安全行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：國(guó)際航空產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)制造機(jī)遇

國(guó)際航空產(chǎn)業(yè)鏈困局下的中國(guó)制造機(jī)遇淺析2024年7月20日第一部分國(guó)際航空制造產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前需求復(fù)蘇但供應(yīng)鏈瓶頸問(wèn)題較大中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇在國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)出海和轉(zhuǎn)包市場(chǎng)本土化加速供給端準(zhǔn)備好的公司：國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)與國(guó)際轉(zhuǎn)包供應(yīng)商梳理目第二部分第三部分錄1、國(guó)際航空制造產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前需求復(fù)蘇但供應(yīng)鏈瓶頸問(wèn)題較大需求端：國(guó)際航空運(yùn)輸需求持續(xù)復(fù)蘇，展望后續(xù)年份仍有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)◥

國(guó)際航空運(yùn)輸需求持續(xù)恢復(fù)。國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（IATA）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2024年5月全球航空客運(yùn)市場(chǎng)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，客運(yùn)總量同比增長(zhǎng)10.7%，總運(yùn)力同比增長(zhǎng)8.5%。其中國(guó)際市場(chǎng)需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)14.6%，運(yùn)力增長(zhǎng)了14.1%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)4.7%。預(yù)計(jì)2024年的總客運(yùn)量同比增長(zhǎng)10.4%，或RPK同比增長(zhǎng)11.6%。區(qū)域和全球旅客總?cè)藬?shù)的年度預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率全球RPK（收入客公里）和ASK（可用座位公里）變化，2020年1月數(shù)據(jù)設(shè)為100資料：

IATA

Sustainability

and

Economics,

IATA

Monthly

Statistics，Air

Passenger

Forecasts,February

2024

update，國(guó)聯(lián)證券研究所供給端：多重因素?cái)_動(dòng)之下，國(guó)際航空供應(yīng)鏈短期難以恢復(fù)峰值的供應(yīng)能力◥

供給端看，OEM產(chǎn)能跌至歷史低位。2024年1-6月，波音空客合計(jì)月均交付飛機(jī)83架，是10年來(lái)第三低水平，僅高于疫情爆發(fā)的2020、2021年，相當(dāng)于產(chǎn)能峰值2018年62%。2024年供應(yīng)鏈并未如期修復(fù)，受到多方面因素影響：（1）疫情期間離職潮造成OEM/MRO人工、產(chǎn)能斷層尚未恢復(fù)；（2）飛機(jī)供應(yīng)鏈長(zhǎng)且全球化、近期上游環(huán)節(jié)頻繁暴露問(wèn)題；（3）波音受到監(jiān)管調(diào)查，擴(kuò)產(chǎn)受影響；（4）2023年P(guān)W發(fā)動(dòng)機(jī)問(wèn)題造成維修擠占產(chǎn)能。此外，當(dāng)前機(jī)隊(duì)在役率偏低導(dǎo)致實(shí)際供給進(jìn)一步短缺。2015-2024年5月波音空客交付飛機(jī)（架）2019/2023年實(shí)際在役飛機(jī)對(duì)比空客交付量波音交付量月均（右軸）1800160014001200100080060040020001601401201008060402002015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024H1資料：空客、波音官網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所“飛機(jī)難買”現(xiàn)象：巨頭累積訂單均已飽滿，其中窄體機(jī)完成現(xiàn)有訂單交付需9.5年波音、空客、巴航分機(jī)型訂單積壓規(guī)模與積壓年份情況生產(chǎn)商和飛機(jī)交付波音總計(jì)2026估計(jì)700504423615212積壓（截至2024.05）積壓年份◥

截至2024年5月，波音、空客積壓飛機(jī)訂單分別為6189、8579架，其中窄體機(jī)737MAX、A320積壓訂單分別為4764、7143架。根據(jù)BloombergIntelligence預(yù)計(jì)的波音、空客的2026年737MAX、A320生產(chǎn)速率，要交付完相應(yīng)機(jī)型現(xiàn)有訂單需9.5年。61894764737MAX每月9.57679663332.74.21.6KC-46加油機(jī)運(yùn)輸機(jī)每月77750453979010.87.2每月7871109每月空客總計(jì)10029688579567A220每月A320每月A330每月A350每月5.99.5475063484714319310896766.3巴西航空工業(yè)公司總計(jì)E170/175803033811876.23.9每月E190/E195E2每月504194資料：Bloomberg

Intelligence，國(guó)聯(lián)證券研究所“飛機(jī)難買”現(xiàn)象：訂單出貨比角度來(lái)看，飛機(jī)供不應(yīng)求呈現(xiàn)加劇趨勢(shì)◥

訂單出貨比角度來(lái)看，近幾個(gè)季度，飛機(jī)整體訂單出貨比出現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)，至2024Q1飛機(jī)訂單出貨比為2.70（意味著每交付一架新飛機(jī)的同時(shí)會(huì)簽訂2.7架新飛機(jī)訂單），處于高位，且同比2023Q1處于提升趨勢(shì)；◥

從機(jī)型來(lái)看，窄體機(jī)波音737和空客A3202023Q4訂單出貨比分別為3.68、3.46，顯著高于飛機(jī)整體訂單出貨比數(shù)據(jù)，表明窄體機(jī)供不應(yīng)求趨勢(shì)更加顯著。分公司、分機(jī)型訂單出貨比統(tǒng)計(jì)訂單出貨比（基于單位）

24Q1

23Q4

23Q3

23Q2

23Q1

22Q4

22Q3

22Q2

22Q1

21Q4

21Q3

21Q2

21Q1

20Q4

20Q3

20Q2

20Q1

19Q4

19Q3

19Q2

19Q1

18Q4

18Q3

18Q2

18Q1

17Q4

17Q3

17Q2

17Q1總計(jì)-按公司波音1.52

3.76

2.94

3.05

0.43

2.28

2.16

0.34

1.53

1.80

0.71

2.20

0.82

-1.53

-2.07

-9.26

-2.94

-0.01

0.55

-0.78

0.61

1.08

0.93

1.22

0.99

2.33

0.63

1.27

1.281.20

3.45

1.15

5.17

1.12

0.77

2.77

1.05

0.54

2.00

0.76

0.56

-0.49

-0.14

0.01

0.11

2.38

2.23

0.21

0.64

-0.36

1.65

0.25

0.73

0.37

3.17

0.45

1.16

0.062.70

2.74

1.89

3.53

2.27

1.06

1.39

0.64

-0.43

1.63

1.42

1.90

-0.23

-0.57

-3.17

-4.65

-4.34

0.00

0.25

0.19

-0.38

1.87

0.18

1.38

1.60

1.25

0.95

0.90

0.752.38

1.30

2.72

0.34

0.98

2.22

0.46

0.74

3.04

0.40

2.63

0.00

-0.96

-6.43

-14.78

-8.00

0.76

-0.21

0.01

0.04

1.79

-0.31

-0.67

0.35

2.02

0.29

1.48

0.431.43

3.68

2.79

2.75

0.18

2.07

2.06

0.32

1.38

1.85

0.29

2.86

0.75

-3.16

-19.33

-45.50

-34.60

0.22

-0.80

-3.25

0.33

1.28

0.97

1.08

1.00

3.04

0.72

1.14

1.593.46

1.10

5.43

0.83

0.88

3.60

1.07

0.83

2.28

0.91

0.73

-0.75

0.01

0.04

0.15

2.58

2.36

0.20

0.78

-0.17

1.48

0.27

0.65

0.39

3.99

0.42

1.27

0.122.70

3.10

2.48

4.34

4.21

1.14

0.95

0.47

-1.61

1.18

1.20

0.51

-0.46

-0.19

0.09

-0.16

-0.03

-1.77

0.71

0.07

-4.77

0.59

0.73

1.14

3.44

0.37

0.43

0.68

1.040.12

4.92

1.95

2.98

4.23

1.53

2.57

0.48

3.67

1.29

1.69

0.97

-1.32

0.11

0.09

0.19

0.30

-0.60

0.76

0.19

0.85

1.61

1.34

1.40

2.47

0.59

0.46

0.80

2.32空中客車按飛機(jī)窄體B737A320寬體波音7877770.23

3.30

6.11

5.45

1.91

4.95

1.8910.44

-0.25

1.60

0.00

0.83

2.83

1.44

11.00

1.50

5.33

1.63

1.83

0.73

0.60

0.00

-0.17

-3.17

1.18

0.17

2.00

2.18

0.25

1.46

0.42

1.06

0.63

1.14

0.430.00

1.00

0.00

1.88

15.00

0.33

3.00

0.00

0.00

2.38

-0.27

2.25

5.40

0.20

0.00

1.75

0.20

0.00

1.60

0.60

0.33

0.14

4.50

2.60

1.75

0.00

0.00

7.500.00

-9.50

-0.50

-0.23

0.00

0.86

0.78

0.26

0.00

1.06

0.13

0.62

1.55

0.71

0.56

0.23

2.06

0.347677470.00

0.000.00

0.00

0.00

0.00

0.00

-3.00

0.00

0.00

-1.000.00

0.00

0.00

0.00

4.00

0.00

0.00

7.00

0.17

1.00

0.00

1.00空中客車A3505.29

1.27

3.00

5.71

4.20

0.74

-0.68

0.46

-6.89

1.07

0.71

0.06

0.40

-0.49-0.50

-0.36

-2.95

0.67

-0.05

-10.39

-0.44

0.13

0.87

4.42

0.15

0.40

0.57

-0.2510.14

5.71

1.33

8.43

8.40

0.30

-1.62

0.92

-0.44

0.21

-0.33

0.00

-0.20

-0.56

0.00

0.00

0.29

0.37

0.83

0.10

-0.18

0.13

0.38

1.22

0.00

-0.14

0.55

1.53

0.230.43

-3.17

4.67

3.00

0.00

1.18

0.25

0.00

-13.33

3.00

1.75

0.17

1.00

-0.90

0.00

-1.00

-1.00

3.79

1.18

-0.25

0.00

1.06

0.00

1.40

-0.75

0.59

0.64

0.17

-0.31A330資料：Bloomberg

，國(guó)聯(lián)證券研究所空客：2030年前預(yù)留了所有的交付時(shí)段，最新下調(diào)24年交付規(guī)模，并推遲26年增產(chǎn)計(jì)劃空客累計(jì)訂單

(架)◥

2024年上半年空客已成功交付323架飛機(jī)，相較于2023年同期的316架，同比增長(zhǎng)2%，其中A320,A321分別交付114,147架。100009000800070006000500040003000200010000◥

由于供應(yīng)鏈問(wèn)題的持續(xù)影響導(dǎo)致交付低于預(yù)期，2024年6月24日，空客宣布下調(diào)2024年全年商用飛機(jī)交付目標(biāo)，由此前預(yù)計(jì)的800架降至770架?？湛瓦€表示，將A320月產(chǎn)75架的增產(chǎn)計(jì)劃由2026年推遲到2027年，目前A320月產(chǎn)量在50架左右。8598◥

空客交付提升主要受限于發(fā)動(dòng)機(jī)：A320飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)的主要供應(yīng)商為CFM公司和PW公司：1）據(jù)航空微讀微信公眾號(hào)，賽峰在其另一家主要客戶波音面臨安全問(wèn)題經(jīng)營(yíng)壓力之際，表態(tài)將努力兼顧雙方，絕不會(huì)做任何在結(jié)構(gòu)上不利于波音的事情，因此不愿大幅增加對(duì)空客的發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)：2）2023年P(guān)W發(fā)動(dòng)機(jī)出現(xiàn)問(wèn)題造成額外維修需求擠占產(chǎn)能。7577

748272657184

7082

72396831

6874201520162017201820192020202120222023空客年度訂單、交付及指引情況空客交付量及其預(yù)測(cè)空客201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024H1凈訂單量

交付量

交付量指引

訂單交付比

指引完成率空客交付量5741419883510534588626629635688718800863566611661735323525525570700625630650700800885—113%266%150%240%231%170%106%154%93%97%102%103%89%生產(chǎn)商和飛機(jī)交付2023

24Q1

24Q2

24Q3

24Q4

2024

變化率

25Q1

2025

變化率

2026

變化率實(shí)際142124估計(jì)2221861503145610807311109747空客A220每月A320每月A330每月A350每月7356861811652111452371557715745%90380717%40%100296811%20%101%101%106%103%100%98%-16%5714832311639714548617057918562124616513438%6%0%174581246905848412%41%33%750634849%0%76889%22326847%—6457145186258646186857108927%507820209431056672072077083%108%92%102%124%285%96%2資料：航空微讀微信公眾號(hào)，空客官網(wǎng)，Bloomberg

Intelligence預(yù)測(cè)（預(yù)測(cè)時(shí)間17/5/24），國(guó)聯(lián)證券研究所注：24Q2數(shù)據(jù)為更新后的實(shí)際交付數(shù)據(jù)波音：系統(tǒng)性問(wèn)題導(dǎo)致公司機(jī)型安全和供應(yīng)鏈問(wèn)題頻出，后續(xù)恢復(fù)情況仍待觀察◥

今年1月5日，美國(guó)阿拉斯加航空公司一架交付不久的737MAX9型客機(jī)起飛后，發(fā)生了應(yīng)急門脫落情況，因安全問(wèn)題，波音在上半年持續(xù)放緩其交付生產(chǎn)計(jì)劃，緊接著三個(gè)月內(nèi)，波音飛機(jī)又出現(xiàn)了多起事故。復(fù)盤波音事故，我們發(fā)現(xiàn)波音飛機(jī)發(fā)生事故的機(jī)型不同，出現(xiàn)問(wèn)題的零部件也不同，或存在系統(tǒng)性問(wèn)題。◥

據(jù)央視網(wǎng)報(bào)道，近期，美國(guó)波音公司已接受司法部此前提出的一份認(rèn)罪協(xié)議，承認(rèn)在2018年和2019年的兩起致命空難中“密謀欺詐美國(guó)聯(lián)邦航空局”，從而避免遭受庭審。這一認(rèn)罪協(xié)議包括總額為4.872億美元（約合35.42億元人民幣）的罰款。有分析指出，認(rèn)罪將會(huì)加劇波音當(dāng)前的困境，并面臨更大的經(jīng)濟(jì)損失以及更為嚴(yán)厲的政府監(jiān)管。同時(shí)，這也可能對(duì)其未來(lái)獲得政府合同的機(jī)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。根據(jù)觀察者網(wǎng)分析，波音飛機(jī)的質(zhì)量問(wèn)題原因主要有波音飛機(jī)事故梳理時(shí)間事件原因具體內(nèi)容2018年10月和

2018年10月和2019年3月，印尼獅子航空和埃塞俄比亞航空的波音737MAX8型客機(jī)分別發(fā)生空難，2019年3月

共造成346人遇難，隨后波音737MAX客機(jī)在全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)遭停飛近兩年。過(guò)去20年里，波音似乎不再銳意推出新的機(jī)型，而是聚焦股票回購(gòu)、股價(jià)飆升、比較高的分紅。2016年前后，歐洲空客推出了A320neo這種公司過(guò)度的金融更加省燃料的新型飛機(jī)，贏得了很多訂單，而波音短時(shí)間內(nèi)拿不出新化，忽視了質(zhì)量的機(jī)型和空客進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，但為了盡快奪回市場(chǎng)，波音停止了原計(jì)劃要2020年2月6日

航空波音

737-800客機(jī)在降落時(shí)沖出跑道斷成三截，機(jī)上3人遇難，179人受傷。美聯(lián)航一架波音777-200型客機(jī)起飛后不久單側(cè)引擎出現(xiàn)故障，飛機(jī)被迫緊急降落。降落前，出故障的引擎爆炸起火，未造成人員傷亡。2021年2月20日2022年3月31日2023年6月6日2024年1月5日和創(chuàng)新耗時(shí)十年的新客機(jī)的研發(fā)，直接把20世紀(jì)60年代研發(fā)出來(lái)的比較暢銷的737升級(jí)為737-MAX，硬是把體積更大的發(fā)動(dòng)機(jī)前置，直接埋下了后來(lái)兩起巨大空難的隱患。美國(guó)達(dá)美航空公司一架波音757型客機(jī)搭載198名乘客從鹽湖城起飛，原定飛往首都華盛頓。途中，機(jī)組人員宣布飛機(jī)“因一塊風(fēng)擋玻璃碎裂進(jìn)入緊急狀態(tài)”。印度航空公司一架執(zhí)飛印度首都新德里至美國(guó)舊金山的波音777型客機(jī)出現(xiàn)發(fā)動(dòng)機(jī)故障，在俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)馬加丹機(jī)場(chǎng)緊急備降。根據(jù)無(wú)黨派組織“公開(kāi)秘密”數(shù)據(jù)，2023年美國(guó)航空運(yùn)輸行業(yè)的游說(shuō)資金總額超過(guò)1億美元，共有1018名說(shuō)客，其中65%是前政府雇員，排名第一的游說(shuō)企業(yè)就是波音。這或許也是美國(guó)政府對(duì)波音長(zhǎng)期監(jiān)管不嚴(yán)的主要的原因。美國(guó)阿拉斯加航空公司一架波音737MAX9型客機(jī)起飛后不久，機(jī)艙側(cè)面一處門塞（內(nèi)嵌式應(yīng)急門）脫落。調(diào)查人員檢查后發(fā)現(xiàn)，本應(yīng)將門塞固定到位的4枚螺栓缺失。政商勾結(jié)腐敗2024年1月13日至1月20日波音飛機(jī)發(fā)生了四起事故問(wèn)題，包括駕駛艙窗戶破裂，氧氣泄漏，發(fā)動(dòng)機(jī)故障，機(jī)輪松動(dòng)。波音公司把許多生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到了海外以降低成本，短期內(nèi)這種做法2024年2月6日

美國(guó)聯(lián)合航空公司一架

737MAX客機(jī)飛行員報(bào)告，在降落時(shí)，方向舵腳蹬出現(xiàn)“卡阻”。智利的拉塔姆航空公司一架從澳大利亞悉尼飛往新西蘭奧克蘭的波音787-9型客機(jī)在飛行中出現(xiàn)“技術(shù)故障”，機(jī)身劇烈晃動(dòng)，造成多人受傷。產(chǎn)業(yè)的空心化

似乎幫助美國(guó)企業(yè)節(jié)省了開(kāi)支，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，重創(chuàng)了美國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)鏈，也失去了對(duì)許多關(guān)鍵環(huán)節(jié)的質(zhì)量的監(jiān)控。2024年3月11日工程師文化的日

在2022年的時(shí)候，波音就有1700多名平均工作了23年的資深員工退休，塞內(nèi)加爾首都機(jī)場(chǎng)，一架客機(jī)在起飛階段沖出跑道，造成

11人受傷，飛機(jī)型號(hào)為波音

737。土耳2024年5月9日

其克雷頓航空公司一架波音

737客機(jī)在該國(guó)南部的-個(gè)機(jī)場(chǎng)降落時(shí)前輪發(fā)生爆胎，原因是這架飛機(jī)在降落時(shí)起落架支柱受損。趨凋零他們帶走的不僅是經(jīng)驗(yàn)，而且是崇尚嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓こ處熚幕?。資料：澎湃新聞，財(cái)聯(lián)社，光明網(wǎng)，環(huán)球網(wǎng)，央視網(wǎng)，觀察者網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所多重困局下波音訂單、交付大幅度下滑◥2024年上半年，波音訂單、交付同比大幅下滑。2024年上半年，波音公司的總訂單數(shù)量為156架，與去年同期相比下降了70%，共交付175架商用飛機(jī)，其中737機(jī)型交付僅137架。波音分季度訂單量和交付量(架)波音交付量及其預(yù)測(cè)波音交付量2023

24Q1

24Q2

24Q3

24Q4

2024

變化率

25Q1

2025

變化率

2026

變化率實(shí)際

估計(jì)生產(chǎn)商和飛機(jī)交付訂單量交付量7006005004003002001000波音519

83

92

141

149

465

-10%

181

633

36%

700

11%387

67

70

103

103

343

-11%

134

456

33%

504

11%737MAX每月29

22

23

34

34

2938

3842361521376732141823211006242729372525215

31-3%0%945293361521316%7%0%0%0%KC-46加油機(jī)運(yùn)輸機(jī)8755214173-6%24%每月77778726217

-35%136

112%

5039%5%每月每月3473

1326

26

741%29

105

42%

11034996699資料：波音官網(wǎng)，Bloomberg

Intelligence預(yù)測(cè)（預(yù)測(cè)時(shí)間17/5/24），國(guó)聯(lián)證券研究所

注：24Q2數(shù)據(jù)為更新后的實(shí)際交付數(shù)據(jù)空客與波音受供應(yīng)鏈的影響預(yù)計(jì)將持續(xù)至2026年，至2026年累計(jì)飛機(jī)赤字約870架◥

依據(jù)2022年中與2023年初的波音、空客的生產(chǎn)計(jì)劃，截至2024Q2窄體飛機(jī)的建造數(shù)量較計(jì)劃減少約381架。目前供應(yīng)鏈?zhǔn)芏嘀匾蛩赜绊憣⒊掷m(xù)至2026年，根據(jù)BloombergIntelligence預(yù)測(cè)，至2026年新建造的飛機(jī)數(shù)量赤字可能高達(dá)870架。不排除供應(yīng)鏈恢復(fù)不及預(yù)期，窄體飛機(jī)赤字進(jìn)一步放大可能。窄體飛機(jī)赤字20222023實(shí)際24Q124Q224Q324Q42024預(yù)期120

120

120

120

48020252026波音737計(jì)劃（2023年1月計(jì)劃生產(chǎn)速率）每月3723142531/40387324804060050406722894070401033440103344034329737實(shí)際/修訂預(yù)期每月37431456385044223139赤字在役737max和NGs-2361561731731972937691空客A320計(jì)劃（2022年5月計(jì)劃生產(chǎn)速率）每月5404566045/65571195651956519565195657806584065/7569090075A320實(shí)際/修訂預(yù)期每月赤字516431163914548170571856261651750634811358427241929017281242267277277577在役A320ceo和neo總赤字（累計(jì)）22149381423450450624870資料：Bloomberg

Intelligence

預(yù)測(cè)（預(yù)測(cè)時(shí)間17/5/24）

，國(guó)聯(lián)證券研究所

注：24Q2數(shù)據(jù)為更新后的實(shí)際交付數(shù)據(jù)關(guān)鍵分系統(tǒng)瓶頸：航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)當(dāng)前是供應(yīng)鏈交付的短板，鈦材和備件供應(yīng)短板明顯◥

根據(jù)航空租賃與金融公眾號(hào)推文《發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)供需失衡，誰(shuí)之過(guò)?—AeroEngineChina2024見(jiàn)聞錄(一)》。當(dāng)前航空發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)鏈緊張?jiān)蛑饕校酣?/p>

1）俄羅斯是鈦合金材料的重要輸出國(guó)，根據(jù)IASC航空產(chǎn)業(yè)鏈微信公眾號(hào)，俄羅斯占全球高端鈦材25%的份額，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年波音和空客從俄羅斯采購(gòu)鈦材分別占總需求35%和50%。英國(guó)羅爾斯-羅伊斯購(gòu)買的鈦金屬中20%來(lái)自俄羅斯，法國(guó)賽峰有高達(dá)50％鈦材從俄羅斯采購(gòu)。烏克蘭是重要的發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)械部件生產(chǎn)加工地，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)打破了發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)鏈，嚴(yán)重制約了上游原材料和部件生產(chǎn)供應(yīng)能力。◥

2）新一代發(fā)動(dòng)機(jī)如PW1100G和LEAP的耐用性和可靠性未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致了維修需求的增加和頻繁的返廠維修，進(jìn)一步占用了全球發(fā)動(dòng)機(jī)維修資源。當(dāng)前一臺(tái)CFM56-5B/7B發(fā)動(dòng)機(jī)的平均大修周期達(dá)到90-150天，為過(guò)去的兩倍左右，其中主要卡點(diǎn)是航材新件的供應(yīng)短缺。當(dāng)前導(dǎo)致發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)鏈緊張的主要因素是什么？當(dāng)前CFM56-5B/7B發(fā)動(dòng)機(jī)的大修(PR)周期平均為多少天?資料：航空租賃與金融公眾號(hào)，國(guó)聯(lián)證券研究所

注：在第二屆航空發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)資產(chǎn)管理論壇，上圖為對(duì)應(yīng)問(wèn)題的現(xiàn)場(chǎng)投票結(jié)果普惠發(fā)動(dòng)機(jī)事件影響：類似每年帶來(lái)全球飛機(jī)交付300個(gè)赤字◥

2023年7月，普惠公司發(fā)現(xiàn)2015年第四季度至2021年第三季度生產(chǎn)的粉末冶金零件會(huì)對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)造成潛在影響，將在2023-2026年召回600-700臺(tái)空客A320neo提供動(dòng)力的PW1100G-JM（GTF）機(jī)隊(duì)進(jìn)行檢查維修。◥

對(duì)全球機(jī)隊(duì)影響：預(yù)計(jì)未來(lái)三年，全球每年平均將有350架飛機(jī)接受檢查，平均檢查時(shí)間為250-300天，影響類似于每年由于供應(yīng)鏈故障造成的300個(gè)交付赤字。Cirium數(shù)據(jù)顯示，截止4月有493架搭載GTF發(fā)動(dòng)機(jī)飛機(jī)放在庫(kù)中，大多數(shù)受影響的機(jī)隊(duì)來(lái)自亞洲，其次為歐洲。◥

對(duì)中國(guó)航司影響：根據(jù)民航數(shù)據(jù)控公眾號(hào)，截止2024年4月，中國(guó)航空公司配置普惠發(fā)動(dòng)機(jī)的空客320neo系列飛機(jī)在過(guò)去21天沒(méi)執(zhí)行航班任務(wù)的飛機(jī)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)90架，成為2023年9月以來(lái)新高。這意味著我國(guó)航空公司的機(jī)隊(duì)中超過(guò)2%的飛機(jī)無(wú)法正常執(zhí)行航班任務(wù)。中國(guó)航司配置普惠發(fā)動(dòng)機(jī)的A320neo停飛統(tǒng)計(jì)全球配置普惠發(fā)動(dòng)機(jī)A320飛機(jī)現(xiàn)狀資料：民航數(shù)據(jù)控公眾號(hào)，普惠官網(wǎng)，Bloomberg

Intelligence，國(guó)聯(lián)證券研究所2、中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇在國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)出海和轉(zhuǎn)包市場(chǎng)本土化加速短期機(jī)遇：當(dāng)前歐美航空制造業(yè)無(wú)法承接的需求或開(kāi)始由具備優(yōu)勢(shì)的中國(guó)產(chǎn)能來(lái)承接◥中國(guó)航空制造業(yè)產(chǎn)能在過(guò)去軍工新一代先進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張及商業(yè)航空的制造產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展中或已具備較大優(yōu)勢(shì)。7月9日，“錢塘新區(qū)國(guó)產(chǎn)寬體客機(jī)零部件生產(chǎn)廠房（一期）項(xiàng)目”調(diào)整公示《上海市關(guān)于支持民用大飛機(jī)高端產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

促進(jìn)世界級(jí)民用航空產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)的若干政策措施》發(fā)布軍工各產(chǎn)業(yè)鏈的購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金同比增速同比增速2019Q2

2019Q32019Q414%22%9%2020Q110%2020Q233%2020Q363%2020Q4

2021Q1

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2024Q1上游原材料上游元器件中游加工2%8%25%-5%59%25%57%-33%14%138%55%38%48%51%95%71%38%53%15%62%84%41%39%33%65%74%42%65%4%76%22%-4%44%10%-2%-6%12%45%-4%12%-3%9%46%3%-4%-24%4%1%-12%21%25%11%3%5%-1%8%-20%0%22%-16%67%-12%30%13%23%159%-74%31%86%81%35%-1%4%14%23%5%-5%16%47%22%-9%87%中游分系統(tǒng)下游主機(jī)廠56%-12%24%8%-48%10%-30%6%-3%41%8%-12%資料：wind，魔眼瞰杭微信公眾號(hào)，上海市經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)，國(guó)聯(lián)證券研究所短期機(jī)遇：航空“全球?yàn)楸镜亍惫?yīng)鏈模式有望加速向“本地為本地”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變◥疫情影響、日益增長(zhǎng)的地緣政治緊張局勢(shì)、可持續(xù)發(fā)展多重驅(qū)動(dòng)航空“全球?yàn)楸镜亍惫?yīng)鏈模式有望向“本地為本地”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。目前空客正在實(shí)施“本地為本地”戰(zhàn)略，不斷擴(kuò)大本地供應(yīng)鏈覆蓋面；◥羅蘭貝格預(yù)計(jì)在未來(lái)10-15年內(nèi)航空供應(yīng)鏈將向本地模式過(guò)渡，并預(yù)測(cè)除北美和歐洲兩條主要供應(yīng)鏈，可能有第三條以中國(guó)為中心的本地供應(yīng)鏈?；诘讓幽芰x能與價(jià)值創(chuàng)造本地化供應(yīng)鏈可實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)羅蘭貝格預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)航空“本地為本地”供應(yīng)鏈兩階段啟動(dòng)階段全面運(yùn)營(yíng)階段（3-10年）（10-15年）本地供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)分為兩階段對(duì)與本地供應(yīng)鏈相關(guān)的項(xiàng)目，改進(jìn)和提升本地創(chuàng)造價(jià)值的能力以應(yīng)對(duì)新的項(xiàng)目需求，并整合從第一階段吸取的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。通過(guò)現(xiàn)有供應(yīng)鏈的雙重/多重采購(gòu)，將現(xiàn)有方案模塊份額轉(zhuǎn)移到新建立的本地供應(yīng)鏈。16資料：《roland

bergerlocal

for

local_supply_chain》，國(guó)聯(lián)證券研究所多家航空主機(jī)廠加強(qiáng)在華布局，空客天津+賽峰貴陽(yáng)有望進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)本土供應(yīng)鏈發(fā)展◥

近年來(lái)，空客不斷加大在中國(guó)的航空產(chǎn)業(yè)鏈投入，預(yù)計(jì)空客天津擴(kuò)產(chǎn)將進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)本土供應(yīng)鏈發(fā)展；?

2023年，空客共向中國(guó)市場(chǎng)交付97架飛機(jī)，包括79架單通道飛機(jī)和18架A350寬體飛機(jī)。其中，空客天津總裝線交付57架空客A320系列飛機(jī)，10架空客A350-900寬體飛機(jī)。?

空客天津擴(kuò)產(chǎn)：2023年9月28日，空客天津A320系列飛機(jī)第二條總裝線項(xiàng)目正式開(kāi)工，總裝廠房計(jì)劃于2025年7月交付投產(chǎn)。屆時(shí)，天津?qū)⑿纬蓛蓷l單通道飛機(jī)生產(chǎn)線和一條雙通道飛機(jī)生產(chǎn)線的整體布局。◥

賽峰發(fā)動(dòng)機(jī)公司加強(qiáng)在華布局，擴(kuò)大其貴陽(yáng)生產(chǎn)基地。2023年9月賽峰貴陽(yáng)擴(kuò)建的新工廠正式落成投產(chǎn)，產(chǎn)能提高了一倍；賽峰飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)貴陽(yáng)公司開(kāi)業(yè)典禮近年來(lái)，空客不斷加大在中國(guó)的航空產(chǎn)業(yè)鏈投入2019年空客中國(guó)創(chuàng)新中心在深圳落成空客飛機(jī)全生命周期服務(wù)中心項(xiàng)目落地成都，預(yù)計(jì)2024年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)2022年1月2022年6月空客中國(guó)研發(fā)中心簽約落戶蘇州工業(yè)園區(qū)中國(guó)研發(fā)中心2022年9月28日空客天津A320系列飛機(jī)第二條總裝線項(xiàng)目正式開(kāi)工第二條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)于2025年底竣工并正式投入運(yùn)營(yíng)，屆時(shí)天津也將形成兩條單通道和一條雙通道飛機(jī)生產(chǎn)線的生產(chǎn)能力2025年底17資料：物流時(shí)代周刊公眾號(hào)，華夏時(shí)報(bào)，賽峰集團(tuán)公眾號(hào)，國(guó)聯(lián)證券研究所空客中國(guó)供應(yīng)商數(shù)量呈增加趨勢(shì)，但總體比例仍處于低位，國(guó)產(chǎn)化空間仍然較大◥供應(yīng)商主要分布于法德美英西五國(guó)，但集中度有所降低，中國(guó)的合格供應(yīng)商數(shù)量增加明顯。2021年空客合格供應(yīng)商目錄總計(jì)有4508個(gè)，分布在49個(gè)國(guó)家。供應(yīng)商主要集中于法國(guó)、德國(guó)、美國(guó)、英國(guó)、西班牙這5國(guó)，這5國(guó)供應(yīng)商數(shù)量集中度為81%，相對(duì)于2019年集中度有所降低。中國(guó)合格供應(yīng)商數(shù)量從2016年的72個(gè)，上升到2019年的97個(gè)，到2021年進(jìn)一步上升到107個(gè)（其中原材料及零部件、機(jī)體結(jié)構(gòu)件等方面實(shí)力較強(qiáng)），成為空客合格供應(yīng)商數(shù)量過(guò)百的六國(guó)之一。預(yù)計(jì)隨著空客天津擴(kuò)產(chǎn)落地，空客中國(guó)供應(yīng)商數(shù)量將進(jìn)一步增加。2021較2019年空客中國(guó)（含香港、臺(tái)灣）供應(yīng)商增長(zhǎng)約10%2021年空客主要供應(yīng)商中中國(guó)占比20192021其他,16%40353025201510536中國(guó)（含臺(tái)灣、香港）,2%法國(guó),27%2927272725西班牙,6%776英國(guó),12%53221000德國(guó),19%美國(guó),18%資料：《從2021空客供應(yīng)商目錄，看全球航空供應(yīng)鏈變化》習(xí)文靜等，國(guó)聯(lián)證券研究所按航空國(guó)際轉(zhuǎn)包慣例零部件轉(zhuǎn)包是剛性要求，我國(guó)零部件制造已可實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化◥

按照國(guó)際航空發(fā)展規(guī)律，航空飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品的輸出方(如波音、GE等)至少得向輸入市場(chǎng)轉(zhuǎn)包生產(chǎn)不低于20%的零部件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)份額，即“補(bǔ)償貿(mào)易額度”。在全球“轉(zhuǎn)包”生產(chǎn)形式下，飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)制造商主要負(fù)責(zé)總體設(shè)計(jì)和細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)，承擔(dān)主要結(jié)構(gòu)件和系統(tǒng)間設(shè)計(jì)和制造工作，并負(fù)責(zé)最后的總裝。供應(yīng)商根據(jù)主制造商需要參與具體各個(gè)部件的生產(chǎn)制造中。主制造商通過(guò)合同約定以及考核的方式，對(duì)供應(yīng)商的進(jìn)度、質(zhì)量、成本和交付進(jìn)行嚴(yán)格管理。目前，天津生產(chǎn)的A320包括機(jī)翼在內(nèi)的大量部組件已中國(guó)航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)發(fā)展歷程經(jīng)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)資料：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，空天界公眾號(hào)，新華網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所整理國(guó)內(nèi)新增需求較大：疫情前頂峰2018年空客、波音合計(jì)交付379架，國(guó)內(nèi)機(jī)隊(duì)整體凈增343架中國(guó)民航客運(yùn)機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)情況（架）◥

疫情前，2018年國(guó)內(nèi)民航整體機(jī)隊(duì)（包括客運(yùn)、貨運(yùn)）規(guī)模凈增343架，寬體飛機(jī)窄體飛機(jī)支線飛機(jī)2019年凈增179架，也是自2013年以首次年凈增低于200架，主要受波音安全事件影響。隨后在疫情影響下，我國(guó)民航客機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模凈增數(shù)量持續(xù)下降，至2023年客機(jī)凈增62架。45004000350030002500200015001000500264245213201191187◥

疫情前，客機(jī)交付逐步提升，2017、2018年達(dá)到頂峰，波音+空客合計(jì)中國(guó)交付量分別為337、379架，隨后因波音安全事件與疫情影響，交付數(shù)量大幅下滑，至2023年波音+空客合計(jì)中國(guó)交付量分別為9、97架；3225326731782997305828834094574584654724730201820192020202120222023波音、空客中國(guó)交付量(架)中國(guó)民航客運(yùn)、貨運(yùn)機(jī)隊(duì)規(guī)模（架）波音在中國(guó)交付量空客在中國(guó)交付量總計(jì)客運(yùn)飛機(jī)貨運(yùn)飛機(jī)2502001501005050004000300020001000002015201620172018201920202021202220232010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023資料：人民網(wǎng)，中國(guó)民航網(wǎng)，北京商報(bào)，新華社，天津政務(wù)網(wǎng)，中國(guó)新聞網(wǎng)，航空產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，波音官網(wǎng)，中國(guó)民航局，國(guó)聯(lián)證券研究所

注2015、2019年空客在中國(guó)交付數(shù)量缺失我國(guó)民航客機(jī)未來(lái)需求旺盛，看好空客和商飛未來(lái)逐步提升國(guó)內(nèi)新機(jī)的市場(chǎng)份額◥

我們分三種情況進(jìn)行測(cè)算，假設(shè)1、2、3如下表所示，測(cè)算結(jié)果2024-2028年我國(guó)民航客機(jī)總需求分別為1621、2092、2349架，年化需求分別為324、418、470架。我國(guó)民航客機(jī)未來(lái)需求旺盛，2023年、波音、空客合計(jì)在中國(guó)交付106架飛機(jī)，國(guó)內(nèi)飛機(jī)需求缺口較大。波音深陷安全問(wèn)題，在中國(guó)交付預(yù)計(jì)中短期難明顯提升，空客、商飛預(yù)計(jì)份額逐步提升。未來(lái)五年我國(guó)民航客機(jī)需求測(cè)算◥

測(cè)算假設(shè)：歷史數(shù)據(jù)測(cè)算2024-20

2024-20?

民航運(yùn)輸量與GDP直接相關(guān)，國(guó)內(nèi)航線旅客周轉(zhuǎn)量增速與GDP增速存在乘數(shù)關(guān)系，根據(jù)《民航運(yùn)輸量與GDP關(guān)系研究》一文，2014年以來(lái)，旅客運(yùn)輸量GDP彈性穩(wěn)定在1.6左右，根據(jù)最新《中國(guó)民航2024年5月份主要生產(chǎn)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)》2024年前五個(gè)月，國(guó)內(nèi)航線運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量為18.7%，則適當(dāng)假設(shè)2024年乘數(shù)為3.7，隨后逐步降低，至2027年恢復(fù)至1.6。2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

28合計(jì)

28年化GDP增速6.8%

6.0%

2.2%

8.1%

3.0%

5.0%

5.0%

5.0%

5.0%

5.0%

5.0%乘數(shù)1.81.3

-13.9

1.2

-13.6

27.73.72.52.01.61.6國(guó)內(nèi)航線旅客周轉(zhuǎn)量增速12.1%

8.0%

-31.1%

9.7%

-40.9%

138.6%

18.5%

12.5%

10.0%

8.0%

8.0%國(guó)內(nèi)航線旅客周轉(zhuǎn)量（億人公里）

788970

852022

586887

643912

380501

907946

1075916

1210406

1331446

1437962

1552999國(guó)內(nèi)航線客座率84.8%

84.6%

73.7%

72.9%

66.8%

78.8%

82%83%84%85%85%國(guó)內(nèi)總運(yùn)力(ASKs,客座公里數(shù))新增運(yùn)力需求(ASKs,客座公里數(shù))窄體機(jī)市場(chǎng)保有量(架)9303891007118

796319

883281

569612

1152216

1312093

1458320

1585055

1691720

1827057159877

146227

126735

106665

135338

674842?

國(guó)內(nèi)總運(yùn)力=國(guó)內(nèi)航線旅客周轉(zhuǎn)量/客座率。根據(jù)最新《中國(guó)民航2024年5月份主要生產(chǎn)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)》2024年前五個(gè)月，正班客座率為82%，假設(shè)2024年客座率為82%，隨后逐步提升。2883

2997

3058

3178

3225

3267323336260278177353假設(shè)1：2024年單架飛機(jī)每年asks為2023年的1.1倍

388388353336388353336388353336388353336單價(jià)每年asks假設(shè)2：2024年單架飛機(jī)每年asks與2023年相等假設(shè)3：2024年單架飛機(jī)每年asks與2019年相等353336?

新增窄體客機(jī)需求量=(國(guó)內(nèi)總運(yùn)力/每架飛機(jī)每年asks)-前一年窄體客機(jī)保有量需求+窄體客機(jī)退役量。2020-2023我國(guó)窄體客機(jī)退役量為空客、波音中國(guó)合計(jì)交付量*2018-2023年我國(guó)客機(jī)機(jī)隊(duì)中窄體客機(jī)數(shù)量占窄體與寬體客機(jī)數(shù)量的比例87%，減去國(guó)內(nèi)窄體機(jī)機(jī)隊(duì)凈增量。2024-2028年窄體客機(jī)退役量均假設(shè)為2020-2023我國(guó)窄體客機(jī)退役量平均數(shù)36架左右。假設(shè)1：2024年單架飛機(jī)每年asks為2023年的1.1倍

3382

3759

4086

4361

4710窄體客機(jī)保有量需求（架）窄體客機(jī)退役量（架）假設(shè)2：2024年單架飛機(jī)每年asks與2023年相等假設(shè)3：2024年單架飛機(jī)每年asks與2019年相等3720

4135

4494

4797

51803905

4340

4717

5034

5437301161413636363636假設(shè)1：2024年單架飛機(jī)每年asks為2023年的1.1倍

151413450471362395413311338353385419438162120922349324418470新增窄體客機(jī)需求量（架）假設(shè)2：2024年單架飛機(jī)每年asks與2023年相等假設(shè)3：2024年單架飛機(jī)每年asks與2019年相等489673資料：中國(guó)民航局，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，《民航運(yùn)輸量與GDP關(guān)系研究》夏高健，國(guó)聯(lián)證券研究所中期機(jī)遇：全球缺飛機(jī)的背景下，商業(yè)運(yùn)營(yíng)逐步成熟的C919有望加速出海的步伐◥

目前空客存量訂單超8000架，按目前交付能力需10年，波音仍未從安全問(wèn)題中走出，全球范圍內(nèi)飛機(jī)短缺具備規(guī)模性與持續(xù)性，C919或有加速走出國(guó)門的機(jī)會(huì)。◥

C919目前海外進(jìn)展梳理：?

大陸外運(yùn)營(yíng)：2024年6月1日，東航C919首次執(zhí)飛地區(qū)商業(yè)航線，承運(yùn)120多名香港大學(xué)生抵滬。?

海外訂單：2023年9月15日，文萊騏驥航空(中國(guó)股東)在中國(guó)-東協(xié)博覽會(huì)上與中國(guó)商飛簽署了30架飛機(jī)的采購(gòu)意向書，包括15架C919和15架商飛ARJ-21，成為C919首位海外客戶。預(yù)計(jì)文萊騏驥航空有望成為首家使用C919執(zhí)飛的國(guó)際航空公司。?

據(jù)越南媒體報(bào)道，越南航空（HVN）因發(fā)動(dòng)機(jī)檢查而正面臨嚴(yán)重的飛機(jī)短缺問(wèn)題，作為應(yīng)對(duì)，該公司正在考慮購(gòu)買中國(guó)商飛制造的C919客機(jī)。中國(guó)商飛與文萊騏驥航空舉行《中國(guó)商飛與文萊騏驥航東航C919首次執(zhí)飛地區(qū)商業(yè)航線，承運(yùn)120多名香港大學(xué)生抵滬空國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)購(gòu)買意向書》專場(chǎng)簽約儀式資料：陜西天駒投資集團(tuán)有限公司微信公眾號(hào)，浦東發(fā)布微信公眾號(hào)，國(guó)聯(lián)證券研究所標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)：C919歐洲取證逐步步入正軌，或?qū)⒂诿髂耆〉肊ASA適航認(rèn)證◥

5月9日，民航上海審定中心主任顧新接受訪問(wèn)表示，中國(guó)商飛早前已經(jīng)為C919向歐洲航空安全局(EASA)提出適航申請(qǐng)，為潛在的出口訂單做準(zhǔn)備。按照計(jì)劃，期待C919能于明年取得歐盟適航認(rèn)證。◥

6月24日，據(jù)香港媒體南華早報(bào)6月24日?qǐng)?bào)道，歐洲EASA的技術(shù)人員和航空官員將于下個(gè)月訪問(wèn)中國(guó)，檢查中國(guó)自主研制的C919客機(jī)，并繼續(xù)其適航認(rèn)證程序。◥

C919若成功在歐洲取證意義重大：美歐是當(dāng)前民航規(guī)則的主要制定者、把持著對(duì)審定標(biāo)準(zhǔn)和符合性方法的解釋權(quán)，歐洲取證意味著C919機(jī)型在技術(shù)層面獲得認(rèn)可，下一步有望通過(guò)商業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)等方式進(jìn)入歐盟成員國(guó)運(yùn)營(yíng)。按照計(jì)劃，期待C919能于明年取得歐盟適航認(rèn)證C919的飛行模擬器（《南華早報(bào)》）資料：觀察者網(wǎng)公眾號(hào)，機(jī)坪茶談公眾號(hào)，國(guó)聯(lián)證券研究所中期維度來(lái)看，“”國(guó)家的市場(chǎng)需求即可帶來(lái)約30%的全球市場(chǎng)空間增量◥

ARJ21已實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的突破，印尼作為“”沿線國(guó)家進(jìn)行采購(gòu)。2022年12月，中國(guó)商飛向印尼翎亞航空正式交付了首家海外客戶的首架ARJ21支線客機(jī)，2023年4月18日，編入翎亞航空機(jī)隊(duì)的

ARJ21飛機(jī)從雅加達(dá)飛往巴厘島，正式投入商業(yè)首航。目前，ARJ21-700有兩架已開(kāi)始在印尼翎亞航空公司服役。◥

北美和歐洲兩個(gè)市場(chǎng)規(guī)模較大的市場(chǎng)長(zhǎng)期由波音和空客所主導(dǎo)。C919前期出口前景或類似ARJ21，短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展，提高國(guó)產(chǎn)化率和積累安全飛行時(shí)間→中期逐步出口周邊國(guó)家→長(zhǎng)期進(jìn)軍歐洲等主流市場(chǎng)。◥

商飛預(yù)計(jì)2022-2041年全球?qū)⒔桓犊蜋C(jī)數(shù)量總計(jì)42428架，根據(jù)“”

國(guó)家人口占對(duì)應(yīng)地區(qū)的人口比例，測(cè)算未來(lái)二十年“”國(guó)家客機(jī)需求為12467架，占全球交付比例29%，加上中國(guó)需求規(guī)模，共21751架，占全球交付比例51%。國(guó)家客機(jī)需求測(cè)算2002-2021年歷史交付量(架)2022-2041年預(yù)測(cè)交付量(架)2022-2041年參與交付量測(cè)算(架)國(guó)家預(yù)測(cè)

全球總交付量占全球占比全球占比參與國(guó)家人口占比100%比22%8%中國(guó)亞太427235556002472112621240104167619%16%26%21%6%928484138167831029412781115213804242822%20%19%20%7%9284331962439%8%北美1%歐洲27%32%100%100%100%61%22779375%拉美2%中東5%7%27811152137721751124677%俄羅斯和獨(dú)聯(lián)體非洲5%3%3%3%3%3%全球總計(jì)22769100%100%51%29%除中國(guó)外國(guó)家交付量資料：《中國(guó)商飛市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)（2022-2041），聯(lián)合國(guó)人口基金官網(wǎng)，中國(guó)網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所發(fā)動(dòng)機(jī)環(huán)節(jié)機(jī)遇：航空供應(yīng)鏈核心瓶頸環(huán)節(jié)—國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)及零部件制造有望迎來(lái)量利齊升◥

當(dāng)前世界上航空發(fā)動(dòng)機(jī)的OEM需求量長(zhǎng)期仍可保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。發(fā)動(dòng)機(jī)OEM采購(gòu)除了空客、波音等主機(jī)廠外，還包括租賃公司的換發(fā)、備發(fā)需求等，所以即使在空客、波音交付不及預(yù)期或同比下滑時(shí)，發(fā)動(dòng)機(jī)環(huán)節(jié)交付仍可保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，目前發(fā)動(dòng)機(jī)環(huán)節(jié)供不應(yīng)求，交付主要受制于自身產(chǎn)能，據(jù)彭博一致預(yù)測(cè)，2024年、2025年主流企業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)合計(jì)交付3310、3750臺(tái)，同比增速分別為12.0%、13.3%。主流發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)及型號(hào)交付及預(yù)測(cè)公司配套機(jī)型20151612201617709.8%16935.0%77201719037.5%14442018216213.6%20192127-1.6%3912020972-54.3%1572021952-2.1%1072022119625.6%602023162235.6%522024E178810.2%362025E208116.4%35-3.2%204616.8%5678.1%33413.2%2331.4%110310.6%375013.3%賽峰交付增速CFM56增速161201044-14.7%

-27.7%

-62.5%

-59.8%

-31.8%

-43.9%

-13.3%

-30.8%459496.1%

143.6%

55.3%68310.0%48335.3%200LeapEnginesA320、B737、C91911181736815-53.1%448-38.5%

-31.0%264

195-48.2%

-26.1%184

114-16.0%

-38.0%8453.7%309113634.4%35514.9%190-2.6%16544.7%712157038.2%45829.0%26237.9%19618.8%875175211.6%52414.5%29512.6%23017.1%998增速羅羅交付7123084045582882621-12.8%35715.9%2646860.4%469-2.9%2178.5%77945.1%362716.1%7296.3%5108.7%2190.9%746-4.2%3602-0.7%增速Trent系列增速A330、A340、A350、A380、B777、B787小型民用發(fā)動(dòng)機(jī)增速-34.7%

-24.2%538-3.6%29291.6%537-0.2%31236.6%546-26.8%196662314.1%1884普惠（商業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)）增速A320等14.3%226320.1%22.9%295530.6%14.0%331012.0%發(fā)動(dòng)機(jī)交付匯總增速-45.4%-4.2%資料：Bloomberg，國(guó)聯(lián)證券研究所，注2024、2025年預(yù)測(cè)為Bloomberg一致預(yù)測(cè)（截至日期20240708）維修和新機(jī)當(dāng)前的矛盾點(diǎn)：發(fā)動(dòng)機(jī)MRO需求旺盛，進(jìn)一步加劇發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)供求失衡緊張格局◥

根據(jù)MBA預(yù)測(cè)，未來(lái)3-5年內(nèi),

全球?qū)⒂瓉?lái)CFM56系列發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)場(chǎng)維修的高峰期。由于新機(jī)短缺，航司為了保證運(yùn)力，被迫大面積推遲機(jī)隊(duì)退役計(jì)劃（2020年后，機(jī)隊(duì)退役規(guī)模急劇下滑），導(dǎo)致發(fā)動(dòng)機(jī)維修和備發(fā)需求需求進(jìn)一步激增，同時(shí)飛機(jī)拆解量大幅下降導(dǎo)致MRO市場(chǎng)里二手