消費(fèi)稅《決定》明確推進(jìn)征收環(huán)節(jié)后移白酒渠道秩序有望提升

核心觀點(diǎn)二十屆三中全會(huì)《決定》明確穩(wěn)步推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并逐步下方地方。1994年我國開始征收消費(fèi)稅，具有政府調(diào)節(jié)生產(chǎn)消費(fèi)和社會(huì)財(cái)富再分配的作用，過去30年間消費(fèi)稅的征收環(huán)節(jié)、范圍、稅率等不斷優(yōu)化和完善，當(dāng)前征收實(shí)踐基本平穩(wěn)。在新一輪財(cái)稅體制改革過程中，消費(fèi)稅改革的核心在于進(jìn)一步優(yōu)化中央與地方的財(cái)政事權(quán)和收入劃分；二十屆三中全會(huì)《決定》明確增加地方自主財(cái)力，拓展地方稅源，推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方，財(cái)政部提出下一步將分品目、分步驟穩(wěn)妥推進(jìn)征收環(huán)節(jié)后移。白酒消費(fèi)稅改革以扶優(yōu)限劣、征收標(biāo)準(zhǔn)化、口徑嚴(yán)格化為主線，2001年確定量價(jià)復(fù)合征收方式、2017年確定計(jì)稅價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，具有延續(xù)性；2001年后的3次消費(fèi)稅改革對(duì)白酒板塊基本面和股價(jià)影響較弱，2019年以來消費(fèi)稅改革預(yù)期多次演繹，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)影響已進(jìn)行充分探討。白酒貢獻(xiàn)主要酒類消費(fèi)稅收入，對(duì)比美日我國高端白酒消費(fèi)稅處于較高水平。從品類看，當(dāng)前消費(fèi)稅主要覆蓋15個(gè)稅目，其中白酒采用量價(jià)復(fù)合征收形式，納稅人主體為生廠商。從結(jié)構(gòu)看，2022年消費(fèi)稅收入以煙、油為主，酒精類占比4.6

，其中白酒貢獻(xiàn)超過70

。對(duì)比海外看，我國高端白酒消費(fèi)稅處于較高水平，且過去10年白酒上市公司實(shí)際從價(jià)稅率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。白酒消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移，短期在操作上有一定技術(shù)難度，長期政策落地后利好酒企渠道管控。我們認(rèn)為消費(fèi)稅改革的可能性排序：1）征收環(huán)節(jié)后移并與地方政府分享；2）圍繞負(fù)外部性和高檔性兩個(gè)方向擴(kuò)大征收范圍；3）優(yōu)化部分稅目稅率。改革時(shí)間判斷：立法仍是主線，預(yù)計(jì)落地時(shí)間較長，煙、油、車產(chǎn)業(yè)鏈條較為標(biāo)準(zhǔn)的稅目或率先試點(diǎn)，白酒征收環(huán)節(jié)后移的評(píng)估：短期看技術(shù)難度較高，或?qū)⒙氏韧七M(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)建設(shè)和影響測(cè)算：白酒批零環(huán)節(jié)涉及主體數(shù)量龐大且分散，利潤操縱空間較大，稽查難度較高。因此我們預(yù)計(jì)短期將先推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化體統(tǒng)的搭建（編制產(chǎn)品SKU條碼并與系統(tǒng)適配等）、測(cè)算各方影響后再進(jìn)行立法和試點(diǎn)。行業(yè)利潤進(jìn)一步向品牌力強(qiáng)的龍頭公司集中：若將白酒消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移，強(qiáng)監(jiān)管模式下白酒銷售渠道規(guī)范性有望提升，長期看隨渠道規(guī)范性提升，利好酒廠對(duì)渠道的管理。理想狀態(tài)下，征收環(huán)節(jié)后移的渠道利潤再分配取決于酒企品牌力，對(duì)于茅臺(tái)、五糧液等產(chǎn)業(yè)鏈地位高的廠家，理論上有能力將稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁至終端消費(fèi)者，并由于報(bào)表中稅金及附加科目不再包含消費(fèi)稅，廠家利潤率或?qū)⒂兴嵘?。投資建議：優(yōu)選品牌力強(qiáng)（往終端轉(zhuǎn)移稅負(fù)能力強(qiáng)）的貴州茅臺(tái)、五糧液等。風(fēng)險(xiǎn)提示：加強(qiáng)稅務(wù)稽查的背景下，渠道商利潤或受到影響；宏觀經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足導(dǎo)致需求持續(xù)偏弱、競(jìng)爭(zhēng)加劇。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容消費(fèi)稅改革主線是“

央地共享”，

征收環(huán)節(jié)后移增加地方自主財(cái)力01白酒貢獻(xiàn)酒類主要消費(fèi)稅，

高端白酒消費(fèi)稅水平較高02白酒消費(fèi)稅改革方向、征收環(huán)節(jié)后移的影響分析03附錄04請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容目錄資料來源：國家稅務(wù)總局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：國家稅務(wù)總局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理背景：消費(fèi)稅改革是我國稅制改革大背景下的主體內(nèi)容之一表：消費(fèi)稅改革歷史消費(fèi)稅改革本質(zhì)上服務(wù)于我國稅制改革和稅收職能變遷。復(fù)盤歷史，我國的消費(fèi)稅是1994年國家稅制改革在流轉(zhuǎn)稅中新設(shè)置的一個(gè)稅種，30年以來在稅率調(diào)整、征收范圍等方面逐步改革和完善，稅制框架基本成熟，征收實(shí)踐基本平穩(wěn)。其中白酒消費(fèi)稅改革以扶優(yōu)限劣、征收標(biāo)準(zhǔn)化、口徑嚴(yán)格化為主線。自1994年開征消費(fèi)稅以來，白酒消費(fèi)稅經(jīng)歷了2001年征收方式調(diào)整、2006年計(jì)稅類別調(diào)整、2009年核心范圍區(qū)分、2017年計(jì)稅價(jià)格確定幾次重大的制度調(diào)整。表：四次白酒消費(fèi)稅改革復(fù)盤時(shí)間具體征收內(nèi)容1994年之前白酒最主要稅種是產(chǎn)品稅，稅率高達(dá)60％。1994消費(fèi)稅正式設(shè)立，實(shí)行從價(jià)定率征收，糧食白酒稅率為25％，薯類白酒稅率為15％。19956月1日，對(duì)銷售除啤酒、黃酒外的其他酒類產(chǎn)品而收取的包裝物押金，無論是否返還以及會(huì)計(jì)上如何核算，均應(yīng)并入當(dāng)期銷售額征收消費(fèi)稅。1998糧食類白酒（含薯類白酒）的廣告宣傳費(fèi)一律不得在稅前扣除。凡已扣除的部分，在計(jì)算繳納企業(yè)所得稅時(shí)應(yīng)作納稅調(diào)整處理。2001消費(fèi)稅實(shí)行按從價(jià)和從量復(fù)合征收，即按生產(chǎn)環(huán)節(jié)銷售收入的25％和銷售量每公斤1元計(jì)算繳納，同時(shí)取消以外購酒勾兌生產(chǎn)酒可以扣除其購進(jìn)酒已納消費(fèi)稅的政策。2002針對(duì)關(guān)于酒類生產(chǎn)企業(yè)利用關(guān)聯(lián)企業(yè)之間關(guān)聯(lián)交易規(guī)避消費(fèi)稅問題作出了規(guī)定，要求各地稅務(wù)局對(duì)其計(jì)稅收入額進(jìn)行調(diào)整。同時(shí)規(guī)定白酒生產(chǎn)企業(yè)向商業(yè)銷售單品收取的品牌使用費(fèi)，均應(yīng)并入白酒的銷售額中繳納消費(fèi)稅。20064月1日，取消糧食白酒與薯類白酒的差別稅率，從價(jià)統(tǒng)一調(diào)整為20％，從量每公斤按照1元計(jì)算繳納。2008新修訂的消費(fèi)稅暫行條例規(guī)定在生產(chǎn)、委托加工和進(jìn)口白酒時(shí)，其消費(fèi)稅的組成計(jì)稅價(jià)格需加上從量定額消費(fèi)稅稅額。2009明確了白酒消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格核定管理辦法，于8月1日起實(shí)施。國家規(guī)定消費(fèi)稅計(jì)稅價(jià)格若低于銷售單位對(duì)外售價(jià)的70％，最低計(jì)稅價(jià)格將由稅務(wù)部門在白酒銷售單位對(duì)外銷售價(jià)格50％－70％范圍內(nèi)自行核定。其中生產(chǎn)規(guī)模較大、利潤水平較高的白酒生產(chǎn)企業(yè)需要核定消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格的，稅務(wù)機(jī)關(guān)核價(jià)幅度原則上應(yīng)選擇在銷售單位對(duì)外銷售價(jià)格60％至70％范圍內(nèi)。2012自9月1日起，委托方將收回的應(yīng)稅消費(fèi)品以不高于受托方價(jià)格出售的，為直接出售，不再繳納消費(fèi)稅；委托方以高于受托方計(jì)稅價(jià)格出售的，不屬于直接出售，需按規(guī)定申報(bào)繳納消費(fèi)稅，在計(jì)稅時(shí)準(zhǔn)予扣除受托方已代扣代繳的消費(fèi)稅。2014自12月1日起，取消酒精消費(fèi)稅，“酒及酒精”稅目改為“酒”，并繼續(xù)按照現(xiàn)行消費(fèi)稅政策執(zhí)行2015自7月15日起，計(jì)稅價(jià)格低于銷售單位對(duì)外銷售價(jià)格70％以下、年銷售額1000萬以上的各種白酒，消費(fèi)稅取低計(jì)稅價(jià)格調(diào)整為由各省、自治區(qū)、直市和計(jì)劃單列市國家稅務(wù)局核定，核定比例繼續(xù)晢統(tǒng)一確定為60%。2016中國酒協(xié)與國務(wù)院研究中心就白酒消費(fèi)稅調(diào)整方素上報(bào)財(cái)政部和稅務(wù)總局等多個(gè)部委以作參考，調(diào)整思路是將征收環(huán)節(jié)從以往的生產(chǎn)或進(jìn)口環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)為向批發(fā)或零售環(huán)節(jié)20165月1日起白酒企業(yè)營業(yè)稅改增增值稅。2017自5月1日起，最低計(jì)稅價(jià)格核定比例由50％至70％統(tǒng)一調(diào)整為60％，2017年已核定最低計(jì)稅價(jià)格的白酒，國稅機(jī)關(guān)應(yīng)按照調(diào)整后的比例里新核定；對(duì)白酒生產(chǎn)企業(yè)設(shè)立多級(jí)銷售單位銷售的白酒，國稅機(jī)關(guān)應(yīng)按照最終一級(jí)銷售單位對(duì)外銷售價(jià)格核定生產(chǎn)企業(yè)消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格。1994年白酒消費(fèi)稅開征2001年征收方式改革2006年計(jì)稅類別調(diào)整2009年核定范圍區(qū)分2017年計(jì)稅價(jià)格確定生產(chǎn)環(huán)節(jié)銷售收入x25%(

薯類自酒15%銷售量x0.5/500ml+生產(chǎn)環(huán)節(jié)銷售收入x25%(薯類白酒15%)銷售量x0.5/500ml+生產(chǎn)環(huán)節(jié)銷售收入x20%對(duì)

外

銷

售

收

入x(50%-70%)x20%銷售量x0.5/500ml+最終一級(jí)銷售單位對(duì)外銷售收

入x60%x20%計(jì)稅公式對(duì)行業(yè)影響請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容酒廠稅負(fù)加重，征收目的是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保證財(cái)政收入酒廠稅負(fù)進(jìn)一步提升，倒逼白酒行業(yè)整體向高端化發(fā)展避免酒企增加薯類白酒比例；

名優(yōu)酒企稅負(fù)下降酒企稅負(fù)增加，避免生產(chǎn)企業(yè)設(shè)立獨(dú)立核算的銷售公司避稅規(guī)定白酒消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格，

有效防止建立多級(jí)銷售公司比誰的做法資料來源：中華人民共和國中央人民政府網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《決定》：明確消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下方地方，分品目、分步驟穩(wěn)妥推進(jìn)2013年十八屆三中全會(huì)提出調(diào)整消費(fèi)稅征收范圍、環(huán)節(jié)、稅率，進(jìn)一步理順中央和地方收入劃分。《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出“把高耗能、高污染產(chǎn)品及部分高檔消費(fèi)品納入征收范圍”，進(jìn)一步引導(dǎo)生產(chǎn)和消費(fèi)、調(diào)節(jié)收入分配。2019年國務(wù)院提出后移消費(fèi)征收環(huán)節(jié)并下劃地方是調(diào)整中央與地方收入劃分的改革方向之一。《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》提出消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移，將部分在生產(chǎn)（進(jìn)口）環(huán)節(jié)征收的現(xiàn)行消費(fèi)稅品目后移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收（先劃定高檔手表等），以及將消費(fèi)稅穩(wěn)步下劃地方，拓展地方收入來源。二十屆三中全會(huì)進(jìn)一步明確消費(fèi)稅改革方向。《決定》明確增加地方自主財(cái)力，拓展地方稅源，推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方；7月31日財(cái)政部提出下一步將統(tǒng)籌考慮中央與地方收入劃分、稅收征管能力等因素，分品目、分步驟穩(wěn)妥推進(jìn)征收環(huán)節(jié)后移。表：十八屆三中全會(huì)以來消費(fèi)稅改革方向指引，會(huì)議及文件時(shí)間關(guān)于稅制改革主要內(nèi)容十八屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》2013年11月12日完善稅收制度。深化稅收制度改革，完善地方稅體系，逐步提高直接稅比重。推進(jìn)增值稅改革，適當(dāng)簡(jiǎn)化稅率。調(diào)整消費(fèi)稅征收范圍、環(huán)節(jié)、稅率把高耗能、高污染產(chǎn)品及部分高檔消費(fèi)品納入征收范圍。逐步建立綜合與分類相結(jié)合的個(gè)人所得稅制。加快房地產(chǎn)稅立法并適時(shí)推進(jìn)改革，加快資源稅改革，推動(dòng)環(huán)境保護(hù)費(fèi)改稅。按照統(tǒng)一稅制、公平稅負(fù)、促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)的原則，加強(qiáng)對(duì)稅收優(yōu)惠特別是區(qū)域稅收優(yōu)惠政策的規(guī)范管理。稅收優(yōu)惠政策統(tǒng)一由專門稅收法律法規(guī)規(guī)定，清理規(guī)范稅收優(yōu)惠政策。完善國稅、地稅征管體制。建立事權(quán)和支出責(zé)任相適應(yīng)的制度。保持現(xiàn)有中央和地方財(cái)力格局總體穩(wěn)定，結(jié)合稅制改革，考慮稅種屬性，進(jìn)一步理順中央和地方收入劃分。保持增值稅“五五分享”比例穩(wěn)定。中央分享增值稅的50

、地方按稅收繳納地分享增值稅的50

。調(diào)整完善增值稅留抵退稅分擔(dān)機(jī)制。為緩解部分地區(qū)留抵退稅壓力，增值稅留抵退稅地方分擔(dān)的部分（50），由企業(yè)所在地全部負(fù)擔(dān)（50

）調(diào)整《實(shí)施更大規(guī)模減為先負(fù)擔(dān)15，其余35暫由企業(yè)所在地一并墊付，再由各地按上年增值稅分享額占比均衡分擔(dān)，墊付多于應(yīng)分擔(dān)的部分由中央財(cái)政按月向企業(yè)所在地稅降費(fèi)后調(diào)整中央2019年9省級(jí)財(cái)政調(diào)庫。與地方收入劃分改月26日后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方。按照健全地方稅體系改革要求，在征管可控的前提下，將部分在生產(chǎn)（進(jìn)口）環(huán)節(jié)征收的現(xiàn)行消費(fèi)稅品目逐革推進(jìn)方案》步后移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收，拓展地方收入來源，引導(dǎo)地方改善消費(fèi)環(huán)境。具體調(diào)整品目經(jīng)充分論證，逐項(xiàng)報(bào)批后穩(wěn)步實(shí)施。先對(duì)高檔手表、貴重首飾和珠寶玉石等條件成熟的品目實(shí)施改革，再結(jié)合消費(fèi)稅立法對(duì)其他具備條件的品目實(shí)施改革試點(diǎn)。改革調(diào)整的存量部分核定基數(shù)，由地方上解中央，增量部分原則上將歸屬地方，確保中央與地方既有財(cái)力格局穩(wěn)定。具體辦法由財(cái)政部會(huì)同稅務(wù)總局等部門研究制定。二十屆三中全會(huì)建立權(quán)責(zé)清晰、財(cái)力協(xié)調(diào)、區(qū)域均衡的中央和地方財(cái)政關(guān)系。增加地方自主財(cái)力，拓展地方稅源，適當(dāng)擴(kuò)大地方稅收管理權(quán)限?！吨泄仓醒腙P(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國式現(xiàn)代化2024年7月18日推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方，完善增值稅留抵退稅政策和抵扣鏈條，優(yōu)化共享稅分享比例。研究把城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加、地方教育附加合并為地方附加稅，授權(quán)地方在一定幅度內(nèi)確定具體適用稅率?！?月31日財(cái)政部提出下一步考慮將推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方，統(tǒng)籌考慮中央與地方收入劃分、稅收征管能力等因素，分品目、分步驟的決定》穩(wěn)妥實(shí)施；拓展地方收入來源，引導(dǎo)地方改善消費(fèi)環(huán)境。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容資料來源：國家稅務(wù)總局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理原因：進(jìn)一步落實(shí)中央和地方收入劃分，征收環(huán)節(jié)后移增加地方自主財(cái)力消費(fèi)稅立法是為落實(shí)央地收入劃分改革的有關(guān)要求做出的補(bǔ)充。根據(jù)2019年《征求意見稿》：消費(fèi)稅改革延續(xù)基本制度框架，保持制度穩(wěn)定；按照關(guān)于健全地方稅體系、中央與地方收入劃分改革的有關(guān)要求，后移消費(fèi)稅部分消費(fèi)品征收環(huán)節(jié)等消費(fèi)稅改革工作一直在推進(jìn)中。中央與地方財(cái)政收支比例不匹配，地方承擔(dān)更多事權(quán)和支出責(zé)任。2023年地方公共財(cái)政收入占比54

/支出占比86，同時(shí)伴隨近年來土地收入逐步下降，稅制改革必要性進(jìn)一步加強(qiáng)。消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移有利于拓展地方稅源，增加地方自主財(cái)力。消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移至批發(fā)和零售環(huán)節(jié)有望在征管可控前提下逐步推進(jìn)。當(dāng)前增值稅、資源稅、所得稅、城建稅4大稅種均按照一定比例由中央和地方政府劃分，而消費(fèi)稅的稅源仍較為集中。征收環(huán)節(jié)后移有利于地方政府共享我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利，通過增量收入劃歸地方的形式，平衡地方財(cái)政收入，也有利于改變地方政府發(fā)展方式，激勵(lì)地方優(yōu)化營商和消費(fèi)環(huán)境。圖：中央和地方財(cái)政收入（上）、支出（下）占比 表：我國主要稅種在中央、地方財(cái)政的分配比例實(shí)施時(shí)間 稅項(xiàng)名稱 中央&地方分配比例 來源文件中央政府分享50地方政府分享50《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)全面推開營改增試點(diǎn)后調(diào)整中央與地方增值稅收入劃分過渡方案的通知》2016 增值稅2016 資源稅海洋石油企業(yè)所繳歸中央其余歸地方《財(cái)政部

國家稅務(wù)總局關(guān)于全面推進(jìn)資源稅改革的通知》中國鐵路總公司（原鐵道部）、各銀行總行及海洋石油企業(yè)繳納《國務(wù)院關(guān)于明確中央與地方所2004 企業(yè)所得稅

的部分歸中央政府，其余部分歸得稅收入分享比例的通知》中央與地方政府按60

和40

的比

例分享

府按60

和40

的比例分享 除儲(chǔ)蓄存款利息所得的個(gè)人所得《國務(wù)院關(guān)于明確中央與地方所2004 個(gè)人所得稅

稅外，其余部分歸中央與地方政得稅收入分享比例的通知》鐵道部、各銀行總行、各保險(xiǎn)總《國家稅務(wù)總局關(guān)于城市維護(hù)建2021 城建稅 公司集中繳納的部分歸中央政府設(shè)稅征收管理有關(guān)事項(xiàng)的公告》

其余部分歸地方政府 100%80%60%40%20%0%中國:公共財(cái)政收入地方：公共財(cái)政收入100%80%60%40%20%0%中國:公共財(cái)政支出

地方：公共財(cái)政支出資料來源：國家稅務(wù)總局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容54%86%46%14%影響：2001年后3次消費(fèi)稅改革對(duì)白酒板塊基本面和股價(jià)影響較弱消費(fèi)稅改革對(duì)基本面和白酒板塊股價(jià)的效應(yīng)整體偏弱。2001年后消費(fèi)稅改革以扶優(yōu)限劣為主線，同時(shí)名酒避稅能力更強(qiáng)（改革會(huì)伴隨高端白酒漲價(jià)效應(yīng)，有意愿將稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁至下游），二者共致名酒企業(yè)業(yè)績受消費(fèi)稅改革影響較小，行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期和自身景氣度相關(guān)性更大。2019年以來消費(fèi)稅改革預(yù)期演繹多次，業(yè)界對(duì)征收環(huán)節(jié)后移的討論已比較充分。2019年12月財(cái)政部發(fā)布消費(fèi)稅法征求意見稿，未提及白酒征稅辦法及稅率；2021年4月、8月官方再次提出推進(jìn)后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并下方地方、擴(kuò)大征收范圍；2022年11月對(duì)電子煙類目征收生產(chǎn)36

+批發(fā)環(huán)節(jié)11的消費(fèi)稅征收方式。市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移覆蓋品目擴(kuò)大、按步驟推進(jìn)已形成較為一致的預(yù)期。圖：2006、2009、2017年三次消費(fèi)稅改革對(duì)白酒板塊基本面和股價(jià)的影響較小150%100%50%0%-50%-100%05001,0001,5002,0002000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023白酒板塊歸母凈利潤（億元） YoY（右軸）資料來源：Wind，公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2001.5.11政策發(fā)布2006.3.20政策發(fā)布2009.7.17政策發(fā)布20002001200220032004200520062007

220000882017.4.23政策發(fā)布2009 2010 2011白酒板塊累計(jì)收益率白酒市盈率(TTM，右軸）2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

20242019.12消費(fèi)稅法征求意見稿股價(jià)走勢(shì)及估值變化板塊基本面歸母凈利潤2021年4月財(cái)政部稅政司司長講話提出后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并下方地方；8月習(xí)主席提出擴(kuò)大消費(fèi)稅征收范圍2022年財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局發(fā)布對(duì)電子煙征收消費(fèi)稅的公告，自11月起執(zhí)行請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容消費(fèi)稅改革主線是“

央地共享”，

征收環(huán)節(jié)后移增加地方自主財(cái)力01白酒貢獻(xiàn)酒類主要消費(fèi)稅，

高端白酒消費(fèi)稅水平較高02白酒消費(fèi)稅改革方向、征收環(huán)節(jié)后移的影響分析03附錄04請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容目錄表：中國稅務(wù)年鑒公布消費(fèi)稅稅目、稅率資料來源：國家稅務(wù)總局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；注：其中粉色品類為在零售環(huán)節(jié)征收，灰色（卷煙）在批發(fā)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)均有征收，其他消費(fèi)稅目在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收一.煙(一)卷煙包括每標(biāo)準(zhǔn)條(200支)調(diào)撥價(jià)格在70元(不包括1.甲類卷煙

增值稅)以上的卷煙、進(jìn)口卷煙和國家規(guī)定的其

銷售額×56

+每支0.003元他卷煙2.乙類卷煙

包括每標(biāo)準(zhǔn)條(200支)調(diào)撥價(jià)格不足70元(不包括增值稅)的卷煙銷售額×36

+每支0.003元3.卷煙批發(fā)銷售額×11

+每支0.005元(二)雪茄煙(三)煙絲36包括斗煙、莫合煙、煙末、水煙和黃紅煙絲等

30二.酒(一)白酒銷售額×20

+每500克(500毫升)0.5元每噸240元(二)黃酒(三)啤酒1.甲類啤酒

每噸出廠價(jià)格在3000元(不包括增值稅)以上的、(四)其他酒娛樂業(yè)、飲食業(yè)自制的2.乙類啤酒

每噸出廠價(jià)格不足3000元(不包括增值稅)的包括糠麩白酒、其他原料白酒、土甜酒、復(fù)制酒、果木酒、汽酒和藥酒等每噸250元每噸220元10三.高檔化妝品包括生產(chǎn)環(huán)節(jié)銷售價(jià)格、進(jìn)口環(huán)節(jié)完稅價(jià)格(上述價(jià)格都不包括增值稅)每毫升(克)10元或者每

15片(張)15元以上的美容、修飾類換妝品和護(hù)膚類化妝品、成套化妝品四.貴重首飾、珠包括各種金銀珠寶首飾和經(jīng)采掘、打磨、加工寶玉石 的各種珠寶玉石(一)金、銀首飾、鉑金首飾、鉆石、鉆石飾品510五.鞭炮、焰火(二)其他貴重首飾、珠寶玉石包括各種鞭炮、焰火，通常分為噴花類、旋轉(zhuǎn)類、旋轉(zhuǎn)升空類、火箭類、吐珠類、線香類、

15小禮花類、煙霧類、造型玩具類、炮竹類、摩擦炮類、組合煙花類和禮花彈類稅目 征收范圍 稅率(稅額標(biāo)準(zhǔn)) 稅目征收范圍稅率(稅額標(biāo)準(zhǔn))包括車用汽油和航空汽油包括汽油、柴油、航空煤油和溶劑油以外的各種輕質(zhì)油包括礦物性潤滑油、礦物性潤滑油基礎(chǔ)油、植物性潤滑油、動(dòng)物性潤滑油和化工原料合成潤滑油每升1.52元每升1.20元每升1.20元每升1.52元每升1.52元每升1.52元每升1.20元六.成品油(一)汽油(二)柴油(三)航空煤油(四)石腦油(五)溶劑油(六)潤滑油(七)燃料油七.摩托車包括輕便摩托車和摩托車(兩輪車、邊三輪車和正三輪車)310(一)排氣量250毫升的(二)排氣量超過250毫升的八.小汽車不超過9個(gè)座位10個(gè)座位至23個(gè)座一)乘用車排氣量不超過1.0升的排氣量超過1.0升、不超過1.5升的排氣量超過1.5升、不超過2.0升的排氣量超過2.0升、不超過2.5升的排氣量超過2.5升、不超過3.0升的排氣量超過3.0升、不超過4/0升的排氣量超過4.0升的(二)中輕型商用客車(三)超豪華小汽車包括每輛零售價(jià)格130萬元(不包括增值稅)以上的乘用車和中輕型商用客車10包括高爾夫球、高爾夫球桿和高爾夫球包(袋)10九.高爾夫球和球具十.高檔手表包括銷售價(jià)格(不包括增值稅)在1萬元以上的各類手表2010十一.游艇十二.木制一次性筷子5于裝飾墻壁、天棚的側(cè)端面為榫、槽的實(shí)木裝飾板包括各類規(guī)格的實(shí)木地板、實(shí)木指接地板、實(shí)木復(fù)合地板和用

5十三.實(shí)木地板十四.電池4十五.涂料4目前白酒消費(fèi)稅為從價(jià)從量復(fù)合征收，征收環(huán)節(jié)在生產(chǎn)端請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容圖：消費(fèi)稅整體在財(cái)政收入中占比小，呈下降趨勢(shì)資料來源：中國稅務(wù)年鑒，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理消費(fèi)稅對(duì)財(cái)政收入貢獻(xiàn)不大，白酒消費(fèi)稅貢獻(xiàn)雖小但近年抬升速度快圖：2022年各類目消費(fèi)稅占比，酒精等占比僅4.6資料來源：中國稅務(wù)年鑒，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：酒精類消費(fèi)稅主要由白酒貢獻(xiàn)，占比超過70資料來源：中國稅務(wù)年鑒，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；注：數(shù)據(jù)截至2019年，2020年及以后披露口徑更改總量來看：消費(fèi)稅是我國當(dāng)前第三大稅種，納稅總額逐年增加，但對(duì)財(cái)政收入貢獻(xiàn)振蕩向下?？偭縼砜矗合M(fèi)稅是我國當(dāng)前第三大稅種，納稅總額逐年增加，但對(duì)財(cái)政收入貢獻(xiàn)振蕩向下。2023年我國國內(nèi)消費(fèi)稅收入為16118億元，占全國稅收收入的8.9

。結(jié)構(gòu)來看：煙、油、車、酒四大類消費(fèi)稅類目中酒精貢獻(xiàn)較少。據(jù)中國稅務(wù)年鑒，2022年酒、飲料和精制茶貢獻(xiàn)消費(fèi)稅占整體的4.6

，煙、油占比較高（分別占比38.8/35.5

）。其中酒精類消費(fèi)稅主要由白酒貢獻(xiàn)。2015-2019年（本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截止年限）白酒行業(yè)上繳消費(fèi)稅金額CAGR為29.4

，占酒精類消費(fèi)稅比例從57.2

上升至80.1

，整體上白酒貢獻(xiàn)消費(fèi)稅絕對(duì)數(shù)雖小但今年抬升速度較快。38.835.56.90.74.613.5煙草制造業(yè)石油、煤炭及其他燃料加工汽車酒、飲料和精制茶化學(xué)燃料和化學(xué)制品其他行業(yè)0204060801002012 2013 2014 2015 2016白酒

啤酒

黃酒

葡萄酒2017

2018

2019其他酒0510152005000100001500019901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022國內(nèi)消費(fèi)稅稅收收入消費(fèi)稅收入/GDP(右軸)消費(fèi)稅收入/總財(cái)政收入(右軸)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容20000(億元)表：對(duì)比美日，我國高端白酒消費(fèi)稅處于較高水平資料來源：美國財(cái)政部煙酒及貿(mào)易局（TTBGov），OECD，日本國稅廳，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理、測(cè)算；注：其中普五按照969元出廠價(jià)計(jì)算圖：2023年各公司消費(fèi)稅/銷售額及計(jì)算所得實(shí)際計(jì)價(jià)比例我國高端白酒消費(fèi)稅處于較高水平，行業(yè)實(shí)際計(jì)價(jià)比例呈上升趨勢(shì)圖：白酒行業(yè)實(shí)際計(jì)價(jià)比例呈上升趨勢(shì)資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；注：白酒板塊除了主流上市公司外，也包含天佑德酒和皇臺(tái)酒業(yè)復(fù)盤歷史看，過去10年白酒行業(yè)消費(fèi)稅征收實(shí)際計(jì)價(jià)比例呈上升趨勢(shì)。2017年白酒行業(yè)最低計(jì)稅價(jià)格核定比例由50％至70％統(tǒng)一調(diào)整為60％，2023年行業(yè)實(shí)際計(jì)價(jià)比例計(jì)算為62左右，山西汾酒、金種子、酒鬼酒高于70，瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)較低。實(shí)際計(jì)價(jià)比例=（白酒企業(yè)實(shí)際繳納消費(fèi)稅-銷售量*0.5元/500克）/（酒企對(duì)外銷售額*20）對(duì)比海外看，我國高端白酒消費(fèi)稅處于較高水平。根據(jù)美國、日本現(xiàn)行消費(fèi)稅規(guī)則，計(jì)算我國主流高端酒大單品的稅負(fù)水平，對(duì)比得出我國白酒消費(fèi)稅稅負(fù)較高。353641505158

585660616201020304050607020132014201520162017201820192020202120222023消費(fèi)稅/銷售額實(shí)際計(jì)價(jià)比例1213111615131313

13

13

1313

13141216606552746271616461

61

60

6240655672598070605040302012

1002019181716151413121110臺(tái) 窖

酒

業(yè)

份

酒

酒

業(yè)

酒

酒貴五瀘山水酒舍洋今古口迎順老伊金

金州糧州西井鬼得河世井子駕鑫白力種

徽茅液老汾坊酒酒股緣貢窖貢農(nóng)干特子

酒2023年?duì)I業(yè)稅金及附加/銷售收入

實(shí)際計(jì)價(jià)比例（右軸）資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理(日本)度數(shù) 5352525353每瓶(500ml)消費(fèi)稅(中國) 124.64103.4070.5943.834.96每瓶(500ml)消費(fèi)稅 11.9211.7011.7011.9211.92飛天 普五 夢(mèng)6+ 青花20 玻汾日本征收方式：酒精度每超過37度，每千升多征收1萬日元每瓶(500ml)消費(fèi)稅(美國)18.87 18.87 18.87 18.87 18.87美國征收方式：聯(lián)邦政府對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收從量稅（13.5美元/加侖），州和地方政府層面實(shí)施量價(jià)復(fù)合征收，生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收從量稅（0-14.27美元/加侖），零售環(huán)節(jié)征收從價(jià)稅（0-14）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容消費(fèi)稅改革主線是“

央地共享”，

征收環(huán)節(jié)后移增加地方自主財(cái)力01白酒貢獻(xiàn)酒類主要消費(fèi)稅，

高端白酒消費(fèi)稅水平較高02白酒消費(fèi)稅改革方向、征收環(huán)節(jié)后移的影響分析03附錄04請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容目錄表：部分國家消費(fèi)稅地方分成比例資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；各國地方分成比例數(shù)據(jù)為2022年消費(fèi)稅可能改革方向：征收環(huán)節(jié)后移是下劃地方的前提，擴(kuò)大征收范圍及優(yōu)化稅率二十屆三中全會(huì)《決定》明確消費(fèi)稅后續(xù)改革方向，即“推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方”，基于此我們認(rèn)為后續(xù)的改革方向有：征收環(huán)節(jié)后移，并于地方政府分享。借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，在開征消費(fèi)稅的國家，消費(fèi)稅大多數(shù)為地方稅，或?yàn)橹醒肱c地方共享稅，下劃地方有利于調(diào)動(dòng)地方促進(jìn)消費(fèi)的積極性，緩解財(cái)政困局和債務(wù)危機(jī)。為了消費(fèi)稅共享的公平性，征收環(huán)節(jié)后移是下劃地方的前提。擴(kuò)大征收范圍。結(jié)合新業(yè)態(tài)特點(diǎn)進(jìn)一步凸顯消費(fèi)稅的綠色性質(zhì)，圍繞外部性（焦炭、火電、對(duì)身體有害的煙酒）、高檔性（高檔奢侈品/化妝品、部分小汽車等）兩個(gè)方向調(diào)整征收范圍，實(shí)現(xiàn)對(duì)消費(fèi)行為的引導(dǎo)，優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)合理健康消費(fèi)。表：消費(fèi)稅改革中有關(guān)調(diào)整征收范圍的內(nèi)容表述資料來源：國家稅務(wù)總局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理哥倫比亞66.633.4美國64.435.6法國62.937.1加拿大39.460.6日本26.573.5平均22.277.8韓國11.888.2國家 消費(fèi)稅-地方分成占比 消費(fèi)稅-中央分成占比OECD38個(gè)國家中有14個(gè)國家消費(fèi)稅（單指Excise

Tax，即特別消費(fèi)稅，不包含增值稅、銷售稅等，以保持和我國消費(fèi)稅口徑一致）實(shí)施央地分成時(shí)間 內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2014年連續(xù)提高成品油消費(fèi)稅，并對(duì)酒精、小摩托車、卷煙、高檔美容、修飾類化妝品、高檔護(hù)膚類化妝品和成套化妝品消費(fèi)稅稅率進(jìn)行調(diào)整。將普通美容、修飾類化妝品排除在消費(fèi)稅征收范圍之外，并將“化妝品”稅目調(diào)整為“高檔化妝品”2015年 對(duì)電池、涂料征收消費(fèi)稅2022年 將電子煙納入消費(fèi)稅征收范圍，與卷煙適用相同稅率2023年 將大量化工產(chǎn)品納入到成品油的征收范圍之中資料來源：國家稅務(wù)總局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理消費(fèi)稅改革時(shí)間點(diǎn)：立法仍是主線，白酒征收環(huán)節(jié)后移難度較大序號(hào)稅種法律法規(guī)名稱征求意見時(shí)間通過時(shí)間實(shí)施時(shí)間級(jí)別備注1企業(yè)所得稅《企業(yè)所得稅法》2007/3/16法律2個(gè)人所得稅《個(gè)人所得稅法》1980/9/102011/9/1法律3車船稅《車船稅法》2010/10/292011/2/252012/1/1法律4環(huán)境保護(hù)稅《環(huán)境保護(hù)稅法》2015/6/102016/12/252018/1/1法律5船舶噸稅《船舶噸稅法》2016/10/172017/12/272018/7/1法律6煙葉稅《煙葉稅法》2016/10/172017/12/272018/7/1法律7車輛購置稅《車輛購置稅法》2017/8/72018/12/292019/7/1法律8耕地占用稅《耕地占用稅法》2017/8/72018/12/292019/9/1法律9資源稅《資源稅法》2017/11/202019/8/262020/9/1法律10城市維護(hù)建設(shè)稅《城市維護(hù)建設(shè)稅法》2018/10/192020/8/112021/9/1法律11契稅《契稅法》2018/10/192020/8/112021/9/1法律12印花稅《印花稅法》2018/11/12021/6/102022/7/1法律13增值稅《增值稅暫行條例》2019/11/27行政法規(guī)2009年實(shí)施14消費(fèi)稅《消費(fèi)稅暫行條例》2019/12/3行政法規(guī)2009年實(shí)施15土地增值稅《土地增值稅暫行條例》2019/7/16行政法規(guī)1994年實(shí)施16關(guān)稅《關(guān)稅暫行條例》行政法規(guī)2004年實(shí)施17城鎮(zhèn)土地使用稅《城鎮(zhèn)土地使用稅暫行條例》行政法規(guī)1988年實(shí)施18房產(chǎn)稅《房產(chǎn)稅暫行條例》行政法規(guī)1986年實(shí)施消費(fèi)稅立法預(yù)計(jì)至少3年才能落地。根據(jù)《消費(fèi)稅法（征求意見稿）》第二十條：國務(wù)院可以實(shí)施消費(fèi)稅改革試點(diǎn)，調(diào)整消費(fèi)稅的稅目、稅率和征收環(huán)節(jié)，試點(diǎn)方案報(bào)全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)備案。我們判斷立法預(yù)計(jì)至少需要三年時(shí)間全面落地。品類成熟、產(chǎn)業(yè)鏈條簡(jiǎn)單的品類或?qū)⒙氏仍圏c(diǎn)：煙、油、車三大稅種，產(chǎn)業(yè)鏈條比較簡(jiǎn)單，征收環(huán)節(jié)后移的難度不大，率先試點(diǎn)可能性較大，不排除先試點(diǎn)后立法的可能性。白酒消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移至批發(fā)和零售環(huán)節(jié)：根本驅(qū)動(dòng)力是稅基擴(kuò)大導(dǎo)致的納稅額上升，可以提升央地財(cái)政收入，但由于白酒批發(fā)環(huán)節(jié)和終端網(wǎng)點(diǎn)較多，短期也存在一定的難度，預(yù)計(jì)將按照系統(tǒng)化（數(shù)字化）-測(cè)算-立法-試點(diǎn)的順序逐步推進(jìn)。表：立法仍然是消費(fèi)稅改革的主線 表：稅法起草-報(bào)送-審議-試點(diǎn)-改革流程教程資料來源：國家稅務(wù)總局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理第一步請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容第二步第三步第四步第五步第六步在調(diào)研及聽取起草《消

各方意見的基改革

費(fèi)稅法

礎(chǔ)上，起草了流程（征求意

《消費(fèi)稅法見稿）》

（送審稿》，并報(bào)送國務(wù)院費(fèi)稅法審議《消費(fèi)稅法（草案）》，（草案）》2年左右開始實(shí)行意見，經(jīng)過1-

實(shí)行，并進(jìn)行試點(diǎn)改革形成《消

并向社會(huì)征求

《消費(fèi)稅法

》試點(diǎn)成功，修訂《消費(fèi)稅法》主導(dǎo)部門司法部、財(cái)政部、國家

財(cái)政部、

全國人大常委稅務(wù)總局 國家稅務(wù) 會(huì)總局國務(wù)院全國人大常委會(huì)時(shí)間未定（最快1年）未定（最快2年）未定 未定調(diào)整內(nèi)容財(cái)政部和國家稅務(wù)總局2019年12月28日與先行條擴(kuò)大例變化不大未定（已經(jīng)停留僅5年）征收范圍、稅率等，與白酒無關(guān)試點(diǎn)調(diào)整消

修改部分消費(fèi)稅的稅目、費(fèi)稅的稅目、調(diào)整一些細(xì)節(jié) 調(diào)整一些細(xì)節(jié)稅率和征收

稅率和征收環(huán)節(jié) 環(huán)節(jié)表：現(xiàn)有稅目將征稅環(huán)節(jié)后移的可能性探討資料來源：國家稅務(wù)總局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理白酒征收環(huán)節(jié)后移難度較大：批發(fā)、終端環(huán)節(jié)數(shù)量龐大且分散，稽查難度較高白酒行業(yè)終端、批發(fā)環(huán)節(jié)過多，征收成本較高。我國煙酒店存量規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)大，2023年存量店超過350萬家，預(yù)計(jì)批發(fā)企業(yè)、白酒經(jīng)銷商數(shù)量約12萬家。征收環(huán)節(jié)后移，納稅主體將從生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榕l(fā)商或零售商，納稅主體數(shù)量將從896家規(guī)上白酒企業(yè)大幅增加，征收成本和管理成本較高。圖：2023年我國煙酒店存量數(shù)超過350萬家資料來源：天眼查，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理5%0%25%20%15%10%4003503002502001501005002012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023全國年度存量注冊(cè)企業(yè) YoY（右軸）（萬家）征收環(huán)節(jié)在零售或批發(fā)環(huán)節(jié)的類目稅目征稅環(huán)節(jié)納稅主體管控措施金/銀首飾、鉆石、鉆石飾品零售環(huán)節(jié)境內(nèi)從事金銀首飾、鉑金飾品、鉆石飾品商業(yè)零售的單位和個(gè)人銷售單位需要申請(qǐng)或登記，上報(bào)票據(jù)超豪華小汽車零售環(huán)節(jié)銷售小汽車的單位和個(gè)人（稅負(fù)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者數(shù)量較少，登記管理制度）卷煙生產(chǎn)和批發(fā)環(huán)節(jié)中國煙草、具有銷售資格的經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)由國家統(tǒng)一管理，經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)需要登記注冊(cè)渠道專賣資格；中國煙草有轉(zhuǎn)向信息系統(tǒng)及物流系統(tǒng)保證商品流轉(zhuǎn)過程被跟蹤征收環(huán)節(jié)仍在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的類目稅目后移容易度征稅環(huán)節(jié)后移的可能性其他貴重首飾及珠寶玉石★★參考金銀鉆石的管理方法，進(jìn)行申請(qǐng)和登記，上報(bào)銷售票據(jù)摩托車、小汽車、游艇★★★參考豪車的管理方法，數(shù)量較少，易于對(duì)商品的登記管理和銷售流程作監(jiān)控成品油、鞭炮焰火★★參考卷煙的管理方法，成品油零售業(yè)務(wù)（加油站）為國家管控監(jiān)督，鞭炮焰火實(shí)行注冊(cè)登記專賣店制度煙、酒類、高檔化妝品、高檔手表、木制一次性筷子等★渠道和終端較為分散，征收成本和管控難度較高；消費(fèi)者索取發(fā)票頻率不高，存在瞞報(bào)等漏稅空間，全面監(jiān)管、核查難度較大存量煙酒店數(shù)量350w+

預(yù)計(jì)批發(fā)企業(yè)/經(jīng)銷商12w+2023年規(guī)上白酒企業(yè)數(shù)量896請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容表：白酒公司主流的渠道運(yùn)營模式，控盤分利模式對(duì)酒企管理能力要求更高資料來源：公司公告，酒業(yè)家，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理白酒征收環(huán)節(jié)后移的影響-長期：1）規(guī)范白酒銷售渠道，有利于廠家渠道管控征收環(huán)節(jié)后移意味著加強(qiáng)對(duì)銷售渠道的監(jiān)管力度。當(dāng)前我國在商務(wù)部門登記備案的酒類經(jīng)營商數(shù)量超過10萬家，若消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移至批發(fā)或零售渠道，為了方便稅務(wù)稽查和監(jiān)管，或采取持牌經(jīng)營或許可證的方式，同時(shí)對(duì)全品類運(yùn)用SKU條碼和數(shù)字化發(fā)票系統(tǒng)，渠道經(jīng)營和納稅規(guī)范性將逐步提升。渠道商或?qū)?yōu)勝劣汰。消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移導(dǎo)致稅額提升，強(qiáng)監(jiān)管模式下，白酒經(jīng)銷商或進(jìn)一步向資金實(shí)力、社會(huì)資源、規(guī)范性加強(qiáng)的大商、優(yōu)商和優(yōu)質(zhì)連鎖終端集中。長期看，隨著經(jīng)營渠道規(guī)范性的提升，進(jìn)一步促進(jìn)酒企對(duì)市場(chǎng)秩序的管控。尤其對(duì)于控盤分利模式的商家，渠道層面的規(guī)范有利于渠道管控手段的執(zhí)行，產(chǎn)品價(jià)盤的健康度或?qū)⑻嵘r(jià)格模式目的運(yùn)作方式對(duì)產(chǎn)品的要求對(duì)組織團(tuán)隊(duì)的要求缺點(diǎn)控價(jià)模式防止價(jià)格老化，提價(jià)終端價(jià)格話語權(quán)屬于控盤分利的核心價(jià)格模式，一般出廠價(jià)高于終端成交價(jià)或終端供貨價(jià)，公司通過費(fèi)用補(bǔ)貼渠道，來滿足渠道對(duì)利潤的訴求，根據(jù)經(jīng)銷商的利潤是否全部來自費(fèi)用，可以將控價(jià)模式進(jìn)一步細(xì)分為全控價(jià)模式和半控價(jià)模式仍處于培育階段的產(chǎn)品組織團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，控盤能力強(qiáng)由于費(fèi)用以獎(jiǎng)金形式體現(xiàn)，通過季返、年返等兌現(xiàn)，疊加上市公司考核收入和費(fèi)用率，在行業(yè)出現(xiàn)動(dòng)銷速凍時(shí)極易出現(xiàn)渠道負(fù)反饋。如目前的酒鬼酒、2018-2021年的洋河等裸價(jià)模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售，保障公司增長賣斷經(jīng)營，經(jīng)銷商掙差價(jià)成熟單品對(duì)團(tuán)隊(duì)能力要求小對(duì)品牌要求很高。若品牌的單品產(chǎn)品周期縮短，不利于公司長期發(fā)展。消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移有望規(guī)范銷售渠道，長期有利于廠家管控市場(chǎng)秩序。

圖：批零環(huán)節(jié)利潤空間大，消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移導(dǎo)致稅額提升資料來源：公司公告，酒業(yè)家，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理廠家經(jīng)銷商終端出廠價(jià)（a）批發(fā)價(jià)（b）成交價(jià)（c）a/1.13*60%*20%+0.5（其中a與公司報(bào)表收入匹配，扣除貨折）c/1.13*60%*20%+0.5環(huán)節(jié)計(jì)稅基礎(chǔ)消費(fèi)稅轉(zhuǎn)移到批發(fā)環(huán)節(jié)b/1.13*60%*20%+0.5轉(zhuǎn)移到零售環(huán)節(jié)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容資料來源：公司公告，中國酒業(yè)協(xié)會(huì)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所測(cè)算表：四類廠家應(yīng)對(duì)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移的措施不同資料來源：公司公告，今日酒價(jià)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理白酒征收環(huán)節(jié)后移的影響-長期：2）行業(yè)利潤將進(jìn)一步向品牌力強(qiáng)的龍頭集中廠家類型措施實(shí)際承受方一類廠家：品牌力強(qiáng)，渠道掌控力強(qiáng)壓縮渠道利潤或提高終端價(jià)格，出廠價(jià)不變渠道或消費(fèi)者二類廠家：品牌力強(qiáng)，渠道掌控力弱保證渠道利潤，出廠價(jià)不變廠家和渠道三類廠家：品牌力弱，渠道掌控力強(qiáng)壓縮渠道利潤，終端不提價(jià)渠道四類廠家：品牌力弱，渠道掌控力弱保證渠道利潤，終端不提價(jià)，廠家補(bǔ)貼費(fèi)用或降低出廠價(jià)廠家50.8%65.6%50.8%79.1%59.6%19.5%10.3%1.9%32.1%19.9%1.2%34.9%4.0%18.4%4.0%24.5%16.2% 18.8%26.1%3.0%0.3%34.2%2.6%0.1%貴州茅臺(tái)

茅五瀘CR10高端次高端中高端中低端光瓶酒征收環(huán)節(jié)后移將加速白酒企業(yè)分化，行業(yè)利潤將進(jìn)一步向具有品牌和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)集中，品牌力較弱的企業(yè)生存空間變小。征收環(huán)節(jié)后移將打破現(xiàn)有利潤分配均衡，廠家和渠道采取何種方式應(yīng)對(duì)，以及再平衡后消費(fèi)稅的實(shí)際承受方到底是廠家、渠道還是消費(fèi)者，根本上取決于產(chǎn)品品牌力的強(qiáng)弱、三方在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對(duì)話語權(quán)高低。需要注意的是，我國白酒行業(yè)消費(fèi)稅采用核定征收的方式，即消費(fèi)稅稅基與報(bào)表收入相關(guān)性強(qiáng)。商家銷售商品時(shí)扣掉貨折計(jì)算出廠價(jià)，因此即使開票價(jià)和批價(jià)倒掛，體現(xiàn)在報(bào)表收入上也呈現(xiàn)為裸價(jià)銷售，和酒廠的價(jià)格模式無關(guān)。圖：2023年白酒行業(yè)銷量、收入、凈利潤占比，凈利潤集中度較高銷量 收入 凈利潤100%50%0%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容投資建議：持續(xù)推薦品牌力強(qiáng)（往終端轉(zhuǎn)移稅負(fù)能力強(qiáng)）、管理能力邊際改善的貴州茅臺(tái)、五糧液，區(qū)域市場(chǎng)市占率高、品牌勢(shì)能較強(qiáng)的山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒等。主要風(fēng)險(xiǎn)提示：1、加強(qiáng)稅務(wù)稽查的背景下，渠道商利潤或受到影響；2、宏觀經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足導(dǎo)致需求持續(xù)偏弱；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致企業(yè)盈利能力受損；4、食品安全事故導(dǎo)致消費(fèi)品企業(yè)品牌形象受損；5、市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致公司估值大幅下降。消費(fèi)稅改革主線是“

央地共享”，

征收環(huán)節(jié)后移增加地方自主財(cái)力01白酒貢獻(xiàn)酒類主要消費(fèi)稅，

高端白酒消費(fèi)稅水平較高02白酒消費(fèi)稅改革方向、征收環(huán)節(jié)后移的影響分析03附錄04請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容目錄附表：白酒上市公司繳納消費(fèi)稅情況公司項(xiàng)目20132014201520162017201820192020202120222023公司 項(xiàng)目20132014201520162017201820192020202120222023消費(fèi)稅（億元）19.319.224.95163.886.099.6109.6120.6146.3176.3消費(fèi)稅（億元）5.25.56.57.6910.213.113.416.723.625.0銷量（萬噸）2.52.42.83.766.226.466.416.646.827.33銷量（萬噸）6.46.77.28.28.48.39.08.710.111.511.8貴州茅臺(tái)銷售額（億元） 309.2 315.7 326.5 388.4 581.7 735.6 853.4 948.2

1,060.6

1,237.7

1,472.2

古井貢酒銷售額（億元） 44.445.351.258.868.285.2101.2102.4127.6161.7196.4消費(fèi)稅/銷售額6681311121212111212消費(fèi)稅/銷售額1212131313121313131513實(shí)際計(jì)價(jià)比例3130386554585857575960實(shí)際計(jì)價(jià)比例5153565860556061616961消費(fèi)稅（億元）12.910.612.613.426.446.555.765.377.886.5100.7消費(fèi)稅（億元）3.212.93.43.74.95.55.85.16.36.47.4銷量（萬噸）15.111.913.714.918.019.216.516.018.212.715.9銷量（萬噸）3.202.82.82.83.33.33.42.83.43.43.7五糧液

銷售額（億元） 237200.3203.5227280.9377.5463.0567.9617.3675.6764.5

口子窖

銷售額（億元） 24.1 22.3 25.4 27.8 35.5 42.2 46.2 39.6 49.7 50.6 58.5消費(fèi)稅/銷售額55669121211131313消費(fèi)稅/銷售額1313131314131313131313實(shí)際計(jì)價(jià)比例2423282644595856626365實(shí)際計(jì)價(jià)比例6059616264615960606060消費(fèi)稅（億元）2.52.54.16.610.512.516.117.922.527.532.4消費(fèi)稅（億元）4.34.03.93.94.04.54.64.35.86.98.5銷量（萬噸）21.818.919.017.815.414.614.312.17.88.69.6銷量（萬噸）5.64.74.94.74.44.84.74.14.85.36.1瀘州老窖銷售額（億元） 101.5 50.1 65.7 80.7 101.1 128.6 156.1 164.5 204.2 247.7 300.8

迎駕貢酒銷售額（億元） 30.9626.626.7427.9829.0132.235.132.343.052.064.0消費(fèi)稅/銷售額256810101011111111消費(fèi)稅/銷售額1415151414141313131313實(shí)際計(jì)價(jià)比例26173044434751535452實(shí)際計(jì)價(jià)比例6165646162625960626162消費(fèi)稅（億元）8.264.925.727.1510.1314.918.820.831.238.849.3消費(fèi)稅（億元）6.67.78.710.610.913.414.412.712.211.19.1銷量（萬噸）4.13.793.194.565.976.78.510.015.117.720.6銷量（萬噸）21.826.529.133.342.962.171.869.065.549.636.7山西汾酒銷售額（億元） 60.39 38.77 40.82 43.57 59.81 93.1 117.5 138.5 198.1 260.4 317.4

順鑫農(nóng)業(yè)銷售額（億元） 37.441.246.55264.592.8102.9154.5102.381.168.2消費(fèi)稅/銷售額1413141617161615161516消費(fèi)稅/銷售額181919201714148121413實(shí)際計(jì)價(jià)比例6559667780767672757174實(shí)際計(jì)價(jià)比例5961627051393519283840消費(fèi)稅（億元）0.60.40.91.22.43.54.63.86.06.06.1消費(fèi)稅（億元）2.012.272.613.033.144.45.04.65.16.17.1銷量（萬噸）0.40.20.30.41.10.91.40.81.11.11.1銷量（萬噸）2.83.04.45.85.04.74.34.94.85.05.4水井坊

銷售額（億元） 4.8 3.6 8.1 11.8 19.9 28.1 35.4 30.0 46.2 46.3 48.8

老白干

銷售額（億元） 17.2718.2919.820.6622.2423.022.135.737.543.550.2消費(fèi)稅/銷售額1311111012121313131313消費(fèi)稅/銷售額1212131514192313141414實(shí)際計(jì)價(jià)比例5853544958606362646462實(shí)際計(jì)價(jià)比例50545559598510358626465消費(fèi)稅（億元）0.810.460.740.731.061.51.92.24.25.34.1消費(fèi)稅（億元）1.982.062.262.322.472.62.92.42.82.32.7銷量（萬噸）0.60.70.70.60.60.70.80.91.21.51.0銷量（萬噸）3.43.53.23.12.82.92.82.01.91.82.3酒鬼酒

銷售額（億元） 6.853.886.016.558.7811.915.118.234.040.428.3

伊力特

銷售額（億元） 15.6 15.68 15.79 16 18.2 20.4 22.8 18.0 19.2 15.9 21.9消費(fèi)稅/銷售額121212111212131212