管理者股票期權(quán)制度的探索樣本

企業(yè)管理者股票期權(quán)制度探索管理者股票期權(quán)法理關(guān)系一、法律依據(jù)管理者股票期權(quán),屬于管理者股權(quán)法律范圍。管理者為主體,股票期權(quán)權(quán)利和義務(wù)為調(diào)整內(nèi)容和客體。管理者股權(quán),即管理者為主體股份(票)持有權(quán)利和相關(guān)權(quán)利。首先,管理者持股權(quán)利是法律給予。《企業(yè)法》第147條第2款要求:董事、經(jīng)理、監(jiān)事應(yīng)向企業(yè)申報(bào)持有股份,《證券法》第48條要求:企業(yè)應(yīng)公告董事、監(jiān)事、經(jīng)理及相關(guān)高級管理人員姓名及持有本企業(yè)股票、債券情況……其次,股票期權(quán)作為一個(gè)取得股份(票)方法,法律沒有明確要求。根據(jù)法律法規(guī)沒有具體要求,重大事項(xiàng)由股東大會權(quán)力機(jī)關(guān)依法要求通例,及商法自制法律標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)和管理者經(jīng)過簽訂協(xié)議固定雙方關(guān)系,為法律行為。第三,《企業(yè)法》第6條要求:企業(yè)應(yīng)實(shí)施責(zé)權(quán)分明、管理科學(xué)、激勵和約束相結(jié)合內(nèi)部管理體制。管理者持股和股票期權(quán)和股權(quán)結(jié)構(gòu)相聯(lián)絡(luò),并有規(guī)則及監(jiān)督評價(jià)、激勵考評機(jī)制,應(yīng)視為和該法理精神一致。二、管理者股權(quán)法理依據(jù)管理者股權(quán),包含是否能夠作為持股主體,取得股份方法,處分和管理方法等。管理者股權(quán)是一個(gè)客觀存在。企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)分為通常股東股權(quán)和管理者股東股權(quán)。二者區(qū)分為:1、持股主體不一樣。通常股東為出資或投資者,管理者股東既為出資或投資者又為管理者雙重身份。2、取得股份方法不一樣。通常股東經(jīng)過提議、增資、轉(zhuǎn)讓等方法取得,管理者能夠優(yōu)先、獎勵、期權(quán)等方法取得。3、處分、管理方法不一樣。通常股東股份能夠轉(zhuǎn)讓,管理者股東股份采取鎖定和非鎖定管理。被鎖定股份屆滿方可轉(zhuǎn)讓,非鎖定股份通常采取限量轉(zhuǎn)讓。作為激勵客體時(shí)還能夠股票為對象,等值兌換為現(xiàn)金。中國A股上市企業(yè)采取無限期鎖定,比較特殊。4、適用法律和訴求不一樣。通常股東適用通常股東法律,并有同股同權(quán)、同股同利訴求。管理者股東既適用通常股東法律又適用特殊股東法律。管理者股權(quán)是企業(yè)通常股東股權(quán)對應(yīng)設(shè)置,反應(yīng)是管理者管理知識勞動和資本分別和合體受益權(quán)。分別受益權(quán)為區(qū)分資本受益權(quán)待遇,經(jīng)過獎勵、贈予、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)等配置管理要素。資本受益權(quán),即作為投資人和通常股東相同權(quán)利。合體受益權(quán),立即這些權(quán)利組合一起,授予管理者。管理者股權(quán)基于現(xiàn)代企業(yè)全部者和經(jīng)營者分離組織形式,不可避免地造成全部者缺位現(xiàn)象,管理者股權(quán)作為一個(gè)獨(dú)立法律概念存在于世界各國法律之中。中國管理者股權(quán)法律不完善,亟待改變。綜上所說,管理者股權(quán)和通常股東股權(quán)相互區(qū)分、相互聯(lián)絡(luò)、相互依存,相互統(tǒng)一于現(xiàn)代企業(yè)中。只有尊重其地位,充足表現(xiàn)其權(quán)利,并要求對應(yīng)義務(wù),才能促進(jìn)企業(yè)激勵機(jī)制完善和要素優(yōu)化配置水平。三、ESO和MBO邊界管理者股票期權(quán)(ESO)等股權(quán)激勵方法形式上和管理收購(MBO)全部有管理者持股內(nèi)涵,實(shí)踐中稍不注意,輕易混為一談。它們之間區(qū)分:1、不是同一概念。ESO和MBO雖主體相同或相近,調(diào)整對象:前者為股票期權(quán),后者為收購,它們是兩個(gè)法理關(guān)系。其次,股權(quán)激勵概念為管理者持股優(yōu)先優(yōu)惠待遇和企業(yè)資產(chǎn)增減值獎罰約束,持股激勵和資產(chǎn)增值激勵為一體兩個(gè)方面。ESO等股權(quán)激勵是在管理者股權(quán)酬勞在總酬勞結(jié)構(gòu)中偏低或不合理時(shí)給優(yōu)惠政策激勵。MBO通常以控股為目標(biāo),為資本權(quán)利。前者適用全部企業(yè),后者只適適用于部分企業(yè)。2、二者邊界。ESO等股權(quán)激勵期股總額應(yīng)在控股股份數(shù)額以內(nèi)。MBO收購股份不低于控股股份數(shù)額。《企業(yè)法》第147條第2款要求:"董事、經(jīng)理、監(jiān)事應(yīng)向企業(yè)申報(bào)持有本企業(yè)股份,任職期間不得轉(zhuǎn)讓。"該條款立法本意是預(yù)防管理者利用職務(wù)之便造市,損害投資者利益,并非割開管理者和流通股東之間利益一致聯(lián)絡(luò)。"向企業(yè)申報(bào)本企業(yè)股份",是管理者持股集中管理、規(guī)范操作立法意圖。集中和管理方法應(yīng)是多樣,能夠向任職企業(yè)集中,能夠向中立第三方集中,雙向管理?，F(xiàn)在,上市企業(yè)鎖定高管股相關(guān)解釋中,歸類流通證券范圍。因?yàn)橐坏┏钟?只要在企業(yè)擔(dān)任高管,永遠(yuǎn)凍結(jié),所以業(yè)界眼里,也稱之為不流通股。理論上高管人員持有被鎖定股份稱為限制性股份,在國際通例中通常是要求一個(gè)時(shí)間,屆滿即解凍。比如GE企業(yè)伊梅爾績效股票中有60%鎖定為5年,40%能夠轉(zhuǎn)讓。有企業(yè)還要求非鎖定股份每十二個(gè)月可轉(zhuǎn)讓20%不等。顯然,這不是現(xiàn)時(shí)立法機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門意識不到問題。而是前《企業(yè)法》研究中針對股市剛開,沒有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。實(shí)際上不管表現(xiàn)怎樣,全部是來自市場本身自己東西,市場經(jīng)濟(jì)是市場自我調(diào)整、修復(fù)機(jī)制,相反做法往往阻礙了發(fā)育進(jìn)程,其結(jié)果造成高管股成為發(fā)放福利品或點(diǎn)綴。十六大相關(guān)勞動、管理作為生產(chǎn)要素能夠參與分配政策理論,對企業(yè)要素配置完善提出了要求。國有企業(yè)、國有控股企業(yè)及其它類型企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)管理,離不開經(jīng)營者個(gè)人目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)聯(lián)絡(luò)起來,和不一樣主體股東利益聯(lián)絡(luò)起來。基于此提議將《企業(yè)法》第147條修改為"董事、經(jīng)理等管理人員應(yīng)持有任職企業(yè)一定額股份或股票期權(quán),并集中管理,具體管理措施由國務(wù)院相關(guān)部門要求。中國股票期權(quán)現(xiàn)實(shí)狀況和制度化意義一、中國股票期權(quán)現(xiàn)實(shí)狀況多年來,中國有武漢中商、長源電力等幾十家A股上市企業(yè)試行了股票期權(quán)制度。盡管這些制度和國際通例相比,還有距離,但奠定了中國A股上市企業(yè)股票期權(quán)制度雛型,其探索精神十分可貴。概括起來關(guān)鍵有以下多個(gè)方法:行權(quán)定價(jià)有三種類型:1、按首次發(fā)行價(jià)合適上浮(比如長源電力上浮10-20%)；2、按年報(bào)公布前一個(gè)日期企業(yè)流通股平均價(jià)(比如亞泰集團(tuán)以年報(bào)前30日)；3、按年報(bào)后一個(gè)日期企業(yè)流通股票平均價(jià)(比如武漢中商以年報(bào)后30日)。行權(quán)資金有兩種類型:1、個(gè)人出資(比如武漢中商)；2、個(gè)人出資30%,企業(yè)基金出資40%,大股東紅利中支出30%(比如亞泰集團(tuán))。股票起源有兩種類型:1、向二級市場購置；2、購置企業(yè)發(fā)行新股。存股主體有兩種類型:1、大股東；2、其它關(guān)聯(lián)企業(yè)或組織。授予條件有兩種類型:1、不設(shè)前提；2、以凈資產(chǎn)收益率和其它目標(biāo)為前提。股票期權(quán)級差份數(shù)和期限各家不一樣。期限通常3到5年間。分紅權(quán)大多在股票期權(quán)授予后便開始享受。因?yàn)闆]有股票期權(quán)相關(guān)法律、法規(guī),股票期權(quán)方法、決議程序、信息披露等沒有細(xì)則,企業(yè)處于各行其是狀態(tài)。試行股票期權(quán)制度企業(yè)普遍存在激勵力度不足問題。以武漢中商為例:1998年武漢中商試行"股票期權(quán)年薪制"。年薪由基薪、風(fēng)險(xiǎn)收入、年功收入組成。年薪,即工作工資。風(fēng)險(xiǎn)收入,即經(jīng)濟(jì)效益收入。年功收入,即總經(jīng)理在企業(yè)服務(wù)年數(shù)遞增收入?；A(chǔ)做法:總經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)收入30%,自主支配,70%轉(zhuǎn)為股票期權(quán)。由大股東國資企業(yè)在二級市場按該企業(yè)年報(bào)后30天股票均價(jià),用其70%風(fēng)險(xiǎn)收入購置,并簽署托管協(xié)議。第二年考評后,返還30%股票或現(xiàn)金。明年依這類推。假定該總經(jīng)理基薪加年功收入為10萬元。風(fēng)險(xiǎn)收入按不超出10萬元三倍,中位數(shù)15萬元,70%用于購股,可支配資金為10.5萬元,假定市值上漲中位數(shù)為30%,按要求年行權(quán)額30%,增值額僅為9450元,不會是掛在一個(gè)老總心上數(shù)字。所以也不會出于個(gè)人利益關(guān)心流通股市場表現(xiàn)。相關(guān)規(guī)則不縝密。比如行權(quán)日及數(shù)量不予先行公告,形成監(jiān)管盲區(qū)和信息共享盲區(qū)。業(yè)績和股價(jià)有時(shí)并不相關(guān),即管理者業(yè)績貢獻(xiàn)和股票收益相關(guān)度無法定量。多數(shù)企業(yè)將業(yè)績和股票期權(quán)捆綁起來授予管理者。尤其是將沒有優(yōu)惠而是市場公平價(jià)股票期權(quán)和業(yè)績聯(lián)絡(luò)起來,使激勵持股變?yōu)榧s束持股。受企業(yè)不能回購本企業(yè)股份,董事、經(jīng)理持股不得轉(zhuǎn)讓等法律制約,股票期權(quán)股票起源、轉(zhuǎn)讓等多有不規(guī)范之處。二、制度化意義制度化,就是將股權(quán)激勵作為調(diào)整對象,依據(jù)委托或信托投資等相關(guān)法律、法規(guī)和實(shí)踐需要,出臺試點(diǎn)措施和實(shí)施細(xì)則,經(jīng)過經(jīng)驗(yàn)積累進(jìn)而單獨(dú)立法。近日,中國證監(jiān)會相關(guān)人士再次提出"探索實(shí)施股票期權(quán)制度,經(jīng)過管理者持股和股票期權(quán)和流通股東利益聯(lián)絡(luò)起來。"國資委副主任邰寧作出了"在實(shí)施效益年薪基礎(chǔ)上,將深入研究加入股權(quán)和退休金計(jì)劃等長久激勵方法"表態(tài)。能夠看出相關(guān)部門對完善管理者股權(quán)激勵機(jī)制是有共識和重視。股票期權(quán)制度化意義:1、有利于調(diào)整全部者缺位矛盾。如前所說全部者缺位是全部者和經(jīng)營者分離現(xiàn)代企業(yè)組織形成不可避免矛盾。幾乎全部監(jiān)督、管理工作全部圍繞這一矛盾展開。企業(yè)社會化程度越高,矛盾越突出。股票期權(quán)、增值權(quán)本質(zhì)上是利益捆綁方法,它能夠在一定程度上對其矛盾有效調(diào)整。2、有利于改善國有、法人股轉(zhuǎn)流通環(huán)境。相關(guān)方面將國有、法人股不流通定義為歷史遺留問題,既然為歷史遺留問題,就需要處理。可見國有、法人股流通是個(gè)時(shí)間問題。"全流通"是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中上市企業(yè)一項(xiàng)基礎(chǔ)制度改革。國有、法人股流通和轉(zhuǎn)流通不是同一概念,前者是后者結(jié)果,后者是前者實(shí)現(xiàn)條件。轉(zhuǎn)流通股反應(yīng)歷史,流通后和已流通股無區(qū)分。反應(yīng)歷史,便不能和IPO定價(jià)、轉(zhuǎn)讓等相同。關(guān)鍵問題是轉(zhuǎn)流通股是否能夠作為一個(gè)單獨(dú)資產(chǎn)概念,放在一個(gè)周期內(nèi)和國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整聯(lián)絡(luò)在一起評值和考評。國有控股上市企業(yè)中董事長等管理人員持有股份和股票期權(quán)等是和全部者利益一致組織保障。3、有利于上市企業(yè)人才戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。經(jīng)過提升管理者酬勞水手,能夠提升企業(yè)在全球人才市場競爭力,提升管理者團(tuán)體素質(zhì)和防范道德風(fēng)險(xiǎn)。方法和提議一、指導(dǎo)思想1、以十六大精神為政策基礎(chǔ),以《企業(yè)法》、《信托法》、《上市企業(yè)治理準(zhǔn)則》、《證券企業(yè)用戶資產(chǎn)管理試行措施》等法律、法規(guī)為依據(jù),以完善管理者股權(quán)制度,促進(jìn)上市企業(yè)治理結(jié)構(gòu)為目標(biāo),在A股上市企業(yè)中全方面推行管理者持股、股票期權(quán)、增值權(quán)股權(quán)激勵制度。2、為了分散管理者股票期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn),引進(jìn)中立機(jī)構(gòu),對上市企業(yè)高管股投資資金進(jìn)行受托投資,受托持有,受托轉(zhuǎn)讓,鎖定管理。3、要求全部A股上市企業(yè)管理者持有股份和股票期權(quán)基數(shù)標(biāo)內(nèi),不應(yīng)和增值權(quán)掛勾,基數(shù)標(biāo)由上市企業(yè)制訂。董事、經(jīng)理等管理者崗位持有股票或股票期權(quán)額應(yīng)不低于企業(yè)股份總額2%,大型企業(yè)不低于2‰。二、方法提議1、由綜合類證券企業(yè)和信托企業(yè)配合A股上市企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)制度。經(jīng)過其中立地位分散股票期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)。按法律法規(guī)要求提供金融服務(wù)。2、在實(shí)踐基礎(chǔ)上逐步建立股票期權(quán)主協(xié)作機(jī)構(gòu)制度,將其協(xié)作納入資格認(rèn)證管理體系。3、將股票期權(quán)協(xié)作業(yè)務(wù)分類為:高管股資金委托投資管理和高管股資金信托投資。協(xié)作機(jī)構(gòu)該專題業(yè)務(wù)應(yīng)分部門、分人員、分帳戶,隔離管理。分帳戶指機(jī)構(gòu)其它業(yè)務(wù)帳戶和該業(yè)務(wù)帳戶分開,各自獨(dú)立核實(shí),獨(dú)立建帳。經(jīng)過這一方法搭建規(guī)范操作平臺,處理股票起源等問題。4、委托或信托投資股票,受托人以自己名義購置持有,依約鎖定。受托人按委托人意思,向二級市場購置或在新股發(fā)行時(shí)網(wǎng)下購置。網(wǎng)下購置,可采取預(yù)約新股期權(quán)方法,作為通常法人或戰(zhàn)略投資者配售時(shí),經(jīng)過分帳戶資金委托投資或信托投資取得一個(gè)百分比,按要求方法管理。預(yù)約新股期權(quán)能夠在協(xié)作關(guān)系成立時(shí)簽訂,也可在新股發(fā)行前,協(xié)作企業(yè)未發(fā)行新股期權(quán)失效,若發(fā)行行使選擇權(quán)。5、協(xié)作機(jī)構(gòu)受托向二級市場購置,按委托日起10日內(nèi)該企業(yè)股票收盤價(jià)均價(jià)購置和核實(shí)。新股按發(fā)行價(jià)或其它合規(guī)價(jià)格計(jì)算。6、協(xié)作企業(yè)立案實(shí)施,應(yīng)制訂股權(quán)激勵試行管理措施,或?qū)⑵淞腥胪顿Y者關(guān)系管理措施中。經(jīng)董事會或股東大會同意實(shí)施。7、協(xié)作企業(yè)應(yīng)在任意公積中設(shè)置ESO基金科目,采取未分配利潤專題提取,營業(yè)成本中沖減方法實(shí)施。8、協(xié)作企業(yè)授予董事、經(jīng)理和業(yè)務(wù)骨干股票期權(quán)。獲受者不低于當(dāng)年行權(quán)價(jià)股款總額10%,支付期權(quán)費(fèi)取得期權(quán),到時(shí)向受托機(jī)構(gòu)主張和行使權(quán)利。9、協(xié)作企業(yè)應(yīng)要求統(tǒng)一時(shí)間、百分比、方法行權(quán)。行權(quán)日為主張日。主張人應(yīng)在主張日前15日向當(dāng)?shù)刈C管辦上市監(jiān)管處和受托人指定柜臺立案,并由本企業(yè)在媒體公告兩次。主張股票應(yīng)在第一次公告之前,按行權(quán)價(jià)將股款繳至受托人指定銀行。主張日協(xié)作企業(yè)股票收盤價(jià)為受托人結(jié)算交割價(jià)。交割后鎖定,可移交上市企業(yè)管理。主張現(xiàn)金,按主張日前3日本企業(yè)股票均價(jià)行權(quán)。最終一次公告不應(yīng)在此3日內(nèi)。計(jì)算方法:現(xiàn)金收入＝每股行權(quán)價(jià)-每股已付期權(quán)費(fèi)-主張日前三日均價(jià)×行權(quán)份數(shù)。10、協(xié)作機(jī)構(gòu)公開承諾:從業(yè)人員不私下從事協(xié)作企業(yè)股票買賣。不發(fā)生關(guān)聯(lián)企業(yè)本業(yè)務(wù)協(xié)作；主張日前后30日內(nèi)對協(xié)作企業(yè)股票日交易額不超出前一日10%。11、協(xié)作企業(yè)管理者和業(yè)務(wù)骨干應(yīng)公開承諾:確保不利用內(nèi)幕信息交易,不然行權(quán)收益全部收歸任職企業(yè)。12、協(xié)作企業(yè)ESO基金(資金)和定向集合ESO基金(資金)作為機(jī)構(gòu)定向、不定向集合投資一部分,須經(jīng)主管部門核準(zhǔn)、同意。13、協(xié)作期間國有、法人股如流通和轉(zhuǎn)讓,應(yīng)按公平價(jià)格優(yōu)先分配給主協(xié)作機(jī)構(gòu)一個(gè)百分比,部分作為股票期權(quán),部分由主協(xié)作機(jī)構(gòu)按自營或信托投資法律、法規(guī)投資。14、上市企業(yè)由獨(dú)立董事等專業(yè)人員顧問參與股權(quán)激勵設(shè)計(jì),對合規(guī)、合理、有效性作出獨(dú)立、公正、客觀評價(jià)。管理者和職員股票期權(quán)管理者和職員股票期權(quán),英文縮寫ESO。按授予對象分,可分為崗位股票期權(quán)和績效股票期權(quán)。前者按崗位授予,后者按業(yè)績貢獻(xiàn)授予。按授予價(jià)格分,可分為激勵型股票期權(quán)和酬勞型股票期權(quán)。前者授予價(jià)格為市場公平價(jià),后者授予價(jià)格通常低于市場公平價(jià)。按期權(quán)取得方法分,可分為無償授予股票期權(quán)和有償授予股票期權(quán)。前者不付費(fèi),后者需要獲受者支付一定額期權(quán)費(fèi),負(fù)擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)。按轉(zhuǎn)讓方法分,可分為不可轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)。前者獲受者不得向其它管理者或職員或市場轉(zhuǎn)讓,后者能夠轉(zhuǎn)讓。就股票期權(quán)而言,是一個(gè)認(rèn)購股票權(quán)利,也稱為認(rèn)股權(quán)。指獲受人在要求時(shí)間內(nèi)按固定數(shù)額、價(jià)格認(rèn)購或放棄權(quán)利。在授予對象為管理者而且作為一個(gè)激勵手段時(shí),和通常意義股票期權(quán)則不一樣。關(guān)鍵區(qū)分為優(yōu)先或優(yōu)惠；通常不可轉(zhuǎn)讓；有時(shí)附帶條件和義務(wù)。附帶條件,通常和利潤目標(biāo)掛勾。附帶義務(wù),通常要求每十二個(gè)月行權(quán)百分比,能夠自己選擇行權(quán)時(shí)間,但必需按約定數(shù)額行權(quán),并作出規(guī)范承諾和進(jìn)行信息披露。和管理者股票期權(quán)相鄰激勵方法還有全員持股(ESOP)、增值權(quán)等。它們和管理者股票期權(quán)(ESO)不屬于同一概念,因果關(guān)系不一樣。管理者股票期權(quán)(ESO)概念下,為管理者和職員股票期權(quán)。職員指向很廣,能夠涵蓋管理者。在中國使用這一概念,需對職員指向明確,和全員持股區(qū)分開來。管理者股票期權(quán)(ESO)是管理者股權(quán)范圍中一個(gè)調(diào)整主體和客體,探索中國管理股票期權(quán)制度,首先必需搞清管理者股票期權(quán)和管理者股權(quán)法理關(guān)系。美國企業(yè)股票期權(quán)效應(yīng)透視在美國,管理者和職員股票期權(quán)分為法定股票期權(quán)和非法定股票期權(quán)兩種。前者稱為激勵型股票期權(quán)ISO,后者稱為酬勞型股票期權(quán)NQSO。法定和非法定股票期權(quán)關(guān)鍵區(qū)分為:前者可享受納稅優(yōu)惠,后者不享受。美國《中國稅法則》第422條要求:股票期權(quán)只能授予本企業(yè)雇員,而且這些期權(quán)只能購置本企業(yè)或母企業(yè)、下屬企業(yè)股票；股票期權(quán)授予計(jì)劃必需是一個(gè)成本計(jì)劃,而且在該計(jì)劃實(shí)施12個(gè)月或以后12個(gè)月必需得到股東大會同意；期權(quán)必需在授予內(nèi)實(shí)施,過期后任何人不得行使；期權(quán)實(shí)施價(jià)格必需等于或高于授予時(shí)公平市場價(jià)格,不公開交易股票,應(yīng)以合理方法確定；授予時(shí),雇員不能持有企業(yè)10%以上股票,除非期權(quán)價(jià)被定在公平市場價(jià)10%以上,或授予后五年內(nèi)不能實(shí)施,某位高管擁有本企業(yè)10%以上投票權(quán),未經(jīng)同意不得參與股票期權(quán)計(jì)劃；股票期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓,除非繼承。另外要求:授予日或授予期結(jié)束后方可行權(quán)；授予日期權(quán)指向股票市場價(jià)值累計(jì)超出10萬美元,超出部分視為非法定時(shí)權(quán),在該數(shù)值獲取期權(quán)及實(shí)施期權(quán)(購置股票)免稅,售出所取得股票按資本利得征稅。具體分為行權(quán)后持有不到十二個(gè)月按個(gè)人一般收益納稅,1到1年半按短期資本利得納稅,1到1年半以上按長久資本利得納稅。非法定股票期權(quán)不享受免稅優(yōu)惠,行權(quán)價(jià)格由企業(yè)自行決定。1997年標(biāo)準(zhǔn)普爾500家企業(yè)中有83%大型企業(yè)、70%中型企業(yè)、69%小型企業(yè)采取股票期權(quán)為主激勵制度。1999年通用汽車、可口可樂、英特爾企業(yè)CEO股票期權(quán)收入分別為0.32億、1.08億和0.49億,分別為工資、獎金4倍、27倍和16倍。美國會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)要求年度報(bào)表中將股票期權(quán)作為一個(gè)注腳,對股票期權(quán)中間價(jià)和凈收入影響作出估算。按1997年被統(tǒng)計(jì)企業(yè)漲幅中位數(shù)29.6計(jì)算,標(biāo)準(zhǔn)普爾500家企業(yè)總裁期權(quán)未來潛價(jià)中位數(shù)年平均額277萬美金。美國交易法要求,作為企業(yè)董事或高管人員只能在"窗口"期內(nèi)行使或出售股票,"窗口"期實(shí)質(zhì)是,不能在企業(yè)公布信息前后一周內(nèi)購置或出售本企業(yè)股票。實(shí)際上,股票期權(quán)是一把雙刃劍,有利有弊,美國安然等大企業(yè)倒閉,和管理層持有大量股票期權(quán)相關(guān)。管理層為了使本身利益最大化,不惜虛增利潤掩蓋虧損,并利用通常股東和管理層信息不對稱進(jìn)行內(nèi)幕信息交易,造成投資者受損失。面對股票期權(quán)制度挑戰(zhàn),美國政府沒有采取退縮,而是不惜血本,揭露企業(yè)存在問題,經(jīng)過嚴(yán)刑厲法作針鋒相正確斗爭。于7月30日由國會經(jīng)過了薩巴尼----奧克斯勒法案要求:一切企業(yè)不得直接或經(jīng)過子企業(yè)向董事或經(jīng)理貸款。并要求:管理者在財(cái)務(wù)匯報(bào)不實(shí)情況下全部向企業(yè)返還業(yè)績酬勞,包含獎金、認(rèn)股選擇權(quán)(股票期權(quán))和買賣股票收益。事實(shí)表明這些方法是有效,國際資本沒有因?yàn)楸┞秵栴}遠(yuǎn)離美國市場,而是迎來了資本市場再度繁榮。(上海證券報(bào)崔利平)12月30日論經(jīng)營者酬勞實(shí)現(xiàn)方法——股票期權(quán)制度股票期權(quán)最早產(chǎn)生于美國。自上世紀(jì)80年代以后，美國大多數(shù)企業(yè)全部采取股票期權(quán)這種制度?，F(xiàn)在很多國家企業(yè)相繼引入這種制度。該制度給企業(yè)發(fā)展帶來了源源不停動力，美國90%以上納斯達(dá)克上市企業(yè)和《福布斯》公布全球500強(qiáng)企業(yè)中近90%企業(yè)均已實(shí)施這種制度。股票期權(quán)實(shí)際上是一個(gè)制度安排，是現(xiàn)代企業(yè)制度中相關(guān)代理人業(yè)績考評、酬勞激勵和約束機(jī)制。這種機(jī)制實(shí)際是從內(nèi)、外兩個(gè)層面對代理人進(jìn)行激勵和約束。首先期權(quán)本身是經(jīng)過市場交換，通常情況下會給代理人產(chǎn)生一定效益；其次，期權(quán)又對代理人產(chǎn)生約束作用。在中國相關(guān)股票期權(quán)制度講多、用少，用好就愈加鳳毛麟角了，但總來講是新興事物發(fā)展總會以不屈不饒精神發(fā)展下去。中國從總體來講很多新技術(shù)企業(yè)應(yīng)用多。如：清華同方、東方電子、中興通訊、風(fēng)華高科、用友軟件等中國著名高科技企業(yè)和上海、武漢等地前后制訂比較規(guī)范股票期權(quán)實(shí)施方案。即使其實(shí)施中存在著不少問題，不過我們應(yīng)該看到在多種多樣企業(yè)中，一個(gè)或兩種甚至三種業(yè)績--酬勞機(jī)制是不能夠包打天下，應(yīng)該有多個(gè)形式業(yè)績-酬勞機(jī)制存在，只要是能夠給企業(yè)生存發(fā)展注入活力、能夠給全部者--代理人及其和她企業(yè)有利害關(guān)系人帶來效益，為社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來利益就是可行。我們就應(yīng)該在環(huán)境、觀念、制度、法制等方面為其發(fā)明條件，大膽利用該制度并結(jié)合其它有效酬勞計(jì)劃機(jī)制，把這種制度效用全方面地挖掘出來，同時(shí)在引進(jìn)過程中注意結(jié)合中國特有文化環(huán)境、制度環(huán)境，去其糟粕吸收全部合理內(nèi)核，本文關(guān)鍵探討相關(guān)股票期權(quán)制度概念、特點(diǎn)、制約實(shí)施原因，并提出處理問題方法。一、股票期權(quán)概念股票期權(quán)是一個(gè)制度安排，是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)有機(jī)組成部分。是企業(yè)一個(gè)剩下索取權(quán)，它關(guān)鍵內(nèi)容是企業(yè)全部者向其代理人提供一個(gè)在一定時(shí)限內(nèi)根據(jù)某一要求價(jià)格購置一定數(shù)量本企業(yè)股票權(quán)利。相關(guān)股票期權(quán)定義有多個(gè),但關(guān)鍵內(nèi)容是十分相同或是相同。股票期權(quán)，是由企業(yè)全部者同經(jīng)營者提供激勵一個(gè)酬勞制度。通常做法是給企業(yè)高級管理人員一個(gè)權(quán)利，許可她們在特定時(shí)期內(nèi)（通常3～5年），按某一預(yù)定價(jià)格（通常是該權(quán)利被授予時(shí)價(jià)格）購置本企業(yè)股票。經(jīng)研究：在現(xiàn)代企業(yè)中通常采取企業(yè)制形式來實(shí)現(xiàn)，絕大部分企業(yè)經(jīng)營者偏好股票期權(quán)酬勞計(jì)劃，企業(yè)制關(guān)鍵之一就是全部權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，經(jīng)過委托--代理契約來實(shí)現(xiàn)經(jīng)營者經(jīng)營企業(yè)，這么便產(chǎn)生了代理成本問題，作為委托人全部者目標(biāo)是追求投資回報(bào)最大化，作為經(jīng)營者追求目標(biāo)是多元化，有時(shí)是和全部者一致、有時(shí)是相近、有時(shí)是相反。委托--代理問題一直是困擾企業(yè)制企業(yè)發(fā)展一個(gè)關(guān)鍵難題。在中國《中共中央相關(guān)國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題決定》中提出要"建立和健全國有企業(yè)經(jīng)營管理激勵和約束機(jī)制"，在今年總理政府工作匯報(bào)中再一次提出"建立對企業(yè)經(jīng)營者有效激勵和約束機(jī)制"。而股票期權(quán)從其實(shí)施后取得效果來看，它只是一個(gè)有效企業(yè)激勵和約束機(jī)制，即使在中國實(shí)施還存在一定困難，不過我們要努力去嘗試這種在國外企業(yè)（尤其是在世界500強(qiáng)這么大企業(yè)中）所取得效果足以證實(shí)它是一個(gè)行之有效機(jī)制。它實(shí)施能夠處理一直困擾國有企業(yè)改革中相關(guān)經(jīng)營者酬勞定位和權(quán)利約束問題。股票期權(quán)是一個(gè)不可轉(zhuǎn)讓權(quán)利（經(jīng)營者在任職期間）但所購置股票能夠在市場上流通，這么期權(quán)行權(quán)仍能夠給其帶來收益（賣出和行權(quán)價(jià)格差異），這么能夠使代理人和委托人利益一致，企業(yè)經(jīng)營者利益是在一定約束條件下，方能夠?qū)崿F(xiàn)，經(jīng)營者往往會追求企業(yè)生存發(fā)展長久利益，只有這么才能使它利益最大化。二、股票期權(quán)特點(diǎn)1不確定性在股票期權(quán)機(jī)制下企業(yè)授予高管人員一個(gè)權(quán)利，含有不確定性預(yù)期收入特點(diǎn)。它價(jià)值實(shí)現(xiàn)有賴于高管人員經(jīng)過長久努力結(jié)果，經(jīng)過企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和股票價(jià)格上漲后才能將不確定性預(yù)期收入變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)真正收益，這種收益是不能脫離資本市場而存在。2降低代理成本代理成本是指源于高管人員不是企業(yè)完全全部者這么一個(gè)事實(shí)。在部分全部情況下，首先當(dāng)管理者對工作進(jìn)了努力使她可能負(fù)擔(dān)全部成本而僅取得一小部分利潤，其次當(dāng)她消費(fèi)額外收益時(shí)，她能得到全部好處但只負(fù)擔(dān)一小部分成本。結(jié)果她工作主動性不高，卻熱衷于追求額外消費(fèi)，于是企業(yè)價(jià)值也就小于企業(yè)完全全部者價(jià)值，這二者之間差額就稱代理成本。經(jīng)過股票期權(quán)制度實(shí)施到擴(kuò)大高管人員對企業(yè)剩下全部權(quán)，降低了監(jiān)管成本（因?yàn)槲蟹揭蟠矸叫袨槎a(chǎn)生）。因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ是常常性存在，委托方無法知道高管人員是在為實(shí)現(xiàn)股東收益最大化而怎樣努力工作，還是為追求虛假提升財(cái)務(wù)信息或是為滿足于平穩(wěn)投資收益率；股東愈加無法監(jiān)管高管人員是否將有限資金投入到對全部者收益增加有益活動中，還是投入到對高管人員本身有利經(jīng)濟(jì)活動中；股票期權(quán)實(shí)施，將高管人員酬勞和企業(yè)長遠(yuǎn)收益牢牢地結(jié)合在一起，從而激發(fā)高管人員競爭能力和創(chuàng)新能力。無形中降低了契約成本和誤差成本。3表現(xiàn)人力資源價(jià)值經(jīng)研究認(rèn)為經(jīng)濟(jì)組織產(chǎn)生和發(fā)展原因是生產(chǎn)要素全部者之間合作，能夠產(chǎn)生更高生產(chǎn)率。不過這里有一個(gè)前提條件那就是必需使生產(chǎn)者努力和她們酬勞掛鉤。這么才可能有更高生產(chǎn)率。企業(yè)內(nèi)部管理天然使人職責(zé)和地位存在差異。作為企業(yè)高層管理企業(yè)家，是不停在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)部進(jìn)行"革命突變"，對舊生產(chǎn)方法進(jìn)行"發(fā)明性破壞"，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素新組合人，是推進(jìn)企業(yè)向前發(fā)展主體。企業(yè)家是革新者，是勇于擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，有目標(biāo)尋求革新源泉，善于捕捉時(shí)機(jī)，并把改變（機(jī)制）化作了可供開發(fā)和利用機(jī)會人。正是因?yàn)楦吖苋藛T（企業(yè)家）在企業(yè)發(fā)展中是有舉足輕重作用，所以中國要為企業(yè)選擇一位含有優(yōu)異品質(zhì)和卓越領(lǐng)導(dǎo)才能人。若要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，股票期權(quán)制度實(shí)施能夠?yàn)槠髽I(yè)引進(jìn)優(yōu)異企業(yè)家和其它高級人才。企業(yè)家們也全部偏好接收期權(quán)制度，尤其是在知識經(jīng)濟(jì)到來今天，人力資當(dāng)?shù)匚幌鄬τ谖锪Y原來講是愈加稀缺。傳統(tǒng)酬勞計(jì)劃首先不能表現(xiàn)人力資本價(jià)值，其次對人力資本作用發(fā)揮有時(shí)會產(chǎn)生負(fù)面影響。高管人員是人力資本全部者，股票期權(quán)是時(shí)代進(jìn)步產(chǎn)物，只有這種制度才能很好處理這一問題。4規(guī)避高管人員短期行為在中國企業(yè)改革過程中曾經(jīng)出現(xiàn)過"59歲現(xiàn)象"是困擾我們一個(gè)難題。首先是她們本身素質(zhì)存在問題，而其次就是她們存在額外消費(fèi)。假如她們不在高管人員崗位上就會失去額外消費(fèi)權(quán)利。股票期權(quán)能夠矯正部分國企高管人員短期行為。在股票期權(quán)制度下，高管人員在退休或離職后仍可擁有企業(yè)期權(quán)或股權(quán)，享受企業(yè)股份上漲帶來利益。這么她們出于本身利益而言，在任期間就會以企業(yè)長遠(yuǎn)利益為根本，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)長遠(yuǎn)價(jià)值最大化為目標(biāo)。而不是將注意力集中在反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營情況短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上，從而能夠有效克服傳統(tǒng)激勵機(jī)制下高管人員短期行為。三、股票期權(quán)實(shí)施中存在問題1實(shí)施股票期權(quán)就必需要有股可"期"，即股票期權(quán)股票從何而來現(xiàn)在，在中國實(shí)施股票期權(quán)制度股票起源并沒有明確法律法規(guī)要求，通常國際上作法有三種。首先是預(yù)留股份。中國新股發(fā)行政策還未許可從上市企業(yè)首次公開發(fā)行額中預(yù)留部分股份以備未來企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃。同時(shí)增發(fā)新股政策也沒有對應(yīng)要求，即使能夠估計(jì)未來政策改變會許可新股發(fā)行時(shí)預(yù)留部分股份政策出臺，但現(xiàn)在看形勢不甚樂觀；其次是股票回購。即上市企業(yè)經(jīng)過股份回購形式取得實(shí)施期權(quán)制度所需股份。不過這種方法和《企業(yè)法》相關(guān)要求相悖。中國《企業(yè)法》第149條要求"企業(yè)不得收購本企業(yè)股票……"；再次是虛擬股票，中國沒有相關(guān)法律要求。美國企業(yè)通常做法是：一是向內(nèi)部發(fā)行新股；二是經(jīng)過回購方法取得所需股份。2經(jīng)營者業(yè)績評價(jià)難以量化，激勵和業(yè)績關(guān)系是非線性反應(yīng)實(shí)施股票期權(quán)是為了激勵經(jīng)營者為企業(yè)多作貢獻(xiàn)。這就肯定要求含有一個(gè)很正確評價(jià)經(jīng)營者貢獻(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)或指標(biāo)體系，即經(jīng)過那些信息或指標(biāo)整體評價(jià)經(jīng)營者業(yè)績，同時(shí)把握依據(jù)業(yè)績確定時(shí)權(quán)多少。現(xiàn)在在世界范圍內(nèi)沒有一個(gè)科學(xué)管理區(qū)分經(jīng)營者個(gè)人和其它生產(chǎn)要素對企業(yè)貢獻(xiàn)理論和有效方法。所以經(jīng)營者業(yè)績評價(jià)是影響實(shí)施股票期權(quán)制度原因之一。中國經(jīng)理人業(yè)績評價(jià)通常是以職位或崗位作為考評標(biāo)準(zhǔn)，以職務(wù)或職位為標(biāo)準(zhǔn)來看，因?yàn)橹袊F(xiàn)在還沒有形成職業(yè)經(jīng)理人（企業(yè)家）市場，相關(guān)經(jīng)理人員素質(zhì)、價(jià)格、市場準(zhǔn)入、退出條件及日?？荚u管理全部沒有完全經(jīng)過市場檢驗(yàn)，經(jīng)理人職位或職務(wù)是不能正確地、完整地反應(yīng)其貢獻(xiàn)大小，及其能力高低，若不將職業(yè)經(jīng)理人選擇、退出、酬勞、培訓(xùn)、價(jià)格推到市場中去，就不可能改變現(xiàn)在相關(guān)業(yè)績評價(jià)不正確或難以評價(jià)問題。這里關(guān)鍵反應(yīng)在：一是考評經(jīng)營者指標(biāo)或標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該包含哪些或是說企業(yè)哪些業(yè)績才能真正代表經(jīng)營者業(yè)績。二是經(jīng)營者激勵和評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)怎樣掛鉤問題。考評標(biāo)準(zhǔn)制訂又是關(guān)鍵原因。如該標(biāo)準(zhǔn)由誰制訂、制訂依據(jù)是什么。對中國企業(yè)（國有）而言，除了資產(chǎn)保值增值，是否應(yīng)包含社會公益事業(yè)內(nèi)容，諸如：勞動就業(yè)、促進(jìn)社會穩(wěn)定，環(huán)境保護(hù)、促進(jìn)人類生存環(huán)境安全，協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、主動調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等。整體上講，企業(yè)目標(biāo)應(yīng)是多元化，國有企業(yè)已擔(dān)負(fù)資產(chǎn)增值，還要擔(dān)負(fù)著穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)滿足社會多樣性需要中市場不能提供或在市場失靈領(lǐng)域產(chǎn)品供給任務(wù)。三是對經(jīng)理人員考評應(yīng)包含哪些具體指標(biāo)？通常情況是利用會計(jì)核實(shí)過程提供財(cái)務(wù)匯報(bào)來評價(jià)經(jīng)理人業(yè)績（上市企業(yè)加上股票價(jià)格）。依據(jù)中國現(xiàn)在現(xiàn)實(shí)狀況，在會計(jì)核實(shí)過程中常常會出現(xiàn)部分不盡人意問題，造假情況十分猖獗，嚴(yán)重?fù)p害會計(jì)信息聲譽(yù)。資本市場在中國才剛剛發(fā)展十年時(shí)間，投資者在市場上操作投機(jī)成份很普遍，資本市場上股價(jià)難以和企業(yè)業(yè)績聯(lián)絡(luò)起來。3沒有發(fā)育成熟職業(yè)經(jīng)理人市場科斯認(rèn)為市場是協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)活動一個(gè)組織形式，企業(yè)也是協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)活動一個(gè)組織形式。市場是資源配置機(jī)制，企業(yè)也是一個(gè)資源配置機(jī)制。在市場體系中，生產(chǎn)經(jīng)營活動是經(jīng)過看不見手在協(xié)調(diào)配置有效資源，企業(yè)顯著特征就是作為價(jià)格替換物而存在。企業(yè)存在是經(jīng)過市場上產(chǎn)權(quán)全部者之間簽署契約，使市場上產(chǎn)權(quán)之間交易費(fèi)用降到最低點(diǎn)。作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動除場地、資金、勞動力之外第四個(gè)要素--企業(yè)家也成為市場上不可或缺生產(chǎn)要素。產(chǎn)權(quán)全部者之間組成企業(yè)后，就要為這個(gè)組織在市場上選擇（聘用）企業(yè)家，使得她們選擇、聘用、培訓(xùn)、酬勞等方面費(fèi)用要小于企業(yè)家在企業(yè)中貢獻(xiàn)。反之全部者就必需解聘企業(yè)家。股票期權(quán)只是激勵機(jī)制一個(gè)，它應(yīng)用就必需和企業(yè)家貢獻(xiàn)相匹配。沒有一個(gè)發(fā)育完善企業(yè)家市場就不能自由選擇企業(yè)家，不能正確確實(shí)定企業(yè)市場價(jià)值，就不能依據(jù)市場機(jī)制進(jìn)入、退出方法運(yùn)作。很多國有企業(yè)經(jīng)理不是由市場來選擇，而是由政府部門或大股東偏好來決定，經(jīng)理人個(gè)人能力和激勵機(jī)制沒有合理結(jié)合在一起，自然股票期權(quán)制度也不能達(dá)成理想目標(biāo)。4缺乏完善和規(guī)范資本市場，股票期權(quán)制度實(shí)施失去環(huán)境基礎(chǔ)股票期權(quán)實(shí)施關(guān)鍵是依靠資本市場對企業(yè)業(yè)績反應(yīng)，經(jīng)研究，認(rèn)為中國資本市場是弱式資本市場，即股價(jià)不能真正反應(yīng)企業(yè)業(yè)績情況。其中存在著其它非理性原因，市場價(jià)格并沒有隨企業(yè)業(yè)績改變而對應(yīng)改變，而經(jīng)理人要取得股票期權(quán)帶來收益就必需經(jīng)過資本市場上股價(jià)上漲或下降才能夠?qū)崿F(xiàn)，這么也就不能達(dá)成實(shí)現(xiàn)股票期權(quán)激勵作用。同時(shí)因?yàn)楣蓛r(jià)非理性波動，也會給期權(quán)者帶來更大風(fēng)險(xiǎn)。四、實(shí)施股票期權(quán)制度，必需處理多個(gè)矛盾1正確了解按勞分配標(biāo)準(zhǔn)酬勞是勞動者應(yīng)得到回報(bào)，多勞多得，貢獻(xiàn)和酬勞相匹配，是按勞分配具體表現(xiàn)。在中國因?yàn)殚L久處于大鍋飯影響，平均主義盛行，大家形成根深蒂固觀念是"不怕窮，怕不均"，這些年來即使改革開放使大家在思想觀念上有所改變，不過舊文化對現(xiàn)實(shí)情況仍是有深刻影響。一講到股票期權(quán)，尤其是經(jīng)理人期權(quán)，大家就不那么舒適，這個(gè)現(xiàn)象關(guān)鍵反應(yīng)在國有企業(yè)，國有企業(yè)大多數(shù)職員工資通常是經(jīng)營者2或3倍左右，差距不算太大，大家輕易接收，而相關(guān)經(jīng)營者在職消費(fèi)職員們通常是沒有太多認(rèn)識，職員也接收了職位消費(fèi)現(xiàn)象。一旦實(shí)施股票期權(quán)，經(jīng)營者收入大幅度上升，和職員收入差距就顯著加大，這么職員就不能接收，股票期權(quán)制度就失去了職員支持和了解。實(shí)際上股票期權(quán)只不過將過去隱性收入變?yōu)橥该魇杖?，?jīng)營者個(gè)人收入增加遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于她們給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益增加。我們政府、企業(yè)應(yīng)大力宣傳股票期權(quán)制度得主動作用，讓大家認(rèn)識到該制度是激勵經(jīng)營者一個(gè)有效手段，是符合多勞多得理念.同時(shí)也讓大家認(rèn)識到經(jīng)營者在企業(yè)中作用是通常勞動力所無法替換，她們勞動是發(fā)明性，是企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展一個(gè)不可或缺稀有資源。2建立科學(xué)考評業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，激勵和業(yè)績相匹配科學(xué)業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)將為股票期權(quán)實(shí)施提供一個(gè)度量尺度。期權(quán)是對依據(jù)業(yè)績情況確定給經(jīng)營者酬勞多少一個(gè)激勵機(jī)制。沒有業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，就失去了存在基礎(chǔ)?？茖W(xué)業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)建立，首先，確定評價(jià)業(yè)績（指標(biāo)體系）應(yīng)包含內(nèi)容，即企業(yè)哪些業(yè)績是經(jīng)營者發(fā)明，除了正常情況下考評內(nèi)容應(yīng)包含資產(chǎn)保值增值、償債能力、發(fā)展能力以外還應(yīng)采取近幾年一個(gè)稱為EVA（EcnomicValueAdded經(jīng)濟(jì)增加值）方法。EVA法就是計(jì)算企業(yè)凈經(jīng)營利潤減去投入在該企業(yè)經(jīng)營全部資本成本后給利潤下定義。企業(yè)是長久習(xí)常見生產(chǎn)成本和利潤作為業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，這么就沒有考慮機(jī)會成本問題。因?yàn)槿空哂沙钟鞋F(xiàn)有企業(yè)證券而放棄，在其它相當(dāng)股票或債券上投資可能帶往返報(bào)。所以，計(jì)算方程EVA值是企業(yè)制造真正利潤，最直接聯(lián)絡(luò)著股東財(cái)富發(fā)明。其次是怎樣將評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和股票期權(quán)關(guān)系量化起來。我們?nèi)恐榔髽I(yè)業(yè)績是多原因相互作用結(jié)果，即業(yè)績是多原因函數(shù)，經(jīng)營者酬勞又是業(yè)績函數(shù)，所以股票期權(quán)以業(yè)績什么標(biāo)準(zhǔn)作為激勵起點(diǎn)，怎樣量化使用二者關(guān)系到經(jīng)營者和全部者雙方利益，若期權(quán)和評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)起點(diǎn)低，全部者將擔(dān)負(fù)更多交易成本，反之，則經(jīng)營者又不能全心全意為全部者利益去考慮，全部者肯定是會失去一定利益。兩難之中權(quán)衡利弊得失，我們認(rèn)為實(shí)施股票期權(quán)會使得全部者利益有所增加，經(jīng)營者利益和其付出相等。再次，綜合評價(jià)企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績，除了要考慮上面討論內(nèi)容外，還要考慮股票市場價(jià)值改變（上市企業(yè)）。即使中國上市企業(yè)股價(jià)和企業(yè)業(yè)績沒有肯定聯(lián)絡(luò)，不過資本市場畢竟經(jīng)過十年發(fā)育，我們能夠采取一定計(jì)算方法去掉那些影響股價(jià)非正常原因外，股價(jià)和業(yè)績還是有天然聯(lián)絡(luò)。這里就需要一個(gè)合理計(jì)算股價(jià)方法。3建立和健全法律規(guī)范，為實(shí)施股票期權(quán)提供法律保障股票期權(quán)實(shí)施，需要法律法規(guī)支持。沒有法律法規(guī)支持，股票期權(quán)制度實(shí)施將失去活力和存在空間。實(shí)施股票期權(quán)在法律上必需處理問題：首先是必需完善《企業(yè)法》，修訂《企業(yè)法》中企業(yè)就股票發(fā)行、配股、增發(fā)新股時(shí)，實(shí)施股票期權(quán)制度能夠預(yù)留一部分作為期權(quán)股價(jià)，除此之外還應(yīng)許可企業(yè)能夠回購股票以用以作期權(quán)股票。所以，法人、國有企業(yè)法人或國有股作股份，能夠用作期權(quán)股票，這么也能夠使不流通股票變?yōu)榱魍ǎo企業(yè)帶來資金注入；其次，相關(guān)股票期權(quán)會計(jì)處理，應(yīng)制訂《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則-股票期權(quán)準(zhǔn)則》，該準(zhǔn)則關(guān)鍵規(guī)范相關(guān)實(shí)施股票期權(quán)企業(yè)會計(jì)業(yè)務(wù)處理規(guī)范。關(guān)鍵內(nèi)容包含股票期權(quán)確實(shí)定、統(tǒng)計(jì)、計(jì)量和披露等。使得反應(yīng)股票期權(quán)會計(jì)信息含有可比性、一致性和相關(guān)性；再次，是股票期權(quán)生效條件，一個(gè)股票期權(quán)計(jì)劃生效條件通常同時(shí)達(dá)成以下多個(gè)條件。（1）該計(jì)劃應(yīng)該得到股東大會同意；（2）取得股票期權(quán)是必需和企業(yè)簽訂股權(quán)計(jì)劃協(xié)議；（3）股票期權(quán)計(jì)劃包含全部內(nèi)容不得違反中國相關(guān)法律、法規(guī)嚴(yán)禁性要求。依據(jù)股票期權(quán)目標(biāo)來看，股票期權(quán)是不可轉(zhuǎn)讓，不然違反管理人員利益和企業(yè)利益相統(tǒng)一初衷（一些特殊情況除外，準(zhǔn)期權(quán)人死亡時(shí)，股權(quán)能夠由其它人行權(quán)）。行權(quán)人受益人就擁有了企業(yè)一般股股票，這時(shí)持有者是否持有通常由持有些人決定，中國《企業(yè)法》要求企業(yè)董事和經(jīng)理任期職三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓本人所持有企業(yè)股份，三年后在任職內(nèi)再轉(zhuǎn)讓股份不得超出其持有企業(yè)股份額5%，并經(jīng)董事會同意。由此可見，除非受益人在行權(quán)后離開企業(yè)，不然因?yàn)槠湓谄髽I(yè)中特殊地位，其所獲企業(yè)股票能在有限范圍內(nèi)進(jìn)行有條件轉(zhuǎn)讓。4培育和完善職業(yè)經(jīng)理人市場和資本市場，為實(shí)施股票期權(quán)奠定環(huán)境基礎(chǔ)建立職業(yè)經(jīng)理人市場是近幾年頗為大家關(guān)注一個(gè)話題。有大家認(rèn)為國有企業(yè)改制步履艱苦、經(jīng)濟(jì)效益滑坡低下、利用資源能力差、競爭力不強(qiáng)，其根本原因除了國有企業(yè)固有部分一時(shí)難以處理原因以外，有一個(gè)很關(guān)鍵原因，就是國有企業(yè)經(jīng)營者是由政府任命或選聘，沒有真正將經(jīng)營者個(gè)人利益和企業(yè)生存發(fā)展聯(lián)絡(luò)在一起。經(jīng)營者除了關(guān)心部分能夠表現(xiàn)政績財(cái)務(wù)指標(biāo)外，對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展沒有戰(zhàn)略性計(jì)劃，缺乏工作上主動性、發(fā)明性，缺乏追求利益上主動性（經(jīng)營者工資和職員工資差異沒有拉開，經(jīng)營者認(rèn)為自己付出代價(jià)沒有得到應(yīng)有回報(bào)，挫傷經(jīng)營者主動性）。處理這個(gè)問題最好措施應(yīng)該是將經(jīng)營企業(yè)職業(yè)經(jīng)理大家推向市場，由市場來確定經(jīng)理者價(jià)值，企業(yè)要經(jīng)營下去，除了不能缺乏資本、土地、勞動力（通常勞動者）之外，還要到市場去聘用經(jīng)營者，經(jīng)營者在經(jīng)營過程中除了表現(xiàn)自己價(jià)值和作用外，還是經(jīng)營者本身價(jià)值保值增值過程，一個(gè)經(jīng)營者假如沒有取得良好業(yè)績，那么她市場價(jià)值就肯定降低，經(jīng)營者本身利益就肯定受損。所以也能將經(jīng)營者和企業(yè)牢牢捆在一起，使得她利益和企業(yè)生存發(fā)展過程密不可分。一項(xiàng)調(diào)查顯示，中國企業(yè)經(jīng)營者由主管部門任命75%，由基層聘用僅占7%。這么情況能夠說明即使中國改革開放已經(jīng)有二十多年歷史，不過相關(guān)企業(yè)經(jīng)營者使用上還是套用黨政干部標(biāo)準(zhǔn)和選拔程序，她們沒有經(jīng)過市場上評價(jià)和檢驗(yàn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成一個(gè)公平競爭、優(yōu)勝劣汰機(jī)制。假如在一個(gè)真正市場意義企業(yè)家市場在市場機(jī)制作用下，經(jīng)過競聘不僅能夠確定經(jīng)營者應(yīng)聘價(jià)格，而且還能夠培育和發(fā)覺一批企業(yè)界精英，從而實(shí)現(xiàn)一個(gè)良性企業(yè)家市場供給，這么完全能夠打破部門、地域、行業(yè)限制，增強(qiáng)企業(yè)家流動性，強(qiáng)化市場進(jìn)入、運(yùn)行、退出，比較正常運(yùn)轉(zhuǎn)管理會給成熟、有真才實(shí)學(xué)、含有創(chuàng)新精神企業(yè)家提供一個(gè)施展才華大舞臺。資本市場培育和完善是為實(shí)施股票期權(quán)制度提供運(yùn)作基礎(chǔ)。資本市場完善關(guān)鍵要做好以下多個(gè)方面工作：首先是擴(kuò)大企業(yè)流通股百分比；其次是發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者；再次是規(guī)范財(cái)務(wù)會計(jì)信息批露；最終是培育股民理性投資行為，規(guī)避投機(jī)行為。建立強(qiáng)式資本市場，使得股價(jià)和企業(yè)業(yè)績呈強(qiáng)式聯(lián)結(jié)。經(jīng)過法律法規(guī)確定股票期權(quán)股份起源，這是首要。除此之外還要考慮怎樣制訂相關(guān)行權(quán)價(jià)格確定方法，怎樣確定授予時(shí)機(jī)，怎樣確定時(shí)權(quán)受益人分配標(biāo)準(zhǔn)，和怎樣確定行權(quán)時(shí)機(jī)問題。任何事物在其產(chǎn)生發(fā)展過程中全部會碰到傳統(tǒng)固有意識抑制，全部會存在很多事先處理問題。股票期權(quán)在中國實(shí)施也一樣存在若干不可忽略問題。這些問題不處理就不能把股票期權(quán)制度有效在企業(yè)中實(shí)現(xiàn),更不能給企業(yè)帶來效益。對于股票期權(quán)制度實(shí)施，中國應(yīng)做好資本市場、企業(yè)家市場培育和完善，同時(shí)健全機(jī)關(guān)法律法規(guī)和配套規(guī)章制度，立即為股票期權(quán)制度實(shí)施發(fā)明便利環(huán)境。總而言之，股票期權(quán)制度是中國企業(yè)激勵機(jī)制建設(shè)關(guān)鍵策略之一。很快未來，股票期權(quán)將會給企業(yè)基礎(chǔ)治理帶來正常改變。中國推行股票期權(quán)制度法律構(gòu)想伴隨1997年上海儀電控股集團(tuán)企業(yè)率先在國有企業(yè)中實(shí)施“期股計(jì)劃”，開創(chuàng)中國“股票期權(quán)革命”先河以來，越來越多企業(yè)開始探索嘗試股票期權(quán)制度，掀起了一場“股票期權(quán)熱”。但因?yàn)橹袊F(xiàn)行關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)沒有為這種制度留有空間，造成實(shí)踐中做法偏離了制度本旨，“而在很多儼然實(shí)施著期權(quán)制企業(yè)，‘期權(quán)’也不過只是一個(gè)說法，對于這種法律制度，根本談不上規(guī)范化運(yùn)作”[1].到底什么是股票期權(quán)制度，實(shí)踐中為何會出現(xiàn)“名不符實(shí)”現(xiàn)象，該怎樣為其界定法律性質(zhì)，又該怎樣對其進(jìn)行法律制度設(shè)計(jì)？在此，筆者談幾點(diǎn)自己想法。一、股票期權(quán)制度概述股票期權(quán)，又稱“經(jīng)理股票期權(quán)”、“認(rèn)股權(quán)”，即企業(yè)給經(jīng)理人員在未來一定時(shí)間內(nèi)以一定價(jià)格購置一定數(shù)量企業(yè)股票選擇權(quán)。假如經(jīng)理人員在獎勵要求期限內(nèi)連續(xù)服務(wù)于企業(yè)或達(dá)成約定業(yè)績目標(biāo)，那么到時(shí)便可取得行權(quán)當(dāng)日股票市場價(jià)格和行權(quán)價(jià)之間差價(jià)收益。因?yàn)楣蓛r(jià)和企業(yè)業(yè)績和未來成長性高度相關(guān)，借此激勵經(jīng)理人員努力提升企業(yè)經(jīng)營效率和長久利潤，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)理人員個(gè)人利益和股東長久利益結(jié)合。股票期權(quán)制度源于美國，因?yàn)楹屑罱?jīng)營者、吸引優(yōu)異人才、降低代理成本、促進(jìn)穩(wěn)健經(jīng)營等優(yōu)越性，自八十年代至今，作為一個(gè)對經(jīng)理人員有效長久激勵機(jī)制在西方國家得到了廣泛推行，全球排名前500家大工業(yè)企業(yè)中，最少有89％企業(yè)實(shí)施了這種制度。[2]二、實(shí)踐中產(chǎn)生問題及其原因在中國，為了規(guī)范經(jīng)理人員行為，避免“59”歲甚至“39”歲現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可連續(xù)發(fā)展，企業(yè)界以極大熱情“迎”來了股票期權(quán)制度。從1999年起，上海、武漢、北京等地部分國有企業(yè)開始試行股票期權(quán)計(jì)劃。如上海輕工控股集團(tuán)企業(yè)在系統(tǒng)內(nèi)推出《經(jīng)營者年薪制暨復(fù)合期股激勵試行措施》，依該措施，經(jīng)營者年薪約為5萬元至8萬元（視不一樣單位而定），超出部分50％作為經(jīng)營者期股或風(fēng)險(xiǎn)抵押：“武漢式股票期權(quán)”將法定代表人年薪分為三個(gè)部分：基薪、年薪收入和風(fēng)險(xiǎn)收入，其中風(fēng)險(xiǎn)收入部分70％作為延期兌現(xiàn)“股票期權(quán)”，逐年按業(yè)績定比返還。從上述試點(diǎn)情況不難看出，中國試行中股票期權(quán)制度已偏離了作為激勵機(jī)制制度本旨，名為“股票期權(quán)”，實(shí)為“股票購置”，經(jīng)理人員取得不是“權(quán)利”，而是“義務(wù)”，更具經(jīng)營擔(dān)保味道。而國外股票期權(quán)制度是以股價(jià)上升為媒介，以股票收益為杠桿經(jīng)營者激勵制度，給予經(jīng)營者僅僅為“股票選擇權(quán)”，不含所謂約束機(jī)制。為何會出現(xiàn)這種偏離？筆者認(rèn)為一是指導(dǎo)思想上原因：中國在引進(jìn)股票期權(quán)制度時(shí)，就以構(gòu)建一個(gè)“激勵和約束”機(jī)制并存制度為目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)讓經(jīng)營者自己出錢買股票期權(quán)，實(shí)施個(gè)人財(cái)產(chǎn)抵押，[3]在實(shí)踐中幾經(jīng)改造，最終成為經(jīng)營者對企業(yè)效益擔(dān)保機(jī)制；二是制度設(shè)計(jì)者面臨法律上迷惑，現(xiàn)有法律制度在很大程度上限制了期股創(chuàng)新空間。實(shí)際上，股票期權(quán)制度設(shè)計(jì)者規(guī)避法律結(jié)果是，使得“股票期權(quán)”變成了“經(jīng)營擔(dān)保協(xié)議”，作為一項(xiàng)激勵制度設(shè)計(jì)效果已不復(fù)存在……[4]思想上偏差能夠伴隨大家對這種制度認(rèn)識不停深化及對其本質(zhì)深入把握得到糾正，法律障礙突破及整體規(guī)制則成為當(dāng)務(wù)之急。三、股票期權(quán)法律性質(zhì)對股票期權(quán)法律性質(zhì)認(rèn)識，關(guān)系到其在整個(gè)法律體系中定位，是首先需要處理問題。中國法學(xué)界對股票期權(quán)關(guān)注是最近才開始，探討理論文章甚少，對股票期權(quán)法律性質(zhì)還未形成統(tǒng)一認(rèn)識，比較有代表性見解有兩種，一個(gè)認(rèn)為“認(rèn)股權(quán)屬于單務(wù)法律行為，是形成權(quán)而非債權(quán)”；[5]另有學(xué)者認(rèn)為“股票期權(quán)授予協(xié)議是一個(gè)選擇權(quán)要約，作為其標(biāo)股票期權(quán)是一個(gè)期待權(quán)”。[6]筆者認(rèn)為，上述兩種見解全部有失偏頗。第一個(gè)見解將“股票授予協(xié)議”和“股票期權(quán)”混同，即把民事法律行為和民事法律行為指向權(quán)利等同。認(rèn)為“認(rèn)股權(quán)屬于一個(gè)單務(wù)法律行為”是錯誤；同時(shí)在民法權(quán)利分類標(biāo)準(zhǔn)判別邏輯上是不妥，民法以權(quán)利之作用為劃分標(biāo)準(zhǔn)，將權(quán)利分為支配權(quán)、請求權(quán)、變動權(quán)（包含形成權(quán)、抗辯權(quán)等），依權(quán)利之標(biāo)不一樣分為財(cái)產(chǎn)權(quán)（包含債權(quán)、物權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等）和非財(cái)產(chǎn)權(quán)。[7]所以，認(rèn)為股票期權(quán)不屬于“債權(quán)”，就當(dāng)然屬于“形成權(quán)”，將“債權(quán)”和“形成權(quán)”并列是錯誤；再次，將作為形成權(quán)股票買賣選擇權(quán)和作為期待權(quán)股票期權(quán)性質(zhì)混同，忽略了其間存在兩種權(quán)利轉(zhuǎn)化即期待權(quán)向既得權(quán)轉(zhuǎn)化過程。第二種見解認(rèn)為“股票期權(quán)在授予時(shí)，僅相當(dāng)于企業(yè)向經(jīng)理人員發(fā)出一個(gè)選擇權(quán)要約，當(dāng)經(jīng)理人員完成授予協(xié)議要求連續(xù)勞務(wù)提供達(dá)成實(shí)質(zhì)上接收企業(yè)要約程度時(shí)，協(xié)議就轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)‘雙務(wù)、有償’協(xié)議”。在此，忽略了股票期權(quán)取得是無償、立即這一關(guān)鍵特征，當(dāng)企業(yè)和經(jīng)理人員達(dá)成授予協(xié)議時(shí)，即存在一個(gè)“單務(wù)、無償”協(xié)議，經(jīng)理人員即擁有股票期權(quán)，只是將這種期待權(quán)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)權(quán)利需要一定期限或特定條件含有。從期權(quán)授予到行權(quán)存在兩個(gè)協(xié)議，即期權(quán)授予協(xié)議和股票買賣協(xié)議。筆者認(rèn)為，股票期權(quán)授予協(xié)議是附義務(wù)贈和協(xié)議。經(jīng)理人員在授予期內(nèi)連續(xù)受聘或達(dá)成約定業(yè)績目標(biāo)，是其接收贈和時(shí)應(yīng)負(fù)擔(dān)義務(wù)，但這并不妨礙其在協(xié)議成立時(shí)即取得股票期權(quán)。若經(jīng)理人員（受贈人）不推行義務(wù)，則企業(yè)（贈和人）能夠依《協(xié)議法》第192、194條要求撤銷贈和，收回股票期權(quán)。作為贈和協(xié)議標(biāo)，股票期權(quán)是一個(gè)期待權(quán)。所謂期待權(quán)，是和既得權(quán)相正確民事權(quán)利，即還未含有全部成立要件，未來有實(shí)現(xiàn)可能性權(quán)利。[8]在股票期權(quán)授予后，股票買賣協(xié)議并未成立，但股票買賣選擇權(quán)取得過程已經(jīng)開始。假如經(jīng)理人員根據(jù)授予協(xié)議要求推行自己義務(wù)，則選擇權(quán)取得就更深入?！皬南麡O方面來看，在企業(yè)授予股票期權(quán)時(shí)，取得股票選擇權(quán)過程還未完成，權(quán)利還沒有發(fā)生；從主動方面來看，權(quán)利取得雖未完成，但已經(jīng)進(jìn)入完成過程，當(dāng)事人已經(jīng)有所期待。這種期待，因?yàn)楹腥〉眠x擇權(quán)部分要件而發(fā)生。”[9]股票買賣選擇權(quán)是既得權(quán)亦是一個(gè)形成權(quán)。當(dāng)經(jīng)理人員推行了自己義務(wù)，股票期權(quán)這種期待權(quán)就現(xiàn)實(shí)地轉(zhuǎn)化為股票買賣選擇權(quán)。此選擇權(quán)依其作用論，屬于形成權(quán)。形成權(quán)指權(quán)利人得依其單方意思表示，使自己和她人間法律關(guān)系發(fā)生變動權(quán)利。[10]經(jīng)理人員行權(quán)通知使其和企業(yè)之間產(chǎn)生股票買賣權(quán)利義務(wù)關(guān)系，經(jīng)理人員以預(yù)先約定價(jià)格支付股價(jià)，企業(yè)則負(fù)立即交付股票義務(wù)，所以股票期權(quán)從授予到行權(quán)全過程包涵兩種權(quán)利（作為期待權(quán)股票期權(quán)和作為既得權(quán)和形成權(quán)股票買賣選擇權(quán)）、兩個(gè)協(xié)議（附義務(wù)期權(quán)贈和協(xié)議和股票買賣協(xié)議），對其法律性質(zhì)應(yīng)給予全方面把握。股票期權(quán)授予協(xié)議作為附義務(wù)贈和協(xié)議，股票期權(quán)作為一個(gè)期待權(quán)，在中國民商法中并沒有專門法律法規(guī)給予規(guī)范，即使臨時(shí)能夠用《協(xié)議法》中相關(guān)贈和協(xié)議要求及民法基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)給予調(diào)整，但因?yàn)楣善逼跈?quán)制度包含企業(yè)、股東、經(jīng)理人員等特殊主體，包含證券市場是否規(guī)范等經(jīng)濟(jì)原因，必需進(jìn)行專門系統(tǒng)立法和制度設(shè)計(jì)。四、對股票期權(quán)制度進(jìn)行法律規(guī)制構(gòu)想如前所述，中國《企業(yè)法》、《證券法》、《稅法》等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)均未將股票期權(quán)納入調(diào)整范圍，標(biāo)準(zhǔn)股票期權(quán)制度在中國是違法、行不通，造成企業(yè)界不得不改弦易張，實(shí)施變相期股計(jì)劃，違反了激勵制度本旨。怎樣借鑒國外立法經(jīng)驗(yàn)，完善中國經(jīng)濟(jì)立法，以適應(yīng)企業(yè)界推行股票期權(quán)制度之需，是值得我們思索迫切問題。筆者認(rèn)為，法律應(yīng)為股票期權(quán)制度提供整體規(guī)制，進(jìn)行全方位調(diào)整。（一）《企業(yè)法》應(yīng)為股票期權(quán)提供股份起源在西方國家股票期權(quán)制度中，股票兩個(gè)關(guān)鍵起源是企業(yè)取得自己股份和增發(fā)新股。這兩種路徑在中國因?yàn)椤镀髽I(yè)法》上障礙全部是行不通。企業(yè)取得自己股份，是指企業(yè)取得自己發(fā)行在外股份法律行為。因?yàn)檫@一行為有違資本維持標(biāo)準(zhǔn)，危害企業(yè)債權(quán)人利益和交易秩序。所以，各國立法全部在不一樣程度上加以限制，出現(xiàn)了以德國為代表“標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)禁、例外許可”歐洲模式和以美國為代表“標(biāo)準(zhǔn)許可、例外嚴(yán)禁”自由模式。但不管采取哪種模式，企業(yè)為推行職員持股和實(shí)施股票期權(quán)制度而取得自己股份全部被立法所許可。而且，伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為適應(yīng)企業(yè)實(shí)踐經(jīng)營中資本籌措、資金利用客觀需要，各國立法出現(xiàn)了放寬對其限制趨勢。相形之下，中國《企業(yè)法》要求就顯得過于嚴(yán)苛，和世界范圍內(nèi)立法趨勢格格不入?！镀髽I(yè)法》第149條要求標(biāo)準(zhǔn)上嚴(yán)禁企業(yè)取得自己股份，例外許可中也僅有為減資而注銷股份和企業(yè)合并兩種情形。借鑒國外立法經(jīng)驗(yàn)，配合實(shí)務(wù)中推行股票期權(quán)制度需要，《企業(yè)法》應(yīng)該放寬對企業(yè)取得自己股份限制要求，明確將“企業(yè)為推行股票期權(quán)制度和職員持股”事項(xiàng)列入例外情形，為股票期權(quán)制度推行提供法律保障。增發(fā)新股，是國外用以滿足推行股票期權(quán)制度需要又一關(guān)鍵方法。但因?yàn)橹袊鴮?shí)施法定資本制，對增資條件要求得極為嚴(yán)格。如《企業(yè)法》第137條要求企業(yè)必需在三年內(nèi)連續(xù)盈利，距前次發(fā)行時(shí)間須間隔十二個(gè)月以上等，造成增資發(fā)行次數(shù)少，發(fā)行機(jī)會難得，無法滿足股票期權(quán)制度對增資發(fā)行高效、簡便要求。筆者提議，中國《企業(yè)法》可借鑒法國《商事企業(yè)法》第208—2條要求，豁免因出售期權(quán)引發(fā)增資發(fā)行相關(guān)手續(xù)，只要申明售出期權(quán)，以貨幣或以債權(quán)抵償繳納了對應(yīng)數(shù)額款項(xiàng)，并配置認(rèn)股書，增資即為最終完成，以提升效率。[11]同時(shí)配套以法定資本制改革，采納代表現(xiàn)代股份企業(yè)資本制度發(fā)展趨勢折衷資本制，[12]經(jīng)過股東大會授權(quán)董事會在企業(yè)成立后一定年限內(nèi)，和企業(yè)注冊資本總額一定百分比內(nèi)，對首次未認(rèn)足資本部分依據(jù)經(jīng)營需要擇機(jī)發(fā)行新股，以滿足經(jīng)理人員隨時(shí)行權(quán)需要。另外，有學(xué)者提出，能夠?qū)⒐善逼跈?quán)制度實(shí)施和國有資本戰(zhàn)略性重組結(jié)合起來，從國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓中留出所需股票。[13]但因?yàn)閲衅髽I(yè)中全部者缺位問題，操作不妥，會造成國有資產(chǎn)流失，而且國有股份出讓受到很多限制而且必需經(jīng)過嚴(yán)格審批程序，所以在實(shí)踐中難以普遍采取。（二）《企業(yè)法》應(yīng)為經(jīng)理人員行權(quán)后實(shí)際贏利提供便利經(jīng)理人員行權(quán)后，即擁有了企業(yè)股票，但并沒有真正贏利，只有當(dāng)其將股票出售，才能取得和行權(quán)價(jià)之間差價(jià)收益，此時(shí)股票期權(quán)激勵作用才得以淋漓盡致地表現(xiàn)出來。然而現(xiàn)行《企業(yè)法》要求卻成為中國試點(diǎn)中經(jīng)理人員實(shí)際贏利一大障礙?！镀髽I(yè)法》第147條要求“企業(yè)董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)該向企業(yè)申報(bào)所持有本企業(yè)股份，并在任職期間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?！惫P者提議，可參考《股份規(guī)范意見》第30條第6款要求：“企業(yè)董事和經(jīng)理在任職三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓本人所持有企業(yè)股份，三年后在任職內(nèi)轉(zhuǎn)讓股份不得超出其持有企業(yè)股份額50％，并經(jīng)董事會同意?！边@么，首先因?yàn)榻?jīng)理人員特殊地位，為預(yù)防其利用內(nèi)幕信息操縱股價(jià)以贏利而進(jìn)行股票轉(zhuǎn)讓合理限制；其次又為股票期權(quán)推行提供法律上可操作性，以避免期權(quán)計(jì)劃對經(jīng)理人員而言僅為“一紙空文”。（三）應(yīng)提供嚴(yán)格程序性規(guī)范應(yīng)該指出，股票期權(quán)雖能帶來長久激勵等好處，但它畢竟是經(jīng)理人員買賣本企業(yè)股票以賺取差價(jià)利益，實(shí)際上是股東利益一個(gè)讓渡，會對原有股東權(quán)益造成稀釋；而且輕易產(chǎn)生經(jīng)理人員操縱股價(jià)以謀取巨額差價(jià)等弊端。所以，為了保護(hù)廣大股東權(quán)益，必需從程序上作出規(guī)制，對股票期權(quán)授予機(jī)關(guān)、實(shí)施機(jī)關(guān)、信息披露等給予要求，以使其得以公正推行。股票期權(quán)應(yīng)由股東大會以尤其決議形式?jīng)Q定給予實(shí)施。如《德國股份企業(yè)法》第192條要求，須由股東大會作出增資決議，增資應(yīng)基于特定目標(biāo)，為確保職員以現(xiàn)金支付為條件認(rèn)購新股認(rèn)股權(quán)就是其中之一；第193條要求，在作出決議時(shí)須代表基礎(chǔ)資本四分之三多數(shù)經(jīng)過，章程還可要求更高要求。而中國《企業(yè)法》第106、107條要求，股東大會作出決議，必需經(jīng)出席會議股東所持表決權(quán)半數(shù)以上經(jīng)過。股東大會對企業(yè)合并、分立或解散及修改企業(yè)章程作出決議，必需經(jīng)出席會議股東所持表決權(quán)三分之-‘1：2上經(jīng)過。和國外相比，中國股東大會沒有和會股東法定人數(shù)要求，易造成表決權(quán)濫用現(xiàn)象；同時(shí)尤其決議事由范圍過于狹窄，應(yīng)將諸如股票期權(quán)推行等包含股東權(quán)益重大情形也納入其中。股票期權(quán)實(shí)施機(jī)關(guān)應(yīng)該是專門薪酬委員會。在實(shí)施獨(dú)立董事制上市企業(yè)中，最好考慮由獨(dú)立董事組織這一委員會，以預(yù)防將實(shí)施權(quán)交由董事會，而由經(jīng)理人員主宰董事會采納有利于本身而危害股東利益酬勞方案。對股票期權(quán)實(shí)施情況應(yīng)給予全方面、充足信息披露，以利于市場力量有效運(yùn)作和廣大股東進(jìn)行監(jiān)督。中國現(xiàn)行《證券法》僅在第61條標(biāo)準(zhǔn)上要求了董事、監(jiān)事、經(jīng)理及相關(guān)高級管理人員持股情況應(yīng)在年度匯報(bào)中給予公告，這對于規(guī)范股票期權(quán)信息披露是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，應(yīng)在《證券法實(shí)施細(xì)則》中加以補(bǔ)充或由證監(jiān)會在信息披露指導(dǎo)中加以具體明確。（四）應(yīng)對股票期權(quán)計(jì)劃基礎(chǔ)要素作標(biāo)準(zhǔn)性要求一個(gè)完整股票期權(quán)計(jì)劃通常包含行權(quán)價(jià)、行權(quán)期間和使用期、行權(quán)方法等基礎(chǔ)要素。企業(yè)是否實(shí)施股票期權(quán)，怎樣實(shí)施股票期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)上應(yīng)屬于企業(yè)自主決定范圍。但如前所述，股票期權(quán)在中國是新生事物，對其規(guī)范運(yùn)作尚缺乏統(tǒng)一認(rèn)識，而且為了經(jīng)理人員、企業(yè)、股東等多方主體利益衡平，借鑒美國等期權(quán)制度發(fā)展比較成熟國家具體作法，對期權(quán)計(jì)劃基礎(chǔ)要素作一標(biāo)準(zhǔn)性要求實(shí)有必需。（五）對股票期權(quán)法律規(guī)制是一個(gè)系統(tǒng)立法在《企業(yè)法》、《證券法》應(yīng)提供基礎(chǔ)體制框架同時(shí)，其它部分經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)如《會計(jì)法》、《稅法》等也要作出對應(yīng)調(diào)整。另外，企業(yè)內(nèi)、外部環(huán)境必需加以不停完善企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置合理高效，崗位職能職責(zé)分明，目標(biāo)績效考評管理體系完善，證券市場不停規(guī)范，市場投機(jī)成份不停減輕，股票價(jià)格和企業(yè)業(yè)績之間相關(guān)性日益增強(qiáng)，才能形成有利于股票期權(quán)制度推行內(nèi)因和外因。綜上，本文敘述僅是股票期權(quán)制度包含法律問題中冰山一角。實(shí)際上，因?yàn)楣善逼跈?quán)制度實(shí)施在中國還剛剛起步，現(xiàn)行法律法規(guī)沒有對其給予直接要求，其中肯定存在很多法律迷惑和障礙。馬克斯。韋伯說過：“新法律標(biāo)準(zhǔn)毫無例外地是在法律實(shí)踐中，經(jīng)過遵照法規(guī)，或以不一樣于法規(guī)方法產(chǎn)生?！币罁?jù)現(xiàn)實(shí)需要，進(jìn)行立法完善，是必經(jīng)過程。期望本文寫作會對中國股票期權(quán)制推行及相關(guān)立法有所裨益。創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票期權(quán)制度探討作者：浙江大學(xué)管理學(xué)院·姚錚陳菲蓮內(nèi)容摘要：本文依據(jù)股票期權(quán)理論、方法，結(jié)合中國創(chuàng)業(yè)板市場及其上市企業(yè)特點(diǎn)，研究股票期權(quán)激勵在中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)中實(shí)際應(yīng)用。研究了怎樣從行權(quán)股票起源、股票期權(quán)計(jì)劃管理機(jī)構(gòu)、總額度、使用期、股票期權(quán)行權(quán)價(jià)確實(shí)定、行權(quán)方法、授予時(shí)機(jī)選擇、授予對象、結(jié)束條件等條款制訂來設(shè)計(jì)股票期權(quán)激勵方案。關(guān)鍵探討了不一樣股票起源所含有各自特點(diǎn)，提出了多套適合中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票期權(quán)激勵方案。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)企業(yè)、期權(quán)激勵、方案設(shè)計(jì)中國將要設(shè)置創(chuàng)業(yè)板市場意在為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供一個(gè)新、有力股票融資支持，股票期權(quán)制度將率先在創(chuàng)業(yè)企業(yè)正式進(jìn)行試驗(yàn)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)制度，能夠建立一個(gè)新分配機(jī)制、新財(cái)富分配方法，這會大大促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，能夠完善創(chuàng)業(yè)企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，從而對建立創(chuàng)業(yè)企業(yè)長久發(fā)展穩(wěn)定機(jī)制起關(guān)鍵作用。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間將出現(xiàn)真正市場行為并購，深入優(yōu)化資源配置，經(jīng)過收購和吞并培育出巨型企業(yè)，從而從外部給創(chuàng)業(yè)企業(yè)施加壓力。一、股票期權(quán)制度發(fā)展（一）股票期權(quán)制度定義多年來，歐美國家在對經(jīng)營者進(jìn)行激勵時(shí)表現(xiàn)出一個(gè)顯著特點(diǎn)，即越來越多企業(yè)采取“股票期權(quán)”方法。所謂“股票期權(quán)”就是由企業(yè)給予經(jīng)營者一個(gè)權(quán)利，經(jīng)營者在要求年限內(nèi)能夠以某個(gè)固定價(jià)格購置一定數(shù)量企業(yè)股票。經(jīng)營者在要求年限內(nèi)任何時(shí)間，按事先要求價(jià)格買進(jìn)企業(yè)股票，并在她們認(rèn)為適宜價(jià)位上拋出?！肮善逼跈?quán)”最大作用是按企業(yè)發(fā)展結(jié)果對經(jīng)營者進(jìn)行激勵，含有“長久性”，使經(jīng)營者個(gè)人利益和企業(yè)長久發(fā)展更緊密地結(jié)合在一起，促進(jìn)經(jīng)營者經(jīng)營行為長久化。股票期權(quán)是企業(yè)給高級管理人員一個(gè)權(quán)利。持有這種權(quán)利高級管理人員能夠在要求時(shí)期內(nèi)以股票期權(quán)行權(quán)價(jià)（ExercisePrice）購置本企業(yè)股票，這個(gè)購置過程稱為行權(quán)（Exercise）。在行權(quán)以前，股票期權(quán)持有些人沒有任何現(xiàn)金收益；行權(quán)以后，個(gè)人利益為行權(quán)價(jià)和行權(quán)日市場價(jià)之間差價(jià)。高級管理人員能夠自行決定在任何時(shí)間出售行權(quán)所得股票。（二）股票期權(quán)制度關(guān)鍵特征股票期權(quán)制度關(guān)鍵特征包含：第一，激勵機(jī)制和約束機(jī)制合一。股票期權(quán)制度名曰“激勵機(jī)制”，但因?yàn)槠髽I(yè)高級管理人員要取得實(shí)際利益必需以實(shí)現(xiàn)預(yù)定經(jīng)營目標(biāo)為前提，所以，這種激勵是以約束為前提。第二，股票可流通性。在實(shí)施股票期權(quán)制度中，企業(yè)高級管理人員利益關(guān)鍵來自于股票買賣差價(jià)。其中，行權(quán)價(jià)確實(shí)定、售股價(jià)預(yù)期，均以股票市場價(jià)格為基礎(chǔ)參考對象。假如股票是不可流通且無法確定何時(shí)能夠流通，則股票期權(quán)制度難以實(shí)施。第三，股東大會決議。在實(shí)踐中，股票期權(quán)是股東為激勵企業(yè)高級管理人員實(shí)現(xiàn)預(yù)定經(jīng)營目標(biāo)而讓渡給后者一個(gè)利益，所以，該制度決議權(quán)在股東大會，而不在企業(yè)營運(yùn)機(jī)構(gòu)（如董事會、經(jīng)理辦公室等）或某一股東。第四，激勵對象關(guān)鍵是企業(yè)高級管理人員。企業(yè)通常職員等不屬于股票期權(quán)制度激勵范圍。第五，購股選擇權(quán)。在施行股票期權(quán)制度下，企業(yè)高級管理人員在行權(quán)前擁有購股選擇權(quán)，即她們既能夠?qū)嵤┵徆蓹?quán)，也能夠放棄購股權(quán)，股東不能強(qiáng)制她們購股。（三）股票期權(quán)類型在美國，企業(yè)向其雇員提供股票期權(quán)現(xiàn)在有六個(gè)基礎(chǔ)品種[1]：1、激勵股票期權(quán)激勵股票期權(quán)必需符合中國稅務(wù)法則相關(guān)要求，其收益中符合要求部分能夠作為資本利得應(yīng)稅，同時(shí)能夠從企業(yè)所得稅稅基中扣除。2、指數(shù)化期權(quán)這種期權(quán)行權(quán)價(jià)是不固定，每隔一定周期就要依據(jù)證券市場指數(shù)行情進(jìn)行調(diào)整。3、杠桿期權(quán)每個(gè)雇員全部可依據(jù)其持有企業(yè)股票數(shù)量取得一定百分比股票期權(quán)，且授予期權(quán)數(shù)量隨股價(jià)或其它財(cái)務(wù)指標(biāo)而浮動。4、非法定股票期權(quán)非法定股票期權(quán)實(shí)施條款不受中國稅務(wù)法則限制，能夠由企業(yè)自行要求，不過個(gè)人收益不能從企業(yè)所得稅稅基中扣除，個(gè)人收益必需作為一般收入繳納個(gè)人所得稅。5、業(yè)績期權(quán)受益人能否取得這種期權(quán)及其行權(quán)價(jià)確實(shí)定全部視企業(yè)是否達(dá)成財(cái)務(wù)業(yè)績目標(biāo)而定，如杜邦企業(yè)1997年1月授予首席實(shí)施官約翰?？屏_爾和另外74名高級管理人員一筆股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)為每股105美元，條件是企業(yè)股價(jià)在以前最少有5天要達(dá)成150美元。6、換新期權(quán)由Norwest企業(yè)在1988年發(fā)明。換新期權(quán)和常規(guī)期權(quán)關(guān)鍵區(qū)分有兩點(diǎn)：第一，常規(guī)期權(quán)由董事會定時(shí)（每一到兩年）授予，只能在要求期限已滿時(shí)兌現(xiàn)；而換新期權(quán)由董事會授予后，受益人能夠在要求時(shí)期內(nèi)選擇自己認(rèn)為適宜任何時(shí)候兌現(xiàn)。第二，常規(guī)期權(quán)只能兌現(xiàn)一次，而換新期權(quán)受益人假如在原定時(shí)限未滿時(shí)先行用原來持有股票按當(dāng)初市價(jià)換算為“現(xiàn)金”行使股票期權(quán)，則自動授予她和用去原有股票相同數(shù)量新期權(quán)，行權(quán)價(jià)為當(dāng)初股票市價(jià)，到原定時(shí)限時(shí)期滿。二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票期權(quán)計(jì)劃技術(shù)設(shè)計(jì)（一）實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃股票起源實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃企業(yè)必需貯備一定數(shù)量股票，以備期權(quán)持有者行權(quán)時(shí)使用。從美國上市企業(yè)來看，股票期權(quán)行權(quán)所需股票起源有兩個(gè)：一是企業(yè)發(fā)行新股票；二是企業(yè)經(jīng)過留存股票（TreasuryStock）賬戶回購股票。留存股票賬戶是指企業(yè)將自己發(fā)行股票從市場購回部分股票，這些股票不再由股東持有，其性質(zhì)為已發(fā)行但不流通在外。企業(yè)將回購股票存入留存股票賬戶，依據(jù)股票期權(quán)需要，將在未來某時(shí)再次出售。對創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，股票期權(quán)方案中股票起源問題能夠進(jìn)行以下設(shè)計(jì)：1、經(jīng)過企業(yè)首次上市實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃這是一條對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)比較適宜道路，股票起源問題也相對比較輕易處理，比如企業(yè)在首次上市時(shí)，利用超額配售權(quán)或定向配售權(quán)取得企業(yè)預(yù)留股份，該預(yù)留股份由企業(yè)委托中介托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行購置和管理，并明確要求該部分股票用途。股票期權(quán)價(jià)格能夠直接選擇首次公開發(fā)行所定價(jià)格，這個(gè)價(jià)格是一個(gè)公平市場所形成價(jià)格，能夠?yàn)楦鞣剿J(rèn)同。本人認(rèn)為此路徑最有特色地方在于企業(yè)為期權(quán)獲受人提供融資服務(wù)，即股票期權(quán)行權(quán)時(shí)購置股票資金由購置者和企業(yè)共同處理，即由管理者出一部分資金（比如占購置所需資金總額30%），另一部分資金（如余下獲受人未付資金為70%）由企業(yè)貸款方法來處理，從而形成獲受人對企業(yè)負(fù)債。這么首先能夠處理購置者資金不足問題，調(diào)動和吸引管理者主動參與，其次能使期權(quán)購置人從心理上、行為上珍愛自己擁有股票期權(quán)。本方法順利實(shí)施，有賴于股票期權(quán)托管機(jī)構(gòu)引入，如企業(yè)外部證券企業(yè)、會計(jì)師事務(wù)所、專業(yè)托管機(jī)構(gòu)等。采取外部中介機(jī)構(gòu)托管方法，能夠全方面處理職員人員過多、股權(quán)改變頻繁、過戶登記困難問題，且外部托管機(jī)構(gòu)中立和有效工作能夠合適地保全獲受人利益（對比企業(yè)和獲受人力量，獲受人總是處于弱勢地位）。在期權(quán)獲受人還清企業(yè)借款，股票出售限制期滿以后，托管機(jī)構(gòu)（如證券企業(yè)）應(yīng)把股票控制權(quán)交給期權(quán)獲受人，上市企業(yè)無權(quán)干預(yù)獲受人交易活動。2、經(jīng)過增發(fā)新股取得行權(quán)股票起源有理由相信，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)取得增發(fā)新股機(jī)會將大大多于主板市場企業(yè)，其原因就在于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)擴(kuò)張速度快于主板市場上那些較為成熟企業(yè)。依據(jù)中國證監(jiān)會公布相關(guān)文件，本人認(rèn)為增發(fā)新股是處理行權(quán)股票起源有效路徑，提出這種思緒是基于以下四個(gè)方面認(rèn)識和把握：（1）股票發(fā)行正逐步向由發(fā)行人和承銷商占主導(dǎo)（即由市場決定）型態(tài)過渡，由主承銷商幫助發(fā)行人制訂，報(bào)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。利用新股增發(fā)時(shí)機(jī)，對發(fā)行人股東會已經(jīng)授權(quán)、董事會決議經(jīng)過股票期權(quán)計(jì)劃所需要行權(quán)股票給予專題配售，將成為股票增發(fā)中業(yè)務(wù)創(chuàng)新和市場化演進(jìn)關(guān)鍵內(nèi)容。（2）中國證監(jiān)會對于主承銷商和發(fā)行人利用增發(fā)時(shí)機(jī)進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了足夠空間，增發(fā)方案要求是“經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可其它形式”，且“在配售中，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)向機(jī)構(gòu)投資者（包含戰(zhàn)略投資者）和發(fā)行人股東說明新股申購及分配方法”。所以，只要行權(quán)股票專題配售符合公平、公開、公正標(biāo)準(zhǔn)，增發(fā)方案應(yīng)該能夠經(jīng)過中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。（3）現(xiàn)在主板市場新股增發(fā)方法相當(dāng)繁多，創(chuàng)新方案不停涌現(xiàn)且一直受到中國證監(jiān)會激勵（能經(jīng)過證監(jiān)會核準(zhǔn)即是證實(shí)）。所以，既然主板市場存在眾多創(chuàng)新，那么在創(chuàng)業(yè)板市場上更需要強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新。能夠預(yù)料，對于符合公平、公正、公開標(biāo)準(zhǔn)且不違反法規(guī)要求發(fā)行方案，中國證監(jiān)會將會堅(jiān)定地支持，而經(jīng)過增發(fā)處理期權(quán)股票起源就是中國證監(jiān)會應(yīng)該支持內(nèi)容。（4）對超額配售選擇權(quán)認(rèn)識和利用。通常在發(fā)行中采取超額配售選擇權(quán)關(guān)鍵是考慮到發(fā)行市道不太理想，發(fā)行失敗可能風(fēng)險(xiǎn)較大。而從其次來看，當(dāng)發(fā)行人授予主承銷商超額配售選擇權(quán)時(shí)，實(shí)際上已表明企業(yè)經(jīng)過新股發(fā)行保留了一定預(yù)留股份，在發(fā)行不順利進(jìn)行情況下，對這部分預(yù)留股份進(jìn)行尤其處理和轉(zhuǎn)化。比如經(jīng)過主承銷商將部分預(yù)留股份向發(fā)行人授予股票期權(quán)獲受人進(jìn)行配售，或直接將預(yù)留股份一部分作為企業(yè)股票期權(quán)計(jì)劃關(guān)鍵起源，先由企業(yè)選擇代理人長久管理，以備企業(yè)未來期權(quán)實(shí)施使用，也不失為一個(gè)能夠考慮方案。所以，出于投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新考慮和創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身實(shí)際需要，能夠在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)新股增發(fā)方案中，精心設(shè)計(jì)和配合實(shí)施企業(yè)股票期權(quán)計(jì)劃。當(dāng)然，從企業(yè)股票期權(quán)計(jì)劃設(shè)計(jì)和企業(yè)新股增發(fā)時(shí)機(jī)和操作程序來看，二者之間也很輕易達(dá)成吻合和協(xié)調(diào)。下面我們從操作層面來分析股票期權(quán)計(jì)劃和新股增發(fā)同時(shí)進(jìn)行可行性：A.企業(yè)股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)間要求股票期權(quán)計(jì)劃需要掌握時(shí)間步驟關(guān)鍵有：①制訂時(shí)權(quán)計(jì)劃時(shí)間，通常在企業(yè)上市后即開始制訂；②期權(quán)授予時(shí)機(jī)，通常在期權(quán)獲受人受聘、升職和要求業(yè)績評定時(shí)間授予，在期權(quán)計(jì)劃有效時(shí)間內(nèi)（不超出十年）由董事會在適宜時(shí)機(jī)宣告；③股票期權(quán)行權(quán)期，在正常情況下分階段實(shí)施，總時(shí)間跨度由行權(quán)時(shí)間表決定，起止時(shí)間為由董事會宣告授予至期權(quán)計(jì)劃結(jié)束時(shí)止，大約在企業(yè)上市后2-8年時(shí)間范圍內(nèi)實(shí)施，不過，假如碰到企業(yè)控制權(quán)發(fā)生改變等期權(quán)計(jì)劃中約定特定情況時(shí)，股票期權(quán)行權(quán)將可能立即實(shí)施。B.新股增發(fā)在時(shí)間步驟上能夠和期權(quán)計(jì)劃保持一致首先，創(chuàng)業(yè)企業(yè)增發(fā)新股頻繁度要大于主板企業(yè)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)因?yàn)闃I(yè)務(wù)快速增加和擴(kuò)張，在首次上市后1-3年內(nèi)存在新股增發(fā)要求，企業(yè)甚至能夠在首次上市過程之中已經(jīng)周密設(shè)計(jì)好了未來1-2年融資安排，或首次上市融資只是整個(gè)融資過程第一步。其次，企業(yè)經(jīng)過上市前及上市后1-2年經(jīng)營，為確保企業(yè)人員和經(jīng)營策略穩(wěn)定，已經(jīng)存在給企業(yè)高級管理人員和關(guān)鍵技術(shù)人員長久激勵強(qiáng)烈要求。企業(yè)成功上市后，企業(yè)將會立即計(jì)劃并實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃，如經(jīng)過董事會確立股票起源、期權(quán)獲受人、授予數(shù)量、授予時(shí)機(jī)和行權(quán)時(shí)間表等，此時(shí)，期權(quán)計(jì)劃恰好能夠和新股增發(fā)方案綜合考慮和實(shí)施。需要注意是，新股增發(fā)不僅能夠處理股票期權(quán)起源，反過來股票期權(quán)配售對新股增發(fā)也會產(chǎn)生關(guān)鍵信心推進(jìn)，因?yàn)檫@一配售行動能夠表明企業(yè)追求管理穩(wěn)定和持久，無疑會增強(qiáng)社會公眾投資者擁有和取得企業(yè)股票信心。C.新股價(jià)格和數(shù)量也能夠滿足期權(quán)計(jì)劃要求從增發(fā)新股實(shí)踐看，新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制正逐步向由市場確定趨勢轉(zhuǎn)化，定價(jià)實(shí)際結(jié)果也靠近于股票現(xiàn)實(shí)市場價(jià)格（通常略低于市場價(jià)格，存在很低折扣）。假如董事會在新股競價(jià)和定價(jià)完成后，宣告將新股價(jià)格確定為股票期權(quán)行權(quán)價(jià)，這種以公平市價(jià)方法來確定時(shí)權(quán)價(jià)格，顯著地表現(xiàn)出以現(xiàn)值有利法確定時(shí)權(quán)行權(quán)價(jià)特點(diǎn)，同時(shí)也表現(xiàn)出公平性標(biāo)準(zhǔn)。從股票數(shù)量上來看，行權(quán)股票數(shù)量通常以不超出企業(yè)增發(fā)后總股本10%為上限，并盡可能選擇在1%-10%之間。在新股增發(fā)過程中，假如新股增發(fā)數(shù)量較少，能夠合適提升百分比上限，如達(dá)成8%；假如新股增發(fā)數(shù)量較多，能夠合適降低百分比上限，如設(shè)定上限為2%.進(jìn)行浮動式設(shè)計(jì)理由是，確保在新股增發(fā)中配售給股票期權(quán)數(shù)量占新股增發(fā)總量百分比均處于較低水平，避免企業(yè)假借代理人之手而預(yù)留過量股票。D.避免出現(xiàn)股票回購關(guān)鍵是明確代理人責(zé)任不產(chǎn)生回購股票行為和嫌疑是企業(yè)增發(fā)新股實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃關(guān)鍵點(diǎn)，為達(dá)此目標(biāo)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)能夠借助于代理人獨(dú)特地位和業(yè)務(wù)能力，確保所選擇代理人含有足夠經(jīng)驗(yàn)和能力，能夠代表發(fā)行人實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃并處理相關(guān)事宜。在增發(fā)計(jì)劃設(shè)計(jì)中，代理人責(zé)任和義務(wù)應(yīng)該包含：①接收創(chuàng)業(yè)板企業(yè)委托，以代理人名義購置企業(yè)部分新增發(fā)股票（其額度等于企業(yè)已決定授予股票期權(quán)數(shù)量）；②保管好股票，以股票全部者身份收取股票紅利，參與股票分紅、配售等；③鎖定所代理股票上市期限；④根據(jù)期權(quán)行權(quán)時(shí)間表監(jiān)督、管理期權(quán)獲受人行權(quán)行為；⑤配合期權(quán)獲受人進(jìn)行股票過戶登記；⑥幫助處理未行權(quán)股票期權(quán)等。代理人適宜人選通常包含：主承銷商（或處于保薦期保薦人，通常為證券企業(yè)）、商業(yè)銀行、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、專業(yè)信托服務(wù)企業(yè)、投資顧問企業(yè)、財(cái)務(wù)顧問企業(yè)等等。E.企業(yè)主承銷商或保薦人是理想代理人選能夠肯定，作為主承銷商或保薦人證券企業(yè)來擔(dān)任代理人將表現(xiàn)出得天獨(dú)厚優(yōu)勢：①證券企業(yè)對資本市場相當(dāng)了解，有恪守自律準(zhǔn)則專業(yè)精神，能有效擔(dān)負(fù)起代理人責(zé)任，上市企業(yè)能夠拿出部分資金提請證券企業(yè)提供服務(wù)內(nèi)容指定代理委托（或直接將代理人作為機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下配售），從而有效實(shí)施期權(quán)計(jì)劃；②證券企業(yè)和上市企業(yè)有良好合作歷史，雙方已建立互信關(guān)系，能夠相互了解和充足信任；③證券企業(yè)含有充足市場公信力，其代理和鎖定股票行為也輕易受到證券交易所和中國證監(jiān)會監(jiān)管和控制；④主承銷商或保薦人能夠?qū)⑸鲜衅髽I(yè)股票期權(quán)計(jì)劃和新股增發(fā)方案進(jìn)行綜合考慮，從而做出細(xì)密操作方案。所以，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在設(shè)計(jì)期權(quán)計(jì)劃方案時(shí)，能夠?qū)⒅鞒袖N商或保薦人作為當(dāng)然代理人人選?？偠灾?，能夠?qū)υ霭l(fā)新股期權(quán)股票起源方案作以下評價(jià)：第一，經(jīng)過新股增發(fā)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃是一個(gè)較為理想期權(quán)方案，適宜于已上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)期權(quán)設(shè)計(jì)；第二，增發(fā)新股取得行權(quán)股票配售路徑必需假借代理人之手，既可避免回購嫌疑，也可由代理人作為機(jī)構(gòu)投資者直接參與認(rèn)購競價(jià)，只不過競價(jià)時(shí)報(bào)價(jià)能夠高部分，以確保購置到一定數(shù)量股票；第三，設(shè)想在新股增發(fā)方法中，作為投資銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一，能夠考慮僅僅為了滿足企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)需要而進(jìn)行新股專題增發(fā)方案。這種增發(fā)形式現(xiàn)在還沒有發(fā)生過，不過我們認(rèn)為仍有認(rèn)真對待必需，因?yàn)榘殡S核準(zhǔn)制有效實(shí)施，和由發(fā)行人和承銷商占主導(dǎo)地位確實(shí)立，一個(gè)寬松支持發(fā)行創(chuàng)新政策環(huán)境和法律體系終將會快速建立起來。3.經(jīng)過贈和轉(zhuǎn)讓取得行權(quán)股票起源依據(jù)上海證券交易所登記結(jié)算系統(tǒng)要求，證券能夠進(jìn)行非交易過戶登記，同時(shí)還明確了辦理非交易過戶具體步驟。上海證券交易所1998年10月版《會員業(yè)務(wù)指南》第97頁明確指出：“有下列情形之一，股份轉(zhuǎn)讓方或股份受讓方可向登記結(jié)算企業(yè)申請辦理股份非交易過戶登記：依據(jù)公證書所作繼承、贈和及其它形式財(cái)產(chǎn)分割和轉(zhuǎn)移；國家法律、法規(guī)、規(guī)章、政策要求能夠進(jìn)行非交易過戶其它情況。”可見，非交易過戶也能夠成為股票期權(quán)計(jì)劃所需股票起源有效渠道之一。具體操作思緒是，依據(jù)期權(quán)計(jì)劃，原股東和期權(quán)獲受人之間簽署在要求時(shí)間內(nèi)股票轉(zhuǎn)讓合約，原股東賣出，期權(quán)獲受人買入。股票轉(zhuǎn)讓合約中必需堅(jiān)持宗旨是，買方所擁有是權(quán)利而不是責(zé)任，賣方所擁有是責(zé)任而不是權(quán)利，假準(zhǔn)期權(quán)獲受人分段行使自己權(quán)利，均需經(jīng)過證券交易所登記結(jié)算系統(tǒng)推行非交易過戶手續(xù)。于是一個(gè)新問題產(chǎn)生了，上市企業(yè)股東眾多，怎樣安排原有股東出讓股票百分比？在這里我們提供一個(gè)簡單化方案：①企業(yè)董事會決定時(shí)權(quán)授予額度不超出A股，占總股本百分比不超出B%（且B通常介于1和10之間），并確定時(shí)權(quán)獲受人、行權(quán)時(shí)間表；②在獲受人行權(quán)時(shí)間表要求價(jià)格和數(shù)量額度范圍內(nèi)，假如某期權(quán)獲受人在某一日提出明確行權(quán)要求（如行權(quán)數(shù)量），那么在當(dāng)日收市后，由企業(yè)排名前10位大股東按百分比以確定價(jià)格給予分配轉(zhuǎn)讓；③在確定了各個(gè)股東按百分比售讓股票后，由企業(yè)董