交通運(yùn)輸行業(yè)中企出海專題研究：擁抱物流出海大時代布局全球供應(yīng)鏈體系

w,交通運(yùn)輸行業(yè)分析師:羅江南交通運(yùn)輸行業(yè)分析師:寧修齊行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)2024年08月2024年08月23日交通運(yùn)輸行業(yè)分析師交通運(yùn)輸行業(yè)分析師海外網(wǎng)點(diǎn)、拓展海外業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)已成為我國2B物流企業(yè)出海主旋律。2)2C物極兔等頭部快遞企業(yè)通過創(chuàng)新服務(wù)模式如跨境電商物流、海外倉儲和國際快遞網(wǎng)絡(luò)建設(shè),響應(yīng)全球市場的需求增長。羅江南羅江南析師登記編碼:S0130524050002寧修齊:010-8092-7668分析師登記編碼:S0130522090001相對滬深300表現(xiàn)圖202408:23相對滬深300表現(xiàn)圖202408:23通達(dá)全球43個國家的117個港口。中歐班列、中歐陸?？炀€、西部陸海新通道等國際多式聯(lián)運(yùn)大通道持續(xù)拓展、穩(wěn)步發(fā)展。其中,中歐班列通達(dá)歐洲25個國家的200多個城市,累計開行7.4萬列,運(yùn)輸近700萬標(biāo)箱,貨物品類達(dá)資料來源:wind,中國銀河證券研究院催化出海擴(kuò)張布局的需求。我國招商港口、中遠(yuǎn)海運(yùn)港口、上港集團(tuán)等港口上市公司均率先對其海外碼頭基礎(chǔ)設(shè)施及相關(guān)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)做出了戰(zhàn)略布局。3)海資料來源:wind,中國銀河證券研究院l投資建議:建議關(guān)注中國外運(yùn)(601598.SH)、華貿(mào)物流(603128.SH)、順豐控股(000235.SZ)、極兔速遞(1519.HK)、圓通速遞(600233.SH)、招商港口(001872.SZ)等受益于出海概念的相關(guān)標(biāo)的。l風(fēng)險提示:風(fēng)險;地緣沖突下國際貿(mào)易形勢變化產(chǎn)生的風(fēng)險。行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)catalog(二)2C物流出海國際快遞:搶灘海外,….25(二)港口出海:我國港口海外作業(yè)能力有較大提升空間2s(三)海外倉出海:跨境電商強(qiáng)勁發(fā)展拉動海外倉建設(shè)布局需求35四、投資建議42行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)中國企業(yè)出海經(jīng)過20年發(fā)展歷程,從"產(chǎn)品出海"進(jìn)入"經(jīng)營出海"階段。所謂"出海",泛指企業(yè)通過合作、投資或自建等方式開拓海外市場,將產(chǎn)品、服務(wù)、品牌、模式推向全球的過程。事實上,中國企業(yè)"出海m并非近年來提出的新出去'戰(zhàn)略,吹響了中國企業(yè)"出海n的號角。此后,隨著中國正式加入WTO,中國經(jīng)濟(jì)增長在往后二十年間取得了舉世矚目的成就?；仡欀袊髽I(yè)過往二十年的"出海n歷程,大致可以劃分為產(chǎn)品出海、資本出海、產(chǎn)能出海三個階段。當(dāng)前中國已從最初的"產(chǎn)品出海"階段步入"產(chǎn)能出海"階段。圖1:中國企業(yè)出海三階段示意圖行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)圖2:現(xiàn)階段中國企業(yè)出海主要實現(xiàn)路徑圖3:中國對外直接投資凈額(單位:億美元)中國:對外直接投資凈額yoy資料來源:ind,中國銀河證券研究院圖4:2022年中國企業(yè)開展對外投資占比情況是否圖5:2023年中國企業(yè)全球海外并購分布情況行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)中國企業(yè)出海的主要目標(biāo)包括開拓市場、獲取技術(shù)、優(yōu)化資源、完善供應(yīng)鏈、提升品牌和實現(xiàn)全球經(jīng)營等。開拓海外市場以擴(kuò)大市場份額是許多中國企業(yè)出海的首要目標(biāo)。通過海外并購獲取先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗以提升競爭力是另一重要目標(biāo)。然而,面對國際形勢的變化,獲取先進(jìn)技術(shù)仍有挑戰(zhàn)。近年來,以鋰電池產(chǎn)業(yè)為例,礦業(yè)上游企業(yè)對下游鋰礦資源的需求與日俱增,確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)成為關(guān)鍵。此外,通過并購與綠地投資,中國企業(yè)將供應(yīng)鏈延伸到海外,提升國際競爭力。品牌建設(shè)方面,提升品牌國際影響力以增強(qiáng)市場認(rèn)可度,近年出海企業(yè)的品牌建設(shè)意識不斷增強(qiáng)。最后,全球經(jīng)營是確保企業(yè)競爭力的重要維度,實現(xiàn)自身價值的提升與長遠(yuǎn)發(fā)展。圖6:中國出海企業(yè)6大目標(biāo)出海驅(qū)動一:中國經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展,全球化進(jìn)程的加速下成為出海的根本動力。據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù)顯示,中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)占全球GDP的比重從1980年的2.62%增長到了2023年的16.86%,不僅展示了中國經(jīng)濟(jì)的實力,也預(yù)示了其在全球市場中的影響力日益擴(kuò)大。面對國內(nèi)市場的飽和的競爭壓力,越來越多的中國企業(yè)開始尋求海外市場的機(jī)會,通過直接投資、并購、合資等多種方式積極布局全球市場。這種"走出去"策略不僅有助于企業(yè)獲取新的增長點(diǎn),同時也是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級的重要表現(xiàn)。圖7:中國GDP占全球比重折線圖資料來源:ind,中國銀河證券研究院圖8:2023年中國&全球人口及GDP對比柱狀圖0.0中國全球出海驅(qū)動二:國內(nèi)制造業(yè)面臨產(chǎn)能利用率增速放緩,進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)謀求出海之路。產(chǎn)能利用率下滑較快的行業(yè)往往是出海的主導(dǎo)行業(yè)。將過剩產(chǎn)能出口至國外或直接轉(zhuǎn)到國外生產(chǎn),既能夠有效解決舊產(chǎn)能利用率下降的問題,也能促進(jìn)本國的產(chǎn)能升級。由于供給充足、需求不足,2021年以來,我國面臨著產(chǎn)能利用率下行的問題,尤其是在汽車制造業(yè)、電器機(jī)械和器材制造業(yè)等行業(yè)中。行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)圖9:中國產(chǎn)能利用率制造業(yè)汽車專用設(shè)備化學(xué)制品食品計算機(jī)及電子設(shè)備醫(yī)藥通用設(shè)備電氣機(jī)械資料來源:ind,中國銀河證券研究院出海驅(qū)動三:面對當(dāng)前貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、逆全球化凸顯等困境,企業(yè)出海布局提供"緩沖器"作用。在全球貿(mào)易保護(hù)主義持續(xù)抬頭的背景下,中國企業(yè)面對出口前景的不確定性,積極布局出海建廠和投資,一定程度上抵消"外循環(huán)"受阻的不利影響,發(fā)揮經(jīng)貿(mào)摩擦下的"緩沖器"作用。中國跨國企業(yè)正在加強(qiáng)對海外資源密集型行業(yè)的戰(zhàn)略投資,這不僅是出于規(guī)避貿(mào)易壁壘,也是發(fā)展制造業(yè)和推動技術(shù)進(jìn)步的重要步伐。圖10:全球經(jīng)濟(jì)不確定性指數(shù)折線圖全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（按GDP現(xiàn)價加權(quán)平均）資料來源:ind,中國銀河證券研究院圖11:全球商品貿(mào)易總額占比GDP折線圖資料來源:ind,中國銀河證券研究院中國企業(yè)出海浪潮下,交通運(yùn)輸行業(yè)作為制造業(yè)中游行業(yè),也成為我國企業(yè)出海的重要基石和組成部分。在當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境共同催化下,交通運(yùn)輸出海步伐也進(jìn)一步提速。根據(jù)中國貿(mào)促會報告的研究結(jié)果,我國交通運(yùn)輸行業(yè)開展對外投資的主要目的是開拓海外市場和提升品牌國際知名度,這兩項各占40%的比例。此外,利用海外資源、技術(shù)及降低生產(chǎn)經(jīng)營成本各占20%。這種投資策略不僅有助于擴(kuò)大市場份額和品牌影響力,還能通過獲取資源和技術(shù)來提升企業(yè)的競爭力,同時有效降低成本,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。圖12:2022年我國交通運(yùn)輸行業(yè)企業(yè)開展對外投資的主要目的n服務(wù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級規(guī)避貿(mào)易壁壘n產(chǎn)能對外轉(zhuǎn)移合作開拓海外市場提升品牌國際知名度利用海外資源、技術(shù)降低生產(chǎn)經(jīng)營成本w其他圖13:2022年我國交通運(yùn)輸行業(yè)企業(yè)對外投資意向結(jié)構(gòu)開拓對外投資新方向維持現(xiàn)狀圖14:交通運(yùn)輸行業(yè)出海示意圖表1:國家層面交通運(yùn)輸出海相關(guān)政策梳理門2015年2016年2021年1月交通運(yùn)2021年2月央、國務(wù)院行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)2021年3月2021年3月2021年6月2021年7月2021年12月2022年3月2022年5月跨境電商及企業(yè)出海雙核驅(qū)動,物流企業(yè)紛紛加速布局海外。由下表關(guān)于A股上市物流公司海外業(yè)務(wù)的梳理,我們不難看出,A股上市物流公司海外收入占比一般集中在10%-20%這一區(qū)間,少數(shù)以國際業(yè)務(wù)為主的企業(yè)如東航物流海外收入超過50%;此外,在業(yè)務(wù)布局上,主要集中于伴隨中國企業(yè)出海的供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)及國際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù),以及伴隨我國跨境電商發(fā)展興起的跨境電商物流、國際快遞業(yè)務(wù)。而在地區(qū)布局上,物流企業(yè)出海集中于東南亞、日韓、美洲、歐洲等地區(qū),其中東南亞地區(qū)為重中之重。表2:A股上市物流公司海外業(yè)務(wù)布局梳理海外(含港澳002352.SZ13.51%1519.HK40.9%600233.SH3.15%600153.SH16.98%600704.SH16.21%600755.SH14.04%600057.SH9.97%000906.SZ14,46%000626.SZ7.66%行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)601156.SH85.15%300873.SZ海晨股份14.2%001228.SZ11.89%603836.SH5.40%002889.SZ61.48%603128.SH14,49%資料來源:ind,各公司年報,中國銀河證券研究院圖15:A股上市物流公司海外業(yè)務(wù)收入平均占比情況海外收入（包括港澳臺）平均占比國內(nèi)收入平均占比資料來源:ind,中國銀河證券研究院0A股物流公司數(shù)量出海物流公司數(shù)量資料來源:ind,中國銀河證券研究院交運(yùn)出海浪潮下,物流"走出去"大有可為。伴隨我國交通運(yùn)輸行業(yè)出海步伐持續(xù)加快,物流出海作為其最重要的組成部分,也迎來了新發(fā)展機(jī)遇,進(jìn)一步加快走向世界。其中,從2B物流公司的角度來看,通過推進(jìn)出海戰(zhàn)略,完善打造"端到端"服務(wù)鏈條,拓展其覆蓋全球的業(yè)務(wù)版圖,從而實現(xiàn)最優(yōu)化經(jīng)營效益、最大化資源配置效率的目的,提高盈利能力。因此,在此背景下,積極建設(shè)海外網(wǎng)點(diǎn)、拓展海外業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)已成為我國2B物流企業(yè)出海主旋律。特別地,伴隨近年來我國跨境電商的興起,以及在"一帶一路"戰(zhàn)略引領(lǐng)下我國加強(qiáng)深化對外開放腳步,中資2B物流企業(yè)進(jìn)一步加快了自身的出海步伐。1、案例一:國際貨代布局海外市場,增強(qiáng)經(jīng)營自主權(quán)國際貿(mào)易面臨不確定性背景下,出海布局是我國貨代公司的破局發(fā)展之道。根據(jù)前文所述,當(dāng)前全球范圍內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、地緣政治具備不確定性的背景下,我國出口貿(mào)易面臨一定程度的行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)潛在不利影響,從而跨境物流相關(guān)需求也受到限制;特別是在全球貿(mào)易使用的FOB條款下,國際物流市場的主導(dǎo)權(quán)主要在歐美貨代手中,我國跨境物流及貨代公司的經(jīng)營主導(dǎo)權(quán)進(jìn)一步受到制約。在此背景下,我國貨代公司的出海布局一方面是拓展經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍的有效方式,一方面也是增強(qiáng)其經(jīng)營自主權(quán)、確保經(jīng)營穩(wěn)定性的有力保障。近年來我國貨代行業(yè)蓬勃發(fā)展,已為出海布局奠定良好基礎(chǔ)。國際貨代企業(yè)貨代充當(dāng)運(yùn)輸中間人角色,在承運(yùn)人和托運(yùn)人之間起承接作用。國際貨運(yùn)代理是指在貨物運(yùn)輸需求方和運(yùn)力供給方之間提供運(yùn)輸代理服務(wù),貨代接受進(jìn)出口貨物收貨人、發(fā)貨人和其他委托方或其代理人的委托,組織、辦理國際貨物運(yùn)輸及相關(guān)業(yè)務(wù),是貨主與承運(yùn)人之間的中間人。2023年我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值41.76萬億元人民幣,同比增長0.2%,有進(jìn)出口業(yè)績的外貿(mào)企業(yè)數(shù)量超過60萬家。根據(jù)中國國際貨運(yùn)代理協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù),2018-2020年,中國國際貨代物流百強(qiáng)企業(yè)營業(yè)收入由3304.7億元增長至5352.9億元,國際貨代備案企業(yè)數(shù)量由56998家增至86915家,我國對外貿(mào)易的不斷繁榮帶動貨代行業(yè)實現(xiàn)蓬勃發(fā)展,行業(yè)具有良好前景。圖17:國際貨代概念示意圖圖18:2023年"海運(yùn)貨代50強(qiáng)榜單"前十名圖19:2023年"空運(yùn)貨代50強(qiáng)榜單"前十名行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)中國國際貨代備案企業(yè)數(shù)量0中歐班列年運(yùn)輸量yoy（右軸）0圖21:2018-2022中國貨代行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)營收(單位:億元)中國貨代行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)營收0圖23:201l-2023年:中歐班列去回程班列情況(單位:次)去程回程0圖24:中國貨代運(yùn)價指數(shù)走勢圖中國貨代運(yùn)價指數(shù)(CFFI):綜合均價指數(shù)中國貨代運(yùn)價指數(shù):中國-北美中國貨代運(yùn)價指數(shù):中國-歐洲中國貨代運(yùn)價指數(shù):中國-東南亞中國貨代運(yùn)價指數(shù):中國-中南美中國貨代運(yùn)價指數(shù)(CFFI):中國-中東/波斯灣中國貨代運(yùn)價指數(shù)(CFFI):中國-紅海/地中海資料來源:ind,中國銀河證券研究院行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)圖25:2020-2023年國內(nèi)主要跨境物流上市企業(yè)營收(單位:億元)中國外運(yùn)華貿(mào)物流永泰運(yùn)海程邦達(dá)東航物流圖26:2020-2023年國內(nèi)主要跨境物流上市企業(yè)歸母凈利潤(單位:億元)中國外運(yùn)華貿(mào)物流永泰運(yùn)海程邦達(dá)東航物流隨著行業(yè)收并購帶動龍頭集中度提升,我國本土貨代具有一定的結(jié)構(gòu)性成長機(jī)會。我們以中國外運(yùn)為例進(jìn)行討論。中國外運(yùn)是我國最大的貨代公司,其服務(wù)體系輻射全球。公司擁有廣泛而全面的國內(nèi)服務(wù)網(wǎng)絡(luò),長期保持跨境海運(yùn)、空運(yùn)中國市場占有率第一。中國外運(yùn)背靠招商局集團(tuán),具有強(qiáng)資源優(yōu)勢,積極外延并購有助于提高服務(wù)能力。公司實施了積極的外延并購策咯,2017年以來,陸續(xù)完成了對招商物流、外運(yùn)發(fā)展、KLG、南航物流等全部及部分股份的收購,有助于快速提升公司服務(wù)網(wǎng)絡(luò),提升市場份額。海外物流網(wǎng)絡(luò)布局領(lǐng)先國內(nèi)同行,能夠在中國供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的背景下對沖風(fēng)險。國際貨代企業(yè)出海的核心競爭力在于豐厚的物流及倉儲資源。從中國外運(yùn)的情況來看,中國外運(yùn)在國內(nèi)擁有約1300萬平方米的土地資源、400余萬平方米倉庫、200余萬平方米的場站、11個內(nèi)河碼頭及4400余米岸線資源,公司自身擁有的物流用地及倉儲資源遠(yuǎn)超同行業(yè)競爭者,相比與倉儲物流龍頭也不煌多讓。一方面,公司擁有倉儲資源是業(yè)務(wù)展開的必要條件,且自有倉庫更為穩(wěn)定,可以在倉庫內(nèi)進(jìn)行自動化改造,提高生產(chǎn)效率。另一方面,在租金逐漸上漲的背景下,自有倉儲資源可以帶來成本優(yōu)勢。表3:中國外運(yùn)外延收購布局情況梳理2017年11月2018年12月招商路凱33%股權(quán)2019年1月行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)2019年6月202,0002019年11月吉寶佛山100%股權(quán);吉寶香港70%股權(quán)2020年6月38,5692020年12月運(yùn)易通60%股權(quán)2020年12月2023年9月KLGEuropevastoedEerselB.v.100%KLGEuropeRotteerdamB.vKLGEuropevastgoedRotteerdamB.v.務(wù)100%KLGEuropevenloB.vKLGEuropevastgoedvenloIIB.v100%KLGInvestEuropesRLKLGEuropeInternationalB.v.100%KLGEuropeLogisticssRLKLGEuropeRomImob100%KLGTruckingsRLKLGInvestEuropesRLKLGHoldingKLGEuropeBradfordLtd.KLGEuropeukLtd.100%42個11個4400米+400(自有)+400(租賃運(yùn)營)18條200(自有)+70(租賃運(yùn)營)10萬臺行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)圖27:DHL集團(tuán)全球網(wǎng)絡(luò)示意圖圖28:中外運(yùn)敦豪貢獻(xiàn)中國外運(yùn)的投資收益及占比(右軸)mm中外運(yùn)敦豪投資收益（億元）占比凈利潤（右軸）·--40.19%43.72%4549%.2、案例二:跨境多式聯(lián)運(yùn)--全球化網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是"端到端"服務(wù)效率提升的保障跨境多式聯(lián)運(yùn)的海外倉儲資源布局,是其高效物流網(wǎng)絡(luò)的保障?？缇扯嗍铰?lián)運(yùn)是通過兩種或兩種以上的運(yùn)輸方式,將貨物從一國境內(nèi)接管地點(diǎn)運(yùn)至另一國境內(nèi)或第三國指定交付地點(diǎn)的貨物運(yùn)輸服務(wù)。作為一種高級的運(yùn)輸組織形式,跨境多式聯(lián)運(yùn)可整合各種運(yùn)輸方式的優(yōu)勢,通過無縫銜接提高運(yùn)輸效率與質(zhì)量,符合下游行業(yè)客戶對商品運(yùn)輸?shù)膫€性化需求,同時也是生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)對日趨激烈的全球化競爭的必然趨勢。我們以我國跨境多式聯(lián)運(yùn)龍頭公司--嘉友國際為例進(jìn)行討論。嘉友國際在全球范圍內(nèi)擁有廣泛的海外倉儲資源,覆蓋了多個重要市場。其倉儲設(shè)施分布在北美、歐洲、亞洲和澳洲等地,確保了高效的物流網(wǎng)絡(luò)和快捷的配送服務(wù)。這些海外倉不僅提供了倉儲和管理服務(wù),還為客戶提供了靈活的庫存解決方案和成本優(yōu)化策略。圖29:嘉友國際跨境多式聯(lián)運(yùn)示意圖行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)圖30:嘉友國際跨境多式聯(lián)運(yùn)運(yùn)輸流程圖表6:嘉友國際蒙古口岸及非洲陸港等物流項目布局情況梳理36萬平米0.95億元2012年10.7萬平米0.52億元2018年64,7萬平米17萬平米0.14億元2013年0.02億元2006年6.9萬平米0.45億元2019年(B18.8萬平米0.84億元2022年150千米2.29億美元2022年2個0.76億美元1個3.63億美元2028年后保稅倉及海關(guān)監(jiān)管場所等基礎(chǔ)設(shè)施表7:嘉友國際與蒙古國OTLLC礦公司簽訂的重大合同情況梳理LLC為貨物提供出站管理服務(wù),包括保稅庫倉儲2015.7.102020.7.9LLC647.9萬美元2016.11.4-2018.3.30LLC1751.73萬美元2017.8.7-2022.1.31LLC行結(jié)算到期后可經(jīng)or同意延長2年表8:嘉友國際在中亞市場簽訂重大合同梳理合同期限約775.19萬元2018.1.1-2019.12.31負(fù)責(zé)Aktogay、Bozshakol礦區(qū)的貨物運(yùn)輸2018.6.29-2022.6.303269.65萬美元2019.1.1-2022.12.31AZURITELOGISTICS框架協(xié)議,根據(jù)實際2021.2.1-2022.12.31表9:嘉友國際非洲陸港物流設(shè)施梳理區(qū)域建設(shè)周期項目作用尼亞道路與陸港2.39億美元3年150KM公路;2.4座收費(fèi)站;3.1岸件,符合公司跨境多式聯(lián)運(yùn)業(yè)25年道路及迪洛洛陸港現(xiàn)代化改造3.63億美元5年利用公路連接科盧韋齊至迪洛洛陸港,依托安哥拉本格拉鐵22年贊比亞薩卡尼亞穆富利拉道路升0.76億美元3年通,打造非洲東南部交通運(yùn)輸表10:嘉友國際非洲跨境物流業(yè)務(wù)梳理公司工程項目2018年新增ME2018.3.12021.2.282018.7.12019.12.31辦理贊比亞謙比希銅冶煉有限公司粗銅由廠房運(yùn)輸至2021.1.12021.12.31工程項目作為紫金礦業(yè)設(shè)備和物資全程物流承運(yùn)人之一,運(yùn)輸其2021.8.62021.12.302023年8月中標(biāo)行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)提供銅產(chǎn)品跨境物流運(yùn)輸服務(wù),自剛果(金)卡莫阿或科韋盧2023年8月中標(biāo)國家助力我國快遞企業(yè)"走出去",政策扶持力提供金融支持以及加強(qiáng)國際合作等措施。通過這些政策,中國快遞企業(yè)得以在全球范圍內(nèi)拓展業(yè)務(wù),提升國際競爭力,并促進(jìn)全球供應(yīng)鏈的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。此外,政府還鼓勵快遞企業(yè)創(chuàng)新服務(wù)模式,如跨境電商物流、海外倉儲和國際快遞網(wǎng)絡(luò)建設(shè),以滿足全球客戶日益增長的需求。表11:我國快遞出海政策梳理事件2017年2018年2020年2021年2021年11月2022年1月2022年1月2023年1月2023年2月在國際政策的有力支持下,中國頭部快遞企業(yè)在出海過程中采用了多樣化的競爭策略,以提升其在國際市場的影響力和競爭力。首先,這些企業(yè)通過并購和戰(zhàn)略合作快速擴(kuò)展全球網(wǎng)絡(luò),整合海外資源。例如,順豐與DHL等國際物流巨頭合作,借助其成熟的物流體系加速海外布局。其次,頭部快遞企業(yè)注重技術(shù)創(chuàng)新,利用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)提升跨境物流效率和服務(wù)質(zhì)量。第三,企業(yè)積極建設(shè)海外倉儲設(shè)施,優(yōu)化全球供應(yīng)鏈管理,為跨境電商提供全方位的物流解決方案。此外,這些企業(yè)通過本地化運(yùn)營策略,深入了解和適應(yīng)目標(biāo)市場的需求和法規(guī),提升客戶滿意度和市場份額。通過這些綜合策略,中國頭部快遞企業(yè)在全球市場中逐步樹立起強(qiáng)大的品牌形象。表12:中國頭部快遞企業(yè)出海競爭策略整理企業(yè)2015年2015年2010年2017年位圓通2017年阿里巴巴的國際化歷程始于1999年,通過不斷擴(kuò)展其在全球市場的業(yè)務(wù)版圖,逐步成為全球電子商務(wù)和技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。起初,阿里巴巴通過其B2B平臺幫助中國企業(yè)向全球出口商品,隨后在2010年推出全球速賣通(AliExpress),直接面向海外消費(fèi)者銷售中國商品。為了進(jìn)強(qiáng)國際影響力,阿里巴巴進(jìn)行了多項重要的海外并購和投資,如2016年收購了東南亞電商平臺Lazada,并在南亞和中東地區(qū)持續(xù)拓展業(yè)務(wù)。此外,阿里巴巴還通過技術(shù)輸出和云計算服務(wù),向全球客戶提供創(chuàng)新的解決方案,助力各地企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。通過這些多層次、多領(lǐng)域的國際化舉措,阿里巴巴成功在全球市場中樹立了強(qiáng)大的品牌形象,顯著提升了其全球業(yè)務(wù)規(guī)模和競爭力。表13:阿里巴巴出海歷程梳理事件1999年2001年2008年2010年2011年2012年2014年2015年2016年2017年2018年2019年菜鳥跨境快遞為全球客戶提供一體化端到端的全鏈路跨境快遞解決方案,致力于"中國走向全球"和"全球走向中國"的跨境包裹運(yùn)輸。到2022年,菜鳥已經(jīng)是全球跨境包裹量最大的物流企菜鳥主要為中國進(jìn)出口商家、品牌及電商平臺提供一體化端到端跨境快遞解決方案,包括一系列優(yōu)先、標(biāo)準(zhǔn)及經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品,旨在滿足客戶對運(yùn)輸時間、成本、目的地及任何特殊處理要求的不同需求。菜鳥的服務(wù)模式高度靈活且適應(yīng)性強(qiáng),能夠同時滿足電商平臺的平臺模式及全托管服務(wù)模式。行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)依托于菜鳥覆蓋全球的物流網(wǎng)絡(luò)和對核心物流節(jié)點(diǎn)的強(qiáng)大控制,先進(jìn)的科技能力和深厚的運(yùn)營經(jīng)驗,菜鳥為全球跨境商家提供更具確定性的履約服務(wù),幫助客戶實現(xiàn)降本增效。圖31:菜鳥跨境快遞產(chǎn)品介紹圖順豐尋求發(fā)展新思路,國際業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入新階段。2023年順豐國際業(yè)務(wù)營收規(guī)模為599.8億元,占主營業(yè)務(wù)比重23.2%。2024Ql公司供應(yīng)鏈及國際分部板塊收入同比增長6.40%,主要原因是國際空海運(yùn)需求回穩(wěn)及運(yùn)價同比提升,以及公司深化業(yè)務(wù)融通不斷開拓供應(yīng)鏈及國際市場。展望未來,看好下半年盈利環(huán)比提升。自2010年起順豐開始積極布局國際業(yè)務(wù),截至2016年,國際業(yè)務(wù)版圖日趨完善。在運(yùn)營模式上,順豐主要采取自主運(yùn)營及輕資產(chǎn)運(yùn)營兩種模式。主要產(chǎn)品為國際標(biāo)快特惠以及國際小包。2016-2020年順豐的國際業(yè)務(wù)覆蓋范圍持續(xù)擴(kuò)大,國際物流能力進(jìn)一步提升。2021年順豐成功并購嘉里物流,國際業(yè)務(wù)版圖得到重構(gòu),主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整為國際快遞、國際貨代和國際供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大,全貨機(jī)國際航線達(dá)37條,國際快遞覆蓋國家達(dá)84個,國際電商物流覆蓋國家及地區(qū)達(dá)2255個。表14:順豐現(xiàn)階段國際產(chǎn)品介紹國際貨運(yùn)及代理并購嘉里提升國際競爭力,實現(xiàn)國際業(yè)務(wù)版圖重構(gòu)。順豐合并嘉里物流的國際物流服務(wù)資源后,在國際快遞、跨境電商等業(yè)務(wù)上強(qiáng)化與嘉里物流的資源和能力的整合融通,將在東南亞具備領(lǐng)先的行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)網(wǎng)絡(luò)布局、具備立足亞洲輻射全球的綜合物流貨運(yùn)服務(wù)能力,增強(qiáng)國際業(yè)務(wù)的核心競爭力。2021年2月,順豐宣布要約收購嘉里物流51.8%股份。2021年9月28日,該收購交易交割完成,順豐完成收購嘉里物流,嘉里物流成為順豐控股子公司。圖32:順豐收購嘉里物流戰(zhàn)略示意圖協(xié)同打造東南亞標(biāo)桿快遞產(chǎn)品,豐富國際貨代產(chǎn)品矩陣,提高國際物流服務(wù)產(chǎn)品競爭力。國際快遞產(chǎn)品上,嘉里物流在東南亞主要國家擁有本土快遞公司,具備成熟的海外本土配送網(wǎng)絡(luò)資源。順豐與嘉里物流協(xié)同深耕東南亞區(qū)域快遞市場,有望開發(fā)出更多高性價比的跨境快遞產(chǎn)品,通過穩(wěn)定高效的環(huán)節(jié)管控,實現(xiàn)流向東南亞部分國家的快遞時效追平國際頭部快遞水平。國際貨代產(chǎn)品上,嘉里物流具有完善的海、陸、空運(yùn)服務(wù)體系與貨代網(wǎng)絡(luò)資源,融合嘉里物流后的順豐將具備更豐富的國際貨代產(chǎn)品矩陣,提高環(huán)球貨運(yùn)代理服務(wù)實力。順豐的優(yōu)勢在于兩點(diǎn):其一是"快"資源的先發(fā)"硬"優(yōu)勢、其二是"全"鏈條的領(lǐng)先"軟"實力;其短板也在兩點(diǎn):其一是時刻資源分布仍不均衡、其二是航網(wǎng)設(shè)計以及海外集貨能力仍需強(qiáng)化,預(yù)計返程裝載率低。順豐自主可控的快資源硬優(yōu)勢恰恰是嘉里的短板,而海外網(wǎng)絡(luò)及集貨能力的短板又正是嘉里物流的強(qiáng)項。因此,可以認(rèn)為雙方業(yè)務(wù)是高度互補(bǔ),是存在聯(lián)手呈現(xiàn)巨大協(xié)同效應(yīng),實現(xiàn)整體價值提升的。我們認(rèn)為協(xié)同會體現(xiàn)在幾個方面展開:1)空運(yùn):嘉里物流的貨量優(yōu)勢加上順豐的航空運(yùn)輸能力,未來加上投入使用的鄂州機(jī)場作為國際貨運(yùn)樞紐,將有助于順豐壯大國際航空網(wǎng)絡(luò)布局;同時往返雙程充足貨量將有效提升國際航線的裝載率,提升航空網(wǎng)絡(luò)效益和競爭力。2)國際快遞:嘉里物流在國際貨運(yùn)及海外本土運(yùn)營實力,尤其在東南亞多個國家成熟的本土配送網(wǎng)絡(luò),將有助于開發(fā)更多高性價比的跨境快遞產(chǎn)品,深耕東南亞區(qū)域快遞市場。3)國際貨代:雙方全球海陸空多式聯(lián)運(yùn)能力,全面提升順豐國際物流市場競爭力。通過共享豐富優(yōu)質(zhì)的客戶資源及交叉銷售,可以實現(xiàn)雙方業(yè)務(wù)的更優(yōu)發(fā)展。達(dá)到網(wǎng)絡(luò)共生、能力互補(bǔ)、資源疊加、客戶融通的協(xié)同效果。整體看,雙方協(xié)同將有助于順豐打造更為高效可靠的端到端國際供應(yīng)鏈,助力更多中國企業(yè)出海,長期看,以技術(shù)賦能提升國際物流數(shù)字化水平,致力于成為全球智慧供應(yīng)鏈的領(lǐng)導(dǎo)者。表15:順豐與嘉里物流在國際快遞業(yè)務(wù)流程方面的協(xié)同示意圖表16:嘉里物流完善的貨代產(chǎn)品矩陣表17:順豐與嘉里物流跨境協(xié)同作用清關(guān)段順豐并表嘉里物流后,供應(yīng)鏈及國際分部成為第二大收入板塊。順豐供應(yīng)鏈與國際業(yè)務(wù)分部2022年凈利潤19.46億元,較上年同期增長216.27%,主要因①相較上年同期是自2021年四季度起合并嘉里物流業(yè)績,2022年報告期是合并嘉里物流2022全年業(yè)績,供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)利潤增加;②通過優(yōu)化國際快遞端到端環(huán)節(jié)模式及精細(xì)化成本管控,加強(qiáng)與嘉里物流在國際空運(yùn)航線融合,提高資源利用率,改善國際快遞產(chǎn)品利潤。2023年凈虧損5.35億元,主要因①國際空海運(yùn)需求及運(yùn)價自2022下半年起從歷史高位大幅回落至2019年水平,致使2023年國際貨運(yùn)及代理業(yè)務(wù)盈利水平大幅收窄;②供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)屬公司重要戰(zhàn)略業(yè)務(wù),處于市場拓展期。圖33:202l-2023年順豐供應(yīng)鏈與國際分部收入及同比2021-2023年國際分部收入及同比（億元）yoy7圖34:202l-2023年順豐供應(yīng)鏈與國際分部凈利潤及同比2021-2023年國際分部凈利潤（億元）yoy50-5-10極兔快遞著眼全球,市場份額東南亞領(lǐng)先。目前,極兔快遞網(wǎng)絡(luò)覆蓋印度尼西亞、越南、馬來西亞、菲律賓、泰國、柬埔寨、新加坡、中國、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西、埃及共13個國家。按2022年包裹量計,極兔速遞以22.5%的市場份額成為東南亞排名第一的快遞運(yùn)營商,同年極兔速遞于中國的市場份額達(dá)到10.9%。4月9日,極兔速遞公布2024年一季度財報,包裹量及日均包裹量均超四成。財報顯示,極兔第一季度實現(xiàn)包裹量50.32億件,同比增加48.5%;日均包行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)裹量5530萬件,同比增長46.9%。中國市場實現(xiàn)包裹量39.42億件,同比增加46.1%,日均包裹量4330萬件,同比增加44.5%;東南亞市場實現(xiàn)包裹量10.26億件,同比增加55.3%,日均包裹量1130萬件,同比增加53.6%;新市場實現(xiàn)包裹量6410萬件,同比增加120.3%,日均包裹量70.47萬件,同比增加118%。在此前公布的2023年財報中,極兔全年總收入為88.49億美元,同比增長約22%;全年共計處理188億個包裹,同比增長29%。受益于巨大的電商市場,極兔在東南亞及中國形成全球規(guī)模最大且增速最快的快遞服務(wù)市場;新市場包括沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西及埃及亦擁有繁榮發(fā)展的電商產(chǎn)業(yè)。三大市場的電商零售交易額及總包裹量預(yù)計能為極兔速遞不斷擴(kuò)張的全球版圖注入新增長動力。市場2020年2021年2022年2023年2020-20232023年11.542l.6125.1332.447.6%25.4%120.26153.494.50%11.6%0,492.3369,40%0.642015年2017年2018年J&T菲律賓、泰國成立2019年2020年2021年2022年2023年極兔速遞于港交所主板上市,公司以11.83億元收購順豐旗下豐網(wǎng)速運(yùn)行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)圖35:極兔國際業(yè)務(wù)覆蓋地區(qū)示意圖極兔在區(qū)域代理模式的助力下,公司網(wǎng)絡(luò)迅速鋪開。根據(jù)極兔速遞招股說明書,截至2023年66月30日,公司擁有104個區(qū)域代理及約8,700個網(wǎng)絡(luò)合作伙伴。運(yùn)營265個轉(zhuǎn)運(yùn)中心,超過8,400輛干線運(yùn)輸車輛,其中包括4,400多輛自有干線運(yùn)輸車輛及約3,900條干線路線,以及超過18,600個攬件及派件網(wǎng)點(diǎn)。通過與國際及當(dāng)?shù)睾献骰锇榈暮献?公司可提供覆蓋亞洲、北美洲、南美洲、歐洲、非洲及大洋洲的跨境服務(wù)。圖36:極兔國際業(yè)務(wù)覆蓋地區(qū)示意圖行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)"一帶一路"帶動跨境交通運(yùn)輸蓬勃發(fā)展,"互聯(lián)互通"格局基本形成。"一帶一路"建設(shè)需要龐大交通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)支撐,交通運(yùn)輸行業(yè)因此積極走出國門,發(fā)展海外業(yè)務(wù)。截至2023年6月底, "絲路海運(yùn)"航線已通達(dá)全球43個國家的117個港口,300多家國內(nèi)外知名航運(yùn)公司、港口企業(yè)、智庫等加入"絲路海運(yùn)"聯(lián)盟。中國已與104個共建國家簽署雙邊航空運(yùn)輸協(xié)定,與57個共建國際多式聯(lián)運(yùn)大通道持續(xù)拓展、穩(wěn)步發(fā)展。其中,中歐班列通達(dá)歐洲25個國家的200多個城市。截至2023年6月底,中歐班列累計開行7.4萬列,運(yùn)輸近700萬標(biāo)箱,貨物品類達(dá)5萬多種,涉及汽車整車、機(jī)械設(shè)備、電子產(chǎn)品等53大門類,合計貨值超3000億美元。20132023年,中國與共建國家進(jìn)出口總額累計達(dá)到21.74萬億美元,CAGR達(dá)5.10%;與共建國家雙向投資累計超過3800億美元,其中中國對外直接投資超過2400億美元。我國與共建國家圖37:"一帶一路"示意地圖表20:"一帶一路"發(fā)展歷程2013年9月2013年10月2014年11月2016年8月2016年12月2017年4月2017年5月2019年4月行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)2021年8月2021年9月2023年4月2023年10月2024年6月“一帶一路”集裝箱海運(yùn)量指數(shù)海上絲綢之路運(yùn)價指數(shù)“一帶一路”貿(mào)易額指數(shù)0圖39:中國與共建一帶一路國家進(jìn)出口總額(單位:十億美元)與“一帶一路”國家進(jìn)出口總額占中0資料來源:wind,中國銀河證券研究院圖40:中國與一帶一路國家非金融類直接投資額(單位:億美元)050"一帶一路"的"朋友圈"覆蓋全球六大洲,彰顯戰(zhàn)略成功性。截至2023年6月底,中國與150多個國家、30多個國際組織簽署了230多份共建"一帶一路"合作文件。簽署國家涵蓋亞洲、歐洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲六大洲,體現(xiàn)了"一帶一路"戰(zhàn)略對我國經(jīng)濟(jì)對外開放所產(chǎn)生的積極影響。行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)圖41:與中國簽訂"一帶一路"合作文件國家一覽西方國家貿(mào)易保護(hù)主義盛行,中國企業(yè)出海方向轉(zhuǎn)變。疫情后,全球地緣政治不穩(wěn)定性高企,貿(mào)易保護(hù)主義盛行,面對來自中國企業(yè)出海競爭,美國頻繁對我國出口產(chǎn)品征收巨額關(guān)稅,中美貿(mào)易摩擦持續(xù),而歐盟也對我國出口產(chǎn)品頻繁進(jìn)行反補(bǔ)貼、反傾銷調(diào)查,而在最近,歐盟剛剛宣布針對中國電動汽車的關(guān)稅加征決定,以上種種貿(mào)易保護(hù)主義行為嚴(yán)重影響了我國在歐美發(fā)達(dá)國家正常貿(mào)易活動的開展,受制于此,我國企業(yè)將出海重心轉(zhuǎn)移到需求潛力巨大的亞非拉國家。表21:美國對華貿(mào)易封鎖政策梳理2018年7月2018年8月2019年5月2019年9月2020年9月2021年2月互聯(lián)互通重要基礎(chǔ),基礎(chǔ)設(shè)施成為"一帶一路"建設(shè)優(yōu)先領(lǐng)域。"一帶一路"沿線國家中,除了部分歐洲國家外,大部分亞非拉國家均為發(fā)展中國家,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低,較低的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平制約了當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。為了促進(jìn)貿(mào)易暢通,提升貿(mào)易效率,助力經(jīng)貿(mào)合作順利開展,為共建國家和地區(qū)注入增長新動能,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為了"一帶一路"戰(zhàn)略中的重要一環(huán),隨著《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》(RCEP)正式生效、《非洲大陸自貿(mào)區(qū)和全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》 (CPTPP)穩(wěn)步推進(jìn),相關(guān)區(qū)域國家間貿(mào)易、服務(wù)、投資及人員流動的市場開放程度進(jìn)一步提升,基礎(chǔ)設(shè)施投資預(yù)計總額將達(dá)到26萬億美元,而在其中基礎(chǔ)設(shè)施較差的東南亞地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求預(yù)計為3.1萬億美元,需求十分龐大。圖42:2016-2030年東南亞地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資需求(單位:十億美元)0 224新加坡馬來西亞印度尼西亞菲律賓越南緬甸老撾柬埔寨表22:2023年"一帶一路"國家基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指數(shù)印度尼西亞134巴基斯坦11721321173131坦桑尼亞4129128127116阿聯(lián)酋124新加坡8121120119221192311724助力基建出海,中歐班列數(shù)量不斷增加。中歐班列是指按照固定車次、線路、班期和全程運(yùn)行時刻開行,運(yùn)行于中國與歐洲以及"一帶一路"共建國家間的集裝箱鐵路國際聯(lián)運(yùn)列車,2015至2023年,中歐班列班次數(shù)由815班增至17523班,CAGR達(dá)40.62%,取得了極快的增速。作為與 "一帶一路"沿線國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的重要橋梁,中歐班列擁有大型貨物運(yùn)輸、降低物流成本、縮短物流時間等優(yōu)點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需的機(jī)械、材料需要通過鐵路進(jìn)行運(yùn)輸,因此,中歐班列的不斷發(fā)展有助于我國基建出海,助力一個個基礎(chǔ)設(shè)施項目在沿線國家的開展。而在另一方面,中歐班列的不斷發(fā)展也得益于沿線基礎(chǔ)設(shè)施。尤其是交通基礎(chǔ)設(shè)施的不斷發(fā)展,只有更完善的基礎(chǔ)設(shè)施才能支撐鐵路班次的不斷加密。行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)服務(wù)六大經(jīng)濟(jì)走廊,"一帶一路"沿線基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)碩果頗豐。中國與共建"一帶一路"國家持續(xù)推進(jìn)陸、海、天、網(wǎng)"四位一體"互聯(lián)互通,經(jīng)過十余年建設(shè),"一帶一路"基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在沿線國家取得豐碩成果,雅萬高鐵、中老鐵路、巴基斯坦瓜達(dá)爾港、馬爾代夫中馬友誼大橋..…在各方共同努力下,"六廊六路多國多港"互聯(lián)互通架構(gòu)已基本形成,一大批互利共贏項目成功落地。六大經(jīng)濟(jì)走廊建設(shè)取得明顯進(jìn)展。(二)港口出海:我國港口海外作業(yè)能力有較大提升空間后疫情時代以來,全球海運(yùn)需求呈現(xiàn)較大復(fù)蘇韌性,量價表現(xiàn)向好,我國港口海外業(yè)務(wù)發(fā)展迎來新動力。從2021Q1到2023Q3,全球海運(yùn)量經(jīng)歷了顯著的波動。這段時期內(nèi),受新冠疫情的影響,供應(yīng)鏈中斷和港口擁堵成為常態(tài),導(dǎo)致貨物運(yùn)輸效率下降。然而,隨著疫情緩解和全球經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù),海運(yùn)量在2022年有所回升。2023年,進(jìn)入后疫情時代以來,盡管面臨諸多國際局勢緊張和經(jīng)濟(jì)不確定性,全球海運(yùn)量繼續(xù)增長,反映出國際貿(mào)易的韌性和復(fù)蘇的潛力。圖44:全球海運(yùn)量及同比增速(單位:百萬TEU)mm全球海運(yùn)集裝箱運(yùn)輸需求yoy（右軸）行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)圖45:SCFI綜合指數(shù)走勢(截至2024.8.16)圖46:圖45:SCFI綜合指數(shù)走勢(截至2024.8.16)WSCFI：綜合指數(shù)WCCFIWSCFI：綜合指數(shù) 我國港口作業(yè)能力增長持續(xù)呈現(xiàn)良好韌性,催化出海擴(kuò)張需求。歷史趨勢來看,我國從2013年到2023年,全國港口集裝箱吞吐量和外貿(mào)吞吐量均呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢。2013年以來,盡管面臨全球經(jīng)濟(jì)不確定性和貿(mào)易摩擦的挑戰(zhàn),中國港口集裝箱吞吐量和外貿(mào)吞吐量依然保持了增長。這一趨勢反映了中國在全球供應(yīng)鏈中的關(guān)鍵角色和"一帶一路"倡議的積極影響。到2023年,全國港口集裝箱吞吐量和外貿(mào)吞吐量都達(dá)到了新的高峰,彰顯了中國港口的高效運(yùn)營能力和對外貿(mào)易的強(qiáng)勁勢頭。mm中國:外貿(mào)貨物吞吐量yoy（右軸）中國:港口:集裝箱吞吐量mm中國:外貿(mào)貨物吞吐量yoy（右軸）資料來源:ind,中國銀河證券研究院資料來源:資料來源:ind,中國銀河證券研究院50.00資料來源:ind,中國銀河證券研究院行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)在關(guān)鍵的費(fèi)率方面,中國港口的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)主要由兩部分組成,一部分是由政府指導(dǎo)/定價的部分,包括貨物港務(wù)費(fèi)、外貿(mào)貨物港口設(shè)施安保費(fèi)等;而另一部分屬于企業(yè)自主定價的范圍,包括港口作業(yè)包干費(fèi)和堆存保管費(fèi),收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可隨市場情況上下浮動。以中國市場來看,我國沿海區(qū)域港口的基本條件、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局不同,目前分為環(huán)渤海、長江三角洲、東南沿海、珠江三角洲和西南沿海5個港口群體,形成煤炭、石油、鐵礦石、集裝箱、糧食、商品汽車、陸島滾裝和旅客運(yùn)輸?shù)?個運(yùn)輸系統(tǒng)的布局。長期來看,隨著國內(nèi)企業(yè)對出海布局、海外業(yè)務(wù)布局的重視度提高,港口作為戰(zhàn)略資產(chǎn)的價值的特性會逐漸得到放大。其較高的壁壘和基本固定的供給,在國際局勢復(fù)雜多變的背景下,作為出航產(chǎn)業(yè)鏈中的"終端",其持續(xù)潛在增長動能值得期待。圖50:港口盈利模式示意圖資料來源:中國銀河證券研究院行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)中遠(yuǎn)海運(yùn)港口有限公司在全球范圍內(nèi)積極拓展其海外碼頭網(wǎng)絡(luò),形成了廣泛的國際布局。公司的海外碼頭分布涵蓋了歐洲、東南亞、中東、非洲和南美等重要地區(qū)。在歐洲,中遠(yuǎn)海運(yùn)港口在希臘的比雷埃夫斯港和西班牙的瓦倫西亞港等地?fù)碛兄匾拇a頭資產(chǎn);在東南亞,公司在新加坡、馬來西亞和印度尼西亞等地運(yùn)營著多個關(guān)鍵碼頭;在中東地區(qū),公司在阿聯(lián)酋的阿布扎比港口進(jìn)行運(yùn)營;在非洲,公司在埃及的塞得港擁有重要碼頭設(shè)施;在南美洲,公司在秘魯和巴西等國家也有所布局。這些海外碼頭的戰(zhàn)略性分布不僅提升了公司的全球運(yùn)營能力,也增強(qiáng)了其在國際市場中的競爭力。招商港口布局全球港口,積極拓展海外市場。海外碼頭覆蓋亞洲、非洲、歐洲、北美洲、南美洲以及大洋洲六大洲、26個國家和地區(qū)、50個港口。以亞非拉為重點(diǎn)地區(qū),控股子公司集中在斯里蘭卡、多哥、巴西。公司海外港口布局廣泛,港口網(wǎng)絡(luò)遍及6大洲、25個國家和地區(qū)的50個港口,重點(diǎn)海外控股子公司以及參股聯(lián)營、合營企業(yè)主要位于亞非拉地區(qū).其中,公司重點(diǎn)海外控股子公司主要包括南亞斯里蘭卡CICT、HIPG,非洲多哥LCT,拉丁美洲巴西TCP;重點(diǎn)參股公司主要包括土耳其kumport、法國TL、非洲吉布提PDSA以及尼日利亞TICT圖51:中遠(yuǎn)海運(yùn)港口海外碼頭分布圖圖52:招商港口海外碼頭分布圖中遠(yuǎn)海運(yùn)港口發(fā)展戰(zhàn)略主要分為三個方面:全球化網(wǎng)絡(luò)、提升協(xié)同價值、強(qiáng)化港口及碼頭業(yè)務(wù)的控制力和管理能力。旨在在全球打造對使用者有意義的控股網(wǎng)絡(luò),從而能夠提供成本、服務(wù)及協(xié)同等各方面具有聯(lián)動效應(yīng)的整體網(wǎng)絡(luò);充分發(fā)揮與中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)和海洋聯(lián)盟的協(xié)同優(yōu)勢,強(qiáng)化對航運(yùn)聯(lián)盟的服務(wù)能力;與港務(wù)集團(tuán)、碼頭經(jīng)營商和國際班輪公司建立緊密的合作伙伴關(guān)系,并建立良好關(guān)系,以加深協(xié)力優(yōu)勢及提升價值;強(qiáng)化港口及碼頭業(yè)務(wù)的控制力和管理能力一因應(yīng)現(xiàn)有的碼頭資產(chǎn)組合,作出業(yè)務(wù)整合及深化控股效益、利用參股港務(wù)集團(tuán)模式,擴(kuò)大在港區(qū)話語權(quán),并采用統(tǒng)一的管理及操作系統(tǒng),統(tǒng)籌各碼頭績效。行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)圖53:中遠(yuǎn)海運(yùn)港口發(fā)展戰(zhàn)略2020年,中遠(yuǎn)海運(yùn)港口在海外地區(qū)的集裝箱吞吐量增幅急劇縮小。盡管此前幾年公司在全球市場上取得了顯著增長,但2020年受到新冠疫情的嚴(yán)重影響,全球供應(yīng)鏈中斷、港口運(yùn)營受限和國際貿(mào)易活動大幅減少。這些因素導(dǎo)致中遠(yuǎn)海運(yùn)港口在海外地區(qū)的業(yè)務(wù)增長放緩。盡管面臨挑戰(zhàn),公司通過優(yōu)化運(yùn)營和調(diào)整策略,努力維持業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性,并為未來的恢復(fù)和增長奠定基礎(chǔ)。2023年,中遠(yuǎn)海運(yùn)港口的海外集裝箱吞吐量達(dá)到了新的高點(diǎn),進(jìn)一步加強(qiáng)了其全球港口網(wǎng)絡(luò)的布局和運(yùn)營實自2022年以來,招商港口在海外地區(qū)的集裝箱吞吐量出現(xiàn)了負(fù)增長。這一趨勢可能受到多重因素的影響,包括全球經(jīng)濟(jì)放緩、國際貿(mào)易不確定性增加以及區(qū)域性的疫情反復(fù)和港口擁堵問題。盡管如此,招商港口在國內(nèi)和其他地區(qū)仍然保持了較為穩(wěn)定的運(yùn)營。公司正積極采取措施,通過優(yōu)化資源配置和提升服務(wù)質(zhì)量,以應(yīng)對挑戰(zhàn)并尋求新的增長機(jī)會。盡管短期內(nèi)面臨困難,但招商港口依然致力于鞏固其在全球港口運(yùn)營市場中的地位,并為未來的增長打下堅實基礎(chǔ)。中遠(yuǎn)海運(yùn)海外地區(qū)：集裝箱吞吐量招商港口海外地區(qū)集裝箱吞吐量中遠(yuǎn)海運(yùn)yoy（右軸）招商港口yoy（右軸）500.00資料來源:招商港口、中遠(yuǎn)海運(yùn)港口公司公告,中國銀河證券研究院中遠(yuǎn)海運(yùn)港口在海外地區(qū)的集裝箱權(quán)益吞吐量穩(wěn)步增長,公司始終保持較高的運(yùn)營效率和市場競爭力。中遠(yuǎn)海運(yùn)港口通過優(yōu)化全球港口網(wǎng)絡(luò)和提升服務(wù)質(zhì)量,積極應(yīng)對國際市場的不確定性和挑戰(zhàn)。同時,招商港口在海外地區(qū)的散雜貨吞吐量波動增長。通過加強(qiáng)對海外港口的投資和管理,行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)局,還展示了其在多元化業(yè)務(wù)發(fā)展中的成就。展望未來,兩家公司將繼續(xù)通過創(chuàng)新和戰(zhàn)略調(diào)整,鞏固在全球港口行業(yè)中的地位,并為客戶和股東創(chuàng)造更大價值。mm海外地區(qū)散雜貨吞吐量yoy（右軸）0招商港口控股和參股的幾個海外港口的散雜貨吞吐量,各港口的散雜貨吞吐量呈現(xiàn)出不同的增長和波動趨勢。某些港口在2023年的吞吐量顯著提升,顯示出在優(yōu)化運(yùn)營和加強(qiáng)管理方面取得的積極成果;而其他港口則可能受限于外部環(huán)境影響,吞吐量有所波動。總體而言,這段時間內(nèi),招商港口在海外的散雜貨業(yè)務(wù)仍然保持了較為穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢。公司通過持續(xù)優(yōu)化資源配置、提升服務(wù)質(zhì)量和加強(qiáng)港口管理,有效應(yīng)對了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性和市場變化,為未來的進(jìn)一步增長奠定了堅實基礎(chǔ)。展望未來,招商港口將繼續(xù)加強(qiáng)對海外港口的投資和管理,推動散雜貨業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)圖57:20222023年招商港口控股海外散雜貨吞吐量(單位:萬噸)HIPG0圖58:20222023年招商港口參股海外散雜貨吞吐量(單位:萬噸).2022年.2023年0近五年來,招商港口和中遠(yuǎn)海運(yùn)港口在海外地區(qū)的收入及其占總收入的比重顯示出增長趨勢。兩家公司通過積極拓展海外市場和戰(zhàn)略性投資,成功提升了海外業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)。招商港口在這一時期加大了對海外港口的投資力度,優(yōu)化了全球資源配置,使得其海外地區(qū)收入穩(wěn)步增長,占總收入的比重逐年上升。這表明招商港口在全球化戰(zhàn)略中的成功實施,以及其在國際市場中的競爭力不斷增強(qiáng)。中遠(yuǎn)海運(yùn)港口則依托其廣泛的全球港口網(wǎng)絡(luò)和高效的運(yùn)營管理,海外地區(qū)的收入也顯著提升。盡管2020年受全球疫情影響,增幅有所放緩,但公司迅速調(diào)整戰(zhàn)略,通過優(yōu)化運(yùn)營和提升服務(wù)行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)質(zhì)量,恢復(fù)了增長勢頭。到2023年,海外地區(qū)收入在總收入中的占比提高,進(jìn)一步鞏固了中遠(yuǎn)海運(yùn)港口在國際市場中的領(lǐng)先地位。圖59:2018-2023年:招商港口&中遠(yuǎn)海運(yùn)港口:海外地區(qū)收入及占比(單位:億元)中遠(yuǎn)海運(yùn)海外地區(qū)營業(yè)收入招商港口海外地區(qū)營業(yè)收入中遠(yuǎn)海運(yùn)占比招商港口占比上港集團(tuán)在其海外布局戰(zhàn)略中,通過關(guān)鍵港口的投資和管理,進(jìn)一步鞏固了其全球港口網(wǎng)絡(luò)。略性投資,上港集團(tuán)有效提升了其全球港口網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度,增強(qiáng)了國際市場的運(yùn)營能力,為全球貿(mào)易和物流網(wǎng)絡(luò)的高效運(yùn)作做出了重要貢獻(xiàn)。表23:上港集團(tuán)海外布局戰(zhàn)略(三)海外倉出海:跨境電商強(qiáng)勁發(fā)展拉動海外倉建設(shè)布局需求中國跨境電商物流環(huán)節(jié)包括前端攬收、運(yùn)輸分揀、國外報關(guān)、干線運(yùn)輸、海外清關(guān)、海外倉儲、尾程派送七個環(huán)節(jié),環(huán)節(jié)多,流程復(fù)雜,直接受海外關(guān)務(wù)、稅務(wù)政策影響。大部分的跨境電商物流企業(yè)沒有辦法完整地串聯(lián)這七個環(huán)節(jié),需要協(xié)同第三方物流等多方資源來分別承擔(dān)各自環(huán)節(jié)。因此,資源整合能力對于跨境電商物流公司來說十分重要。在這些環(huán)節(jié)中,干線運(yùn)輸是血液,關(guān)系到整個鏈條的順利完成,在銷售旺季,跨境電商物流往往遭遇運(yùn)力短缺問題,疊加疫情影響,干線運(yùn)輸更加重要。當(dāng)前跨境物流主要分為直郵業(yè)務(wù)模式和海外倉業(yè)務(wù)模式,其中海外倉已經(jīng)可以滿足供應(yīng)商頭程海運(yùn)、一件代發(fā)、尾程派送等一站式需求。直郵模式在國內(nèi)建倉并進(jìn)行庫存管理,適合輕小型、高價值產(chǎn)品,包括郵政小包、商業(yè)快遞和國際專線三種模式;海外倉模式即在電商平臺本地租賃倉庫,達(dá)到發(fā)貨地址本地化的目的,時效快、運(yùn)費(fèi)低,且能夠避免旺季亞馬遜FBA爆倉的潛在損失。當(dāng)前海外倉業(yè)務(wù)能同時滿足頭程海運(yùn)、一件代發(fā)、FBA轉(zhuǎn)運(yùn)、尾程派送等一站式需求,為跨境電商供應(yīng)商提供更便捷的服務(wù)。行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)圖60:跨境電商物流直郵示意圖圖61:跨境電商物流海外倉示意圖海外倉運(yùn)營模式幫助公司從工廠到終端消費(fèi)者,實現(xiàn)了全流程服務(wù)體系的目標(biāo)。該模式涵蓋了從工廠到終端消費(fèi)者的全流程物流管理,包括頭程海運(yùn)、目的港清關(guān)、目的港拖車、倉儲管理、尾程快遞、尾程卡派、反向物流以及客戶價值提升等多個方面,積極整合資源,提供完整的貨柜到港后的物流解決方案。此外,信息化建設(shè)和自動化技術(shù)的應(yīng)用也可以提高效率和降低成本。在海外倉 (2.0時代),海外倉的功能性質(zhì)開始發(fā)生天翻地覆的變化。全球物流基礎(chǔ)建設(shè)不斷優(yōu)化,以及先進(jìn)分揀技術(shù)機(jī)器的規(guī)模化運(yùn)用,2.0時期的海外倉已不再限于單一的倉儲功能,而成為一個整合倉儲、頭程尾程物流、退貨的集合體,有效幫助賣家處理倉儲、物流、發(fā)貨、退換貨逆向物流等其他服務(wù)需求。圖62:海外倉運(yùn)營模式示意圖全球電商滲透率持續(xù)提升,跨境電商物流市場規(guī)模維持高增長態(tài)勢,海外倉市場規(guī)模擴(kuò)張潛力巨大。伴隨疫情期間全球用戶網(wǎng)絡(luò)購物習(xí)慣加速培育,疊加物流倉儲、跨境支付等配套設(shè)施日益完善,零售線上化水平顯著提升?？缇畴娚藼2C模式占比呈現(xiàn)逐年持續(xù)提升,成為跨境電商市場發(fā)展的重要驅(qū)動力量。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù),2022年,我國跨境電商出口市場中,B2C占比達(dá)32.2%,預(yù)計2025年將達(dá)到33.6%o行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)圖63:我國B2C跨境電商出口規(guī)模占比持續(xù)提升圖64:中國跨境電商B2B、B2C模式交易規(guī)模(單位:萬億元).B2B跨境電商.B2C跨境電商864205圖65:我國跨境電商市場結(jié)構(gòu)占比情況國際商業(yè)快遞郵政網(wǎng)絡(luò)跨境專線圖66:我國跨境電商出口及進(jìn)口市場規(guī)模(單位:萬億元)86486420具體看不同地區(qū)的供給情況可以發(fā)現(xiàn),海外倉仍然主要集中在歐美地區(qū),尤其美國海外倉數(shù)量和平均單倉面積均名列前茅。截至2022年年末,海外倉數(shù)量排行前十的國家分別為美國、德國、英國、加拿大、日本、澳洲、俄羅斯、法國和意大利,其中海外倉最多的美國2022年數(shù)量達(dá)到1178個,同比十27.4%o圖67:20202022年全球主要國家海外倉數(shù)量(單位:個)美國德國英國加拿大日本澳洲俄羅斯西班牙法國意大利行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)疫情"倒逼"物流模式創(chuàng)新,海外倉的重要性在疫情之年更加凸顯。2021年"十四五"規(guī)劃正式發(fā)布,"海外倉"首次被寫入國家規(guī)劃綱要,海外倉將成為更加主流的跨境電商物流方式。2022年有76%的物流服務(wù)商有擴(kuò)建海外倉的計劃,并且計劃建倉區(qū)域集中,有92.46%的企業(yè)想在歐美地區(qū)建倉,中國海外倉數(shù)量已超2300個。圖68:2022年跨境物流企業(yè)擴(kuò)建海外倉意愿占比情況有計劃建設(shè)無計劃建設(shè)圖69:2022年各區(qū)域跨境物流企業(yè)計劃海外擴(kuò)倉占比情況48.48%48.48%43.93%美國歐洲日本東南亞圖70:中國海外倉數(shù)量(單位:個)表24:我國海外倉發(fā)展支持政策梳理2019年3月意見2020年8月2020年11月2021年7月見2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月深入推進(jìn)跨境電商綜合試驗區(qū)建設(shè),研究調(diào)整跨2022年3月2024年7月近年來海外倉賽道涌入大量參與者,2023年受續(xù)租租金上漲、競爭加劇等因素影響,行業(yè)逐漸開始出清。我國跨境電商物流行業(yè)格局較為分散,TOP3為縱騰、中國外運(yùn)和遞四方,CR10僅占據(jù)8.1%份額。當(dāng)前北美海外規(guī)模較大的海外倉企業(yè)中,以中小件產(chǎn)品為主的企業(yè)主要有谷倉、遞四方和萬邑通等,以中大件為主的主要有樂歌、無憂達(dá)等。2023年海外倉供需達(dá)到平衡,由于續(xù)租租金上漲等因素,預(yù)計后續(xù)將進(jìn)入洗牌期,中小海外倉將逐漸被出清。表25:我國主要海外倉參與者公司谷倉海外倉60.5遞四方4PX24,5B2B專線會、快消、FBAcrossdock萬邑通517.5海外倉可分為三種類型:第三方海外倉、平臺海外倉和自營海外倉。這三種類型的海外倉各有優(yōu)勢,企業(yè)可以根據(jù)自身需求和戰(zhàn)略選擇最適合的倉儲解決方案,以提高國際市場競爭力和運(yùn)營效表26:我國海外倉分類示意表第三方海外倉行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)亞馬遜物流(FBA)全稱為FulfillmentBYAmazon,是指賣家將商品批量發(fā)送至亞馬遜運(yùn)營中心之后,由亞馬遜負(fù)責(zé)幫助賣家存儲商品;當(dāng)商品售出后,由亞馬遜完成訂單分揀、包裝和配送,并為這些商品提供買家咨詢、退貨等客戶服務(wù),幫助賣家節(jié)省人力、物力和財力。對于中國賣家而言,即為將商品配送至海外亞馬遜倉庫,并由亞馬遜完成后續(xù)配送及售后服務(wù)。圖71:亞馬遜FBA示意圖谷倉海外倉擁有全球120萬平米海外倉儲資源,15年運(yùn)營經(jīng)驗,3000+全球員工,全流程全節(jié)圖72:谷倉海外倉業(yè)務(wù)鏈條示意圖樂歌海外倉基于14年跨境電商及12年海外倉團(tuán)隊運(yùn)營經(jīng)驗,在多倉自營基礎(chǔ)上,致力于為中大件產(chǎn)品跨境賣家提供公共海外倉綜合服務(wù),包括海外倉儲、頭程海運(yùn)、一件代發(fā)、FBA轉(zhuǎn)運(yùn)、售后托管、出口代理、供應(yīng)鏈服務(wù)等一站式跨境物流服務(wù)。圖73:樂歌海外倉服務(wù)流程示意圖隨著致歐科技規(guī)模的逐年遞增,公司逐漸加大自營倉的建設(shè)力度,同時選擇平臺倉提供的倉儲圖74:致歐科技多種倉儲模式結(jié)合示意圖行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)四、投資建議建議關(guān)注中國外運(yùn)(601598.SH)、華貿(mào)物流(603128.SH)、順豐控股(000235.SZ)、極兔速遞(1519.HK)、圓通速遞(600233.SH)、招商港口(001872.SZ)等相關(guān)受益于出海概念的標(biāo)五、風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險、海外市場政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化風(fēng)險;交通政策法規(guī)變化的風(fēng)險;空運(yùn)海運(yùn)價格大幅下跌的風(fēng)險;跨境物流需求不及預(yù)期的風(fēng)險;地緣沖突下國際貿(mào)易形勢變化產(chǎn)生的風(fēng)險。行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)圖1:中國企業(yè)出海三階段示意圖4圖2:現(xiàn)階段中國企業(yè)出海主要實現(xiàn)路徑 5圖3:中國對外直接投資凈額(單位:億美元)5圖4:2022年中國企業(yè)開展對外投資占比情況5圖5:2023年中國企業(yè)全球海外并購分布情況5圖:中國出海企業(yè)大目標(biāo)圖7:中國GDP占全球比重折線圖圖8:2023年中國&全球人口及GDP對比柱狀圖圖11::全球商品貿(mào)易總額占比GDP折線圖7圖12::2022年我國交通運(yùn)輸行業(yè)企業(yè)開展對外投資的主要目的…….8圖14::交通運(yùn)輸行業(yè)出海示意圖8圖1s::A股上市物流公司海外業(yè)務(wù)收入平均占比情況1o圖1s::A股上市物流公司中出海物流公司數(shù)量及占比情況1o圖17::國際貨代概念示意圖圖1s::2023年"海運(yùn)貨代s0強(qiáng)榜單"前十名圖19::2023年"空運(yùn)貨代s0強(qiáng)榜單"前十名圖20::20018s2022我國國際貨代備案企業(yè)數(shù)量(單位:家)12圖21::200118s2022中國貨代行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)營收(單位:億元)……12圖22:20011l12023年:中歐班列貨物年運(yùn)輸量(單位:萬TEU)…12…12圖24:中國貨代運(yùn)價指數(shù)走勢圖12圖25:2022002023年國內(nèi)主要跨境物流上市企業(yè)營收(單位:億元)1a圖26::2002002023s年國內(nèi)主要跨境物流上市企業(yè)歸母凈利潤(單位:億元)13圖27:DHL集團(tuán)全球網(wǎng)絡(luò)示意圖1S圖28:中外運(yùn)敦豪貢獻(xiàn)中國外運(yùn)的投資收益及占比(右軸)1s圖30::嘉友國際跨境多式聯(lián)運(yùn)運(yùn)輸流程圖.16圖32:順豐收購嘉里物流戰(zhàn)略示意圖…….21行業(yè)深度報告·交通運(yùn)輸行業(yè)圖35:極兔國際業(yè)務(wù)覆蓋地區(qū)示意圖24圖36::極兔國際業(yè)務(wù)覆蓋地區(qū)示意圖…….24圖37:"一帶一路"示意地圖25圖38:一帶一路貿(mào)易額指數(shù)&一帶一路集裝箱海運(yùn)量指數(shù)&海上絲綢之路運(yùn)價指數(shù)示意圖…26圖39::