化工行業(yè)專題：地產(chǎn)鏈產(chǎn)品出口趨勢幾何

行業(yè)研究|深度報告|化工化工專題：地產(chǎn)鏈產(chǎn)品出口趨勢幾何?|證券研究報告I主要化工品PVC、純堿、燒堿、鈦白粉、MDI以及TDI近六年產(chǎn)量平穩(wěn)增長，出口量屢創(chuàng)新會，重視細分行業(yè)機會：(1)MDI/TDI行業(yè)龍頭：萬華化學(xué)；(2)鈦白粉行業(yè)龍頭：龍佰集團；(3)有機硅行業(yè)龍頭：合盛硅業(yè)和興發(fā)集團；(4)純堿行業(yè)龍頭：遠興能源。分析師及聯(lián)系人本報告源手資慧博股研，請勿外傳行業(yè)研究|深度報告 投資評級看好|維持引言：為何關(guān)注地產(chǎn)鏈產(chǎn)品出口情況?行業(yè)內(nèi)重點公司推薦地產(chǎn)鏈涉及哪些化工品?市場表現(xiàn)對比圖(近12個月)滬深3%地產(chǎn)鏈產(chǎn)品出口趨勢：乘風(fēng)破浪，屢創(chuàng)新高相關(guān)研究和7.1%(有機硅和出口區(qū)域特征：新興經(jīng)濟體成為下一個引擎投資建議：建議關(guān)注地產(chǎn)鏈化工品出口提升帶來的機會，重視相應(yīng)龍頭風(fēng)險提示 請閱讀最后評級說明和重要聲明本報告來源于“慧博投研”,請勿外傳!目錄引言：為何關(guān)注地產(chǎn)鏈產(chǎn)品出口情況? 6地產(chǎn)鏈涉及哪些化工品? 7地產(chǎn)鏈產(chǎn)品出口趨勢：乘風(fēng)破浪，屢創(chuàng)新高 8出口區(qū)域特征：新興經(jīng)濟體成為下一個引擎 13投資建議：建議關(guān)注地產(chǎn)鏈化工品出口提升帶來的機會，重視相應(yīng)龍頭 風(fēng)險提示 21圖表目錄圖1:全球主要經(jīng)濟體GDP增速預(yù)測(單位：%) 6圖2:地產(chǎn)鏈化工產(chǎn)品一覽 7圖3:2017年-2023年地產(chǎn)鏈化工品產(chǎn)量復(fù)合增長率(有機硅和PVC為2019年-2023年) 8圖4:2017年~2023年聚合MDI年度產(chǎn)量及增長率 8圖5:2017年~2023年聚合MDI出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 8圖6:2017年~2023年TDI年度產(chǎn)量及增長率 9圖7:2017年~2023年TDI出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 9圖8:2017年~2023年鈦白粉年度產(chǎn)量及增長率 9圖9:2017年~2023年鈦白粉出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 9圖10:2017年~2023年純堿年度產(chǎn)量及增長率 圖11:2017年~2023年純堿出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 圖12:2017年~2023年燒堿年度產(chǎn)量及增長率 圖13:2017年~2023年燒堿出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 圖14:2019年~2023年有機硅中間體年度產(chǎn)量及增長率 圖15:2019年~2023年有機硅中間體出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 圖16:2019年~2023年P(guān)VC年度產(chǎn)量及增長率 圖17:2017年~2023年P(guān)VC出口量及出口量占產(chǎn)量百分比 圖19:2017年-2023年聚合MDI、TDI、鈦白粉、純堿、燒堿、有機硅和PVC的出口比例 圖20:2017年中國聚合MDI的主要出口國及出口量占比 圖21:2023年中國聚合MDI的主要出口國及出口量占比 圖22:2017年中國TDI的主要出口國及出口量占比 圖23:2023年中國TDI的主要出口國及出口量占比 圖24:2017年中國鈦白粉的主要出口國及出口量占比 圖25:2023年中國鈦白粉的主要出口國及出口量占比 圖26:2017年-2023年中國向印度出口鈦白粉數(shù)量(萬噸)和占比 圖27:2017年-2023年中國向巴西出口鈦白粉數(shù)量(萬噸)和占比 圖28:2017年中國純堿的主要出口國及出口量占比 圖29:2023年中國純堿的主要出口國及出口量占比 圖30:2017年中國燒堿的主要出口國/地區(qū)及出口量占比 圖31:2023年中國燒堿的主要出口國/地區(qū)及出口量占比 本報告來源于“慧博投研”,請勿外傳!圖32:2017年中國PVC的主要出口國及出口量占比 圖33:2023年中國PVC的主要出口國及出口量占比 圖34:2017年-2023年中國向印度出口PVC數(shù)量及出口占比 圖35:2017年中國有機硅的主要出口國及出口量占比 圖36:2023年中國有機硅的主要出口國及出口量占比 圖37:2017年-2023年中國向印度出口有機硅數(shù)量及出口占比 圖38:萬華化學(xué)2023年收入結(jié)構(gòu) 18圖39:2015-2023年萬華化學(xué)主要業(yè)務(wù)毛利率 圖40:2015年-2024H1萬華化學(xué)海外收入占比不斷提高 圖41:2015年-2024H1萬華化學(xué)海外毛利占比不斷提高 圖42:2023年龍佰集團收入構(gòu)成 19圖43:2015年-2023年龍佰集團主要業(yè)務(wù)毛利率 圖44:2023年合盛硅業(yè)收入構(gòu)成 19圖45:2015年-2023年合盛硅業(yè)主要業(yè)務(wù)毛利率 圖46:2023年興發(fā)集團收入構(gòu)成 圖47:2016年-2023年興發(fā)集團國外收入占比穩(wěn)步提高 20圖48:2023年遠興能源收入構(gòu)成 圖49:2015年-2024H1遠興能源主要業(yè)務(wù)毛利率 本報告來源于“慧博投研”,請勿外傳!行業(yè)研究|深度報告貢獻主要增長動力，印度2024年預(yù)期增長6.81%,亞洲發(fā)展中國家預(yù)期增長5.21%;歐盟經(jīng)濟將顯著復(fù)蘇，2024年預(yù)期增長1.10%→—全球——美國——歐盟→—印度一—巴西一—亞洲發(fā)展中國家本報告來源于“慧博投研”,請勿外傳!料(鈦白粉)等；家電(聚合MDI、制冷劑、改性塑料)和家具(純MDI、TDI、聚醚)等。涂料鈦白粉請閱讀最后評級說明和重要聲明8/23本報告來源于“慧博投研”,請勿外傳!行業(yè)研究|深度報告3.3%、12.0%和7.1%(有機硅和PVC的復(fù)合增速為2019年-2023年)。圖3:2017年-2023年地產(chǎn)鏈化工品產(chǎn)量復(fù)合增長率(有機硅和PVC為2019年-2023年) 從出口量和出口比例來看，地產(chǎn)鏈相關(guān)化學(xué)品的出口量屢創(chuàng)新高，乘著全球化的東風(fēng)出聚合MDI:2023年出口量為104.4萬噸，出口量占產(chǎn)量比例高達54.9%,相比2017年提高了11.1pct,近三年出口聚聚合MDI年度產(chǎn)量(萬噸)—聚合MDI年度產(chǎn)量增長率(右軸)201720182019202020212020圖5:2017年~2023年聚合MDI出口量及出口量占產(chǎn)量百分比■聚合MDI年度出口量(萬噸)02018201920202021資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所TDI:2023年出口量為33.3萬噸，出口量占產(chǎn)量比例為27.7%,相比2017年提圖6:2017年~2023年TDI年度產(chǎn)量及增長率0020172018201920202021202圖7:2017年~2023年TDI出口量及出口量占產(chǎn)量百分比202020212022250鈦白粉：2023年出口量為164.2萬噸創(chuàng)下新高，出口比例持續(xù)增加，2023年出口量占產(chǎn)量比例為40.3%,相比2017年提高了10.2pct;圖8:2017年~2023年鈦白粉年度產(chǎn)量及增長率0201720182019202020212022圖9:2017年~2023年鈦白粉出口量及出口量占產(chǎn)量百分比20172018201920202021純堿：2023年出口量為148.9萬噸，出口量占產(chǎn)量比例為4.6%,是出口比例較少的地產(chǎn)鏈化學(xué)品，主要滿足國內(nèi)需求。2022年我國純堿出口量價齊升，達到205.4萬噸(占產(chǎn)量7.0%),海外純堿需求量增長，但海外無新增產(chǎn)能釋放，同時受能源價格高位影響，海外整體貨源供應(yīng)緊張，我國純堿成為海外市場貨源的有效補充。2023年，由于國內(nèi)純堿現(xiàn)貨維持緊張狀態(tài)，出口量水平較2022年回落，同時純堿進口量不斷攀升。本報告來源于“慧博投研”,請勿外傳!圖10:2017年~2023年純堿年度產(chǎn)量及增長率0純堿年度產(chǎn)量(萬噸)純堿年度產(chǎn)量增長率(右軸)2017201820192020資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所圖11:2017年~2023年純堿出口量及出口量占產(chǎn)量百分比純堿年度出口量(萬噸)純堿年度出口量(萬噸)——純堿年度出口量占產(chǎn)量百分比(右軸)20172018201920200資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所燒堿：2023年出口量為248.6萬噸，出口量占產(chǎn)量比例為6.2%。由于2022年地力十分突出，出口貨源增量明顯，2022年燒堿出口量達到了3年漲幅高達119%。2023年隨著歐美能源價格的回落，國外燒堿成本降低，價格隨之下跌，因此我國燒堿出口量出現(xiàn)一定回落，但出口占比相比2017年仍然增加圖12:2017年~2023年燒堿年度產(chǎn)量及增長率燒堿年度產(chǎn)量(萬噸)燒堿年度產(chǎn)量(萬噸)—燒堿年度產(chǎn)量增長率(右軸)201720182019202020210資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所圖13:2017年~2023年燒堿出口量及出口量占產(chǎn)量百分比一一—燒堿年度出口量占產(chǎn)量百分比(右軸)燒堿年度出口量(萬噸)0資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所有機硅：2023年出口量為40.7萬噸，出口量占產(chǎn)量比例為22.5%,相比2019年提高了3.0pct;根據(jù)ACMI和SAGSI,2022年有機硅下游除了地產(chǎn)(16.3%)外，還包括電子電器(21.2%)、電力/新能源(17.3%)、紡織(9.5%)、醫(yī)療護理(8.7%)、工業(yè)助劑(5.8%)、交通(1.9%)等。但2023年伴隨著發(fā)達國家不斷加息、全球經(jīng)濟放緩，各領(lǐng)域的有機硅需求都在縮減，2023年有機硅出口量有所本報告來源于“慧博投研”,請勿外傳!圖14:2019年~2023年有機硅中間體年度產(chǎn)量及增長率■■有機硅中間體年度產(chǎn)量(萬噸)有機硅中間體年度產(chǎn)量增長率(右軸)02019202020212022資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所有機硅中間體年度出口量(萬噸)有機硅年度出口量占產(chǎn)量百分比(右軸)002019202020212022資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所PVC:2023年出口量為242.0萬噸，出口量占產(chǎn)量比例為10.7%,相比2017年提高了7.5pct;2021年春節(jié)過后，受美國寒潮影響，海外部分PVC裝置停產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)偏緊，東南亞國家訂單需求轉(zhuǎn)至國內(nèi)，PVC出口量創(chuàng)下新高，相比2020年出口量增幅高達180.2%,出口比例從3.3%大幅提升至8.2%。2022年-2023年P(guān)VC出口持續(xù)放量，產(chǎn)量較為穩(wěn)定的背景下，出口比例從9.6%提升至10.7%。圖16:2019年~2023年P(guān)VC年度產(chǎn)量及增長率——PVC——PVC年度產(chǎn)量增長率(右軸)00資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所圖17:2017年~2023年P(guān)VC出口量及出口■PVC年度出口量(萬噸)———PVC年度出口量占產(chǎn)量百分比(右軸)2005020172018201920202021資料來源：百川盈孚，卓創(chuàng)資訊，長江證券研究所別為54.9%,40.3%,27.7%和22.5%;從出口比例的變化趨勢上看，鈦白粉和PVC持續(xù)升高，聚合MDI、TDI、純堿、燒堿和有機硅均穩(wěn)中有升，在2022年達到頂峰后2023請閱讀最后評級說明和重要聲明12/23本報告來源于“慧博投研”,請勿外傳!行業(yè)研究|深度報告和和PVC的出口比例201720182019本報告來源于“慧博投研”,請勿外傳!聚合MDI:美國仍為中國第一大出口國，2023年出口占比為22.1%,受中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系影響，出口占比與2017年相比有所下降，同時2023年前五大出口國新增俄圖20:2017年中國聚合MDI的主要出口國及出口量占比■美國■美國印度■土耳其■韓國46.1%■土耳其■韓國46.1%■日本■其他圖21:2023年中國聚合MDI的主要出口國及出口量占比■美國22.1%22.1%■荷蘭■比利時■其他TDI:2023年第一大出口國為巴西，出口占比為8.6%。關(guān)稅影響疊加北美市場需求萎縮，2023年TDI的貿(mào)易流向?qū)γ绹?、歐洲等發(fā)達國家相比2017年縮量明顯，年來海綿行業(yè)發(fā)展迅速，且當(dāng)?shù)卦袭a(chǎn)能有限，為TDI的凈流入地。圖22:2017年中國TDI的主要出口國及出口量占比■美國■中國臺灣■中國臺灣8.1%8.1%■巴基斯坦■比利時■其他圖23:2023年中國TDI的主要出口國及出口量占比8.1%8.1%■巴西■越南■俄羅斯■印度尼西亞■印度■其他求。印度和巴西是2023年中國鈦白粉出口前二國家，出口占比分別為15.1%和6.9%。2017年以來，我國向印度出口量持續(xù)擴大，出口比例一路攀升，由2017年的9.9%提升至2023年的15.1%;2023年我國對巴西鈦白粉的出口量也在2023年達到新高的11.3萬噸。圖24:2017年中國鈦白粉的主要出口國及出口量占比■印度■韓國巴西■美國■印度尼西亞■其他資料來源：海關(guān)總署，長江證券研究所圖25:2023年中國鈦白粉的主要出口國及出口量占比■印度■巴西■土耳其■韓國■俄羅斯■其他資料來源：海關(guān)總署，長江證券研究所50201720182019202020資料來源：海關(guān)總署，長江證券研究所■向巴西出口量(萬噸)——向巴西出口占比(右軸)8620資料來源：海關(guān)總署，長江證券研究所純堿：2023年韓國仍為中國第一大出口國，但出口占比相比2017年有所萎縮，僅為13.4%(2017年為18.3%)。主要出口國家除了韓國外均為東南亞國家，雖然五年間在東南亞各國有所騰挪轉(zhuǎn)移(馬來西亞擴大，孟加拉縮減),但純堿的主本報告來源于“慧博投研”,請勿外傳!行業(yè)研究|深度報告圖28:2017年中國純堿的主要出口國及出口量占比圖29:2023年中國純堿的主要出口國及出口量占比■韓國泰國■孟加拉■越南■印度尼西亞■其他■越南■馬來西亞■印度尼西亞■越南■馬來西亞■印度尼西亞■菲律賓■其他燒堿：2023年澳大利亞成為中國燒堿的最大出口流向地，且出口占比不斷擴大，2023年澳大利亞進口占比由2017年的26.3%擴大到38.7%。除澳大利亞外，出口目的地主要在印尼、越南和巴西等東南亞、南美洲的新興經(jīng)濟體，這些地區(qū)的氧化鋁需求豐富，且當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能配套不足，對我國燒堿出口量形成支撐。圖30:2017年中國燒堿的主要出口國/地區(qū)及出口量占比■越南■中國臺灣45.1%■美國■菲律賓■其他圖31:2023年中國燒堿的主要出口國/地區(qū)及出口量占比■印度尼西亞■巴西PVC:2023年印度仍然為中國PVC主要的出口國，且出口量持續(xù)增長，從2017年的21.8萬噸增長到2023年的111.5萬噸，六年復(fù)合增速高達31.3%,中國向印度出口占比從22.5%增長到46.1%,其基建、地產(chǎn)和電力等行業(yè)對PVC需求旺盛，自給率相對不足，PVC出口增長基本由印度市場需求引領(lǐng)，且其他主要出口國包含俄羅斯、越南等新興經(jīng)濟體。請閱讀最后評級說明和重要聲明16/23本報告來源于“慧博投研”,請勿外傳!行業(yè)研究|深度報告圖32:2017年中國PVC的主要出口國及出口量占比 ■越南■烏茲別克斯坦■俄羅斯■其他向印度出口量(萬噸)向印度出口量(萬噸)——向印度出口占比(右軸)20172018201920202020圖33:2023年中國PVC的主要出口國及出口量占比■俄羅斯■越南46.1%■埃及■烏茲別克斯坦■其他圖35:2017年中國有機硅的主要出口國及出口量占比■韓國美國■印度■日本■越南■其他圖36:2023年中國有機硅的主要出口國及出口量占比請閱讀最后評級說明和重要聲明行業(yè)研究|深度報告行業(yè)研究|深度報告圖37:2017年-2023年中國向印度出口有機硅數(shù)量及出口占比65201720182019202020212022本報告來源于“慧博投研”,請勿外傳!在不斷提高，印度、巴西以及東南亞聯(lián)盟國家等新興經(jīng)濟體GDP增速仍維持在較高水興發(fā)集團；(4)純堿行業(yè)龍頭：遠興能源。聚合MDI及TDI:2023年中國聚合MDI出口量為104.4萬噸，同比增長5.6%,出口占比達54.9%。2023年中國TDI出口量為33.3萬噸，出口量占產(chǎn)量比例為精細化工新材料。從90年代至今，萬華化學(xué)通過對行業(yè)壁壘極高的MDI業(yè)務(wù)的異氰酸酯乃至聚氨酯板塊的α認可度高，2015年-2023年海外收入及毛利占比不斷提高，2023年分別為41.0%和37.9%?！觥鍪盗小鼍郯滨ハ盗小鼍毣瘜W(xué)品及新材料系列資料來源：Wind,長江證券研究所→—→—國外收入占比——中國大陸收入占比20162017201820192020202120222023202資料來源：Wind,長江證券研究所一聚氨酯系列—石化系列一—細化學(xué)品及新材料系列20152016201720182019202資料來源：Wind,長江證券研究所—國外毛利占比——中國大陸毛利占比2015201620172018201920202021202資料來源：Wind,長江證券研究所本報告來源于“慧博投研”,請勿外傳!長江證券鈦白粉：2023年中國鈦白粉出口量為164.2萬噸，同比增長16.8%,出口占比達綿鈦、鋯制品、鋰電正負極材料等產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，公司產(chǎn)品銷往6大洲，100相關(guān)產(chǎn)業(yè)進行了長達30余年的探索，依托技術(shù)創(chuàng)新和高效的運營模式，不斷提升實現(xiàn)248萬噸/年鈦精礦產(chǎn)能?！鲡伆追邸鲨F制品■鈦制品■鈦白粉■鐵制品■鈦制品■鋯制品■其他資料來源：Wind,長江證券研究所+—鐵制品—鈦制品資料來源：Wind,長江證券研究所有機硅：2023年中國有機硅出口量為40.7萬噸，出口占比為22.5%。推薦關(guān)注合盛硅業(yè)是我國硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一。2005年合盛化工成立，公司從嘉興出發(fā)，逐步布局黑河、石河子、瀘州、業(yè)硅、有機硅布局，產(chǎn)能規(guī)模逐步擴張，終鑄就硅產(chǎn)業(yè)鏈王者。截至2024年6月末，公司有機硅單體產(chǎn)能173萬噸/年，已經(jīng)與有機硅、多晶硅、硅鋁合金行業(yè)中的龍頭企20152016201720182019202資料來源：Wind,長江證券研究所資料來源：Wind,長江證券研究所行業(yè)研究|深度報告興發(fā)集團成立于1994年，以磷化工起家，后持續(xù)內(nèi)生外延，擴展業(yè)務(wù)板塊至硫、硅、磷、氟等板塊。2009年，子公司興瑞化工建設(shè)6萬噸/年有機硅單體項目，公司正式進軍硅產(chǎn)業(yè)鏈。截至2024年6月末，公司現(xiàn)有有機硅單體設(shè)計產(chǎn)能36萬噸/年，并形成下游20萬噸/年硅橡膠、5.6萬噸/年硅油以及2,500噸/年酸性交聯(lián)劑產(chǎn)能，在建8萬噸/年功能性硅橡膠(其中5萬噸/年光伏膠已建成)、2,200噸/年有機硅微膠囊(其中一期550噸/年已建成)?；谡莆盏南冗M生產(chǎn)工藝以及宜昌園區(qū)草甘膦裝置的有效協(xié)同，公司有機硅生產(chǎn)成本控制能力居國內(nèi)前列?！觥鲛r(nóng)化系列■特種化學(xué)品■商貿(mào)物流■礦山采選設(shè)備■有機硅系列圖47:2016年-2023年興發(fā)集團國外收入占比穩(wěn)步提高2017201820192020202120純堿：2