中級會計考試輔導(dǎo)講座 中級財務(wù)管理41-44講

第二節(jié)投資項目財務(wù)評價指標

考點

財務(wù)可行性評價指標：

1.凈現(xiàn)值（動態(tài)指標）

2.年金凈流量（動態(tài)指標）

3.現(xiàn)值指數(shù)（動態(tài)指標）

4.內(nèi)含報酬率（動態(tài)指標）

5.回收期

I動態(tài)回收期（動態(tài)指標）

II靜態(tài)回收期（靜態(tài)指標）

考點一項目現(xiàn)金流量

（-）投資期

1.長期資產(chǎn)投資

2.營運資金墊支

（二）營業(yè)期

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

=收入X（1一所得稅稅率）一付現(xiàn)成本義（1—所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率

【手寫版】

項目現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出

成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本

公式②推導(dǎo)：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=收入-（總成本-非付現(xiàn)成本）-所得稅

=收入-總成本-所得稅+非付現(xiàn)成本

=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

公式③推導(dǎo)：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=收入-付現(xiàn)成本-（收入-付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）X稅率

=收入X（1-稅率）-付現(xiàn)成本X（卜稅率）+非付現(xiàn)成本X稅率

（三）終結(jié)期

1.固定資產(chǎn)變價凈收入

固定資產(chǎn)變價凈收入，是指固定資產(chǎn)出售或報廢時的出售價款或殘值收入扣除清理費用后的凈額。

2.固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對現(xiàn)金凈流量的影響

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對現(xiàn)金凈流量的影響=（賬面價值-變價凈收入）X所得稅稅率

3.墊支營運資金的收回

【教材?例題6-1】某投資項目需要3年建成，每年年初投入建設(shè)資金90萬元，共投入270萬元。建成投

產(chǎn)之時，需投入營運資金140萬元，以滿足日常經(jīng)營活動需要。項目投產(chǎn)后，估計每年可獲稅后營業(yè)利潤60

萬元。固定資產(chǎn)使用年限為7年，使用后第5年預(yù)計進行一次改良，估計改良支出80萬元，分兩年平均攤銷。

資產(chǎn)使用期滿后，估計有殘值凈收入11萬元，采用使用年限法折舊。項目期滿時，墊支營運資金全額收回。

根據(jù)以上資料，編制成“投資項目現(xiàn)金流量表”如表6—1所示。

表6-1投資項目現(xiàn)金流量表單位：萬元

弟弟弟弟弟

第。第4第8

項目第年第2年第3年567910總計

年1年年

年年年年年

固定資產(chǎn)價值(90)(90)(90)(270)

固定資產(chǎn)折舊37373737373737259

改良支出(80)(80)

改良支出攤銷404080

稅后營業(yè)利潤60606060606060420

殘值凈收入1111

營運資金(140)1400

總計(90)(90)(90)(140)9797979717137288420

【教材?例題6-2】某公司計劃增添一條生產(chǎn)流水線，以擴充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲

方案需要投資500000元，乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，

甲方案預(yù)計殘值為20000元，乙方案預(yù)計殘值為30000元。甲方案預(yù)計年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)

成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費10000元。乙方案預(yù)計年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成

本為1050000元。方案投入營運時，甲方案需墊支營運資金200000元，乙方案需墊支營運資金250000元。公

司所得稅稅率為20%。

根據(jù)上述資料，兩方案的現(xiàn)金流量計算如表6-2和表6-3所示。表6-2列示的是甲方案營業(yè)期間現(xiàn)金流

量的具體測算過程，乙方案營業(yè)期間的現(xiàn)金流量比較規(guī)則，其現(xiàn)金流量的測算可以用公式直接計算。

表6-2營業(yè)期現(xiàn)金流量計算表單位：元

--WH第1年第2年第3年第4年第5年

甲方案

銷售收入（1）1000000100000010000001000000100000

付現(xiàn)成本（2）660000670000680000690000700000

折舊（3）9600096000960009600096000

營業(yè)利潤(4)

244000234000224000214000204000

=(1)-(2)一(3)

所得稅(5)

4880046800448004280040800

=(4)X20%

稅后營業(yè)利潤（6）

195200187200179200171200163200

=（4）-（5）

營業(yè)現(xiàn)金凈流量（7）

291200283200275200267200259200

=（3）+（6）

乙方案營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本=（1400000—1050000—144000）X（l-20%）+144000

=308800（元）或：=收入X（1一所得稅稅率）一付現(xiàn)成本X（1一所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率

=1400000X80%-1050000X80%+144000X20%=308800（元）。

表6-3投資項目現(xiàn)金流量計算表單位：元

項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年

甲方案：

固定資產(chǎn)投資-500000

營運資金墊支-200000

營業(yè)現(xiàn)金流量291200283200275200267200259200

固定資產(chǎn)殘值20000

營運資金收回200000

現(xiàn)金流量合計-700000291200283200275200267200479200

乙方案：

固定資產(chǎn)投資-750000

營運資金墊支-250000

營業(yè)現(xiàn)金流量308800308800308800308800308800

固定資產(chǎn)殘值30000

營運資金收回250000

現(xiàn)金流量合計-1000000308800308800308800308800588800

【例題?多選題】在考慮所有稅影響的情況下，下列可用于計算營業(yè)現(xiàn)金凈流量的算式中，正確的有（）?

A.稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

B.營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

C.（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本）X（1-所得稅稅率）

D.營業(yè)收入X（卜所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本義所得稅稅率

【答案】AB

【解析】根據(jù)，營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本=收入X（1-所得稅

稅率）-付現(xiàn)成本X（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率，可知選項AB正確。

【例題?單選題】（2017年試卷2）某投資項目某年的營業(yè)收入為600000元，付現(xiàn)成本為400000元，折舊

額為100000元，所得稅稅率為25%,則該年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為（）元。

A.250000

B.175000

C.75000

D.100000

【答案】B

【解析】該年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（600000-400000-100000）X（1-25%）+100000=175000（元），選項B正確。

【例題?判斷題】（2018年試卷2）在固定資產(chǎn)投資決策中，當稅法規(guī)定的凈殘值和預(yù)計凈殘值不同時,終結(jié)

期現(xiàn)金流量的計算一般應(yīng)考慮所得稅的影響。（）

【答案】正確

【解析】根據(jù)，固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對現(xiàn)金凈流量的影響=（賬面價值-變價凈收入）X所得稅稅率，可知：

在固定資產(chǎn)投資決策中，當稅法規(guī)定的凈殘值和預(yù)計凈殘值不同時,終結(jié)期現(xiàn)金流量的計算一般應(yīng)考慮所得稅的

影響。本題說法正確。

【例題?單選題】某公司預(yù)計M設(shè)備報廢時的凈殘值為3500元，稅法規(guī)定凈殘值為5000元，該公司適用的

所得稅稅率為25%,則該設(shè)備報廢引起的預(yù)計現(xiàn)金凈流量為（）元。

A.3125

B.3875

C.4625

D.5375

【答案】B

【解析】該設(shè)備報廢引起的預(yù)計現(xiàn)金凈流量=3500+（5000-3500）X25%=3875（元）。

考點二凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值（NPV）=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值。

【教材?例6-3】沿用【例6-2］的資料，假定折現(xiàn)率為10%,貝IJ:

甲方案的凈現(xiàn)值=479200X（P/F,10%,5）+267200X（P/F,10%,4）+275200X（P/F,10%,3）+283200X

（P/F,10%,2）+291200X（P/F,10%,1）-700000=485557.04（元）。

由于甲方案的凈現(xiàn)值大于0,所以，甲方案可行。

乙方案的凈現(xiàn)值=588800*（P/F,10%,5）+308800X（P/A,10%,4）-1000000=588800X0.6209+308800

X3.1699-1000000=344451.04（元）。

由于乙方案的凈現(xiàn)值大于0,所以，乙方案也可行。

【結(jié)論】

凈現(xiàn)值大于等于零方案可行

凈現(xiàn)值小于零方案不可行

【例題?多選題】采用凈現(xiàn)值法評價投資項目可行性時，貼現(xiàn)率選擇的依據(jù)通常有（）。（2017年）

A.市場利率

B.期望最低投資報酬率

C.企業(yè)平均資本成本率

D.投資項目的內(nèi)含報酬率

【答案】ABC

【解析】確定貼現(xiàn)率的參考標準可以是：（1）以市場利率為標準；（2）以投資者希望獲得的預(yù)期最低投資

報酬率為標準；（3）以企業(yè)平均資本成本率為標準。選項ABC正確。

考點三年金凈流量（ANCF）

年金凈流量=現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=現(xiàn)金凈流量總終值/年金終值系數(shù)

【教材?例6-4】甲、乙兩個投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取

得稅后營業(yè)利潤3500元；乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無殘值，第一年獲利3000元，以后每年

遞增10%?如果資本成本率為10%,應(yīng)采用哪種方案？

甲方案營業(yè)期每年NCF=3500+（10000-2000）/8=4500（元）

甲方案凈現(xiàn)值=4500X5.335+2000X0.467-10000=14941.50（元）

乙方案營業(yè)期各年NCF：

第一年=3000+10000/5=5000（元）

第二年=3000X（1+10%）+10000/5=5300（元）

第三年=3000X（1+10%）2+10000/5=5630（元）

第四年=3000X（1+10%）3+10000/5=5993（元）

第五年=3000X（1+10%）4+10000/5=6392.30（元）

乙方案凈現(xiàn)值=5000X0.909+5300X0.826+5630X0.751+5993X0.683+6392.30X0.621-10000=

11213.77（元）

14941.5

（甲）=（P/j%s）=2801（元）

ANCF

11213.77

ANCF（乙）=（P/A20%5.958（元）

盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，但它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年金凈流量高于甲方案，如果按8年計算

可取得15780.93元（2958X5.335）的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因此，乙方案優(yōu)于甲方案。

【例題?單選題】（2018年試卷2）某投資項目需要在第一年年初投資840萬元，壽命期為10年，每年可

帶來營業(yè)現(xiàn)金流量180萬元，已知按照必要收益率計算的10年期年金現(xiàn)值系數(shù)為7.0,則該投資項目的年金凈

流量為（）萬元。

A.60

B.120

C.96

D.126

【答案】A

【解析】該投資項目的年金凈流量=（180X7.0-840）/7.0=60（萬元）。選項A正確。

考點四現(xiàn)值指數(shù)（PVD

PVI=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

【教材?例6-5］有兩個獨立投資方案，有關(guān)資料如表6-4所示。

表6-4凈現(xiàn)值計算表單位：元

項目方案A方案B

原始投資額現(xiàn)值300003000

未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值315004200

凈現(xiàn)值15001200

從凈現(xiàn)值的絕對數(shù)來看，方案A大于方案B,似乎應(yīng)采用方案A；但從投資額來看，方案A的原始投資額現(xiàn)

值大大超過了方案B。所以，在這種情況下，如果僅用凈現(xiàn)值來判斷方案的優(yōu)劣，就難以做出正確的比較和評

價。按現(xiàn)值指數(shù)法計算：

A方案現(xiàn)值指數(shù)=31500/30000=1.05

B方案現(xiàn)值指數(shù)=4200/3000=1.40

計算結(jié)果表明，方案B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案A,應(yīng)當選擇方案B。

【例題?單選題】已知某投資項目的原始投資額現(xiàn)值為100萬元，凈現(xiàn)值為25萬元，則該項目的現(xiàn)值指數(shù)

為（）。

A.0.25

B.0.75

C.1.05

D.1.25

【答案】D

【解析】該項目未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值=100+25=125（萬元），現(xiàn)值指數(shù)=125/100=1.25。

考點五內(nèi)含報酬率（IRR）

【含義】凈現(xiàn)值=0時的折現(xiàn)率

1.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時

未來每年現(xiàn)金凈流量X年金現(xiàn)值系數(shù)一原始投資額現(xiàn)值=0

【教材?例6-6】大安化工廠擬購入一臺新型設(shè)備，購價為160萬元，使用年限10年，無殘值。該方案的

最低投資報酬率要求為12%（以此作為貼現(xiàn)率）。使用新設(shè)備后，估計每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元。要求：用

內(nèi)含報酬率指標評價該方案是否可行？

令：30X（P/A,IRR,10）-160=0

得：（P/A,IRR,10）=5.3333現(xiàn)已知方案的使用年限為10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時期為10,

系數(shù)5.3333所對應(yīng)的貼現(xiàn)率在12%?14%之間。采用插值法求得，該方案的內(nèi)含報酬率為13.46樂高于最低投

資報酬率12%,方案可行。

2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時

【教材?例6-7］興達公司有一投資方案，需一次性投資120000元，使用年限為4年，每年現(xiàn)金凈流量分

別為：30000元、40000元、50000元、35000元。要求：計算該投資方案的內(nèi)含報酬率，并據(jù)以評價該方案是

否可行。

表6-5凈現(xiàn)值的逐次測試單位：元

每年現(xiàn)金

年份第一次測算8%第二次測算12%第三次測算10%

凈流量

1300000.926277800.893267900.90927270

2400000.857342800.797318800.82633040

3500000.794397000.712356000.75137550

4350000.735257250.636222600.68323905

未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計127485116530121765

減：原始投資額現(xiàn)值120000120000120000

凈現(xiàn)值7485(3470)1765

運用插值法，得方案的內(nèi)含報酬率為10.67%。

【例題?多選題】某項目需要在第一年年初投資76萬元，壽命期為6年，每年末產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量20萬元。

已知（P/A,14%,6）=3.8887,（P/A,15%,6）=3.7845。若公司根據(jù)內(nèi)含報酬率法認定該項目具有可行性，

則該項目的必要投資報酬率不可能為（）。

A.16%

B.13%

C.14%

D.15%

【答案】AD

【解析】根據(jù)：20X（P/A,內(nèi)含報酬率，6）-76=0,得到（P/A,內(nèi)含報酬率，6）=3.8,可進一步判斷，

內(nèi)含報酬率在之間。又因為項目具有財務(wù)可行性，所以內(nèi)含報酬率大于必要報酬率，必要報酬率不能

大于或等于15%,應(yīng)該選擇選項A和選項D。

【例題?單選題】下列各項因素，不會對投資項目內(nèi)含報酬率指標計算結(jié)果產(chǎn)生影響的是（）。

A.原始投資額

B.資本成本

C.項目計算期

D.現(xiàn)金凈流量

【答案】B

【解析】資本成本不影響內(nèi)含報酬率的計算。

【例題?單選題】某投資項目各年現(xiàn)金凈流量按13%折現(xiàn)時，凈現(xiàn)值大于零；按15%折現(xiàn)時，凈現(xiàn)值小于零。

則該項目的內(nèi)含報酬率一定是（）。（2017年）

A.大于14%

B.小于14%

C.小于13%

D.小于15%

【答案】D

【解析】項目的內(nèi)含報酬率是使得項目凈現(xiàn)值為0時的折現(xiàn)率，根據(jù)題意，該項目的內(nèi)含報酬率一定在13%?

15%之間。選項D正確。

考點六回收期（PP）

（-）靜態(tài)回收期

靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值，直接用未來現(xiàn)金凈流量累計到原始投資數(shù)額時所經(jīng)歷的時間作為靜態(tài)

回收期。

【教材?例6-8】大威礦山機械廠準備從甲、乙兩種機床中選購一種機床。甲機床購價為35000元，投入使

用后，每年現(xiàn)金流量為7000元；乙機床購價為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為8000元。

要求：用回收期指標決策該廠應(yīng)選購哪種機床？

甲機床回收期=35000+7000=5（年）

乙機床回收期=36000+8000=4.5（年）

計算結(jié)果表明，乙機床的回收期比甲機床短，

該工廠應(yīng)選擇乙機床。

【教材?例6-9】迪力公司有一投資項目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等,

資本成本率為5%,有關(guān)資料如表6-6所示。

要求：計算該投資項目的回收期。

表6-6項目現(xiàn)金流量單位：元

年數(shù)現(xiàn)金凈流量累計凈流量

23500065000

360000125000

450000175000

540000215000

從表6-6的累計現(xiàn)金凈流量欄中可見，該投資項目的回收期在第3年與第4年之間。為了計算較為準確的

回收期，采用以下方法計算：

靜態(tài)回收期=3+（150000-125000）/50000=3,5（年）

【例題?單選題】某投資項目各年的預(yù)計凈現(xiàn)金流量分別為：NCF°=-200萬元，NCFF-50萬元，NCF2.3=100

萬元，NCF「u=250萬元，NC%=150萬元，則該項目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為（）。

A.2.0年

B.2.5年

C.3.2年

D.4.0年

【答案】C

【解析】靜態(tài)投資回收期=3+50/250=3.2（年）

【例題?單選題】某公司計劃投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線，投資總額為60萬元，預(yù)計新生產(chǎn)線投產(chǎn)后每年可為

公司新增凈利潤4萬元，生產(chǎn)線的年折舊額為6萬元，則該投資的靜態(tài)回收期為（）年。

A.5

B.6

C.10

D.15

【答案】B

【解析】每年現(xiàn)金凈流量=4+6=10（萬元），原始投資額為60（萬元），所以靜態(tài)投資回收期=60/10=6（年）。

【例題?單選題】某投資項目需在開始時一次性投資50000元，其中固定資產(chǎn)投資為45000元，營運資金墊

資5000元，沒有建設(shè)期。各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為：10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、

14500元。則該項目的靜態(tài)投資回收期是（）。

A.3.35

B.4.00

C.3.60

D.3.40

【答案】C

【解析】截止到第三年年末還未補償?shù)脑纪顿Y額=50000-10000-12000-16000=12000（元），所以靜態(tài)回收

期=3+12000/20000=3.6（年）。

【例題?多選題】（2018年試卷2）下列投資項目評價指標中，考慮了貨幣時間價值因素的有（）。

A.現(xiàn)值指數(shù)

B.內(nèi)含報酬率

C.靜態(tài)回收期

D.凈現(xiàn)值

【答案】ABD

【解析】靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值，直接用未來現(xiàn)金凈流量累計到原始投資數(shù)額時所經(jīng)歷的時間作

為靜態(tài)回收期。

（二）動態(tài)回收期

動態(tài)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時

所經(jīng)歷的時間為動態(tài)回收期。

沿用【例題6-9】來計算該項目投資的動態(tài)回收期。

年數(shù)現(xiàn)金凈流量凈流量現(xiàn)值累計現(xiàn)值

1300002856028560

2350003174560305

36000051840112145

45000041150153295

54000031360184655

—50000-11—

項目回收期=3+41150=3.92（年）

【教材?例6-10]A,B兩個投資方案的有關(guān)資料如表6-7所示。

表6-7項目現(xiàn)金流量單位：元

項目年數(shù)A方案B方案

原始投資額0(1000)(1000)

現(xiàn)金凈流量1100600

2300300

3600100

靜態(tài)回收期—年:>>年

從表6-7中資料看，A、B兩個投資方案的原始投資額相同，靜態(tài)回收期也相同，以靜態(tài)回收期來評價兩個

方案，似乎并無優(yōu)劣之分。但如考慮貨幣的時間價值，用動態(tài)回收期分析，則B方案顯然要好得多。

【例題?多選題】動態(tài)投資回收期法是長期投資項目評價的一種輔助方法，該方法的缺點有（）。

A.忽視了資金的時間價值

B.忽視了折舊對現(xiàn)金流的影響

C.沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流

1）.促使放棄有戰(zhàn)略意義的長期投資項目

【答案】CD

【解析】動態(tài)投資回收期考慮了資金的時間價值;也考慮折舊對現(xiàn)金流的影響。

【例題?單選題】（2018年試卷1）在對某獨立投資項目進行財務(wù)評價時，下列各項中，并不能據(jù)以判斷該

項目具有財務(wù)可行性的是（）。

A.以必要報酬率作為折現(xiàn)率計算的項目，現(xiàn)值指數(shù)大于1

B.以必要報酬率作為折現(xiàn)率計算的項目，凈現(xiàn)值大于0

C.項目靜態(tài)投資回收期小于項目壽命期

D.以必要報酬率作為折現(xiàn)率，計算的年金凈流量大于0

【答案】C

【解析】在評價單一投資方案時，以必要報酬率作為折現(xiàn)率，當現(xiàn)值指數(shù)大于1,凈現(xiàn)值大于0,年金凈流

量大于。時，項目方案具有財務(wù)可行性，選項A、B、D正確。靜態(tài)投資回收期是輔助評價指標，需要與設(shè)定的

期限進行比較來判斷項目是否可行，”項目靜態(tài)投資回收期小于項目壽命期“，并不能據(jù)以判斷該項目具有財

務(wù)可行性。選項C錯誤。

【例題?計算題】乙公司為了擴大生產(chǎn)能力，擬購買一臺新設(shè)備，該投資項目相關(guān)資料如下：

資料一：新設(shè)備的設(shè)資額為1800萬元，經(jīng)濟壽命期為10年。采用直接法計提折舊，預(yù)計期末凈殘值為300

萬元。假設(shè)設(shè)備購入即可投入生產(chǎn)，不需要墊支營運資金，該企業(yè)計提折舊的方法、年限、預(yù)計凈殘值等與稅

法規(guī)定一致。

資料二：新設(shè)備投產(chǎn)后第1?6年每年為企業(yè)增加營業(yè)現(xiàn)金凈流量400萬元，第7?10年每年為企業(yè)增加營

業(yè)現(xiàn)金凈流量500萬元，項目終結(jié)時，預(yù)計設(shè)備凈殘值全部收回。

資料三：假設(shè)該投資項目的貼現(xiàn)率為10%,相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如下表所示：

相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)表

期數(shù)(n)-1610

(P/F,10%,n)0.68300.56450.3855

(P/A,10%,n)4.35536.1446

要求：

(1)計算項目靜態(tài)投資回收期。

(2)計算項目凈現(xiàn)值。

(3)評價項目投資可行性并說明理由。(2017年)

【答案及解析】(1)項目靜態(tài)投資回收期=1800/400=4.5(年)

(2)項目凈現(xiàn)值=-1800+400X(P/A,10%,6)+500X(P/A,10%,4)X(P/F,10%,6)+300X(P/F,

10%,10)=-1800+400X4.3553+500X3.1699X0.5645+300X0.3855=952.47(萬元)

(3)根據(jù)第(1)問的計算結(jié)果，項目靜態(tài)投資回收期4.5年小于該項目

經(jīng)濟壽命期10年，并且根據(jù)第(2)問的計算結(jié)果，項目凈現(xiàn)值為952.47

萬元大于0,所以該項目投資可行。

【例題?計算題】甲公司擬投資100萬元購置一臺新設(shè)備，年初購入時支付20%的款項，剩余80%的款項下

年初付清；新設(shè)備購入后可立即投入使用，使用年限為5年，預(yù)計凈殘值為5萬元(與稅法規(guī)定的凈殘值相同)，

按直線法計提折舊。新設(shè)備投產(chǎn)時需墊支營運資金10萬元，設(shè)備使用期滿時全額收回。新設(shè)備投入使用后，該

公司每年新增稅后營業(yè)利潤11萬元。該項投資要求的必要報酬率為12%。相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如下表所示：

貨幣時間價值系數(shù)表

年份(n)12345

(P/F,12%,n)0.89290.79720.71180.63550.5674

(P/A,12%,n)0.89291.69012.40183.03733.6048

要求：

(1)計算新設(shè)備每年折舊額。

(2)計算新設(shè)備投入使用后第1?4年營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF-)。

(3)計算新設(shè)備投入使用后第5年現(xiàn)金凈流量(NCF.,)?

(4)計算原始投資額。

(5)計算新設(shè)備購置項目的凈現(xiàn)值(NPV)。

【答案及解析［(1)年折舊額=(100-5)/5=19(萬元)

(2)NCF,-4=11+19=30(萬元)

(3)NCFs=30+5+10=45(萬元)

(4)原始投資額=100+10=110(萬元)

(5)凈現(xiàn)值=30X(P/A,12%,4)+45X(P/F,12%,5)-100X20%-10-100X80%X(P/F,12%,1)=30

X3.0373+45X0.5674-20-10-80X0.8929=15.22(萬元)。

第三節(jié)項目投資管理

,一獨立投資方案的決策

考點Y互斥投資方案的決策

固定資產(chǎn)更新決策

考點一獨立投資方案的決策

一般采用內(nèi)含報酬率法進行比較決策

【手寫板】

適用于互斥投資方案

T凈現(xiàn)值（適用于壽命期相同）

「反映獲利數(shù)額的指標

（反映投資效益的指標）年金凈流量（通用）

四項主要指標-

現(xiàn)值指數(shù)（適用于壽命期相同）

L反映獲利程度的指標

（反映投資效率的指標）內(nèi)含報酬率（通用）

適用于獨立投資方案

【教材?例6—11】某企業(yè)有足夠的資金準備投資于三個獨立投資項目。A項目投資額10000元，期限5年;

B項目投資額18000元，期限5年；C項目投資額18000元，期限8年。貼現(xiàn)率10%,其他有關(guān)資料如表6—8

所示。問：如何安排投資順序？

項目A項目B項目c項目

原始投資額(10000)(18000)(18000)

每年NCF400065005000

期限5年5年8年

凈現(xiàn)值+5164+6642+8675

現(xiàn)值指數(shù)1.521.371.48

內(nèi)含報酬率28.68%23.61%22.28%

年金凈流量卜1362;1626

考點二互斥投資方案的決策

（-）項目的壽命期相等時

凈現(xiàn)值和年金凈流量均可以作為比較決策的依據(jù)。

（二）項目的壽命期不相等時

1.年金凈流量可以作為比較決策的依據(jù)

2.調(diào)整壽命期后，凈現(xiàn)值可以作為比較決策的依據(jù)。

【教材?例6-12］現(xiàn)有甲、乙兩個機床購置方案，所要求的最低投資報酬率為10%,甲機床投資額10000

元，可用2年，無殘值，每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金流量。乙機床投資額20000元，可用3年，無殘值，每年產(chǎn)生

10000元現(xiàn)金流量。問：兩方案何者為優(yōu)？

項目甲機床乙機床

凈現(xiàn)值38884870

年金凈流量22381958

內(nèi)含報酬率38%23.39%

【手寫板】

NPV（甲）=-10000+8000X（P/A,10%,2）=3888

ANCF（甲）=3888/（P/A,10%,2）=2238

NPV（乙）=-20000+10000X（P/A,10%,3）=4870

ANCF（乙）=4870/（P/A,10%,3）=1958

調(diào)整后的NPV（甲）=8000義（P/A,10%,6）-10000X（P/F,10%,4）-10000X（P/F,10%,2）-10000=9748

調(diào)整后的NPV（乙）=10000X（P/A,10%,6）-20000X（P/F,10%,3）-20000=8527

NPV（甲方案）=8000X4.3553-10000X0.6830-10000X0.8264-10000=9748（元）

年金凈流量（甲方案）=9748/4.3553=2238（元）

NPV（乙方案）=10000X4.3553-20000X0.7513-20000=8527（元）

年金凈流量（乙方案）=852年4.3553=1958（元）

【結(jié)論】甲方案優(yōu)于乙方案

【例題?單選題】下列投資決策方法中，最適用于項目壽命期不同的互斥投資方案決策的是（）。（2018

年試卷2）

A.凈現(xiàn)值法

B.靜態(tài)回收期法

C.年金凈流量法

D.動態(tài)回收期法

【答案】C

【解析】最適用于項目壽命期不同的互斥投資方案決策的決策方法是年金凈流量法。選項C正確。

【例題?判斷題】凈現(xiàn)值法可直接用于對壽命期不同的互斥投資方案進行決策。（）（2018年試卷2）

【答案】錯誤

【解析】凈現(xiàn)值法不能直接用于對壽命期不同的互斥投資方案進行決策，要采用凈現(xiàn)值法對壽命期不同的投

資方案進行決策，需要將各投資方案均轉(zhuǎn)化為相等壽命期進行比較。本題說法錯誤。

【例題?綜合題】戊化工公司擬進行一項固定資產(chǎn)投資，以擴充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有X,Y,Z三個方案備選。相

關(guān)資料如下：

資料一：戊公司現(xiàn)有長期資本10000萬元，其中，普通股股本為5500萬元，長期借款為4000萬元，留存

收益為500萬元，長期借款利率為8%。該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險是整個股票市場風(fēng)險的2倍。目前整個股票市場

平均收益率為8%,無風(fēng)險收益率為5%。假設(shè)該投資項目的風(fēng)險與公司整體風(fēng)險一致。該投資項目的籌資結(jié)構(gòu)與

公司資本結(jié)構(gòu)相同。新增債務(wù)利率不變。

資料二：X方案需要投資固定資產(chǎn)500萬元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計使用壽命為10年，期滿無殘值,

采用直線法計算折舊，該項目投產(chǎn)后預(yù)計會使公司的存貨和應(yīng)收賬款共增加20萬元，應(yīng)付賬款增加5萬元。假

設(shè)不會增加其他流動資產(chǎn)和流動負債。在項目運營的10年中，預(yù)計每年為公司增加稅前利潤80萬元。X方案

的現(xiàn)金流量如表1所示。

表1X方案的現(xiàn)金流量計算表單位：萬元

年份01-910

一、投資期現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)投資(A)

營運資金墊支(B)

投資現(xiàn)金凈流量*

二、營業(yè)期現(xiàn)金流量

銷售收入**

付現(xiàn)成本**

折舊(C)*

稅前利潤so*

所得稅**

凈利潤(D)*

營業(yè)現(xiàn)金凈流量(E)(F)

三、終結(jié)期現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)凈殘值*

回收營運資金(G)

終結(jié)期現(xiàn)金流量表*

四、年現(xiàn)金凈流量合計**(11)

注：表內(nèi)的“*”為省略的數(shù)值。

資料三：Y方案需要投資固定資產(chǎn)300萬元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計使用壽命為8年。期滿無殘值,

預(yù)計每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為50萬元，經(jīng)測算，當折現(xiàn)率為6%時，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬元，當折現(xiàn)率為

8%時，該方案的凈現(xiàn)值為T2.67萬元。

資料四：Z方案與X方案、Y方案的相關(guān)指標如表2所示。

表2備選方案的相關(guān)指標

方案X方案Y方案方案

原始投資額現(xiàn)值(萬元)*30()120

期限(年)1088

凈現(xiàn)值(萬元)197.27*180.50

現(xiàn)值指數(shù)1.380.92