證券投資理論與實務（第二版）教學課件第10章 投資組合管理

第十章投資組合管理組合投資決策1跨國組合投資2投資組合業(yè)績評價3第十章投資組合管理學習目的掌握組合投資決策過程；了解跨國組合投資的風險；了解投資組合業(yè)績評價方法。學習重點掌握跨國組合投資的風險以及組合投資的業(yè)績評價。第一節(jié)組合投資決策組合投資決策投資目標影響因素資產(chǎn)配置期望收益風險承擔大類資產(chǎn)證券分析組合構建組合調(diào)整收入流動性投資需求稅收待遇第一節(jié)組合投資決策證券分析師和經(jīng)濟學家估值模型組合最優(yōu)化模型看不見的手價格是正確的均衡模型指數(shù)基金最優(yōu)積極組合公司基本變量和經(jīng)濟變量預測第二節(jié)跨國組合投資跨國組合投資發(fā)達市場與新興市場QFII與QDII主權財富基金第二節(jié)跨國組合投資跨國組合投資的風險匯率風險國家風險政治風險金融風險經(jīng)濟風險第二節(jié)跨國組合投資跨國組合投資的好處風險分散化全球化的沖擊第三節(jié)投資組合業(yè)績評價機構投資者逐漸取代個人投資者而成為市場的主流，由此引發(fā)了兩個問題，第一，個人投資者主要通過共同基金等資產(chǎn)管理機構來管理自己的財富，那么，個人投資者如何選擇管理能力強、投資業(yè)績好的資產(chǎn)管理機構呢？第二，共同基金本身存在“委托代理”問題，高層經(jīng)理必須要通過合理的激勵制度，來鼓勵基金下面各個相對獨立基金的管理層積極發(fā)揮自身主動性和能動性，提高經(jīng)營業(yè)績。但是，合理的激勵制度需要建立在合理的考核制度之上，這也就涉及到基金經(jīng)理人的績效衡量問題。第三節(jié)投資組合業(yè)績評價投資組合收益率平均收益率時間加權收益率（即幾何平均收益率）現(xiàn)金流加權收益率風險調(diào)整收益率第三節(jié)投資組合業(yè)績評價投資組合風險總風險系統(tǒng)性風險第三節(jié)投資組合管理業(yè)績評價夏普指數(shù)（Sharpe’smeasure）

夏普指數(shù)（Sharpe’smeasure）是用資產(chǎn)組合的超額收益（相對于無風險收益）除以同期該資產(chǎn)組合收益率的標準差。第三節(jié)投資組合管理業(yè)績評價夏普指數(shù)（Sharpe’smeasure）

實際運用中，當采用Sharpe指數(shù)評估模型時，首先我們要計算市場上各種組合在樣本期內(nèi)的Sharpe指數(shù)，然后進行比較，較大的Sharpe指數(shù)表示較好的績效。

Sharpe指數(shù)能夠反映投資管理經(jīng)理人的市場調(diào)整能力。而且Sharpe指數(shù)同時考慮了系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，即總風險。因此，Sharpe指數(shù)還能夠反映經(jīng)理人分散和降低非系統(tǒng)風險的能力。

第三節(jié)投資組合管理業(yè)績評價特雷納指標（或測度）（Treynor’smeasure）Treynor指數(shù)以單位系統(tǒng)風險收益作為基金績效評估指標，給出了單位系統(tǒng)風險的超額收益。第三節(jié)投資組合管理業(yè)績評價特雷納指標（測度）（Treynor’smeasure）Treynor指數(shù)表示的是該投資組合承受每單位系數(shù)風險所獲取風險收益的大小，其評估方法是首先計算樣本期內(nèi)各種基金和市場組合的Treynor指數(shù)，然后進行比較，較大的Treynor指數(shù)意味著較好的績效。Treynor指數(shù)評估法隱含了非系統(tǒng)風險已全部被消除的假設，它能反映投資組合經(jīng)理的市場調(diào)整能力。第三節(jié)投資組合管理業(yè)績評價特雷納指標（測度）（Treynor’smeasure）Treynor指數(shù)只考慮系統(tǒng)風險，而Sharpe指數(shù)同時考慮了系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，即總風險。因此，Sharpe指數(shù)還能夠反映經(jīng)理人分散和降低非系統(tǒng)風險的能力。如果證券投資組合已完全分散了非系統(tǒng)風險，那么Sharpe指數(shù)和Treynor指數(shù)的評估結果應該近似于相同。第三節(jié)投資組合管理業(yè)績評價詹森測度（Jensen’smeasure）第三節(jié)投資組合管理業(yè)績評價詹森測度（Jensen’smeasure）Jensen指數(shù)為絕對績效指標，表示投資組合收益率與相同系統(tǒng)風險水平下市場投資組合收益率的差異，當其值大于零時，表示該投資組合的績效優(yōu)于市場投資組合績效。當投資組合之間進行業(yè)績比較時，Jensen指數(shù)越大越好。第三節(jié)投資組合管理業(yè)績評價詹森測度（Jensen’smeasure）用Jensen指數(shù)評估投資組合整體績效時隱含了一個假設，即投資組合的非系統(tǒng)風險已通過投資組合徹底地分散掉，因此，該模型只反映了收益率和系統(tǒng)風險因子之間的關系。如果投資組合并沒有完全消除掉非系統(tǒng)風險，則Jensen指數(shù)可能給出錯誤信息。第三節(jié)投資組合管理業(yè)績評價信息比率（也稱估價比率）用投資組合的阿爾法值除以其非系統(tǒng)性風險，測度的是每單位非系統(tǒng)性風險所帶來的超額收益。第三節(jié)投資組合