【廣發(fā)新電】新能源汽車-2020年投資策略：政策技術雙驅動突破瓶頸強復蘇

識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末新能源汽車利率逐季度下降幅度擴大，因此以產品升級實現(xiàn)修復盈利能力、推動成本下降是拉動新能源汽車需求的關鍵因素。然而消極變化中仍然醞釀著積極因素，一方面國內銷量增長萎靡伴以銷量結構的積極改善，⑤海外車企入局增大品牌價值，另一方面特斯拉橫掃海外市場，特斯制美國市場成功經驗。l2020年中國：政策護航強復蘇，強化銷量目標。雙積分制修訂前三季度歐洲占比從20.6%上升至24.0%。歐盟針對汽潛力較大，LG化學與SK創(chuàng)新也深入中東歐建廠擴產，拉動相關材料供應商市場地位提升，從海外業(yè)務增速來看恩捷股份>當升科技l投資建議。中國新能源汽車積分比例提高以及油耗積分考核加嚴激勵2021-2023年新能源汽車產銷增長，建議關注新能源汽車產業(yè)鏈龍頭企業(yè)寧德時代，以及受益歐洲減排約束下海外市場需求增量的供應鏈02/1904/1906/1908/1910/1932%24%02/1904/1906/1908/1910/1932%24%8%-1%-9% 電氣設備滬深300jichengwei@請注意，陳子坤并非香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末備注：表中估值指標按照最新收盤價計算，EPS均選用人識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末 （一）補貼退坡后現(xiàn)行方案驅動力不足 （二）銷量瓶頸：補貼退坡與成本消化的時間錯配 （四）海外市場特斯拉一枝獨秀，MODEL （一）雙積分制修訂，建立2021-20 （三）電池技術趨勢：豪華型高鎳化+經濟型鐵鋰化+CTP 40（三）動力電池：產業(yè)鏈布局成型，角逐歐洲鋰電千億市場 44（四）鋰電材料：海外供應鏈帶動材料企業(yè)格局變遷 48 49 49識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末 41 42 42 44 45 46 46 46 46 47 47 47 47 47 47 48 48 48 48 49識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末 40 41 43 43識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末一、2019年：國內銷量遇瓶頸，特斯拉海外領風騷能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，標志著2019年新能源汽車補貼政策正式萬元，退坡幅度47-60%不等，并取消250km以下補貼，插電混動車型（含增程式）-消耗量與新能源汽車積分情況，全年行業(yè)燃料消耗量正積分為992.99萬分，燃料消耗量負積分簡單加總為295.13萬分，而通過生產新能源汽車產生的正積分為403.2019年12月10日，中汽協(xié)發(fā)布2019年11月汽車產銷數(shù)據，2019年1-1乘用車產銷分別97.9萬輛和93.5萬輛，同比增長8.6%和5.6%，而11月銷量僅識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末2014年2015年2016年2017年2018年2019年2014年20152014年2015年2016年2017年2018年2019年01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2014年2015年2016年2017年2018年2019年02014年2015年2016年2017年2018年2019年0二季度以2019年政策緩沖期標準（3月26日至6月2），素，純電動汽車二季度毛利率承壓近10個百分點，三季度近20個百分點，一起新能源乘用車銷量同比增速逐季度減弱，從年初月度翻倍增長至年底連續(xù)出現(xiàn)40%左右下滑，另一方面結構上來看A00級車由于盈利惡化最為突出，同比識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末銷量（輛）銷量（輛）A00級銷量A級毛利率A0A00級銷量A級毛利率A0級毛利率A00級毛利率-32.09%24.28%14.69%8.49%-8.52%-24.68%24.28%14.69%8.49%-8.52%-24.68%21.92%6.43%0.77%6.43%0.77%6.43%0.77%-24.68%-24.68% 純電動加權毛利率：23.82%-純電動加權毛利率：12.91%純電動加權毛利率：-6.46%純電動乘用車受到補貼政策的驅動，2016年以來識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末2016年2017年2018年2019年1-9月0案，刺激2017年以A00級為代表的純電動乘用車型迅速放量。2018年補貼新規(guī)進一步提升技術指標門檻，A00級補貼下調幅度較大，刺激主機廠市場重心向A其中A00級占比從67.5%下降至48.9%，而A/A0級車型占比從31.4%提升至49.1%，2016.012016.022016.032016.042016.052016.062016.072016.082016.092016.102016.112016.122017.012017.022017.032017.042017.052017.062017.072017.082017.092017.102017.112017.122016.012016.022016.032016.042016.052016.062016.072016.082016.092016.102016.112016.122017.012017.022017.032017.042017.052017.062017.072017.082017.092017.102017.112017.122018.012018.022018.032018.042018.052018.062018.072018.082018.092018.102018.112018.122019.012019.022019.032019.042019.052019.062019.072019.082019.09識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末廠AA00BwC48.3%廠A27.2%27.2%A00BwC從銷量規(guī)模來看，2017年A00級車銷量一枝獨秀，一直延續(xù)至2018年6AA0A00BC0平分市場發(fā)展成為A級主導，一直延續(xù)至2019年，同時C級插混車型份額在2018年識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀2016.012016.022016.032016.042016.052016.062016.072016.082016.092016.102016.112016.122017.012017.022017.032017.042017.052017.062017.072017.082017.092017.102017.112016.012016.022016.032016.042016.052016.062016.072016.082016.092016.102016.112016.122017.012017.022017.032017.042017.052017.062017.072017.082017.092017.102017.112017.122018.012018.022018.032018.042018.052018.062018.072018.082018.092018.102018.112018.122019.012019.022019.032019.042019.052019.062019.072019.082019.09AAwCAAWA0數(shù)據來源：乘聯(lián)會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據來源：乘聯(lián)會、廣發(fā)證券ABC0識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末45.2%。而進入2018年之后，隨著A00級技術標準提升帶來相應漲價及A0級車型極6萬元以下6-10萬元10-15萬元15-20萬元20-30萬元30萬元以上6萬以下6萬以下20-30萬30萬以上29.2%4.7%6萬以下4.7%28.5%45.2%20-30萬30萬以上28.5%45.2%識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀6萬以下6萬以下6-10萬20-30萬30萬以上29.7%22.8%6萬以下6萬以下20-30萬45.2%29.2%.數(shù)據來源：乘聯(lián)會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據來源：乘聯(lián)會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2017年A00級車型銷量爆發(fā)直接導致續(xù)航200km以下車型一枝獨秀，一到2018年6月緩沖期結束。在2018年新版補貼方案鼓勵下，各級別續(xù)航里程全面升級，6月之后續(xù)航250km以上車型銷量全面呈現(xiàn)上升趨勢，其中2018年以200km以下200-250km250-300km300-350km350-400km大于等于400km0識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末40.5%200以下40.5%200200以下4.0%21.4%200以下21.4%4.0%200200以下4.3%呈現(xiàn)比亞迪與北汽新能源汽車雙龍頭的競爭格局，合計市占率穩(wěn)定在35-40%之間，比亞迪連續(xù)五年蟬聯(lián)全國新能源乘用車銷量冠軍，2019年前三季度，比亞迪勢頭不減，以18.59萬的銷量領先第二名北汽性能要求10.08萬輛。然而其后市場年度排名變動較為劇烈，部分以A00級為主的眾泰、知豆、江鈴、華泰等車企逐步退出市場前列，而上汽通用五菱、長城汽車雖然起步較晚，但至2019年躋身銷量前列，同時合資品牌上汽大眾也登上榜單。1234567識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末892018年以前由于產品以A00級為主，定價10萬元以內，競爭企業(yè)較多，相對而言10萬以上主流車企僅包括比亞迪、吉利、上汽、廣汽等少航相應較高。2018年以來受到補貼額度結構性調整，續(xù)航里程全面提升，尤其進入2019年后北汽新能源、長安完成產品上探，A級市場競爭激化，細分逐漸從A00級轉移至A級，市場競爭正在促進行業(yè)出清。價格/萬元價格/萬元價格/萬元江淮價格/萬元眾泰北汽眾泰北汽價格/萬元能源汽車市場以自主品牌為主，合資汽車在國內市場的比例極小。自2018年開始，合資汽車在新能源汽車銷售市場的比例不斷提升，尤其是插電混動車型，而2019年來尤其新版補貼政策實施后，合資品牌的插電混動車型銷量占國內新能源插電混動識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末晨寶馬的寶馬5系新能源、上汽大眾的帕薩特和途觀L近兩年的年汽車銷量均突破萬輛，寶馬5系更是蟬聯(lián)2019年7-10月的插電混合型汽車月銷量冠軍。而純電動車型方面，東風日產的軒逸、上汽大眾的朗逸以及上市不久的一汽大眾的新寶來和江淮大眾的思皓E20X則表現(xiàn)平平，整體占比提升不如插電混動明顯。識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末寶馬5系帕薩特PHEV途觀L軒逸純電動卡羅拉雙擎E+寶馬X1PHEV祺智PHEV0隨著電池技術進步以及減排法規(guī)考核力度加40-50%。2025年前會有30款電動汽車上市，計劃到2025年在中國銷售150萬輛新能在2023年之前推出25款電動車產品，可在中國銷售24.8萬輛電動汽車和插電電混動車型，且在2020年推出4款全新電動汽車配備有電動化專用車或者電動化車型選識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末電動汽車、插電式混合動力汽車、全混與兩款中混車型。FCA在歐售的40%車型預計為非電動化車動力系統(tǒng)，40%為輕度混合動力系統(tǒng)，剩下20%使用在2025年前將會推出44款新的電動車。海外各大主流車企為了完成其銷量占比目標，紛紛搭建電動化平臺。Aicon概念車AI:ME概念車保時捷保時捷首款純電動車保時捷保時捷第二款純電動車廠識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末人工智能駕駛福特日識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末斯拉晉身全球第一大新能源乘用車銷量車企，2019年1-9月銷量25.71萬輛，保持全球銷量排名第一，大幅領先其后企業(yè)。123456789Model3在2018年實現(xiàn)第一個完整銷售年度小型豪華車市場銷量冠軍，銷量超過第二名的兩倍；2015年開始ModelS就已成為12345678識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末0123456789Model3進入歐洲市場后，在歐洲豪華中型轎車細123456識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末789數(shù)據來源：CARSALESBASE、廣發(fā)證券發(fā)展二、2020年中國：政策護航強復蘇，強化銷量目標《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》修正案（征求意見16%、18%。3.完善了傳統(tǒng)能源乘用車燃料消耗量引導和積分靈活性措施，2020年其中針對燃油車測試工況采用全球統(tǒng)一輕型車輛測試循環(huán)（WLTC），對純電動乘用車和燃料電池乘用車采用中國輕型汽車行駛工況測試循環(huán)確定車型電能消耗量和均燃料消耗量達標值2021年、2022年、2023年要求分別為123%、120%、115%。同時，針對燃油車油耗測試從NEDC測試標準轉為采用全球統(tǒng)一輕型車輛測試循環(huán)（WLTC），油耗實際值更加貼近實際，相比過去NEDC油耗增幅平均近30%。WLTC法是世界車輛法規(guī)協(xié)調論壇牽頭進行起草制定，并于2015年正式發(fā)布。2023年度新能源汽車積分比例提高至14%、16針對新能源汽車積分靈活性不足的問題，意見稿指出2019年以后新能源汽車正識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末積分可向后結轉，結轉有效期不超過三年。2019年可以等額結轉至2020年度使用，小于123%，可按50%比例結轉，新能源車企可同樣按50%比例結新意見稿修改了2020年后新能源汽車車型積分計算方法，其中插電混合動力乘用車由每輛2分減少20%至1.6分，純電動乘用車積分計算系數(shù)有所下降，單車積分上限），2根據7月9日公示雙積分政策意見稿，我們利用2018年公布的油耗積分和新能源汽車積分情況數(shù)據，對雙積分抵扣歸零所需新能源汽車產量進行測算。其中油車產量以2018年為基礎，假設2019年下降10%，以后每年增長1%前假設平均單車積分為4分，考慮2021年后純電動乘用車單車積分有識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末油耗負積分每年增長10%；2021-2023年由于油耗考核方式更嚴格，假設20始每年油耗負積分增長30%。根據我們的計算，2021-2023年雙積分2021-2023年新能源乘用車產量為299萬輛、373萬、463萬輛。0/0機制的推動下，有望迎來新一輪的產銷增長機遇。未來隨著積分修訂的落地、積分交易機制和價格的形成，雙積分制作為長效機制激勵新能源汽車行業(yè)的健康發(fā)展。池裝機量57.0GWh，同比增長57.4%，相比于2017年增速18.8氣度開始修復。其中三元電池裝機量33.2GWh，同比翻倍以上，識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末0201120122013202015201620172018部以及財政部四部委公布了關于印發(fā)《促進汽車動力電池產業(yè)發(fā)展行動方案》，要高科實驗室產品單體能量密度均實現(xiàn)300Wh/kg以上，但均尚未達到科技部要求的1500周循環(huán)，寧德時代已經實現(xiàn)1000周以上，國內三元電池，2017-2018年補貼額度與能量密度掛鉤，國內龍頭企業(yè)系統(tǒng)能量密度人造石墨人造石墨硅碳人造石墨人造石墨人造石墨硅碳人造石墨識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末人造石墨人造石墨硅碳人造石墨硅碳+人造石墨硅碳+人造石墨硅碳+人造石墨硅碳+天然石墨海外車企2012年開始陸續(xù)推出爆款純電眾e-golf以及雪佛蘭Bolt，上市以來的每次升級反映了中高端品牌車型動力電向NCM622升級后進一步提升至150Wh/kg以上，下一代產品預計將挑戰(zhàn)120Ah，單體能量密度從111Wh/kg到174Wh/kg，進一步提升至252Wh/kAESC松下AESCA123錳酸鋰錳酸鋰磷酸鐵鋰根據《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖》規(guī)劃中國動力電池系統(tǒng)能量密度在2020年達到250Wh/kg、2025年達到280Wh/kg，已經領先價格達到1.0/0.9元/Wh，充分發(fā)揮成本優(yōu)勢，構筑全球競爭力。至2019年，磷酸鐵識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末未來五年磷酸鐵鋰電池價格及成本優(yōu)勢仍將保持。經游金屬鈷價格持續(xù)上漲，三元及磷酸鐵鋰成本差YOYYOYYOYYOYE20X等同一車型下，磷酸鐵鋰產品系統(tǒng)能量密度水平已達到三元版本的14平價周期，在未來成本優(yōu)勢推動下私家車應用也將得到擴寬，近期接連受到A00級A00級A00級A00級A00級A00級磷酸鐵鋰A00級磷酸鐵鋰A00級合肥道一A00級磷酸鐵鋰2019第5批江淮iEVS4A00級HFC700識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末A00級A00級磷酸鐵鋰A00級磷酸鐵鋰A00級A00級A00級磷酸鐵鋰A00級A00級A00級A00級磷酸鐵鋰A0級合肥道一A0級磷酸鐵鋰合肥道一A0級億緯鋰能A0級磷酸鐵鋰A0級合肥道一A0級磷酸鐵鋰合肥道一A級合肥道一A級合肥道一A級磷酸鐵鋰合肥道一A級A級磷酸鐵鋰電池包的成組方式，多層級的成組方式會降低空間利用率，損耗為重要的是，多步驟的成組方式必然需要眾多的零部件，成本居識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末高了15%-20%，零部件數(shù)量減少40%低動力電池的制造成本。在能量密度上，傳統(tǒng)的電池包能量密度平均為銷量冠軍北汽新能源EU5。品VWCO全新電動貨車系列e-Delivery提供全新磷酸鐵鋰商用車標準CTP電池包，預計2020年向全球市場推出。寧德時代為VWCO提供的新型標準CTP電池包集成效率由原來的75%提升至90%，系統(tǒng)能量密度提升至160Wh/kg，此外電池包還集成了冷卻板，以適應巴西的濕熱環(huán)境。于印發(fā)《節(jié)能與新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012—2020年)》的通知，明確了階段性到2020年純電動汽車和插電式混合動力汽車生產能力達200萬輛、累計產銷量超過發(fā)展論壇上，乘聯(lián)會認為2020年新能源汽車銷量挑戰(zhàn)目標是200萬輛，中性判斷約若2020年某A級車型續(xù)航里程將繼續(xù)升級至500km，假設單車補貼從2.251.8萬元，通過高鎳化、CTP方案等新技術應用，經過電池單價下降和帶電量優(yōu)化，動力電池包成本減少近1.6萬元，毛利率預計會從0.71%升高至10.58%。到識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末若2020年某A0級車型續(xù)航里程將繼續(xù)升級至400km，假設單車補貼2.25到2021年新能源汽車補貼完全退出，動力電池包成本減少近7000元，毛利識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末池包成本減少近2.4萬元，若價格維持不變，毛利率預計從-24虧損情況有所好轉。到2021年新能源汽車補貼完全退出，動力電3500元，毛利率再次轉負，對銷量釋放識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末三、2020年海外：歐洲變革前夜，深入腹地享紅利（約50%）、歐洲市場（約20%）、美國市場（約20%）是全球市場的三大重要組成部分。2019年以來，歐洲新能源汽車市場發(fā)展迅猛，1-9月累計銷量達到37.75萬趨嚴的情況下，新能源汽車發(fā)展有望加快，帶動其產業(yè)鏈相關行業(yè)的市場需求進一銷量Y0Y識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末4.2%20.6%22.3%44.8%29.2%.24.0%46.1%25.1%2018年歐洲13%的二氧化碳排放來自于汽車，為了進一步的減少污染以及改善歐洲市場上汽車燃油經濟性，早在2009年4月23日歐盟正式發(fā)布了首個針對新乘用車二量必須低于130g/km，初步提出到2020年底，排放限額將繼續(xù)下降至95g/km。據歐洲環(huán)境局（EEA），2013年歐盟銷售的新車的二氧化碳平均排放量已經達到識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末2014年5月4日歐洲議會環(huán)境委員會發(fā)布了(EC)333/2014，在(EC)443/2009的基礎上明確了對于達到二氧化碳排放標準的詳細路高于95g/km，即新乘用車上路的碳排放量將比2005年的新車平均碳排放量減少42%。據歐洲環(huán)境局（EEA）統(tǒng)計，2015年在歐盟銷售的新車的二氧化碳平均排放量為119.5g/km，比2015年目標130g/km低8.0%。對比199車平均CO2排放量就減少了36%。2015年9月18日美國環(huán)境保護署（EPA）指控德國大出口美國汽車的柴油引擎控制單元內安裝了排放作弊軟件來規(guī)避美國汽車尾氣排放規(guī)定，觸犯了美國的《清潔空氣法》。同時福特、通用、本田也都有過排放造假的案例，說明車企并不像數(shù)據顯示那樣快速減排，而是通過造假從而在2015年輕松達而2017年為119g/km，2018年為120.4g/km。近兩年的二氧化碳減排停滯而且略有年開始，制造商將不得不滿足為特定日歷年登記的新車和貨車的全車隊平均排放設定的新目標，從2030年開始實施更嚴格乘用車：從2025年開始減少15%（即降至80.8g/km從2030年開始減少識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀考核目標新車平均CO2排放（g/km）汽油新車平均CO2排放（g/km）柴油汽油新車平均CO2排放（g/km）130130958159200180160140120100806040200130130958159識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末洲和印度是以二氧化碳排放量制定標準，中國、日本、巴西是以燃油經濟性來制定標注，美國、加拿大、韓國和墨西哥也可以按照溫室氣體排放量的標準。燃油經濟性指機動車輛使用單位容量燃料（汽油、輕油等）可行走的距離，二氧化碳排放量是指每公里機動車輛累積排放的碳氣體量，溫室氣體是指大氣中促成溫室效應的氣體成分，指每公里機動車輛累積排放的溫室氣體量。碳排放（2016）（2016）碳排放（2016）（2022）（2017）（2022）（2016）（2018）化碳排放量95g/km，2025年81g/km以及2030年59g/km的目標是全球主要國家最年99g/km，中國2025年93g/km，美國2025年99g/k識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末能在NEDC測試中取得很低的二氧化碳排放量，20002001200220032004200520062007識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018數(shù)據來源：歐洲汽車制造商協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)2.8%2.8%替代動力汽車（APV）數(shù)據來源：歐洲汽車制造商協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)展替代動力汽車（APV）數(shù)據來源：歐洲汽車制造商協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)展識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末根據歐洲交通與環(huán)境機構（Transport&Environment）預測，面對2021年減排壓力，主流車企可以分為三類：），不會減少任何罰款；（2）九家汽車制造商集團有望不使用靈活積分實現(xiàn)2020年和2021年的目標：使用超級積分（supercredit包括為L（7.5g/km合計14.5g/km；（3）大眾、寶馬和福特能通過使用最小值（3.5g/km超級積分來按時達到目標。識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末純電動在整體新能源汽車占比從2017年的46.97%提升至52.41%。受到2018年9月WLTP工況法實施影響，奔馳GLC350e和C350e、大眾帕薩特GTE、奧迪和Q7e-tron等插電式混動暢銷車型退出市場，銷量增速有所放緩，相關車型須經過201020112012201320142015201620172018數(shù)據來源：歐洲汽車制造商協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)展研汽車總體注冊量（輛）純電動車（輛）插電混動車（輛）0-00-00-識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末00-數(shù)據來源：歐洲汽車制造商協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)展方式（僅有“大棒”）的一種雙向調節(jié)方式（“胡蘿卜加大棒”即對2025年實現(xiàn)純電動車比例超過20%的車企給予更加寬松的排放考核標準，而未實現(xiàn)20%比例則需要減排更多，最終這一方案未被采納。16%14%12%10%8%6%16%14%12%10%8%6%4%2%0%6.1%數(shù)據來源：T&E、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據來源：歐洲環(huán)境局、廣發(fā)證券2019年4月歐盟立法要求乘用車新車從2025年開始，平均碳排放在95g/km基礎上減少15%，即降至80.75g/km。假設2術應用）和考慮優(yōu)惠政策的減排目標為因變量，純電動車比例為自變量做敏感性分識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末41.8%，則無需額外對燃油車做出碳減排優(yōu)化；生態(tài)創(chuàng)新（eco-innovation）優(yōu)惠無法充分使用，則------數(shù)據來源：歐洲汽車制造商協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)展年歐洲動力電池需求量約14.3GWh。根據壓力減弱，插電混動僅需滲透率為10%，即銷量約155萬輛，（2）中性情形：在純電動汽車銷量178萬輛、滲透率11.5%的同時，插混汽車數(shù)據來源：歐洲汽車制造商協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)展識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末在歐洲減排法規(guī)的政策約束下，汽車企業(yè)加快電動車轉型布局，預計2025年有望實現(xiàn)新能源汽車400萬輛以上產銷，帶動鋰電池需求135GWh，新增市場在此背景下，全球鋰電池產業(yè)鏈企業(yè)紛紛擴大歐洲產能布局，搶占市場爆發(fā)紅材料的優(yōu)美科、隔膜的東麗以及電解液的新宙邦和電池生產研發(fā)基地，預計投資金額為2.4億歐元，2019年6月追加投億歐元，建設期不超過60個月，產能從原計劃的2022年14GWh提升至2026年提升至10GWh，可配套6-8萬輛電動汽車。（3）三星SDI：早在2016年，三星SDI宣布投資3.58億美元在匈牙工廠，位于布達佩斯北部，占地33萬平方米，識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末（6）戴姆勒：2019年初，戴姆勒決定將在波蘭投建一座電池工廠,生產網絡領域的投資已經超過10億歐元（約合11.2億），插電式混動等車型生產了超過20萬個電芯，Cerruti創(chuàng)立瑞典Northvolt公司，將建設歐連續(xù)提升后境外收入占比也僅為3.53%識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末包括寶馬集團45億歐元、寶馬中國基地28億歐元，也成為