調(diào)節(jié)132國際收支調(diào)節(jié)理論國際收支與國際收支平衡表01國際收支與國際收支平衡表1234國際收支與國際收支平衡表BOP表的主要內(nèi)容不同版本的BOP表國際投資頭寸表1國際收支的概念狹義的國際收支指一個國家在一定時期（一年、一季或一個月）內(nèi)，由于各種對外交往而發(fā)生的、必須立即結(jié)清的、來自其他國家的外匯收入與付給其他國家的外匯支出總額的對比廣義的國際收支指一個國家或地區(qū)在一定時期（1年、1季或1個月）內(nèi)，各種對外往來所產(chǎn)生的全部國際經(jīng)濟(jì)交易的統(tǒng)計1建立在會計處理的現(xiàn)金收付基礎(chǔ)之上的?？梢岳斫鉃橐粋€國家的外匯收支。狹義的國際收支1國際收支是一個流量的概念國際收支所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易國際收支所反映的經(jīng)濟(jì)交易是發(fā)生在居民與非居民之間的廣義的國際收支1國際收支平衡表BalanceofPayments，BOP一個國家的國際收支狀況可以用國際收支平衡表來表示。國際收支平衡表是一個國家在一定時期內(nèi)（1年、1季或1個月）全部國際經(jīng)濟(jì)交易的統(tǒng)計表。1BOP表記賬規(guī)則國際收支平衡表采用會計上的復(fù)式記賬原理，任何一筆國際經(jīng)濟(jì)交易都分別在借貸雙方同時登錄，即有借必有貸，借貸必相等借方記錄資產(chǎn)的增加和負(fù)債的減少，貸方記錄資產(chǎn)的減少和負(fù)債的增加1記賬規(guī)則：經(jīng)驗法則凡是引起本國外匯收入的項目，都計入貸方。凡是引起本國外匯支出的項目，都計入借方。按照這個經(jīng)驗法則，一切商品及勞務(wù)的出口、資本流入、獲取的外援及其僑民匯款等均應(yīng)記入貸方，而一切商品及勞務(wù)的進(jìn)口、資本流出，對外捐贈等均應(yīng)記入借方。1BOP表的入賬日期按照IMF的規(guī)定，登錄國際收支平衡表時，應(yīng)以商品、勞務(wù)和金融資產(chǎn)所有權(quán)變更的日期為準(zhǔn)，即采用會計上的權(quán)責(zé)發(fā)生制作為入賬的處理原則1經(jīng)常賬戶/經(jīng)常項目經(jīng)常賬戶（CurrentAccount）——國際收支平衡表中最重要的、最基本的項目經(jīng)常賬戶貨物服務(wù)初次收入（收益）二次收入（經(jīng)常轉(zhuǎn)移）2BOP表的主要內(nèi)容2001-2016年我國進(jìn)出口差額與外貿(mào)依存度2服務(wù)服務(wù)（Services）：又稱為無形貿(mào)易收支。運(yùn)費(fèi)

保險費(fèi)及保險賠償金

旅游費(fèi)

各國使領(lǐng)館以及代表團(tuán)發(fā)生的費(fèi)用

其他一些費(fèi)用如郵電費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、專利費(fèi)等服務(wù)在國際收支平衡表中勞務(wù)的輸入即外國為本國提供的各種勞務(wù)數(shù)額記入借方，本國為外國提供的勞務(wù)數(shù)額記入貸方。2旅行項目逆差對服務(wù)貿(mào)易逆差貢獻(xiàn)度22004-2016年服務(wù)貿(mào)易收支情況2初次收入/收益收益/初次收入——收益記錄因生產(chǎn)要素在國際間的流動而引起的要素報酬收入。收益項目在國際收支平衡表中本國支付或應(yīng)該支付給外國居民的收益記入借方，本國居民獲得的來自外國的收益記入貸方。職工報酬投資收益支付給國外居民的工資主要包括利息、股息、利潤等2二次收入/經(jīng)常轉(zhuǎn)移經(jīng)常轉(zhuǎn)移又稱為稱單方面無償轉(zhuǎn)移。單方面無償轉(zhuǎn)移的含義是資金在國際間移動后，并不產(chǎn)生歸還或償還的問題，是屬于單方面的、無對等的收支，分為政府轉(zhuǎn)移與私人轉(zhuǎn)移。在國際收支平衡表中，本國對外國的無償轉(zhuǎn)移記入借方，外國對本國的無償轉(zhuǎn)移計入貸方。2經(jīng)常賬戶主要子項目的收支狀況（2001-2016年）21990-2016年經(jīng)常賬戶差額與GDP之比及其結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局2資本和金融賬戶資本和金融賬戶（CapitalAccountandFinancialAccount） ——指對資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動進(jìn)行記錄的賬戶資本和金融賬戶資本賬戶（CapitalAccount）金融賬戶(FinancialAccount)2資本賬戶資本轉(zhuǎn)移，主要包括債務(wù)減免和移民的轉(zhuǎn)移支付。非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買與出售（Acquisition/DisposalofNon-product，NonfinancialAssets），包括不是由生產(chǎn)創(chuàng)造出來的有形資產(chǎn)（如土地和地下資產(chǎn)）和無形資產(chǎn)（專利、版權(quán)、商標(biāo)、經(jīng)銷權(quán)等）的購買或出售。2金融賬戶2金融賬戶（1）直接投資主要特征是投資者對另一個經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)擁有永久利益。這一永久利益意味著投資人和企業(yè)之間存在著長期的關(guān)系，并且投資者對企業(yè)的經(jīng)營管理有著很大的發(fā)言權(quán)和影響力。直接投資可以采取在國外直接建立分支企業(yè)的形式，也可以采取購買國外企業(yè)一定比例以上股票的形式。按照IMF規(guī)定，擁有一個企業(yè)10％以上的股份才算是直接投資。22000-2016年我國的直接投資2金融賬戶（2）證券投資是指跨越國界的股本證券、債務(wù)證券的投資。合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）2金融賬戶（3）其他投資其他投資是指直接投資和證券投資未包括的金融交易，包括貸款、預(yù)付款、金融租賃項下的貨物、貨幣和存款等。2金融賬戶主要子項目的收支狀況（2001-2016年）2資本賬戶和金融賬戶——按凈額即借貸差額來記錄貸方科目對外債權(quán)（或資產(chǎn)）的凈減少以及負(fù)債的凈增加借方科目對外債權(quán)（或資產(chǎn)）的凈增加以及負(fù)債的凈減少2平衡賬戶：BalancingAccount——為了平衡經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶借貸雙方的差額而設(shè)立的賬戶。經(jīng)常項目和資本與金融項目收支相抵，產(chǎn)生差額時，無論是順差還是逆差，都要在本項目中有所反映，從而使國際收支平衡表達(dá)到平衡。2官方儲備資產(chǎn)（ReserveAssets）的變動官方儲備資產(chǎn)是一國貨幣當(dāng)局（如中國人民銀行）持有的用于穩(wěn)定匯率、彌補(bǔ)國際收支逆差和償付對外債務(wù)的各種儲備資產(chǎn)，也叫做國際儲備。2官方儲備資產(chǎn)的變動01020403黃金儲備的變動外匯儲備的變動特別提款權(quán)的變動在IMF中的儲備頭寸的變動2凈錯誤與遺漏（NetErrorsandOmissions）這是一個人為設(shè)立的項目。由于各種國際經(jīng)濟(jì)交易的統(tǒng)計資料來源不一，有的數(shù)據(jù)還來自估算，在加上地下經(jīng)濟(jì)的存在，國際收支平衡表幾乎不可避免地會出現(xiàn)凈的借方差額或貸方差額?；跁嬌系男枰?，就人為設(shè)置了這個項目，以抵消上述偏差。2凈錯誤與遺漏（NetErrorsandOmissions）經(jīng)常賬戶差額＋資本和金融賬戶差額＋凈誤差與遺漏＝官方儲備資產(chǎn)變動的相反數(shù)2外匯儲備資產(chǎn)變動額（2001-2016年）2國際投資頭寸表

（InternationalInvestmentPosition，IIP）IIP反映特定時點(diǎn)上（如年末）一個國家或地區(qū)對世界其他國家或地區(qū)的金融資產(chǎn)和負(fù)債存量（余額）的統(tǒng)計報表。對外金融資產(chǎn)和負(fù)債的差額就是凈頭寸，表明此國家或地區(qū)是對外凈債權(quán)國還是凈債務(wù)國。發(fā)達(dá)國家自20世紀(jì)70年開始陸續(xù)編制本國的IIP表。4國際收支平衡表和國際投資頭寸表BOP反映的是在特定時期內(nèi)一個國家或地區(qū)與世界其他國家或地區(qū)發(fā)生的一切經(jīng)濟(jì)交易。IIP反映的是特定時點(diǎn)上一個國家或地區(qū)對世界其他國家或地區(qū)的金融資產(chǎn)和負(fù)債存量狀況。BOP相當(dāng)于企業(yè)的財務(wù)狀況變動表，反映的是交易流量情況；而IIP相當(dāng)于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，反映的是資產(chǎn)負(fù)債存量狀況。

42005-2016年我國對外資產(chǎn)負(fù)債收益率402國際收支的分析與調(diào)節(jié)12國際收支不平衡的主要影響國際收支不平衡的主要原因3國際收支的調(diào)節(jié)措施（一）自主性交易與調(diào)節(jié)性交易（二）不同口徑的收支差額分析1、經(jīng)常項目差額

2、資本和金融項目差額

3、總差額

國際收支不平衡的主要影響：國際收支平衡與否的判斷標(biāo)準(zhǔn)2010-2016年中國國際收支差額構(gòu)成國際收支順差的主要影響1、順差過大，本幣將面臨升值的壓力。2、如果在本幣面臨升值壓力時，政府出面干預(yù)，其結(jié)果將造成本國貨幣供應(yīng)量的增加，導(dǎo)致通貨膨脹。3、如果國際收支順差是由大量貿(mào)易收支順差所引起的話，必然要受到貿(mào)易伙伴的報復(fù)。

國際收支逆差的主要影響美國的雙赤字現(xiàn)象美國貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及貿(mào)易平衡（1948-2010年）國際收支不平衡的主要原因（一）周期性因素（二）收入性因素（三）結(jié)構(gòu)性因素（四）貨幣性因素（五）偶發(fā)性因素貨幣性因素匯率國內(nèi)成本（元）國際市場價格（美元）出口毛利（元）R=4311R=4410R=5412國際收支不平衡的主要原因國際收支不平衡的原因經(jīng)濟(jì)周期國民收入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)貨幣價值偶發(fā)性因素周期性不平衡收入性不平衡結(jié)構(gòu)性不平衡貨幣性不平衡偶發(fā)性不平衡持久性不平衡（中、長期）暫時性不平衡（短期）

03國際收支調(diào)節(jié)理論物價現(xiàn)金流動機(jī)制理論彈性分析理論吸收分析理論123貨幣分析理論內(nèi)外部綜合平衡理論45物價現(xiàn)金流動機(jī)制理論關(guān)鍵詞：國際收支自動平衡理論提出者：大衛(wèi)·休謨（英國）1主要觀點(diǎn)國際收支逆差黃金外流貨幣供給量減少國內(nèi)一般物價水平下降出口產(chǎn)品價格下跌，出口增加進(jìn)口產(chǎn)品價格相對上漲，進(jìn)口減少國際收支改善國際收支順差黃金流入貨幣供給量增加國內(nèi)一般物價水平上漲出口產(chǎn)品價格上漲，出口減少進(jìn)口產(chǎn)品價格相對下跌，進(jìn)口增加1簡要評價把國際收支等同于貿(mào)易收支流通領(lǐng)域中使用的貨幣已經(jīng)不再是金屬貨幣而是代之以紙幣但在一定的條件下，該理論仍然具有一定的意義1彈性分析理論馬歇爾英國瓊·羅賓遜英國勒納美國關(guān)鍵詞：貨幣貶值能否帶來貿(mào)易收支的改善2彈性是一種比例關(guān)系，描述的是價格變動對需求和供給數(shù)量的影響。Ex=出口商品需求量的變動率/出口商品價格的變動率Em=進(jìn)口商品需求量的變動率/進(jìn)口商品價格的變動率彈性的概念2馬歇爾—勒納條件馬歇爾－勒納條件指的是貨幣貶值只有在出口商品的需求彈性和進(jìn)口商品的需求彈性之和大于1的情況下，才能使貿(mào)易收支得到改善。即貨幣貶值取得成功的必要但不充分條件是：Ex+Em＞12馬歇爾—勒納條件推導(dǎo)

參數(shù)情形匯率國內(nèi)成本國際市場價格出口毛利出口價格變化率銷售數(shù)量銷售量變化率需求彈性出口額(1)541$1￥—100——100$(2)840.75$2￥25%11010%0.482.5$(3)840.75$2￥25%12020%0.890$人民幣貶值對出口的影響2馬歇爾—勒納條件推導(dǎo)

參數(shù)情形匯率國際市場價格進(jìn)口毛利國內(nèi)價格國內(nèi)價格變化率銷售數(shù)量銷售量變化率需求彈性進(jìn)口額(1)51$1￥6￥—100——100$(2)81$1￥9￥50%9010%0.290$(3)81$1￥9￥50%8020%0.480$人民幣貶值對進(jìn)口的影響2馬歇爾—勒納條件推導(dǎo)人民幣貶值對貿(mào)易收支的影響情形出口額進(jìn)口額進(jìn)出口需求彈性之和貿(mào)易差額（1）100100—0$（2）82.5900.6-7.5$（3）90801.2+10$2J—曲線效應(yīng)貿(mào)易收支順差貿(mào)易收支逆差平衡0ABCDt3t2t1時間t2簡要評價把國際收支局限于貿(mào)易收支假定出口商品的供給有完全的彈性討論了貨幣貶值初始階段的價格變化，卻沒有討論貨幣貶值以后國內(nèi)價格水平的變化，即繼發(fā)的通貨膨脹問題2吸收分析理論歷史背景二戰(zhàn)后初期，西歐國家正在恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，國際收支危機(jī)嚴(yán)重。同時凱恩斯理論已經(jīng)成為西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的主流學(xué)派.SidneyStuartAlexanderJamesEdwardMeade3主要觀點(diǎn)之方程推導(dǎo)國民收入（Y）=國民支出(E)國民支出(E)＝消費(fèi)（C）＋投資（I）＝國民收入（Y）在開放經(jīng)濟(jì)的條件下則有：Y=C＋I(xiàn)+(X-M)X-M=Y-（C+I）其中C+I是國內(nèi)的總支出，即國民收入中被國內(nèi)吸收的部分。假定B=X-M，A=（C+I）則有：

B=Y-AY>A即國民收入大于總吸收時，國際收支順差；Y<A即國民收入小于總吸收時，國際收支逆差；Y=A即國民收入等于總吸收時，國際收支平衡。3主要觀點(diǎn)之政策建議吸收分析理論的政策建議是通過改變總收入和總支出來解決國際收支的不平衡問題。國際收支逆差國內(nèi)的總需求過大采取緊縮性的貨幣和財政政策減少總需求特別是減少對貿(mào)易品的過度需求減少國內(nèi)總支出3政策建議之形象版節(jié)流國際收支逆差開源國際收支順差擴(kuò)大消費(fèi)擴(kuò)大投資3簡要評價把國際收支同國內(nèi)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系在一起。為實施通過國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整來調(diào)節(jié)國際收支的的政策措施奠定了理論基礎(chǔ)，具有重要的實踐意義。其缺點(diǎn)是只考察了貿(mào)易收支，并把貿(mào)易收支等同于國際收支3貨幣分析理論RobertA.Mundell貨幣分析理論強(qiáng)調(diào)國際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國際收支的失衡是由貨幣需求與貨幣供給的不平衡造成的。代表人物：美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾

哈里·約翰遜及其學(xué)生雅各布·弗蘭科理論基礎(chǔ)：現(xiàn)代貨幣主義學(xué)說4主要觀點(diǎn)之方程推導(dǎo)MS=MDMD=pf(y，i)MS=m(D+R)MS=mD+mRMD=mD+mRmR=MD–mD上式表明國際收支是一種貨幣現(xiàn)象。4主要觀點(diǎn)之結(jié)論如果國際收支逆差，即mR<0，則MD<mD，這實際上就是一國國內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量超過了名義貨幣需求量，多余的貨幣供應(yīng)就要尋找出路，從宏觀上來看，實際貨幣余額的調(diào)整表現(xiàn)為貨幣外流，即國際收支逆差。如果國際收支順差，即mR>0，則MD>mD，這實際上就是一國國內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量小于名義貨幣需求量，貨幣供應(yīng)的缺口就要從國外來尋找。4主要觀點(diǎn)之政策建議1國際收支逆差時，就應(yīng)該緊縮國內(nèi)信貸即實行緊縮性的貨幣政策2國際收支出現(xiàn)順差時，就應(yīng)該擴(kuò)大國內(nèi)信貸，實行擴(kuò)張性的貨幣政策4簡要評價喚醒了人們在國際收支分析中對貨幣因素的重新重視，考察了日益頻繁的資本流動對國際收支的影響。它的主要缺陷體現(xiàn)在以下幾個方面：假定貨幣需求函數(shù)是相當(dāng)穩(wěn)定的函數(shù)，但實際上，在短期內(nèi)貨幣需求往往是很不穩(wěn)定的。其次，從它的政策建議來看，貨幣論認(rèn)為國際收支逆差的基本對策就是實行緊縮性的貨幣政策，這一點(diǎn)曾受到許多國家尤其是發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)學(xué)家的批評。4內(nèi)外部綜合平衡理論外部平衡的目標(biāo)國際收支的平衡內(nèi)部平衡的目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)等45主要觀點(diǎn)1.開支變更政策或開支調(diào)整政策，即政府運(yùn)用財政政策與貨幣政策調(diào)節(jié)總需求2.開支轉(zhuǎn)換政策，即指政府采用匯率變動措施，使國內(nèi)相對價格和國外相對價格發(fā)生變化，進(jìn)而引起人們在本國貨與外國貨之間需求轉(zhuǎn)換的一種政策3.直接管制。直接管制可分為三種：一種是財政性管制，一種是貨幣性管制，另外一種是商業(yè)性管制糾正外部失衡的對策5米德沖突如果政府只運(yùn)用開支變更政策而不同時運(yùn)用開支轉(zhuǎn)換政策和直接管制，不僅不能同時實現(xiàn)內(nèi)部平衡與外部平衡，而且還會導(dǎo)致這兩種平衡之間發(fā)生沖突，這種沖突稱為“米德沖突”。5丁伯根原則關(guān)于這三類政策同政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間的聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根認(rèn)為，為了達(dá)到一個經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，政府至少要運(yùn)用一種有效的政策；為達(dá)到幾個經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，政府至少要運(yùn)用幾種獨(dú)立有效的政策。這就是所謂的“丁伯根原則”，通俗地說，就是一把鑰匙開一把鎖。5蒙代爾分配法則分配給財政政策以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的任務(wù)，而分配給貨幣政策以穩(wěn)定國際收支的任務(wù)。

國際收支

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)國際收支順差國際收支逆差通貨膨脹擴(kuò)張性的貨幣政策緊縮性的財政政策緊縮性的貨幣政策緊縮性的財政政策經(jīng)濟(jì)衰退（失業(yè)增加）擴(kuò)張性的貨幣政策擴(kuò)張性的財政政策緊縮性的貨幣政策擴(kuò)張性的財政政策5簡要評價現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)生活要比理論上的論述復(fù)雜得多，在決定政策取向時，不僅要考慮本國的經(jīng)濟(jì)需要，還要顧及外國可能做出的反應(yīng)5THEEND第二章國際儲備國際儲備概述國際儲備的管理132我國的國際儲備管理國際儲備概述國際儲備的構(gòu)成國際儲備的作用國際儲備與國際清償能力國際儲備的概念國際儲備的概念一國貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國際收支逆差，維持本國貨幣匯率穩(wěn)定和作為對外信用保證的各種形式資產(chǎn)的總稱。它是一國經(jīng)濟(jì)實力強(qiáng)弱的重要標(biāo)志之一。國際儲備InternationalReserves國際儲備的構(gòu)成黃金儲備外匯儲備在IMF的儲備頭寸特別提款權(quán)黃金儲備黃金儲備（GoldReserves）是指一國貨幣當(dāng)局持有的貨幣性黃金（MonetaryGold）。外匯儲備外匯儲備（ForeignExchangeReserves）是一國貨幣當(dāng)局持有的對外流動性資產(chǎn)，其形式主要表現(xiàn)為國外銀行存款和外國國庫券。在IMF的儲備頭寸1.會員國向IMF所交份額中25%的黃金或外匯部分2.IMF為滿足會員國借款需要而使用掉的該國貨幣持有量部分3.IMF向該會員國借款的凈額在IMF的儲備頭寸又稱為普通提款權(quán)（GeneralDrawingRights），是指會員國在IMF的普通賬戶中可以自由提取和使用的資產(chǎn)特別提款權(quán)（SpecialDrawingRights,SDR）國際貨幣基金組織于1969年創(chuàng)設(shè)的國際儲備資產(chǎn)和記賬單位，其目的是為了補(bǔ)充國際儲備資產(chǎn)的不足特別提款權(quán)自1970年首次發(fā)行以來，分配過三期，共2041億特別提款權(quán)單位。我國SDR累計分配額為69.897億SDR1特別提款權(quán)的價值以一籃子貨幣為基礎(chǔ)每日確定。2016年10月1日前，籃子貨幣包括美元（42%）、歐元（37%）、英鎊（11%）、日元（10%）2015年11月30日IMF將人民幣納入了SDR的貨幣籃子，美元（41.73%）、歐元（30.93%）、人民幣（10.92%）、英鎊（8.33%）、日元（8.09%）。這一調(diào)整自2016年10月1日生效特別提款權(quán)（SpecialDrawingRights,SDR）22018年5月30日特別提款權(quán)的定值貨幣種類

貨幣權(quán)重（%）貨幣數(shù)量匯率等值美元貨幣實際權(quán)重（%）人民幣10.921.0174 6.410950.15869711.22歐元30.930.38671 1.162550.44957031.79日元8.0911.900 108.885000.1092907.73英鎊8.330.0859461.327600.1141028.07美元41.730.58252 1.000000.58252041.19

1.414179

SDR1=USD1.414180USD1=SDR

0.7071243國際儲備的作用1彌補(bǔ)國際收支逆差，維持對外支付能力2充當(dāng)干預(yù)資產(chǎn)，調(diào)節(jié)本國貨幣匯率3信用保證國際儲備與國際清償能力備用信貸借款總安排互惠信貸協(xié)議如果說國際儲備是一個國家的自有儲備的話，那么一個國家的國際清償能力就是自有儲備與借入儲備之和。02國際儲備的管理國際儲備的水平管理國際儲備的結(jié)構(gòu)管理國際儲備的水平管理水平管理確定一個適度規(guī)模的國際儲備額度核心供給途徑比例分析法RobertTriffin一國國際儲備的合理數(shù)量，約為該國年進(jìn)口額的20％－50％。通常認(rèn)為，一個國家的國際儲備應(yīng)該相當(dāng)于該國3個月的進(jìn)口用匯需要。持有國際儲備的成本對外貿(mào)易狀況借用國外資金的能力應(yīng)付各種因素對國際收支沖擊的需要經(jīng)濟(jì)調(diào)整的強(qiáng)度和速度對外貿(mào)和外匯的管制程度 匯率制度與外匯政策貨幣的國際地位國際儲備的結(jié)構(gòu)管理（一）儲備貨幣的多元化（二）結(jié)構(gòu)管理的基本原則三性原則即流動性、安全性和收益性相結(jié)合儲備貨幣的結(jié)構(gòu)管理某種儲備貨幣資產(chǎn)的收益率=匯率變化率+名義利率03我國的國際儲備管理我國國際儲備的特點(diǎn)外匯儲備增減對央行貨幣供應(yīng)的影響對我國外匯儲備資產(chǎn)管理的探討123（一）外匯儲備增長迅速（二）黃金數(shù)量近年有所增加，但占比仍然較低（三）其他儲備資產(chǎn)占比更低我國國際儲備的特點(diǎn)我國的儲備資產(chǎn)及其結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局，《中國國際投資頭寸表》單位：億美元年份儲備資產(chǎn)總額黃金特別提款權(quán)在IMF的儲備頭寸外匯儲備總額占比（%）總額占比（%）20046186410.661233609998.5920058257420.511214818999.172006108081231.1411111066398.662007154731701.101281528298.772008196621690.8612201946098.972009245323711.51125442399297.802010291424811.65123642847397.702011325585301.63119983181197.712012338795671.67114823311697.752013388044081.05112713821398.482014389934011.03105573843098.562015340616021.77103453330497.782016309786792.1997963010597.182017323597652.36110793139997.03中國自1994年以來的外匯儲備規(guī)模單位：億美元國際收支順差外匯儲備增加外匯占款增加基礎(chǔ)貨幣增加貨幣供給量倍數(shù)增加貨幣政策工具發(fā)生變動外匯儲備增加對人民銀行貨幣供應(yīng)的影響外匯占款激增導(dǎo)致貨幣投放陷入被動增長年份

國際收支（億美元）外匯儲備（億美元）外匯占款（億元）央行總資產(chǎn)（億元）外匯占款占比（%）基礎(chǔ)貨幣（億元）廣義貨幣M2（億元）貨幣乘數(shù)2001522212218850425410.44398521528893.832002677286422107511080.43451381832474.062003986403329842620040.48528412192274.1520041794609945940786550.58588562508034.26200523518189621401036760.59643432987554.642006285410663843611285750.65777583455784.4420074474152831151691691400.681015454034013.9720084607194601496242070960.721292224751673.6720094417239921751552275350.761439856102254.2320105247284732067672592750.791853117258523.9220114016318112263872780790.812034707729383.820121836331162366702945370.82523459741493.8620135090382132642703172790.8327102311065254.0820141479399322721313296990.82527989912095874.3數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站,2014年數(shù)據(jù)截止到2014年6月央行采取的對沖外匯占款的措施19941998200220032006收縮再貸款和再貼現(xiàn)規(guī)模公開市場操作發(fā)行央行票據(jù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率外匯占款呈現(xiàn)下降趨勢時央行如何應(yīng)對？時期外匯儲備（億美元）外匯占款（億元）基礎(chǔ)貨幣（億元）外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比重貨幣供應(yīng)量M2（億元）20140138666.41269215.34287732.110.941123521.2120140239137.39270407.88273997.480.991131760.8320140339480.97272149.14274741.060.991160687.3820140439787.95272995.03272963.091.001168812.6720140539838.90272998.64273929.231.001182293.9620140639932.13272131.01279898.660.971209587.2020140739662.67272128.62276652.230.981194249.2420140839688.25272151.84277957.390.981197499.0820140938877.00272017.91285299.180.951202051.4120141038529.18272038.10279382.160.971199236.3120141138473.54271970.42280045.590.971208605.9520141238430.18270681.33294093.020.921228374.8120150138134.14270688.81288343.850.941242710.2220150238015.03270468.22298674.420.911257380.4820150337300.38268160.81295752.630.911275332.7820150437481.42267701.39293129.470.911280779.1420150537111.43267321.89287792.060.931307357.6320150636938.38267149.38288779.550.931333375.3620150736513.10264069.30283173.140.931353210.9220150835573.81260885.79283866.050.921356907.9820150935141.20258244.37279677.240.921359824.06

傳統(tǒng)工具新型工具再貸款再貼現(xiàn)公開市場操作存款準(zhǔn)備金比率存貸款利率調(diào)控短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO,2013)常備借貸便利（SLF,2013)抵押補(bǔ)充貸款（PSL,2014）中期借貸便利（MLF，2014）信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款（2015）外匯占款呈現(xiàn)下降趨勢時央行如何應(yīng)對？臨時借貸便利（TLF,2017)逆回購（REPO,1998）對我國外匯儲備資產(chǎn)管理的探討4.5%超過100%黃金儲備占流通中通貨（M0）的比重最佳黃金持有規(guī)模10%？15%？適當(dāng)增加黃金的儲備量對我國外匯儲備資產(chǎn)管理的探討構(gòu)建外匯儲備的分檔管理、多元投資模式中國投資有限責(zé)任公司（中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司，2003年：對國有重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資和股權(quán)管理；中投國際：下設(shè)中投香港和中投多倫多辦事處，在境外開展公開市場投資與長期資產(chǎn)投資相結(jié)合的多元投資）外匯管理局（中國華安投資有限公司，1997年；外匯儲備委托貸款辦公室，2011年）；THEEND第三章

外匯與匯率外匯與匯率概述匯率的決定與變動132外匯匯率理論外匯與匯率概述01外匯與匯率概述外匯的概念及特點(diǎn)匯率及其標(biāo)價方法匯率的種類外匯的概念及特點(diǎn)狹義的外匯我們通常所說的外匯是指以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。狹義的外匯強(qiáng)調(diào)的是能夠在國際結(jié)算體系中被普遍接受的支付手段。1外匯(Foreignexchange)的概念外匯的概念及特點(diǎn)廣義的外匯中華人民共和國外匯管理條例（1996年1月8日頒布，2008年8月修訂）第三條本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（一）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；（二）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；（三）外幣有價證券，包括債券、股票等；（四）特別提款權(quán)；（五）其他外匯資產(chǎn)。2外幣現(xiàn)鈔外幣支付憑證結(jié)算業(yè)務(wù)中使用的外幣結(jié)算憑證，如銀行匯票、支票、本票等。支付業(yè)務(wù)中使用的外幣銀行存單、銀行卡、信用卡等外幣有價證券資本市場中買賣的金融工具：股票、債券必須是以外國貨幣表示的資產(chǎn)。即強(qiáng)調(diào)一個“外”字必須是在國外能夠得到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán)必須是以可兌換貨幣表示的支付手段外匯的特點(diǎn)主要貨幣的手寫體符號美元USD歐元EUR丹麥克朗DKK港幣HKD英鎊GBP挪威克朗NOK加拿大元CAD日元JPY瑞典克朗SEK澳大利亞元AUD中國人民幣CNY芬蘭馬克FIM新加坡元SGD瑞士法郎CHF泰國泰銖THB新西蘭元NZD比利時法郎BFR澳門元MOP主要貨幣的三字符代碼匯率及其標(biāo)價方法匯率的概念外匯匯率是用一個國家的貨幣折算成另一個國家的貨幣的比率、比價或價格。匯率的標(biāo)價方法1.直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法是以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用折算成若干本國貨幣來表示匯率的標(biāo)價方法。除英國、美國和歐元區(qū)以外，世界上大多數(shù)國家都采用直接標(biāo)價法。如中國銀行某日外匯牌價為：HKD100=CNY106.5500USD100=CNY827.6900JPY100=CNY7.6853EUR100=CNY1025.7500匯率的標(biāo)價方法2.間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用折合多少外國貨幣來表示匯率的標(biāo)價方法。目前，世界上采用間接標(biāo)價法的主要是英鎊、美元以及歐元等。某日紐約外匯市場美元對部分外幣的匯率為：USD1=JPY116.73USD1=HKD7.7937USD1=CHF1.2839EUR1=USD1.1420

GBP1=USD1.6407某日中國外匯交易中心公布的人民幣匯率中間價中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，某日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.3614元，1歐元對人民幣7.2061元，100日元對人民幣5.3255元，1港元對人民幣0.82082元，1英鎊對人民幣9.8427元，1澳大利亞元對人民幣4.6197元，1新西蘭元對人民幣4.3277元，1新加坡元對人民幣4.5781元，1加拿大元對人民幣4.8846元，人民幣1元對0.66323林吉特，人民幣1元對9.7970俄羅斯盧布。

中國外匯交易中心

匯率的標(biāo)價方法3.美元標(biāo)價法非本幣貨幣之間的匯價往往是以一種國際上的主要貨幣或關(guān)鍵貨幣為標(biāo)準(zhǔn)。二戰(zhàn)以后，由于美元是世界貨幣體系中的中心貨幣，各國外匯市場上公布的外匯牌價均以美元為標(biāo)準(zhǔn)，這就是“美元標(biāo)價法”。匯率的標(biāo)價方法4.買入?yún)R率、賣出匯率與中間匯率商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)買進(jìn)外幣時所依據(jù)的匯率就是“買入?yún)R率（BuyingRate）”，也稱“買價”賣出外幣時所依據(jù)的匯率就是“賣出匯率(SellingRate)”，也稱“賣價”買入?yún)R率與賣出匯率相加除以2，則為中間匯率(MiddleRate)。中間匯率適用于銀行同業(yè)之間，對一般顧客不適用231中國工商銀行外匯牌價100外幣/人民幣元備注：此匯率為我行初始報價，成交價以各地分行實際交易匯率為準(zhǔn)按照慣例，各國外匯銀行公布的外匯牌價分為買入?yún)R率和賣出匯率，且前面的數(shù)字小，后面的數(shù)字大。某日紐約某銀行掛出的英鎊和加元的匯價如下：GBP1=USD1.6283/307（買價/賣價），直接標(biāo)價USD1=CAD1.3547/71（賣價/買價），間接標(biāo)價匯率的種類按外匯管制的寬嚴(yán)程度不同，劃分為官方匯率和市場匯率按外匯買賣交割的期限不同，劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率按外匯交易的支付工具不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率按匯率制度不同，劃分為固定匯率和浮動匯率按匯率是否統(tǒng)一劃分為單一匯率和復(fù)匯率從國際金融研究和決策的角度，劃分為名義匯率、實際匯率和有效匯率實際匯率＝名義匯率±財政補(bǔ)貼和稅收減免實際匯率＝名義匯率－通貨膨脹率有效匯率(EffectiveExchangeRate)是指某種加權(quán)平均匯率A幣的有效匯率＝∑A貨幣對i國貨幣的匯率×A同i國的貿(mào)易值∕A國的全部對外貿(mào)易值名義匯率、實際匯率和有效匯率美元/人民幣、歐元/人民幣匯率（2005年7月-2015年10月）

——為什么要引入有效匯率的概念人民幣名義有效匯率和實際有效匯率圖表(1994-2015年)數(shù)據(jù)來源：BIS02匯率的決定與變動一、金本位制度下的匯率決定與變動二、紙幣制度下的匯率決定三、紙幣制度下影響匯率變動的主要因素四、匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響五、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件1.金本位制度及其特點(diǎn)2.金幣本位制度下匯率的決定與變動

3.金塊本位和金匯兌本位制度下的匯率決定與波動

金本位制度下的匯率決定與變動紙幣制度下的匯率決定紙幣所代表的對內(nèi)價值是決定對外價值（即匯率）的基礎(chǔ)。貨幣數(shù)量物價指數(shù)對內(nèi)購買力對內(nèi)價值對外價值（匯率）從長期來看，一國的財政經(jīng)濟(jì)狀況是影響該國貨幣對外比價的基本因素國際收支狀況利率水平財政與貨幣政策重大的國際政治因素

紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P1紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P2從長期來看，一國的財政經(jīng)濟(jì)狀況是影響該國貨幣對外比價的基本因素紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P2從長期來看，一國的財政經(jīng)濟(jì)狀況是影響該國貨幣對外比價的基本因素紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P3國際收支狀況國際收支順差國際收支逆差外匯供給增加外匯需求減少外匯匯率下跌本幣匯率上漲外匯供給減少外匯需求增加外匯匯率上漲本幣匯率下跌變量的變化國際金融資產(chǎn)的重新組合方式對即期匯率的影響國內(nèi)利率（I）提高轉(zhuǎn)向本幣資產(chǎn)匯率下降（本幣升值）降低轉(zhuǎn)向外幣資產(chǎn)匯率上升（本幣貶值）外國利率（If）提高轉(zhuǎn)向外幣資產(chǎn)匯率上升（本幣貶值）降低轉(zhuǎn)向本幣資產(chǎn)匯率下降（本幣升值）紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P4利率與短期匯率紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P4主要經(jīng)濟(jì)伙伴體調(diào)整利率會對本國貨幣匯率產(chǎn)生重大影響艾倫·格林斯潘（AlanGreenspan)，第十三任聯(lián)邦儲備委員會主席（1987-2006），任期跨越6屆美國總統(tǒng)美國CNBC電視臺的節(jié)目《公事包線索》收視率頗高財政與貨幣政策——對于貨幣政策關(guān)注到走火入魔紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P5紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P5重大的國際政治因素

紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P5重大的國際政治因素

:烏克蘭危機(jī)與盧布匯率（一）貨幣匯率的升/貶值幅度計算1.在直接標(biāo)價法下本幣匯率的變化（％）＝（舊匯率/新匯率-1）×100％外匯匯率的變化（％）＝（新匯率/舊匯率-1）×100％2.在間接標(biāo)價法下本幣匯率的變化（％）＝（新匯率/舊匯率-1）×100％外匯匯率的變化（％）＝（舊匯率/新匯率-1）×100％匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響-P1例如，1990年11月人民幣匯率從USD100=CNY472.21調(diào)整到USD100=CNY522.21。則人民幣對美元匯率的變化幅度是：（472.21/522.21－1）×100%＝－9.57%而美元對人民幣匯率的變化幅度是：（522.21/472.21－1）×100%＝10.59%也就是人民幣對美元貶值9.57%，而美元對人幣升值10.59%（二）匯率變動對進(jìn)出口貿(mào)易的影響1.一國貨幣對外貶值通常有利于擴(kuò)大出口抑制進(jìn)口，改善其貿(mào)易收支狀況（滿足馬歇爾——勒納條件的前提下）本幣貶值本國出口產(chǎn)品相對外國產(chǎn)品變得便宜來自外國產(chǎn)品進(jìn)口產(chǎn)品變得昂貴出口增減，進(jìn)口減少匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響-P22.外匯傾銷（ForeignExchangeDumping）一國有意加大本幣匯率下降的幅度，使其高于本國物價上漲的幅度，以便以低于世界市場的價格輸出商品，削弱競爭對手，奪取銷售市場。匯率對外貶值幅度國內(nèi)成本（元）對內(nèi)貶值幅度國際市場價格（美元）出口毛利（元）R=4-3-11R=633%425%12R=633%650%10匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響-P3（三）

匯率變動與資本流動預(yù)計本幣貶值，資金流出；預(yù)計本幣貶值到位后，資金流入。預(yù)計本幣升值，資金流入；預(yù)計本幣升值到位后，資金流出。（四）匯率變動對官方儲備的影響匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響-P4匯率變動國際收支官方儲備的數(shù)量（五）匯率對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響：對國內(nèi)物價水平的影響匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響-P524.1%（五）匯率對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響：匯率變動對國民收入和就業(yè)的影響/對國內(nèi)資源配置的影響匯率是資源配置的杠桿影響到每一個人的生活梅新育《匯率安排的關(guān)鍵是什么？》匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響-P6（六）匯率變動對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響匯率是國際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的核心內(nèi)容。美國議員幾乎每年都會提出議案，指責(zé)中國政府操縱人民幣匯率，低估人民幣幣值，由此造成了中美之間的貿(mào)易不平衡。匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響-P7SchumerRogersRyanBunningStabenow制約匯率發(fā)揮作用的基本條件04030201一國對外開放的程度一國商品生產(chǎn)是否多樣化與國際金融市場的聯(lián)系程度通貨的兌換性03外匯匯率理論國際借貸理論購買力平價理論利率平價理論換匯成本理論1234國際借貸理論（一）代表人物及主要觀點(diǎn)關(guān)鍵字：外匯供求論，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈遜，1861年主要觀點(diǎn)——一國貨幣匯率取決于外匯的供給與需求，而外匯的供給與需求取決于國際借貸，國際借貸分為固定借貸和流動借貸，戈遜認(rèn)為，只有流動借貸的改變才會對外匯供求產(chǎn)生影響。1（二）簡要評價 1.國際借貸說對匯率理論的貢獻(xiàn) 2.國際借貸說的不足（三）實踐驗證購買力平價理論TheoryofPurchasingPowerParity

2購買力平價來源于人們頭腦中關(guān)于貨幣的最樸素的思想。海外旅行者會不停地比較兩種貨幣的購買力。$20￥40$1￥6假定中國市場有300種商品和勞務(wù)，其總價格水平是50000元，美國市場有同樣的這300種商品，其總價格水平是10000美元，則有絕對購買力平價（一）基本觀點(diǎn)-P1相對購買力平價（一）基本觀點(diǎn)-P2假定中美兩國在這段時間內(nèi)通貨膨脹率不是很高，則可以推導(dǎo)出在這段時間內(nèi)，兩種貨幣匯率變化的百分比將等于同一時間兩國物價水平變化的百分比之差。（一）基本觀點(diǎn)-P3絕對購買力平價反映的是兩國價格水平與匯率水平之間的關(guān)系。相對購買力平價反映的是價格水平變動和匯率水平變動之間的關(guān)系。相對購買力平價假設(shè)中國國內(nèi)物價指數(shù)由100上升到105即中國的通貨膨脹率為（105－100）/100=5%假設(shè)同一時期美國國內(nèi)物價指數(shù)由100上升到102即美國的通貨膨脹率為（102－100）/100＝2％則人民幣相對于美元貶值的幅度為3％。貨幣數(shù)量物價指數(shù)購買力（對內(nèi)價值）匯率（對外價值）（一）基本觀點(diǎn)-P4假定貨幣數(shù)量是影響貨幣購買力和物價水平的唯一因素；假定一