計算機行業(yè)美股財報總結(jié)系列：AI提質(zhì)增效Capex只增不減

本財季總結(jié)：微軟、META、亞馬遜、蘋果整體業(yè)績均超指引。高通、AMD的業(yè)績高于指引中位。英特爾營收符合預(yù)期。我們看到大廠的AI相關(guān)收入增速較為穩(wěn)健，微軟云增速有所下降。然而各家公司的Capex的預(yù)期增速繼續(xù)提升。Capex：三家云計算公司指出之后幾個季度Capex仍將繼續(xù)提升或者維持高位。本季度微軟和亞馬遜的Capex均大超預(yù)期，本季度也是微軟的包含融資租賃的Capex首次超過亞馬遜。Meta也連續(xù)提高Capex投入指引。大模型對大廠的貢獻主要體現(xiàn)在云計算業(yè)務(wù)上：AI帶動海外云計算收入增速和盈利能力提升。截止當前財季，收入增速谷歌GCP>亞馬遜AWS>微軟云；盈利能力提升上，亞馬遜AWS>谷歌GCP>微軟云。原因可能是微軟云提前2個季度投入到大模型上有關(guān)，以及和微軟云供不應(yīng)求有關(guān)。AI應(yīng)用：生成式AI應(yīng)用尚未帶來實質(zhì)性的影響，對于微軟來說，Copilot相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)用戶數(shù)據(jù)在不斷增長，收入體現(xiàn)尚不能構(gòu)成主要增長動力。對于廣告收入為主的廠商來說，AI更多用于自身的推薦算法和廣告業(yè)務(wù)優(yōu)化上。風(fēng)險提示：內(nèi)容來自公司財報和電話會翻譯與公司表述可能存在偏差，僅供參考。2資料來源：各公司財報、浙商證券研究所美股科技公司最新季報總結(jié)代碼公司財季市值(億美元)營收(億美元)YOY凈利潤(億美元)YOY經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額

(億美元)YOY資本性支出

(億美元)YOY研發(fā)費用

(億美元)YOYARM.OARM25Q11,158939%2112%-3154%046%544%META.OMETA24Q212,03539122%13573%19412%8231%10513%MSFT.O微軟24Q429,37264715%22010%37229%13955%8120%QCOM.O高通24Q31,7609411%2118%3115%426%232%AMZN.O亞馬遜24Q216,9001,48010%135100%25353%16457%2232%AMD.OAMD24Q22,182589%3881%656%223%1610%AAPL.OAPPLE24Q331,8188585%2148%2899%223%808%INTC.OIntel24Q2860128-1%-16-209%23-18%57-3%424%GOOGL.O谷歌24Q219,681847-37%236250%26662%13227%119-46%32020Q3-2024Q2大廠云業(yè)務(wù)單季度營收20Q1-24Q2大廠云業(yè)務(wù)單季度經(jīng)營性利潤情況2020Q3-2024Q2大廠云業(yè)務(wù)單季度營收YoY情況20Q3-24Q2大廠云業(yè)務(wù)單季度經(jīng)營性利潤率海外大廠云業(yè)務(wù)整體保持持續(xù)增長態(tài)勢。2024Q2，微軟智能云、谷歌GCP、亞馬遜AWS和Oracle云業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收285.15/103.47/262.81/120.72億美元，同比分別增長18.8%/28.8%/18.7%/4.8%，從同比增速來看，谷歌GCP和亞馬遜AWS

2024Q2增速高于2024Q1，并且兩家廠商單季度YoY增速從2023Q3以來持續(xù)提升（谷歌GCP

22.5%

-

28.8%，亞馬遜AWS12.3%

-

18.7%）。從經(jīng)營性利潤率看，海外大廠云業(yè)務(wù)盈利能力整體保持提升。2024Q2，微軟智能云、谷歌GCP、亞馬遜AWS經(jīng)營性利潤分別為128.59/11.72/93.34億美元，單季度Operating

Income

Margin為45.10%/11.33%/

35.53%，同比分別增長1.22pct/6.41pct/11.28pct?？紤]AI應(yīng)用的賦能，與2022Q4相比，三家大廠本季度經(jīng)營性利潤率提升幅度分別為3.70pct/17.89pct/

11.17pct。資料來源：各公司財報，浙商證券研究所42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2微軟50.8964.5258.158.6553.468.7162.8362.7466.0789.4399.1797.35109.52138.73YoY(%)35.10%36.00%18.40%40.50%4.90%6.50%8.10%7.00%23.70%30.20%57.80%55.20%65.80% 55.10%谷歌59.4254.9668.1963.8397.8668.2872.7675.9562.8968.8880.55110.19120.12131.86YoY(%)-1.00%1.90%26.10%16.50%64.70%24.20%6.70%19.00%-35.70%0.90%10.70%45.10%91.00% 91.40%Amazon111.87129.88147.51164.70137.42140.98150.41154.40130.70104.12112.98133.53139.35163.93YoY(%)106.10%96.34%50.40%24.82%22.84%8.55%1.97%-6.25%-4.89%-26.15%-24.89%-13.52%6.62% 57.44%Meta42.7246.1243.1353.754.4175.7293.7590.4368.4262.1665.4376.656481.73YoY(%)20.10%41.70%16.90%16.40%27.40%64.20%117.40%68.40%25.70%-17.90%-30.20%-15.20%-6.50% 31.50%Oracle4.147.1710.629.2511.0114.2317.1924.3526.2819.1313.1410.816.7427.98YoY(%)4.50%65.60%143.60%62.90%165.90%98.50%61.90%163.20%138.70%34.40%-23.60%-55.60%-36.30% 46.30%合計269.04302.65327.55350.13354.1367.92396.94407.87354.36343.72371.27428.52449.73544.23YoY(%)35.50%48.30%32.40%26.40%31.70%21.70%21.60%11.90%-0.10%-7.80%-6.60%5.10%25.70% 57.10%資料來源：各公司財報，浙商證券研究所云服務(wù)相關(guān)具體內(nèi)容微軟Azure

AI服務(wù)目前有超過6萬個Azure

AI客戶，同比增長近60%，目前Azure

AI支持最新的GPT-4o和GPT-4o

mini模型。同時使用Azure

AI和數(shù)據(jù)分析工具的客戶數(shù)量同比增長近50%。MicrosoftFabric微軟的下一代由AI驅(qū)動的數(shù)據(jù)平臺，目前擁有超過14000名付費客戶，環(huán)比增長20%。GitHub

Copilot目前有超過77000個組織使用Copilot，同比增長180%，今年有望貢獻GitHub業(yè)務(wù)增長的40%以上。云遷移Arc有36000個客戶，同比增長90%，我們?nèi)匀皇荢AP和Oracle工作負載的首選超大規(guī)模云AWS

AI亞馬遜AI業(yè)務(wù)快速增長，營收規(guī)模達到數(shù)十億美元，公司感知到下游客戶的強烈需求。亞馬遜AWS自研芯片公司自研訓(xùn)練和推理芯片今年將迎來大版本迭代，進入2.0時代，對于下游用戶價格優(yōu)勢明顯，性價比高。生態(tài)化合作公司與NVIDIA有深厚合作關(guān)系，并且和英特爾在廣義TPU領(lǐng)域有非常深的合作關(guān)系。AI新應(yīng)用 公司已發(fā)布多個2C

AI功能，包括USmobile

Rufus購物助手、Amazon

music的播放列表生成器Maestro、Fire

TV的搜索功能等。谷歌云服務(wù)目前有超過200萬開發(fā)者使用公司的AI基礎(chǔ)設(shè)施及生成式AI解決方案Gemini大模型目前有超過150萬開發(fā)者通過開發(fā)者工具使用Gemini，谷歌旗下全部6款月活超20億的產(chǎn)品均在使用Gemini。谷歌TPU谷歌自研的第六代Trillium

TPU，相比TPU

v5e峰值計算性能提升近5倍，能效提高67%第三方模型支持擴大對第三方模型的支持，包括Anthropic的Claude

3.5Sonnet和開源模型如Gemma

2、Llama和Mistral5資料來源：各公司財報，浙商證券研究所資本開支指引，大廠未來仍將保持高資本開支增長。（1）微軟：FY2024全年資本開支444.77億美元（YoY

+58.24%），預(yù)計FY2025資本開支高于FY2024；（2）：亞馬遜：預(yù)計下半年資本支出將持續(xù)增加，并且主要用于AWS基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；

（3）谷歌：預(yù)計2024全年的季度資本支出將約等于或超過Q1的水平，其中辦公設(shè)施上的投資將不到總資本支出的10%；（4）Meta：預(yù)計2024年全年資本支出在370億至400億美元之間，前期指引為350億至400億美元。AI+SaaS廠商仍處于生成式AI應(yīng)用研發(fā)和初步商業(yè)化階段，對業(yè)績基本面影響不大。我們統(tǒng)計了目前已披露二季度的三家廠商——Adobe（公司0301-0601近似為Q2）、ServiceNow和Atlassian，單季度營收增速分別為10.24%/22.19%/20.50%，尚未檢測到生成式AI應(yīng)用對營收增速的提振作用。從毛利率看，AI+SaaS廠商盈利能力單季度同比小幅提升，推測主要受益于營收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。2024Q2Adobe、ServiceNow和Atlassian單季度毛利率分別為88.74%/78.99%/80.78%，同比分別+0.62pct/0.90pct/-1.14pct，從營收結(jié)構(gòu)看，24Q2單季三家廠商的訂閱收入占比分別為95.31%/96.76%/94.46%，同比分別+1.52pct/+0.25pct/+9.30pct，占比均有所提升。8月建議關(guān)注即將披露財報的廠商：Palantir、Datadog、Workday、Snowflake等。2020Q1-2024Q2

AI+SaaS廠商單季度營收20Q1-24Q2

AI+SaaS廠商毛利率情況21Q1-24Q2

AI+SaaS廠商單季度營收YoY情況21Q1-24Q2

AI+SaaS廠商訂閱收入占比情況6資料來源：各公司財報，浙商證券研究所AI+SaaS廠商調(diào)整后的銷售費用率逐步下降，經(jīng)營效率有所提升。Adobe、ServiceNow和Atlassian的24Q2單季度銷售費用率分別為27.22%/36.54%/21.17%，同比分別下降了0.71pct/2.15pct/0.40pct，與AI大模型浪潮之前相比銷售效率有所提升，我們認為未來AI大模型與SaaS軟件的結(jié)合能夠進一步滿足下游用戶細分需求，提高客戶服務(wù)的響應(yīng)效率。從RPO指標看，AI大模型已經(jīng)帶來了遠期業(yè)績的成長保障。我們考察了三家廠商的RPO（RemainingPerformance

Obligation，未履行完的合同）指標，2022Q4以來，Adobe和ServiceNow的RPO同比增速持續(xù)提升，其中截至2024Q2末，ServiceNow的在手RPO達到186億美元，同比增速達到30.99%，高于市場預(yù)期的29%，公司遠期經(jīng)營規(guī)模得到保障。目前看SaaS廠商仍處于研發(fā)投入階段，因此短期影響盈利能力。2024Q2單季度，

Adobe、ServiceNow和Atlassian研發(fā)費用率分別為18.53%/24.48%/52.06%，同比分別增加了0.35pct/0.24pct/1.49pct。21Q1-24Q2

AI+SaaS廠商單季度銷售費用率情況21Q1-24Q2

AI+SaaS廠商研發(fā)費用率情況21Q1-24Q2

AI+SaaS廠商RPO增速情況7資料來源：各公司財報，浙商證券研究所微軟8019微軟財年營業(yè)總收入情況（FY18-FY24）微軟財年凈利潤情況（FY18-FY24）年度業(yè)績：FY2024公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2451.22億美元（YoY+15.7%），經(jīng)營利潤1094.33億美元（YoY+23.62%），實現(xiàn)凈利潤881.36億美元（YoY+21.80%）。在微軟AI生態(tài)建設(shè)的加持下，2024財年營收和凈利潤的同比增速相較上一財年均有所提升。單季度業(yè)績：FY24Q4公司實現(xiàn)營業(yè)總收入647.27億美元（YoY

+15.2%），高于一致預(yù)期的645.37億美元；實現(xiàn)經(jīng)營利潤279.25億美元（YoY

+15.14%），高于一致預(yù)期的276.29億美元；實現(xiàn)凈利潤220.36億美元（YoY

+9.74%)，低于一致預(yù)期的220.45億美元。單季度營收和利潤的同比增速看，微軟已出現(xiàn)連續(xù)兩個季度的增速下滑，且凈利潤增速下滑較快，反映公司對于AI業(yè)務(wù)仍處于投入階段。微軟單季度營業(yè)總收入情況（FY21-FY24）微軟單季度凈利潤情況（FY21-FY24）資料來源：Wind、Microsoft

PressReleaseFY24Q4、浙商證券研究所10截止到2024財年末，個業(yè)務(wù)占比為：生產(chǎn)力及業(yè)務(wù)流程占比31.7%、智能云占比43.0%、個人計算占比25.3%。具體情況如下：FY24Q4單季度，智能云收入285億美元(YoY+19%)。服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長21%，得益于Azure和其他云服務(wù)收入增長29%。AI為Azure的增長貢獻了8pcts。全年看，2024財年微軟智能云業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1053.62億美元（YoY+19.9%），增速明顯高于生產(chǎn)力業(yè)務(wù)流程和更多個人計算兩大業(yè)務(wù)線。從盈利能力看，微軟智能云業(yè)務(wù)的單季度經(jīng)營利潤率從FY24Q1的48.44%的歷史最高值，逐步下滑至Q4的45.10%，但盈利能力仍好于以往財年的單季度情況。我們認為主要是原因是AI相關(guān)業(yè)務(wù)處于技術(shù)投入和客戶開拓期，公司在盈利能力方面做出了一定的犧牲。微軟云業(yè)務(wù)占總營收比例持續(xù)提升，F(xiàn)Y2024微軟云相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模達到1374億美元，占總營收比例的56.1%，相較于2018財年的24.1%，公司云業(yè)務(wù)比重提升顯著，未來AI+云

戰(zhàn)略將持續(xù)推動公司云業(yè)務(wù)的經(jīng)營規(guī)模。微軟智能云單季度營收情況（FY21-FY24）微軟單季度智能云業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率情況（FY21-FY24）微軟Azure云單季度營收增速（FY21-FY24）微軟云業(yè)務(wù)規(guī)模及占比情況（FY18-FY24）資料來源：Wind，各公司財報，浙商證券研究所11單季度看，生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程收入203億美元(YoY+11%)。Office商業(yè)產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長12%，得益于Office

365商業(yè)版收入增長13%；office消費者產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長3%，用戶增長至8250萬，Linkedin收入增長10%；Dynamics產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長16%，得益于Dynamics365收入增長19%。FY24Q4單季度微軟Office及相關(guān)云服務(wù)實現(xiàn)143.47億美元，同比增長11.2%。分客戶看，截至本季度末的C端用戶Office訂閱數(shù)達到8250萬，同比增長10.1%，B端企業(yè)用戶訂閱席位數(shù)同比FY23Q4增長7%，同比增速溫和下滑。個人計算收入159億美元(YoY+14%)，Windows收入增長7%，其中Windows

OEM收入增長4%，Windows商業(yè)產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長11%；搜索和新聞廣告收入增長19%；Xbox內(nèi)容和服務(wù)收入增長61%，其中動視暴雪收購凈影響58pcts。微軟生產(chǎn)力及業(yè)務(wù)流程單季度營收情況（FY21-FY24）微軟Office企業(yè)訂閱席位數(shù)增速（FY22-FY24）微軟Office相關(guān)業(yè)務(wù)單季度營收（FY22-FY24）微軟Office消費者訂閱數(shù)情況（FY22-FY24）資料來源：Wind、Microsoft

EarningsCall

Transcript、Microsoft

PressReleaseFY24Q4、浙商證券研究所12資料來源：Wind、微軟FY24

Q4press

reliease、浙商證券研究所業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品和服務(wù)信息同比增長率固定匯率影響按照固定匯率計算的同比增長率新簽企業(yè)合同金額17%2%19%待履約合同金20%1%21%微軟云收入21%1%22%生產(chǎn)力及業(yè)務(wù)流程Office商用產(chǎn)品和云服務(wù)收入12%1%13%Office

365商業(yè)收入13%1%14%Office商用產(chǎn)品收入-9%2%-7%Office

消費者產(chǎn)品和云服務(wù)收入3%1%4%Linkedin收入10%-1%9%Dynamics產(chǎn)品和云服務(wù)收入16%0%16%Dynamics

365收入19%1%20%智能云服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)收入21%1%22%Azure和其他云服務(wù)收入29%1%30%服務(wù)器產(chǎn)品收入2%1%3%企業(yè)和合作伙伴服務(wù)收入-7%0%-7%更多個人計算Windows收入7%1%8%Windows

OEM收入4%0%4%Windows商用產(chǎn)品和云服務(wù)收入11%1%12%設(shè)備收入-11%2%-9%游戲收入44%0%44%Xbox內(nèi)容與服務(wù)收入61%0%61%Xbox硬件收入-42%1%-41%不包括流量獲取成本的搜索和新聞廣告收入19%0%19%13Azure：在AI的推動下，今年市場份額加速增長云遷移：Arc有36000個客戶，同比增長90%，仍然是SAP和Oracle工作負載的首選超大規(guī)模云。Azure

AI：目前有超過6萬個Azure

AI客戶，同比增長近60%，目前Azure

AI支持最新的GPT-4o和GPT-4o

mini模型。同時使用Azure

AI和數(shù)據(jù)分析工具的客戶數(shù)量同比增長近50%。Microsoft

Fabric：微軟的下一代由AI驅(qū)動的數(shù)據(jù)平臺，目前擁有超過14000名付費客戶，環(huán)比增長20%。MaaS“模型即服務(wù)”的付費客戶數(shù)量季度環(huán)比翻了一番。GitHub

Copilot：目前有超過77000個組織使用Copilot，同比增長180%，今年有望貢獻GitHub業(yè)務(wù)增長的40%以上。CopilotforMicrosoft

365:每天在工作中使用Copilot的人數(shù)季度環(huán)比幾乎翻了一番，Copilot客戶數(shù)量季度環(huán)比增長超過60%。大多數(shù)企業(yè)客戶都回購了更多席位。擁有超過10000個席位的客戶數(shù)量季度環(huán)比翻番，安永(EY)將為其15萬名員工部署Copilot。我們還在進一步發(fā)展，為Copilot增加代理功能。搜索、廣告和新聞Bing、Edge和Copilot的整體收入(扣除流量獲取成本后)同比增長了19%，并且在Bing和Edge上再次獲得了市場份額。到目前為止，用戶已經(jīng)使用Copilot創(chuàng)建了超過120億張圖片，并進行了130億次聊天，自年初以來增長了150%。資料來源：Wind、Microsoft

Earnings

Call

Transcript、浙商證券研究所亞馬遜0214亞馬遜營收情況（2022Q1-2024Q2）?

2024Q2業(yè)績情況：去除匯率影響，公司實現(xiàn)收入1480億美元，

YoY

+10%，高于Q2指引3億美元。經(jīng)營利潤147億美元，YoY+91%，高于Q2指引上限7億美元。歸母凈利潤為135億美元，YoY+100%。?

Capex：FY2024Q2資本性支出為164億美元，YoY+57%。公司預(yù)計下半年資本支出將持續(xù)增加，并且主要用于AWS基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。?

公司預(yù)計2024Q3

整體營收1540至1585億美元（預(yù)計YoY

+8%-11%）。亞馬遜凈利潤情況（2022Q1-2024Q2）亞馬遜資本開支及增速15資料來源：Wind、浙商證券研究所AWS

業(yè)務(wù)：單季度實現(xiàn)收入263億美元，增速18.7%，環(huán)比提速1.5pcts，連續(xù)4個季度收入增速提升。營業(yè)利潤93億美元，同比增長74%，對應(yīng)利潤率35.5%。財報電話會提到的驅(qū)動因素：1）客戶對于業(yè)務(wù)流提升的需求。2）本地設(shè)施向云端遷移

，AWS

仍然是客戶首選的合作伙伴。3）人工智能的業(yè)務(wù)增長速度非?？?，收入已經(jīng)達到了數(shù)十億美元，并且增長率很高。公司持續(xù)擴大AWS的AI能力，形成了以SageMaker（模型搭建）、Bedrock（模型應(yīng)用）、Trainium（訓(xùn)練推理成本優(yōu)化）、Q（軟件研發(fā)&業(yè)務(wù)整合）為代表的產(chǎn)品矩陣。AWS營收及增速（21Q3-24Q2）AWS營業(yè)利潤和營業(yè)利潤率（21Q3-24Q2）亞馬遜分部分收入及AWS占比（21Q3-24Q2）16資料來源：Wind、浙商證券研究所META031718公司營收和利潤情況（2022Q1-2024Q2）公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（2024Q2）?

2024Q2業(yè)績情況：FY24-Q2公司營業(yè)收入391億美元，同比增長22%，經(jīng)營利潤148億美元，同比增長58%。公司盈利能力保持較高水平，營業(yè)利潤率38%，環(huán)比持平。凈利潤135億美元，同增73%。23年以來開啟的削減成本模式和公司架構(gòu)扁平化浪潮繼續(xù)見效。FY24-Q2資本支出為

82億美元，主要來自對服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的投資。Meta預(yù)計2024年全年資本支出在370億至400億美元之間，Q1時對全年指引為350億至400億美元（23Q4對24年全年指引為300-370億美元）。預(yù)計

2025

年的資本支出將大幅增長。FY24-Q2，AI主要體現(xiàn)在自有產(chǎn)品，生成式AI不會成為24年主要收入來源。AI正在通過改進推薦系統(tǒng)、驅(qū)動用戶參與，提升現(xiàn)有產(chǎn)品的效果。AI顯著改進了廣告服務(wù)，未來廣告商只需提供業(yè)務(wù)目標和預(yù)算，AI將完成剩余工作。業(yè)績指引預(yù)計2024Q3年營收在385

億美元到

410

億美元之間；資料來源：Wind、Earnings

Presentation

-

Q22024

、浙商證券研究所資本開支及增速（2022Q1-2024Q2）AMD041924Q2營收及利潤增長強勁，實現(xiàn)收入58.35億美元，同比+9%，高于指引的中位（指引范圍為54-60億美元），符合預(yù)期。歸母凈利潤（GAAP）2.65億美元，同比+881%。Instinct、Ryzen

和

EPYC

處理器的銷售額高于預(yù)期的中位。數(shù)據(jù)中心和客戶側(cè)處理器銷售額的大幅增長抵消了游戲和嵌入式產(chǎn)品銷售的下降。其中，游戲業(yè)務(wù)收入6.48億美元，同比-59%；嵌入式產(chǎn)品收入8.61億美元，同比-41%。AMD單季度營業(yè)收入AMD單季度歸母凈利潤20資料來源：AMD、The

Motley

Fool、wind、浙商證券研究所?

24Q2數(shù)據(jù)中心收入28.34億美元，其中MI300X

季度收入首次超過

10

億美元。公司預(yù)計MI300的收入將在第三季度和第四季度繼續(xù)增長，2024全年數(shù)據(jù)中心GPU收入將超過

45

億美元，高于

4

月份指導(dǎo)的40

億美元。數(shù)據(jù)中心收入快速提升數(shù)據(jù)中心收入占比提升至49%21資料來源：AMD、The

Motley

Fool、wind、浙商證券研究所數(shù)據(jù)中心：24Q2數(shù)據(jù)中心收入28.34億美元，同比增速115%。這得益于

Instinct

MI300

GPU

出貨量的急劇增長以及

EPYC

CPU

銷售額強勁的兩位數(shù)百分比增長。AI

PC：推出銳龍

AI

300

系列，CPU+GPU+NPU，NPU的AI計算能力達到50

TOPs（每秒萬億次處理)。邊緣AI：推出Alveo

V80加速卡，適合內(nèi)存受限計算的靈活硬件加速。發(fā)布Gen-2

VersalSoC系列產(chǎn)品，其中AI

EdgeSeries

Gen2具備良好的性能功耗比，用于加速預(yù)處理和

AI推理。AMD在AI領(lǐng)域產(chǎn)品布局22資料來源：AMD、The

Motley

Fool、wind、浙商證券研究所推出銳龍

AI

300

系列：擴展了CPU

和

GPU

性能，并引入了業(yè)界最快的

NPU為

Copilot+PC

提供

50

TOPS的

AI

計算性能。首批銳龍

AI

300系列筆記本電腦在銷售反饋良好，宏碁、華碩、惠普、聯(lián)想等公司將在未來幾個季度推出

100

多款銳龍

AI300

系列高端、游戲或商用型電腦。CEO蘇姿豐表示，預(yù)計2025年AI

PC將出現(xiàn)在更大價格區(qū)間中出現(xiàn)，這將帶來更多的機會。表：AMD

銳龍AI

300系列處理器參數(shù)名稱 顯卡型號 CPU線程數(shù)

最高加速基準時鐘顯卡核心AMD默認熱設(shè)計功耗架構(gòu) 處理器總性能NPU

性能核心數(shù) 時鐘頻率 頻率 數(shù) Ryzen

AI (TDP) （最高可達） （最高可達）AMD

Ryzen

AI

9HX

AMD

Radeon 12375 890M245.1

GHz2

GHz16支持28W4xZen

5, 85

TOPS 55

TOPS8xZen

5cAMD

Ryzen

AI

9HX

AMD

Radeon 12370 890M245.1

GHz2

GHz16支持28W4xZen

5, 80

TOPS 50

TOPS8xZen

5cAMDRyzen

AI9365

AMD

Radeon 10880M205

GHz2

GHz12支持28W4xZen

5, 73

TOPS 50

TOPS6xZen

5c資料來源：AMD、浙商證券研究所11163845455001020304050603rdAMDRyzenAIQualcommSnapdragonXEliteIntel*Lunar

Lake*（預(yù)期值）Apple

M4AMDRyzen8040SeriesIntelCore

Ultra

100

Series（估計值）TOPS第三代銳龍

AINPU性能領(lǐng)先同行2024年，預(yù)計有150+AI驅(qū)動的ISV在銳龍上啟用23資料來源：AMD、The

Motley

Fool、AnandTech、浙商證券研究所收購Silo

AI以拓展全球企業(yè)端AI解決方案：2024年7月，AMD

斥資6.65億美元收購歐洲最大的私人AI實驗室Silo

AI。Silo

AI為云端、嵌入式、終端運算市場的各大企業(yè)開發(fā)定制AI模型、平臺以及解決方案。業(yè)務(wù)涵蓋多元市場，客戶包括安聯(lián)集團（Allianz）、飛利浦（Philips）、勞斯萊斯（Rolls-Royce）以及聯(lián)合利華（Unilever）。收購

Mipsology

以增強AI推理軟件功能：2023年8月，AMD

收購

Mipsology。

Mipsology是

AMD

的長期合作伙伴，Mipsology

的

Zebra

AI

軟件可與AMD-Xilinx

的

FPGA

配合使用，被認為能夠與

GPU

推理性能相媲美。Mipsology加入AMD后，將幫助AMD進一步加速AMD的客戶參與，并擴展AMD的

AI

軟件開發(fā)能力。收購開源軟件專家Nod.ai：2023年10月，AMD

收購

Nod.ai

。Nod.ai開發(fā)了能夠加速針對AMD

Instinct 數(shù)據(jù)中心加速器、

Ryzen AI

處理器、EPYC 處理器、Versal SoC

以及

Radeon 顯卡優(yōu)化的人工智能（

AI

）解決方案部署至

AMD。為

AI客戶提供開放軟件后，客戶能夠輕松部署為

AMD

硬件而優(yōu)化的高性能AI模型。對外投資：除了收購，過去

12

個月中還向十幾家

AI

公司投資了超過

1.25

億美元，以擴大

AMD

AI

生態(tài)系統(tǒng)、支持合作伙伴并提升

AMD

計算平臺的領(lǐng)導(dǎo)地位。AMD

Ventures投資組合中的部分公司24資料來源：AMD、The

Motley

Fool、Phoronix、浙商證券研究所蘋果0525單季度營業(yè)總收入情況(2022Q1-2024Q3)單季度凈利潤情況(FY22Q1-FY24Q3)FY2024Q3業(yè)績：FY24Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入858億美元，YoY+4.9%，實現(xiàn)凈利潤214億美元，YoY+7.9%，營收及凈利潤均超出公司指引，主要得益于新款iPad

Pro和iPad

Air的推出。由于較高的客戶粘性，以及大量首次使用蘋果產(chǎn)品的新客戶，F(xiàn)Y24Q3公司的活躍設(shè)備安裝基數(shù)在所有產(chǎn)品和地理區(qū)域均創(chuàng)下歷史新高。26資料來源：Wind、蘋果FY24Q3投資者電話會、浙商證券研究所盈利能力：FY24Q3公司整體毛利率為46.26%，和去年同期相比提升3.91Pcts?，F(xiàn)金流及資本開支情況：FY2024Q3公司實現(xiàn)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額288.58億美元，YoY

+9.4%，經(jīng)營性現(xiàn)金流強勁；FY2024Q3公司資本開支達到21.51億美元（YoY+2.8%）。經(jīng)營性現(xiàn)金流情況(2022Q1-2024Q3)資本性支出情況(2022Q1-2024Q3)27資料來源：Wind、蘋果FY24Q3投資者電話會、浙商證券研究所截止到FY24Q3，各業(yè)務(wù)占比為：iPhone產(chǎn)品占比45.8%，iTunes，軟件及服務(wù)占比28.2%，Mac銷售額占比8.2%，iPad產(chǎn)品占比8.4%，其他產(chǎn)品占比9.4%。FY24Q3單季度，iPhone產(chǎn)品收入393億美元，YoY-1.0%。按固定匯率計算，與去年相比，公司營收有所增長。iPhone15系列憑借其超長的電池續(xù)航時間和出色的攝像頭廣受客戶好評，本季度許多iPhone機型都躋身全球最暢銷智能手機之列。FY24Q3蘋果單季度分產(chǎn)品營收情況（億美元，USD）iPhone產(chǎn)品單季度營收情況(2021Q3-2024Q3)28資料來源：Wind、蘋果FY24Q3投資者電話會、浙商證券研究所FY24Q3單季度，Mac產(chǎn)品收入70億美元，YoY+2.9%，主要得益于搭載M3芯片的MacBook

Air，本季度一半的MacBook

Air客戶都是Mac的新用戶。隨著返校季的到來，預(yù)計Mac的銷售額將進一步提高。iPad安裝基數(shù)持續(xù)增長，并創(chuàng)下歷史新高。FY24Q3單季度，iPad產(chǎn)品收入72億美元，YoY+24.1%。本季度營收的增長主要得益于新款iPad

Air和iPad

Pro的推出，24Q3購買iPad的客戶中有一半是第一次使用該產(chǎn)品。Mac產(chǎn)品單季度營收情況(FY21Q3-FY24Q3)iPad產(chǎn)品單季度營收情況(FY21Q3-FY24Q3)29資料來源：Wind、蘋果FY24Q3投資者電話會、浙商證券研究所軟件及服務(wù)收入創(chuàng)歷史記錄。

FY24Q3單季度，iTunes，軟件及服務(wù)收入242億美元，YoY+14.2%，付費訂閱量、廣告、云和支付服務(wù)的收入都創(chuàng)下歷史新高，得益于活躍設(shè)備安裝基數(shù)的增長為公司生態(tài)系統(tǒng)的擴張奠定堅實基礎(chǔ)。美洲、歐洲和亞太其他地區(qū)24Q3單季度收入均創(chuàng)下紀錄。24Q3美洲營收377億美元，YoY+6.5%，歐洲營收219億美元，YoY+8.3%，亞太其他地區(qū)營收64億美元，YoY+13.5%。軟件及服務(wù)單季度營收情況(FY21Q3-FY24Q3)FY24Q3蘋果單季度分地區(qū)營收情況30資料來源：Wind、蘋果FY24Q3投資者電話會、浙商證券研究所高通06313224Q3實現(xiàn)94億美元收入，同比+11%，高于指引范圍的中點（收入指引為88-96億美元）；實現(xiàn)21億美元歸母凈利潤（GAAP），同比+18%。其中，QCT（芯片）業(yè)務(wù)收入為

81

億美元，同比+12%。反映了汽車和物聯(lián)網(wǎng)的環(huán)比增長，以及驍龍移動平臺在領(lǐng)先智能手機上的持續(xù)吸引力。占比最高的手機業(yè)務(wù)收入59億元，同比+12%；汽車業(yè)務(wù)收入8.11億美元，同比+87%，環(huán)比+34%；物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入13.59億美元，同比-8%，環(huán)比+9%。高通單季度營業(yè)收入增速高通季度歸母凈利潤增速資料來源：wind、高通、浙商證券研究所33手機：重視AI手機換機需求，生成式AI功能在手機側(cè)的加速滲透，有望縮短換機周期，帶來手機出貨量的提升，下半年手機業(yè)務(wù)有望持續(xù)修復(fù)。8月的驍龍峰會上，公司將展示下一代驍龍

8

旗艦移動平臺，這是第一款由高通定制的

Oryon

CPU

提供支持的平臺。智能汽車：汽車業(yè)務(wù)正在朝著

2026

年40

億美元的指標邁進。智駕芯片是高通今年最大的邊際增量，未來1-2年有望成為智駕芯片量產(chǎn)的業(yè)績兌現(xiàn)期。本季度與全球汽車制造商合作推出

10

多項新設(shè)計，包括下一代數(shù)字駕駛艙連接、ADAS和自動駕駛。工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)：隨著邊緣的高性能處理和智能對于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的下一階段變得至關(guān)重要，公司看到了在這一領(lǐng)域建立領(lǐng)導(dǎo)地位的機會。在接下來的幾個月，公司將發(fā)布的工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)專用產(chǎn)品路線圖，支持多種操作系統(tǒng)、能夠在一個全面的開發(fā)平臺中運行數(shù)十億參數(shù)的AI模型。XR：驍龍

XR

仍然是首選的行業(yè)平臺，公司與包括

Meta、谷歌、微軟在內(nèi)的生態(tài)巨頭合作。在增強現(xiàn)實博覽會上，將有NTT的增強現(xiàn)實眼鏡和索尼的頭戴式混合現(xiàn)實設(shè)備。FY24Q3

物聯(lián)網(wǎng)、智能業(yè)務(wù)占收入比提升66% 66%65% 66%61%66%63%63%68%66%63%3%3%4%4%5%5%5%6%6%6%9%15%16%18%18%18% 15%18%16%12% 13% 15%17%14%0%20%40%60%80%100%22Q1

22Q2

22Q3

22Q4

23Q1

23Q2

23Q3

23Q4

24Q1

24Q2

24Q3手機 智能汽車 IoT 專利許可授權(quán)14% 14% 13% 16% 14% 15% 15% 15% 14%FY24Q3

各業(yè)務(wù)收入資料來源：高通、The

Motley

Fool、浙商證券研究所表：驍龍X參數(shù)高通

Adreno

高通

Hexagon高通

Oryon

CPU GPU NPU 內(nèi)存核心數(shù)總緩存最大多線程頻率雙核提升TFLOPSNPU

TOPS內(nèi)存類型傳輸速率SnapdragonX

EliteX1E-00-1DE12

42MB3.8

GHz4.3GHz4.645

LPDDR5x8448

MT/sX1E-84-1001242

MB3.8

GHz4.2GHz4.645

LPDDR5x8448

MT/sX1E-80-1001242

MB3.4

GHz4.0GHz3.845

LPDDR5x8448

MT/sX1E-78-1001242

MB3.4

GHzNone3.845

LPDDR5x8448

MT/sSnapdragonX

PlusX1P-64-1001042

MB3.4

GHzNone3.845

LPDDR5x8448

MT/s 34驍龍

X

系列平臺獨家提供支持的

Copilot+

PC

于

6

月18

日開始發(fā)售，關(guān)注AI

PC帶來PC市場競爭格局變化：PC市場是高通在終端領(lǐng)域的薄弱環(huán)節(jié)，而AI功能有望使增強ARM架構(gòu)在PC側(cè)的競爭力，微軟最新版surface

pro作為首代AI

PC，采用高通X

Elite芯片平臺，高通有望憑借AI

PC需求搶占PC市場份額。微軟、戴爾、惠普、聯(lián)想、宏碁、華碩和三星的

20

款

Copilot+

PC

現(xiàn)已在

20

個國家/地區(qū)和

47

家零售商處上市。Best

Buy,

Costco,

Currys,Harvey

Norman等零售商為其開辟了專門的零售空間。一些型號得電腦在零售商和網(wǎng)上已經(jīng)售罄。預(yù)計在未來幾個月內(nèi)，的

Copilot+

PC將擴展到

25

個國家/地區(qū)的

60

多家零售商。公司正在與OEM開發(fā)下一代Copilot

+

PC。未來X系列產(chǎn)品路線還將拓展至不會影響

NPU

性能前提下，零售價低至

700

美元的

PC。公司預(yù)計2027年市場上50%的PC將具備AI能力。鑒于公司明確的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)地位和競爭路線圖，公司期望成為這些設(shè)備的頂級芯片供應(yīng)商。搭載驍龍X的Copilot+PC資料來源：高通官網(wǎng)資料來源：高通、The

Motley

Fool、浙商證券研究所Arm0735366.66.9

6.37.26.3

6.88.1

8.250%40%30%20%10%0%-10%1086420營業(yè)收入（左軸，億美元）同比增速（右軸）9.3

9.4-0.31.11.80.01.1-1.10.9322110(1)(1)(2)凈利潤(左軸，億美元) 同比增速（右軸）2.3 2.2

2.225財年1季度收入9.39億美元，同比+39%，超過指引的上限（公司指引為8.75-9.25億美元）。凈利潤2.23億美元，同比+112%。License收入4.72億美元，同比+72%，驅(qū)動因素是許多企業(yè)加大了對AI的投資，并使用Arm架構(gòu)。Royalty收入4.67億美元，同比+17%，原因是V9架構(gòu)的使用率上升?，F(xiàn)在V9

已經(jīng)占Royalty的25%。更為重要的是，盡管下游智能手機出貨量只有個位數(shù)百分比增長，智能手機的Royalty收入提升了50%。產(chǎn)品發(fā)布：公司發(fā)布了用于邊緣

AI

的

Arm

Ethos-U85。此外，投資計算子系統(tǒng)(CSS)是公司的一個重要戰(zhàn)略，目前CSS已經(jīng)積極參與手機、筆記本、云、汽車市場。Arm收入及增速 Arm凈利潤（含少數(shù)股東）及增速 Arm收入結(jié)構(gòu)35%37%30%41%41%41%48%43%45%50%65%63%70%59%59%59%52%57%55%50%8000% 100%7000% 90%6000% 80%70%5000% 60%4000% 50%3000% 40%30%2000% 20%1000% 10%0% 0%-1000%Licenseand

other

revenue Royalty

revenue資料來源：Arm、The

Motley

Fool、浙商證券研究所37Windows

在Arm架構(gòu)的PC上發(fā)布，并搭載CopilotArm認為有望在5年內(nèi)占據(jù)PC市場50%的份額，理由如下：其一是電池時長更長，比如戴爾的XPS產(chǎn)品線，基于Arm的解決方案下，電池使用時長超過19小時更多的供應(yīng)商愿意使用Arm；蘋果的操作系統(tǒng)及其生態(tài)已經(jīng)實現(xiàn)100%的向Arm遷移，發(fā)生在蘋果生態(tài)的事情有理由在Windows上再次發(fā)生Arm芯片筆記本出貨量占比持續(xù)提升84%78%70%70%15%19%19%18%1%11%13%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2019

2020

2021

2022英特爾 AMD Arm3%2021年蘋果電腦出貨銷售額占Arm架構(gòu)筆記本79%79%18%蘋果 聯(lián)發(fā)科 其他3%資