我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)的制度環(huán)境分析

PAGEPAGE4我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)的制度環(huán)境分析2002年上半年美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了以安然、環(huán)球電信、世通、施樂(lè)財(cái)務(wù)造假為代表的丑聞事件使美國(guó)國(guó)內(nèi)引發(fā)了對(duì)股票期權(quán)的質(zhì)疑要求改革股票期權(quán)的呼聲也越來(lái)越高我國(guó)理論界和實(shí)務(wù)界人士也廣泛關(guān)注由此暴露出來(lái)的股票期權(quán)“失靈”問(wèn)題甚至推出“股票期權(quán)激勵(lì)在中國(guó)要慎行”之類的結(jié)論事實(shí)上作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制股票期權(quán)本身是具有創(chuàng)新性的它能充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益結(jié)合起來(lái)鼓勵(lì)他們更多關(guān)注公司的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展美國(guó)的問(wèn)題是授予高管股票期權(quán)的比例過(guò)高濫用期權(quán)導(dǎo)致對(duì)公司或股東利益受損而我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況則是管理層持股比例過(guò)低根本無(wú)法起到其應(yīng)有的激勵(lì)作用因此我國(guó)應(yīng)當(dāng)以積極的態(tài)度對(duì)待股票期權(quán)但是股票期權(quán)的有效實(shí)施需要配套的制度環(huán)境以下就具體分析我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)的環(huán)境限制并對(duì)環(huán)境的完善提出了相應(yīng)的建議一、法律法規(guī)環(huán)境股票期權(quán)的實(shí)施首先需要有相應(yīng)的法律法規(guī)予以保障做到“有法可依違法必究”以減少實(shí)施中的不規(guī)范性由于股票期權(quán)在我國(guó)尚無(wú)先例所以國(guó)內(nèi)還沒(méi)有關(guān)于股票期權(quán)制度基本框架與實(shí)施細(xì)則的法律稅法和會(huì)計(jì)法規(guī)中也無(wú)專門針對(duì)股票期權(quán)的規(guī)定而且某些現(xiàn)有法規(guī)的條款還限制了股票期權(quán)的貫徹1、公司法公司法的某些條款限制了股票期權(quán)的實(shí)施主要表現(xiàn)在（1）股票來(lái)源西方的股票期權(quán)所需股票的來(lái)源有兩個(gè)一是公司發(fā)行新股包括增發(fā)新股時(shí)預(yù)留一部分實(shí)行股票期權(quán)以及為實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃而專門發(fā)行股票；二是通過(guò)留存股票賬戶回購(gòu)股票而形成的庫(kù)存股票但在我國(guó)這兩個(gè)渠道都受到限制我國(guó)《公司法》第83條規(guī)定除發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股票外“其余股票應(yīng)向社會(huì)公開(kāi)募集”上市公司新發(fā)行的股票應(yīng)向原股東配售或向社會(huì)公開(kāi)募集可自留股份從而無(wú)法在發(fā)行時(shí)預(yù)留部分額度用以實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃而且《公司法》第149條還規(guī)定“公司不得收購(gòu)本公司的股票但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外”這使得回購(gòu)股票的方式也不可行因此我國(guó)股票期權(quán)的試點(diǎn)企業(yè)目前都是繞開(kāi)這些規(guī)定通過(guò)其他方式獲取股票來(lái)源的如國(guó)家股股東所送紅股預(yù)留、國(guó)家股股東現(xiàn)金分紅購(gòu)買股份預(yù)留以及上市公司以具有獨(dú)立法人資格的職工持股會(huì)或自然人的名義購(gòu)買流通股份等但實(shí)踐發(fā)現(xiàn)這些方式容易導(dǎo)致上市公司實(shí)質(zhì)上的利潤(rùn)操縱且缺乏完善的保障（2）股票的可流通性經(jīng)理人行使股票期權(quán)獲得的公司股票必須能夠流通才能在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)價(jià)值真正達(dá)到激勵(lì)的目的如果不允許流通經(jīng)理人就無(wú)法獲得收益股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制也就無(wú)法正常發(fā)揮作用但我國(guó)《公司法》第147條規(guī)定公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公削弱股票期權(quán)的激勵(lì)作用而且證券市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱及信息披露機(jī)制的不完善降低了證券市場(chǎng)的透明度給經(jīng)理人員留下了操縱股價(jià)的空間三、公司法人治理結(jié)構(gòu)的制約除了外部環(huán)境外公司內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)也直接制約著股票期權(quán)的有效實(shí)施針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)丑聞迭爆股市大副下滑的情況美國(guó)頒布了《薩班尼－奧克斯勒法案》其中對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)和治理觀念作了重大變革而我國(guó)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和組織制度的特點(diǎn)決定了公司治理問(wèn)題有其特殊性在我國(guó)大多數(shù)上市公司都是由國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)變而來(lái)國(guó)家股所占比重相當(dāng)高股東大會(huì)職能弱化、國(guó)有股所有者缺位公司經(jīng)理人既可以作為國(guó)有股的代表不理會(huì)中小股東的意見(jiàn)又可以作為內(nèi)部人不理會(huì)國(guó)家這個(gè)大股東的意見(jiàn)而且我國(guó)上市公司中還存在嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”問(wèn)題董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)及經(jīng)理層根本沒(méi)有發(fā)揮分權(quán)制衡的監(jiān)督作用雖然很多公司也聘請(qǐng)了獨(dú)立董事其中不少是社會(huì)名人但這些董事有的根本不懂經(jīng)營(yíng)管理有的則因各種原因喪失了獨(dú)立性企業(yè)聘請(qǐng)他們主要是為了借助名人效應(yīng)來(lái)擴(kuò)大自己的影響實(shí)際上并未起到監(jiān)督管理的作用監(jiān)事會(huì)也由于其成員在行政關(guān)系上受制于董事會(huì)而難以充分發(fā)揮監(jiān)督作用在這種情況下存在著由經(jīng)營(yíng)者決定對(duì)自身進(jìn)行激勵(lì)的可能使股票期權(quán)蛻變?yōu)橐淮涡愿＠?、完善股票期?quán)實(shí)施環(huán)境的建議1、加快建立競(jìng)爭(zhēng)的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)為了促進(jìn)股票期權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施應(yīng)深化國(guó)有企業(yè)改革改變經(jīng)理人員的選聘機(jī)制加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的培養(yǎng)按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求采取切實(shí)可行的措施建立以公開(kāi)公平競(jìng)爭(zhēng)擇優(yōu)為原則的經(jīng)理人選拔、聘用機(jī)制使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展為推進(jìn)股票期權(quán)創(chuàng)造良好的條件2、不斷完善股票市場(chǎng)股票期權(quán)的激勵(lì)作用需要通過(guò)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)理人努力程度信息的有效傳遞才能實(shí)現(xiàn)如果股市不能客觀反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)股票期權(quán)也就失去了客觀評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)因此應(yīng)從觀念、政策、制度等多方面著手來(lái)規(guī)范股市努力形成一個(gè)理性的股票市場(chǎng)以保障信息傳遞的有效性同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)股票期權(quán)信息披露的監(jiān)管包括信息披露的內(nèi)容和信息披露的時(shí)機(jī)企業(yè)應(yīng)充分披露期權(quán)的實(shí)施對(duì)象、期權(quán)的定價(jià)、行權(quán)條件及價(jià)格等信息并對(duì)信息披露的時(shí)機(jī)進(jìn)行嚴(yán)格控制做到有章可循避免經(jīng)理人通過(guò)操縱股價(jià)和信息披露時(shí)機(jī)來(lái)間接增加個(gè)人的收益3、法律、稅收、會(huì)計(jì)等法律法規(guī)的建設(shè)首先對(duì)于“無(wú)股可期”和股票限制流通的問(wèn)題可以通過(guò)對(duì)《公司法》的相關(guān)條款進(jìn)行一定程度的修改來(lái)解決目前可以利用國(guó)有股減持的契機(jī)從擬減持國(guó)有股中拿出一部分用于實(shí)施股票期權(quán)允許行權(quán)后即擁有相應(yīng)數(shù)量股票的所有權(quán)且持有股票可上市買賣此外在不違反《公司法》的原則下企業(yè)還可以根據(jù)《中華人民共和國(guó)信托法》嘗試通過(guò)信托機(jī)制實(shí)施股票期權(quán)；其次對(duì)于股票期權(quán)引起的公司稅務(wù)和個(gè)人所得稅問(wèn)題國(guó)家稅法應(yīng)做出相應(yīng)規(guī)定適當(dāng)給予優(yōu)惠政策以引導(dǎo)股票期權(quán)的實(shí)施；此外作為完的股票期權(quán)的一部分相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也應(yīng)盡早制定新組建的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)已經(jīng)將股票期權(quán)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則納入議事日程建議在借鑒國(guó)外有關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上（IASC要求從2005年1月1日起將股票期權(quán)列為經(jīng)營(yíng)開(kāi)支FASB也宣布要將其計(jì)入費(fèi)用）制定符合我國(guó)國(guó)情的準(zhǔn)則4、完善公司治理結(jié)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制首先要建立多元化投資主體允許民間資本和國(guó)外資本進(jìn)入國(guó)企減少國(guó)有股的比重在當(dāng)前個(gè)人投資者難以成為大股東的情況下健全代表內(nèi)部分散股東的“職工持股會(huì)”和代表外部分散股東的“機(jī)構(gòu)投資者”機(jī)制是行之效的方法其次提高董事會(huì)的獨(dú)立性其中應(yīng)至少有兩名以上的獨(dú)立董事監(jiān)督公司中股票期權(quán)的合理發(fā)放再次在監(jiān)事會(huì)的人員構(gòu)成上一定要保持相對(duì)獨(dú)立的超然性此外還應(yīng)借鑒國(guó)外的經(jīng)