我國(guó)次級(jí)債券市場(chǎng)約束機(jī)制的有效性研究

PAGEPAGE4我國(guó)次級(jí)債券市場(chǎng)約束機(jī)制的有效性研究【摘要】次級(jí)債券(SubordinateDebt)泛指償還次序優(yōu)于股權(quán)但次于一級(jí)債權(quán)的一種特殊的債權(quán)形式這種債權(quán)方式廣泛地被國(guó)際商業(yè)銀行用于改善資本結(jié)構(gòu)或調(diào)整資產(chǎn)期限同時(shí)作為一種債權(quán)它具有發(fā)行成本較小、不分散商業(yè)銀行控制權(quán)和利率支出免稅的優(yōu)點(diǎn)本文的目的在于探討次級(jí)債券作為一種市場(chǎng)約束工具是否在我國(guó)能夠真正有效運(yùn)行本文將在第一部分中討論次級(jí)債券的各種特點(diǎn)第二部分討論次級(jí)債券的市場(chǎng)約束機(jī)制第三部分中通過(guò)分析次級(jí)債券市場(chǎng)約束的作用過(guò)程討論次級(jí)債券約束在我國(guó)的有效性第四部分總結(jié)和提出建議中國(guó)論文聯(lián)盟【關(guān)鍵詞】次級(jí)債券市場(chǎng)約束機(jī)制一、次級(jí)債券的特點(diǎn)1、與股權(quán)相比次級(jí)債券與股票的相似點(diǎn)在于第一償付順序都相當(dāng)靠后而且都是無(wú)保險(xiǎn)、無(wú)擔(dān)保的第二都是長(zhǎng)期投資股票是永久性的．次級(jí)債券一般也在五年以上償付期之前無(wú)法撤回只能在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓第三作為銀行資本它們都可以作為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的緩沖器減少銀行倒閉的可能性保護(hù)銀行存款次級(jí)債券與股票的不同點(diǎn)在于第一雖然同樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敏感但是股票的權(quán)益人可以享受承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的較大收益而次級(jí)債券的權(quán)益人只能享受固定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益但必須承擔(dān)銀行因風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)倒閉帶來(lái)的無(wú)法償付的可能性第二股東對(duì)于商業(yè)銀行管理有投票權(quán)而次級(jí)債券權(quán)益人只能在銀行面臨破產(chǎn)清算時(shí)才能參與管理銀行第三權(quán)益作為核心資本可以沖減銀行日常經(jīng)營(yíng)損失而次級(jí)債券作為附屬資本無(wú)法用于沖減損失2、和銀行存款相比次級(jí)債券與銀行存款的相似點(diǎn)在于第一在銀行遭遇風(fēng)險(xiǎn)倒閉時(shí)它們都有得不到償付的可能第二它們都屬于債權(quán)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)管理沒(méi)有投票權(quán)第三它們獲得的都是名義或?qū)嶋H上固定的利率無(wú)法獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)次級(jí)債券與銀行存款的不同點(diǎn)在于第一次級(jí)債券比1、統(tǒng)一、透明的信息披露機(jī)制我國(guó)近期出臺(tái)的《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》明確了對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況的披露以及與次級(jí)債券發(fā)行相關(guān)的有關(guān)內(nèi)容披露但是首先信息披露不夠詳細(xì)沒(méi)有提到風(fēng)險(xiǎn)敞口、對(duì)資本的內(nèi)部評(píng)級(jí)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略等內(nèi)容其次信用評(píng)級(jí)是次級(jí)債券揭露經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要指標(biāo)但我國(guó)現(xiàn)在尚沒(méi)有權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)再次薄弱的公司治理機(jī)制、審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和會(huì)計(jì)制度的不規(guī)范大大影響了所披露信息的質(zhì)量和作用最后我國(guó)銀行大量關(guān)系型貸款中包含的特殊、不可量化的信息無(wú)法通過(guò)有效信息形式與渠道提示給外部投資者中國(guó)論文聯(lián)盟2、相當(dāng)數(shù)量的合格的投資者“合格”投資者包含的含義是較大的規(guī)模和較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力目前我國(guó)尚未形成具有足夠規(guī)模的非銀行機(jī)構(gòu)投資者私人投資者由于規(guī)模較小而更愿意搭便車(chē)．而不是去監(jiān)督而外國(guó)投資者對(duì)于新興市場(chǎng)的債權(quán)投資一向興趣不大市場(chǎng)上商行和保險(xiǎn)公司有較強(qiáng)的資金實(shí)力和較長(zhǎng)的資金期限結(jié)構(gòu)但保監(jiān)會(huì)對(duì)于保險(xiǎn)公司投資銀行次級(jí)債券在數(shù)量上有很?chē)?yán)格的限制商行之間相互持有大量對(duì)方債券成為一種無(wú)奈的選擇這使得次級(jí)債券更多地淪為一種在形式上充足資本的工具還會(huì)造成銀行間系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加3、激勵(lì)相容的金融安全網(wǎng)當(dāng)次級(jí)債券權(quán)益人認(rèn)為國(guó)家會(huì)在商業(yè)銀行倒閉的時(shí)候給予銀行救助管理層們會(huì)更加傾向承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)債券持有人對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的敏感度降低進(jìn)而扭曲債券定價(jià)我國(guó)商業(yè)銀行中絕大多數(shù)都有國(guó)有股份隱含的政府擔(dān)保在商業(yè)銀行信譽(yù)中占據(jù)舉足輕重的地位這極大削弱了次級(jí)債券投資者對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注4、銀行企業(yè)治理機(jī)制在企業(yè)治理機(jī)制行之有效時(shí)管理層會(huì)由于過(guò)高的融資成本而降低風(fēng)險(xiǎn)但我國(guó)商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)制度、治理機(jī)制與嚴(yán)格意義上的現(xiàn)代企業(yè)制度存在較大差距會(huì)嚴(yán)重影響次級(jí)債券的效果5、流動(dòng)性足夠強(qiáng)的債券市場(chǎng)《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》規(guī)定了私募的次級(jí)債券只能在認(rèn)購(gòu)人之間進(jìn)行轉(zhuǎn)讓而公開(kāi)發(fā)行的次級(jí)債券“經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)可在銀行間債券市場(chǎng)上市交易”可見(jiàn)沒(méi)有明確的次級(jí)債券二級(jí)市場(chǎng)次級(jí)債券要想及時(shí)對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況做出反應(yīng)根本不現(xiàn)實(shí)流動(dòng)性幾乎不存在6、有效的監(jiān)管手段有力的監(jiān)管至少包括兩個(gè)方面第一監(jiān)管者確實(shí)與次級(jí)債券持有者擁有相同的動(dòng)機(jī)與利益曲線(xiàn)第二有效的監(jiān)管體系我國(guó)國(guó)有銀行產(chǎn)權(quán)制度不清監(jiān)管者在一定程度上與國(guó)有銀行經(jīng)營(yíng)者重合這時(shí)監(jiān)管者的動(dòng)機(jī)究竟是減少風(fēng)險(xiǎn)還是增加收入就不是那么容易辨別了另外在商業(yè)銀行監(jiān)管體系方面也存在問(wèn)題第一滯后性往往不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)銀行所存在的問(wèn)題并且做出反應(yīng)第二主觀隨意性監(jiān)管制度缺乏制約平衡機(jī)制第三非公平性對(duì)各類(lèi)商業(yè)銀行的監(jiān)管往往使用的是非統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)四、結(jié)論