中小企業(yè)集合融資之道

中小企業(yè)集合融資之道北京大成（武漢）律師事務(wù)所律師鄒光明中小企業(yè)融資難已經(jīng)成為障礙中國經(jīng)濟持續(xù)、健康發(fā)展的瓶頸之一。商業(yè)銀行的特殊屬性，過度追求無風險利潤的特別嗜好，造成了中小企業(yè)在融資方面的艱難處境。當IPO正集體遭遇融資寒流時，各地正風生水起的集合融資方式的崛起，可以看做各級政府及金融機構(gòu)在解決中小企業(yè)融資難方面所做的有意識的金融創(chuàng)新。何為中小企業(yè)集合融資集合融資，簡單地說，就是眾多相同規(guī)模與資質(zhì)的中小企業(yè)聯(lián)合捆綁，采用統(tǒng)一冠名、分別負債、各自償還、統(tǒng)一擔保的形式進行融資的方式。傳統(tǒng)的融資方式是需要資金的企業(yè)一對一的與金融機構(gòu)（或準金融機構(gòu)）對接，通過協(xié)議的方式融資，金融機構(gòu)須一家一家地考察與審查，對符合條件的企業(yè)滿足其融資需求，對不符合條件的企業(yè)則拒絕其融資需求。目前集合融資模式主要是：中小企業(yè)集合貸款（聯(lián)保聯(lián)貸）、中小企業(yè)集合債、中小企業(yè)集合票據(jù)及中小企業(yè)集合信托（債），其中后三種主要是在政府引導與強力推動下打造的。集合融資的起源筆者認為源于江浙地區(qū)中小企業(yè)聯(lián)保聯(lián)貸可能是集合融資的起源。所謂聯(lián)保聯(lián)貸是指由3家以上企業(yè)自愿組成一個互助小組，小組成員協(xié)商借款金額，聯(lián)合向銀行申請授信，聯(lián)合對貸款提供擔保，每名成員均對小組授信承擔連帶擔保責任。這種貸款模式激發(fā)了貸款者之間的現(xiàn)有信任的充分利用，保持了很高還款率。2007年5月16日，阿里巴巴網(wǎng)站與建設(shè)銀行正式簽約共推中小企業(yè)貸款。阿里巴巴會員企業(yè)報名并按要求填寫真實資料，建行以其在阿里巴巴上的網(wǎng)絡(luò)誠信度作為重要參考指標，以貸后風險控制為保障，同時結(jié)合企業(yè)資質(zhì)、基本財務(wù)狀況等進行綜合考量，無需抵押，審批后即可使誠信會員在短時間內(nèi)獲得百萬資金支持。采取這種方式，阿里巴巴幫助1390家中小企業(yè)從銀行獲得了26億元資金。阿里巴巴會員3家以上信譽好的企業(yè)組成一個聯(lián)合體共同來申請貸款，無需抵押，貸款企業(yè)互為連帶保證。此后，各地民間商會、行業(yè)協(xié)會從中得到啟發(fā)，也與銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，實行聯(lián)保聯(lián)貸，從一定程度上解決了部分中小企業(yè)的融資難問題。政府主導下集合融資產(chǎn)品的發(fā)行集合債的發(fā)行。由一個機構(gòu)作為牽頭人,幾家企業(yè)一起申請發(fā)行債券，由國家發(fā)改委監(jiān)管，證券商作為主承銷商進行融資。2007年11月，深圳市發(fā)行中小企業(yè)集合債券，共有20家企業(yè)，發(fā)行規(guī)模為10.3億元；12月，北京中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券，共有4家企業(yè)，發(fā)行規(guī)模為3.05億元，雖然每家企業(yè)只能分攤到幾千萬元的債券資金，然而其深遠的意義在于這一做法打通了中小企業(yè)債券市場融資渠道，將原本僅屬于國家大型企業(yè)才能發(fā)行企業(yè)債券的通例，擴展到集合的中小企業(yè)；這被看做我國中小企業(yè)融資難的重大突破，是企業(yè)債券發(fā)行的創(chuàng)新，也是擔保業(yè)務(wù)創(chuàng)新，成為當時及現(xiàn)在債券市場中備受關(guān)注的焦點。之后，湖北、浙江、山東、遼寧、四川、重慶、河南、上海等省市都紛紛發(fā)行或正在發(fā)行集合債。集合票據(jù)的發(fā)行。由2個（含）以上、10個（含）以下具有法人資格的企業(yè)，在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行，共同約定在一定期限內(nèi)還本付息。2009年11月25日，諸城市8家中小企業(yè)面向銀行間債券市場發(fā)行了12.65億元集合票據(jù)；同月同日，山東發(fā)行“壽光三農(nóng)集合票據(jù)”，捆綁8家農(nóng)業(yè)企業(yè)，面向銀行間債券市場發(fā)行了5億元集合票據(jù)；同月同日，北京發(fā)行“順義集合票據(jù)”，捆綁7家中小企業(yè)，面向銀行間債券市場發(fā)行了2.65億元集合票據(jù)。2011年后，山東濰坊、湖北武漢、江蘇南京及常州、四川成都、上海浦東、廣東佛山等地均發(fā)行了數(shù)量不等的集合融資票據(jù)，尤其山東省更是將發(fā)行集合票據(jù)作為解決本省中小企業(yè)融資難的主要方法。集合信托（債）的發(fā)行。信托公司向社會機構(gòu)和風險投資機構(gòu)發(fā)行信托產(chǎn)品，由政府提供扶持資金，信托公司將所募集資金以信托貸款形式投向產(chǎn)業(yè)政策扶持的特定行業(yè)中小企業(yè)群。2008年9月，杭州西湖區(qū)財政的資金引導，兩家擔保公司作為擔保人，中投信托公司作為發(fā)起人（受托人），區(qū)內(nèi)20家中小企業(yè)作為融資人，發(fā)行了2009“平湖秋月”中小企業(yè)集合信托債產(chǎn)品，募集資金5000萬元，戶均250萬元，為這些企業(yè)提供20萬元至750萬元不等的融資金額，信托貸款兩年期，年利率7.5%。之后浙江省又陸續(xù)推出了包括“寶石流霞”、“日出錢江”等多期信托債。截至2009年12月底，該省共發(fā)行中小企業(yè)集合信托債6.31億元，220家中小企業(yè)戶均融資305萬元。目前，湖北、上海、湖南、重慶、山西、河北、江西等省市已經(jīng)或正在準備發(fā)行中小企業(yè)集合信托債。中小企業(yè)如何實現(xiàn)集合融資中小企業(yè)集合貸是間接融資，而集合債、集合票據(jù)與集合信托（債）則被稱為直接融資。集合貸的當事方是貸款方銀行與借款方中小企業(yè)，擔保方是參與方；商業(yè)銀行根據(jù)《貸款通則》、國家貸款政策及銀行自制貸款條件，確定貸款對象及貸款數(shù)額，各級政府既不是組織者也不是協(xié)調(diào)者。但在集合債、集合票據(jù)與集合信托（債）三種融資方式中，地方政府都無一例外充當了組織者與協(xié)調(diào)者角色，為降低中小企業(yè)融資利率，地方財政無一例外給予了融資企業(yè)貼息補貼。綜合集合債、集合票據(jù)與集合信托（債）三種融資方式，筆者總結(jié)提煉出三者發(fā)行基本程序供需要且符合融資條件的中小企業(yè)參考。集合融資的基本程序：1．由政府相關(guān)部門根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策預(yù)先篩選符合融資條件的企業(yè)；2．政府有關(guān)部門向符合融資條件的企業(yè)發(fā)出通知，企業(yè)本著自愿原則，結(jié)合自身情況報名參與融資；3．政府對報名企業(yè)進行審查，確定最后融資企業(yè)名單；4．政府根據(jù)融資企業(yè)情況確定集合融資額度，并報相關(guān)部門審批或備案；5．在相關(guān)部門審批或備案后，由地方政府組織企業(yè)進行集合融資?？梢?，決定企業(yè)融資能否成功的關(guān)鍵是該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況，且該企業(yè)能否被地方政府根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策列入集合融資計劃內(nèi)。中小企業(yè)集合債的發(fā)行要素：1.債券名稱由當?shù)卣饷?，債券發(fā)行額由當?shù)卣_定，以國家發(fā)改委最終審批結(jié)果為準。2.發(fā)行期限一般為3-5年，債券償還方式根據(jù)債券期限的不同有所差異；票面利率一般多采用固定利率，也有浮動利率，如“07中關(guān)村”集合債券為3年期固定利率債券，票面年利率為6.68%，在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變。3.承銷方式為集合債券的承銷商、承銷團負責承銷，一般采用余額包銷方式。4.債券擔保由符合條件的機構(gòu)為集合債券提供統(tǒng)一擔保（即為統(tǒng)一擔保人），以提高債券的信用等級，促進集合債券的成功發(fā)行。集合債券發(fā)行人需向統(tǒng)一擔保人提供必要的反擔保。統(tǒng)一擔保人即委托擔保機構(gòu)對各自所擔保的企業(yè)發(fā)債額度承擔連帶責任，保證的范圍包括：債券本金和利息、違約金、損失賠償金、實現(xiàn)債券的費用和其他應(yīng)支付的費用。中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行要素：1.發(fā)行主體為中小非金融企業(yè)，中小企業(yè)按《中小企業(yè)標準暫行規(guī)定》作為實務(wù)操作參考。2.集合方式為2-10個企業(yè)；發(fā)行規(guī)模為單只不超過10億元，單個發(fā)行企業(yè)不超過2億元且不超過其凈資產(chǎn)40%；發(fā)行期限必須為標準期限---3、6、9個月或1年（含）以上以年為單位的整數(shù)期限。3.募集資金用途應(yīng)用于符合國家相關(guān)法律法規(guī)及政策要求的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，不要求募集資金一定要用于具體的項目。發(fā)行注冊方式為一次注冊、一次發(fā)行。4.信用增進措施主要有商業(yè)化運作的第三方統(tǒng)一擔保、票據(jù)分層。其他輔助性措施還有第三方回購、設(shè)立償債風險準備金、自有資產(chǎn)抵（質(zhì)）押等方式。發(fā)行企業(yè)、信用增進機構(gòu)及資金監(jiān)管銀行（一般由主承銷商擔任）還應(yīng)簽訂相關(guān)償債賬戶資金監(jiān)管協(xié)議，詳細約定資金償付安排和各方權(quán)利義務(wù)。5.交易商協(xié)會為中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行注冊提供“綠色通道”，安排專人負責集合票據(jù)初評工作，對中小企業(yè)會費實行減免。中小企業(yè)集合信托發(fā)行要素：1.融資主體為2家以上經(jīng)過地方政府篩選的中小企業(yè)群；信托公司作為參與發(fā)行機構(gòu)向銀行監(jiān)督部門進行審批備案，準備合同文本，設(shè)計信托產(chǎn)品，向合格投