新能源汽車行業(yè)2024年投資策略分析報(bào)告：出清挑戰(zhàn)邊際改善

23全球汽車工業(yè)的全面電動(dòng)化轉(zhuǎn)型

全球新能源車銷量持續(xù)攀升，年月達(dá)萬輛。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球新能源汽車銷量從提升至

年的

，提升年萬輛快速上升至年的萬輛，；滲透率從，滲透率為年。年月全球新能源汽車銷量達(dá)到萬輛，同比增長。圖

：年月全球新能源汽車銷量達(dá)到萬輛圖2：2024年1-4月全球新能源汽車滲透率為15.8%數(shù)據(jù)：，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究4中國市場(chǎng)：二三線消費(fèi)崛起，國產(chǎn)品牌強(qiáng)勢(shì)崛起

2024年中國新能源汽車銷量穩(wěn)步增長。2024年1-5月我國新能源汽車銷量達(dá)到389.4萬輛，同比增長32.5%，累計(jì)滲透率達(dá)到33.9%。

免征購置稅延期，減輕補(bǔ)貼退坡沖擊。財(cái)政部等三部門決定，延續(xù)2024-2027年購置稅補(bǔ)貼，其中購置日期在2024-2025年的新能源汽車免征購置稅，新能源乘用車免稅額不超過3萬元；2026-2027年的減半征收購置稅，新能源乘用車免稅額不超過1.5萬元。政策的充分托底為電動(dòng)車行業(yè)提供了更好的平滑過渡，有利于新能源汽車銷量需求上修。圖4：2025年1-5月我國新能源汽車滲透率達(dá)到33.9%圖

：年月我國新能源汽車銷量達(dá)到萬輛數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，證券研究數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，證券研究5中國市場(chǎng)：

1-3月插混新能源車銷量78.4萬輛，同比增長81.2%，占比新能源車比重37.5%。純電與插混在不同車型的比重更為均衡。圖5：24年1-3月中國插混新能源車占比提升至37.5%圖6：我國新能源乘用車結(jié)構(gòu)逐步均衡數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，證券研究6中國市場(chǎng)：

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年1-3月新能源車出口30.7萬輛，同比增長23.8%，占比新能源車銷量達(dá)15%。1-3月，純電動(dòng)汽車出口24.8萬輛，同比增長7.3%；插混汽車出口5.9萬輛，同比增長2.6倍。中國新能源品牌在海外的認(rèn)可度持續(xù)提升。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年1-3月新能源車出口占汽車出口比重達(dá)到23%。表1：3月新能源乘用車出口12萬輛，同比增長70.9

%圖7：我國新能源汽車出口持續(xù)走強(qiáng)3出口銷量月（輛）份額比亞迪汽車特斯拉中國上汽乘用車奇瑞38,43426,66618,6125,4034,1883,1962,9892,3992377236721622028149432.0%22.2%15.5%4.5%3.5%2.7%2.5%2.0%2.0%2.0%1.8%1.7%1.2%1.2%1.1%0.8%哪吒華晨寶馬吉利長安廣汽傳祺廣汽埃安長城汽車上通五極星智馬達(dá)江淮小據(jù)：

中汽協(xié)，證券研究數(shù)據(jù)：

乘聯(lián)會(huì)，證券研究7中國市場(chǎng)：二三線消費(fèi)崛起，國產(chǎn)品牌強(qiáng)勢(shì)崛起

比亞迪領(lǐng)銜國內(nèi)市場(chǎng)，中國品牌占據(jù)主流。以2015年國內(nèi)汽車市場(chǎng)為例，國內(nèi)汽車銷量品牌前十榜單中前五品牌均為外資或合資車企品牌，國內(nèi)自主品牌僅占3席；而2024年1-5月中國新能源車領(lǐng)域排名前十中自主品牌占據(jù)9席，CR10中自主品牌市場(chǎng)份額已達(dá)71.4%，以比亞迪為代表的國產(chǎn)品牌遙遙領(lǐng)先外資或合資車企。表2：燃油車時(shí)代國內(nèi)汽車市場(chǎng)以外資或合資為主導(dǎo)（2015年）表3：國內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)自主品牌強(qiáng)勢(shì)崛起（2024年1-5月）排名1品牌大眾現(xiàn)代別克豐田本田長安日產(chǎn)福特五菱哈弗銷量(萬輛)266.6106.3103.5101.099.3份額12.6%5.0%4.9%4.8%4.7%4.4%4.2%4.1%3.2%3.1%系別德系韓系美系日系日系自主日系美系自主自主排名1品牌比亞迪銷量(萬輛)份額35.0%系列自主美系自主自主自主自主自主自主自主自主126.72335.625.423.017.714.814.214.112.010.69.8%7.0%6.3%4.9%4.1%3.9%3.9%3.3%2.9%2特斯拉中國吉利汽車長安汽車上汽通用五菱賽力斯344556693.87789.1廣汽埃安理想汽車奇瑞汽車長城汽車8886.69967.9101066.2數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會(huì)，證券研究數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會(huì)，證券研究8中國市場(chǎng)：10-15萬元價(jià)格帶仍有長足的發(fā)展空間

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月，處于10-15萬元價(jià)格帶的乘用車是銷量占比最大的細(xì)分市場(chǎng)，占比34.6%，但處于該價(jià)格帶的新能源乘用車占比僅15.0%，滲透率僅20.9%，該細(xì)分市場(chǎng)的潛力挖掘?qū)⒊蔀槲覈履茉雌囦N量繼續(xù)保持快速增長的重要?jiǎng)恿Α１?/p>

：年月萬元以下新能源乘用車銷量同比下行傳統(tǒng)能源乘用車各價(jià)格區(qū)間銷量及增長率價(jià)格帶8萬以下53.963.08-10萬66.569.110-15萬209.9211.015-20萬112.895.220-25萬44.951.725-30萬25.334.030-35萬33.133.035-40萬20.023.540-50萬32.228.850萬以上7.89.7-19.8%2024.1-5（萬輛）2023.1-5（萬輛）同比增速-14.5%-3.7%-0.5%18.4%-13.3%-25.6%0.4%-14.9%12.0%新能源乘用車各價(jià)格區(qū)間銷量及增長率價(jià)格帶8萬以下23.425.48-10萬26.96.710-15萬55.435.415-20萬102.887.820-25萬36.933.825-30萬24.213.330-35萬37.825.435-40萬44.940.040-50萬8.610.850萬以上9.22.3297.1%2024.1-5（萬輛）2023.1-5（萬輛）同比增速-8.2%303.1%56.3%17.1%9.2%81.9%48.9%12.3%-20.2%新能源乘用車各價(jià)格區(qū)間滲透率2024.1-5（萬輛）8萬以下8-10萬10-15萬15-20萬20-25萬25-30萬30-35萬35-40萬40-50萬50萬以上新能源車滲透率30.3%28.8%20.9%47.7%45.1%48.9%53.3%69.2%21.1%54.1%新能源車價(jià)格帶占比乘用車價(jià)格帶占比6.3%8.9%7.3%15.0%34.6%27.8%18.6%10.0%7.4%6.5%4.2%10.2%5.5%12.1%3.3%2.3%5.3%2.5%1.3%11.0%數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，證券研究9歐洲市場(chǎng)：新能源汽車銷量增長趨緩

2024年1-3月歐洲七國新能源乘用車銷量合計(jì)為48.1萬輛，同比增長4.0%；滲透率為22.2%。根據(jù)ACEA數(shù)據(jù)，2023年1-12月歐洲新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量達(dá)到300.9萬輛，首次突破300萬輛，同比增長16.2%；累計(jì)滲透率23.4%，較2022年提升0.8pct。圖8：2023年歐洲新能源汽車銷量首次突破300萬輛表5：歐洲主要國家單月新能源汽車銷量增長有所放緩（單位：輛）國家24年3月同比增長環(huán)比增長滲透率純電占比24年1-3月

同比增長滲透率德國英國474007290550573138908919-22.2%12.9%9.1%12.7%245.7%34.5%42.9%31.3%13.4%12.6%18.0%22.9%28.1%58.1%91.5%6.7%66.2%66.4%67.8%60.0%97.6%48.5%46.4%12632212687311874532617205242789128477-4.5%17.5%17.1%-8.7%29.3%23.3%26.7%54.5%92.2%6.1%法國瑞典-23.3%-49.5%-28.8%-8.9%挪威-20.9%-10.2%-0.4%意大利西班牙110551055011.1%11.6%合計(jì)215292-8.3%57.9%20.4%65.7%4814494.0%22.2%數(shù)據(jù)：ACEA，證券研究數(shù)據(jù)：各國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)，證券研究10歐洲市場(chǎng)：插電式混動(dòng)對(duì)油電混動(dòng)替代不夠

2024

212%

2024年2月，歐盟汽車市場(chǎng)銷量達(dá)到

883,608

輛，同比增長10.1%。同期，純電動(dòng)汽車銷量106,187輛，同比增長9%，市占率保持12%；插電式混合動(dòng)力汽車銷量64,351輛，同比增長11.6%，市占率達(dá)到7.3%。HEV銷量255,511輛，同比增長24.7%，占市場(chǎng)比例達(dá)到28.9%。圖10：歐洲2018-2022年新能源汽車占比快速上升圖9：歐洲2024

年2月純電車份額達(dá)12%數(shù)據(jù)：ACEA數(shù)據(jù)：ACEA11歐洲市場(chǎng)：政策補(bǔ)貼退坡或影響部分熱門車型銷量

歐洲市場(chǎng)逐步邁向市場(chǎng)化。2024年歐洲市場(chǎng)大多國家仍有針對(duì)新能源汽車消費(fèi)的刺激政策，但部分國家的補(bǔ)貼金額有所退坡，或?qū)Χ唐阡N量產(chǎn)生一定負(fù)面影響。表6：2024年歐洲電動(dòng)汽車補(bǔ)貼政策有所退坡國家202320242023年底前購買續(xù)航歷程大于等于60km的總價(jià)格小于60000歐元的私人用途車，純電車和燃料電池汽車聯(lián)邦可補(bǔ)貼3000歐元，插電混動(dòng)汽車聯(lián)邦可補(bǔ)貼1250歐元奧地利2023年政策沿用到2024年3月法國德國家庭購買價(jià)格低于47000歐元的純電車和燃料電池汽車補(bǔ)貼5000歐元排放分?jǐn)?shù)>60分（100分制）的車型才能獲得補(bǔ)貼，此外貧困家庭生態(tài)獎(jiǎng)金提至7000歐元純電價(jià)格上限下調(diào)至低于45000歐元，政府補(bǔ)貼下調(diào)至3000歐元（或提前取消）對(duì)價(jià)格低于40000歐元的純電車和燃料電池汽車補(bǔ)貼6750歐元（含政府補(bǔ)貼4500歐元），對(duì)價(jià)格介于40000-65000歐元的純電車和燃料電池汽車補(bǔ)貼4500歐元購買價(jià)格不高于32000歐元的電車補(bǔ)貼7350歐元，價(jià)格介于32000-44000歐元的電車補(bǔ)貼1500歐元匈牙利愛爾蘭針對(duì)公司企業(yè)的新鼓勵(lì)計(jì)劃將于2024年2月啟動(dòng)，補(bǔ)貼范圍2.8-4百萬HUF價(jià)格在14000-60000歐元之間的純電新車，可獲得3500歐元的補(bǔ)貼純電車最高補(bǔ)貼5000歐元，碳排放低于50gCO2/km且純電續(xù)航大于50km的插電混動(dòng)汽車最高補(bǔ)貼5000歐元價(jià)格不高于35000歐元（含增值稅）且碳排放低于20gCO2/km的純電車或插電混動(dòng)汽意大利

車補(bǔ)貼3000歐元，價(jià)格不高于45000歐元（含增值稅）且碳排放介于21-60gCO2/km的插電混動(dòng)汽車補(bǔ)貼2000歐元或?qū)⑿Х路▏行抡吆商m價(jià)格不超過45000歐元的新電動(dòng)車補(bǔ)貼2950歐元，二手電動(dòng)車可獲得2000歐元補(bǔ)貼購置成本不高于62500歐元的純電車補(bǔ)貼3000歐元價(jià)格不超過45000歐元的新電動(dòng)車補(bǔ)貼2550歐元，二手電動(dòng)車可獲得2000歐元補(bǔ)貼2024年價(jià)格上限將會(huì)下降，將會(huì)削減激勵(lì)措施葡萄牙西班牙2023年政策直至2024年7月31日。購買純電車或燃料電池汽車補(bǔ)貼4500-7000歐元，插電混動(dòng)汽車補(bǔ)貼2500-5000歐元購買純電車或燃料電池汽車補(bǔ)貼4500-7000歐元，插電混動(dòng)汽車補(bǔ)貼2500-5000歐元：ACEA，electrive，BNN

Correspondents，CitizensInformation，Acceleratingtozero，數(shù)據(jù)證券研究12歐洲市場(chǎng)：汽車碳排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，2035年歐盟禁售燃油車

歐盟實(shí)施全球最嚴(yán)碳排放標(biāo)準(zhǔn)。2021年7月，歐盟通過減碳55（Fit

For

55）法案，提出2030年起碳排放標(biāo)準(zhǔn)在2021年基礎(chǔ)上下降55%（原目標(biāo)為37.5%），2035年起下降100%，即從2035年起將實(shí)現(xiàn)汽車的零排放。2023年3月歐盟理事會(huì)批準(zhǔn)2035年禁售燃油車法規(guī)，歐盟將實(shí)現(xiàn)汽車電動(dòng)化的全面轉(zhuǎn)型，新能源汽車銷量短期降速不影響長期廣闊的市場(chǎng)空間。表7：歐洲乘用車碳排放標(biāo)準(zhǔn)最為嚴(yán)格2015202020252030測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)原始值統(tǒng)一口徑原始值統(tǒng)一口徑原始值統(tǒng)一口徑原始值統(tǒng)一口徑95g/km歐盟中國日本美國碳排放130g/km130g/km95g/km··5L/100km20.3km/L56.2mpg81g/km81g/km43g/km43g/km（2021）燃油經(jīng)濟(jì)性燃油經(jīng)濟(jì)性6.9L/100km168km/L160g/km138g/km117g/km122g/km103g/km4L/100km62.9mpg93g/km99g/km25.4km/L74g/km燃油經(jīng)濟(jì)性/溫151g/km(2016)36.2mpg室氣體燃油經(jīng)濟(jì)性/溫韓國17km/L140g/km12km/L97g/km室氣體147g/km(2016)加拿大溫室氣體217g/mi146g/mi99g/km數(shù)據(jù)：歐洲環(huán)境局，ACEA，證券研究13歐洲市場(chǎng)：汽車碳排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，2035年歐盟禁售燃油車

歐盟推行碳足跡政策。2023年6月14日，歐盟通過《歐盟電池與廢電池法》，法規(guī)要求電動(dòng)汽車電池與可充電工業(yè)電池計(jì)算產(chǎn)品生產(chǎn)周期的碳足跡，未滿足相關(guān)碳足跡要求將被禁止進(jìn)入歐盟市場(chǎng)。根據(jù)法案對(duì)碳足跡的相關(guān)要求，從2024年7月1日起，工業(yè)電池、電動(dòng)汽車電池生產(chǎn)商需發(fā)布碳足跡聲明。表8：歐盟推行碳足跡政策將生效針對(duì)對(duì)象具體內(nèi)容內(nèi)部存儲(chǔ)及容量大于2

kwh的可充電工業(yè)電池和電動(dòng)汽車電池2024年7月1日起，強(qiáng)制提供碳足跡聲明；2026年1月1日起，強(qiáng)制達(dá)到電池對(duì)應(yīng)碳足跡性能等級(jí)廢舊便攜式電池回收目標(biāo)2023年計(jì)劃回收45%，到2027年回收63%，到2030年回收73%到2028年回收51%，到2031年回收61%LMT電池回收目標(biāo)鋰：到2027年最低達(dá)50%，到2028年最低達(dá)80%；鈷、銅、鉛、鎳：到2027年最低達(dá)90%，到2031年最低達(dá)95%廢舊電池最低礦物回收水平新電池制造和消費(fèi)廢物中回收含

到2030年7月（法規(guī)生效八年后）計(jì)劃水平為：鈷16%，鉛85%，鋰6%，鎳6%；到2035年7月（法規(guī)量最低水平生效13年后）：鈷26%，鉛85%，鋰12%，鎳15%數(shù)據(jù)：European

Parliament，證券研究14美國市場(chǎng)：新能源汽車銷量增長有所降速

2024年1-3月，美國市場(chǎng)新能源乘用車銷量達(dá)到36.8萬輛，同比增長16.5%；相較于2023年美國市場(chǎng)49.0%增速有所放緩。圖11：2024年1-3月美國新能源汽車銷量達(dá)到36.9萬輛圖12：美國單月新能源乘用車銷量穩(wěn)步增長（單位：輛）數(shù)據(jù)：marklines，證券研究數(shù)據(jù)：marklines，證券研究15美國市場(chǎng)：新能源汽車滲透率穩(wěn)步抬升

2023年美國市場(chǎng)新能源汽車新能源滲透率達(dá)到9.1%，抬升2.2pct；其中，BEV占比80.9%。2024年1-3月新能源滲透率達(dá)到9.4%，相較于2023年全年抬升0.3pct；其中，BEV占比77.7%。圖13：2024年1-3月美國新能源乘用車滲透率提升至9.4%圖14：美國新能源乘用車混動(dòng)比例有所提升（單位：萬輛）數(shù)據(jù)：marklines，證券研究數(shù)據(jù)：marklines，證券研究16美國市場(chǎng)：IRA補(bǔ)貼政策刺激，新能源汽車快速發(fā)展表9：美國推出多個(gè)新能源汽車補(bǔ)貼政策2009年2020年10月2021年3月2021年5月2021年8月2021年11月2022年9月《清潔能源革命和環(huán)境計(jì)劃》參議院財(cái)政委員會(huì)清潔能源提案領(lǐng)域聯(lián)邦法案《基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃》拜登講話《重建美好未來法案》《通脹削減法案》近4000億美元將用于清潔能源，其中包括電動(dòng)汽車消費(fèi)激勵(lì)措施2035

年實(shí)現(xiàn)無碳發(fā)電2050年實(shí)現(xiàn)100％的清潔能源投資

1740

億美元刺激電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)發(fā)展提高電動(dòng)汽車稅收抵免金額，且擴(kuò)大其適用范圍戰(zhàn)略規(guī)劃在美國購置的電動(dòng)車單車補(bǔ)貼上限7500美元，其中在美國本土組裝的電動(dòng)車，補(bǔ)貼上限提高至

1

萬美元；由工會(huì)成員生產(chǎn)的電動(dòng)車，補(bǔ)貼上限提高至1.25

萬美元；零售價(jià)超過8萬不享受補(bǔ)貼通過稅收優(yōu)惠、贈(zèng)款和貸款擔(dān)保的組合方式提供。從

2023

年開始，符合條件的電動(dòng)汽車將有資格分別獲得最高

7,500

美元和4,000

美元的新車和二手車稅收抵免。最低帶電量

5kWh，最

低單車補(bǔ)貼金額

2500美元；帶電量高5kWh

部分，每kWh

抵41美元，抵稅上限750美元11

月

5

日眾議院投票通過基建法案；11

月15

日-21日進(jìn)行眾議院投票表決關(guān)于提高電動(dòng)車補(bǔ)貼上限的提案消費(fèi)者購買美國生產(chǎn)電動(dòng)車，可獲得銷售回扣和稅收優(yōu)惠重申希望國會(huì)批準(zhǔn)

5恢復(fù)全額電動(dòng)汽車稅收抵免補(bǔ)貼方式和金額補(bǔ)貼退坡機(jī)制月

26號(hào)參議院財(cái)政委員會(huì)通過的法案2023年起動(dòng)力電池生產(chǎn)的40%關(guān)鍵材料需在與美國簽訂了自由貿(mào)易協(xié)定的國家開采或加工，且逐年增加10%，至2027年需達(dá)到80%才能享受優(yōu)惠政策車企電動(dòng)車?yán)塾?jì)銷量超過20

萬輛后，進(jìn)入退坡期，前兩個(gè)季度享受退坡前50%的補(bǔ)貼金額，后兩個(gè)季度享受退坡前

25%的補(bǔ)貼金額，一年后無補(bǔ)貼稅收減免優(yōu)惠將在美國電動(dòng)車滲透率超過

50%之后，在三年內(nèi)逐步取消75

億美元用于電動(dòng)汽車充電站，50億美元支持零排放巴士，25億美元支持渡船在

2030

年底之前部署超過50萬個(gè)新的公共充電網(wǎng)點(diǎn)2030

年前建

50

萬個(gè)充基建目標(biāo)電樁計(jì)劃更換5萬輛柴油運(yùn)輸車輛，推動(dòng)

20%校車電動(dòng)化、公交100％電動(dòng)化、65萬輛聯(lián)邦車隊(duì)電動(dòng)化2026

年新能源汽車滲透率達(dá)到25％，確保

100％新銷售的輕型、中型車輛實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化2030

年新車中50%是零排放汽車，包括EV、PHEV和

FCEV數(shù)據(jù)：美國政府網(wǎng)站，證券研究17美國市場(chǎng)：補(bǔ)貼政策利好需求提升，進(jìn)入高速增長期

IRA細(xì)則發(fā)布，進(jìn)一步明確相關(guān)定義及政策。最新版關(guān)于新能源汽車稅收抵免的IRA法案于2023年4月18日生效，IRA細(xì)則中明確和變更此前法案的部分內(nèi)容，明確指出含關(guān)鍵礦物材料定義、電池組件定義及相關(guān)比例。根據(jù)最新版規(guī)定，23/24/25/26/27年及以后規(guī)定

的

關(guān)

鍵

礦

物

比

例

分

別

為

40%/50%/60%/70%/80%

，

23/24-25/26/27/28/29

年

及

以

后

規(guī)

定

的

電

池

組

件

比

例

分

別

為50%/60%/70%/80%/90%/100%，兩者均滿足且不來自敏感外國實(shí)體的情況下，即可享受最高7500美元的政策補(bǔ)貼。表10：IRA細(xì)則發(fā)布IRA新能源車稅收抵免細(xì)則內(nèi)容含有鎳、鈷、鋰、錳、石墨、鋁中的一種以上礦物，并直接用于制造電池組件的材料含關(guān)鍵礦物材料定義滿足特定比例關(guān)鍵電池礦物在北美回收/從美國或與美國有自貿(mào)協(xié)定的國家取得，可抵免3750美元比例：23/24/25/26/27年及以后為40%/50%/60%/70%/80%包括但不限于正負(fù)電極、固體金屬電極、箔、電解液、電芯和PACK（不包括含關(guān)鍵礦物材料，如正負(fù)極活性材料）電池組件定義滿足特定比例電池組件在北美生產(chǎn)或組裝，可抵免3750美元比例：23/24-25/26/27/28/29年及以后為50%/60%/70%/80%/90%/100%24年起，只要關(guān)鍵礦物/電池組件來自敏感外國實(shí)體，則無法抵免否決條件數(shù)據(jù)：白宮官網(wǎng)，證券研究18美國市場(chǎng)：明確敏感實(shí)體，促進(jìn)落實(shí)IRA法案

2023年12月1日，美國能源局發(fā)布擬議指南明確FEOC定義，如果實(shí)體被中國、俄羅斯、朝鮮、伊朗擁有、控制或受其管轄指示，則該實(shí)體被認(rèn)定為FEOC。

中國企業(yè)仍可通過多種方式進(jìn)入美國市場(chǎng)，如技術(shù)授權(quán)、合資公司、直接投資、設(shè)立歐洲子公司出口美國等。同時(shí)短期內(nèi)美國無法擺脫對(duì)中國供應(yīng)鏈的依賴，IRA法案對(duì)負(fù)極石墨以及電解質(zhì)鹽、粘合劑和添加劑中的關(guān)鍵礦物限制暫時(shí)放寬。表11：美國能源部對(duì)于敏感實(shí)體25%控制權(quán)做出了明確解釋具體解釋如果實(shí)體A累計(jì)持有實(shí)體B

25%的董事會(huì)席位、投票權(quán)或股權(quán)，則實(shí)體A直接控制實(shí)體

B。如果實(shí)體

B累計(jì)持有實(shí)體

C情況一情況二50%的董事會(huì)席位、投票權(quán)或股權(quán)，則實(shí)體

B和

C被視為同一實(shí)體，實(shí)體

A也間接控制實(shí)體

C。如果實(shí)體

A是上述四國政府之一，則實(shí)體

B和

C都是

FEOC。如果實(shí)體A累計(jì)持有實(shí)體B

50%的董事會(huì)席位、投票權(quán)或股權(quán)，則實(shí)體A是實(shí)體

B的直接控制“母公司”，實(shí)體

A和

B被視為同一實(shí)體。如果實(shí)體B累計(jì)持有實(shí)體C

25%的董事會(huì)席位、投票權(quán)或股權(quán)，則實(shí)體

C被理解為由實(shí)體

B直接控制并由實(shí)體

A間接控制。如果實(shí)體

A是上述四國政府之一，則實(shí)體

B和

C都是

FEOC。如果實(shí)體A累計(jì)持有實(shí)體

B25%的董事會(huì)席位、投票權(quán)或股權(quán)，則實(shí)體A直接控制實(shí)體

B。如果實(shí)體B累計(jì)持有實(shí)體C40%的董事會(huì)席位、投票權(quán)或股權(quán)，則實(shí)體B直接控制實(shí)體C。但是，由于實(shí)體A不持有實(shí)體B

50%的董事會(huì)席位、投票權(quán)或股權(quán)，而實(shí)體B不持有實(shí)體C

50%的董事會(huì)席位、投票權(quán)或股權(quán)，因此實(shí)體

A對(duì)實(shí)體

C的間接控制權(quán)按比例計(jì)算（25%×

40%

=10%）。根據(jù)該比例計(jì)算，實(shí)體A將被視為僅持有實(shí)體C的10%權(quán)益，這不足以滿足本擬議指引所指的25%的控制權(quán)門檻。如果實(shí)體

A是上述四國政府之一，則實(shí)體

B是

FEOC，實(shí)體C不是FEOC。情況三數(shù)據(jù)：美國財(cái)政部，證券研究1920

全球動(dòng)力電池裝機(jī)保持平穩(wěn)，中國領(lǐng)銜全球動(dòng)力電池裝機(jī)市場(chǎng)份額。圖：年月中國市場(chǎng)占比圖：年月中國動(dòng)力電池裝機(jī)增速快于全球（單位：數(shù)據(jù)：，中國動(dòng)力電池分會(huì)，證券研究數(shù)據(jù)：，中國動(dòng)力電池分會(huì)，證券研究21

圖：年全球動(dòng)力裝機(jī)份額為圖：年全球動(dòng)力裝機(jī)份額為數(shù)據(jù)：，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究22

2021LGSK82024

1-327.4%表：進(jìn)入年寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)領(lǐng)銜海外市場(chǎng)202120222023年2024年1-3月排序裝機(jī)量裝機(jī)量裝機(jī)量裝機(jī)量企業(yè)新能源份額企業(yè)新能源份額企業(yè)新能源份額企業(yè)份額（GWH）（GWH）（GWH）（GWH）寧德時(shí)代新能源12LG53.135.721.116.814.14.435.1%23.6%14.0%11.1%9.4%LG65.248.837.527.824.04.329.7%22.3%17.1%12.7%11.0%2.0%LG88.687.844.634.132.46.827.8%27.5%14.0%10.7%10.2%2.1%21.32027.4%25.7%12.0%10.8%9.3%松下寧德時(shí)代寧德時(shí)代LG松下三星寧德時(shí)代松下松下39.38.47.234SK

OnSK

OnSK

On三星SDI比亞迪SDI三星三星5SDISDISK

On比亞迪遠(yuǎn)景動(dòng)力遠(yuǎn)景動(dòng)力62.9%3.9%孚能科技孚能科技孚能科技70.10.1%2.10.9%5.21.6%PPES孚能科技1.71.51.40.83.1319.42.2%8PEVE欣旺達(dá)2.11.4%PEVE欣旺達(dá)2.00.9%PPES遠(yuǎn)景動(dòng)力4.71.5%1.9%中創(chuàng)新航90.90.6%1.50.7%3.61.1%1.8%比亞迪其他比亞迪其他100.60.4%1.40.6%PEVE其他2.80.9%PEVE其他1.0%2.11.4%4.72.1%8.72.7%4.0%合計(jì)合計(jì)合計(jì)合計(jì)151.1100.0%219.3100.0%319.4100.0%100.0%數(shù)據(jù)：，證券研究23

表：寧德時(shí)代國內(nèi)市占率穩(wěn)居以上202120222023年2024年1-3月排序裝機(jī)量（GWH）裝機(jī)量（GWH）裝機(jī)量（GWH）企業(yè)裝機(jī)量（GWH）份額企業(yè)份額企業(yè)份額企業(yè)份額12寧德時(shí)代比亞迪中創(chuàng)新航高科80.5125.069.058.026.253.22352.1%16.2%5.9%5.2%4.0%2.1%1.9%1.9%1.6%1.3%7.8%100.0%寧德時(shí)代比亞迪142.0269.119.2413.337.737.186.148.2%23.5%6.5%4.5%2.6%2.4%2.1%1.8%1.8%1.5%5.1%100.0%寧德時(shí)代比亞迪167.1105.4832.943.1%27.2%8.5%4.5%4.1%2.2%2.2%2.1%1.5%1.4%3.2%100.0%寧德時(shí)代比亞迪41.3118.445.193.948.4%21.6%6.1%4.6%3.5%3.4%2.9%2.1%1.9%1.2%4.2%100.0%3中創(chuàng)新航高科中創(chuàng)新航億緯鋰能高科中創(chuàng)新航億緯鋰能高科417.2615.918.695LG新能源蜂巢能源億緯鋰能塔菲爾孚能科技欣旺達(dá)其他欣旺達(dá)3.022.922.511.771.631.063.5585.36億緯鋰能蜂巢能源孚能科技LG新能源瑞浦蘭鈞其他蜂巢能源LG新能源欣旺達(dá)蜂巢能源欣旺達(dá)78.3482.922.452.0611.96154.55.365.28.3瑞浦蘭均孚能科技LG新能源其他9孚能科技正力新能其他5.94104.5214.82294.65.3912.39387.7合計(jì)合計(jì)合計(jì)合計(jì)數(shù)據(jù)：

動(dòng)力電池分會(huì)，證券研究24

387.6GWh2024

1-331.6%

2024

1-3184.6GWh63.8%52.8%85.3GWh29.4%66.3%2023圖：磷酸鐵鋰電池裝機(jī)仍占主導(dǎo)數(shù)據(jù)：

動(dòng)力電池分會(huì)，證券研究25

據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2023年中國鋰電正極市場(chǎng)出貨量248萬噸，同增31%；其中，磷酸鐵鋰正極材料出貨量達(dá)165萬噸，同增48.3%，市占率66%，提升近7個(gè)百分點(diǎn)；三元正極材料出貨65萬噸，同增2%，市占率下滑至26%；錳酸鋰和鈷酸鋰出貨量分別為10萬噸和8.4萬噸。進(jìn)入2024年，行業(yè)去庫存告一段落。據(jù)鑫欏數(shù)據(jù)，2024年1-3月三元材料產(chǎn)量達(dá)到15.6萬噸，同增24%；磷酸鐵鋰產(chǎn)量達(dá)到38.3萬噸，同增35%。圖：進(jìn)入年正極材料去庫存告一段落數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究26

圖：年湖南裕能位列磷酸鐵鋰正極出貨第一圖：年月湖南裕能市占率提升至數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究27

圖：年容百科技位列三元正極出貨第一圖：年月容百科技市占率提升至數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究28

據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2023年中國負(fù)極材料出貨量165萬噸，同比增長21%，其中人造石墨、天然石墨材料出貨分別為146萬噸、18萬噸。2024Q1中國負(fù)極材料出貨量41萬噸，同比增長21%。其中人造石墨、天然石墨材料出貨分別為33.7萬噸、7.5萬噸。圖：中國負(fù)極材料出貨量小幅提升圖：人造石墨占據(jù)主要份額數(shù)據(jù)：，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究29

圖：年貝特瑞領(lǐng)銜負(fù)極材料企業(yè)圖：年月貝特瑞份額略有提升數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究30

圖：年月隔膜產(chǎn)量達(dá)億平圖：濕法隔膜仍然占據(jù)主要地位數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究31

恩捷股份領(lǐng)跑行業(yè)。2023年，恩捷股份產(chǎn)量占比達(dá)到33.9%，繼續(xù)位居行業(yè)第一，2024年1-3月市占率為31.9%，有所下滑；星源材質(zhì)、中材鋰膜繼續(xù)位居二、三位。2024年1-3月隔膜材料行業(yè)CR5約為74.4%，較23年全年下降約0.7pct，行業(yè)集中度略有下降。圖：年恩捷股份位列隔膜出貨量第一圖：年月恩捷股份市占率降低至數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究32

圖：年恩捷股份位列濕法隔膜出貨量第一圖：年月恩捷股份市占率降低至數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究33

圖：年新材位列干法隔膜產(chǎn)量第一圖：年月星源材質(zhì)市占率提升至第一數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究34

圖：中國電解液產(chǎn)量穩(wěn)定增長數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究35

圖：年天賜材料出貨量保持第一圖：年月電解液略有降低數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究363703供需展望：2024年全球新能源汽車銷量有望實(shí)現(xiàn)1800萬輛

預(yù)計(jì)2024年全球新能源汽車銷量有望突破1800萬輛。根據(jù)

EVTank數(shù)據(jù)，2023年全球新能源汽車銷量達(dá)到1465萬輛，隨著中國、歐洲和北美市場(chǎng)的共同發(fā)力，EVTank預(yù)計(jì)2024年全球新能源汽車銷量有望達(dá)到1830萬輛，同比增長約25%。其中，中國市場(chǎng)有望繼續(xù)占據(jù)全球超6成份額，銷量有望達(dá)到1180萬輛。圖：預(yù)計(jì)年全球新能源汽車銷量將超萬輛數(shù)據(jù)：，證券研究3803供需展望：產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了較長時(shí)間去庫過程

動(dòng)力電池庫存影響企業(yè)排產(chǎn)。受需求增長放緩及碳酸鋰等原材料價(jià)格下跌影響，2023年來持續(xù)去庫抑制了材料需求，資本開支下滑。表：動(dòng)力電池庫存有所增加（單位：）2023累計(jì)裝車量

電池企業(yè)庫存

車企電池庫存

累計(jì)產(chǎn)量2024累計(jì)裝車量

電池企業(yè)庫存

車企電池庫存累計(jì)產(chǎn)量28.2累計(jì)銷量出口量7.9累計(jì)銷量57.1出口量8.41月2月3月4月5月6月7月8月9月16.138.065.232.350.38.116.427.632.943.633.069.717.425.834.645.956.767.187.989.8101.2114.2127.4108.8184.6262.8345.594.516.628.137.155.314.338.461.596.7120.8167.8224.4284.5345.5418.8496.2611.0698.7778.1108.565.812.416.9146.2201.3248.885.290.9120.6160.5119.1152.0184.2219.1255.5294.9339.7387.7256.5309.8364.9425.0486.0554.1616.327.935.747.858.553.957.971.279.710月11月12月125.0144.6161.889.9100.2101.2數(shù)據(jù)：動(dòng)力電池聯(lián)盟，證券研究3903動(dòng)力電池：產(chǎn)能過剩板塊承壓，電池環(huán)節(jié)表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)

電池環(huán)節(jié)盈利相對(duì)穩(wěn)定?？紤]到：1）材料費(fèi)用占電池成本接近9成，上游行業(yè)產(chǎn)能過剩帶動(dòng)材料降價(jià)；2）電池行業(yè)的格局更為集中議價(jià)能力更強(qiáng)，3）電池企業(yè)上游一體化布局逐步落地，我們認(rèn)為，相較于其他環(huán)節(jié)，電池環(huán)節(jié)盈利能力相對(duì)更為穩(wěn)定。圖：頭部電池企業(yè)單季度凈利率相對(duì)穩(wěn)定數(shù)據(jù)：，證券研究4003正極材料：碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)影響逐步消退

正極材料環(huán)節(jié)原材料價(jià)格波動(dòng)壓力減輕，稼動(dòng)率回升帶動(dòng)盈利能力修復(fù)。2023年碳酸鋰價(jià)格單邊下跌，正極材料庫存減值壓力增加，同時(shí)迅速下跌的碳酸鋰價(jià)格致使動(dòng)力儲(chǔ)能電池企業(yè)提貨周期后延，正極企業(yè)生產(chǎn)端受去庫存影響較大。目前碳酸鋰價(jià)格相對(duì)企穩(wěn)，看好隨著旺季來臨，正極材料頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率維持高位，盈利能力有望回升。圖：碳酸鋰價(jià)格大幅下滑（單位：元

噸）圖：磷酸鐵鋰正極企業(yè)單季度凈利率企穩(wěn)回升數(shù)據(jù)：鑫欏資訊，證券研究數(shù)據(jù)：，證券研究4103負(fù)極材料：高價(jià)原材料庫存影響逐步消退

高價(jià)庫存壓力減輕，成本優(yōu)勢(shì)為核心競(jìng)爭(zhēng)力。2022年三季度以來，石墨化產(chǎn)能過剩價(jià)格迅速下行，一體化負(fù)極企業(yè)盈利優(yōu)勢(shì)縮小。同時(shí)部分企業(yè)高價(jià)原材料庫存較多影響盈利能力，在需求放緩背景下呈現(xiàn)較大業(yè)績壓力。目前高價(jià)原材料庫存基本消耗完畢，擁有成本優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)有望維持相對(duì)較高的盈利水平。圖：主要負(fù)極企業(yè)單季度凈利率有所修復(fù)數(shù)據(jù)：，證券研究4203隔膜：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化打響價(jià)格戰(zhàn)

競(jìng)爭(zhēng)格局有所惡化，短期盈利能力承壓。2022年濕法隔膜供需始終維持緊平衡，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，龍頭公司憑借鎖定進(jìn)口設(shè)備，產(chǎn)能及成本優(yōu)勢(shì)明顯。但隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，2023年來隔膜環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局明顯惡化，且頭部兩家企業(yè)新一代產(chǎn)線將陸續(xù)于今明兩年投放，大幅降本的同時(shí)也帶來了進(jìn)一步價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的空間，但二三線廠商將面臨殘酷的出清壓力盈利，行業(yè)集中度有望重新上行。圖：主要隔膜企業(yè)單季度凈利率下滑幅度較大數(shù)據(jù)：，證券研究4303電解液：隨碳酸鋰價(jià)格走低盈利大幅下滑

六氟磷酸鋰價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，電解液盈利能力取決于產(chǎn)能利用率。低門檻的單純電解液加工環(huán)節(jié)難以創(chuàng)造超額收益，電解液主要盈利空間基本來自六氟磷酸鋰，而六氟磷酸鋰的盈利周期與碳酸鋰價(jià)格強(qiáng)相關(guān)。目前碳酸鋰價(jià)格處于10萬元/噸附近，下降空間有限，電解液盈利有望企穩(wěn)，產(chǎn)能利用率較高的頭部企業(yè)仍將保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。圖：主要電解液企業(yè)單季度凈利率下滑幅度較大數(shù)據(jù)：，證券研究4445

圖：復(fù)合集流體為三明治結(jié)構(gòu)圖：復(fù)合集流體實(shí)現(xiàn)多方位性能提升數(shù)據(jù)：重慶金美數(shù)據(jù)：重慶金美46

表：復(fù)合集流體較傳統(tǒng)金屬集流體可大幅減重復(fù)合銅箔12002傳統(tǒng)銅箔1GWh用量（萬m2）12006厚度（μm）金屬層密度（g/cm3）用量(噸)8.9621548.96645/厚度（μm）高分子層密度（g/cm3）用量(噸)1.3766//1GWh用量(噸)281645數(shù)據(jù)：證券研究測(cè)算47表表：生產(chǎn)復(fù)合銅箔分為一步法、兩步法、三步法一步法全干法一步法全濕法兩步法磁控濺射+水電鍍?nèi)椒üば虼趴貫R射化學(xué)沉積良率高，能夠避免設(shè)備造成的切邊損失，工序簡單成本較高，效率較低，并有環(huán)境污染問題磁控濺射+蒸鍍+水電鍍均勻性良好，效率較高，并可解決兩步法的磁控濺射后不平整問題工序復(fù)雜，成本高，蒸鍍存在燙傷基膜的風(fēng)險(xiǎn)均勻性、結(jié)合力良好；工序優(yōu)點(diǎn)技術(shù)較成熟簡單，成本較低缺點(diǎn)對(duì)磁控濺射設(shè)備要求較高道森科技均勻性略差東威科技代表企業(yè)三孚新科重慶金美：復(fù)合銅箔生產(chǎn)污染相對(duì)較小對(duì)比項(xiàng)目工藝原理復(fù)合銅箔工藝傳統(tǒng)銅箔工藝備注真空鍍膜+離子置換（藥液成份較為簡單、只涉及溶銅電解+水電鍍（鍍液成份復(fù)雜，涉及多種重金屬，傳統(tǒng)鍍液可能會(huì)涉及氰化物）銅一種重金屬）用

PET/PP

原料膜作為基膜8-10基膜工序長度使用銅料，溶銅后生成原箔生產(chǎn)基膜13-15復(fù)合銅箔的工藝優(yōu)點(diǎn)：不需要

，項(xiàng)目基材是平整、光亮的，并且使用酸度

需要，為了銅箔與基材間有較好的結(jié)合力，同時(shí)為了電流粗化工序1，工藝流程大大縮短，采用真空鍍膜工藝形成膜面作為陰極，可直接在離子置換設(shè)備中反應(yīng)，且真空工序無污染，銅箔的溶銅電解工藝同樣有污染物排放；添加劑。故不需要。采用連續(xù)離子置換法（操作容易，效率好，與空氣接觸時(shí)間較短）分布均勻。采用多種金屬電鍍方式（更容易使鍍液滴漏到地面，且于空氣接觸時(shí)間較長）物料傳送方式生產(chǎn)環(huán)境水洗工序前工序真空腔體構(gòu)成了密閉環(huán)境只涉及堿/酸性離子置換后清洗前工序在可密閉的電解設(shè)備中進(jìn)行2，采用新型的藥劑體系，規(guī)避了氰化物等劇毒物質(zhì)，使生產(chǎn)過程的排污量更好，污染物也更容易處理；3，抗氧化采用有機(jī)抗氧化液，抗氧化直接進(jìn)行烘干工藝，藥劑進(jìn)行循環(huán)使用。避免了金屬污染物的排放；因?yàn)閭鹘y(tǒng)銅箔生產(chǎn)涉及鍍多種金屬，鍍后都需要清洗。有污水，含電解液和金屬廢水有揮發(fā)物廢氣無污水無廢氣前工序污染物后工序污染物廢渣是有價(jià)值的金屬渣有真空泵機(jī)械噪聲有污水，含藥劑液和金屬廢水有廢氣廢渣是無價(jià)值的含金屬泥，濾芯等有機(jī)械噪聲有污水，含鍍液和金屬廢水有揮發(fā)物廢氣廢渣是無價(jià)值的含金屬泥，濾芯等有機(jī)械噪聲廢渣是無價(jià)值的含金屬泥，濾芯等有機(jī)械噪聲48數(shù)據(jù)：重慶金美、證券研究

表：多家廠商布局復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)公司名稱中一科技證券代碼301150.SZ產(chǎn)能進(jìn)展處于中試線建設(shè)階段諾德股份嘉元科技英聯(lián)股份600110.SH688388.SH002846.SZ2021年布局，2023年5月擬定增投入復(fù)合銅箔集流體開發(fā)項(xiàng)目，7月擬成立復(fù)合集流體子公司2023年9月與三孚新科建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，簽訂采購設(shè)備合同已批量向下游電池客戶送樣，已建設(shè)完成3條產(chǎn)線，2023年計(jì)劃建設(shè)10條復(fù)合銅箔產(chǎn)線雙星新材元琛科技阿石創(chuàng)002585.SZ688659.SH300706.SZ300057.SZ2022年12月完成首條PET復(fù)合銅箔設(shè)備安裝，2023年6月公告獲得客戶首張訂單PET銅箔已送樣，PP銅箔持續(xù)工藝改進(jìn)處于小樣測(cè)試階段處于設(shè)備安裝調(diào)試階段萬順新材多次送樣，2023年6月公告已收獲客戶首張訂單復(fù)合鋁箔已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)，已面向消費(fèi)類客戶形成訂單，復(fù)合銅箔正在中試階段，預(yù)計(jì)2024年進(jìn)璞泰來603659.SH行客戶認(rèn)證并形成訂單寶明科技方邦股份勝利精密隆揚(yáng)電子002992.SZ688020.SH002426.SZ301389.SZ贛州復(fù)合銅箔一期項(xiàng)目已陸續(xù)量產(chǎn)向客戶持續(xù)送樣中處于送樣檢測(cè)階段生產(chǎn)基地建設(shè)中數(shù)據(jù)：各公司公告，證券研究49

圖：充電便利性不足是影響用戶選擇電動(dòng)汽車的核心障礙數(shù)據(jù)：《中國高壓快充產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（）》50

圖：“千伏”高壓架構(gòu)是實(shí)現(xiàn)快充的必然趨勢(shì)數(shù)據(jù)：《中國高壓快充產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（）》51

表：部分布局高壓系統(tǒng)的車型車型上市/發(fā)布時(shí)間售價(jià)保時(shí)捷

Taycan現(xiàn)代起亞

Ioniq-5極狐阿爾法

SHi版小鵬

G9（全域800V）2019年9月2021年2022年5月2022年9月89.8萬元起33.2萬元起39.79萬元起26.39萬元起路特斯

Eletre（全域800V）2022年10月82.8萬元起捷尼賽思

GV60小鵬

G6（全域800V）合創(chuàng)

V09（全域800V）2023年3月2023年6月2023年10月28.58萬元起20.99萬元起31.88萬元起智己LS6（全域900V）2023年10月21.59萬元起小鵬

X9（全域800V）2023年10月38.8萬元起阿維塔

12（全域800V）理想

MEGA2023年11月2023年11月2023年11月2023年11月2023年12月30.08萬元起52.98萬元起22.99萬元起20萬元起極氪007（全域800V）極氪

CS1E問界

M950萬元起52數(shù)據(jù)：易車，汽車之家，太平洋汽車網(wǎng)、證券研究表：部分布局高壓系統(tǒng)的車型

公司快充技術(shù)路線布局具體內(nèi)容2023年6月發(fā)布CTP3.0麒麟電池技術(shù)，系統(tǒng)集成度創(chuàng)全球新高，體積利用率突破72%，滿足4C快充，實(shí)現(xiàn)續(xù)航、快充、安全、壽命、效率及低溫性能全面提升，預(yù)計(jì)裝車可實(shí)現(xiàn)1000km的續(xù)航里程，與客戶推進(jìn)落地中。2023年8月發(fā)布全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池——“神行”超充電池，實(shí)現(xiàn)“充電10分鐘，行使400km”，續(xù)航里程高達(dá)700公里以上，預(yù)計(jì)于2023年年底實(shí)現(xiàn)磷酸鐵鋰4C超充電池量產(chǎn)，在2024年第一季度正式上車。2023年11月發(fā)布麒麟5C電池，峰值

5C充電倍率、峰值充電電流

700A+、峰值充電功率

520kW+，號(hào)稱“帶來了電動(dòng)車全球最快的充電速度

——

充電

12

分鐘補(bǔ)能

500

公里”。麒麟4C電池/“神行”超充電池/寧德時(shí)代麒麟5C電池方形產(chǎn)品支持4C快充，大圓柱支持6C快充。2023年4月發(fā)布“頂流”大圓柱電池，方形電池方案/“頂

“頂流”結(jié)構(gòu)采用一體化裝配技術(shù)，打造極耳直連頂部一體式集流盤，相較無極中創(chuàng)新航億緯鋰能高科流”大圓柱電池耳電池，實(shí)現(xiàn)電流流經(jīng)路徑下降70%，ACR（交流內(nèi)阻）下降27%，DCR（直流阻抗）下降40%，結(jié)構(gòu)內(nèi)阻下降50%，空間利用率提升3%2022年12月發(fā)布，支持9分鐘超快充，搭載“π”型冷卻技術(shù)，在電芯頂部及左右兩側(cè)構(gòu)建傳熱通道，實(shí)現(xiàn)三維立體傳熱，換熱面積比達(dá)到52.3mm2/Wh，較傳統(tǒng)的冷卻技術(shù)提升2.7倍，解決快充發(fā)熱問題。該電池可極速泄壓，5秒內(nèi)可排出75%熱晗，泄壓閥面積占比達(dá)42.5%，較方形電芯提升3倍2023年5月發(fā)布啟晨L600

LMFP電芯，實(shí)現(xiàn)240Wh/kg的質(zhì)量能量密度，525Wh/L的體積能量密度，支持18分鐘快充。采用L600電芯后，體積成組率達(dá)76%，能量密度達(dá)190Wh/kg，超越現(xiàn)在量產(chǎn)三元體系的pack能量密度；極簡結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)使電池包的結(jié)構(gòu)件數(shù)量降低45%，重量降低32%。計(jì)劃2024年開始量產(chǎn)大圓柱電池及“π”電池系統(tǒng)

啟晨L600

LMFP電芯2023年4月發(fā)布閃充電池，具有超快充、欣安全、特耐用等特點(diǎn)，支持電動(dòng)汽車輕松續(xù)航1000公里，10分鐘可從20%充至80%SOC，方形閃充電池已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，將于2023年完成第一代圓柱閃充電池開發(fā)，該電池可適配約1000公里續(xù)航車型欣旺達(dá)閃充電池2021年12月發(fā)布L300短刀電池，主打2.2C-4C快充體系，適配800V高端車型。2022年12月發(fā)布鱗甲電池方案，可覆蓋1.6C-6C快充體系，可搭載A00-D級(jí)系列車型，定點(diǎn)車型有望在2023年4季度量產(chǎn)L300短刀電池/鱗甲蜂巢能源電池2022年9月發(fā)布SPS動(dòng)力電池，支持800V平臺(tái)和4C快充，充電10分鐘續(xù)航400公里孚能科技巨灣技研SPS動(dòng)力電池2023年6月發(fā)布鳳凰電池，具備XFC極速電池技術(shù)，支持6分鐘0-80%SOC，實(shí)現(xiàn)最高8C極速充電。有望于2024年底裝車配套鳳凰電池53數(shù)據(jù)：各公司公告、證券研究圖：負(fù)極材料表面產(chǎn)生鋰枝晶會(huì)導(dǎo)致電池性能下降

圖：人造石墨的制備工藝中對(duì)材料進(jìn)行造粒改性表：瀝青包覆材料可提升負(fù)極材料容量54數(shù)據(jù)：《鋰離子電池負(fù)極析鋰檢測(cè)方法的研究進(jìn)展》、《鋰離子電池球形石墨負(fù)極材料倍率性能研究》

表：新型導(dǎo)電劑性能優(yōu)異導(dǎo)電劑種類圖：碳納米管可在電極活性材料中形成連續(xù)的導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)導(dǎo)電性能相對(duì)較差,添加量大,降低正極活性物質(zhì)占比,全依賴進(jìn)口SP價(jià)格便宜,經(jīng)濟(jì)性高炭黑類導(dǎo)電劑添加量較小,適用于高倍率、科琴黑乙炔黑價(jià)格貴,分散難、全依賴進(jìn)口高容量型鋰電池吸液性較好,有助提升循環(huán)壽

價(jià)格較貴,影響極片壓實(shí)性能,主命要依賴進(jìn)口顆粒度較大,有利于提升極片壓實(shí)性能導(dǎo)電石墨類導(dǎo)電劑碳纖維添加量較大,主要依賴進(jìn)口分散困難、價(jià)格高、全依賴進(jìn)口導(dǎo)電性優(yōu)異導(dǎo)電性能優(yōu)異,添加量小,提升電池能量密度,提升電池循環(huán)壽命性能碳納米管導(dǎo)電需要預(yù)分散,價(jià)格較高劑新型導(dǎo)電劑導(dǎo)電性優(yōu)異,比表面積大,可提

分散性能較差,需要復(fù)合使用,使石墨烯導(dǎo)電劑升極片壓實(shí)性能用相對(duì)局限55數(shù)據(jù)：天奈科技招股說明書，《證券研究》、

表：綜合性能優(yōu)異鋰鹽主要優(yōu)點(diǎn)主要缺點(diǎn)應(yīng)用現(xiàn)狀1）在溶劑中有合適的溶解度和離子電導(dǎo)率；2）1）對(duì)水敏感，易發(fā)生水解，且水解產(chǎn)能在Al箔表面形成穩(wěn)定的鈍化膜；3）能協(xié)同

物會(huì)破壞SEI膜和溶解正極活性組分；溶劑在石墨電極表面形成穩(wěn)定的SEI膜；4）無

2）高溫性能較差；3）熱穩(wěn)定性差，LiPF6目前市場(chǎng)上最主流的電解液溶質(zhì)機(jī)鋰鹽，生產(chǎn)成本低易發(fā)生分解1）有極高的溶解度和極高的電導(dǎo)率；2）熱穩(wěn)定性好；3）可形成穩(wěn)定SEI膜；4）化學(xué)穩(wěn)定好，不易水解；5）高低溫性能好目前主要用作添加劑，最有可能成為下一代鋰鹽溶質(zhì)，CATL等已將其應(yīng)用到電解液配方中1）合成工藝復(fù)雜，價(jià)格偏高；2）對(duì)Al集流體有腐蝕作用LiFSI1）合成工藝復(fù)雜；2）對(duì)Al集流體有

主要作為LiPF

電解液的添加劑，整LiTFSILiBOB1）熱穩(wěn)定性好；2）電導(dǎo)率較高6較大腐蝕作用體使用較少1）熱穩(wěn)定性好；2）能形成穩(wěn)定SEI膜；3）高

1）溶解度很低；2）低溫性能差；3）

主要作為LiPF

電解液的添加劑，整6溫性能好電導(dǎo)率低體使用較少1）熱穩(wěn)定性好；2）能形成穩(wěn)定SEI膜；3）高

1）合成工藝復(fù)雜；2）首次通電生成

主要作為LiPF

電解液的添加劑，整LiDFOB6溫性能好保護(hù)膜時(shí)產(chǎn)氣較多，影響電池性能體使用較少56數(shù)據(jù)：《基于鋰鹽的新型鋰電池電解質(zhì)研究進(jìn)展》、證券研究

圖：狹縫式雙層涂布工藝圖：不同漿料的分層結(jié)構(gòu)有利于提升電池性能數(shù)據(jù)：鋰想生活57

圖56：現(xiàn)有充電樁與用戶需求未能完全匹配累計(jì)建設(shè)比例用戶選擇比例40%35%30%25%20%15%10%5%35%30%25%20%15%10%5%0%0%數(shù)據(jù)：中國充電聯(lián)盟、證券研究58

表24：眾多車企投入超充建設(shè)最大電壓V最大電流A峰值功率kW充電速度特點(diǎn)建設(shè)情況或規(guī)劃全液冷技術(shù)，充電更快，“一秒一公里”，可靠性更高，使用壽命更長，車型適配度高。全液冷超充100060067060010min/500km自2023年4月發(fā)布后，迅速在國內(nèi)多地布局。更輕便，槍線重量下降36%；更智能，即插即充，即觸即停，智能功率分配；更安全，液冷充電槍，主動(dòng)實(shí)時(shí)溫升監(jiān)控。截至2023年8月，S4

小鵬超快充站已落地233座，實(shí)現(xiàn)了全國100城覆蓋，計(jì)劃2025年建成約2000個(gè)S4超快充服務(wù)點(diǎn)。小鵬S480010008004803505005min/200km15min/250km12min/10%-80%全新造型設(shè)計(jì)，充電線更長；將支持信用卡支付；支持非特斯拉車主使用。2023年3月，在荷蘭開設(shè)首個(gè)V4超級(jí)充電站，陸續(xù)在歐洲其他國家，北美、亞洲等地普及。特斯拉V4615660截至2023年11月20日，蔚來已建成1090根高速超充樁，其中包括228根高速500kw超快充樁。采用自研液冷充電槍線，減重一半以上，單手就可輕松操作；云端互聯(lián)更智能；站樁協(xié)同更高效。蔚來超級(jí)快充截至2023年10月，已有119座理想5C超充站投入使用，已覆蓋35個(gè)城市。目標(biāo)到2023年底建成300座5C超充站。理想5C超充8007006005004809.5min/400km5min/200km線徑小更輕便；噪音小更舒適；智能識(shí)別。液冷式充電系統(tǒng)，AION專屬科幻水滴造型，云端智能調(diào)度匹配柔性充電。預(yù)計(jì)2025年全國300個(gè)城市建設(shè)2000座超級(jí)充電站。廣汽埃安A48010002023年年底，極氪V3將正式量產(chǎn)，2024第一季度將在全國極充站陸續(xù)投入使用。截至2023年10月，極氪共有380個(gè)極充站和2177根自建超快充樁。分為極充站、超充站、輕充站。極充站使用全系統(tǒng)液冷技術(shù)，槍線輕便，支持即插即充和無感支付。極氪極充V31000/80060080015min/10%-80%超級(jí)充電站網(wǎng)絡(luò)向所有品牌的電動(dòng)車開放，可通過MyBMW

App使用線上預(yù)約、自動(dòng)落鎖、即插即充等數(shù)字化便捷功能。BMW超級(jí)充電2023年8月，BMW

超級(jí)充電站項(xiàng)目正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2023年年底將有約50個(gè)場(chǎng)站落成。60030min/10%-80%站數(shù)據(jù)：各公司公告、證券研究59

表25：第三方運(yùn)營商開始布局液冷超充站最大電壓V最大電流A峰值功率kW充電速度特點(diǎn)建設(shè)情況或規(guī)劃全液冷設(shè)計(jì)，高防護(hù)，低噪音，提升可靠性的同時(shí)大大降低維護(hù)成本。可接入風(fēng)力/光伏，配備儲(chǔ)能有效進(jìn)行削谷填峰。計(jì)劃2023年年底前建設(shè)100座全液冷超充站，到2025年落成1000到2000座全液冷超充站。寧樁超充系統(tǒng)星星充電/6006001min/50km百城千站”液冷超充站建設(shè)計(jì)劃，會(huì)在全國超過100個(gè)城市的1000個(gè)場(chǎng)站提供星星充電的液冷超充。額定電流為600A，支持短時(shí)700A輸出；充電模塊無電壓倒掛風(fēng)險(xiǎn)。12.5min/500km10001000700480具備云端監(jiān)控、遠(yuǎn)程升級(jí)功能；車主只需在特來電APP上進(jìn)行愛車認(rèn)證便可自動(dòng)識(shí)別，插槍即充電；多車型兼容。目前已在全國50多個(gè)城市布局超過600臺(tái)液冷超充終端。特來電液冷超充殼牌超充站600/6003605min/300km5min/100km與起亞中國簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，可以匹配起亞汽車旗下800V高壓快充車型議。2023年8月，殼牌首座超充站落地南京。800數(shù)據(jù)：各公司公告、證券研究60

表26：國資入場(chǎng)超快充領(lǐng)域地點(diǎn)時(shí)間特點(diǎn)S01寧韶高速寧鄉(xiāng)南服務(wù)區(qū)投運(yùn)全國首個(gè)高速上的液冷超充站。最大功率可達(dá)600kw，配備有4臺(tái)液冷超充樁和4臺(tái)直流快充樁，可同時(shí)容納8輛電動(dòng)汽車充電。最大輸出功率達(dá)600KW，實(shí)現(xiàn)充電5分鐘，最高續(xù)航300公里。長沙北京天津2023.012023.092023.10中國石油北投冬奧村超級(jí)充換電綜合示范站，中國石油首座集光伏、儲(chǔ)能、充電、放電、換電、電池檢測(cè)、非油“七位一體”的綠色低碳綜合能源示范站，該站擁有111個(gè)充電車位。中國石油首座“超級(jí)充電

+便利店”綜合示范站，融合光伏、儲(chǔ)能，慢充、快充、大功率液冷超充、電池檢測(cè)技術(shù)、智慧化平臺(tái)系統(tǒng)等功能，擁有

80

余個(gè)充電車位。且可提供餐飲、購物、休憩、咖啡等多業(yè)態(tài)服務(wù)。中國石化首座超級(jí)充換電綜合能源站，集加油、充電、換電、光伏、儲(chǔ)能、購物、餐飲、發(fā)卡、公益、休閑十位一體，是中國石化目前充電終端數(shù)量最多的站點(diǎn)。設(shè)置快充車位125個(gè)（其中貨車車位3個(gè)）、液冷超充車位2個(gè)、慢充車位15個(gè)，合作換電站1座。合肥2023.11數(shù)據(jù)：湖南高速公路、搜狐、IT之家、中安在線、證券研究61

表27：液冷模塊在散熱、防護(hù)、降噪等能力方面優(yōu)勢(shì)明顯散熱能力防護(hù)能力降噪能力運(yùn)營維護(hù)受限，多用于30KW以下充≥60db（居民區(qū)、商業(yè)區(qū)風(fēng)冷模塊液冷模塊IP203-6次/年電模塊應(yīng)用場(chǎng)景受限）較風(fēng)冷低10~20℃，適用IP54及以上，適應(yīng)多粉塵等惡

≤35db，滿足對(duì)噪聲敏感劣場(chǎng)景應(yīng)用

場(chǎng)景安裝使用幾乎不需要30KW以上充電模塊數(shù)據(jù)：北國咨、證券研究62表28：液冷模塊吸引了眾多廠商布局公司產(chǎn)品名稱主要進(jìn)展公司的液冷超充技術(shù)主要應(yīng)用在800KW柔性共享充電堆產(chǎn)品上，充電堆是盛弘的自主品牌或根據(jù)客戶需求進(jìn)行定制。盛弘股份800kW柔性共享充電堆在高效散熱、智能溫控、精準(zhǔn)流量分配、系統(tǒng)集成方面深耕多年，主要產(chǎn)品包括液冷源、管路、機(jī)箱、流體連接器、冷板等。中航光電動(dòng)力源液冷源、液冷板等30kWAC/DC液冷充電模塊、120kW/1000V儲(chǔ)能型恒功率液冷充電模塊根據(jù)2019年中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)的鑒定，公司30kw充電模塊綜合技術(shù)性能達(dá)到國際先進(jìn)水平。2021年30kw液冷模塊獲2020年北京市新技術(shù)新產(chǎn)品（服務(wù)）稱號(hào)。40kWACDC充電模塊、40kW英飛源在業(yè)界率先推出了40kw液冷充電模塊，在有效解決新能源快充散熱問題的同時(shí)英飛源DCDC充電模塊、35kW

ACDC雙

保證了充電過程安全可靠。公司獲中國國際新能源汽車充電設(shè)施產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會(huì)頒發(fā)的向儲(chǔ)能模塊等“2023年度充電模塊優(yōu)秀品牌企業(yè)”稱號(hào)。公司40KW液冷充電模塊已經(jīng)量產(chǎn)出貨。公司液冷模塊搭載超級(jí)充電樁液冷技術(shù)和第三代半導(dǎo)體材料應(yīng)用技術(shù)兩大核心技術(shù)。產(chǎn)品具有電流大、散熱快、噪聲低等優(yōu)勢(shì)。公司液冷充電樁模塊產(chǎn)品已取得了極氪汽車、理想汽車等知名整車廠的定點(diǎn)。公司液冷充電技術(shù)已落地，具備專利保護(hù)。截至2022年末，在液冷超充領(lǐng)域，公司已被授權(quán)7項(xiàng)實(shí)用新型，包括超充液冷模塊以及車載充電機(jī)、種能快速連接冷卻水的充電樁等。2023年8月英可瑞新能源銷售總監(jiān)王長峰在第十八屆上海國際充電設(shè)施產(chǎn)業(yè)展覽會(huì)上表示：“30kW液冷模塊是公司對(duì)液冷充電技術(shù)的首次嘗試，目前，30kW液冷模塊已成功開發(fā)，并向多家客戶批量出貨，可以說，英可瑞已經(jīng)具備更大功率液冷充電模塊及系統(tǒng)研發(fā)設(shè)計(jì)能力和生產(chǎn)制造能力，以及供應(yīng)鏈能力?！蓖~斯英可瑞40KW液冷充電模塊30KW液冷充電模塊數(shù)據(jù)：各公司公告、證券研究63

表29：液冷槍線在輸出功率與輕便上的優(yōu)勢(shì)突出設(shè)備重量輸出功率充電速度安全性傳統(tǒng)槍線液冷槍線較大慢充和常規(guī)快充級(jí)別3C及以下常規(guī)防護(hù)較傳統(tǒng)槍線輕一半以上，液冷縮小電纜直徑，實(shí)現(xiàn)設(shè)備輕量化目前最大可達(dá)600kw4C及以上更高的安全防護(hù)水平數(shù)據(jù)：北國咨、證券研究64表30：液冷槍線吸引了眾多廠商布局公司產(chǎn)品名稱主要進(jìn)展旗下全資子公司四川永貴科技有限公司的的液冷歐標(biāo)直流充電槍（簡稱“液冷CCS2

充電槍”）已通過CE、CB、TüV

認(rèn)證，所認(rèn)證液冷CCS2充電槍電流規(guī)格為500A、電壓規(guī)格為1000V（支持最大充電電流為600A，可實(shí)現(xiàn)充電系統(tǒng)600KW補(bǔ)能）。永貴電器液冷直流充電槍公司是液冷直流充電槍獨(dú)家供貨商，正在試制1000kW產(chǎn)品大功率液冷充電槍已經(jīng)形成小批量銷售，其主要優(yōu)勢(shì)包括：第一、公司掌握了大功率液冷充電槍的核心技術(shù)，并擁有多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)；第二、根據(jù)現(xiàn)有市場(chǎng)需求，目前公司生產(chǎn)的產(chǎn)品電流范圍涵蓋了250A-800A。沃爾核材特銳德大功率液冷充電槍液冷槍線技術(shù)公司自主研發(fā)針對(duì)液冷終端的液冷槍線相關(guān)技術(shù)，目前已在全國50多個(gè)城市布局超過600臺(tái)液冷超充終端，其中應(yīng)用于跟各大主流車企合作的品牌形象站或者超充站的液冷超充終端約為450臺(tái)液冷充電槍系列、GB-chaoji轉(zhuǎn)接頭系列等2023年半年報(bào)顯示，子公司泰興光電液冷源系列產(chǎn)品集成系統(tǒng)項(xiàng)目正式開工，開啟搶抓液冷行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，推進(jìn)液冷業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展的新階段。中航光電旗下子公司艾姆倍新能源目前擁有300A液冷充電槍、400A液冷充電槍、600A液冷充電槍、800A液冷充電槍和1000A液冷充電槍產(chǎn)品。艾姆倍超級(jí)快充目前做到的1000A，基本能滿足乘用車未來對(duì)超級(jí)快充的需求。線纜層面，與母公司日豐股份電纜聯(lián)合開發(fā)設(shè)計(jì)了全新的線纜結(jié)構(gòu)，用簡潔的結(jié)構(gòu)、輕便的外被材料，結(jié)合自研的冷卻介質(zhì)，同時(shí)通過智能熱管理控制技術(shù)，做到超級(jí)充電槍線柔軟輕便，超級(jí)的載流能力，在系統(tǒng)耗情況下，充電更加安全可靠。日豐股份1000A液冷充電槍等數(shù)據(jù)：各公司公告、證券研究65

性能與成本兼顧，4680大圓柱電池應(yīng)用在即。2020年特斯拉電池日首次推出4680大圓柱電池，即直徑46mm、高度80mm的電池，采用高鎳+負(fù)極摻硅體系，單體能量密度可提高5倍，達(dá)到300Wh/kg，充放電效率比有極耳電池提升6倍，搭載在整車上可提高續(xù)航里程16%。4680體系較21700時(shí)相比電池?cái)?shù)量僅為之前的1/4左右，電池結(jié)構(gòu)件的使用大幅減少；此外后續(xù)還可以進(jìn)一步搭配CTC技術(shù)，將電池直接集成在汽車底盤上，進(jìn)一步降低動(dòng)力電池成本。

國內(nèi)外主流動(dòng)力電池企業(yè)紛紛入局。目前特斯拉已實(shí)現(xiàn)4680電池生產(chǎn)和小規(guī)模裝車，松下和LG新能源計(jì)劃在2023年開始批量生產(chǎn)。國內(nèi)市場(chǎng)方面，億緯鋰能、比克電池、寧德時(shí)代、蜂巢能源等在大圓柱電池均有相應(yīng)產(chǎn)能規(guī)劃。圖56：特斯拉4680大圓柱電池容量顯著提升圖57：松下推出4680大圓柱電池66數(shù)據(jù)：特斯拉數(shù)據(jù)：高工鋰電

圓柱電池份額有望增加。目前方形電池依然占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)地位，22年上半年方形電池裝機(jī)規(guī)模占比國內(nèi)9成，但受特斯拉、寶馬等車企開始引入大圓柱電芯產(chǎn)品，圓柱電池份額有望提升。盡管圓柱電池在系統(tǒng)能量密度上具備天然劣勢(shì)，但圓柱電池可使用較高比例的高膨脹系數(shù)材料如硅基負(fù)極等，因此在單體能量密度上擁有比方形、軟包電池更高的上限。

關(guān)注大圓柱整線設(shè)備、全極耳、預(yù)鍍鎳鋼殼方向。大圓柱電池由于卷芯更長，可能會(huì)加劇內(nèi)部電流和溫度分