注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理第四章資本成本含解析

注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理第四章資本成本含解析

一、單項(xiàng)選擇題

1.甲公司有X、Y兩個(gè)項(xiàng)目組，分別承接不同的項(xiàng)目類型。X項(xiàng)目組資本成本10％，Y項(xiàng)目組資本成本14％，甲公司資本成本12％。下列項(xiàng)目中甲可以接受的是（）。A.報(bào)酬率為11％的X類項(xiàng)目B.報(bào)酬率為12％的Y類項(xiàng)目C.報(bào)酬率為13％的Y類項(xiàng)目D.報(bào)酬率為9％的X類項(xiàng)目

2.關(guān)于項(xiàng)目的資本成本的表述中，正確的是（）A.項(xiàng)目所需資金來源于負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)高于來源于股票，項(xiàng)目要求的報(bào)酬率會(huì)更高B.項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同，項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本C.項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)相同，項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本D.特定資本支出項(xiàng)目所要求的報(bào)酬率就是該項(xiàng)目的資本成本

3.下列各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，通常不使用資本成本的是（）。A.產(chǎn)品定價(jià)決策B.營(yíng)運(yùn)資本管理C.存貨采購(gòu)決策D.企業(yè)價(jià)值評(píng)估

4.（2018年）進(jìn)行投資項(xiàng)目資本預(yù)算時(shí)，需要估計(jì)債務(wù)資本成本。下列說法中，正確的是（）。A.如果公司資本結(jié)構(gòu)不變，債務(wù)資本成本是現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本B.如果公司有上市債券，可以使用債券承諾收益作為債務(wù)資本成本C.即使公司通過不斷續(xù)約短債長(zhǎng)用，債務(wù)資本成本也只是長(zhǎng)期債務(wù)的成本D.如果公司發(fā)行“垃圾債券”，債務(wù)資本成本應(yīng)是考慮違約可能后的期望成本

5.下列方法中，不屬于稅前債務(wù)成本估計(jì)方法的是（）。A.到期收益率法B.可比公司法C.債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型D.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法

6.某公司適用的所得稅稅率為25％，打算發(fā)行總面值為1000萬(wàn)元，票面利率為10％，償還期限4年，預(yù)計(jì)該債券發(fā)行價(jià)為1000萬(wàn)元，則債券稅后資本成本為（）。A.8％B.9％C.7.5％D.10％

7.甲公司現(xiàn)在要從外部籌集1000萬(wàn)元資金，其中有600萬(wàn)元打算通過發(fā)行債券解決，有400萬(wàn)元打算通過發(fā)行新股解決。債券的面值為1000元，發(fā)行價(jià)格為1080元，發(fā)行費(fèi)占發(fā)行價(jià)格的2％，債券期限為5年，每年付息一次，票面利率為10％。則該債券的稅后資本成本為（）。A.6.39％B.8.52％C.7.5％D.7.28％

8.某公司的信用級(jí)別為A級(jí)。為估計(jì)其稅前債務(wù)成本，收集了目前上市交易的A級(jí)公司債3種。三種債券的到期收益率分別為5.36％、5.50％、5.78％，同期的長(zhǎng)期政府債券到期收益率分別為4.12％、4.46％、4.58％，當(dāng)期的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4.20％，則該公司的稅前債務(wù)成本是（）。A.5.36％B.5.50％C.5.78％D.5.55％

9.計(jì)算公司資本成本時(shí)，下列各項(xiàng)最適合作為“無風(fēng)險(xiǎn)利率”的是（）。A.上市交易的政府長(zhǎng)期債券的票面收益率B.上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率C.上市交易的政府短期債券的到期收益率D.上市交易的政府短期債券的票面收益率

10.甲公司采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)資本成本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇（）。A.與本公司債券期限相同的債券B.與本公司信用級(jí)別相同的債券C.與本公司所處行業(yè)相同的公司的債券D.與本公司商業(yè)模式相同的公司的債券

11.甲公司為A級(jí)企業(yè)，發(fā)行10年期債券，目前市場(chǎng)上交易的A級(jí)企業(yè)債券有一家乙公司，其債券的市價(jià)與面值一致，票面利率為7%，與甲公司債券具有同樣到期日的國(guó)債票面利率為4%，到期收益率為3%；與乙公司債券具有同樣到期日的國(guó)債票面利率為5%，到期收益率為3.5%，則按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法甲公司債券的稅前資本成本應(yīng)為（）。A.0.096B.0.09C.0.07D.0.065

12.甲公司采用債券收益率調(diào)整模型估計(jì)股權(quán)資本成本，稅前債務(wù)資本成本8％，股權(quán)相對(duì)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)6％。企業(yè)所得稅稅率25％。甲公司的股權(quán)資本成本是（）。A.8％B.6％C.14％D.12％

13.某企業(yè)預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例為2：3，債務(wù)稅前資本成本為6％。目前市場(chǎng)上的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4％，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為12％，公司股票的β系數(shù)為1.2，企業(yè)所得稅稅率為25％，則加權(quán)平均資本成本為（）。A.12.84％B.9.96％C.14％D.12％

14.在不考慮籌資限制的前提下，下列籌資方式中，個(gè)別資本成本最高的通常是（）。A.發(fā)行普通股籌資B.留存收益籌資C.長(zhǎng)期借款籌資D.發(fā)行公司債券籌資

15.大河公司擬發(fā)行分類為權(quán)益工具的優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格為125元，發(fā)行費(fèi)用為12元。預(yù)計(jì)每股年股息為15元，則優(yōu)先股資本成本為（）。A.11.25％B.13.27％C.14.01％D.15.78％

16.某企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)平價(jià)發(fā)行優(yōu)先股，籌資費(fèi)率和年股息率分別為6％和10％，所得稅稅率為25％，則優(yōu)先股成本為（）。A.7.98％B.10.64％C.10％D.7.5％

17.甲公司擬發(fā)行優(yōu)先股籌資，發(fā)行費(fèi)用率和年股息率分別為2%和8%，每半年支付一次股利，企業(yè)所得稅稅率25%。根據(jù)稅法規(guī)定，該優(yōu)先股股利不能抵稅。該優(yōu)先股資本成本為（）。A.7.84%B.8%C.8.16%D.8.33%

18.在進(jìn)行投資決策時(shí)，需要估計(jì)的債務(wù)成本是（）。A.現(xiàn)有債務(wù)的承諾收益B.未來債務(wù)的期望收益C.未來債務(wù)的承諾收益D.現(xiàn)有債務(wù)的期望收益

19.甲公司采用債券收益率調(diào)整模型估計(jì)股權(quán)資本成本，稅前債務(wù)資本成本8％，股權(quán)相對(duì)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)6％。企業(yè)所得稅稅率25％。甲公司的股權(quán)資本成本是（）。A.8％B.6％C.14％D.12％

20.甲公司采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇（）。A.與本公司債券期限相同的債券B.與本公司信用級(jí)別相同的債券C.與本公司所處行業(yè)相同的公司的債券D.與本公司商業(yè)模式相同的公司的債券

21.某企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行永續(xù)債，發(fā)行費(fèi)用率和年利息率分別為5%和9%，每半年付息一次，所得稅稅率為25%，則永續(xù)債的稅后資本成本為（）。A.9.47%B.9.7%C.7.28%D.5.49%

22.該公司債務(wù)稅前利率8%，股權(quán)相對(duì)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5%，企業(yè)所得稅稅率25%，則股票資本成本為（）。A.13%B.11%C.10%D.8%

23.下列關(guān)于“運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益成本”的表述中，錯(cuò)誤的是（）。A.通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計(jì)β系數(shù)時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算C.金融危機(jī)導(dǎo)致過去兩年證券市場(chǎng)蕭條，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)D.為了更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平均收益率

二、多項(xiàng)選擇題

24.影響企業(yè)資本成本的內(nèi)部因素包括（）。A.利率B.資本結(jié)構(gòu)C.投資政策D.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

25.下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有（）。A.資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價(jià)B.企業(yè)的資本成本受無風(fēng)險(xiǎn)利率和稅率的共同影響C.資本成本的計(jì)算主要以年度的相對(duì)比率為計(jì)量單位D.資本成本可以視為項(xiàng)目投資或使用資金的機(jī)會(huì)成本

26.下列各資本成本計(jì)算中，需要考慮籌資費(fèi)用的有（）A.銀行借款B.長(zhǎng)期債券C.普通股D.留存收益

27.資本成本是企業(yè)的投資者對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的最低收益率，從企業(yè)的角度看，資本成本是投資項(xiàng)目的（）。A.未來成本B.實(shí)際成本C.機(jī)會(huì)成本D.過去成本

28.下列關(guān)于投資項(xiàng)目資本成本的說法中，正確的有（）。A.資本成本是投資項(xiàng)目的取舍率B.資本成本是投資項(xiàng)目的必要報(bào)酬率C.資本成本是投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本D.資本成本是投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率

29.在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）。A.銀行借款B.長(zhǎng)期債券C.分類為權(quán)益工具的優(yōu)先股D.普通股

30.使用可比公司法估計(jì)稅前債務(wù)資本成本，需要具備的條件包括（）A.可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司負(fù)債比率比較類似B.可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司規(guī)模相當(dāng)C.可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司具有類似的商業(yè)模式D.可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司生產(chǎn)相同的產(chǎn)品

31.下列關(guān)于債務(wù)成本的說法中，正確的有（）A.通常債務(wù)籌資的成本高于權(quán)益籌資的成本B.現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本C.按承諾收益計(jì)算債務(wù)成本，會(huì)降低債務(wù)成本D.計(jì)算債務(wù)成本時(shí)考慮發(fā)行費(fèi)用，會(huì)增加債務(wù)成本

32.企業(yè)在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)需要對(duì)債務(wù)成本進(jìn)行估計(jì)。如果不考慮所得稅的影響，下列關(guān)于債務(wù)成本的說法中，正確的有（）。A.債務(wù)成本等于債權(quán)人的期望收益B.當(dāng)不存在違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，債務(wù)成本等于債務(wù)的承諾收益C.估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，應(yīng)使用現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)成本D.計(jì)算加權(quán)平均債務(wù)成本時(shí)，通常不需要考慮短期債務(wù)

33.下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有（）。A.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，理想的做法是按照以市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計(jì)量每種資本要素的權(quán)重B.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機(jī)會(huì)成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本C.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重D.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，如果籌資企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾報(bào)酬率而非期望報(bào)酬率作為債務(wù)成本

34.企業(yè)在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)需要對(duì)債務(wù)成本進(jìn)行估計(jì)。如果不考慮所得稅的影響，下列關(guān)于債務(wù)成本的說法中，正確的有（）。A.債務(wù)成本等于債權(quán)人的期望收益B.當(dāng)不存在違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，債務(wù)成本等于債務(wù)的承諾收益C.估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，應(yīng)使用現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)成本D.計(jì)算加權(quán)平均債務(wù)成本時(shí)，通常不需要考慮短期債務(wù)

35.公司資本成本的影響因素有（）。A.負(fù)債率B.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)C.外部市場(chǎng)的投資報(bào)酬率D.無風(fēng)險(xiǎn)利率

36.甲公司目前沒有上市債券，在采用了可比公司法測(cè)算公司的債務(wù)資本成本時(shí)，選擇的可比公司應(yīng)具有的特征有（）。A.與甲公司在同一行業(yè)B.擁有可上市交易的長(zhǎng)期債券C.與甲公司商業(yè)模式類似D.與甲公司在同一生命周期階段

37.采用財(cái)務(wù)比率法估計(jì)債務(wù)成本的前提條件有（）A.公司目前有上市的長(zhǎng)期債券B.公司沒有上市的長(zhǎng)期債券C.找不到合適的可比公司D.沒有信用評(píng)級(jí)資料

38.資本資產(chǎn)定價(jià)模型是估計(jì)權(quán)益成本的一種方法。下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型參數(shù)估計(jì)的說法中，正確的有（）。A.估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，通?？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L(zhǎng)期債券的票面利率B.估計(jì)貝塔值時(shí)，使用較長(zhǎng)年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果更可靠C.估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)，使用較長(zhǎng)年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果更可靠D.預(yù)測(cè)未來資本成本時(shí)，如果公司未來的業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，則不能用企業(yè)自身的歷史數(shù)據(jù)估計(jì)貝塔值

三、簡(jiǎn)答題

39.A公司8年前發(fā)行了面值為1000元，期限為30年的長(zhǎng)期債券，票面利率是7%，每年付息一次，目前市價(jià)為900元，則債券稅前資本成本為？

40.甲公司是一家上市公司，主營(yíng)保健品生產(chǎn)和銷售。2017年7月1日，為對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，需估算其資本成本。相關(guān)資料如下：（1）甲公司目前長(zhǎng)期資本中有長(zhǎng)期債券1萬(wàn)份，普通股600萬(wàn)股，沒有其他長(zhǎng)期債務(wù)和優(yōu)先股。長(zhǎng)期債券發(fā)行于2016年7月1日，期限5年，票面價(jià)值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前長(zhǎng)期債券每份市價(jià)935.33元，普通股每股市價(jià)10元。（2）目前無風(fēng)險(xiǎn)利率6%，股票市場(chǎng)平均收益率11%，甲公司普通股貝塔系數(shù)1.4。（3）甲公司的企業(yè)所得稅稅率25%。要求：（1）計(jì)算甲公司長(zhǎng)期債券稅前資本成本。（2）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲公司普通股資本成本。（3）以公司目前的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)重，計(jì)算甲公司加權(quán)平均資本成本。（4）在計(jì)算公司加權(quán)平均資本成本時(shí)，有哪幾種權(quán)重計(jì)算方法？簡(jiǎn)要說明各種權(quán)重計(jì)算方法并比較優(yōu)缺點(diǎn)。

41.某公司擬發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格105元，每股發(fā)行費(fèi)用5元，預(yù)計(jì)每股年股息10元，其資本成本測(cè)算為：

答案解析部分

1.【答案】A【解析】X類項(xiàng)目的報(bào)酬率11％大于X項(xiàng)目組資本成本10％，甲公司可以接受，選項(xiàng)A正確。X類項(xiàng)目的報(bào)酬率9％小于X項(xiàng)目組資本成本10％，甲公司不可以接受，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。Y類項(xiàng)目的報(bào)酬率12％和13％都小于Y項(xiàng)目組資本成本14％，甲公司不可以接受，選項(xiàng)B、C錯(cuò)誤。

2.【答案】D【解析】項(xiàng)目要求的報(bào)酬率取決于項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，因此選項(xiàng)A的表述不正確；如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本，選項(xiàng)B只說明了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同，選項(xiàng)C只說明了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相同，因此都不正確。

3.【答案】A【解析】營(yíng)運(yùn)資本管理中應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算會(huì)使用資本成本，存貨采購(gòu)決策中存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算會(huì)使用資本成本，企業(yè)價(jià)值評(píng)估中企業(yè)價(jià)值的計(jì)算會(huì)使用資本成本。

4.【答案】D【解析】進(jìn)行投資項(xiàng)目資本預(yù)算時(shí)，需要估計(jì)借入新債務(wù)的資本成本，現(xiàn)有債務(wù)的資本成本屬于決策無關(guān)的沉沒成本。選項(xiàng)A錯(cuò)誤?？紤]到籌資人可能存在的違約風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。選項(xiàng)B錯(cuò)誤。如果公司通過不斷續(xù)約短債長(zhǎng)用，這部分債務(wù)資本成本也是長(zhǎng)期債務(wù)的成本。選項(xiàng)C錯(cuò)誤。如果公司發(fā)行“垃圾債券”，債務(wù)的承諾收益率可能非常高，以此為基礎(chǔ)來確定的債務(wù)成本就可能會(huì)高于股權(quán)成本。因此債務(wù)資本成本應(yīng)是考慮違約可能后的期望成本。選項(xiàng)D正確。

5.【答案】C【解析】債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型是普通股資本成本估計(jì)的方法，因此本題的答案是C。

6.【答案】C【解析】平價(jià)發(fā)行債券，債券的稅前資本成本等于票面利率，所以債券稅前資本成本＝10％，則債券稅后資本成本＝10％×（1－25％）＝7.5％。

7.【答案】A【解析】假設(shè)新發(fā)行債券的稅前資本成本為k，則：1080×（1－2％）＝1000×10％×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5），1058.4＝100×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5），當(dāng)k＝9％時(shí)，100×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）＝100×3.8897＋1000×0.6499＝1038.87，當(dāng)k＝8％時(shí)，100×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）＝100×3.9927＋1000×0.6806＝1079.87。根據(jù)內(nèi)插法可知：（1079.87－1058.4）/（1079.87－1038.87）＝（8％－k）/（8％－9％），解得：k＝8.52％，債券的稅后資本成本＝8.52％×（1－25％）＝6.39％。

8.【答案】A【解析】平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率＝[（5.36％－4.12％）＋（5.50％－4.46％）＋（5.78％－4.58％）]/3＝1.16％，該公司的稅前債務(wù)成本＝4.20％＋1.16％＝5.36％。

9.【答案】B【解析】應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

10.【答案】B【解析】采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)資本成本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇信用級(jí)別與本公司相同的上市公司債券。

11.【答案】D【解析】稅前債務(wù)資本成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=3%+（7%-3.5%）=6.5%。

12.【答案】D【解析】選項(xiàng)D正確，股權(quán)資本成本＝稅后債務(wù)成本＋股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝8％×（1－25％）＋6％＝12％。

13.【答案】A【解析】債務(wù)稅后資本成本＝6％×（1－25％）＝4.5％，權(quán)益資本成本＝4％＋1.2×12％＝18.4％，加權(quán)平均資本成本＝2÷（2＋3）×4.5％＋3÷（2＋3）×18.4％＝12.84％。

14.【答案】A【解析】通常，股權(quán)資本成本要大于債務(wù)資本成本，發(fā)行普通股和留存收益籌資屬于股權(quán)籌資，長(zhǎng)期借款和發(fā)行公司債券屬于債務(wù)籌資。就股權(quán)資本本身來講，由于發(fā)行普通股籌資要考慮發(fā)行費(fèi)用，其資本成本要高于留存收益的資本成本，即發(fā)行普通股的資本成本應(yīng)是最高的。

15.【答案】B【解析】?jī)?yōu)先股資本成本＝15/（125－12）＝13.27％。

16.【答案】B【解析】?jī)?yōu)先股資本成本＝10％/（1－6％）＝10.64％。

17.【答案】D【解析】由于優(yōu)先股每半年支付一次股利，因此需要先計(jì)算半年期的優(yōu)先股資本成本，然后再折算年有效優(yōu)先股資本成本。半年期優(yōu)先股資本成本=（8%÷2）/（1-2%）=4.08%，年有效優(yōu)先股資本成本=（1+4.08%）^2-1=8.33%。

18.【答案】B【解析】對(duì)于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。

19.【答案】D【解析】選項(xiàng)D正確，股權(quán)資本成本＝稅后債務(wù)成本＋股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝8％×（1－25％）＋6％＝12％。

20.【答案】B【解析】確定本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率時(shí)，需要確定信用風(fēng)險(xiǎn)的大小，通常用信用級(jí)別來估計(jì)，具體應(yīng)當(dāng)選擇若干信用級(jí)別與本公司相同的上市的公司債券（不一定符合可比公司的條件）。

21.【答案】C【解析】r=4.5%/（1-5%）=4.74%。年有效稅前資本成本=（1+4.74%）2-1=9.7%，稅后資本成本=9.7%×（1-25%）=7.28%

22.【答案】B【解析】按照債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型rs=rdt+RPc=8%*(1-25%)+5%=11%

23.【答案】C【解析】估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)，為了使得數(shù)據(jù)計(jì)算更有代表性，應(yīng)該選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期。

24.【答案】B,C【解析】影響企業(yè)資本成本的外部因素包括利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率；內(nèi)部因素包括資本結(jié)構(gòu)和投資政策。

25.【答案】B,C,D【解析】根據(jù)資本成本的定義可知，資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。這一定義表明，資本成本是企業(yè)的投資者對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的收益率，同時(shí)也就是企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，但并不是企業(yè)實(shí)際付出的代價(jià)。由此可以判定選項(xiàng)A的說法不正確、選項(xiàng)D說法正確。根據(jù)決定資本成本高低的因素，即外部因素：無風(fēng)險(xiǎn)利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率。內(nèi)部因素：資本結(jié)構(gòu)和投資政策，可判定選項(xiàng)B說法正確。根據(jù)資本成本的計(jì)算公式可以判斷選項(xiàng)C的說法亦是正確的。本小題的選項(xiàng)A和選項(xiàng)D是互相矛盾的兩個(gè)說法，只能存在一個(gè)正確說法。而對(duì)于選項(xiàng)C的說法可以從資本成本理論中推論出來。

26.【答案】A,B,C【解析】留存收益直接從企業(yè)內(nèi)部利潤(rùn)中取得，沒有籌資費(fèi)用。

27.【答案】A,C【解析】本題的主要考查點(diǎn)是企業(yè)資本成本的含義。企業(yè)的資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，是未來成本。

28.【答案】A,B,C【解析】公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率，或者說是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報(bào)酬率。項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的必要報(bào)酬率。選項(xiàng)D，項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率是真實(shí)的報(bào)酬率，不是資本成本。

29.【答案】A,B【解析】本題的主要考查點(diǎn)是債務(wù)籌資的利息抵稅。由于債務(wù)籌資的利息具有抵稅作用，在計(jì)算債務(wù)籌資的個(gè)別資本成本時(shí)須考慮所得稅因素。

30.【答案】A,B,C【解析】如果需要計(jì)算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司作為參照物。計(jì)算可比公司長(zhǎng)期債券的到期收益率，作為本公司的長(zhǎng)期債務(wù)成本?？杀裙緫?yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也比較類似。

31.【答案】B,D【解析】通常債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本，所以選項(xiàng)A不正確；現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本是沉沒成本，不能改變未來決策，所以選項(xiàng)B正確；承諾收益不等于實(shí)際獲得的收益，它是有風(fēng)險(xiǎn)的，所以承諾收益比較高，按承諾收益計(jì)算債務(wù)成本，會(huì)提高債務(wù)成本，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤；債務(wù)成本包括發(fā)行費(fèi)用，所以考慮發(fā)行費(fèi)用會(huì)增加債務(wù)成本，所以選項(xiàng)D正確。

32.【答案】A,B,D【解析】現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本與決策無關(guān)，選項(xiàng)C的說法不正確。

33.【答案】A,B,C【解析】加權(quán)平均資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，有3種權(quán)重方案可供選擇，即賬面價(jià)值權(quán)重、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。賬面價(jià)值權(quán)重會(huì)歪曲資本成本，市場(chǎng)價(jià)值不斷變動(dòng)，賬面價(jià)值權(quán)重和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重都不理想。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，這種方法可以選用平均市場(chǎng)價(jià)格，回避證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便，是一種理想的方法，選項(xiàng)A正確。因?yàn)橘Y本成本的主要用途是決策，而決策總是面向未來的，所以，相關(guān)的資本成本是未來的增量資金的邊際成本（屬于機(jī)會(huì)成本），而不是已經(jīng)籌集資金的歷史成本，選項(xiàng)B正確。如果發(fā)行費(fèi)用率比較高，則計(jì)算債務(wù)的成本時(shí)需要考慮發(fā)行費(fèi)用，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成本與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成本有差別，因此需要分別計(jì)量其資本成本和權(quán)重，選項(xiàng)C正確。如果籌資公司處于財(cái)務(wù)困境或者財(cái)務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾報(bào)酬率可能非常高，如果以債務(wù)的承諾報(bào)酬率作為債務(wù)資本成本，可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)資本成本高于權(quán)益資本成本的錯(cuò)誤結(jié)論，因此需將債務(wù)的期望報(bào)酬率而非承諾報(bào)酬率作為債務(wù)資本成本，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

34.【答案】A,B,D【解析】現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本與決策無關(guān)，選項(xiàng)C的說法不正確。

35.【答案】A,B,C,D【解析】一個(gè)公司資本成本的高低，取決于三個(gè)因素，（1）無風(fēng)險(xiǎn)利率；（2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。公司的負(fù)債率越高，普通股收益的變動(dòng)性越大，股東要求的報(bào)酬率也就越高。所以選項(xiàng)ABD是答案。公司的資本成本與資本市場(chǎng)有關(guān)，如果市場(chǎng)上其他投資機(jī)會(huì)的報(bào)酬率升高，公司的資本成本也會(huì)上升，所以，選項(xiàng)C是答案。

36.【答案】A,B,C【解析】如果需要計(jì)算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司作為參照物。可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。因此本題正確答案為選項(xiàng)ABC。

37.【答案】B,C,D【解析】如果目標(biāo)公司沒有上市的長(zhǎng)期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評(píng)級(jí)資料，那么可以使用財(cái)務(wù)比率法估計(jì)債務(wù)成本。

38.【答案】C,D【解析】估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，通?？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L(zhǎng)期債券的到期收益率而不是票面利率，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；估計(jì)貝塔值時(shí)，公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度；如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度