巴菲特的護城河

巴菲特的護城河關鍵詞：均值回歸、轉換成本、持久性競爭優(yōu)勢、法定許可（行業(yè)管制或認證）、局部壟斷（迷你壟斷）、寬護城河（窄護城河）、投資收益EPS（投機收益PE）、股市噪音。1、經(jīng)濟護城河擁有經(jīng)濟護城河的企業(yè)可以在更長的時間內(nèi)為投資者創(chuàng)造更多的經(jīng)濟利潤。對于這些擁有護城河的企業(yè)，能夠迅速從困境中跳脫出來的能力，就是投資者依照合理價位對其投資所最需要的心理保障，因為只有在市場反常時，這些企業(yè)所擁有的非凡價值才能體現(xiàn)出來。如果你能在股價下跌前就去分析一個企業(yè)的護城河，那么你就可以更深刻、更清晰地認識到，公司所面臨的問題到底是暫時性的，還是永久性的。歸根結底，經(jīng)濟護城河能幫助我們對所謂的“能力范圍”作出定義。如果能把投資范圍限定在自己熟悉的領域，比如說金融股或是技術股，而不是廣種薄收，那么大多數(shù)投資者也還能夠取得相當不錯的業(yè)績。既然不能成為觸類旁通的博學家，那么，為什么不去鉆研具備優(yōu)勢競爭力的企業(yè)呢？這樣，你就可以把這個寬廣無限、無法預知的投資大世界，變成一個你能夠深刻領會和盡情享受的理財小家園。2、企業(yè)價值等于它在未來所創(chuàng)造的全部現(xiàn)金。3、經(jīng)濟護城河能保護企業(yè)免受外來競爭的影響，幫助它們在更長的時間內(nèi)獲取更多的財富，因而，這樣的企業(yè)對投資者而言也就是更有價值。4、經(jīng)濟護城河是企業(yè)能常年保持競爭優(yōu)勢的結構性特征，是其競爭對手難以復制的品質(zhì)。5、在我的經(jīng)歷中，最常見的虛假護城河就是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場份額、有效執(zhí)行和卓越管理。這4個陷阱可能讓人誤以為公司有護城河，但事實很可能并非如此。6、如果企業(yè)沒有可以保護自己業(yè)務的經(jīng)濟護城河，競爭對手遲早會撞開它的大門，搶走其利潤。在華爾街，商場英雄一夜之間變成乞丐的事例不計其數(shù)。7、真正的護城河：①企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)，如品牌、專利或法定許可，能讓該企業(yè)出售競爭對手法法效仿的產(chǎn)品或服務。②企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價權的客戶轉換成本。③有些幸運的公司還可以受益于網(wǎng)絡經(jīng)濟，這是一種非常強大的經(jīng)濟護城河，它可以把競爭對手長期地拒之于門外。④最后，有些企業(yè)通過流程、地理位置、經(jīng)營規(guī)模或特有資產(chǎn)形成成本優(yōu)勢，這就讓他們能以低于競爭對手的價格出售產(chǎn)品或服務。如果你能識別企業(yè)的競爭優(yōu)勢，那么你就可以比多數(shù)投資者更迅速地找到績優(yōu)股。【赟注：很多茅迷把混雜著的酒文化、國酒品牌、茅臺鎮(zhèn)獨特位置、經(jīng)銷商、甚至預收賬款等都當成茅臺的“護城河”，參比一下】8、護城河是一個企業(yè)內(nèi)在的結構性特征，而鐵一樣的事實告訴我們：某些企業(yè)天生就比其他企業(yè)優(yōu)越。結構性競爭優(yōu)勢的4個來源是無形資產(chǎn)、客戶轉換成本、網(wǎng)絡效應和成本優(yōu)勢。如果你眼中的一個企業(yè)擁有出色的資本回報率以及其中的某一個特征，那么，你很可能已經(jīng)找到了擁有護城河的企業(yè)。9、如果一個企業(yè)僅僅憑借其品牌就能以更高的價格出售出類產(chǎn)品，那么，這個品牌就非常有可能形成一個強大無比的經(jīng)濟護城河。歸根結底，盡管品牌可以帶來長久的競爭優(yōu)勢，但最關鍵的并不是品牌的受歡迎程度，而是它能否影響消費者的行為。10、專利權要形成名副其實的可持續(xù)競爭優(yōu)勢，唯一的條件就是企業(yè)不僅要擁有歷史悠久的創(chuàng)新傳統(tǒng)，能夠讓投資者完全有理由相信它的創(chuàng)新能力，而且要擁有一大批專利產(chǎn)品。只有那些擁有多樣專利權和創(chuàng)新傳統(tǒng)的企業(yè)，才擁有護城河。11、能創(chuàng)造持久性競爭優(yōu)勢的最后一種無形資產(chǎn)是法定許可（行業(yè)管制或認證），它讓競爭對手很難甚至不可能進入你的市場。（如制藥企業(yè)）簡而言之，如果能找到一家企業(yè)，它可以像壟斷者那樣進行定價卻不受任何管制，那么，你很可能已經(jīng)找到了一個擁有寬護城河的城堡。河。38、投資的全部內(nèi)容就是概率，和一個由超級明星CEO管理但卻沒有護城河的企業(yè)相比，一個管理者平庸無才但卻擁有護城河的企業(yè)，更有可能給你帶來長期性的成功。39、要了解一個公司是否擁有護城河，首先要檢查以往的資本回報率。超群的資本回報率意味著企業(yè)有可能擁有護城河，而糟糕的資本回報率意味著競爭優(yōu)勢的匱乏----除非公司業(yè)務出現(xiàn)實質(zhì)性的變化。40、如果認為企業(yè)擁有護城河，就需要判斷這條護城河是否牢固，能維持多久。有些護城河可以保持幾十年，但有些就沒有那么久了。41、關注企業(yè)價值，可以讓我們最大限度地減少投機收益帶來的風險，也就是其他投資者的心理變化，對我們投資帶來消極影響的風險。42、從長期看，只有兩只因素能影響到股價的漲跌：由收益增長和股利所決定的投資收益，以及由價格收益比又稱為市盈率（PE）所決定的投機收益。43、市盈率的作用在于，收益最能代表創(chuàng)造價值的現(xiàn)金流，而且獲得收益預測和實際值的來源也非常多。但市盈率也有問題：收益本身是一個噪音極高的指標，離開了具體情況，我們根本就無法斷定一個等于14的市盈率是好是壞，除非我們對公司有所認識，或是有一個可以進行市盈率比較的基準值。44、在這個世界上，即使是最好的生意，如果價格不合適，也會變成最差的投資。45、高轉換成本：當消費者從一個產(chǎn)品或服務的提供者轉向另一個提供者時所產(chǎn)生的一次性成本。這種成本不僅指經(jīng)濟上的，也包括時間、精力和情感上的。46、沒有堅實的資本回報率，就相當于沒有護城河。47、對于未來的投資收益，我們可以通過合理的估價，實現(xiàn)可預見因素（企業(yè)的財務狀況）影響的最大化，不可預見因素（其他投資者的心理）影響的最大小化。48、我通常會在個人帳戶至少保留5%-10%的現(xiàn)金，這樣，一旦發(fā)現(xiàn)便