乘用車行業(yè)深度報(bào)告：論爆款車的重要性-歷史復(fù)盤-開源證券-2024

開源證券開源證券乘用車2024年06月24日投資評(píng)級(jí)：看好(首次)行業(yè)走勢(shì)圖乘用車乘用車10% 2023-062023-10滬深3002024-02數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源開源證券證券研究報(bào)告開源證券證券研究報(bào)告論爆款車的重要性——?dú)v史復(fù)盤受益于SUV時(shí)代的紅利和電動(dòng)智能化帶來(lái)的機(jī)遇，自主品牌持續(xù)崛起，積極搶占合資車企的市場(chǎng)份額，2023年市占率高達(dá)56%。我們復(fù)盤乘用車關(guān)鍵的三個(gè)時(shí)代，發(fā)現(xiàn)不同時(shí)代消費(fèi)者關(guān)注點(diǎn)持續(xù)變革升級(jí)：(1)燃油轎車和SUV時(shí)代，消費(fèi)者更注重實(shí)用主義或綜合性價(jià)比，爆款車依靠細(xì)分配置俘獲更多消費(fèi)者；(2)電動(dòng)化時(shí)代，前期消費(fèi)者更關(guān)注續(xù)航里程和充電便利性，在后期開始注重座艙的駕乘體驗(yàn)，冰箱、彩電、大沙發(fā)等成為焦點(diǎn)。(3)在智能化時(shí)代，軟硬件迭代速度明顯加快，消費(fèi)者對(duì)汽車的智能化水平關(guān)注度提高，智駕系統(tǒng)提升駕駛安全性和便捷性的同時(shí)，也為消費(fèi)者提供全新的駕駛體驗(yàn)。同時(shí)，在電動(dòng)智能化變革之下，新平臺(tái)、新車型推出的速度開始加速。消費(fèi)者需求關(guān)注點(diǎn)開始集中，品牌、車型、SKU等都逐漸集中化，爆款車對(duì)車企而言將愈發(fā)重要。●燃油車時(shí)代：歷久彌新的車型均滿足消費(fèi)者痛點(diǎn)，并持續(xù)更新滿足癢點(diǎn)(1)燃油轎車時(shí)代，消費(fèi)者更注重產(chǎn)品的實(shí)用性，上汽大眾朗逸和東風(fēng)日產(chǎn)軒逸以低油耗、高性價(jià)比、有亮點(diǎn)配置和品牌光環(huán)成為競(jìng)爭(zhēng)最激烈的10-15萬(wàn)元價(jià)格帶爆款車，此后兩款品牌持續(xù)優(yōu)化，提升長(zhǎng)板補(bǔ)短板，提升空間、降低油耗并搭載更高配置，成為常青的爆款車。(2)轎車市場(chǎng)被合資品牌占據(jù)主導(dǎo)地位且競(jìng)爭(zhēng)激烈，自主品牌瞄準(zhǔn)滲透率更低的SUV藍(lán)海市場(chǎng)，以價(jià)格、配置和性能脫穎而出。SUV時(shí)代，消費(fèi)者對(duì)汽車的需求轉(zhuǎn)變?yōu)樽非笫孢m、空間和能滿足消費(fèi)者對(duì)綜合性價(jià)比的追求。哈弗H6以大空間+優(yōu)秀的動(dòng)力性能+安全舒適+超高性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)、長(zhǎng)安CS75PLUS以強(qiáng)調(diào)時(shí)尚感的設(shè)計(jì)+大空間+強(qiáng)動(dòng)力+更高●電動(dòng)智能化時(shí)代：全價(jià)格段爆款陸續(xù)出現(xiàn)，快速迭代成為車企競(jìng)爭(zhēng)的核心電動(dòng)化時(shí)代，特斯拉、比亞迪、理想汽車等車企較早布局，推出了一系列覆蓋多個(gè)價(jià)格段的爆款車，快速搶占新能源市場(chǎng)，同時(shí)爆款車在車企的銷量貢獻(xiàn)中顯著提升。特斯拉憑借其顛覆性的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)了電動(dòng)智能化潮流，其每款車都實(shí)現(xiàn)銷量與熱度的領(lǐng)先。比亞迪則憑借其全產(chǎn)業(yè)鏈布局的成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)在主流價(jià)格帶推出了眾多熱銷車型。理想亦是依靠精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位能力在家庭市場(chǎng)推出了一系列的爆款。新一輪汽車的變革已經(jīng)進(jìn)入智能化的下半場(chǎng)，消費(fèi)者更加關(guān)注產(chǎn)品的消費(fèi)&科技屬性。華為問界新M7和M9以高熱度、高性價(jià)比、高智能化突破重圍，帶動(dòng)了問界品牌的破繭重生。小米SU7則憑借自帶流量和人車家產(chǎn)品生態(tài)以及超高性價(jià)比成功破圈，成為新晉爆款。智能化時(shí)代技術(shù)迭代升級(jí)加速，新平臺(tái)、新車型、新技術(shù)、新軟件都將帶來(lái)新的產(chǎn)品力。中小盤研究中小盤研究行業(yè)深度報(bào)告●推薦及受益標(biāo)的：整車標(biāo)的推薦比亞迪、長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車，受益標(biāo)的：賽力斯、北汽藍(lán)谷、江淮汽車、理想汽車-W、小鵬汽車-W、蔚來(lái)-SW。華為產(chǎn)業(yè)鏈值得期待，推薦均勝電子、華陽(yáng)集團(tuán)、滬光股份，受益標(biāo)的：博俊科●風(fēng)險(xiǎn)提示：智能化滲透率不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲。請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/43開源證券行業(yè)深度報(bào)告1、國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)復(fù)盤：時(shí)代紅利變化，爆款品牌輪換 41.1、受益于SUV紅利期和電動(dòng)智能化，自主品牌加速崛起 41.2、爆款品牌明顯輪替，持續(xù)迭代升級(jí) 42、從轎車時(shí)代到SUV時(shí)代，從實(shí)用主義到綜合性價(jià)比 62.1、燃油轎車時(shí)代的璀璨明珠：大眾朗逸、日產(chǎn)軒逸 72.2、哈弗H6引領(lǐng)自主品牌城市SUV,CS75PLUS后來(lái)居上 93、從SUV時(shí)代到電動(dòng)智能化時(shí)代，顛覆式結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)出現(xiàn) 3.1、新能源爆款車：新能源車企百花齊放，強(qiáng)勢(shì)搶占燃油車份額 3.1.1、特斯拉：第一性原理引領(lǐng)顛覆式技術(shù)創(chuàng)新，強(qiáng)大產(chǎn)品力創(chuàng)造消費(fèi)需求 3.1.2、比亞迪：技術(shù)全棧自研，全產(chǎn)業(yè)鏈布局打造極致性價(jià)比爆款車 23.1.3、理想汽車：瞄準(zhǔn)藍(lán)海賽道、精準(zhǔn)定位清晰打造系列爆款 3.2、智能化時(shí)代，開啟汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下半場(chǎng) 33.2.1、問界新M7:高熱度、高性價(jià)比、高智能化實(shí)現(xiàn)問界品牌破繭 3.2.2、問界M9:以強(qiáng)產(chǎn)品力、高熱度、先進(jìn)智能化搶占豪華車市場(chǎng)份額 3.2.3、小米SU7:巧妙營(yíng)銷配合人車家生態(tài)+高性價(jià)比打造爆品 3.3、大變革帶來(lái)大機(jī)遇，新時(shí)代造就新爆款 4、投資建議 5、風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖1:受益SUV紅利期和電動(dòng)智能化自主品牌崛起 4圖2:2008-2023年銷量前十五的車型排行 5圖3:國(guó)內(nèi)乘用車消費(fèi)者需求重心轉(zhuǎn)換，車型屬性相應(yīng)轉(zhuǎn)變 6 7圖5:合資品牌主要占據(jù)燃油車爆款銷量榜，自主品牌以切入SUV市場(chǎng)或降價(jià)增配置提高滲透率 7圖6:朗逸助推上汽大眾銷量提升 8圖7:軒逸對(duì)東風(fēng)集團(tuán)銷量貢獻(xiàn)率持續(xù)提升 8圖8:我國(guó)乘用車銷量中SUV銷量占比持續(xù)提高 9圖9:銷量排行前十五的SUV品牌(部分):自主品牌經(jīng)歷多個(gè)發(fā)展階段 圖10:2016年，哈弗H6對(duì)長(zhǎng)城汽車的銷量貢獻(xiàn)率高達(dá)54% 圖11:CS75系列為長(zhǎng)安汽車持續(xù)貢獻(xiàn)銷量 圖12:2023年全年新能源新車公告數(shù)量同比增35% 圖13:新能源車企百花齊放，不同價(jià)格區(qū)間紛紛涌現(xiàn)爆款車型 圖14:特斯拉產(chǎn)品體系逐漸豐富 圖15:特斯拉下一代車型自研比例將達(dá)到100% 圖16:特斯拉Model3/Y全球交付量持續(xù)提高 圖17:特斯拉圓柱電池不斷演進(jìn)，目前已推出第三代 圖18:特斯拉BMS系統(tǒng)示意圖 圖19:SiC材料器件優(yōu)勢(shì)突出 圖20:交流感應(yīng)電機(jī)和永磁同步電機(jī)各有優(yōu)缺 圖21:特斯拉ModelY的電子電氣架構(gòu)示意圖 圖22:特斯拉HW3.0自動(dòng)駕駛傳感器解決方案 圖23:特斯拉全系車型駛?cè)胱詣?dòng)輔助駕駛硬件4.0時(shí)代 圖24:特斯拉在財(cái)報(bào)上公布了其共享出租車APP的UI界面 圖25:特斯拉算法架構(gòu)不斷迭代，持續(xù)提升性能體驗(yàn) 圖26:伴隨著算力的提升，版本迭代顯著加速，對(duì)用戶開放程度迅速提升 圖27:FSD行駛里程2024年4月突破10億英里 2圖28:特斯拉2024年將在自駕領(lǐng)域投資超100億美元 圖29:比亞迪成功打造出爆款產(chǎn)品矩陣 圖30:比亞迪爆款車帶動(dòng)15-20萬(wàn)元新能源車加速滲透 圖31:比亞迪布局騰勢(shì)、仰望和方程豹高端線，拓展產(chǎn)品譜系 請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/43開源證券行業(yè)深度報(bào)告圖32:比亞迪刀片電池充電倍率高，維持峰值時(shí)間長(zhǎng) 圖35:比亞迪超級(jí)混動(dòng)越野平臺(tái)DMO包括縱置EHS電混、越野專用等后驅(qū)總成和CTC電池、云輦-P等 圖37:易四方技術(shù)平臺(tái)搭載中央計(jì)算平臺(tái)+域控控制架構(gòu)高度協(xié)同的電子電氣架構(gòu) 圖38:原地掉頭是易四方技術(shù)潛力的最佳體現(xiàn) 圖39:憑借易四方的控制技術(shù)，車輛輕松完成干拔沖坡 圖40:云輦智能車身控制系統(tǒng)由比亞迪全棧自研 圖41:云輦-P系統(tǒng)同時(shí)保證安全性和通過性 圖42:高端乘用車的銷量增速顯著提升 圖44:歷年增換購(gòu)比例呈現(xiàn)出顯著的提升態(tài)勢(shì) 圖45:理想L系列2023年OTA升級(jí)次數(shù)最多 圖46:2023年理想汽車各車型銷量快速增長(zhǎng) 圖47:2021款理想ONE圖例 圖48:理想L系列的熱銷推動(dòng)豪華新能源車滲透率提升 圖49:乘用車行業(yè)的特性發(fā)生較大變化 圖50:新能源市場(chǎng)下整車競(jìng)爭(zhēng)更加集中 圖51:國(guó)內(nèi)整車廠的智能車銷量增速快于全球 圖53:2024年1月問界新M7和M9上市后對(duì)AITO問界全系貢獻(xiàn)率達(dá)97% 圖54:小米SU7熱度火爆 圖55:小米汽車打造人車家全生態(tài) 表1:電動(dòng)智能車的品牌、車系和SKU相較于燃油車更集中 6表2:朗逸和軒逸各方面性能優(yōu)秀 8 表4:哈弗H6和長(zhǎng)安CS75PLUS以超高性價(jià)比搶占合資車企的份額 表5:特斯拉大圓柱電池性能持續(xù)提升 表6:特斯拉ModelY的電子電氣架構(gòu)集中度更高 表7:比亞迪乘用車基本實(shí)現(xiàn)三電系統(tǒng)全自研自產(chǎn) 表8:海鷗補(bǔ)足比亞迪在A0級(jí)市場(chǎng)的空白 表9:比亞迪位于2023年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量第一 26表10:云輦產(chǎn)品已在多款車型上搭載使用 表11:2021款理想ONE競(jìng)品比較 表12:理想L系列整車平臺(tái)化開發(fā)零部件復(fù)用率高 表13:問界新M7以高性價(jià)比與競(jìng)品拉開差距 表14:小米SU7配置盡顯性價(jià)比 表15:受益標(biāo)的盈利預(yù)測(cè)及估值 請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/43 2021至今，電動(dòng)智能化提速，2023年新能源車滲透率提升至35%,蔚來(lái)、小鵬、2024年中國(guó)市場(chǎng)乘用車L2(含L2+)搭載率將突破45%,智能化將成為自主品牌在乘3,0002.5002.0003,0002.5002.00050%44%0OO中國(guó)乘用車銷量(萬(wàn)輛)——自主品牌市場(chǎng)份額(%)—SUV滲透率(%)——新能源車滲透率(%)(1)自主品牌更新迭代趨勢(shì)向上：2008年前15大乘用車銷量榜中自主品牌有3款車型，后中國(guó)乘用車品牌經(jīng)歷洗牌；201推出高性價(jià)比SUV,長(zhǎng)城哈弗H6、吉利博越和廣汽傳祺GS4成為其中的3款熱銷 (2)部分車企通過持續(xù)更新迭代，保持神車地位：大眾朗逸在2010年成為銷量排行前十車型，至今連續(xù)13年霸榜車型銷量排行前十五，第三代朗逸于2023年成為銷量第二的燃油車；日產(chǎn)軒逸于2014年銷量超30萬(wàn)輛，多年來(lái)持續(xù)爆款，增大空間、降低油耗、提升硬件和軟件配置，銷量雖然有所下滑，但2023年月銷2008年2013年銷量排行整車廠車型銷量(萬(wàn)輛)一汽大眾捷達(dá)20.23長(zhǎng)安福特?？怂?0.36上汽通用凱越17.54上海大眾朗逸37.41廣汽本田雅閣17.03上海通用凱越29.62一汽豐田卡羅拉16.53上海通用賽歐27.63廣汽豐田凱美瑞15.35一汽大眾速騰27.12比亞迪比亞迪F313.68一汽大眾捷達(dá)26.34886奇瑞汽車天津一汽北京現(xiàn)代上汽通用夏利伊蘭特樂風(fēng)東風(fēng)日產(chǎn)軒逸25.95上海通用科寇魯茲24.69上海大眾桑塔納24.33一汽大眾寶來(lái)23.72上汽大眾上汽大眾桑塔納B2帕薩特上海大眾帕薩特22.73長(zhǎng)城汽車哈弗H621.7813上汽大眾桑塔納30009.04北京現(xiàn)代朗動(dòng)20.6314一汽大眾奧迪A68.6115北京現(xiàn)代悅動(dòng)8.60上海通用北京現(xiàn)代別克英朗瑞納20.432018年2023年上汽通用五菱五菱宏光47.652%東風(fēng)日產(chǎn)軒逸47.572%上汽大眾朗逸46.882%長(zhǎng)城汽車哈弗H645.262%一汽豐田卡羅拉37.612%上汽通用五菱寶駿51036.142%一汽-大眾捷達(dá)32.771%8一汽-大眾速騰30.991%9上汽大眾桑塔納26.681%10上汽通用別克英朗26.191%11吉利汽車博越25.571%12上汽通用雪佛蘭科沃茲25.211%13一汽-大眾寶來(lái)24.581%14廣汽乘用車傳祺GS423.631%15一汽-大眾邁騰22.901%資料來(lái)源：車主之家、蓋世汽車資訊網(wǎng)、汽車之家、開源證券研究所整車廠特斯拉中國(guó)比亞迪比亞迪東風(fēng)日產(chǎn)上汽大眾比亞迪比亞迪一汽大眾長(zhǎng)安汽車比亞迪上汽通用五菱廣汽埃安比亞迪廣汽豐田廣汽埃安車型ModelY秦PLUS宋PLUS新能源軒逸朗逸海豚速騰長(zhǎng)安CS75PLUS海鷗宏光MINIEVAIONY漢凱美瑞AIONS45.6443.4239.0237.5834.5930.9829.9728.5124.5523.9323.7923.5722.7722.5522.09 重心轉(zhuǎn)換消費(fèi)者提升車企品牌(個(gè))車系(個(gè))新能源車系(個(gè))燃油車車系(個(gè))大眾8豐田29通用4日產(chǎn)36福特22比亞迪40蔚來(lái)990小鵬660特斯拉550理想1440資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、汽車之家、開源證券研究所(截至2024年4月19日)2023年的市場(chǎng)份額分別為34%、17%,車企之間競(jìng)爭(zhēng)也相對(duì)更激烈。10-15萬(wàn)元的30萬(wàn)元和40萬(wàn)元以上價(jià)格帶的爆款車。開源證券 40%35%30%25%20%15%10%個(gè)O個(gè)個(gè)Oy——2021——2022——2023(1)燃油轎車集中在油耗、硬件配置和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，日產(chǎn)軒逸、大眾朗逸/速騰/桑塔納、豐田卡羅拉等日系合資品牌車型以低油耗、良好的配置、保有量大、有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格占據(jù)領(lǐng)先地位，日產(chǎn)軒逸2023年月均銷量超過3萬(wàn)臺(tái)；(2)哈弗H6、吉利博越/帝豪、長(zhǎng)安CS75PLUS等自主品牌車型切入SUV藍(lán)海市場(chǎng)，以大空間、更高的硬件配置和高性價(jià)比跑馬圈地，相比CR-V、RAV4等競(jìng)品各(3)2023年，長(zhǎng)安逸動(dòng)以更大空間+更高動(dòng)力性能+更高智能化的功能和配置(定速巡航+360度全景影像+10.25英寸中控屏+3.5英寸液晶屏)打入10萬(wàn)元以下價(jià)格帶燃油車市場(chǎng)，成為爆款，年銷量實(shí)現(xiàn)15.47萬(wàn)輛。圖5:合資品牌主要占據(jù)燃油車爆款銷量榜，自主品牌以切入SUV市場(chǎng)或降價(jià)增配置提高滲透率2023年平均月銷量4萬(wàn)輛2023年平均月銷量4萬(wàn)輛月銷約2.4萬(wàn)輛2萬(wàn)輛-汽大眾邁騰廣汽豐田鋒蘭達(dá)月銷約1汽豐田RAV榮放月銷約1.3萬(wàn)輛吉利帝豪月銷約1.2萬(wàn)輛廣汽豐田凱美瑞月銷約1.9萬(wàn)輛月銷約1.6萬(wàn)輛上海大眾帕薩特月銷約1.8萬(wàn)輛月銷約1.5萬(wàn)輛長(zhǎng)城哈弗H6北京奔馳C級(jí)US萬(wàn)輛3萬(wàn)輛1萬(wàn)輛汽大月銷無(wú)2.1、燃油轎車時(shí)代的璀璨明珠：大眾朗逸、日產(chǎn)軒逸上汽大眾朗逸和東風(fēng)日產(chǎn)軒逸以低油耗、高性價(jià)比、有亮點(diǎn)配置和品牌光環(huán)成為競(jìng)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/43 爭(zhēng)最激烈的10-15萬(wàn)元價(jià)格帶爆款車，此后兩款品牌持續(xù)優(yōu)化，提升長(zhǎng)板補(bǔ)短板，提升空間、降低油耗并搭載更高配置，成為常青的爆款車，在2023年新能源汽車猛烈攻勢(shì)的環(huán)境下依舊實(shí)現(xiàn)車型銷量前五。圖6:朗逸助推上汽大眾銷量提升35%35%25%20%200朗逸銷量(萬(wàn)輛)上汽大眾銷量(萬(wàn)輛)朗逸銷量貢獻(xiàn)率(%)圖7:軒逸對(duì)東風(fēng)集團(tuán)銷量貢獻(xiàn)率持續(xù)提升35020%3502502000軒逸銷量(萬(wàn)輛)■東風(fēng)集團(tuán)銷量(萬(wàn)輛)軒逸銷量貢獻(xiàn)率(%)以低油耗、亮點(diǎn)配置、高性價(jià)比成為爆款燃油車。東風(fēng)日產(chǎn)軒逸和上汽大眾朗逸分別誕生于2006年和2008年。(1)第一代朗逸憑借激光焊接和高強(qiáng)度鋼板的應(yīng)用，配備ABS+EBD、前排雙側(cè)安全氣囊等高安全度配置、低油耗(NEDC綜合油耗為7.3L/100km)和低價(jià)格(廠商指導(dǎo)價(jià)為11.28萬(wàn)元)打開舒適性駕乘體驗(yàn)的汽車市場(chǎng)，2009年銷量達(dá)14.65萬(wàn)輛，對(duì)上汽大眾銷量貢獻(xiàn)率提升至20%,同比+11pct,2010年即成為車型銷量排行榜第六名。(2)2012年13代軒逸上市，空間、動(dòng)力、底盤、舒適性功能均顯著提升，同時(shí)油耗更低、價(jià)格更低(低配版廠商指導(dǎo)價(jià)下探至11.90萬(wàn)元),2013年日產(chǎn)軒逸銷量高達(dá)25.95萬(wàn)輛，月均銷售超2萬(wàn)臺(tái)。持續(xù)迭代升級(jí)，提空間+降油耗+增配置打造長(zhǎng)期爆款車。(1)2018年，上汽大眾推出第三代朗逸，采用MQB平臺(tái)，空間全方位加大，軸距提升至2688mm,NEDC綜合油耗降低至5.6L/100km,同時(shí)搭配LED光源，自動(dòng)駐車、后駐車?yán)走_(dá)、發(fā)動(dòng)機(jī)啟停、胎壓報(bào)警等配置。順應(yīng)智能化趨勢(shì)艙配置，可實(shí)現(xiàn)定速巡航、OTA升級(jí)等功能。(2)14代軒逸作為日產(chǎn)全球CMF平臺(tái)首款中級(jí)車于2019年上市，聚焦國(guó)人的“幸福家轎”,延續(xù)原本的大空間，NEDC綜合油耗降低至6.1L/100km,在舒適的基礎(chǔ)上，融入了更多智能化元素自適應(yīng)巡航，并搭載ProPILOT輔助駕駛系統(tǒng)和NissanCo表2:朗逸和軒逸各方面性能優(yōu)秀指標(biāo)軒逸2023款1.6LCVT舒享版朗逸2023款新銳1.5L自動(dòng)新逸版寶來(lái)2023款1.5L自動(dòng)暢行限量版桑塔納2021款1.5L自動(dòng)風(fēng)尚版級(jí)別緊湊型車緊湊型車緊湊型車緊湊型車上市時(shí)間2023.032023.042022.102020.10廠商指導(dǎo)價(jià)(元)13.39萬(wàn)13.09萬(wàn)13.29萬(wàn)9.89萬(wàn)空間尺寸長(zhǎng)寬高(mm)軸距(mm)4652*1815*14504561*1740*14944672*1815*14784475*1706*14692712268826882603動(dòng)力性能最大功率(kW)WLTC綜合油耗(L/100km)6.08主被動(dòng)安全前/后排側(cè)氣囊√√√√√√√√請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 開源證券輔助駕駛系統(tǒng)巡航系統(tǒng)全速自適應(yīng)巡航定速巡航定速巡航攝像頭數(shù)量2個(gè)超聲波雷達(dá)數(shù)量4個(gè)毫米波雷達(dá)數(shù)量1個(gè)車載智能系統(tǒng)NissanConnecl超智聯(lián)方向盤材質(zhì)真皮真皮皮質(zhì)中控屏幕尺寸12.3英寸12英寸12英寸液晶儀表尺寸10.25英寸10.25英寸資料來(lái)源：汽車之家、開源證券研究所 √2.2、哈弗H6引領(lǐng)自主品牌城市SUV,CS75PLUS后來(lái)居上隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及中產(chǎn)階級(jí)的崛起，消費(fèi)者對(duì)汽車的需求從基礎(chǔ)實(shí)用的舒適度高、較寬闊視野、更具豪華感的特點(diǎn)滿足了消費(fèi)者家庭出行、商務(wù)接待和戶外探險(xiǎn)等多種場(chǎng)景應(yīng)用的追求。同時(shí)，轎車市場(chǎng)被合資品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，自主品牌調(diào)整策略，瞄準(zhǔn)滲透率更低的SUV藍(lán)海市場(chǎng)，中國(guó)汽車市場(chǎng)迎來(lái)了第一輪的SUV產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)紅利。2005-012005-092006-052007-092009-012009-092005-012005-092006-052007-092009-012009-092020-052022-052023-012023-0980%70%60%50%40%30%20%10%■SUV銷量占比(%)■轎車銷量占比(%)■MPV銷量占比(%)資料來(lái)源：、開源證券研究所(1)2011年前，自主品牌輪替，合資品牌進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。2013年之前，SUV市場(chǎng)中，自主品牌的華泰汽車圣達(dá)菲00、獵豹CS6和合資品牌的第三代普拉多、第二代國(guó)產(chǎn)漢蘭達(dá)、第三代國(guó)產(chǎn)RAV4等車陸續(xù)上市，逐漸發(fā)展成爆款車，但多家自主品牌或因財(cái)務(wù)問題或因產(chǎn)品質(zhì)量問題退出市場(chǎng)。速啟動(dòng)，哈弗H6、吉利博越/帝豪GS、長(zhǎng)安CS75/55相繼上市，成為新一屆的爆款車，2017年哈弗H6銷量超50萬(wàn)輛，15款爆款SUV中共有8款自主品牌，這些爆款車以高性價(jià)比和品牌力推動(dòng)自主品牌SUV的滲透。(3)2018-2020年，合資+豪華車企瓜分市場(chǎng)，自主SUV進(jìn)入低谷期。2018年，購(gòu)置稅優(yōu)惠政策完全退出，政策透支效應(yīng)顯現(xiàn)，同時(shí)受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、中美貿(mào)易摩擦、房地產(chǎn)擠出效應(yīng)、資本市場(chǎng)震蕩等多重因素集中影響，汽車市場(chǎng)銷量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，銷量同比-6.9%至2,611萬(wàn)輛。同時(shí)，SUV市場(chǎng)需求開始疲弱，但以一汽大眾為代表的合資車企對(duì)SUV市場(chǎng)逆勢(shì)加碼，價(jià)格開始全面下探，疊加更多豪華中型SUV全新及換代車型上市，2020年SUV前十五主要由合資車企占據(jù)，僅哈弗請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/43 以比亞迪為首的自主品牌推出多款新能源SUV,成功打造爆款。2023年比亞迪4SUV市占率為27%。圖9:銷量排行前十五的SUV品牌(部分):自主品牌經(jīng)歷多個(gè)發(fā)展階段2017年2020年2023年排名整車廣車型長(zhǎng)城汽車50.64長(zhǎng)城汽車37.72特斯拉中國(guó)ModelY45.64上汽通用五菱寶駿51036.39東風(fēng)本田本田CR-V25.45比亞迪宋PLUS新能源廣汽乘用車古利汽車博越33.7328.68吉利汽車長(zhǎng)安汽車博越長(zhǎng)安CS75PLUS24.08比亞迪長(zhǎng)安汽車長(zhǎng)安CS75PLUS30.9824.55長(zhǎng)安汽車長(zhǎng)安CS7524.01東風(fēng)日產(chǎn)奇駿廣汽埃安AIONY23.57上汽集團(tuán)23.68一汽豐田長(zhǎng)城汽車21.82上汽通用別克昂科威23.32上汽大眾途觀L宋Pro新能源20.978長(zhǎng)城汽車21.51一汽-大眾探岳16.85東風(fēng)本田9東風(fēng)日產(chǎn)奇駿東風(fēng)本田廣汽豐田鋒蘭達(dá)東風(fēng)本田上汽大眾途觀L上汽通用別克東風(fēng)日產(chǎn)逍客一汽豐田上汽大眾途觀L東風(fēng)小康風(fēng)光580北京奔馳吉利汽車星越L東風(fēng)本田廣汽本田皓影廣汽豐田威蘭達(dá)東風(fēng)日產(chǎn)逍客長(zhǎng)城汽車哈弗M6一汽豐田卡羅拉銳放14.28長(zhǎng)安汽車長(zhǎng)安CS35廣汽本田繽智比亞迪哈弗H6:2011年，我國(guó)SUV市場(chǎng)滲透率僅11%,長(zhǎng)城汽車依靠皮卡底盤的基礎(chǔ)，指標(biāo)哈弗H62011款2.0L手哈弗H62013款升級(jí)版動(dòng)兩驅(qū)尊貴型2.4L自動(dòng)兩驅(qū)尊貴型哈弗H62016款升級(jí)版1.5T自動(dòng)兩驅(qū)尊貴型哈弗H62022款第三代1.5T自動(dòng)兩驅(qū)Plus示意圖上市時(shí)間2010.042013.102016.032022.10廠商指導(dǎo)價(jià)(元)11.58萬(wàn)14.18萬(wàn)11.48萬(wàn)11.59萬(wàn) 長(zhǎng)*寬*高(mm)4640*1825*16904640*1825*16904640*1825*16904653*1886*1730空間尺寸軸距(mm)2680268026802738空間尺寸動(dòng)力性能最大功率(kW)98120110135最大扭矩(N·m)186綜合油耗綜合油耗前懸架麥弗遜式獨(dú)立懸架麥弗遜式獨(dú)立懸架麥弗遜式獨(dú)立懸架前懸架麥弗遜式獨(dú)立懸架麥弗遜式獨(dú)立懸架麥弗遜式獨(dú)立懸架麥弗遜式獨(dú)立懸架后懸架雙橫臂式獨(dú)立懸架雙橫臂式獨(dú)立懸架雙橫臂式獨(dú)立懸架多連桿式獨(dú)立懸架主/被動(dòng)安全前/后排側(cè)氣囊疲勞駕駛提醒√請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/43 駕駛硬件/功導(dǎo)航路況信息顯示√巡航系統(tǒng)定速巡航定速巡航定速巡航遠(yuǎn)/近光燈源鹵素鹵素全液晶儀表盤√中控彩色屏幕√√√12.3英寸觸控液晶屏資料來(lái)源：汽車之家、開源證券研究所√2011-2016年，哈弗H6銷量持續(xù)提升成為爆款，為長(zhǎng)城汽車銷量加碼。2011年，長(zhǎng)城汽車推出經(jīng)濟(jì)SUV哈弗H6,2013年哈弗品牌獨(dú)立，哈弗H6憑借高性價(jià)比和良好配置成功打入低滲透率的SUV賽道，成為家喻戶曉的爆款車，對(duì)長(zhǎng)城汽車的銷量貢獻(xiàn)一路攀升，2016年貢獻(xiàn)率高達(dá)54%。此后，多個(gè)自主品牌持續(xù)進(jìn)入SUV市場(chǎng)、合資車企價(jià)格下探，市場(chǎng)被進(jìn)一步瓜分，哈弗H6銷量出現(xiàn)下滑，但隨著H6持續(xù)更新迭代，2023年銷量仍超20萬(wàn)輛。與此同時(shí)，2016年后，長(zhǎng)城汽車相繼推出豪華SUVWEY品牌、電車歐拉品牌和潮玩SUV坦克品牌，因而哈弗H6貢獻(xiàn)率圖10:2016年，哈弗H6對(duì)長(zhǎng)城汽車的銷量貢獻(xiàn)率高達(dá)54%43%43%043%43%02011201220132014201520162017201820192020202120222023哈弗H6銷量(萬(wàn)輛)長(zhǎng)城汽車銷量(萬(wàn)輛)——哈弗H6銷量貢獻(xiàn)率(%)長(zhǎng)安CS75PLUS:定位10-20萬(wàn)元價(jià)格帶，在CS75的基礎(chǔ)上，長(zhǎng)安汽車對(duì)動(dòng)力、車機(jī)進(jìn)行全面升級(jí)，整車符合主流年輕人審美，以強(qiáng)調(diào)時(shí)尚感的設(shè)計(jì)+大空間+強(qiáng)動(dòng)力+更高程度且更高配的智能化硬件的優(yōu)勢(shì)，積極匹配用戶需求，于2020年一經(jīng)上市便成為爆款，年銷量達(dá)18.84萬(wàn)輛，2023年長(zhǎng)安推出第三代CS75PLUS,增大空間和動(dòng)力、增強(qiáng)智能化配置并升級(jí)更精致的整車設(shè)計(jì)，成為國(guó)內(nèi)銷量第一的SUV。表4:哈弗H6和長(zhǎng)安CS75PLUS以超高性價(jià)比搶占合資車企的份額指標(biāo)第三代1.5T2.0T自動(dòng)旗艦型兩驅(qū)活力版5座兩驅(qū)都市版級(jí)別緊湊型SUV緊湊型SUV緊湊型SUV緊湊型SUV上市時(shí)間廠商指導(dǎo)價(jià)(元)13.70萬(wàn)14.99萬(wàn)18.59萬(wàn)17.68萬(wàn)空間尺寸長(zhǎng)寬高(mm)軸距(mm)4683*1886*17304710*1865*17104703*1866*16804600*1855*1680動(dòng)力性能綜合油耗(L/100km)主被動(dòng)安全前/后排側(cè)氣囊主動(dòng)剎車/主動(dòng)安全系統(tǒng)√√√請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/43開源證券車道偏離預(yù)警系統(tǒng)√√√硬件輔助駕駛系統(tǒng)巡航系統(tǒng)全速自適應(yīng)巡航全速自適應(yīng)巡航前后駐車?yán)走_(dá)前×后√攝像頭數(shù)量8個(gè)超聲波雷達(dá)數(shù)量4個(gè)毫米波雷達(dá)數(shù)量3個(gè)車載智能系統(tǒng)座椅材質(zhì)仿皮仿皮織物織物前排座椅功能加熱加熱中控屏幕尺寸12.3英寸12.3英寸10.1英寸10.25英寸液晶儀表尺寸10.25英寸12.3英寸√√√資料來(lái)源：汽車之家、開源證券研究所動(dòng)力性能更優(yōu)、空間更大、駕駛功能和座艙體驗(yàn)更好，價(jià)格相差無(wú)幾，2020年CS75系列銷量超18萬(wàn)輛，為長(zhǎng)安汽車貢獻(xiàn)13%的銷量，2023年長(zhǎng)安CS75PLUS4%2%020152016CS75銷量(萬(wàn)輛)爆款銷量貢獻(xiàn)率(%)CS75CS75銷量(萬(wàn)輛)爆款銷量貢獻(xiàn)率(%) 越來(lái)越多的車企進(jìn)入新能源車市場(chǎng)，整車廠在配置、價(jià)格方面的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，同時(shí)消費(fèi)者對(duì)車輛性能、續(xù)航里程、智能化程度等方面的要求也在提升。并且，隨著電子化部件占比的快速提升，技術(shù)升級(jí)迭代速度加速，新能源新車迭代同樣呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。2023年全年新能源乘用車新車公告數(shù)量達(dá)782個(gè)，同比+35%,2024年上市新車數(shù)量將進(jìn)一步提升。0一新增新能源乘用車公告數(shù)量(個(gè))資料來(lái)源：電車匯公眾號(hào)、開源證券研究所(1)各車企逐漸輻射0-5萬(wàn)元價(jià)格帶，競(jìng)爭(zhēng)加劇搶占上汽通用五菱份額：2022年倒車影像等亮點(diǎn)配置)、吉利熊貓(采用直流快充，動(dòng)力等性能優(yōu)秀)等新車型進(jìn)入，2023年五菱宏光MINI和長(zhǎng)安Lumin、吉利熊貓銷量分別為23.79萬(wàn)輛、13.68(2)精準(zhǔn)定位用戶需求，打造爆款矩陣：比亞迪強(qiáng)勢(shì)布局5-20萬(wàn)元中低端車型，實(shí)現(xiàn)多款車霸榜。2023年新能源爆款車中，比亞迪有6款車上榜，其中5-10萬(wàn)元：比亞迪向下布局A0級(jí)車市場(chǎng)，海鷗年銷量為23.93萬(wàn)輛，自2023年5月發(fā)布以來(lái)，月銷約3萬(wàn)輛，以空間更大、配置更高、性能更好、生命周期更長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額；10-15萬(wàn)元：秦PLUSDM-i和EV合計(jì)銷量為43.42萬(wàn)輛，月均銷售3.其中DM-i月銷約2.6萬(wàn)輛，登頂2023年新能源車10-15萬(wàn)元價(jià)格帶榜首；15-20萬(wàn)元：元PLUS和宋PLUS降價(jià)推出冠軍版，月均銷售均超過2.5萬(wàn)輛。(3)爆款黑馬車企：?jiǎn)柦纭V汽埃安。問界新M7于2023年下半年發(fā)布，發(fā)布即爆款，產(chǎn)品以領(lǐng)先的智能駕駛能力和全新升級(jí)的動(dòng)力安全配置實(shí)現(xiàn)上市18天大定達(dá)3萬(wàn)輛；廣汽埃安較早跟進(jìn)價(jià)格戰(zhàn)，目標(biāo)客戶定位年輕化+網(wǎng)約車，兼具大空間、高續(xù)航和智能化優(yōu)勢(shì)，并以先發(fā)降價(jià)優(yōu)勢(shì)將AIONY和AIONS分別打造成10-15萬(wàn)元和20-25萬(wàn)元價(jià)格帶的爆款車型。(4)單品冠軍：特斯拉。特斯拉2023年單車型銷量實(shí)現(xiàn)TOP1,ModelY在Model3現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，打造了更大的空間、更好的驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和NVH表現(xiàn)，2023全乘用車銷量第一。(5)細(xì)分市場(chǎng)王：理想。理想汽車占據(jù)家庭細(xì)分市場(chǎng)高地，L系列填補(bǔ)了30萬(wàn)元以上高端新能源車空白，接連發(fā)布的3款車型滿足不同細(xì)分客戶需求，月銷均超過1萬(wàn)輛。此外，理想于2024年發(fā)布的L6價(jià)格下探至25萬(wàn)元價(jià)格帶，銷量十分亮眼。請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2023年平均月銷量2023年平均月銷量4萬(wàn)輛月銷約3萬(wàn)輛比亞迪海豚月銷約2萬(wàn)輛柄月銷.3萬(wàn)輛1萬(wàn)輛月銷約1.5萬(wàn)輛月銷約1萬(wàn)輛0-5萬(wàn)元5-10萬(wàn)元10-15萬(wàn)元15-20萬(wàn)元20-25萬(wàn)元25-30萬(wàn)元30-40萬(wàn)元40萬(wàn)元以上比亞迪宋PRODM-i月銷約1萬(wàn)輛月銷約2萬(wàn)輛比亞迪月銷約2月銷約1.7萬(wàn)輛PLUS萬(wàn)輛3萬(wàn)輛2萬(wàn)輛界新M7特斯拉最早推出定位高端化的純電動(dòng)跑車Roadster,外觀為自主化創(chuàng)新設(shè)計(jì)，售價(jià)為135~200萬(wàn)元，百米加速僅需2.1秒，當(dāng)前已不在售。第一批進(jìn)駐中國(guó)的旗艦版高端車型ModelX/S是國(guó)人心目中的特斯拉代表性車型。純電動(dòng)中型SUV--ModelY為特斯拉旗下最熱銷車型，具有續(xù)航長(zhǎng)、充電快、空間大等優(yōu)點(diǎn)。純電動(dòng)轎車Model3價(jià)格最便宜，其出色動(dòng)力和操控性適合長(zhǎng)期獨(dú)自駕駛的年輕消費(fèi)者。此外，純電動(dòng)皮卡Cybertruck已于2023年規(guī)?；慨a(chǎn)。同時(shí)，特斯拉產(chǎn)品零部件自研比例持續(xù)上升，特斯拉下一代車型自研比例將達(dá)到100%。圖14:特斯拉產(chǎn)品體系逐漸豐富~售價(jià)：43.52-71.35萬(wàn)元~售價(jià)：43.52-71.35萬(wàn)元~續(xù)航里程：547km售價(jià)：25.89-36.89萬(wàn)元售價(jià)：24.59-28.59萬(wàn)元~訂金：33.20萬(wàn)元售價(jià)：69.89-82.89萬(wàn)元～售價(jià)：73.89-~訂金：33.20萬(wàn)元續(xù)航里程：1000km續(xù)航里程：1000km200820122015201620202023請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/43 開源證券 80%60%40%20%ModelSModelXModel3ModelY一零部件自研比例(%)資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)、開源證券研究所Model3/Y為特斯拉的主力車型，2023年交付量占比高達(dá)96%。Model3于2017年上市，第二年即成為特斯拉的主力車型之一，2019年交付量已占特斯拉汽車總交付量的82%。2020年，特斯拉在Model3的基礎(chǔ)上推出定位為中型SUV的ModelY,此后Model3和Y一齊發(fā)力，在推動(dòng)特斯拉成為2023年全球新能源乘用車銷量排名第二，ModelY成為全球單一新能源車型銷量榜首。特斯拉Model3/Y發(fā)推動(dòng)我國(guó)20-30萬(wàn)元價(jià)格帶的新能源車滲透率達(dá)到45%。200.00ModelY上市40%2%0.002017201820192020202120222023Model3/Y全球交付量(萬(wàn)輛) -Model3/Y全球交付量占比(%)特斯拉汽車全球總交付量(萬(wàn)輛)數(shù)據(jù)來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)、開源證券研究所特斯拉創(chuàng)新設(shè)計(jì)電池和制造流程，使得大圓柱電池具有能量密度高、安全可靠、顯 著降本等優(yōu)勢(shì)。特斯拉的大圓柱電池采用全極耳+干法工藝，能加快電池充電速度，電池散熱更快，運(yùn)轉(zhuǎn)速度高于方形電池并明顯緩解圓柱電池存在縫隙導(dǎo)致空間利用率低于方形電池的問題，同時(shí)將減少90%電極生產(chǎn)車間的占地面積和能源損耗。據(jù)特斯拉官方發(fā)布的《2020影響力報(bào)告》,特斯拉ModelS和ModelX在行駛32.2萬(wàn)公里后，電池容量保持率平均約為90%,電池衰減率很小。此外，特斯拉對(duì)電池持續(xù)精進(jìn)，三代電池從1865到2170再到4680演進(jìn)，電池容量、能量密度、成組性能和性價(jià)比顯著提升，4680電池相比2170電池容量提升5倍、車型續(xù)航提升16%、功率提升6倍。繼特斯拉之后，寶馬、通用、沃爾沃、保時(shí)捷、蔚來(lái)等多家整車廠也已公開宣布旗下車型會(huì)搭載4680大圓柱電池。請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/43 電芯型號(hào) 單個(gè)電芯性能容量/Ah2.2-3.63-4.8質(zhì)量/g45-48能量密度/wh/kg276-333電芯成組性能成組類型ModelS傳統(tǒng)電池包共14/16個(gè)模組Model3大模組電池包共4個(gè)模組CTC方案無(wú)模組和獨(dú)立電池包系統(tǒng)總?cè)萘?kwh82-83.481-104系統(tǒng)能量密度/wh/kg系統(tǒng)成本/$/wh規(guī)模量產(chǎn)后將低于21700電池包系統(tǒng)售價(jià)/$/wh資料來(lái)源：電子技術(shù)設(shè)計(jì)官網(wǎng)、高工鋰電公眾號(hào)、INSIDEEVs官網(wǎng)、特斯拉電池日、42號(hào)車庫(kù)規(guī)模龐大，普通的BMS系統(tǒng)無(wú)法滿足大量電池的管理需求，因此特斯拉自研了BMS系統(tǒng)，其中約有4000多顆低容量小電芯使75kwh的電池系統(tǒng)更為穩(wěn)定，采用 圖18:特斯拉BMS系統(tǒng)示意圖采用意法半導(dǎo)體的650VSiCMOSFET逆變器，相較ModelX等采用IGBT的車型實(shí)現(xiàn)了5%~8%的效率提升，并在此后的幾款車型中均采用SiC技術(shù)。碳化硅元器件核心的優(yōu)勢(shì)突出，(1)能量損耗低，導(dǎo)通電阻可至少降低至原來(lái)的1/100,開關(guān)頻率更快，電控系統(tǒng)效率可提高至99.5%;(2)耐高壓/耐高溫，更易被擊穿，可量化，尺寸可大幅減小至原來(lái)的1/10,因此功率模塊體積更小、更緊湊；(3)碳化率模塊全部采用碳化硅元器件，整車?yán)m(xù)駛里程可增加5-10%;(4)碳化硅的應(yīng)用是為智界S7、問界新M5、奇瑞星紀(jì)元ET等車型。助力斷能游助力斷能游SiC器件的導(dǎo)通損耗比Si基器件降低80%以上在25℃下，SiCMOSFEI關(guān)斷損耗大約是siIGBI換效率更高開源證券電機(jī)搭配方案，當(dāng)達(dá)到所需速度時(shí)，永磁機(jī)器用于提供穩(wěn)定的牽引力，而感應(yīng)機(jī)器 則充當(dāng)助推電機(jī)以提高車輛加速度，這種配置能夠較好利用感應(yīng)電機(jī)高效區(qū)在高速、永磁電機(jī)高效區(qū)在低速的特點(diǎn)，進(jìn)行兩者工作區(qū)域效率的互補(bǔ)，同時(shí)可以有效解決稀土資源全球供應(yīng)有限的問題。特斯拉還針對(duì)變頻、大功率、效率、重量、冷卻方式等在汽車工況下進(jìn)行了優(yōu)化，此外，電機(jī)“直冷”系統(tǒng)使得電機(jī)溫度控制更高效，降低了電機(jī)設(shè)計(jì)的復(fù)雜程度。目前，Model32023款長(zhǎng)續(xù)航全輪驅(qū)動(dòng)版、ModelY2024款Performance高性能版采用此電機(jī)方案。圖20:交流感應(yīng)電機(jī)和永磁同步電機(jī)各有優(yōu)缺單位功率成本高溫度表大幅變化引起退磁功率密度低VS資料來(lái)源：旺材電機(jī)與電控公眾號(hào)、開源證券研究所特斯拉最早實(shí)踐E/E架構(gòu)的升級(jí)變革。集中化E/E架構(gòu)是汽車電子電氣架構(gòu)發(fā)展的必然方向，而2017年特斯拉較為領(lǐng)先地通過自研硬件架構(gòu)+軟件平臺(tái)，對(duì)上市的Model3實(shí)現(xiàn)E/E架構(gòu)升級(jí)，僅分為中央計(jì)算模塊(CCM)、左車身控制模塊(BCMLH)和右車身控制模塊(BCMRH)三大域。該電子架構(gòu)對(duì)不同的區(qū)域控制單元及其部件進(jìn)行統(tǒng)一管理，對(duì)傳統(tǒng)汽車電子架構(gòu)進(jìn)行了全方位的創(chuàng)新，使得算力集中化、服務(wù)附加值提升、內(nèi)部拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)簡(jiǎn)化。同時(shí)，由于整車內(nèi)部拓?fù)涞暮?jiǎn)潔化，整車線束長(zhǎng)度成功縮短，ModelS/X整車線束的長(zhǎng)度為3公里，而Model3整車線束的長(zhǎng)度縮短至1.5公里，ModelY則進(jìn)一步縮短為1公里左右。圖21:特斯拉ModelY的電子電氣架構(gòu)示意圖TeslaModelYDiagnosticsGatewayEthernetBroadR-BroadR-ReachCANCAN-FDDisplayDisplay資料來(lái)源：Munro&Associates、3IS、INSIDEEVs官網(wǎng)相比于大眾ID.4、福特野馬Mach-E,特斯拉ModelY的電子電器架構(gòu)集成度更高。請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明18/43開源證券 福特野馬Mach-E網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)、ECU數(shù)量電子控制單元(ECUs)控制器局域網(wǎng)(CAN)78可變速率的CAN(CAN-FD)6有，但數(shù)量未知1以太網(wǎng)(Ethernnet)24本地互連網(wǎng)絡(luò)(LIN)9個(gè)主節(jié)點(diǎn)，43個(gè)從屬節(jié)點(diǎn)5個(gè)主節(jié)點(diǎn)，24個(gè)從屬節(jié)點(diǎn)13個(gè)主節(jié)點(diǎn)，44個(gè)從屬節(jié)點(diǎn)低壓差分信號(hào)(LVDS)33其他汽車音頻總線(A2B)等汽車音頻總線(A2B)12V保險(xiǎn)絲012V繼電器70配電模塊303INSIDEEVs官網(wǎng)、開源證券研究所HW1.0和HW2.0:HW1.0僅使用1個(gè)前置攝像頭和1個(gè)后視攝像頭，而HW2.0配備8個(gè)攝像頭，實(shí)現(xiàn)車輛周圍360度全視野探測(cè)，使系統(tǒng)能更好地了解車輛周圍達(dá)360度，對(duì)周圍環(huán)境最遠(yuǎn)監(jiān)測(cè)距離達(dá)250米還配置12個(gè)超聲波傳感器和1個(gè)毫搭載超遠(yuǎn)距離雙目攝像頭，最遠(yuǎn)探測(cè)距離達(dá)424米；周身搭載7個(gè)攝像頭，像素均提升至500萬(wàn)，同時(shí)相比上一代，芯片運(yùn)算能力提升了5倍，這標(biāo)志著特斯拉全系圖22:特斯拉HW3.0自動(dòng)駕駛傳感器解決方案最大檢測(cè)距離250米數(shù)量*1最大檢測(cè)距離250米數(shù)量*1最大檢測(cè)距離60米數(shù)量*1最大檢測(cè)距離150米數(shù)量*1最大檢測(cè)距離100米最大檢測(cè)距160米數(shù)量*1最大檢測(cè)距160米數(shù)量*1最大檢測(cè)距離80米數(shù)量*2最大檢測(cè)距離8米數(shù)量*12最大檢測(cè)距離50米數(shù)量*1自駕性能方面，特斯拉的方案歷經(jīng)迭代，迅速逼近完全自動(dòng)駕駛。特斯拉FSDV12.3在2024年3月推出，解決復(fù)雜場(chǎng)景的能力大幅提升、駕駛體驗(yàn)絲滑平順改為“Supervised”并開始向所有北美用戶開放，允許免費(fèi)試用30天。2024年4月，F(xiàn)SD的訂閱價(jià)格從199美元降低至99美元，買斷價(jià)格從12000美元降低至8000美元。同期，馬斯克在社交媒體上宣布特斯拉將在2024年的8月8日推出Robotaxi。 圖24:特斯拉在財(cái)報(bào)上公布了其共享出租車APP的UI界面算力、數(shù)據(jù)全面加速，特斯拉加足馬力快速推進(jìn)。特斯拉的自動(dòng)駕駛算法并非一蹴而就，而是在一步步迭代中逐步成熟，在感知端自2020年引入Transformer后不斷完善，2021年形成了帶有時(shí)序信息的BEV+Transformer網(wǎng)絡(luò)，2022年進(jìn)一步引入占用網(wǎng)絡(luò)，形成相對(duì)完整的算法框架。而時(shí)間進(jìn)入2023年，特斯拉將算法進(jìn)一步迭代至端到端形式，性能邁上新臺(tái)階。算力方面，伴隨端到端的落地，特斯拉對(duì)算力的需求出現(xiàn)了近乎數(shù)量級(jí)的提升，這也反過來(lái)幫助其算法實(shí)現(xiàn)更加快速的迭代。數(shù)據(jù)方面，特斯拉用戶帶來(lái)的FSD的累計(jì)行駛里程數(shù)加速增長(zhǎng)，從2023Q1的1.5億英里，提升至2023Q3的5億英里，2023Q4達(dá)到接近8億英里，2024年4月突破10億英里。特斯拉一步步探索自動(dòng)駕駛的“無(wú)人區(qū)”,將規(guī)模和能力推升到極致。圖25:特斯拉算法架構(gòu)不斷迭代，持續(xù)提升性能體驗(yàn)20162018-201920202021常規(guī)網(wǎng)絡(luò)多任務(wù)學(xué)習(xí)純視覺時(shí)空特征序列占用網(wǎng)絡(luò)端到端(引入時(shí)序FPNtifyFPNtifyBIFPNRegNeFPNRepNerFPNRepNerRectifyRAWFPNRecifyRAWBiFPRectifyRectifyRAWRAWRAW移除毫米波雷達(dá)RAWRAWRAW移除毫米波雷達(dá)RAW資料來(lái)源：汽車之心公眾號(hào)、開源證券研究所請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明21/43開源證券 圖26:伴隨著算力的提升，版本迭代顯著加速，對(duì)用戶開放程度迅速提升2023年Q12023年Q1用戶數(shù)達(dá)到40萬(wàn)截至2022.12用戶數(shù)達(dá)到28.5萬(wàn)戶FSD免費(fèi)試用1個(gè)月40,00030,00040,00030,000截至2022.9.30推送，截至2021.11推送，截至2021.11.2用0■特斯拉算力(等效為H100數(shù)量)黑色文字FSD的重點(diǎn)版本發(fā)布時(shí)間紅色文字用戶數(shù)量以及開放政策資料來(lái)源：特斯拉財(cái)報(bào)、Notaateslaapp官網(wǎng)、第一電動(dòng)汽車網(wǎng)公眾號(hào)等、開源證券研究所圖27:FSD行駛里程2024年4月突破10億英里資料來(lái)源：TeslaAIX官方號(hào)圖28:特斯拉2024年將在自駕領(lǐng)域投資超100億美元Ithasbeenstaggeringlydifficulttomakegeneralizedself-drivingwork.requiringallthatyoudescribeaboveandmore.Theinvestmentintrainingcompute,giganticdatapipelinesandvastvideostoragewillbewelloverS10Bcumulativelythisyear.Butthatisnothingcomparedtothe~quartertrilliondollarsincarsontheroadwithTesla-designedAiinferencecomputersbeingtrainedbytheirdrivers.11:49AMApr6,2024-6281KViews資料來(lái)源：新浪科技技術(shù)矩陣自研，比亞迪以高性價(jià)比、精準(zhǔn)的客戶定位滿足不同消費(fèi)者需求打造爆款車矩陣。比亞迪自研DM混動(dòng)架構(gòu)、e平臺(tái)和易四方架構(gòu)，并憑借安全可靠且廣受消費(fèi)者青睞的刀片電池，展現(xiàn)強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力。同時(shí)，比亞迪依托對(duì)消費(fèi)者需求的洞察，逐步推出覆蓋從家用到豪華、從大眾到個(gè)性化，全場(chǎng)景的產(chǎn)品體系，形成由比亞迪品牌(王朝+海洋)、騰勢(shì)品牌、仰望品牌及方程豹品牌所構(gòu)建的多品牌梯度布局，成功打造出爆款產(chǎn)品矩陣。表7:比亞迪乘用車基本實(shí)現(xiàn)三電系統(tǒng)全自研自產(chǎn)比亞迪特斯拉蔚來(lái)小鵬理想電芯√√√電池包√√電池?zé)峁芾怼獭藼MS√請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明22/43 開源證券比亞迪特斯拉蔚來(lái)小鵬理想多合一集成電機(jī)√√逆變器√√√電控高壓快充√√√資料來(lái)源：頭豹研究院、蔚來(lái)公眾號(hào)、開源證券研究所月銷量(萬(wàn)輛)4.04.0海洋系列◆宋PLUS新能源3.0騰勢(shì)方程豹仰望騰勢(shì)D9驅(qū)逐艦055060價(jià)格(元)海鷗10宋MAX新能源2030唐新能源海豹騰勢(shì)N7■護(hù)衛(wèi)艦07秦新能源秦PLUS400主品牌“王朝+海洋”產(chǎn)品系列，分別定位家庭和年輕化市場(chǎng)。秦PLUSDM-i、宋力于替代燃油車，滿足消費(fèi)者短途用電長(zhǎng)途用油的需求，成為2023年10-20萬(wàn)元價(jià)格帶的爆款車；海鷗、海豚、元PLUS基于e平臺(tái)3.0打造純電車均以更高配置和智能化程度、更低價(jià)格，滿足消費(fèi)者的需求，超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。以海鷗為例，比亞迪于2023年4月推出海洋系列新車型海鷗，定位“新一代主流代步車”,其以更好的動(dòng)力性能、更高的自動(dòng)駕駛和更多的硬件配置趕超五菱繽果、哪吒V等車型，實(shí)現(xiàn)迅速崛起，比亞迪成功將產(chǎn)品矩陣延伸至A0級(jí)新能源市場(chǎng)。333km快享款廠商指導(dǎo)價(jià)7.38萬(wàn)元7.38萬(wàn)元7.39萬(wàn)元上市時(shí)間2023.042023.032022.04長(zhǎng)*寬*高(mm)3780*1715*15403950*1708*15804070*1690*1540動(dòng)力性能純電續(xù)航里程(km)305333301電池快充時(shí)間(小時(shí))0.50.580.5最大功率(kw)555040官方0-50km/h加速(s)4.95.9車輪制動(dòng)前制動(dòng)器類型通風(fēng)盤式通風(fēng)盤式盤式后制動(dòng)器類型駐車制動(dòng)類型盤式電子駐車鼓式手剎盤式電子駐車請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明23/43開源證券指標(biāo)海鷗2023款活力版五菱繽果2023款333km快享款哪吒V2022款潮300Lite磷酸鐵鋰被動(dòng)安全主/副駕駛座安全氣囊前/后排頭部氣囊剎車輔助(EBA/BAS等)√牽引力控制(ASR/TCS等)√車身穩(wěn)定控制(ESC/ESP等)√主動(dòng)安全低速行車警告√主動(dòng)剎車/主動(dòng)安全系統(tǒng)駕駛操控/硬件駕駛模式4種3種2種自動(dòng)駐車√√上坡輔助√√前/后駐車?yán)走_(dá)前×后√前×后√前×后√攝像頭數(shù)量1個(gè)1個(gè)超聲波雷達(dá)數(shù)量3個(gè)2個(gè)巡航系統(tǒng)走速巡航座艙配置車內(nèi)化妝鏡主駕駛+照明燈、副駕駛+照明燈主駕位主駕駛、副駕駛中控彩色屏幕觸控液晶屏觸控液晶屏車載智能系統(tǒng)DiLink資料來(lái)源：汽車之家、開源證券研究所比亞迪驅(qū)動(dòng)15-20萬(wàn)元新能源車快速搶占燃油車市場(chǎng)。比亞迪于2022年1月強(qiáng)勢(shì)推出元PLUS、宋PLUS新能源、秦PLUS比亞迪，打造爆款系列矩陣，這三款車型的亮眼銷量帶動(dòng)15-20萬(wàn)元新能源車強(qiáng)勢(shì)搶占燃油車市場(chǎng)，2023年15-20萬(wàn)元新能源車滲透率接近30%。圖30:比亞迪爆款車帶動(dòng)15-20萬(wàn)元新能源車加速滲透29.6%4020402009.6%202020202021比亞迪秦PLUS銷量(萬(wàn)輛)元PLUS銷量(萬(wàn)輛)比亞迪秦PLUS銷量(萬(wàn)輛)元PLUS銷量(萬(wàn)輛)數(shù)據(jù)來(lái)源：車主之家、崔東樹公眾號(hào)、開源證券研究所延伸產(chǎn)品價(jià)格帶輻射面，布局高端產(chǎn)品：騰勢(shì)、仰望和方程豹。(1)騰勢(shì)：比亞迪于2022年10月推出騰勢(shì)D9,售價(jià)為34.98-66.00萬(wàn)元，定位高端車型，2023年銷量11.79萬(wàn)輛，成為國(guó)內(nèi)MPV銷量排行榜第一，成功打入高端市場(chǎng)。同時(shí)，比亞迪于2023年7月推出騰勢(shì)N7,定位智能豪華獵跑SUV,首次搭載天神之眼高階智能駕駛輔助系統(tǒng)和云輦-A智能空氣車身控制系統(tǒng)。(2)仰望：以易四方+云輦+刀片電池技術(shù)和產(chǎn)品開拓百萬(wàn)級(jí)新能源市場(chǎng)，仰望U8上市132天達(dá)成5000臺(tái)交付，開創(chuàng)中國(guó)百萬(wàn)級(jí)SUV車型銷量的最快達(dá)成紀(jì)錄。(3)方程豹：豹5定位超級(jí)混動(dòng)硬請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明24/43 布72小時(shí)的大定訂單達(dá)到10623臺(tái)。圖31:比亞迪布局騰勢(shì)、仰望和方程豹高端線，拓展產(chǎn)品譜系方程豹5仰望U8迪于2003年開始研發(fā)刀片電池技術(shù)，經(jīng)過持續(xù)探索于2020年發(fā)布磷酸鐵鋰刀片電池，刀片電池以顯著降低電池包溫升、空間利用率提升60%(預(yù)計(jì)可提高續(xù)航20-50%)、降低電池包重量、使用壽命長(zhǎng)(8年甚至以上)、充電速度快(持續(xù)以峰值平臺(tái)和e3.0電動(dòng)平臺(tái)，助推比亞迪銷量增長(zhǎng)。此外，比亞迪為小米、特斯拉等車企供應(yīng)刀片電池，搭載比亞迪刀片電池的ModelY已于2023年上半年在特斯拉柏車企的青睞。據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，202鐵鋰電池累計(jì)裝車量261.0GWh,占總裝車量67.3%(三元電池占比為32.6%),累 排名裝機(jī)量(GWh)12寧德時(shí)代3中創(chuàng)新航4國(guó)軒高科5億緯鋰能6瑞浦蘭鈞7正力新能8蜂巢能源9欣旺達(dá)多氟多資料來(lái)源：汽車營(yíng)造社公眾號(hào)、開源證券研究所系統(tǒng)于2018年推出補(bǔ)足二代系統(tǒng)耗電量高和低電量下耗油高、動(dòng)力弱的不足，升到1200km。2024年5月28日，比亞迪發(fā)布第五代DM技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)發(fā)動(dòng)機(jī)熱效率全球最長(zhǎng)綜合坡航 比，熱效率高達(dá)43.04%;1.5Ti發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)12.5壓縮比，可保證在低轉(zhuǎn)速工況下的達(dá)98.5%的自研的第四代IGBT系統(tǒng)；(3)刀片電池：采用混動(dòng)專用功率型刀片電 開源證券 池，單節(jié)電池電壓達(dá)20V,電池組之間可靈活搭配，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)化，空間利用率高。圖34:比亞迪超級(jí)混動(dòng)版DM-i架構(gòu)拆解電控總成EHS電混系統(tǒng)刀片電池60L油箱二合一資料來(lái)源：電動(dòng)知家公眾號(hào)配云輦-P智能液壓車身控制系統(tǒng)。(1)動(dòng)力系統(tǒng)最大功率超過500kW,最大馬力近(2)CTC電池底盤一體化設(shè)計(jì)，電池包集成進(jìn)底盤。電池外圍擁有“環(huán)抱式”雙提升49.7%。該平臺(tái)能夠提供強(qiáng)悍的越野性能以及極佳的燃油經(jīng)濟(jì)性，動(dòng)力性、舒適性等方面也實(shí)現(xiàn)大幅提升。圖35:比亞迪超級(jí)混動(dòng)越野平臺(tái)DMO包括縱置EHS電混、越野專用等后驅(qū)總成DMO超級(jí)混動(dòng)越野平臺(tái)架構(gòu)新立越野新生電池資料來(lái)源：2024比亞迪夢(mèng)想日突破短板，打造下一代電動(dòng)車搖籃：e平臺(tái)。2009年，比亞迪正式推出首款純電平臺(tái)，并命名為e平臺(tái)。2010年，比亞迪正式發(fā)布e平臺(tái)1.0,實(shí)現(xiàn)純電車三電關(guān)鍵 開源證券技術(shù)的突破，但初代平臺(tái)未能充分發(fā)揮純電車的性能。經(jīng)過持續(xù)優(yōu)化，e平臺(tái)3.0于2021年正式發(fā)布，零部件集成化程度進(jìn)一步提升，如三合一塊發(fā)展為八合一動(dòng)力模塊(集成驅(qū)動(dòng)電機(jī)、電機(jī)控制器、減速器、車載充電器、整車控制器、電池管理器、高壓配電箱和直流變換，具備高度集成、高功率密度、高效率的特點(diǎn));扁線電機(jī)用銅量減少11%,電機(jī)額定功率提升40%;高壓快充可實(shí)現(xiàn)充電15min,續(xù)航300km;自研高性能SiC電控，最高效率達(dá)99.7%,功率密度提升近3倍；CTB技術(shù)使動(dòng)力系統(tǒng)更高效、充電速度及續(xù)航里程進(jìn)一步提升，百公里電耗比同級(jí)別車型降低10%。e平臺(tái)4.0或?qū)⒃诮衲昴甑?明年亮相，值得期待。圖36:比亞迪e平臺(tái)持續(xù)迭代升級(jí)，e平臺(tái)3.0更加高效、智能噢破電動(dòng)真車核心技術(shù)e平臺(tái)2.0比亞迪易四方技術(shù)平臺(tái)以四電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)為核心，增強(qiáng)車輛在沙漠、冰雪路面、擁堵場(chǎng)景的行駛能力。2023年1月，比亞迪于發(fā)布易四方技術(shù)平臺(tái)，該平臺(tái)是一套以四電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)為核心的動(dòng)力系統(tǒng)，從感知、控制、執(zhí)行三個(gè)維度圍繞新能源汽車易四方率先發(fā)揮了輪邊電機(jī)強(qiáng)大的感知能力，實(shí)現(xiàn)了對(duì)車輛運(yùn)動(dòng)狀態(tài)不間斷的全方位感知，并結(jié)合攝像頭、激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)等智能駕駛傳感數(shù)據(jù)，從而為后續(xù)的決策、執(zhí)行環(huán)節(jié)提供感知數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。(2)易四方技術(shù)平臺(tái)搭載中央計(jì)算平臺(tái)+域控控制架構(gòu)高度協(xié)同的電子電氣架構(gòu)。中央控制器與各域控間通過高帶寬、低延時(shí)、高安全的車載以太網(wǎng)等，實(shí)時(shí)互通感知信息和控制策略，通過控制器及傳感器間的高度協(xié)同，實(shí)現(xiàn)四電機(jī)精準(zhǔn)和多樣化控制。圖37:易四方技術(shù)平臺(tái)搭載中央計(jì)算平臺(tái)+域控控制架構(gòu)高度協(xié)同的電子電氣架構(gòu)易四方技術(shù)平臺(tái)搭載的四個(gè)輪邊電機(jī)，能夠?qū)崿F(xiàn)純粹的四輪獨(dú)立驅(qū)動(dòng)，并根據(jù)駕駛場(chǎng)景的需求，對(duì)四個(gè)車輪的動(dòng)力進(jìn)行獨(dú)立精準(zhǔn)的控制。根據(jù)比亞 迪官方的數(shù)據(jù)，易四方的電驅(qū)總成最大馬力超1100匹，最高時(shí)標(biāo)配800V高壓SiC電控模塊，最高效率達(dá)99.5%。而從實(shí)際體驗(yàn)來(lái)看，搭載易圖40;云輦智能車身控制系統(tǒng)由比亞迪全棧自研產(chǎn)品搭載的車型云輦-A云輦-C比亞迪漢、唐及騰勢(shì)D9部分配置版本、宋L、騰勢(shì)N8云輦-P仰望U8、方程豹豹5云輦-X仰望U9資料來(lái)源：比亞迪汽車公眾號(hào)、智能車參考公眾號(hào)、騰訊汽車公眾號(hào)、開源證券研究所 開源證券 首先，理想汽車布局細(xì)分藍(lán)海賽道，行業(yè)空間大：(1)電動(dòng)智能化加速：電動(dòng)智能化趨勢(shì)下，新能源車加速替代燃油車，2023年新能源車滲透率提升至35%。(2)高端化需求提升：2023年中國(guó)30萬(wàn)以上價(jià)格帶車型零售量約為294萬(wàn)輛，2017-2023年CAGR高達(dá)11.76%。同時(shí)，2016-2023年B級(jí)車和C級(jí)車加速滲透，2023年市場(chǎng)份額分別提升至27%/10%,且2022-2023年，C級(jí)SUV車型零售量同比均超過90%,成為零售量增速最高的車型。此外，由于高端化車型的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)較高，能夠承擔(dān)更多配置和新技術(shù)的投入，形成高舉高打的營(yíng)銷爆點(diǎn)，更容易實(shí)現(xiàn)新車投資收益平衡，為推進(jìn)企業(yè)整體產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升打下基礎(chǔ)。圖42:高端乘用車的銷量增速顯著提升35030025025%20016%50030萬(wàn)元以上乘用車銷量(萬(wàn)輛)——YOY資料來(lái)源：崔東樹公眾號(hào)、開源證券研究所15%10% 15%10% 4%20%24%202320162017201820192020202120222023資料來(lái)源：蓋世汽車每日速遞公眾號(hào)、開源證券研究所(3)增換購(gòu)趨勢(shì)：2016年車市消費(fèi)增換購(gòu)比例為30%,而2023年增換購(gòu)比例提升 至56%,據(jù)極光AuroraMobile預(yù)測(cè)，2025年增換購(gòu)比例將達(dá)到65%,汽車消費(fèi)增 換購(gòu)群體占比已逐漸超過了首購(gòu)群體，增換購(gòu)的消費(fèi)群體為車市增長(zhǎng)提供主要?jiǎng)恿Α４送?，增換購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)升級(jí)趨勢(shì)，置換后15-30萬(wàn)的價(jià)格占比超四成，30萬(wàn)以上占比達(dá)25%大空間、多用途車型需求增長(zhǎng)。圖44:歷年增換購(gòu)比例呈現(xiàn)出顯著的提升態(tài)勢(shì)40%45%40%45%201920162021202220232017201820202024E2025E20192016202120222023201720182020一增換購(gòu)合計(jì)比例(%)換購(gòu)比例(%)一增換購(gòu)合計(jì)比例(%)數(shù)據(jù)來(lái)源：崔東樹公眾號(hào)、中國(guó)汽車報(bào)公眾號(hào)、極光JIGUANG公眾號(hào)、開源證券研究所其次，理想汽車充分識(shí)別用戶需求、產(chǎn)品定位清晰：多人家庭豪華車+安全舒適續(xù)航高(空間大、安全、智能化、續(xù)航久、增程式可加油)+高性價(jià)比，先后