全A視角下近期分紅有哪些新變化

請仔細閱讀本報告末頁聲明投資策略研究近期，市場的關(guān)注度一直圍繞著紅利資產(chǎn)，針對公共事業(yè)、銀行、煤炭、石油石化等行業(yè)進行充分的討論和比較。本文從全A視角，講述近期分紅發(fā)生了哪些新變化，可分成分紅體制、分紅能力，探討全A資產(chǎn)是否向分紅化發(fā)分紅體制：正悄然變化新“國九條”鼓勵分紅，將進一步提高A股整體股息率，吸引長期資金入市。新“國九條”鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司實施警示，對分紅優(yōu)質(zhì)公司進行鼓勵并進一步提高股息率。同時，嚴格規(guī)范大股東減持，亦將側(cè)面刺激上市公司進行現(xiàn)金分紅?？傮w上，新“國九條”或?qū)⑻嵘獳整體股息率，提高A股對于長期資本（如保險等）的吸引力。新“國九條”下，分紅機制已悄然發(fā)生變化，體現(xiàn)在發(fā)布《未來三年股東回報規(guī)劃》的公司數(shù)量在上升。在證監(jiān)會政策文件指引下，部分上市公司發(fā)布《未來三年股東回報規(guī)劃》，該公告包含未來三年現(xiàn)金分紅方案（現(xiàn)金分紅比例、金額等是紅利研究不可忽視的重要內(nèi)容。截止至2024年8月22日，主板公司共計530家披露了《未來三年（2024年-2026年）股東回報規(guī)劃》，考慮到目前處于8月，公司數(shù)量仍有較大上升空間。今年新“國九條”發(fā)布后，該公告數(shù)量或呈現(xiàn)加速增長。在分紅體制變化下，隨著全A分紅穩(wěn)定性、股息率、分紅比例的提升，全A資產(chǎn)對于長期資金的吸引力也將逐步改善。未來分紅規(guī)劃的發(fā)布對公司分紅穩(wěn)定性、分紅比率的提高起到幫助；隨著發(fā)布《未來三年股東回報規(guī)劃》的公司數(shù)量不斷提升，全A分紅穩(wěn)定性的提升和整體股息率的提高或能起到支撐A股估值水平的作用，全A分紅比例的提升則增強全A資產(chǎn)的吸引力。分紅能力：動能累積，等待提升從資本負債率、資本開支、現(xiàn)金流、留存收益角度，分析全A分紅能力。降杠桿趨勢下，資本開支增速放緩但增速水平仍較高，可供分紅的現(xiàn)金流有待擴大，然而考慮到分紅另一來源，留存收益，分紅能力的提升仍具備不同方法。全A非金融石油石化處于降杠桿的過程中，2020年后，全A非金融石油石化（全A兩非）的資產(chǎn)負債率保持下降趨勢；相對資本負債率，全A兩非的資本開支放緩較為滯后，到2023年，資本開支增速才放緩，但其增速水平仍達11.0%，或處于較高位置；現(xiàn)金流方面，2020年后，籌資現(xiàn)金流凈作者分析師汪毅郵箱：yiw@分析師簡宇涵郵箱：jianyuhan@相關(guān)研究P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明額跟隨資本負債率下降，于2023年轉(zhuǎn)為流出，未來需觀察經(jīng)營現(xiàn)金流流入與投資現(xiàn)金流流出所剩余的凈額，該凈額才是分紅穩(wěn)定提升的來源。最后，考慮到分紅的另一來源，每股留存收益，未來分紅提升具備較多方法。風險提示：經(jīng)濟下行風險、股票波動風險、數(shù)據(jù)統(tǒng)計錯誤偏差、公司分紅政策變化風險P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明 4 6 圖表1：全A整體股息率 4圖表2：全A分紅比例（t年分紅比例=t+1年分紅總額/t年凈利潤） 4 5 5圖表5：全A非金融石油石化的資產(chǎn)負債率 6圖表6：滬深300、中證500、中證1000資產(chǎn)負債率 6圖表7：長周期角度，全A非金融石油石化的資產(chǎn)負債率 6 7 7 7 7 8 8 8 8 8 9圖表19：滬深300每股留存收益（單位：元） 9 9 9P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表1：全A整體股息率新“國九條”鼓勵分紅，將進一步提高A股整體股息率，吸引長期資金入市。新“國九條”鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司實施警示，對分紅優(yōu)質(zhì)公進行現(xiàn)金分紅?？傮w上，新“國九條”或?qū)⑻嵘獳整體股息率，提高A股對于長期資例34.46%。圖表2：全A分紅比例（t年分紅比例=t+1年分紅總額/t年凈利潤）3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%全A股息率——全A分紅率75%65%55%45%35%25%證監(jiān)會政策文件指引下，部分上市公司發(fā)布《未來三年股東回報規(guī)劃》，該公告是紅利研究不可忽視的重要內(nèi)容。證監(jiān)會對上市公司分紅的政策文件包括《關(guān)于進一步落實上市公司新“國九條”下，分紅機制已悄然發(fā)生變化，體現(xiàn)在發(fā)布《未來三年股東回報規(guī)劃》的公司新“國九條”發(fā)布后，該公告數(shù)量或呈現(xiàn)加速增長；2024年4月12日，新“國P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明2024-2026規(guī)劃數(shù)量達530，數(shù)量仍在持續(xù)上升）公司數(shù)量：主板公司《未來三年股東分紅回報規(guī)劃》530+600530+40030002020-20222021-20232022-20242023-20252024-2026未來分紅規(guī)劃的發(fā)布既能提高公司分紅的穩(wěn)定性，又能部分提高分紅比率，增強公司吸引力。次發(fā)布未來現(xiàn)金分紅規(guī)劃和公司連續(xù)多年發(fā)布相劃的公司來說，公司未來持續(xù)分紅的穩(wěn)定性有所提升；對于連續(xù)多年發(fā)布分化規(guī)劃的公司，存在部分公司的現(xiàn)金分紅最低比例的標準不斷提高，在原有規(guī)劃里的每年現(xiàn)金分紅證券代碼證券簡稱現(xiàn)金分紅比例現(xiàn)金分紅比例現(xiàn)金分紅比例未來三年每年現(xiàn)金分紅備注002233.SZ塔牌集團40%53%79%70%通過特別現(xiàn)金分紅手段達到至少0.45元/股002991.SZ甘源食品66%63%61%70%600461.SH洪城環(huán)境63%50%50%50%603551.SH奧普科技763%50%002043.SZ兔寶寶51%95%66%50%002508.SZ老板電器35%30%54%50%002867.SZ周大生71%60%78%50%000630.SZ銅陵有色34%38%50%600690.SH海爾智家33%36%45%2024、2025：50%002422.SZ科倫藥業(yè)54%53%52%40%-60%當年已實施的回購股份金額視同現(xiàn)金分紅600970.SH中材國際29%36%36%40%當年已實施的股份回購金額視同現(xiàn)金分紅002949.SZ華陽國際56%52%97%40%600273.SH嘉化能源43%65%47%40%000036.SZ華聯(lián)控股25%40%000582.SZ北部灣港32%30%39%40%600351.SH亞寶藥業(yè)33%37%54%40%002679.SZ福建金森64%99%75%35%605168.SH三人行41%30%48%35%特別現(xiàn)金分紅下限為人民幣2,000萬元601318.SH中國平安42%52%51%20%-50%P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明期資金的吸引力也將逐步改善。未來分紅規(guī)劃的發(fā)布對公司分紅穩(wěn)定性、分紅比率的提高起到幫助；隨著發(fā)布《未來三年股東回報規(guī)劃》的公司數(shù)量不斷提升，全資產(chǎn)負債率：全A非金融石油石化處于降杠桿中。2023年后，全A非金融石油石化的負圖表5：全A非金融石油石化的資產(chǎn)負債率圖表6：滬深300、中證500、中證1000資產(chǎn)負債率63.0%62.0%61.0%60.0%59.0%58.0%57.0%——全部A股(非金融石油石化)滬深300（左軸）中證500中證100088.5%88.0%87.5%87.0%86.5%86.0%85.5%75%70%65%60%55%50%圖表7：長周期角度，全A非金融石油石化的資產(chǎn)負債率——全部A股(非金融石油石化)P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明資本開支：目前主要指數(shù)的增速仍為正，但增速水平或初顯放緩態(tài)勢。從現(xiàn)金流指標“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”看，目前大部分所選指數(shù)的資本開支仍維持正增長，但2023年增速相較前幾年存在減弱的跡象，創(chuàng)業(yè)板指的資本開支存在下降趨勢，2023年創(chuàng)業(yè)板指的增速為-14.7%，創(chuàng)業(yè)板指中公司根據(jù)一級行業(yè)分類，環(huán)保、電子、紡織服飾行業(yè)維持相對較低的資本開支。圖表8：全A非金融石油石化的購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金(合計)（左軸單位：億元）全部A股(非金融石油石化)——增速50,00025%40,00020%30,00020,00000%圖表9：滬深300的購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金(合計)（左軸單位：億元）圖表10：中證500的購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金(合計)（左軸單位：億元）35,00030,00025,00020,0000滬深300增速25%20%15%10%5%0%8,0006,0004,0000中證500增速30%25%20%15%10%5%0%-5%圖表11：中證1000的購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金(合計)（左軸單位：億元）產(chǎn)支付的現(xiàn)金(合計)（左軸單位：億元）7,0006,0004,0003,0002,0000中證1000增速30%25%20%15%10%5%0%0創(chuàng)業(yè)板指成份增速50%40%30%20%10%0%-10%-20%P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明現(xiàn)金流：經(jīng)營現(xiàn)金流流入穩(wěn)定增長，投資現(xiàn)金流流出降速，籌資現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為流出。觀察近幾但每股現(xiàn)金流量凈額卻呈現(xiàn)下降趨勢，其主要原因是投資現(xiàn)金流在不斷流出、籌資現(xiàn)金流從流入轉(zhuǎn)為流出。從金額體量上比較，以2023年為例，全A非金融石油石化的經(jīng)營圖表13：全A非金融石油石化每股現(xiàn)金流量凈額（單位：元）圖表14：全A非金融石油石化每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（單位：元）全部A股(非金融石油石化)全部全部A股(非金融石油石化)1.00000.90000.80000.70000.60000.50000.35000.30000.25000.20000.15001.00000.90000.80000.70000.60000.5000圖表15：全A非金融石油石化經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(合計)（單位：億元）全部A股(非金融石油石化)40000圖表16：全A非金融石油石化投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(合計)（單位：億元）全部A股(非金融石油石化)圖表17：全A非金融石油石化籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈全部A股(非金融石油石化)——全部A股(非金融石油石化)0-5000P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明企業(yè)從歷年實現(xiàn)的利潤中提取或形成的留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，包括盈余公積和未分配利潤兩類，其中企業(yè)對于未分配利潤的使用有較大的自主權(quán)，可用于現(xiàn)金分紅等。近年圖表18：全A非金融石油石化每股留存收益（單位：元）圖表19：滬深300每股留存收益（單位：元）滬深300全部A股(非金融石油石化滬深3003.10002.90002.70002.50002.30002.10001.90001.70006.50006.00005.50005.00003.10002.90002.70002.50002.30002.10001.90001.7000