2024年第三季度中國經(jīng)濟觀察報告-畢馬威

1要點綜述2經(jīng)濟走勢4o二季度經(jīng)濟增速放緩，供需分化格局延續(xù)5o消費將是擴內(nèi)需的發(fā)力重點o穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有效o人民幣匯率整體表現(xiàn)平穩(wěn)政策分析43o二十屆三中全會要點速讀o國務(wù)院發(fā)布節(jié)能降碳十大行動o國辦出臺支持創(chuàng)投“十七條”o商務(wù)部支持境外機構(gòu)投資境內(nèi)科技型企業(yè)55附表：主要經(jīng)濟指標(biāo)64及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。22024年二季度實際GDP同比增速達4.7%，較一季度下行0.6個百分點，季調(diào)環(huán)比為0.6%，低于市場預(yù)期。二極端天氣帶來的短期影響，也反映當(dāng)前國內(nèi)有效需求仍然不足。二季度名義GDP同比增速為4.1%，仍低于實際增速，價格的低迷直接影響居民收入、企業(yè)利潤和財政收入，對居民、企業(yè)、地方政府三部門支出意愿形成掣肘。得益于出口高景氣、制造業(yè)投資、中央主導(dǎo)基建投資三者支撐，2024年上半年中國經(jīng)濟增速達5.0%，達到今年兩會制定經(jīng)濟增速目標(biāo)。需要注意的有效需求仍顯不足，經(jīng)濟下行壓力依然較大。疲弱、房地產(chǎn)持續(xù)筑底、地方財政收縮、外貿(mào)摩擦多增或為后續(xù)經(jīng)濟增長帶來不確定性。預(yù)計下半年政府將采上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%，二季度同比達5.9%，較一季度6.1%小幅下行0.2個百分點生產(chǎn)放緩主要受地產(chǎn)及極端天氣影響。出口生產(chǎn)的主要支撐項，二季度出口交貨值同比增長5.7%，較一季度上行4.9個百分點。第三產(chǎn)業(yè)增加值增速較一季度回落0.8個百分點達4.2%。主要是金融業(yè)、信息傳輸軟件和技術(shù)服務(wù)業(yè)對第三產(chǎn)業(yè)拉動作用放緩，對增速的拉動分別下行0.1、0.2個百分點。從經(jīng)濟景氣指數(shù)來看，7月制造業(yè)與商務(wù)活動景氣度均有回落，有效需求長的支撐作用邊際走弱。二季度社會消費品零售總額同比增長2.6%，較一季度回落2.1個百分點。上半年最終消費支出對實際GDP增長的貢獻率為60.5%，較一季度居民消費意愿仍在溫和修復(fù)，但消費傾向與化水平相比，仍有一定差距。下階段，要持居民消費能力和消費意愿穩(wěn)步回升。伴隨促消費政策在培育壯大數(shù)字、綠色等新型消費，推動服務(wù)消快釋放，加大汽車、家電消費以舊換新補貼力度等方面進一步發(fā)力，消費有望繼續(xù)溫和復(fù)蘇。投資方面，上半年固定資產(chǎn)投資同比增長3.9%，二季度同比達3.6%，較一季度回落0.9個百分點，二季度環(huán)受極端天氣及地方財力緊張影響增速邊際放緩，制造業(yè)在出口及設(shè)備更新政策推動下維持較高增速。民間固定資產(chǎn)投資上半年同比增長0.1%，較一季度下行0.4個百制造業(yè)投資在設(shè)備更新政策支撐下有望維持較高水平，但是需要關(guān)注未來出口增長動能的持續(xù)性?；ㄍ顿Y有望隨著專項債發(fā)行使用進度加快邊際回升，但上行幅度或有限。房地產(chǎn)投資仍處于筑底階段，后續(xù)地產(chǎn)仍將在去庫存、穩(wěn)市場兩個層面加碼。出口方面，上半年全球貿(mào)易形勢好轉(zhuǎn)及國內(nèi)穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)顯效，我國出口表現(xiàn)超出預(yù)期，二季度以口同比增長5.8%，單月同比增速逐月上行。貿(mào)易伙伴方面，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)開啟補庫存階同期，我國深化與新興市場的雙邊及多邊經(jīng)貿(mào)過實施RCEP與"一帶一路"等關(guān)鍵貿(mào)易協(xié)議，不僅穩(wěn)固了現(xiàn)有全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，還顯著增強了在全球市場的影響力與合作深度。得益于全球貿(mào)易整體恢復(fù)，上半年我國部分優(yōu)勢產(chǎn)品出口重獲支撐，并且出口商品化，正在向全球價值鏈的中高端方向遷移。下隨著全球主要經(jīng)濟體開啟降息周期，外需恢復(fù)將帶動出口保持一定韌性。但是針對中國出口產(chǎn)品的貿(mào)易壁壘增多仍對我國出口形成一定挑戰(zhàn)，需要企業(yè)重點關(guān)注。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。3財政政策方面，二季度廣義財政收入同比下行7.2%，較一季度降幅增擴4.6個百分點，受稅收與土地出讓收入減少拖累。稅收收入減少主要由于PPI持續(xù)負增、工業(yè)企業(yè)利潤走弱，以及住房市場疲弱、資本市場活躍度持續(xù)下行。土地出讓收入減少或因政府供地規(guī)模大幅收奏慢于季節(jié)性，地方債、城投債上半年凈融資規(guī)去年少增0.9萬億元，城投凈融資規(guī)模二季度為歷史最低水平。地方政府專項債發(fā)行進度雖較一季度提速達22%，但仍低于歷史均值超10個百分點，對當(dāng)期地方投資形成制約。伴隨收入端收縮，廣義財政支出政府性基金支出同比由一季度的-15.5%降至二季度的-19.7%。7月政治局會議明確下一階段要加快專項債發(fā)行使用進度，根據(jù)7月末各省市公布的地方債發(fā)債計劃，三季度專項債發(fā)行規(guī)模將達1.5萬億，相較2023年同期多增0.4萬億。預(yù)計后續(xù)財政支出將進一步發(fā)力。貨幣政策方面，上半年我國精準(zhǔn)有效實施穩(wěn)健的貨幣政場行為，包括加大力度整治和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補息、盤活低效存量金融資源等，推動金融數(shù)延續(xù)穩(wěn)健偏松總基調(diào)，堅持“以我為主”，權(quán)衡經(jīng)濟增長、價格穩(wěn)定等多個目標(biāo)，以及海外政策環(huán)境。未來可能繼續(xù)降準(zhǔn)降息?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟動能邊際放緩、物價回升動力偏弱，7月22日央行宣布全面下調(diào)公開市場7天逆回購操作利率（OMO）、1年期和5年期以上貸款市場報價利率（LPR）10個基點，除了降低市場主體成本，更重要的是向市場傳遞貨幣政策目標(biāo)將切換至“穩(wěn)增長、穩(wěn)物價”的積極信號，穩(wěn)定信心聯(lián)儲或在三季度末或四季度啟動降息，匯率政策的牽制也有望減輕，有利于我國貨幣政一步打開。此外，三季度是政府債供給高峰極財政發(fā)力，存在降準(zhǔn)釋放中長期流動性的需要。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具進退有序，繼續(xù)發(fā)揮精準(zhǔn)滴灌和杠桿撬動作用，可能通過補充存量工具額度和適時創(chuàng)設(shè)新的政策工具來充實貨幣政策工具箱，精準(zhǔn)有效支撐“五篇大（PSL）可能重啟。7月15日至18日，中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第三次全體會議召開，會議公報用兩整段論述當(dāng)前經(jīng)濟形勢和任務(wù)，明確“堅定不移實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)”三中全會閉幕后一周，央行降息、超長期特別國債支撐全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時增量政策舉措。我們預(yù)計下半年宏觀政策環(huán)境可能將進一步趨于友好。國際方面，7月IMF發(fā)布了最新的《世界經(jīng)濟展望》報撐經(jīng)濟增速保持穩(wěn)定。IMF將2024年全球維持在3.2%，發(fā)達經(jīng)濟體預(yù)計增長1.7%，與4月的預(yù)測保持一致。由于發(fā)達經(jīng)濟體的服務(wù)價格依然維持在較體通脹水平至2.7%，較4月的預(yù)期提升0.1個百分點，盡管IMF進一步下調(diào)了新興市場經(jīng)濟體的通脹預(yù)期，但是由于發(fā)達經(jīng)濟體政策利率正?；椒シ啪忞S著中國、印度等亞洲新興市場經(jīng)濟活動的恢復(fù)，IMF預(yù)計今年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體將增長4.3%，較4月的預(yù)測提升0.1個百分點。需要注意的是，當(dāng)前發(fā)達經(jīng)濟體的通脹回落依然面臨一定挑戰(zhàn)，地緣政治沖突、貿(mào)易保護主義的抬頭或?qū)榇嗳醯耐浶迯?fù)帶來一定上行大選年經(jīng)濟政策不確定性的增強或?qū)θ蚪?jīng)濟增長造成一定影響。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。452024年二季度實際GDP同比增速達4.7%，較一季度下行0.6個百分點（圖1季調(diào)環(huán)比僅達0.6%，低于市場預(yù)期。二季度經(jīng)濟增速走弱，有金融業(yè)增加值核算方式調(diào)整、極端天氣帶來的短期影響，也反映當(dāng)前國內(nèi)有效需求仍然不足，二季度名義GDP同比增速為4.1%，仍低于實際增速，價格的低迷直接影響居民收入、企業(yè)利潤和財政收入，對居民、企業(yè)、地方政府三部門支出意愿形成掣肘。得益于出口高景氣、制造業(yè)投資、中央主導(dǎo)基建投資三者支撐，2024年上半年中國經(jīng)濟增速達5%，達到今年兩會制定經(jīng)濟增速目標(biāo)。經(jīng)濟形勢的變化決定了未來宏觀政策的調(diào)整方向。展望下半年，居民消費疲弱、房地產(chǎn)持續(xù)筑底、地方財政財力收縮、外貿(mào)摩擦多增為后續(xù)經(jīng)濟增長帶來不確定性，預(yù)計下半年政府將采取更為寬松的宏觀政策環(huán)境。7月15日至18日，中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第三次全體會議召開，會議公報用兩整段論述當(dāng)前經(jīng)濟中全會閉幕后一周，央行降息、超長期特別國債規(guī)模設(shè)備更新等措施陸續(xù)展開。7月末政治局會議召開，明確下半年宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力，加落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一政策舉措。我們預(yù)計下半年宏觀政策環(huán)境可能將進一步趨于友好，支撐下半年經(jīng)濟增速企穩(wěn)回升。圖1圖1GDP增速，當(dāng)季同比，%50及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。6二季度第二產(chǎn)業(yè)同比較一季度回落0.4個百分點，達5.6%，第三產(chǎn)業(yè)同比較一季度回落0.8個百分點，達弱的主要原因。上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比達6.0%，二季度同比產(chǎn)放緩主要受地產(chǎn)及極端天氣影響。由于二季度地產(chǎn)開工端持續(xù)走弱，黑色金屬冶煉、非金屬礦物制造生產(chǎn)放緩，上半年工業(yè)增加值同比較一季度分別下行1.8、1.0個百分點。另外，今年4月以來，強降水不斷影響我國江南和華南地區(qū)，導(dǎo)致電力基礎(chǔ)設(shè)施受損，二季度發(fā)電量環(huán)比降至歷史最低水平。上半年電力、熱力生產(chǎn)和供出口仍然是工業(yè)生產(chǎn)的主要支撐項，上半年出口交貨值同比達3.3%，其中二季度同比達5.7%，較一季度上行4.9個百分點。二季度全球制造業(yè)景氣度維持高位，特手機、船舶、汽車出口數(shù)量增速較一季度均有加快，與上述出口產(chǎn)品相關(guān)的計算機通信、鐵路船舶運輸設(shè)備制第三產(chǎn)業(yè)增加值增速較一季度回落0.8個百分點達4.2%。主要是金融業(yè)、信息傳輸軟件和技術(shù)服務(wù)業(yè)對第三產(chǎn)業(yè)拉動作用放緩，對增速的拉動分別下行0.1、0.2個百分統(tǒng)計局對金融業(yè)增加值的季度核算方式進行了優(yōu)化調(diào)整”，以往金融業(yè)增加值增速主要參考貸款余一季度商業(yè)銀行凈息差為歷史最低值僅達1.54%。在存行業(yè)凈息差仍然承壓，金融業(yè)增加值走弱對GDP拖累較一季度更為明顯。信息傳輸軟件和技術(shù)服務(wù)業(yè)產(chǎn)值同比走弱與二季度線上消費走弱有關(guān)，二季度網(wǎng)上產(chǎn)值形成拖累。圖2圖2規(guī)模以上工業(yè)增加值，累計同比，%計算機通信 鐵路船舶 有色冶煉 化學(xué)制品汽車制造業(yè) 橡膠塑料高技術(shù)產(chǎn)業(yè)酒飲料茶電力熱力生產(chǎn)金屬制品食品制造紡織業(yè) 黑色冶煉 電氣機械 通用設(shè)備 專用設(shè)備 醫(yī)藥制造 農(nóng)副食品非金屬礦物2024年上半年2024年一季度及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。7從經(jīng)濟景氣指數(shù)來看，7月制造業(yè)與商務(wù)活動景氣度均有回落，有效需求仍顯不足，經(jīng)濟下行壓力仍存。7月制造業(yè)PMI在榮枯線下小幅下降，較6月下行0.1至49.4%。其中需求持續(xù)收縮，新訂單指數(shù)較6月進一步下行0.2個百分點至49.3%，新出口訂單雖較上月回升0.2個百分點錄得48.5%，但仍位于榮枯線下。需求不回落0.5個百分點，低于歷史季節(jié)性。價格類指數(shù)則在榮枯線下明顯下降，出廠價格指數(shù)達46.3%，環(huán)比降低1.6個百分點，表明需求不足問題仍然突出，經(jīng)濟供大于求特征顯性化。7月商務(wù)活動PMI回落0.3個百分點至50.2%。分行業(yè)看，受雨季影響，建筑業(yè)施工活動增速PMI指數(shù)達50%，環(huán)比回落0.2個百分點，降至今年以來最低水平，與居民出行和消費相關(guān)的運輸、文化體育景氣度回升，但零售、資本市場服務(wù)、房地產(chǎn)行業(yè)仍然偏弱（圖3）。制造業(yè)PMI非制造業(yè)PMI:商務(wù)活動弱。二季度最終消費支出拉動GDP增長2.2個百分點，較一季度大幅下行1.7個百分點，對GDP增速貢獻由一季度的73.7%降至本季度的46.5%。主要是居民收入增速放緩，消費能力降低，二季度城鎮(zhèn)居民人均入環(huán)比僅達-18%，低于過去歷史均值-16.7%。二季度資本形成總額拉動GDP上行1.9個百分點，較一季度上行1.3個百分點，對GDP增速貢獻由一季度的11.8%上行至40.1%。主要是出口高景氣度以及設(shè)備更新政策效果持續(xù)釋放，二季度制造業(yè)投資表現(xiàn)維持高位。二季度貨物與服務(wù)凈出口對GDP拉動作用小幅下行0.14個百分點至0.63，對GDP貢獻由一季度的1造業(yè)景氣度回升，出口對經(jīng)濟的拉動作用維持相對穩(wěn)定及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。850最終消費支出資本形成凈出口及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。92024年上半年固定資產(chǎn)投資同比達3.9%，低于2022-2023兩年平均增速的4.0%，也低于上半年名義GDP增速，地產(chǎn)對投資端拖累進一步加深。從趨勢上看，二季度固定資產(chǎn)投資同比增長3.6%（圖5較一季度回落0.9個百分點，二季度環(huán)比動能低于歷史均值。在投資的三大支柱中，制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)投資2024年二季度分別增長9.3%、7.2%、-10.5%（圖6分別較一季度回落0.6、1.6以及1個百分點。地制造業(yè)在出口及設(shè)備更新政策推動下維持較高增速。民間固定資產(chǎn)投資上半年同比增長0.1%，較一季度下行0.4個百分點，主要是民營主導(dǎo)的基建投資放緩，上半年同比增長5.8%，較一季度的8.1%下行2.3個百分點。圖5圖5固定資產(chǎn)投資，當(dāng)季同比，%固定資產(chǎn)投資民間固定資產(chǎn)投資及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。圖6固定資產(chǎn)投資分部門增速，當(dāng)季同比，%房地產(chǎn)制造業(yè)基建出口與設(shè)備更新拉動制造業(yè)投資表現(xiàn)2024年上半年制造業(yè)投資增速達9.5%，高于2020-2023年兩年平均增速7.8%。趨勢上看，二季度制造業(yè)投資增速達9.3%，雖然同比較一季度小幅回落0.6個百分點，但高于總體固定資產(chǎn)投資增速5.7個百分點，仍是投資最大拉動項。設(shè)備更新政策以及出口高景氣度支撐制造業(yè)投資延續(xù)強設(shè)備器具購置投資同比高達到17.3%，成為制造業(yè)投資高增長的主要原因之一（圖7）。從制造業(yè)細分行業(yè)觀工業(yè)、木材加工業(yè)二季度合計拉動制造業(yè)投資2.3個百分點，較上季度進一步上行1個百分點。另外，二季度出口景氣度仍然較高，受出口帶動產(chǎn)業(yè)，如計算機通信、鐵路船舶運輸設(shè)備、橡膠和塑料制品業(yè)、通用設(shè)備動較一季度下行1.7個百分點。電氣機械及器材包括鋰行影響，鋰電池、太陽能電池出口金額持續(xù)負增，企業(yè)利潤自3月以來連續(xù)五個月負增長，利潤走弱使得企業(yè)投資擴產(chǎn)意愿下行，拖累整體制造業(yè)表現(xiàn)。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。圖7制造業(yè)投資、設(shè)備器具購置投資增速，累計同比，%020172018201920202021制造業(yè)投資設(shè)備工器具購置計算機通信 農(nóng)副食品 專用設(shè)備 食品制造 化學(xué)原料 橡膠塑料 有色冶煉酒飲料制造非金屬礦物 船舶運輸 汽車制造 紡織服裝 木材加工 石油煤炭電氣機械2024年二季度2024年一季度及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。對于設(shè)備更新，7月25日，國家發(fā)展改革委合印發(fā)通知，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債且將設(shè)備更新政策支持范圍擴大到能源電力、老舊電梯等領(lǐng)域設(shè)備更新以及重點行業(yè)節(jié)能降碳和安全改造。此當(dāng)前尚未啟用。下半年在上述財政、貨幣政策支持下，設(shè)備更新有望帶動制造業(yè)投資維持高位。需要注意的是，未來出口增長動能存在不確定性。盡管6月海關(guān)出口同比增速加快上行至8.6%，但4月以來數(shù)均收縮至50以下，而6月工業(yè)企業(yè)出口交貨值由4月的7.3%放緩至3.8%，與制造業(yè)PMI出口訂單較弱相一政府財力持續(xù)放緩，基建投資邊際走弱2024年上半年基建投資增速達7.7%，低于2022-2023年兩年平均增速9.9%。趨勢上看，二季度基建投資同不論是由中央主導(dǎo)的電力基建項目，還是由地方政府主導(dǎo)的道路運輸、公共設(shè)施管理項目，投資增速均較一季的5.2%降至二季度的1.5%（圖9）。土地出讓收入持續(xù)收縮，制約總體財政支出力度；三是水水水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)交通運輸倉儲和郵政業(yè)電、熱、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析極端天氣擾動項目建設(shè)節(jié)奏。今年4月入汛以來，南方多地持續(xù)出現(xiàn)強降雨，長江中下游、珠江、太湖等流域編號洪水多發(fā)，且4月華南地區(qū)降水較常年同期偏多一倍以上，為1961年以來的歷史第二多，對當(dāng)?shù)鼗ㄩ_建投資同比達0.1%，較一季度下行8.7個百分點，對全國基建投資的拉動收縮約0.6個百分點。從項目來看，強降雨主要對電力基礎(chǔ)設(shè)施和電力建設(shè)施工造成風(fēng)險和不利影響，二季度電力投資增速達26.8%，較一季度下二季度廣義財政收入進一步放緩，制約財政支出力度。個百分點，由于PPI持續(xù)負增，二季度工業(yè)企業(yè)利潤走弱，企業(yè)所得稅同比大幅下行達-10.4%，拖累公共財政收入2.8個百分點；住房市場疲弱、資本市場活躍度持續(xù)下行，使得契稅、土地增值稅、證券交易印花稅合計拖累公共財政收入1.3個百分點。土地出讓收入方面，二季度同比增速僅達-28.5%，較一季度-6.7%大幅走弱。主要是二季度政府供地規(guī)模大幅收縮，二季度百城住宅用地供應(yīng)面積同比僅達或與5月初自然資源部《關(guān)于做好2024年住宅用地供應(yīng)有關(guān)工作的通知》有關(guān)?！锻ㄖ贩Q，對于庫存壓力大、去化周期超過36個月的城市，要暫停新增商品住及土地出讓收入趨冷。結(jié)合稅收與土地出讓收入，二季度廣義財政行7.2%，較一季度降幅增擴4.6個百分點。伴隨收入端收縮，廣義財政支出二季度同比增速下行至-3.6%，較一季度下行2.1個百分點（圖10）。從政府支出結(jié)構(gòu)來看，一般公共預(yù)算支出同比由一季度的2.9%下行至1.1%，民生、基建領(lǐng)域支出增速均有放緩，基建領(lǐng)域?qū)χС隼瓌佑梢患径鹊?.6%降至0.6%，主要是城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水支出走弱，城鄉(xiāng)社區(qū)支出同比增速由12.1%降至3.6%，而農(nóng)林水事務(wù)增速由13.4%降至2.4%。民生領(lǐng)域?qū)χС隼瓌佑梢患径鹊?%降至-0.7%，主要是教育、衛(wèi)生健康支出同比大幅走弱（圖11）。政府性基金支出同比由一季度的-15.5%降至二季度的-14.5%，土地出讓收入安排支出中有將近四分之一用于城市市政基建，該項支出走弱，也使得二季度公共設(shè)施管理投資同比深度下行。圖10圖10廣義財政收入與支出增速，當(dāng)季值，%50廣義財政支出廣義財政收入及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。隱性債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)，二季度地方融資行為仍然克制。自去年7月政治局會議提出一攬子化債政策以來，全國多個省份得到特殊再融資債置換政策支持，但需要注意的是，得到化債政策支持的省份也面臨較多的新增投資約束。在此背景下，今年地方政府融資節(jié)奏慢于季節(jié)性，地方債、城投債上半年凈融資規(guī)模均較去年少增0.9萬億元（圖12城投凈融資規(guī)模二季度為歷史最低水平。地方政府專項債發(fā)行進度雖較一季度提速達22.0%，但仍低于歷史均值超10個百分點，對當(dāng)期地方投資形成制約。公共財政支出衛(wèi)生健康社保就業(yè)教育基建交通運輸農(nóng)林水事務(wù)城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)節(jié)能環(huán)?？茖W(xué)技術(shù)文娛體育債務(wù)付息2024二季度2024一季度圖12圖12地方政府各季度凈融資規(guī)模，十億元0 季度二季度三季度四季度季度二季度三季度四季度季度二季度三季度四季度地方專項債地方一般債城投債及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。下一階段基建投資有望邊際回升，但上行幅度或有限。7月政治局會議明確下一階段要加快專項債發(fā)行使用進度，根據(jù)7月末各省市公布的地方債發(fā)債計劃，三季度專項債發(fā)行規(guī)模將達1.5萬億，相較2023成一定支撐。需要注意的是，后續(xù)基建投資上行幅度或受三方面影響。首先，7月高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售再度回落，地產(chǎn)出讓收入減收態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)，政府支出力度仍將受限。其次，6月下旬以來多地發(fā)行一種“特殊新增專項債”，該類資金或用于償還存量隱形債務(wù)，或政府投資項目補足資金缺口，若該項債券資金用途為前者，將對未來基建投資資金來源造成一定影響左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模消費品以舊換新，同樣可能壓縮原本用于基建領(lǐng)域支出。房地產(chǎn)投資筑底，政策效果仍待顯現(xiàn)2023兩年復(fù)合增速-9.8%。二季度房地產(chǎn)投資增速為-10.5%，較一季度進一步下行1個百分點，環(huán)比動能達歷史最低值。二季度房地產(chǎn)施工、竣工面積同比增速在低基數(shù)下仍然大幅走軟，分別較一季度下行20.8、0.8個百分點達-32.1%、-22.2%，而新開面積同比則較一季度降幅邊際收窄8.9個百分點達-19.5%。新開工與施工竣工活動表現(xiàn)在二季度出現(xiàn)分化，一方面可能受暴雨天氣擾動出現(xiàn)階段性停工，另一方面與二季度期房銷售好轉(zhuǎn)有關(guān)，期房銷售在今年二季度同比達-25.3%，較一季度上行9個百分點，或顯示居民對期房購買意愿改善，房企同步加速期房項目開工獲得款，緩釋現(xiàn)金流緊張問題?？傮w來看，二季度地實施以來，房地產(chǎn)銷售與資金到位表現(xiàn)改善幅度有限，對投資端的提振作用并不明顯，整體樓市筑底階段。今年4月末以來，房地產(chǎn)增量政策頻出，政策重心落腳在去庫存、穩(wěn)市場兩方面。對于去庫存，4月末中央政治局會議首次提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量性住房再貸款工具，用于支持地方國有企業(yè)收購未出售商品房用作保障性住房。該政策一方面有助于房企去庫存，化解資金流動性風(fēng)險，另一方面能夠府保障性住房供給，有助于構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模要注意的是，該項工具在使用上強調(diào)堅持市場化運營，嚴(yán)格避免新增地方隱性債務(wù)，明確金融機構(gòu)按照風(fēng)險自擔(dān)。在市場化運營思路指導(dǎo)下，當(dāng)前地方國企行放貸節(jié)奏偏緩，截至6月末保障性住房再貸款余額僅新增121億元，二季度商品房待售面積減少939萬平模有限，去庫存效果有待進一步顯現(xiàn)。對于穩(wěn)市場，5月17日央行下調(diào)首套、二套房貸首付整限購和信貸政策，旨在釋放居民合理購房需求。策效果來看，二季度房地產(chǎn)市場成交量有所轉(zhuǎn)暖，價仍處于下行通道，市場以價換量特征仍然明顯。成交量而言，新房二手房市場熱度均有回升，二手場活躍度更高，二季度新房銷售面積同比達-18.6%，較一季度收窄0.8個百分點，重點城市1二手房成交面積二季度同比達0.7%，較一季度的-16%顯著改善。對于成交價而言，新房二手房市場價格持續(xù)下行，70大中城市新房住宅價格指數(shù)同比由3月的-2.7%降至6月的-7.9%?，F(xiàn)階段地產(chǎn)量價走勢分化，主要是居民對長期房價預(yù)期偏向悲觀，購房者觀望情緒較濃，后續(xù)穩(wěn)政策仍需進一步穩(wěn)定居民房價預(yù)期（圖13）。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。從資金來源來看，上半年房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)資金累計僅為個百分點（圖14）。在地方收儲以及需求端政策松綁推動下，銷售回款同比由一季度的-38.8%小幅上修至上半年的-35.3%。另外，伴隨著房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制持續(xù)推進，銀行貸款同比由一季度的-9.1%上修至上半年的-6.6%。今年以來房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)到位資金延續(xù)較為疲弱的走勢，企業(yè)拿地意愿在二季度明顯回落。2024年初，上海、杭州、北京等多地優(yōu)質(zhì)地塊熱度較高，一季度22城各月成交溢價率均在8.5%以上；但步入二季度，房企舉牌意愿較低，住宅用地成交溢價率持續(xù)下行28個百分點，與二季度地方政府土地出讓收入增速下行相印證。圖圖13房屋新開工面積以及銷售面積，當(dāng)月同比，3月平均，%0商品房銷售面積房屋新開工面積圖14圖14歷年上半年房地產(chǎn)開發(fā)資金來源，萬億元00國內(nèi)貸款銷售回款其他及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。展望前期，6月全國房地產(chǎn)銷售面積和銷售額降幅有所收窄，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速與5月持平上月，盡管一線城市新房和二手房價格依然在回落，但6月環(huán)比降幅均出現(xiàn)收窄，市場顯示出積極變化。為引導(dǎo)房地產(chǎn)市場進一步修復(fù)，后續(xù)地產(chǎn)政策或仍將在去庫存、穩(wěn)市場兩個層面加碼。對于去庫存，6月下旬住建部已經(jīng)開始推動縣級以上城市開展已建成存量商品房收儲工作，7月政治局會議再度明確“堅持消化存量和優(yōu)化增量相結(jié)合，積極支持收購存量商品房用作保障性住房”，預(yù)計前期3000億保障性住房再貸款使用節(jié)奏或?qū)⒓涌?。對于需求端政策，三中全會《決定》中明確，后續(xù)將“充分賦予各城市政府房地產(chǎn)市場調(diào)控自主權(quán)，因城施策，允許有關(guān)城市取消或調(diào)減住房限購政策、取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)”，這將進一步給下半年地產(chǎn)政策松綁打開空間。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。2024年上半年，我國消費呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，對經(jīng)濟增長的支撐作用邊際走弱。1-6月，社會消費品零售總額累計同比增長3.7%，低于去年同期4.5個百分點，較今年一季度回落1.0個百分點，與2022-2023年上半年兩年平均增速持平。節(jié)奏上，二季度當(dāng)季同比增長2.6%，較一季度回落2.1個百分點。6月社會消費品零售總額當(dāng)月同比增長2.0%，增速較上月回落1.7個百分披露以來首次負增長。2024上半年最終消費支出對實13.2個百分點。圖15圖15社會消費品零售總額，當(dāng)月同比，%從消費結(jié)構(gòu)來看，去年以來服務(wù)消費好于商品消費的分化修復(fù)格局延續(xù)。2024年上半年服務(wù)零售額同比增長7.5%，其中餐飲收入同比增長7.9%，高于同期商品零售額增速4.7個百分點。當(dāng)月來看，在去年同期基數(shù)明點至1.5%，而餐飲收入同比漲幅較上月擴大0.4個百分點至5.4%，與商品消費的差距再次拉大，反映出服務(wù)消費整體韌性較強（圖16）。今年以來，各地積極培育帶動性廣、顯示度高的服務(wù)消費新場景，打造餐飲、消費支出同比增長9.2%，其中飲食服務(wù)、文化娛樂支出均增長17.0%，明顯高于居民人均消費支出6.8%的整體增速。上半年居民人均消費支出中服務(wù)性消費支出比重為45.6%，較上年同期提高1.1個百分點與此同時，線上及線下消費新模式、新業(yè)態(tài)快速發(fā)展民消費升級趨勢。上半年實物商品網(wǎng)上零售同比增長9.8%，較2022-2023年同期平均增速提高1.7個百分點；占社會消費品零售總額的比重為25.3%，較一季度提高2.0個百分點，主要受“618”促銷拉動。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。假日市場持續(xù)升，旅游人次和旅游收入均已超過2019年可比水平。2024年端午節(jié)假期國內(nèi)旅游出游人次、旅游收入分別同比增長6.3%、8.1%，按可比口徑分別介于五一小長假和暑期兩個旅游高峰之間，且今年端午節(jié)恰逢高考，對居民出行旅游和觀影等產(chǎn)生一定影響（圖17）。值得注意的是，人均旅游消費支出同比2019年降幅依然較大，體現(xiàn)旅游目的地下沉、追求特色化和性價比正在成為當(dāng)下假期出行的主旋律。圖16圖16商品零售和餐飲收入，當(dāng)月同比，%商品零售餐飲收入00圖17歷年主要假期出行人次和旅游收入與2019年同期變化，% 元旦春節(jié)勞動節(jié)端午節(jié)國慶節(jié)元旦春節(jié)清明節(jié)勞動節(jié)端午節(jié)出游人次旅游收入人均消費及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。20從消費品類別來看，與飲食相關(guān)的必選消費品和升級類消費品對社零的貢獻較強（圖18）。2024年上半年增長最快的是限額以上通訊器材類零售額，同比增長11.3%，增速較上年全年加快4.3個百分點；體育娛樂用品類緊隨其后，零售額同比增長11.2%，與去年持平。糧油食品類、飲料類上半年增速均較去年全年明顯上行。得益于今年以來房地產(chǎn)需求端政策不斷加碼和消費品以舊換新政策刺激，地產(chǎn)后周期消費呈現(xiàn)不同程度的修復(fù)，建筑裝潢類零售額上半年同比降幅較去年顯著收窄6.6個百分點至-1.2%，家電類、家具類零售額分別同比增長3.1%、2.6%，增速分別較去年提升2.6個百分點、放緩0.2個百分點。受去年基數(shù)較高，以及車企持續(xù)的“價格戰(zhàn)”導(dǎo)致消費者觀望情緒濃重、“以價換量”促銷效果難以為繼等拖累，汽車類零售額從去年同比上漲5.9%轉(zhuǎn)為今年上半年同比下降1.1%。此外，金銀珠寶、化妝品、服裝鞋帽等可選消費增速回落明顯。圖18限額以上消費品零售額增速，累計圖18限額以上消費品零售額增速，累計同比增速，%通訊器材體育娛樂用品煙酒糧油食品飲料中西藥品石油制品家電家具 服裝鞋帽 化妝品金銀珠寶汽車建筑裝潢辦公用品及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。21就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，總量壓力以及結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在。上半年，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.1%，較一季度下降0.1個百分點；6月失業(yè)率持平于5月的5.0%，顯示就業(yè)形勢總體穩(wěn)定（圖19）。16-24歲、25-29歲年齡組不含在校生的失業(yè)率雖有所回落，但仍明顯高于總體，分別為13.2%、6.4%。考慮到今年高校畢業(yè)生人數(shù)將達到1179萬人的歷史新高，即將到來的畢業(yè)季可能使青年失業(yè)率繼續(xù)承壓。此外，6月外來戶籍人口、外來農(nóng)業(yè)戶籍人口失業(yè)率分別上升0.1、0.2個百分點，可能由于南方持續(xù)強降雨天氣對外賣、快遞、建筑等行業(yè)的干擾，這也是6月非制造業(yè)PMI從業(yè)人員指數(shù)較上月進一步收縮0.4個點至45.8的主要原因之一。圖19圖19城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率，%2018201920202021202220溫和修復(fù)。2024年上半年，全國居民人均可支配收入0.8個百分點，且低于去年上半年1.1個百分點。從居民去年上半年均下滑1.0個百分點，或與青年失業(yè)率依然較高和部分企業(yè)降低人力成本有關(guān)。居民的財產(chǎn)性收入名義增速較一季度下滑1.1個百分點，且低于上年同期2.6個百分點，反映房地產(chǎn)市場調(diào)整及資本市場波動導(dǎo)致居民財富“縮水”。扣除價格因素，上半年居民人均可支配收入實際同比增長5.3%，分別較今年一季度和去年同期回落0.9和0.5個百分點，但較2020-2023年同期兩年平均增速提升0.9個百分點。需要注意的是，居民收入預(yù)期也在持續(xù)走弱，5月消費者收入預(yù)期指數(shù)降至93.8的歷史低位，或?qū)⒅萍s未來居民消費復(fù)蘇的可持續(xù)性。消費意愿的提升使得居民消費支出改善幅度大于收入改善幅度。上半年居民人均消費支出實際同比增長6.7%，低于去年同期0.9個百分點，但較2022-2023年同期兩年平均增速提升2.6個百分點。二季度居民消費點，但與2014-2019年同期均值71.0%的疫情水平相比，仍有一定差距（圖20）。下階段，要持續(xù)做好穩(wěn)就業(yè)工作，尤其要把高校畢業(yè)生等青年群體就業(yè)作為重中之重，強化居民增收舉措，提高居民收入預(yù)期，推動居民消費能力和消費意愿穩(wěn)步回升。與此同時，伴隨促消費政策在培育壯大數(shù)字、綠色等新型消費，推動服務(wù)消費潛能加快釋放，加大汽車、家電以舊換新補貼力度等方面進一步發(fā)力，消費有望繼續(xù)溫和復(fù)蘇。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。22圖20各季度居民消費傾向，%2014年-2019年同期均值2020年-2023年同期均值2024年及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。230.1個百分點；扣除食品和能源的核心CPI累計同比增長0.7%，與去年末持平，物價水平延續(xù)低位徘徊。按月來看，得益于去年同期基數(shù)走低，6月CPI當(dāng)月同比較年初回升1.0個百分點至0.2%，其中去年價格變動的翹尾影響較年初回升1.3個百分點至0.2個百分點，但今年價格變動的新漲價影響約為0，較年初回落0.3個百分除食品和能源的核心CPI同比上漲0.6%，與上月持平，相比整體CPI仍保持溫和上漲態(tài)勢，但環(huán)比下降弱于季節(jié)性，也未能提供價格中樞進一步修復(fù)的動力，反映居民核心消費需求恢復(fù)偏慢。圖21圖21居民消費價格指數(shù)（CPI），當(dāng)月同比，%——CPI核心CPI（不包括食品和能源）食品方面，6月食品CPI同比下降2.1%，降幅較上月小幅擴大0.1個百分點，蔬果價格季節(jié)性下跌與豬肉價格上漲形成對沖。應(yīng)季蔬果集中上市，供給充足導(dǎo)致鮮菜價格同比由上月上漲2.3%轉(zhuǎn)為下降7.3%，鮮果價格同比降幅進一步擴大1.0個百分點至-8.7%價格明顯反彈，6月同比漲幅較上月擴大13.5個百分點非食品方面，6月非食品CPI同比上漲0.8%，與上月基回落0.3個百分點至3.1%。“618”降價促銷、汽車價格戰(zhàn)、消費品以舊換新行動等綜合作用下，交通工具和家用器具價格同比分別下降5.3%和1.3%，降幅均有擴大，已經(jīng)分別連續(xù)24個月和17個月同比負增長。服務(wù)價格整體走穩(wěn)，環(huán)比為0，同比漲幅較上月小幅回落0.1個百分點至0.7%。受居民旅游需求常態(tài)化、出行更加注重性價比，以及今年端午假期與高考時間重疊等影響，旅游價格同比漲幅回落0.5個百分點至3.7%，賓館住宿價格同比下降1.9%，降幅有所擴大。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。24窄0.9個百分點。按月來看，6月PPI當(dāng)月同比降幅較年初收窄1.7個百分點至-0.8%，連續(xù)21個月位于負值區(qū)間。低基數(shù)依然是PPI同比讀數(shù)修復(fù)的主要支撐，而PPI環(huán)比在5月短暫回正后，6月再次下降0.2%，與6月制造業(yè)PMI中出廠價格指數(shù)再度落入收縮區(qū)間相印證，工業(yè)領(lǐng)域供需失衡的壓力仍待緩解（圖23）。02013201420152016201720182圖23圖23工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI），當(dāng)月同比，%及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。25分行業(yè)來看，6月PPI同比改善主要集中在煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈（圖24）。“迎峰度夏”來臨，煤炭需求季節(jié)性大幅提升，帶動煤炭開采及洗選業(yè)價格環(huán)比上漲供應(yīng)偏緊從礦端逐步傳導(dǎo)至冶煉端，疊加新能源新興產(chǎn)業(yè)需求快速增長，6月有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延工業(yè)價格環(huán)比漲幅居全行業(yè)前列分別上漲17.0%、11.5%，漲幅分別擴大3.5、2.6個百分點。因前期鋼材補庫需求釋放結(jié)束、基建投資內(nèi)生性動能減弱且實物工作量有限、以及高溫多雨天氣影響建筑施工等，黑色金屬冶煉及壓延工業(yè)價格環(huán)比由窄1.6個百分點至-2.1%。工業(yè)企業(yè)的下游需求依舊偏弱，加上部分行業(yè)前期產(chǎn)能擴張較快、存在產(chǎn)能問題，主要集中在裝備制造業(yè)，對PPI形成拖累。其中通用設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、計算機通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價格同、環(huán)比均為負，且跌幅有所擴大。程；低基數(shù)效應(yīng)在三季度將明顯走弱，至年底還有一定提振空間，但較為有限。今年以來央行多次強動價格溫和回升作為貨幣政策的重要考量。預(yù)計在貨幣政策適度寬松、擴內(nèi)需政策加快發(fā)力的支持下，部分領(lǐng)域供需矛盾、低價競爭局面或?qū)⒂兴徑獐B加下半年季節(jié)性需求提升等因素支撐下，通脹仍有望溫和速度和幅度不宜高估，年內(nèi)或延續(xù)低通脹格局。CPI方面，食品價格受季節(jié)性上漲和豬肉價格繼續(xù)回對CPI的拖累將減弱。暑期出行消費旺季來臨，服務(wù)價環(huán)的暢通仍需時間，核心CPI上行或仍偏溫和。PPI方面，隨著供給端公用價格改革、節(jié)能降碳和模設(shè)備更新、消費品以舊換新等政策推進，未來或?qū)PI回升形成一定支撐。圖24圖24分行業(yè)PPI當(dāng)月同比，%50非金屬礦制品非金屬礦制品造紙汽車制造農(nóng)副食品加工電子設(shè)備制造黑金冶煉橡膠塑料制品電熱產(chǎn)供印刷非金屬礦采選煤炭采選金屬制品食品制造通用設(shè)備制造醫(yī)藥制造紡織化學(xué)制品木材加工燃氣產(chǎn)供酒飲料茶交運設(shè)備制造化纖制造紡織服裝水產(chǎn)供煙草制品燃料加工黑金采選油氣開采有色冶煉有色采選.6月同比Δ相比5月變化及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。26比少增3.45萬億元，既受到金融“擠水分、防空轉(zhuǎn)”政策的影響，也反映實體部門融資需求較弱、政府行進度偏慢的拖累。截至6月末，社融存量同比增長8.1%，增速較去年末回落1.4個百分點，創(chuàng)歷史新低持續(xù)下降趨勢，二季度降幅更為顯著，連續(xù)創(chuàng)歷史新低。截至6月末，M2同比增長6.2%，較去年末回落1.4導(dǎo)致存款搬家理財?shù)取?月末M1同比下降5.0%，歷史上首次連續(xù)三個月負增長。M2與M1剪刀差走擴至11.2%，企業(yè)資金活化程度走弱。總體來看，金融總量淡化對金融總量指標(biāo)的關(guān)注，但也要意識到實體融資活動依然較為疲軟，政策寬松加力的必要性增強。社融存量同比M2同比從社融結(jié)構(gòu)來看，人民幣貸款是社融同比少增的主要拖較上年同期少增約3.1萬億元。其中，二季度新增人民幣貸款3.3萬億元，較一季度回落5.8萬億，反映二季度經(jīng)濟環(huán)比動能走弱下，實體部門投融資需求不足，桿較為謹慎；也與央行繼續(xù)強調(diào)信貸均衡投放、治理和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補息有關(guān)。銀行季末沖量和企業(yè)“低貸高存”套利行為減少。2024年上半年，政府債券凈融資3.34萬億元，同比少增383億元。根據(jù)今年政府工作報告安排的財政赤字規(guī)模4.06萬元、專項債3.9萬億元，加上超長期特別國債1萬億元，在沒有其他增量財政刺激的情況下，下半年約有5.62萬億元空間，較上年同期少6000億元，可能拖累下半年社融同比表現(xiàn)。企業(yè)債券2024年上半年凈融資1.4萬億元，在城投債新增融資受到嚴(yán)格監(jiān)管的情況下同比仍多增近2400億元，主要源于低利率環(huán)境企業(yè)發(fā)債成本降低，有助于提振企業(yè)債券融資意愿。尤其是在金融加大對科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級支持力度的政策導(dǎo)向下，產(chǎn)業(yè)債、科創(chuàng)債發(fā)行擴容。受IPO、再融資收緊和資本市場低迷的影響，上半年非金融企業(yè)股票融資同比少增3382億元。非標(biāo)融資中，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和委托貸款上半年合計減少3282億元，同比多減4877億元；委托貸款上半年新增3098億元，同比多增2870億元，或與城投發(fā)債監(jiān)管偏緊導(dǎo)致部分城投平臺轉(zhuǎn)向非標(biāo)融資有關(guān)。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。27圖26社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)，萬億元上半年上半年上半年其他mm非標(biāo)融資股票mm企業(yè)債券mm政府債券人民幣貸款全部信貸結(jié)構(gòu)方面，上半年居民和企業(yè)部門貸款其中居民短貸和企業(yè)中長貸同比少增最為明顯（圖27）。居民方面，上半年居民短貸新增2764億元，僅占全部貸款的2%左右，較去年同期回落6.4個百分點，同比少增近1.1萬億元，當(dāng)前居民消費能力和消費意愿性價比。居民中長貸繼續(xù)受地產(chǎn)行情影響，6月房地產(chǎn)銷售邊際改善但仍未走出底部區(qū)間，居民對房弱，購房較為謹慎。企業(yè)方面，除了企業(yè)貸款“擠水分”的原因，上半年專項債發(fā)行進度偏慢、配套融資需求不足，加上企業(yè)對未來經(jīng)濟發(fā)展的預(yù)期不穩(wěn)、信心不足，共同導(dǎo)致上半年企業(yè)中長貸同比少增約1.6萬億元，二季度較一季度下降4.3萬億元。企業(yè)短貸上半年融總量增速有所下降也是自然的，與我國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展是一致的，同時很多存量貸款效率不質(zhì)上是相同的。這意味著信貸增長同經(jīng)濟增長一樣出現(xiàn)更多地投向有利于經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的領(lǐng)域。截至6月末，高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款同比增長16.5“專精特新”企業(yè)貸款同比增長15.2普惠小微貸款同比增長16.9均高于同期全部貸款增及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。28存款方面，上半年人民幣存款新增11.5萬億增8.6萬億元。其中二季度僅新增2200億元，較一季度的11.2萬億元大幅回落。一方面，信貸擴張放緩款派生能力；另一方面，今年以來債市火爆、債率下行，持有債券的資管產(chǎn)品價格上漲，而存行疊加“擠水分”強化理財替代，導(dǎo)致居民和企業(yè)存款搬家至理財產(chǎn)品。二季度居民存款新增7100億元，較一季度減少7.85萬億元，同比少增1.3萬億元。企業(yè)存款減少1.7萬元，創(chuàng)歷史新低（圖28）。此外，受上半年財政支出偏弱影響，二季度財政存款增加421億元，圖27圖27新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)，萬億元86420居民短期居民中長期票據(jù)融資企業(yè)短期企業(yè)中長期2023年上半年2024年上半年50居民企業(yè)財政非銀金融機構(gòu)及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。29貨幣政策方面，上半年我國精準(zhǔn)有效實施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運用總量與結(jié)構(gòu)、數(shù)量與價格多種進社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。分階段來看，年初貨幣政策先后降低存款準(zhǔn)備金率、再貸款再貼現(xiàn)利率與5年期貸款市場報價利率（LPR助力一季度經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局，內(nèi)生性動能逐漸增強。在此背景下，二季度貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)壓力有所減輕，沒有再開展總量寬松操作，整體偏中性，著力點在規(guī)范市場行為上，包括加大力度和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補息、盤活低效存量金融資源等，推動金融數(shù)據(jù)更穩(wěn)更實，提高貨幣政策傳導(dǎo)效準(zhǔn)滴灌和杠桿撬動作用，做好科技金融、綠色金融惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”，穩(wěn)妥推進地方債務(wù)、房地產(chǎn)、中小金融機構(gòu)等重點領(lǐng)域風(fēng)險防范與化解。4月7日，央行宣布設(shè)立5000技術(shù)改造再貸款，支持金融機構(gòu)加大對科技創(chuàng)新、技術(shù)改造和設(shè)備更新領(lǐng)域的融資力度；其中1000億元額度專門用于支持初創(chuàng)期、成長期科技型中小企業(yè)首次貸款。6月末央行等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于扎實做好科技文章，引導(dǎo)金融資本投早、投小、投長期、投硬科技，以高質(zhì)量科技金融服務(wù)助力實現(xiàn)高水平科技自立自強。5月17日出臺一系列房地產(chǎn)支持政策，包括取消全國層面房貸利率政策下限、下調(diào)房貸首付款比例和公積金貸款利率、個人住房貸款最低首付款比例、設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，支持地方國有企業(yè)以合理價格收購已建成未出售商品房用作保障性住房，助庫存、化風(fēng)險。截至6月末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具總量約7.0萬億元，大約占央行總資產(chǎn)的15%；存續(xù)工具數(shù)量10項，支持領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了對“五篇大文章”、民營、房地產(chǎn)等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的基本覆蓋。展望下階段，貨幣政策預(yù)計延續(xù)穩(wěn)健偏松總“以我為主”，權(quán)衡經(jīng)濟增長、價格穩(wěn)定等多個目標(biāo)，以及海外政策環(huán)境，未來可能繼續(xù)降準(zhǔn)降息?？夹行既嫦抡{(diào)公開市場7天逆回購操作利率、1年期更重要的是向市場傳遞貨幣政策目標(biāo)將切換至“穩(wěn)增在三季度末或四季度啟動降息，匯率因素對貨牽制也有望減輕，有利于我國貨幣政策空間的進一步打開。此外，三季度是政府債供給高峰，為配合發(fā)力，存在降準(zhǔn)釋放中長期流動性的需要。結(jié)政策工具繼續(xù)堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”的基本原則，可能通過補充存量工具額度和適時創(chuàng)設(shè)新的政策工具來充實貨幣政策工具箱，精準(zhǔn)有效篇大文章”，推動產(chǎn)業(yè)升級與房地產(chǎn)去庫存貸款（PSL）可能重啟。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。302024年上半年，全球貿(mào)易形勢好轉(zhuǎn)及國內(nèi)穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)顯效，我國貨物貿(mào)易進出口規(guī)模再創(chuàng)新高。截至6月底，我國進出口總值逼近3萬億美元大關(guān)，同比增長（以美元計價，下同）2.9%（圖29）。經(jīng)過一季度小幅波動后，4、5月起逐月向好，展現(xiàn)了我國外貿(mào)活動的穩(wěn)健性和韌性。出口方面，二季度總值9018.7億美元，累計同比增長5.8%；單月出口已連續(xù)3個月同比增現(xiàn)超出預(yù)期。進口方面，受企業(yè)補庫存周期、能源品進口價格持續(xù)改善等因素影響，帶動我國進口總體穩(wěn)步回升，上半年同比錄得2%的正增長；月度環(huán)比則出現(xiàn)波動，反映近期內(nèi)需有待加強。上半年貿(mào)易順差圖29圖29進出口活動，當(dāng)月值mm貿(mào)易差額（十億美元）出口（右軸，%）進口（右軸，%）段、全球科技行業(yè)進入上行周期等諸多因素給外需回暖帶來利好。主要貿(mào)易伙伴方面，近期美國經(jīng)濟走勢較比增長1.5%；自二季度以來，我國對歐盟、日本出口同比跌幅呈現(xiàn)逐月收窄趨勢，但出口動能仍顯不足。1-6月，中國對歐盟和日本出口累計同比增速分別為-2.6%和-6.3%。東盟作為中國外貿(mào)的亮點，有望連續(xù)盟進出口貿(mào)易總值達到4724.5億美元，同比增長7.1%比增長的貢獻率為2.6%。中印兩國之間的貿(mào)易關(guān)系也顯著增強，中國已超越美國成為印度最大的面對復(fù)雜多變的國際環(huán)境與地緣政治挑戰(zhàn)，中國外貿(mào)展現(xiàn)驚人韌性與穩(wěn)定性。通過實施RCEP與"一帶一路"等顯著增強了其在全球市場的影響力與合作深度。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。31上半年，我國出口商品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化（圖31得益于全球貿(mào)易整體恢復(fù)，部分優(yōu)勢產(chǎn)品出口重獲支撐。機電出口表現(xiàn)亮眼，以高新技術(shù)產(chǎn)品、機電等高技術(shù)為主10,053.6億美元，增長4.9%，拉動整體出口增速2.3個百分點，在出口中所占比重接近六成，反映了近年來我國進一步重視現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，持續(xù)推動制造業(yè)轉(zhuǎn)型移。其中，船舶、電動汽車、家用電器出口分別實現(xiàn)85.2%、22.3%、14.8%的增長。在渡過周期性低谷品需求的驅(qū)動下，上半年中國集成電路出口同比增長21.6%。汽車、家居產(chǎn)品出口也穩(wěn)中有升。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，上半年，中國汽車出口量達279.3萬臺，同比增長30.5%。此外，勞動密集型產(chǎn)品的出口也展現(xiàn)出良好勢頭，上游紡織品出口同比增長3.3%。圖30圖302024年二季度對主要國家和地區(qū)進出口增速，累計同比，%15%10% 5% 1.8%1.5%-2.3%-2.3%-2.6%-6.3%圖31圖312024年二季度主要類別商品對出口的拉動，百分點1.4%1.4%0.8%0.6%0.5%0.6%0.4%0.2%0.1%-0.1%集成電路船舶汽車(包括其他機電產(chǎn)家具及其零紡織品成品油鋼材其他底盤)品件及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。進口方面，隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，市場需求穩(wěn)步擴大，大宗商品進口穩(wěn)步增長（圖32）。上半年，我國金屬礦砂、原油和天然氣、大豆、煤等大宗商品進口量同比增幅達4.9%。受產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型需求驅(qū)動，高新技術(shù)產(chǎn)品、機電產(chǎn)品對整體進口的貢獻顯著增強。上半年我國高新技術(shù)產(chǎn)品進口額達3,475.3億美元，同比增長10.8%；機電產(chǎn)品進口額為4,577.7億美元，同比增長10.8%。受國內(nèi)新能源汽車快速發(fā)展對中檔進口燃油車的替代效應(yīng)、高檔小汽車需求不足等因素影響，汽車進口額同比下降13.9%。上半年，我國克服全球外匯市場波動、貿(mào)易壁壘等挑模穩(wěn)步擴大驅(qū)動，外貿(mào)勢頭穩(wěn)中向好。世界貿(mào)易組織（WTO）預(yù)測2024年全球貨物貿(mào)易量將增長2.6%，2025年預(yù)計增長3.3%。國際貨幣基金組織（IMF）在最新的《世界經(jīng)濟展望》報告亦預(yù)測今年全球貿(mào)易量（含貨物和服務(wù)）將增長3.0%。下階段，伴隨著全球主要經(jīng)濟體開啟降息周期，外需恢復(fù)將帶動出口保持一定韌性。但是針對中國出口產(chǎn)品的貿(mào)易壁壘增多仍對我品集成電路金屬礦及礦砂數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析資金額為4,989.1億元人民幣，盡管同比下降了29.1%資規(guī)模有所波動。值得注意的是，制造業(yè)引資占比相較2023年同期提升了2.4個百分點至28.4%，其中高技術(shù)業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)的實際使用外資分別實現(xiàn)了87.5%和43.4%的增長。這充分表明，外國投資者正在積極調(diào)整工業(yè)化的趨勢。此外，自2023年“投資中國年”系列對華投資分別實現(xiàn)了18.1%和10.5%的增長。上半年，全國新設(shè)立外資企業(yè)近2.7萬家，同比增長14.2%，延33為了穩(wěn)固外資結(jié)構(gòu)，國務(wù)院和商務(wù)部等部門發(fā)布了支持措施，包括國常會強調(diào)的加大力度吸引和利用外資、央行和金融監(jiān)管總局等四部門印發(fā)的《加強商務(wù)和金融協(xié)同支持跨境貿(mào)易和投資高質(zhì)量發(fā)展》等重要意這些措施旨在有序擴大創(chuàng)業(yè)投資對外開放，并加快修訂完善《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》。二十屆三中全會再次強調(diào)要深化外商投資管理體制改革，化、法治化、國際化一流營商環(huán)境，推動電信、互聯(lián)網(wǎng)、教育、文化、醫(yī)療等領(lǐng)域擴大開放，依法投資權(quán)益。未來政府還將進一步完善境外人員入境居經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。額達6060.7億元人民幣，同比增長16.1%（美元計853家企業(yè)，總額5159.7億元人民幣，增19.5%（美元計726.2億，增16.6%顯示出“一帶一路”倡議對我國企業(yè)對外投資的積極拉動作用。業(yè)獲取資源和技術(shù)的需求將持續(xù)加大，并迫切需要提升品牌的國際影響力。在此背景下，中央頂層政策給予了0及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。34匯率方面，2024年二季度人民幣匯率在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。深入分析，受主要經(jīng)濟延續(xù)分化、全球避險情緒升溫等因素影響，美元指數(shù)二季度持續(xù)走強，保持在105左右的高水平，上半年累計漲幅超過4%。動貶值，6月末下滑至7.2659，上半年累計貶值幅度達也分別出現(xiàn)了超過2%和12%的貶值，相比之下，人民幣的波動幅度相對較小，整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)益于中國基本面穩(wěn)固與人民幣匯率彈性增強。人民幣對一籃子貨幣穩(wěn)中有升，在全球主要貨幣中表現(xiàn)更顯穩(wěn)圖34圖34美元指數(shù)和人民幣即期匯率美元指數(shù)（1973年3月=100）——美元兌人民幣即期匯率（右軸）及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。35圖35CFETS人民幣匯率指數(shù)因素得到進一步鞏固，為人民幣匯率的穩(wěn)定提供了有力支撐。一方面，外匯市場運行表現(xiàn)出較強韌性。6月末，中國外匯儲備規(guī)模達32224億美元，盡管較3月末高。出口的強勢增長拉動了貿(mào)易順差的持續(xù)擴大，6月當(dāng)月貿(mào)易順差創(chuàng)下990億美元的新高，成為有歷史數(shù)據(jù)以來的最高水平。此外，根據(jù)IIF最新資本流動數(shù)據(jù)，總體資本呈凈流入態(tài)勢。其中債券市場資本凈流動相較穩(wěn)定人民幣匯率。這些積極表現(xiàn)不僅為人民幣匯率保持潛在外部風(fēng)險的重要屏障。的公開表態(tài)，美國將于近期開啟降息周期。截至8月5日，美國芝加哥商品交易所數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲9月降息50個基點的概率已經(jīng)達到了85%。降息預(yù)期將減弱美收斂，進而促進跨境資本流動平衡。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。36二季度，香港經(jīng)濟繼續(xù)溫和增長，GDP同比增長3.3%，增幅較一季度擴大了0.6個百分點（圖游消費方面，受訪港旅客消費模式改變、本地居民北上內(nèi)地?zé)岫扰噬约案墼獏R率持續(xù)高企等方面的港旅客人次有所回落，并帶動私人消費增速輕微下降。二季度共有992萬人次旅客訪港，同比增長17%，但與一季度相比則下降了12%（圖37其中內(nèi)地旅客僅開支同比下跌1.6%，較一季度增速回落近3個百分點。展望未來，盡管二季度私人消費和旅游增長有但隨著政府積極采取多項利好措施，包括提高額度、逐步擴大個人游計劃，以及下半年密集推出一系列盛事活動等，預(yù)計訪港旅游業(yè)與私人消費將迎來回升，進而刺激整體經(jīng)濟增長。不過，值是，地緣政治緊張局勢和貿(mào)易摩擦的加劇仍為帶來不確定性。50及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。37圖37訪港旅客數(shù)量，當(dāng)月值，3個月移動平均，千人0訪港旅客訪港旅客：內(nèi)地業(yè)市場在2024年上半年表現(xiàn)出較強的穩(wěn)定性和韌性。盡管較一季度上漲了0.1個百分點，香港二季度季調(diào)失業(yè)率仍處于3.0%的低水平。從主要行業(yè)看，各行業(yè)的失業(yè)率普遍維持在低水平，變動幅度不大。倉庫行業(yè)、金融行業(yè)和消費及旅游相關(guān)行業(yè)的失業(yè)率較上一季度有相對明顯的升幅，分別上漲了0.6%、0.5%、0.4%。與此同時，相比一季度，就業(yè)不足人數(shù)上漲至4.45萬人，二季度就業(yè)不足率上漲了0.1個百分點至1.2%，其中建造行業(yè)升幅較為明顯，上升了0.4個場依舊保持穩(wěn)定。隨著經(jīng)濟的持續(xù)增長和招商引才工作的推進，香港就業(yè)市場有望實現(xiàn)進一步改善。對外貿(mào)易方面，二季度商品出口貨值持續(xù)增漲6.7%，同比上漲12.5%。具體至單月，6月出口貨值達3735億元，同比增幅為10.7%，延續(xù)了5月14.8%的同比增長態(tài)勢，出口表現(xiàn)穩(wěn)健。按經(jīng)濟體來香港對大部分主要目的地的整體出口貨值均實現(xiàn)同比增長，其中對越南、美國和中國內(nèi)地的出口增長尤為顯著，分別達28.7%、27.2%和18.8%。然而，輸往印度、澳門和荷蘭的出口則出現(xiàn)不同程度的下跌。按主要貨品來看，多數(shù)主要貨品類別的整體出口貨值都有所增 長，尤其是辦公室儀器和動力機械，同比分別上升35.1%和34.7%。展望未來，外部需求持續(xù)增長有望為香港出口提供正面支撐，但地緣政治緊張局勢擦的加劇仍為出口前景帶來不確定性。資本市場方面，2024年一季度香港IPO市場在高利率環(huán)境及全球宏觀經(jīng)濟增長放緩的影響下表現(xiàn)疲軟，然而進入二季度后，投資者情緒出現(xiàn)明顯回升跡象。今年二季度香港IPO市場完成15宗上市交易，相較于一季度增長了3宗；同時，二季度的募資總額達到69億港元，較一季度大幅上漲了近47%2。值得注意的是，在積極支持和擁抱創(chuàng)新科技的推動下，香港迎來首家根據(jù)公司制度（《上市規(guī)則》第18C章）上市的公司，進一步提升香港作為區(qū)域創(chuàng)新中心的地位。此外，國證監(jiān)會推出的五項新措施以及中國內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通和競爭力進一步強化，香港IPO申請宗數(shù)持續(xù)上漲，市場活躍度顯著提升。根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2024年7月23日，共有105家企業(yè)的IPO申請仍在有效期內(nèi)，處于排隊中的狀態(tài)，其中3家為“通過聆訊”，積極跡象顯示，2024年下半年香港IPO活動將有望回升。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。38國際方面，7月IMF發(fā)布了最新的《世界經(jīng)濟展望》報告，報告指出，當(dāng)經(jīng)濟和貿(mào)易活動相對活躍，支撐經(jīng)濟增速保持穩(wěn)定。IMF將2024年全球經(jīng)濟增長預(yù)期維持在3.2%，發(fā)達經(jīng)濟體預(yù)計增長1.7%，與4月的預(yù)測保持一致。由于發(fā)達經(jīng)濟體的服務(wù)價格依然維持在較高水平，導(dǎo)致通脹下行放緩，IMF上調(diào)2024年發(fā)達經(jīng)濟體通脹水平至2.7%，較4月的預(yù)期提升經(jīng)濟體的通脹預(yù)期，但是由于發(fā)達經(jīng)濟體政策利率正常化步伐放緩，新興市場經(jīng)濟體對降息同樣保持謹慎，防止貨幣貶值和資本流失。隨著中國、印度等亞洲新興市場經(jīng)濟活動的恢復(fù)，IMF預(yù)計今年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體將增長需要注意的是，當(dāng)前發(fā)達經(jīng)濟體的通脹回落依然面臨一定挑戰(zhàn)，地緣政治沖突、貿(mào)易保護主義的抬頭或?qū)榇嗳醯耐浶迯?fù)帶來一定上行風(fēng)險。與此同時，當(dāng)前的世界經(jīng)濟增速依然低于歷史平均水平，大選年經(jīng)濟政策不確定性的增強或?qū)θ蚪?jīng)濟增長造成一定影響。及畢馬威會計師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國際有限公司（英國私營擔(dān)保有限公司）相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。39美國美國二季度實際GDP環(huán)比年化增長2.8%，高于今年一季度的1.4%（圖38顯著高于市場預(yù)期。從分項來0.93個百分點。GDP的支撐項主要來自服務(wù)消費支出、務(wù)消費旺盛帶動價格保持韌性，或?qū)⒃谝欢ǔ掏浵陆档牟椒?/p>