財務管理- 課件 第9、10章 營運資本管理（一）、（二）

第九章營運資本管理(一)學習目標

理解營運資本的含義及管理目標

掌握營運周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的概念及測算方法

理解營運資本投資策略及各種策略的特點

掌握現(xiàn)金管理目標及管理方法

掌握應收賬款管理目標及管理方法

掌握存貨管理目標及管理方法看一看教材提供的【引導案例】，帶著問題進入本章的學習！01.營運資本管理概述02.營運資本投資策略03.現(xiàn)金管理04.應收賬款管理05.存貨管理目錄contentsPARTONEPARTONE營運資本管理概述營運資本的概念及管理目標營運周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期營運資本管理概述營運資本管理是對公司日常財務活動的管理，包括流動資產(chǎn)管理和流動負債管理兩部分，前者是公司對短期資產(chǎn)投資的管理，后者是公司對短期債務融資的管理。營運資本管理營運資本融資策略營運資本投資策略現(xiàn)金應收賬款存貨短期借款短期債券商業(yè)信用【思考】保留一定的現(xiàn)金是為了滿足交易、預防及投資需求，但過多的現(xiàn)金存量會降低公司的收益，那么，持有多少現(xiàn)金較為合適？賒銷可以帶來收入的增加，但同時也加大了應收賬款的收賬風險，應該如何權(quán)衡？保留適當?shù)拇尕浛梢詰獙ιa(chǎn)與銷售的臨時性需求，但同時又會占用資金，那么，最佳的持有量是多少？短期融資與短期資產(chǎn)如何匹配？一、營運資本的概念及管理目標（一）營運資本的概念廣義：是指公司在流動資產(chǎn)上的投資總額。狹義：又稱凈營運資本，是指流動資產(chǎn)扣除流動負債后的凈額：

凈營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債營運資本(workingcapital)：是指公司投入日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中的資本。（二）營運資本管理目標從風險性和收益性的角度來看，公司不應為保持過高的流動性而影響收益性；營運資本管理的目標是尋求收益性與風險性(流動性)之間的平衡。【案例9-1】比亞迪和同花順分別為制造業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)的兩家上市公司，兩者凈營運資本對比如下表所示。一、營運資本的概念及管理目標比亞迪資產(chǎn)負債表（2023年12月31日）單位：億元資產(chǎn)負債與股東權(quán)益流動資產(chǎn)3021流動負債4537非流動資產(chǎn)3774非流動負債股東權(quán)益7541504資產(chǎn)合計6795負債與股東權(quán)益合計6795同花順資產(chǎn)負債表（2023年12月31日）單位：億元資產(chǎn)負債與股東權(quán)益流動資產(chǎn)82.65流動負債24.16非流動資產(chǎn)15.80非流動負債股東權(quán)益1.09673.19資產(chǎn)合計98.45負債與股東權(quán)益合計98.45凈營運資本（比亞迪）=3021-4537

=-1516（億元）凈營運資本（同花順）=82.65-24.16

=58.49（億元）二、營運周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應收賬款周轉(zhuǎn)期營運周期

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期應付賬款周轉(zhuǎn)期購貨（A）銷售（B）收到現(xiàn)金（D）支付現(xiàn)金（C）營運周期：從購貨（A）到銷售實現(xiàn)且收回銷貨款（D）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期：從支付購貨款（C）到收回銷貨款（D）營運周期（AD）=存貨周轉(zhuǎn)期（AB）+應收賬款周轉(zhuǎn)期（BD）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（CD）=營運周期（AD）-應付賬款周轉(zhuǎn)期（AC）【例9-1】A公司20×3年財務報表部分數(shù)據(jù)(單位：萬元)如下表所示：項目期末數(shù)期初數(shù)存貨10001400應收賬款22001800應付賬款9001100銷售收入30000銷售成本12000若A公司想進一步縮短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，應怎樣進行規(guī)劃和管理呢？二、營運周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期(天）應收賬款周轉(zhuǎn)期應付賬款周轉(zhuǎn)期營運周期(天）(天）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期(天）(天）PARTONEPARTTWO營運資本投資策略營運資本投資的收益性和風險性營運資本投資策略的類型一、營運資本投資的收益性和風險性營運資本的收益性：是指營運資本存量帶來的資產(chǎn)報酬率。營運資本的風險性：是指公司流動資產(chǎn)對短期債務(流動負債)的保障程度或財務風險程度。

財務管理需要構(gòu)建營運資本模式，進行“收益—風險”的權(quán)衡，以滿足公司的需要，實現(xiàn)公司價值的最大化。二、營運資本投資策略的類型營運資本投資：是指在公司的全部資產(chǎn)中(包括流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn))營運資本的存量規(guī)模與占比。流動資產(chǎn)

0營業(yè)收入寬松型穩(wěn)健型激進型寬松型投資策略：是指在一定的銷售水平上，公司保持足夠充裕的流動資產(chǎn)。是一種低風險、低收益的營運資本投資策略。激進型投資策略：是指在一定的銷售水平上，公司持有盡可能少的流動資產(chǎn)，是一種高風險、高收益的營運資本投資策略。穩(wěn)健型投資策略：介于寬松型與激進型投資策略之間，是指公司在一定的銷售水平上，保持適中的流動資產(chǎn)存量，是一種風險與收益適中的營運資本投資策略?！纠?-2】B公司有三種可供選擇的營運資本投資策略，在其他條件不變的情況下，三種投資策略的流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的持有量各不相同。公司預計獲得的凈利潤為600萬元。項目激進型策略穩(wěn)健型策略寬松型策略流動資產(chǎn)①100015002000其中：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物05001000非流動資產(chǎn)300030003000資產(chǎn)合計

②400045005000流動負債

③800800800非流動負債120017002200股東權(quán)益200020002000負債及股東權(quán)益合計400045005000預計凈利潤

④600600600凈營運資本

①-③2007001200總資產(chǎn)報酬率

④/②15.00%13.33%12.00%流動比率

①/③1.251.8752.5二、營運資本投資策略的類型PARTONEPARTTHREE現(xiàn)金管理現(xiàn)金持有動機與管理目標現(xiàn)金持有量決策現(xiàn)金收支的日常管理一、現(xiàn)金持有動機與管理目標（一）持有現(xiàn)金的動機思考：公司的現(xiàn)金持有量是三者相加嗎？預防性動機：是指公司為應付意外情況而持有現(xiàn)金。投機性動機：是指公司根據(jù)對未來市場價格波動和數(shù)量缺口的預期，為了趁機利用潛在的獲利機會而持有現(xiàn)金。交易性動機：是指公司為滿足日常經(jīng)營的基本需求而持有現(xiàn)金。一、現(xiàn)金持有動機與管理目標（二）現(xiàn)金管理的目標與內(nèi)容現(xiàn)金管理的目標：在現(xiàn)金的流動性和收益性之間進行權(quán)衡?，F(xiàn)金預算現(xiàn)金流入預算現(xiàn)金流出預算現(xiàn)金結(jié)余預算最佳現(xiàn)金持有量日常控制：

加速收款

延緩付款

現(xiàn)金流入與流出同步

利用現(xiàn)金“浮游量”結(jié)余：投資有價證券不足：出售有價證券現(xiàn)金管理的內(nèi)容：二、現(xiàn)金持有量決策成本分析模型存貨模式米勒-歐爾模型最佳現(xiàn)金持有量模型二、現(xiàn)金持有量決策是指通過對各種持有現(xiàn)金方案的相關(guān)成本進行分析，選擇總成本最低時的現(xiàn)金持有量的一種方法?，F(xiàn)金管理總成本=現(xiàn)金的機會成本＋現(xiàn)金的短缺成本成本

O最佳持有量總成本現(xiàn)金持有量機會成本短缺成本（一）成本分析模型【例9-3】C公司設(shè)計了5種現(xiàn)金持有量方案，假定當前有價證券收益率為10%。二、現(xiàn)金持有量決策方案方案1方案2方案3方案4方案5現(xiàn)金持有量①100000150000200000220000310000短缺成本②1600012000900030001800機會成本③[①×10%]1000015000200002200031000現(xiàn)金持有成本[②+③]2600027000290002500032800當公司現(xiàn)金持有量為220000元時，現(xiàn)金持有成本最低，C公司應選擇方案4。注：機會成本=現(xiàn)金持有量×有價證券收益率（一）成本分析模型二、現(xiàn)金持有量決策（二）存貨模型t2平均余額現(xiàn)金余額NN/20t1t3基本假設(shè)：公司現(xiàn)金的流入量和流出量均穩(wěn)定并且可以預測；在預測期內(nèi)，公司的現(xiàn)金需求量是確定的；在預測期內(nèi)，公司不會發(fā)生現(xiàn)金短缺，因為每當現(xiàn)金不足時，可以通過出售有價證券補充現(xiàn)金。二、現(xiàn)金持有量決策（二）存貨模型在存貨模型中,持有現(xiàn)金的成本包括機會成本和轉(zhuǎn)換成本。最佳現(xiàn)金余額就是機會成本和轉(zhuǎn)換成本兩者合計最小的現(xiàn)金持有量。TCNbTi—————

總成本最佳現(xiàn)金持有量每次轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金需要量總額機會成本對上式求一階導數(shù)成本

0最佳現(xiàn)金持有量總成本現(xiàn)金持有量機會成本轉(zhuǎn)換成本【例9-4】D公司每年現(xiàn)金需要量為100萬元，假設(shè)有價證券的年利率為10%，每次出售有價證券的交易成本為180元。二、現(xiàn)金持有量決策最佳現(xiàn)金余額(N)(元)機會成本轉(zhuǎn)換成本年轉(zhuǎn)化次數(shù)現(xiàn)金總成本(TC)(元)(元)(元)(次)（二）存貨模型二、現(xiàn)金持有量決策（三）米勒-歐爾模型時間0現(xiàn)金流量

HRL現(xiàn)金余額下限現(xiàn)金余額上限均衡點由美國經(jīng)濟學家MertonMiller和DanielOrr在1996年創(chuàng)建，是一種基于公司未來現(xiàn)金流量呈不規(guī)則變動，且現(xiàn)金需要量事先無法確定情況下采用的現(xiàn)金持有量控制模型。二、現(xiàn)金持有量決策（三）米勒-歐爾模型RLbi——————————

現(xiàn)金返回線現(xiàn)金余額下限有價證券固定轉(zhuǎn)換成本每日現(xiàn)金余額的標準差有價證券的日利率最佳現(xiàn)金持有量現(xiàn)金返回線控制區(qū)上限【例9-5】E公司根據(jù)以往經(jīng)驗測算出現(xiàn)金余額波動的標準差為600元，現(xiàn)金的最低保險儲備為3000元。假定有價證券年利率為7.2%，每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本為40元。最佳現(xiàn)金持有量(Q)=(元）現(xiàn)金返回線(R)=(元）現(xiàn)金余額上限(H)=(元）三、現(xiàn)金收支的日常管理1.加速收款2.延緩付款3.力爭現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出同步4.使用現(xiàn)金浮游量思考：電子資金傳輸系統(tǒng)的發(fā)展，對傳統(tǒng)的現(xiàn)金日常管理手段有何影響？

【案例9-2】2023年4月29日，格力電器（000651.SZ）發(fā)布公告稱，公司董事會和監(jiān)事會審議通過了《關(guān)于使用自有閑置資金進行投資理財?shù)淖h案》，同意公司擬使用總額不超過人民幣200億元開展中低風險投資理財業(yè)務。投資目的：公司在不影響正常經(jīng)營及風險可控的前提下，使用自有閑置資金進行投資理財，提升資金使用效率，提高資金收益。投資金額：在授權(quán)期限內(nèi)任一時點投資理財業(yè)務余額(含前述投資的收益進行再投資的相關(guān)金額)不超過人民幣200億元。投資品種：銀行或銀行理財子公司中低風險結(jié)構(gòu)性存款和理財類產(chǎn)品；債券、結(jié)構(gòu)性票據(jù)、固定收益基金；中低風險資產(chǎn)管理計劃、信托產(chǎn)品、券商收益憑證。額度授權(quán)期限：為自公司董事會審議通過之日起12個月內(nèi)。資金來源：進行投資理財?shù)馁Y金為公司自有閑置資金，未涉及使用募集資金。PARTONEPARTFOUR應收賬款管理應收賬款的功能、成本與管理目標應收賬款信用標準與信用條件應收賬款收賬政策應收賬款的監(jiān)督一、應收賬款的功能、成本與管理目標（一）應收賬款的功能1.增加銷售2.減少存貨3.改善客戶關(guān)系（二）應收賬款的成本機會成本：因應收賬款占用而放棄的其他收益。

應收賬款機會成本=應收賬款平均余額×機會成本率管理成本：公司對應收賬款進行管理所耗費的各種費用，主要包括對客戶資信的調(diào)查費用、收賬費用及其他費用。壞賬成本：是指應收賬款因故不能收回而給公司帶來的損失。一、應收賬款的功能與管理目標（三）應收賬款管理目標在增加銷售的收益和授予信用的成本之間進行權(quán)衡；應收賬款管理目標的實現(xiàn)可以通過規(guī)劃應收賬款政策來實現(xiàn)；應收賬款政策又稱信用政策，主要包括信用標準、信用條件和收賬政策三部分內(nèi)容。二、應收賬款信用標準【思考】公司應該為什么樣的客戶提供商業(yè)信用？信用標準的高低會帶來怎樣的結(jié)果？在為客戶提供信用條件之前，需要對客戶建立信用標準，并且不同客戶信用標準應該有所差異。信用標準建立的前提是首先要對客戶進行信用評估，然后根據(jù)評估結(jié)果確定相應的信用標準。二、應收賬款信用標準（一）信用評估1.“5C系統(tǒng)”評估法品質(zhì)(character)，是指顧客的信譽，即履行償債義務的可能性。能力(capacity)，是指客戶償還債務的能力，可以用流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及流動比率來衡量。資本(capital)，是指客戶的財務狀況和財務實力，是判斷客戶償還債務可能性的財務基礎(chǔ)。抵押品(collateral)，是指如果客戶拒付貨款或無力支付貨款時能被用作抵押的資產(chǎn)。條件(condition)，是指可能影響客戶還款能力的經(jīng)濟環(huán)境，例如，當經(jīng)濟不景氣等情況出現(xiàn)時，客戶會如何行動。二、應收賬款信用標準（一）信用評估2.信用評分法是通過對客戶一系列財務比率和信用狀況指標進行評分，然后進行加權(quán)平均，得出客戶的綜合信用得分，并以此進行信用評估?；静襟E：根據(jù)行業(yè)特點選擇一組合適的財務指標和反映信用品質(zhì)的指標按照重要程度分別對各項指標賦予權(quán)重計算和評定各項財務指標及信用品質(zhì)的實際值，按照權(quán)重計算加權(quán)平均綜合得分S

———信用綜合得分第i種財務比率或信用品質(zhì)的權(quán)數(shù)第i種財務比率或信用品質(zhì)的得分【例9-6】F公司以某客戶的財務信息為基礎(chǔ)，對其信用狀況進行評分。二、應收賬款信用標準指標財務比率和信用品質(zhì)①評分（Xi）②綜合評分①=②×③財務指標流動比率1.6860.2017.20速動比率0.9800.2016.00資產(chǎn)負債率68%900.2018.00存貨周轉(zhuǎn)率6840.054.20應收賬款周轉(zhuǎn)率10900.054.50信用品質(zhì)信用評估等級A780.1511.70付款歷史良好880.1513.20合計--1.0084.80注：①根據(jù)搜集的客戶資料分析確定；②根據(jù)對①的分析確定；③根據(jù)財務指標和信用品質(zhì)的重要程度確定的。對于綜合得分的判定，通常可以參考專業(yè)評估機構(gòu)的標準，并結(jié)合行業(yè)和公司的實際情況確定。例如，將分數(shù)在80分以上的客戶評定為信用狀況良好；分數(shù)在60~80分之間的客戶評定為信用狀況一般；分數(shù)在60分以下的，評定為信用狀況較差。二、應收賬款信用標準是指公司同意向客戶提供商業(yè)信用而提出的基本要求。如果客戶達不到信用標準，便不能享受或較少享受公司的信用政策；信用標準的高低會直接影響公司收入和利潤；公司應在不同的信用標準所增加的邊際成本與邊際收益之間進行權(quán)衡。信用條件：是指公司要求客戶支付貨款的條件，包括信用期限、現(xiàn)金折扣和折扣期限。（二）信用標準信用期限：是公司為客戶規(guī)定的最長付款時間?，F(xiàn)金折扣：是銷售條款的一部分，是客戶提前付款時公司給予的優(yōu)惠。折扣期限：是為客戶規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時間。例如，銷售合同中的“3/10，N/30”的信用條件表明，公司給予客戶最長30天的信用期限，如果客戶能在10天內(nèi)付款，則可享受3%的現(xiàn)金折扣?！纠?-7】G公司為了促進銷售，擬給客戶提供信用條件，現(xiàn)有兩種方案可供選擇。假定公司銷售利潤率為8%，風險投資收益率為10%。方案A方案B銷售利潤①5400×8%=4325400×(1+25%)×8%=540應收賬款機會成本②(5400/360)×30×10%=45[5400×(1+25%)/360]×28×10%=52.5壞賬損失③5400×2%=1085400×(1+25%)×1.2%=81收賬費用④3022應收賬款成本合計⑤[②+③+④]183155.5現(xiàn)金折扣成本⑥0[5400×(1+25%)]×60%×3%=121.5凈收益⑦[①-⑤-⑥]249263方案A：信用條件為“N/30”，預計年賒銷額為5400萬元，壞賬損失率為賒銷額的2%，收賬費用為30萬元。方案B：信用條件為“3/20，N/40”，估計60%客戶會用現(xiàn)金折扣，則應收賬款平均收賬期為28天(60%×20+40%×40)。預計年賒銷額將增長25%，壞賬損失率下降為賒銷額的1.2%，收賬費用降為22萬元。三、應收賬款信用條件四、應收賬款收賬政策收賬政策指公司對應收賬款收回所采取的收賬策略。在應收賬款發(fā)生后，公司若能采用積極的收賬政策，則按期收回應收賬款，減少壞賬損失的可能性就會大大增加，但為此會增加相應的收賬費用；如果采用消極的收賬政策，則可能延長應收賬款的收款時間，增加壞賬損失，但收賬費用相對較少?！舅伎肌坎扇「鞣N措施催收貨款值得嗎？壞賬損失

0收賬費用飽和點P制定收賬政策時，應在增加的收賬費用與減少應收賬款機會成本和壞賬損失之間進行權(quán)衡。四、應收賬款收賬政策【例9-8】H公司年賒銷額為360萬元，機會成本率為10%。現(xiàn)有W1和W2兩種不同的收賬政策：方案W1的平均收賬期為60天，收賬費用為18000元，預計壞賬損失為68000元；方案W2的平均收賬期為40天，收賬費用為32000元，預計壞賬損失為52000元。那么，哪一種收賬政策對公司更有利？項目方案W1（60天）方案W2（40天）差額應收賬款平均余額(3600000/360)×60=600000(3600000/360)×40=40000020000應收賬款機會成本600000×10%=60000400000×10%=4000020000壞賬成本680005200016000收賬費用1800032000-14000四、應收賬款的監(jiān)督（一）應收賬款賬齡結(jié)構(gòu)分析：通過對應收賬款的賬齡分析，才能隨時掌握應收賬款的動態(tài)，控制應收賬款的總體水平和風險程度?！景咐?-3】九陽股份（002242.SZ）2023年應收賬款賬齡占比賬齡金額（元）占比（%）1年以內(nèi)（含1年）1,038,036,329.7696.92%1至2年23,290,662.252.17%2至3年4,707,508.700.44%3至4年1,835,946.540.17%4至5年1,245,805.700.12%5年以上1,950,182.290.18%合計1,071,066,435.24100.00%注：表中數(shù)據(jù)為未扣除壞賬準備的金額。四、應收賬款的監(jiān)督（二）應收賬款逾期分析有多少客戶尚在信用期限，有多少客戶已逾期，逾期時間為多少客戶信用期內(nèi)的應收賬款金額和各時間段逾期金額為多少客戶應收賬款余額應收賬款賬齡（天）信用期內(nèi)逾期30-60逾期61-120逾期120-180逾期360以上逾期720以上a公司

b公司

c公司

……

四、應收賬款的監(jiān)督（三）平均收賬期分析【例9-9】K公司對某客戶的每一筆交易及收賬情況進行跟蹤記錄，結(jié)果反映了什么？定貨日期收賬期/天金額/千元1/164035003/53536006/83847008/1245520010/2550640012/7605800合計-29200PARTONEPARTFIVE存貨管理存貨的功能與管理目標存貨規(guī)劃存貨控制【案例9-4】九陽股份（002242.SZ）存貨主要包括原材料、庫存商品和包裝物，其中庫存商品包括食品加工機系列、營養(yǎng)煲系列、西式電器系列、炊具系列和其他。一、存貨的功能與管理目標

項目2018年2019年2020年2021年2022年2023年存貨/流動資產(chǎn)15.51%19.67%12.94%16.07%13.78%9.92%存貨/總資產(chǎn)11.22%14.55%10.34%12.30%9.61%7.34%（一）存貨的功能防止停工待料的損失抓住銷售時機獲得價格優(yōu)惠（二）持有存貨的成本一、存貨的功能與管理目標訂貨成本：是指為訂購存貨而發(fā)生的費用，如溝通成本、現(xiàn)場查看費用、收到及檢驗存貨的費用等。訂貨成本一般與訂貨的數(shù)量無關(guān)，而與訂貨的次數(shù)相關(guān)。購置成本：又稱采購成本，是指存貨本身的價值，一般由存貨的買價、運雜費、保險費等構(gòu)成。購置成本一般與采購數(shù)量呈正比例變化。儲存成本：是指為儲存存貨而發(fā)生的成本，包括倉儲費、搬運費、倉庫保險費、變質(zhì)與毀壞的損失等。（三）存貨管理的目標有效控制存貨水平，在充分發(fā)揮存貨功能的基礎(chǔ)上，盡可能降低存貨成本。應在存貨成本與存貨收益之間進行權(quán)衡，使存貨持有量保持在最佳水平存貨規(guī)劃主要解決兩個問題：在一定時期內(nèi)存貨總需求量確定的情況下，應該分幾次訂購，一次訂購多少為好；何時訂貨為好二、存貨規(guī)劃解決上述第一個問題的方法是確定存貨的經(jīng)濟訂貨量，解決第二個問題的方法是確定存貨的再訂貨點。二、存貨規(guī)劃存貨成本

0Q*儲存成本訂貨量訂貨成本（一）確定存貨的經(jīng)濟訂貨量假定存貨單價不變，那么,在一定時期內(nèi)(如每年)存貨需求總量確定的情況下，若每次訂購的存貨數(shù)量越多，訂貨次數(shù)越少，訂貨成本就越低，但大量采購會增大儲存成本，反之亦然。（一）確定存貨的經(jīng)濟訂貨量二、存貨規(guī)劃TQCDF——————————存貨總成本訂貨數(shù)量單位存貨的儲存成本全年存貨總需求量每一批存貨的訂貨成本一定時期內(nèi)的訂貨成本一定時期內(nèi)的儲存成本經(jīng)濟訂貨量下的總成本：經(jīng)濟訂貨量下的全年訂貨次數(shù)：令上式的一階導數(shù)等于0，可得經(jīng)濟訂貨量為：經(jīng)濟訂貨量(economicorderquantity,EOQ)又稱經(jīng)濟批量，是指一定時期訂貨成本和儲存成本之和最小時的采購(進貨)批量。假設(shè)條件：一定時期的存貨需求總量能夠確定；能夠及時補充存貨，即公司在有需求時能立即購得足夠存貨；存貨集中到貨，而不是陸續(xù)入庫；不允許缺貨，從而不存在因缺貨而產(chǎn)生的缺貨成本；存貨單價為已知常量且不變，不考慮數(shù)量折扣。【例9-10】L公司每年需要外購零部件36000個，單價為500元，一次訂貨成本為25元，單位年平均儲存成本為5元/件。則公司零部件的經(jīng)濟訂貨量、全年采購次數(shù)及最低存貨總成本為多少？二、存貨規(guī)劃全年采購次數(shù)：經(jīng)濟訂貨量下的最低總成本：經(jīng)濟訂貨量為：(件）(次）(元）（一）確定存貨的經(jīng)濟訂貨量（二）確定存貨的再訂貨點二、存貨規(guī)劃Rgt——————再訂貨點平均每天的耗用量從發(fā)出訂單到存貨入庫的時間是指訂購下一批存貨時尚未消耗完的存貨儲量。【例9-11】M公司的原材料從開始下訂單到送達公司倉庫需要6天時間，原材料每日耗用量為110千克。(千克）交貨時間（6天）存量

0交貨時間（6天）時間交貨時間（6天）交貨時間（6天）6601234（一）存貨的ABC分類管理法三、存貨控制一般步驟：（1）計算每一種存貨在一定時間內(nèi)(一般為1年)的資金占用額；（2）計算每一種存貨資金占用額占全部資金占用額的比例，并按大小順序排列；（3）根據(jù)事先制定的標準，把最重要的存貨劃為A類，把一般存貨劃為B類，把不重要的存貨劃為C類；（4）對A類存貨進行重點控制，對B類存貨進行次重點控制，對C類存貨只進行一般控制。材料編號占用資金數(shù)額類別管理方法品種占用金額占存貨總金額的比重數(shù)量占比12600000A重點控制212.5%480000060%222000003520000B次重點控制531.25%200000025%44300005380000635000073200008210000C一般控制956.25%120000015%918000010160000111500001212000013110000149600015900001684000合計8000000-

16100%8000000100%N公司存貨的ABC分類控制適時制(Just-In-Time，JIT)存貨控制方法,又被稱為零庫存管理，最早由豐田汽車公司提出并將其應用于汽車制造業(yè)，之后被大多數(shù)公司認同，逐漸成為一種存貨控制的代表性模式，并應用于各行各業(yè)的實踐中。適時制的核心是追求零庫存或最小化庫存的生產(chǎn)系統(tǒng)，從而達到降低成本和實現(xiàn)公司利潤最大化的目的。三、存貨控制（二）適時制存貨控制法消除不必要的浪費按需生產(chǎn)或配送穩(wěn)定的供應商關(guān)系縮短生產(chǎn)周期EndofthisChapter財務管理50看一看章后的【案例分析】第十

章營運資本管理（二）學習目標從營運資本管理的角度，理解流動資產(chǎn)和流動負債的分類。理解營運資本融資策略及特點。了解商業(yè)信用融資的含義、成本及優(yōu)缺點。了解銀行短期借款的種類、成本以及優(yōu)缺點。了解股權(quán)質(zhì)押融資和應收賬款融資。了解短期融資券及其優(yōu)缺點?？匆豢唇滩奶峁┑摹疽龑О咐浚瑤е鴨栴}進入本章的學習！01.營運資本融資策略02.短期融資CONTENTS目錄contents營運資本融資策略營運資本融資結(jié)構(gòu)營運資本融資策略PARTONEPARTONE一、營運資本融資結(jié)構(gòu)（一）營運資本融資結(jié)構(gòu)的含義【例10-1】A公司為商品流通企業(yè)，公司從供應商處購貨，然后賣給客戶。假定下列兩種情形：應付賬款應收賬款周轉(zhuǎn)期①25天②15天供應商A公司客戶周轉(zhuǎn)期①15天①25天①不需要融資②需要融資流動資產(chǎn)與流動負債的關(guān)系結(jié)構(gòu)，也稱營運資本的融資結(jié)構(gòu)，它有兩層含義：（1）流動資產(chǎn)與流動負債相互對應。（2）流動資產(chǎn)與流動負債（短期債務融資）的匹配關(guān)系?！舅伎肌苛鲃淤Y產(chǎn)與流動負債的對應關(guān)系有何意義？一、營運資本融資結(jié)構(gòu)（二）融資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)項目按流動性分類按性質(zhì)劃分定義舉例資金占用（資產(chǎn)）短期資產(chǎn)（流動資產(chǎn)）臨時性流動資產(chǎn)為滿足季節(jié)性需求或商業(yè)周期波動的臨時性需要而占用的流動資產(chǎn)銷售旺季增加的應收賬款和存貨永久性流動資產(chǎn)為滿足公司長期穩(wěn)定需求(最低需求)而占用的流動資產(chǎn)存貨的安全儲備量或最低現(xiàn)金持有量長期資產(chǎn)（非流動資產(chǎn)）固定資產(chǎn)等廠房、機器設(shè)備等資金來源（負債+股東權(quán)益）短期資金來源（流動負債）臨時性短期負債伴隨著營業(yè)收入的季節(jié)性或臨時性波動，為支持經(jīng)營活動的增長而主動增加的負債銀行短期借款、發(fā)行短期融資券自發(fā)性短期負債供應商提供的商業(yè)信用應付賬款、應付票據(jù)等長期資金來源長期負債和股東權(quán)益銀行長期借款、股權(quán)資本等二、營運資本融資策略（一）配合型融資策略特點：臨時性流動資產(chǎn)=臨時性短期負債永久性流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)=自發(fā)性短期負債+長期負債+股東權(quán)益金額

時間臨時性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)臨時性短期負債自發(fā)性短期負債+長期負債+股東權(quán)益較為謹慎適用于有較多長期資本的公司二、營運資本融資策略【例10-2】假定B公司固定資產(chǎn)投資為900萬元。在銷售淡季，通常需要占用500萬元的流動資產(chǎn)（永久性）。在銷售旺季，會額外增加280萬元的季節(jié)性存貨需要。則配合型融資策略的做法是：公司只在銷售旺季才借入280萬元的短期借款，而500萬元永久性流動資產(chǎn)和900萬元固定資產(chǎn)均由自發(fā)性短期負債和長期資本（長期負債+股東權(quán)益）來解決。資產(chǎn)負債及股東權(quán)益臨時性流動資產(chǎn)280臨時性短期負債280永久性流動資產(chǎn)500自發(fā)性短期負債200固定資產(chǎn)900長期負債1200

股東權(quán)益合計1680合計1680單位：萬元二、營運資本融資策略（二）激進型融資策略特點：臨時性流動資產(chǎn)+部分永久性流動資產(chǎn)（a）=臨時性短期部分永久性流動資產(chǎn)（b）+長期資產(chǎn)=自發(fā)性短期負債+長期負債+股東權(quán)益高風險高收益適用于長期資本不足或短期負債成本較低的公司金額

時間臨時性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)臨時性短期負債自發(fā)性短期負債+長期負債+股東權(quán)益（a）（b）二、營運資本融資策略【例10-3】沿用【例10-2】假定B公司經(jīng)營規(guī)模不變，如果永久性流動資產(chǎn)的資金來源中有260萬元采用臨時性短期負債來解決，剩余的240萬元用自發(fā)性短期負債和長期資本來解決。資產(chǎn)負債及股東權(quán)益臨時性流動資產(chǎn)280臨時性短期負債280+260=540永久性流動資產(chǎn)260240自發(fā)性短期負債200長期負債1200-260=940固定資產(chǎn)900股東權(quán)益合計1680合計1680單位：萬元二、營運資本融資策略（三）穩(wěn)健型融資策略特點：部分臨時性流動資產(chǎn)（a）=臨時性短期負債臨時性流動資產(chǎn)（b）+永久性流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)=自發(fā)性短期負債+長期負債+股東權(quán)益低風險低收益適用于長期資本充裕的公司金額

時間臨時性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)臨時性短期負債自發(fā)性短期負債+長期負債+股東權(quán)益（a）（b）二、營運資本融資策略【例10-4】沿用【例10-2】假定B公司經(jīng)營規(guī)模不變，臨時性流動資產(chǎn)占用額仍為280萬元，但其中只有120萬元采用臨時性短期負債來解決，剩余的160萬元則由長期資本來解決。單位：萬元資產(chǎn)負債及股東權(quán)益臨時性流動資產(chǎn)120臨時性短期負債120160自發(fā)性短期負債200永久性流動資產(chǎn)500長期負債1200+160=1360股東權(quán)益固定資產(chǎn)900

合計1680合計1680短期融資商業(yè)信用融資短期借款短期融資券PARTONEPARTTWO【思考】與長期融資相比，短期融資有何特點？融資便捷融資的靈活性較強資本成本較低融通風險較大融資金額有限一、商業(yè)信用融資九陽股份（002242.SZ）商業(yè)信用融資年份商業(yè)信用/流動負債商業(yè)信用/總負債資產(chǎn)負債率200885.4485.4434.25200982.4982.4929.47201087.8287.8230.08201196.4096.3233.02201284.1284.0630.65201380.8679.8531.90201482.3680.7435.23201583.5582.7742.98201679.5179.1237.17201768.6568.4133.05201881.4581.3742.50201987.3386.9349.77202088.4087.4453.12202187.9485.9650.19202286.0384.2952.98202386.6685.4254.20商業(yè)信用(commercialcredit)：在商品交易中以延期付款或預收貨款的形式進行購銷活動而形成的借貸關(guān)系。商業(yè)信用已被廣泛應用于商品交易和公司短期融資活動中，其具體形式主要可以分為兩大類：因賒購商品形成的應付款項和因賒銷商品形成的預收款項一、商業(yè)信用融資商業(yè)信用融資決策對于供應商提供的信用條件，買方公司主要有以下兩種選擇：1.延期付款，沒有現(xiàn)金折扣。例如“N/30”(在30天內(nèi)付款)，并且提前付款沒有現(xiàn)金折扣，則商業(yè)信用融資額度為全部價款。2.延期付款，但提前付款有現(xiàn)金折扣。例如“2/10,N/30”，即供應商允許的最長付款期限為30天，買方如在購貨后10天內(nèi)付款，則可以享受2%的現(xiàn)金折扣；如在10天之后至第30天內(nèi)付款（信用期-折扣期），則買方必須全額支付貨款?！舅伎肌渴裁辞闆r下利用商業(yè)信用融資比較劃算？一、商業(yè)信用融資（1）若C公司享受現(xiàn)金折扣，即在折扣期內(nèi)付款，則實際付款額為多少？（2）若C公司放棄現(xiàn)金折扣，在第50天付款。則實際付款額為多少？（3）若C公司目前資金不足，想要在折扣期內(nèi)付款，需要向銀行借入短期借款，假設(shè)貸款年利率為9%，是否應該選擇向銀行借款并在折扣期內(nèi)付款？（4）若目前短期有價證券的投資收益率可達到20%，應如何選擇？【例10-5】假定C公司按“2/10,N/50”的信用條件購進一批商品，商品價款為160萬元。則C公司放棄現(xiàn)金折扣的成本為：一、商業(yè)信用融資（二）商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）融資具有持續(xù)性和便捷性（2）融資成本較低（3）限制條件少缺點：（1）資金使用時間較短。（2）若放棄現(xiàn)金折扣，則這部分資金的機會成本較高。（3）若安排不當，一旦資金鏈出現(xiàn)斷裂，則會影響公司的信譽，加大公司的經(jīng)營風險。二、短期借款（一）短期借款的種類短期借款：公司向銀行或非銀行金融機構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款短期借款按有無擔?？煞譃樾庞媒杩詈蛽＝杩顑纱箢悾渲?，擔保借款又分為保證借款、抵押借款和質(zhì)押借款。【案例10-3】伊利股份（600887.SH）2022年短期借款種類項目期末余額（2022年）期初余額（2021年）質(zhì)押借款

抵押借款1,619,951,425.94801,375,200.00保證借款

信用借款13,979,529,814.515,595,347,855.00票據(jù)貼現(xiàn)借款11,200,000,000.006,199,643,350.58合計26,799,481,240.4512,596,366,405.58（一）短期借款的種類信用借款（creditloan），又稱無擔保借款，是指借款人僅憑其信用取得的借款。信用額度：是貸款人與借款人之間商定的在未來一段時間內(nèi)，貸款人能向借款人提供無擔保貸款的最高限額。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議：又稱循環(huán)協(xié)議借款，是一種特殊的信用額度借款。借款人一旦與貸款人簽訂了周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，就要對貸款限額內(nèi)未使用的金額支付承諾費。不同點信用額度借款周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議借款持續(xù)時間一般為1年可超過1年法律約束力無有費用支付無須對未使用部分支付承諾費對未使用部分需支付承諾費二、短期借款（一）短期借款的種類補償性余額：是貸款人要求借款人按貸款限額或?qū)嶋H借款額的一定比例（一般為10%～20%），在銀行賬戶中保留最低存款數(shù)額?！纠?0-6】D公司按年利率8%向銀行借入短期借款300萬元，銀行要求維持貸款限額10%的補償性余額，則公司實際可用的數(shù)額只有270萬元。二、短期借款（一）短期借款的種類擔保借款：（Securedloan）：由一定的保證人擔?；蚶靡欢ǖ呢敭a(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款，包括保證借款、抵押借款和質(zhì)押借款。保證借款：保證借款是指按相關(guān)法律規(guī)定，第三方承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔一般保證責任或連帶責任而取得的借款。抵押借款：抵押借款是指以借款人或第三方的財產(chǎn)作為抵押物而取得的借款。質(zhì)押借款：質(zhì)押借款是指以借款人或第三方的動產(chǎn)或權(quán)利作為質(zhì)押品而取得的借款。質(zhì)押借款有動產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押兩種基本形式。二、短期借款（二）擔保借款-股權(quán)質(zhì)押融資股權(quán)質(zhì)押融資（equitypledge）是質(zhì)押借款的一種形式。優(yōu)點：限制少、便捷性高、融資成本低、融資額度大。股權(quán)質(zhì)押融資與普通質(zhì)押融資的不同點：股權(quán)質(zhì)押融資中，出質(zhì)股東只質(zhì)押財產(chǎn)性權(quán)利，而原有的控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)仍保留。股權(quán)質(zhì)押的流程：①質(zhì)押雙方對參考市值、質(zhì)押比例、警戒線和平倉線、借款利率、質(zhì)押期限和其他相關(guān)約定，商討達成一致并簽訂協(xié)議。②質(zhì)權(quán)方將資金借給出質(zhì)人。③在股價正常的情況下，出質(zhì)人到期歸還借款并解除質(zhì)押。二、短期借款【例10-7】E公司由于急需資金，大股東向銀行質(zhì)押當前市值5000萬元的股權(quán)進行融資，假定銀行的折扣率為5折，則E公司融得資金為2500萬元。若股權(quán)質(zhì)押時股票市值為每股10元，預警線為160，平倉線為140。出質(zhì)人（公司股東）質(zhì)權(quán)人（銀行、券商、信托等）預警線質(zhì)押與解壓股價下跌平倉線股價下跌平倉保留控制權(quán)、決策權(quán)與管理權(quán)等非財產(chǎn)權(quán)利財產(chǎn)權(quán)利轉(zhuǎn)移（三）應收賬款質(zhì)押與抵押融資應收賬款融資（accountreceivablefinancing）：包括應收賬款質(zhì)押融資和應收賬款抵押融資。應收賬款質(zhì)押融資：屬于擔保融資的一種形式，是指公司以應收賬款作為質(zhì)押標的，向銀行等質(zhì)權(quán)人進行短期借款的一種融資方式，也可以理解為是一種“資產(chǎn)支持貸款”方式。應收賬款抵押融資：又稱應收賬款保理，是指公司將應收賬款轉(zhuǎn)讓給保理機構(gòu)，如商業(yè)銀行，以獲得銀行的流動資金的一種融資方式。二、短期借款（三）應收賬款質(zhì)押與抵押融資二、短期借款應收賬款保理主要有兩種形式：（2）有追索權(quán)的應收賬款保理：是指融資機構(gòu)不承擔為債務人核定信用額度和提供壞賬擔保的義務，僅提供包括融資在內(nèi)的其他金融服務，在應收賬款到期無法從債務人處收回時，融資機構(gòu)可以向債權(quán)人反向轉(zhuǎn)讓應收賬款，或要求債權(quán)人回購應收賬款或歸還融資，因此又稱回購型保理。