政治經(jīng)濟學第12章-當代資本

當代資本主義經(jīng)濟的虛擬化與金融危機Chapter12第12章當代資本主義經(jīng)濟的虛擬化與金融危機第一節(jié)虛擬資本及其新形式第二節(jié)虛擬經(jīng)濟及其運行機制第三節(jié)美國金融危機及其實質(zhì)第一節(jié)虛擬資本及其新形式一、虛擬資本二、虛擬資本的新形式三、當代虛擬資本迅速發(fā)展的內(nèi)在邏輯一、虛擬資本

1.虛擬資本

虛擬資本（FictitiousCapital）是以有價證券形式存在,并能為其持有者帶來收入的資本形式。虛擬資本有兩類基本形式:(1)以信用工具形式存在,被持有者投入流通進行交易的有價證券，如商業(yè)期票、匯票和抵押資產(chǎn)證券等，它是信用形式的虛擬資本；

(2)所有權(quán)證書形式的有價證券,如股票和債券。它是收入資本化形式上產(chǎn)生的虛擬資本。一、虛擬資本

2.虛擬資本和現(xiàn)實資本

虛擬資本是和現(xiàn)實資本（Realcapital）相對而言的。以股票、債券等有價證券形式存在的虛擬資本在交易過程中，同一資本具有雙重存在：一方面，它們是實際投入到企業(yè)的物質(zhì)資本，也就是現(xiàn)實資本；另一方面，它們的運動由與現(xiàn)實資本運動無關(guān)，僅僅是以現(xiàn)實資本的所有權(quán)證書形式存在的虛擬資本形態(tài)。一、虛擬資本

虛擬資本和現(xiàn)實資本既相互統(tǒng)一，有各自具有運動的獨立性。統(tǒng)一性體現(xiàn)在現(xiàn)實資本是虛擬資本運動的基礎(chǔ)。虛擬資本本身沒有價值，只是代表現(xiàn)實資本價值，其價格是所有權(quán)或收入的資本化。獨立性體現(xiàn)在二者屬性不同，其發(fā)揮的職能和運動規(guī)律不同?，F(xiàn)實資本是社會再生產(chǎn)過程中的執(zhí)行特定職能的資本形式。虛擬資本在質(zhì)與量上與現(xiàn)實資本有著顯著區(qū)別。一、虛擬資本

從質(zhì)上看，虛擬資本沒有價值，從不進入商品生產(chǎn)和流通過程發(fā)揮實際職能作用，只不過是資本的紙復制本；從量上看，虛擬資本價格總額總是大于現(xiàn)實資本總額，其數(shù)量變化與現(xiàn)實資本數(shù)量變化不一致。虛擬資本表現(xiàn)為可自行增殖的資本，其價格可大大高于或低于所代表的現(xiàn)實資本價值。二、虛擬資本的新形式虛擬資本的形式可分為四類：1.第一類虛擬資本

是指直接代表現(xiàn)實資本并始終與現(xiàn)實資本共存的各種證券，如信用貨幣、公司股票、公司債券和公司商業(yè)票據(jù)，以及用于生產(chǎn)性用途的政府債券。

2.第二類虛擬資本

是指最初代表一筆資金，而后進入非生產(chǎn)領(lǐng)域被花掉的證券。包括部分國債在內(nèi)的所有以非生產(chǎn)性開支為目發(fā)行的證券。二、虛擬資本的新形式3.第三類虛擬資本

是指對虛擬資本的再度虛擬化的資本形式。這種情況下，同一筆資本就有了三重存在：

⑴現(xiàn)實資本或資產(chǎn)（生產(chǎn)性或非生產(chǎn)性的）；

⑵對現(xiàn)實資本的第一重虛擬資本形式；

⑶對虛擬資本的再度虛擬化資本形式住房、汽車、設(shè)備、廠房，等等信用貸款、透支賬戶、信用卡、抵押貸款等按揭證券（MBS）；商業(yè)性不動產(chǎn)抵押貸款證券（CMBS）資產(chǎn)擔保證券(ABS)；債務(wù)擔保證券（CDO）、債務(wù)違約調(diào)換（CDS）等等二、虛擬資本的新形式4.第四類虛擬資本

當代金融衍生工具，如期貨（future）、期權(quán)（options）和互換（swaps）等多數(shù)屬于屬于金融合約。其交易的價格或收入是市場預期派生出來。它或者來自某類資產(chǎn)（股票、商品、外匯、住宅抵押、商業(yè)貸款、債券等）等金融資產(chǎn)價格的預期；或者完全來自想象或預期的東西如指數(shù)(利率、匯率、股市指數(shù)等）。后一類交易和價格完全脫離現(xiàn)實資本，甚至虛擬資本本身。三、當代虛擬資本迅速發(fā)展的內(nèi)在邏輯1.虛擬資本的社會屬性2.資本拜物教的新發(fā)展3.虛擬資本的國際化三、當代虛擬資本迅速發(fā)展的內(nèi)在邏輯

虛擬資本的社會化根源于價值形式的根本矛盾：使用價值的特殊性和價值的一般性。商品價值形式的發(fā)展出現(xiàn)了貨幣。貨幣價值表現(xiàn)形式的發(fā)展體現(xiàn)出從商品貨幣、貴金屬到符號貨幣的虛擬化過程。貨幣轉(zhuǎn)化為資本仍然要解決價值形式的一般化、社會化問題。這個過程就是資本的虛擬化。商品使用價值價值商品貨幣（貴金屬）紙幣（貨幣符號）商品貨幣轉(zhuǎn)化為資本資本的虛擬化過程三、當代虛擬資本迅速發(fā)展的內(nèi)在邏輯隨著生產(chǎn)和資本的集中，生產(chǎn)和資本過剩成為資本主義經(jīng)濟的常態(tài)。資本積累需要獨立的運動形式以擺脫對現(xiàn)實資本積累的依賴。資本主義信用制度在推動生產(chǎn)和資本集中，滿足資本積累的獨立性要求中起著重要作用。這包括：信用制度和信用工具節(jié)約了流通手段，增大了銀行借貸資本規(guī)模，銀行通過操縱信用和資本創(chuàng)造，不僅對金融市場舉足輕重，而且通過信用和并購支配產(chǎn)業(yè)資本；由于生產(chǎn)和資本過剩，貨幣資本日益采取股票、債券等虛擬資本形式，從而使虛擬資本積累總是大于現(xiàn)實資本積累。三、當代虛擬資本迅速發(fā)展的內(nèi)在邏輯

信用制度的發(fā)展使銀行家、貸款人、金融家等食利階級數(shù)量不斷增加。

信用制度雖然推動了生產(chǎn)和資本的集中，加速了生產(chǎn)力的發(fā)展和世界市場的形成，但也造成全面和經(jīng)常性的貿(mào)易、生產(chǎn)和信用過剩。綜上，資本虛擬化是資本在時間、空間和物質(zhì)形態(tài)上，擺脫現(xiàn)實資本積累的束縛，追求獨立的資本增殖運動形式的必然結(jié)果。第二節(jié)虛擬經(jīng)濟及其運行機制一、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟二、虛擬經(jīng)濟的運行機制三、虛擬經(jīng)濟的泡沫化一、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟1.實體經(jīng)濟

實體經(jīng)濟（Realeconomy）是指工業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通運輸、建筑業(yè)、商貿(mào)物流等，直接為生產(chǎn)消費和生活消費提供產(chǎn)品和服務(wù)的部門及其經(jīng)濟活動。2.虛擬經(jīng)濟

是以虛擬資本為經(jīng)營對象，以牟取利潤或報酬為目的的經(jīng)濟活動。除了金融業(yè)、博彩業(yè)也屬于虛擬經(jīng)濟。一、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟3.虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系

實體經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，沒有實體經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟就沒有存在的依據(jù)。沒有實體經(jīng)濟的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟無論如何膨脹也不能增加任何社會財富。虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟也有重要影響。當虛擬經(jīng)濟的發(fā)展狀況適應(yīng)實體經(jīng)濟發(fā)展時，就會促進后者的積極發(fā)展，反之，則會極大的損害實體經(jīng)濟。一、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟4.虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的積極作用

⑴虛擬經(jīng)濟為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供有效的融資工具；

⑵虛擬經(jīng)濟為實體經(jīng)濟的發(fā)展分散投資風險；

⑶虛擬經(jīng)濟可以提高社會資源的配置效率。一、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟5.虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的消極影響⑴虛擬經(jīng)濟的波動會引起實體經(jīng)濟的不穩(wěn)定；⑵虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟創(chuàng)造的社會經(jīng)濟剩余的再分配強化了社會財富和收入分配的兩極化；⑶經(jīng)濟虛擬化使金融資本通過操縱金融市場掠奪發(fā)展中國家的財富；⑷虛擬經(jīng)濟的過度膨脹還會導致信貸資產(chǎn)泡沫和金融危機。一、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟一、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟全球金融資產(chǎn)規(guī)模和金融深化程度一、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟全球跨境資本流動規(guī)模及其構(gòu)成三、虛擬經(jīng)濟的泡沫化

當虛擬資本的價格超過所代表的現(xiàn)實資產(chǎn)價格而不斷上漲時，就會產(chǎn)生經(jīng)濟泡沫。把虛擬資本價格普遍被高估的經(jīng)濟稱為泡沫經(jīng)濟。泡沫經(jīng)濟本質(zhì)上是一種信貸和資產(chǎn)價格的繁榮崩潰周期。在低利率政策下，當資產(chǎn)（包括金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)）價格存在看漲預期時，資金會從銀行不斷轉(zhuǎn)入資本和房地產(chǎn)市場，資產(chǎn)泡沫不斷膨脹；當出現(xiàn)資產(chǎn)價格下跌預期時，資本會迅速從上述領(lǐng)域撤出，泡沫破滅，資產(chǎn)價值縮水，金融機構(gòu)信用不足并出現(xiàn)壞賬甚至倒閉，并殃及實體經(jīng)濟。第三節(jié)美國金融危機及其實質(zhì)一、美國金融危機的形成與影響二、美國金融危機的特征三、美國金融危機產(chǎn)生的原因和實質(zhì)一、美國金融危機的形成與影響1.次貸危機觸發(fā)全面經(jīng)濟危機次貸危機：缺乏支付能力的低信用程度貸款人不能按期償還抵押貸款而引發(fā)的銀行信貸危機。在美國，個人信用記錄分數(shù)（FICOscore）低于620分的即為具有高度信貸違約傾向的貸款人。次級貸增長迅猛得益于新的金融創(chuàng)新的技術(shù)手段——證券化。證券化是信貸機構(gòu)將次級抵押貸款打包組合成證券出售給投資者。其目的是規(guī)避傳統(tǒng)信貸方式引起的流動性不足，同時將次貸風險轉(zhuǎn)嫁給投資者。一、美國金融危機的形成與影響美國通脹調(diào)整的房價、建筑成本，人口和國庫券收益（1890-2005）房價指數(shù)建筑成本指數(shù)人口6300萬2.94億10年期國庫券收益一、美國金融危機的形成與影響

證券化使同一筆信貸資金或資產(chǎn)經(jīng)過反復的證券化或收入再資本化變成多倍的證券資本。抵押資產(chǎn)證券價格漲落取決于現(xiàn)實資產(chǎn)價格的漲落。若房地產(chǎn)市場價格下跌，或者利率上升，次貸購房者無力還貸，隨著違約率上升，抵押資產(chǎn)證券價格下跌，信貸機構(gòu)流動性下降，壞賬增加，最終引發(fā)次貸危機，并演化成金融危機。一、美國金融危機的形成與影響2.美國金融危機的影響

暴露經(jīng)濟虛擬化、金融化的隱患并對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了破壞性影響；失業(yè)和收入分配問題使得經(jīng)濟復蘇乏力；引發(fā)自大蕭條以來全球最嚴重的經(jīng)濟大衰退；

二、美國金融危機的特征1.無信用基礎(chǔ)的信用游戲演化為金融危機。2.金融創(chuàng)新過度引起實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟嚴重脫節(jié)。3.金融自由化推動的全球性和同步性的金融危機。4.以美元霸權(quán)為基礎(chǔ)的金融危機。三、美國金融危機產(chǎn)生的原因和實質(zhì)（一）金融危機產(chǎn)生的原因從直接原因看，美國金融危機是新自由主義政策，有利于金融資本利益的貨幣政策，放松金融管制和過度金融創(chuàng)新、社會保障私有化等因素的結(jié)果。

1、新自由主義政策從80年代開始，新自由主義政策從此前的金融抑制轉(zhuǎn)向放松金融管制的金融自由化，刺激了缺乏監(jiān)管的金融機構(gòu)的投機的金融創(chuàng)新行為，以及金融資本市場的過度繁榮，并導致社會經(jīng)濟高度金融化，也就是虛擬經(jīng)濟超越和支配實體經(jīng)濟。三、美國金融危機產(chǎn)生的原因和實質(zhì)2.長期執(zhí)行寬松貨幣政策的結(jié)果

為刺激相對停滯的美國實體經(jīng)濟，美聯(lián)儲一直采取低利率政策。在生產(chǎn)過剩和有效需求不足背景下，低利率政策刺激實體經(jīng)濟增長的效果不大，但卻降低了金融投機成本，造成了信貸和資產(chǎn)價格的繁榮—崩潰周期。

三、美國金融危機產(chǎn)生的原因和實質(zhì)3.社會福利保障體制的商業(yè)化和市場化

80年代以來發(fā)達國家削減公共福利開支，推行社會福利和保障體制的商業(yè)化和市場化。推動了發(fā)達國家家庭收入和資產(chǎn)從銀行儲蓄通過銀行、養(yǎng)老基金、保險公司等金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本市場上的股票、債券等金融資產(chǎn)。家庭對保值避險和流動性強的金融產(chǎn)品需求不僅推動了金融機構(gòu)面向家庭投資的金融創(chuàng)新，尤其是住房抵押信貸和消費信貸，也進一步削弱了面向?qū)嶓w經(jīng)濟的投資。三、美國金融危機產(chǎn)生的原因和實質(zhì)

4.債務(wù)消費模式的不可持續(xù)性

從勞動向資本傾斜的收入分配，以及社會福利保障改革導致住房、教育、醫(yī)療支出的增加降低了工薪階層的實際收入和消費水平。這樣生產(chǎn)過剩和需求不足的矛盾反而更加突出。與擴張政府支出解決上述矛盾不同，新自由主義采取擴大家庭和公司信貸、杠桿來解決需求不足問題。信貸消費成為家庭滿足住房、教育以及基本生活需要的重要手段。然而，工薪收入的停滯和家庭債務(wù)的積累導致債務(wù)消費模式不可持續(xù)，隨著信貸消費者不能按期還款的數(shù)量和比例不斷增加，以及住房等資產(chǎn)價格出現(xiàn)下跌時，必然出現(xiàn)信貸危機。三、美國金融危機產(chǎn)生的原因和實質(zhì)（二）金融危機的實質(zhì)

表面上由次貸危機引起的美國金融危機，從本質(zhì)和根本原因看是實體經(jīng)濟長期停滯的相對過剩危機。從20世紀70年代開始，主要發(fā)達國家都面臨著生