Mckinsey-新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將如何使全球融資吃緊

新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將如何使全球融資吃緊由發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體引領(lǐng)的、激增的資本需求可能會(huì)對(duì)利率構(gòu)成壓力，并擠出一些投資。2011年1月?RichardDobbs,SusanLund,andAndreasSchreiner來(lái)源：麥肯錫全球研究院盡管存在短期的經(jīng)濟(jì)低迷，但隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，世界上許多企業(yè)似乎都處于強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的有利地位。它們坐擁巨大的現(xiàn)金余額——2009年底，現(xiàn)金持有量為3.8萬(wàn)億美元，而且，它們能夠獲得廉價(jià)的資本——實(shí)際長(zhǎng)期利率低落到接近1.5％。事實(shí)上，隨著發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)加快城市化的步伐，可以預(yù)計(jì)，在未來(lái)十年中，能夠利用這種增長(zhǎng)的企業(yè)將前途無(wú)量。然而，所有這些新的道路、港口、供水和電力系統(tǒng)，以及其他各種公共基礎(chǔ)設(shè)施——加上許多企業(yè)建設(shè)新的工廠和購(gòu)買(mǎi)機(jī)器——可能會(huì)給全球金融體系帶來(lái)意想不到的巨大壓力。麥肯錫全球研究院（MGI）最近的分析認(rèn)為，到2030年，全球的資本供應(yīng)——即儲(chǔ)蓄意愿——將無(wú)法滿足全球?qū)Y本的需求，即為所有這些項(xiàng)目融資所需的投資期望水平1。事實(shí)上，近30年來(lái)，成熟經(jīng)濟(jì)體的家庭儲(chǔ)蓄率普遍都在下降，而且，人口老齡化似乎也不太可能扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)。中國(guó)重新平衡其經(jīng)濟(jì)、增加消費(fèi)的努力也會(huì)減少全球儲(chǔ)蓄。全球資本供給與資本投資需求之間的這種缺口，可能會(huì)對(duì)實(shí)際利率構(gòu)成壓力，擠出一些投資，并可能會(huì)拖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的后腿。此外，隨著全球儲(chǔ)蓄與投資模式的改變，國(guó)家之間的資本流動(dòng)途徑可能會(huì)發(fā)生變化，需要新的金融中介和政策干預(yù)渠道。這些研究結(jié)果對(duì)于企業(yè)高管、投資者、政府的政策制定者和金融機(jī)構(gòu)都具有重要意義。資本需求激增在歷史上，也有一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期需要對(duì)有形資產(chǎn)（如基礎(chǔ)設(shè)施、工廠和住宅）進(jìn)行大規(guī)模投資2。這些時(shí)期包括工業(yè)革命時(shí)期，以及二戰(zhàn)后歐洲和日本的重建時(shí)期。我們現(xiàn)在正處于另一個(gè)投資高潮期的開(kāi)始階段，這種投資熱潮是由新興市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)推動(dòng)的。在整個(gè)非洲、亞洲和拉丁美洲，對(duì)新的住宅、交通運(yùn)輸系統(tǒng)、供水系統(tǒng)、工廠、寫(xiě)字樓、醫(yī)院、學(xué)校和購(gòu)物中心的需求已經(jīng)引起投資激增。全球投資率從2002年時(shí)占GDP的20.8%的近期低點(diǎn)上升到2008年的23.7%，后來(lái)，在2009年全球經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期又再次下跌。2002～2008年期間，全球投資率的增長(zhǎng)主要是由中國(guó)和印度非常高的投資率引起的，同時(shí)也反映了其他新興市場(chǎng)比較高的投資率。考慮到這些經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)積累的有形資產(chǎn)存量水平非常低，我們的分析表明，這種高投資率可能還會(huì)持續(xù)數(shù)十年。在幾種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情境模式中，我們預(yù)計(jì)，到2030年，全球投資需求可能會(huì)超過(guò)GDP的25%。為了支持符合普遍認(rèn)可預(yù)測(cè)值的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，到2030年，全球投資額將達(dá)到24萬(wàn)億美元，與此相比，2008年的全球投資額約為11萬(wàn)億美元3（圖表1）。當(dāng)我們研究其他不同的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情境模式時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，投資仍將比目前的水平有所增加，雖然在全球GDP增長(zhǎng)放緩的情況下，投資的增長(zhǎng)也較慢。隨著新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的高速增長(zhǎng)，全球投資的格局將會(huì)發(fā)生變化。成熟經(jīng)濟(jì)體的投資主要是為了對(duì)其現(xiàn)有固定資產(chǎn)存量進(jìn)行升級(jí)：工廠購(gòu)置更高效的設(shè)備以替代舊機(jī)器，人們花錢(qián)對(duì)現(xiàn)有住房進(jìn)行翻新改進(jìn)。但是，未來(lái)的投資熱潮將更多地涉及在基礎(chǔ)設(shè)施和住宅房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資。考慮這樣一個(gè)事實(shí)：新興經(jīng)濟(jì)體在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資率比成熟經(jīng)濟(jì)體高出一倍以上（2008年，二者分別占到GDP的5.7％與2.8％）。這種差距存在于基礎(chǔ)設(shè)施的所有類(lèi)別中，但在交通運(yùn)輸部門(mén)（如道路、機(jī)場(chǎng)和鐵路），差距特別大，電力和供水系統(tǒng)則緊隨其后。我們預(yù)計(jì)，如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)符合普遍認(rèn)可的預(yù)測(cè)值，那么，2030年時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的全球投資需求約為4萬(wàn)億美元，住宅房地產(chǎn)行業(yè)的全球投資需求約為5萬(wàn)億美元。注釋?zhuān)?請(qǐng)參閱麥肯錫全球研究院報(bào)告《告別廉價(jià)資本？全球投資和儲(chǔ)蓄長(zhǎng)期變化的影響》（Farewelltocheapcapital?Theimplicationsoflong-termshiftsinglobalinvestmentandsaving），您可以在麥肯錫公司網(wǎng)站閱讀該報(bào)告，還可以從該網(wǎng)站下載該報(bào)告的eBook文檔（包括提供的ePub和AmazonKindle格式文檔）。2在本文全文中，“投資”都是指對(duì)有形資產(chǎn)的投資，而不是對(duì)股票、債券或其他金融資產(chǎn)的投資?！皟?chǔ)蓄”是指稅后收入減去消費(fèi)支出，因此，用于增加消費(fèi)的任何形式的借貸也會(huì)減少儲(chǔ)蓄。3按2005年的不變價(jià)和匯率計(jì)算。獲得普遍認(rèn)可的GDP預(yù)測(cè)值是《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》信息部、環(huán)球透視公司和牛津經(jīng)濟(jì)研究院預(yù)測(cè)值的平均值。儲(chǔ)蓄下降為這種投資融資所需的資金來(lái)自全球的儲(chǔ)蓄資金。在2002年以前的大約30年中，全球儲(chǔ)蓄率（儲(chǔ)蓄占GDP的比例）有所下降，這主要是由于發(fā)達(dá)國(guó)家的家庭儲(chǔ)蓄急劇下降所致。自2002年以來(lái)，全球儲(chǔ)蓄率有所增加，從2002年占GDP的20.5％上升到2008年的24％，這是因?yàn)槌墒旖?jīng)濟(jì)體的家庭儲(chǔ)蓄回升，以及許多具有最高儲(chǔ)蓄率的發(fā)展中國(guó)家——特別是中國(guó)——在全球GDP中所占的份額越來(lái)越大所致。然而，我們的分析表明，作為世界經(jīng)濟(jì)一些結(jié)構(gòu)性變化的結(jié)果，在今后幾十年中，全球儲(chǔ)蓄率不太可能繼續(xù)上升。首先，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率可能會(huì)下降，因?yàn)樗枰匦缕胶馄浣?jīng)濟(jì)，從而使國(guó)內(nèi)消費(fèi)發(fā)揮更大的作用。2008年，中國(guó)超過(guò)美國(guó)，成為世界上儲(chǔ)蓄最多的國(guó)家，全國(guó)的儲(chǔ)蓄率達(dá)到GDP的50％以上。但是，隨著中國(guó)變得越來(lái)越富裕，如果她效仿其他國(guó)家的歷史經(jīng)驗(yàn)，其儲(chǔ)蓄率將隨著時(shí)間的推移而下降，正如在日本、韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)以及其他經(jīng)濟(jì)體曾經(jīng)歷過(guò)的那樣（圖表2）。目前尚不清楚這一進(jìn)程將何時(shí)開(kāi)始，但中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)開(kāi)始采取將增加消費(fèi)、減少儲(chǔ)蓄的有關(guān)政策4。如果中國(guó)在增加消費(fèi)上取得成功，將會(huì)使2030年的全球儲(chǔ)蓄率較2007年的水平下降大約2個(gè)百分點(diǎn)——也就是說(shuō)，與按照當(dāng)前儲(chǔ)蓄率計(jì)算，到2030年中國(guó)將會(huì)積累的儲(chǔ)蓄資金相比，將會(huì)減少大約2萬(wàn)億美元。此外，與人口老齡化相關(guān)的支出將日益減少全球儲(chǔ)蓄。到2030年，世界各地年齡超過(guò)60歲的人口比例將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。提供醫(yī)療保健、養(yǎng)老金和其他服務(wù)的成本將隨著老年人隊(duì)伍的壯大而上升。最近的研究表明，到2030年，退休人員支出在全球GDP中所占的份額可能會(huì)增加大約3.5個(gè)百分點(diǎn)5。所有這些額外消費(fèi)都將降低全球儲(chǔ)蓄，或者通過(guò)增加政府赤字的方式，或者通過(guò)減少家庭和企業(yè)儲(chǔ)蓄的方式。對(duì)此持懷疑態(tài)度的人可能會(huì)指出，自從2008年爆發(fā)金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)和英國(guó)的家庭一直保持了較高的儲(chǔ)蓄率，尤其是通過(guò)償還債務(wù)。在美國(guó)，家庭儲(chǔ)蓄從2005年第3季度時(shí)占GDP的2.8％，上升到2010年第2季度的6.6％。在英國(guó)，儲(chǔ)蓄從2007年時(shí)占GDP的1.4％，上升到2010年上半年的4.5％。但是，即使這些儲(chǔ)蓄率能夠保持20年，到2030年時(shí)，它們也只能使全球儲(chǔ)蓄率增加1個(gè)百分點(diǎn)——還不足以抵消中國(guó)增加消費(fèi)和人口老齡化的影響?？傊?，這些趨勢(shì)意味著，如果獲得普遍認(rèn)可的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)得到證實(shí)，到2030年，全球儲(chǔ)蓄供應(yīng)量將占到GDP的23%左右，比全球投資需求少2.4萬(wàn)億美元。這種資金缺口可能會(huì)使全球GDP的增長(zhǎng)每年減緩大約1%。此外，對(duì)幾種情境模式的靈敏度分析表明，即使中國(guó)和印度的GDP增長(zhǎng)放緩，世界經(jīng)濟(jì)從這次全球金融危機(jī)中復(fù)蘇的速度比預(yù)期更緩慢，或其他一些似乎合理的可能性（如新興市場(chǎng)匯率升值，或全球?yàn)榉乐购瓦m應(yīng)氣候變化而大量投資）成為現(xiàn)實(shí)，同樣會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的資金缺口（圖表3）。影響我們的分析對(duì)于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人和政策制定者都具有重要意義。企業(yè)和投資者將不得不適應(yīng)一個(gè)資本成本更高，且新興市場(chǎng)占有大部分全球儲(chǔ)蓄和投資的新時(shí)代。在制定規(guī)則，以及創(chuàng)造條件促進(jìn)這種轉(zhuǎn)變上，政府將發(fā)揮至關(guān)重要的作用。更高的資本成本目前，名義和實(shí)際利率處于近30年的低點(diǎn)，但在未來(lái)幾年中，這兩種利率都可能會(huì)升高。如果實(shí)際長(zhǎng)期利率回升到其40年的平均水平，它們將在2010年秋天的水平上升高大約150個(gè)基點(diǎn)。到2020年，儲(chǔ)蓄供應(yīng)量與投資資金需求之間不斷擴(kuò)大的失衡狀態(tài)將非常嚴(yán)重。然而，當(dāng)投資者預(yù)見(jiàn)到這種結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變時(shí)，實(shí)際長(zhǎng)期利率——如一種10年期債券的實(shí)際收益率——甚至在未來(lái)5年內(nèi)就可能會(huì)開(kāi)始上升。此外，利率上行不太可能只是一次性調(diào)整，因?yàn)轭A(yù)計(jì)在2020年到2030年期間，投資需求與資本供給之間的差距將不斷擴(kuò)大。資本成本可能會(huì)輕而易舉地一路走高。由于存在通貨膨脹的升幅超過(guò)預(yù)期的可能性，為了對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償，實(shí)際利率中可能還要包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)投資者擔(dān)心通貨膨脹率可能會(huì)出現(xiàn)始料不及的飚升時(shí)，實(shí)際利率就會(huì)上升?，F(xiàn)在，投資者已開(kāi)始預(yù)期，一些重要國(guó)家的政府所采取的擴(kuò)張性貨幣政策將會(huì)導(dǎo)致較高的通貨膨脹率。最后，正如最近這次金融危機(jī)所表明的，在一個(gè)受到資本制約的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，短期資本并不總是唾手可得。企業(yè)應(yīng)該尋求更穩(wěn)定（雖然也更昂貴）的資本來(lái)源，扭轉(zhuǎn)過(guò)去20年來(lái)短期資金的使用日益增多的趨勢(shì)。一年之內(nèi)到期的短期債券部分在所有債務(wù)中所占的比例，已從20世紀(jì)90年代前半期的23%上升到2000年代后半期的47%。在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，與通過(guò)股權(quán)和長(zhǎng)期債券為企業(yè)的長(zhǎng)期投資進(jìn)行融資相比，通過(guò)短期債券進(jìn)行融資的做法將具有更大的風(fēng)險(xiǎn)。為了更好地協(xié)調(diào)激勵(lì)機(jī)制，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)重新審視自己的一些錯(cuò)誤的債務(wù)導(dǎo)向偏見(jiàn)，如采用每股收益（EPS）作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。不斷變化的商業(yè)模式如果資本成本提高，那些具有更高資本效率——每一美元投資能獲得更多產(chǎn)出——的企業(yè)將享有更多的戰(zhàn)略靈活性，因?yàn)樗鼈冊(cè)跒樽约旱脑鲩L(zhǎng)融資時(shí)，所需的資金較少。那些擁有直接和特許融資來(lái)源的企業(yè)也將擁有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在過(guò)去，這種做法意味著培養(yǎng)與金融中心（如倫敦、紐約和東京）的主要金融機(jī)構(gòu)的良好關(guān)系。在未來(lái)，它可能也意味著與另外的資本來(lái)源（如主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老基金和來(lái)自高儲(chǔ)蓄率國(guó)家的其他金融機(jī)構(gòu)）建立聯(lián)系。此外，對(duì)于那些其商業(yè)模式依賴(lài)于廉價(jià)資本的企業(yè)，實(shí)際長(zhǎng)期利率的上升將大大降低它們的盈利能力——如果還不至于損害其運(yùn)營(yíng)的話。例如，耐用消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)的融資和租賃部門(mén)將會(huì)發(fā)現(xiàn)，隨著資金成本的增加，要實(shí)現(xiàn)不久以前的那種高回報(bào)將越來(lái)越困難。那些其銷(xiāo)售取決于很容易獲得的消費(fèi)信貸的企業(yè)將會(huì)發(fā)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)變得更加困難。不斷調(diào)整的投資者戰(zhàn)略隨著實(shí)際長(zhǎng)期利率的上升，投資者將會(huì)重新考慮自己的一些投資戰(zhàn)略。從短期來(lái)看，利率的任何上升都意味著當(dāng)前債券持有人的損失。但從長(zhǎng)期來(lái)看，更高的實(shí)際利率將使投資者能夠從固定收益投資中獲得比在廉價(jià)資本時(shí)期更好的回報(bào)。這種變化可能會(huì)使一些投資組合重新回到傳統(tǒng)的固定收益投資工具和儲(chǔ)蓄存款，并遠(yuǎn)離股票和替代性投資。對(duì)于養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、捐贈(zèng)基金，以及其他擁有數(shù)十年長(zhǎng)期債務(wù)的機(jī)構(gòu)投資者而言，全球不斷增長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資可能是一個(gè)極具吸引力的機(jī)會(huì)。但是，很多這些機(jī)構(gòu)將需要改進(jìn)其治理和激勵(lì)機(jī)制，減輕對(duì)滿足季度或年度業(yè)績(jī)指標(biāo)的壓力（這些指標(biāo)是基于按市場(chǎng)計(jì)價(jià)法會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的），以及允許管理層重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期回報(bào)。隨著金融機(jī)構(gòu)管理的投資組合中，流動(dòng)性較小的長(zhǎng)期投資的比例不斷增加，這種變革將很有必要，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格的波動(dòng)可能只是反映了市場(chǎng)的流動(dòng)性條件，而并未反映投資內(nèi)在的、長(zhǎng)期的價(jià)值6盡管新興市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)各種具有吸引力的機(jī)會(huì)，但也帶來(lái)了許多風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜性，而且在不同的國(guó)家，投資回報(bào)可能會(huì)大相徑庭。隨著新興市場(chǎng)人民收入的提高，以及資本市場(chǎng)的發(fā)展，非金融企業(yè)可以期望通過(guò)對(duì)有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的投資獲得強(qiáng)勁增長(zhǎng)。然而，金融投資者的回報(bào)卻不太確定，尤其是在那些資本回報(bào)率低，或儲(chǔ)蓄資金因?yàn)橘Y本管制或國(guó)內(nèi)儲(chǔ)戶(hù)與投資者中的“本國(guó)偏好”而受困于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的國(guó)家7，更是如此。這些國(guó)家仍然容易受到股市、房地產(chǎn)和其他資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的影響，這些市場(chǎng)的估值水平超過(guò)了資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。外國(guó)投資者在投入自己的資金之前，需要仔細(xì)評(píng)估市場(chǎng)估值。他們還必須采取一種長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，因?yàn)榕c發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)相比，在這些容易產(chǎn)生泡沫的市場(chǎng)中，可能波動(dòng)性仍然更大。政府需要采取行動(dòng)各國(guó)政府必須鼓勵(lì)資本從全球儲(chǔ)戶(hù)手中流向合適的地方，在這些地方，資本能以富有成效的方式進(jìn)行投資，同時(shí)可以盡量減小在聯(lián)系日益密切的全球資本市場(chǎng)中的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。在那些具有成熟資本市場(chǎng)的國(guó)家中，政府應(yīng)該鼓勵(lì)更多的儲(chǔ)蓄和國(guó)內(nèi)投資，重新平衡自己的經(jīng)濟(jì)，使其較少依賴(lài)消費(fèi)來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在這些國(guó)家，尤其是英國(guó)和美國(guó)，政策制定者應(yīng)該首先建立各種機(jī)制，以保持近來(lái)家庭儲(chǔ)蓄增加的勢(shì)頭。例如，他們可以執(zhí)行鼓勵(lì)職工增加儲(chǔ)蓄、參加養(yǎng)老金計(jì)劃，以及比現(xiàn)有退休年齡工作更長(zhǎng)年限的各種政策。此外，政府自己也可以通過(guò)削減開(kāi)支，為增加國(guó)家總的儲(chǔ)蓄額做出貢獻(xiàn)。為了取代以消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)的模式，這些國(guó)家的政府還應(yīng)該采取旨在刺激國(guó)內(nèi)投資的措施。例如，它們可以為企業(yè)提供加快稅收折舊的優(yōu)惠，以及在碳交易定價(jià)上增大清晰度——目前存在的不確定性正在阻礙對(duì)清潔能源技術(shù)的投資。它們還應(yīng)該解決自己在基礎(chǔ)設(shè)施投資上積壓的欠賬，盡管這可能需要修改政府的會(huì)計(jì)方法，這些會(huì)計(jì)方法以相同的方式來(lái)處理投資與消費(fèi)。在新興經(jīng)濟(jì)體，各國(guó)政府應(yīng)促進(jìn)金融市場(chǎng)深入而穩(wěn)定地持續(xù)發(fā)展，使其能有效地聚集國(guó)民儲(chǔ)蓄并引導(dǎo)資金流向最富有成效的投資。目前，一般來(lái)說(shuō)，新興市場(chǎng)的金融體系將儲(chǔ)蓄資金分配給資本用戶(hù)的能力有限。我們可以從這些國(guó)家低水平的金融深度——即國(guó)內(nèi)股票、債券和銀行存款的價(jià)值在GDP中所占比例——了解到這一點(diǎn)8。政策制定者還應(yīng)該制定激勵(lì)措施，擴(kuò)大銀行業(yè)務(wù)和其他金融服務(wù)的范圍，使其覆蓋全體人民。與此同時(shí)，世界各地的政策制定者應(yīng)該創(chuàng)造條件，促進(jìn)長(zhǎng)期融資，消除阻礙資本流動(dòng)的金融保護(hù)主義措施。這就要求取消對(duì)跨境投資的限制，無(wú)論是通過(guò)對(duì)養(yǎng)老基金和其他投資者的限制，還是通過(guò)對(duì)資本賬戶(hù)的限制。政策制定者還必須建立治理和激勵(lì)機(jī)制，使擁有長(zhǎng)期負(fù)債（如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和主權(quán)財(cái)富基金）的投資基金經(jīng)理能專(zhuān)注于長(zhǎng)期投資回報(bào)，而不是只關(guān)注反映市場(chǎng)波動(dòng)，并可能會(huì)偏離長(zhǎng)期估值的季度業(yè)績(jī)。在撰寫(xiě)本文時(shí)，全球投資已顯示出正從2009年的經(jīng)濟(jì)衰退中反彈的態(tài)勢(shì)。而全球儲(chǔ)蓄的前景則不很明確。一種成本更高的信貸環(huán)境將會(huì)考驗(yàn)整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)，并且可能會(huì)抑制未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。領(lǐng)導(dǎo)者面臨的挑戰(zhàn)將是，解決當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，同時(shí)為今后幾年穩(wěn)健的長(zhǎng)期增長(zhǎng)創(chuàng)造條件。作者簡(jiǎn)介：RichardDobbs是麥肯錫全球研究院（MGI）聯(lián)席院長(zhǎng)和麥肯錫首爾分公司資深董事，SusanLund是麥肯錫全球研究院研究總監(jiān)，AndreasSchreiner是麥肯錫紐約分公司咨詢(xún)顧問(wèn)。本文改編自《告別廉價(jià)資本？全球投資和儲(chǔ)蓄長(zhǎng)期變化的影響》（Farewelltocheapcapital?Theimplicationsoflong-termshiftsinglobalinvestmentandsaving）），您可以在麥肯錫公司網(wǎng)站閱讀該報(bào)告，還可以從該網(wǎng)站下載該報(bào)告的eBook文檔（包括提供的ePub和AmazonKindle格式文檔）。作者謹(jǐn)向?qū)Ρ疚牡男纬勺龀鲐暙I(xiàn)的RiccardoBoin,RohitChopra和AlexKim致謝。返回頂端注釋?zhuān)?中國(guó)政府官員已公開(kāi)表示，增加消費(fèi)，從而減少經(jīng)常賬戶(hù)盈余，將是“十二五”規(guī)劃的一項(xiàng)目標(biāo)。還可參閱麥肯錫全球研究院（MGI）網(wǎng)站免費(fèi)提供的MGI報(bào)告《如果你掙了錢(qián)，就花掉它：釋放中國(guó)的消費(fèi)潛力》（Ifyou’vegotit,spendit:UnleashingtheChineseconsumer）。5請(qǐng)參閱《財(cái)政監(jiān)測(cè)：克服將要面臨的財(cái)政挑戰(zhàn)》（FiscalMonitor:NavigatingtheFiscal