信息技術(shù)-信創(chuàng)行業(yè)深度復(fù)盤：馳而不息厚積薄發(fā)

(%)——計(jì)算機(jī)0滬深300Apr/24Aug/241、《華為雙會(huì)召開在即，重點(diǎn)關(guān)注信創(chuàng)及華為生態(tài)板塊——計(jì)算機(jī)行3、《行業(yè)階段性增長(zhǎng)承壓，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)及內(nèi)需高景氣方向?yàn)橥酢?jì)算次推進(jìn)，從業(yè)務(wù)系統(tǒng)看呈現(xiàn)從外圍系統(tǒng)邁向核心業(yè)務(wù)持續(xù)深化的整體趨勢(shì)。的過(guò)程。2022年至今，我們認(rèn)為黨政信創(chuàng)已經(jīng)步入電子公文區(qū)縣級(jí)下沉及電子政務(wù)替換的階段，行業(yè)信創(chuàng)提速并邁入核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)領(lǐng)域。從板塊行情來(lái)計(jì)漲幅26%。其中在黨政電子公文大規(guī)模試點(diǎn)、關(guān)鍵行業(yè)信創(chuàng)正式提出階段階段（2020年-2021年），信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)指數(shù)的超額收益尤為顯著。我們認(rèn)為2019年至2021年信創(chuàng)板塊行情地推進(jìn)為核心，經(jīng)歷了政策預(yù)期演繹-招投標(biāo)啟動(dòng)-業(yè)績(jī)兌現(xiàn)三個(gè)階段；2022年起，市場(chǎng)預(yù)期主要在行業(yè)信創(chuàng)接替黨政信創(chuàng)發(fā)力，以及黨政電子公文區(qū)縣板塊行情演繹更為強(qiáng)勁和持續(xù)，超額收益更加顯著2）信創(chuàng)步入常態(tài)化發(fā)展階段之后，后期無(wú)論是演繹黨政信創(chuàng)復(fù)蘇，亦或是行業(yè)信創(chuàng)加速，我們認(rèn)為均應(yīng)聚焦業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高、細(xì)分板塊競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的信創(chuàng)核心標(biāo)的。此外，我們對(duì)金山辦公、中國(guó)軟件和海光信息三家信創(chuàng)核心標(biāo)的的股價(jià)進(jìn)行復(fù)盤，進(jìn)一步印證政策規(guī)劃、招投標(biāo)啟動(dòng)為板塊行情的核心驅(qū)動(dòng)力。速下或迎新一輪行情復(fù)蘇，建議關(guān)注兌現(xiàn)度高的信創(chuàng)核心標(biāo)的。我們認(rèn)為當(dāng)前信創(chuàng)板塊股價(jià)回調(diào)充分、市場(chǎng)預(yù)期低且招投標(biāo)有持續(xù)好轉(zhuǎn)跡象邊際景氣度更強(qiáng)。我們認(rèn)為黨政信創(chuàng)和行業(yè)信創(chuàng)均已步入業(yè)務(wù)系統(tǒng)領(lǐng)域，因此我們更加看好業(yè)務(wù)系統(tǒng)改造相關(guān)的數(shù)據(jù)庫(kù)和行業(yè)信息化系統(tǒng)，重點(diǎn)推薦達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)（國(guó)），敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明2正文目錄 4 6 9 9 9 4 5位：%） 6 8 8（單位：%） 9（單位：%） 10 11（單位：%） 11表1：2019年至今信創(chuàng)行情各階段領(lǐng)漲個(gè)股 7表3：信創(chuàng)數(shù)據(jù)庫(kù)黨政及各行業(yè)發(fā)展前景展望，替代空間仍十分廣闊 13敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明4邁向核心領(lǐng)域持續(xù)深化資料來(lái)源：億歐智庫(kù)《2023信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)新發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告及100強(qiáng)》、艾瑞咨詢《2023年中國(guó)網(wǎng)《2022-2023年中國(guó)信創(chuàng)生態(tài)及信創(chuàng)PC市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》起步。預(yù)研階段的成果包括：1993年，中軟推出第一代國(guó)產(chǎn)Linux操作系統(tǒng)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明階段五：黨政電子公文區(qū)縣級(jí)下沉及電子政務(wù)開啟替換、行業(yè)信創(chuàng)加速（2022資料來(lái)源：賽迪網(wǎng)《2022-2023年中國(guó)信創(chuàng)生態(tài)及信創(chuàng)PC市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》、艾瑞咨詢《2023年中國(guó)信信創(chuàng)細(xì)分在計(jì)算機(jī)板塊中擁有較大超額收益。根據(jù)Wind發(fā)布的信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)指數(shù)較大。其中在黨政電子公文大規(guī)模試點(diǎn)、關(guān)鍵行業(yè)信創(chuàng)正式提出階段（2015年-2019年）和黨政電子公文和辦公應(yīng)用全面落地、關(guān)鍵行業(yè)開啟試點(diǎn)階段（2敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明二、19年至今信創(chuàng)板塊行情復(fù)盤：以政策規(guī)劃及招投標(biāo)啟動(dòng)為核心驅(qū)動(dòng)力我們認(rèn)為2019年至2021年信創(chuàng)板塊行情的演繹以黨政電子公文的大規(guī)模落地推化影響、黨政信創(chuàng)需求釋放不及預(yù)期影響以及市場(chǎng)對(duì)于黨政信創(chuàng)價(jià)格戰(zhàn)的擔(dān)憂，（2）業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期及后續(xù)階段建議關(guān)注兌現(xiàn)度高的信創(chuàng)核心標(biāo)的123456神州數(shù)碼88%789融行業(yè)beta而非信創(chuàng)，因此我們主要選取基礎(chǔ)軟硬件、中國(guó)長(zhǎng)城、浪潮信息、中科曙光、振華科技等；l黨政電子公文招投標(biāo)啟動(dòng)，訂單落地，疊加美國(guó)進(jìn)一步制裁情緒提振階段業(yè)務(wù)2021H1分別實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)472.46%/250.32%/496.88%/199.79%，2021A分別實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)84.64%/個(gè)業(yè)績(jī)期收入同比增速分別為178%/83振華科技、泛微網(wǎng)絡(luò)、誠(chéng)邁科技、中科曙光等；敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明8麒麟軟件飛騰信息統(tǒng)信軟件金山辦公辦公軟件授權(quán)業(yè)務(wù)20202021H120212022H120創(chuàng)標(biāo)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較好40%月黨政電子公文信創(chuàng)規(guī)模化替代之后，市場(chǎng)關(guān)于央國(guó)企啟動(dòng)信創(chuàng)替換的包括中國(guó)軟件、海量數(shù)據(jù)、普聯(lián)軟件、神州數(shù)碼、致遠(yuǎn)互聯(lián)等。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明9份、中國(guó)長(zhǎng)城等央國(guó)企或有加大優(yōu)質(zhì)信創(chuàng)資產(chǎn)注入的預(yù)期；此外，2中科曙光、海光信息、浪潮信息等AI算力標(biāo)的漲三、重點(diǎn)信創(chuàng)公司行情復(fù)盤梳理復(fù)盤中國(guó)軟件自2019年至今的漲跌幅情況，作系統(tǒng)和國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍廠商，在2019-敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明段業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)，如麒麟軟件2020A/2021入同比增長(zhǎng)77%/472%/85%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24%據(jù)2020-2021年分別實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)49%/65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)67.20%/196.84%。信、金融為代表的行業(yè)在國(guó)產(chǎn)CPU服務(wù)器采購(gòu)方面力度逐漸加大，其中電信行業(yè)于2020年開始開展信創(chuàng)，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信三大運(yùn)二期試點(diǎn)。在關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)CPU應(yīng)用已在全國(guó)逐步鋪開，國(guó)產(chǎn)CPU龍頭廠商如海光等充分享受行業(yè)高增紅利，近幾年發(fā)展提速，在行業(yè)信創(chuàng)購(gòu)鯤鵬芯片服務(wù)器3.64億元，海光芯片服務(wù)器1.58億元，飛騰芯片服務(wù)器敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明0mm營(yíng)業(yè)收入mm歸母凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入Yo201720182019201720182019四、后續(xù)展望：景氣度持續(xù)提升，黨政下沉、深化+行業(yè)提速下或迎新一輪行情復(fù)蘇敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Ⅰ級(jí)的產(chǎn)品3）新增服務(wù)器OS品類，新增華為云、阿里云、銀河麒麟、騰訊飛騰騰云S5000C飛騰騰瓏E2000飛騰騰銳D3000龍芯3A5000（DA版）龍芯3A6000龍芯3C5000飛騰騰云S5000C飛騰騰瓏E2000飛騰騰銳D3000龍芯3A5000（DA版）龍芯3A6000龍芯3C5000龍芯3D5000海光處理器C86-4G鯤鵬920V200麒麟9000C龍芯2K2000申威SW-WY831型微處理器兆芯處理器KH-40000海光處理器C86-4G-L方德桌面操作系統(tǒng)V5.0（內(nèi)核版本5.4）統(tǒng)信桌面操作系統(tǒng)V20（內(nèi)核版本5.10）銀河麒麟桌面操作系統(tǒng)V10SP1（內(nèi)核版本5.4）華為云歐拉操作系統(tǒng)V2.0（內(nèi)核版本5.10）阿里云服務(wù)器操作系統(tǒng)V3（內(nèi)核版本5.10）1 3 45 7CPU 9 123412桌面操作系統(tǒng)31234567產(chǎn)品名稱送測(cè)單位安全可靠等級(jí)飛騰信息技術(shù)有限公司飛騰信息技術(shù)有限公司飛騰信息技術(shù)有限公司龍芯中科技術(shù)股份有限公司龍芯中科技術(shù)股份有限公司龍芯中科技術(shù)股份有限公司龍芯中科技術(shù)股份有限公司海光信息技術(shù)股份有限公司深圳市海思半導(dǎo)體有限公司深圳市海思半導(dǎo)體有限公司龍芯中科技術(shù)股份有限公司無(wú)錫先進(jìn)技術(shù)研究院上海兆芯集成電路股份有限公司海光信息技術(shù)股份有限公司中科方德軟件有限公司統(tǒng)信軟件技術(shù)有限公司麒麟軟件有限公司華為云計(jì)算技術(shù)有限公司阿里云計(jì)算有限公司銀河麒麟高級(jí)服務(wù)器操作系統(tǒng)V10SP3銀河麒麟高級(jí)服務(wù)器操作系統(tǒng)V10SP3（內(nèi)核版本4.19）服務(wù)器操作系統(tǒng)麒麟軟件有限公司Ⅰ級(jí)騰訊云Linux服務(wù)器操作系統(tǒng)V3（內(nèi)核版本5.4）騰訊云計(jì)算（北京）有限責(zé)任公司Ⅰ級(jí)新支點(diǎn)服務(wù)器操作系統(tǒng)V6（內(nèi)核版本5.10）中興通訊股份有限公司Ⅰ級(jí)凝思安全操作系統(tǒng)歐拉版V6.0.99（內(nèi)核版本4.19）北京凝思軟件股份有限公司Ⅰ級(jí)麒麟信安服務(wù)器操作系統(tǒng)V3（內(nèi)核版本4.19）湖南麒麟信安科技股份有限公司Ⅰ級(jí)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明括通用服務(wù)器，一體式計(jì)算機(jī)，操作系統(tǒng)、便攜式計(jì)算機(jī)，數(shù)據(jù)體替換率仍較低。表3：信創(chuàng)數(shù)據(jù)庫(kù)黨政及各行業(yè)發(fā)展前景展望，替代空間仍十分廣闊行業(yè)信創(chuàng)節(jié)點(diǎn)及當(dāng)前進(jìn)度未來(lái)發(fā)展邏輯未來(lái)黨政領(lǐng)域數(shù)據(jù)庫(kù)一方面受益省級(jí)層面信創(chuàng)已基本于電子政務(wù)系統(tǒng)建設(shè)更廣闊的需級(jí)分級(jí)保護(hù)制度，基本實(shí)現(xiàn)政務(wù)信息化安全可靠應(yīng)用，確保政務(wù)信息化建設(shè)和更加核心、市場(chǎng)更加廣闊的電子政務(wù)系統(tǒng)的領(lǐng)域推進(jìn)，并推動(dòng)包括數(shù)據(jù)庫(kù)在內(nèi)的國(guó)產(chǎn)軟硬件產(chǎn)品的采購(gòu)需求的增長(zhǎng)。此外，國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)軟件產(chǎn)品的政府采購(gòu)由委、省、市三級(jí)進(jìn)一步向區(qū)、縣級(jí)滲透也是公司軟件產(chǎn)品銷售在黨政領(lǐng)域進(jìn)大推動(dòng)軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)在能源領(lǐng)域的增長(zhǎng)。電網(wǎng)行業(yè)之外，公司也將著力開拓發(fā)電廠、儲(chǔ)能、石油等能源細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)從而促進(jìn)軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)盡管金融行業(yè)用戶在信息化產(chǎn)品安全性、穩(wěn)定性、高效性等方面的要求極高，換程度相對(duì)較高，核心未來(lái)業(yè)務(wù)拓展空間在于大量辦公品將以試點(diǎn)單位、試點(diǎn)項(xiàng)目為交易系統(tǒng)相關(guān)的替代及核心應(yīng)用系統(tǒng)的突破公和業(yè)務(wù)系統(tǒng)滲透。在數(shù)據(jù)量大、數(shù)據(jù)運(yùn)行效率極高的金融行業(yè)內(nèi)，包括國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)在內(nèi)的軟硬件信息化產(chǎn)品的裝配尚處于起步階段，大量辦公及核心應(yīng)用-首個(gè)基于國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)的醫(yī)療系統(tǒng)，皖南醫(yī)學(xué)院弋磯山醫(yī)院智慧康復(fù)管理系統(tǒng)預(yù)手術(shù)麻醉、數(shù)字認(rèn)證及用戶授權(quán)管理系統(tǒng)，正式啟用達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)庫(kù)，增量遷移用敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明數(shù)據(jù)來(lái)源：達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)招股意向書、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)官方公眾號(hào)、招及規(guī)定落地進(jìn)度或者力度不及預(yù)期，則相關(guān)領(lǐng)域，如CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)致公司增長(zhǎng)不及預(yù)期。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明負(fù)責(zé)本研究報(bào)告的每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。任何部分過(guò)去不曾